特朗普2.0政府首张经济成绩单出炉：一季度GDP年化季率跌入负值

Kevin Morgan

经济

股市

摘要:

美国一季度GDP意外负增长，年化季率-0.3%，远逊预期。进口激增与消费疲软是主因，市场震荡，金价受提振。衰退阴影笼罩？

北京时间周三晚间，美国商务部发布特朗普今年1月上台以来的首份GDP报告：一季度GDP年化季率增速为-0.3%！

虽然事前就有预期，由于美国企业大举进口商品应对“特朗普关税”，可能会导致GDP数据相当难看，但从前两年平均3%的增速直接跌入负值，依然足够震撼。

所谓的年化季率，是指在一个季度内经济增长的速度，若这个增长率持续四个季度（即一年），那么预计的年增长率是多少。换句话说，就是将当前季度的增长率放大到一整年的水平。按照投资者更加熟悉的GDP同比增速来看，美国一季度GDP同比上升2.0%，依然是2022年以来最差的数据。

数据显示，美国一季度进口年化增长率飙升至约41%，创近五年最大增幅。由于这些商品和服务并非美国本土生产，需从GDP数据中扣除。出问题的不只是贸易，占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为2023年年中以来最弱。

受到数据冲击，美股三大期指在GDP数据发布后跳水，其中标普和纳斯达克100指数期货跌幅超过1%，纽约铜期货跌幅扩大至6.5%。经济衰退的担忧对金价构成提振，现货黄金短时拉涨约30美元至3300美元/盎司附近。

来源: 财联社

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Alice Winters

外汇

央行

经济

周三（4月30日），美元/日元汇价呈现上行态势，美市盘前交投于143附近，市场参与者正屏息等待日本央行（BoJ）周四的利率决议。受日本工业生产和零售销售数据低于预期的影响，日元对美元下跌，在G10货币中表现疲软。

基本面分析

日本央行预计将在周四的政策会议上维持当前0.50%的利率水平不变，市场对此预期一致。值得注意的是，这将是主要央行在美国宣布关税计划后首次重新评估经济预测，日本央行发布的最新预测将格外重要。

同时，美日贸易谈判正在进行中，本周将持续至周末，这是谈判开始以来的第二轮会谈。市场消息显示，美日双方正在接近某种形式的贸易协议，这可能对汇价走势产生重大影响。

此外，美国不断变化的贸易政策导致美元整体走势疲软，并为欧元、日元和瑞郎提供支撑。美国总统特朗普周二发布行政命令，调整汽车关税政策，结合关税抵扣与零部件和材料关税减免，以减轻汽车关税带来的冲击。美国财政部长贝森特表示，美国政府在关税谈判方面取得进展，并指出即将与印度和韩国达成协议。

技术面分析师解读：

从日线图来看，美元/日元近期走势形成明显的下降通道，虽然最近从139.89的低点展开反弹，但反弹力度有限且已经开始停滞。当前价格正在布林带中轨附近盘整，上方面临144.21斐波那契38.2%回调位的重要阻力。

布林带指标显示，上轨位于151.741，中轨位于145.194，下轨位于138.646，当前价格运行在中轨之下，表明整体趋势仍偏向下行。MACD指标在零轴下方运行，形成弱势的金叉信号，暗示短期可能存在反弹但力度有限。

RSI指标处于43.384附近，仍处于中性偏弱区域，未显示明显超卖特征，这意味着下行趋势尚未结束。

从形态上看，美元/日元正处于一个关键的技术位置。144.00的前期高点与斐波那契144.21位置形成双重阻力，如果无法有效突破，则可能进一步确认下行趋势的延续。若跌破139.89的近期低点，则可能加速下行至138-139区域。

市场情绪观察

当前市场情绪呈现出明显的避险特征，投资者继续从美国资产中撤出，转向避险货币如日元、瑞郎和欧元。数据显示，瑞郎本月有望上涨6.9%，创十多年来最强表现；欧元4月累计上涨逾5%，有望创2022年11月以来最佳月度表现；日元兑美元4月上涨近5%，为去年7月以来最强劲月度表现。

后市展望

空头展望

若日本央行在周四的决议中透露出进一步收紧货币政策的信号，日元可能继续走强。技术面上，美元/日元可能会继续向下寻找139.89的近期低点，甚至测试布林带下轨138.646的位置，极端情况下甚至可能挑战137.00的心理关口。

多头展望

短期来看，如果日本央行维持鸽派立场，或者美国经济数据超预期强劲，美元/日元可能会测试144.21的斐波那契阻力位。突破此位后，技术反弹可能延续至布林带中轨145.194，甚至挑战150.00的心理关口。然而，考虑到当前的基本面环境和技术形态，这一多头前景的概率较低。

来源: 英为财情

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John Adams

经济

政治

欧元区经济今年年初增长超过预期，但美国总统唐纳德·特朗普关税的全部影响尚未得以体现。

欧盟统计局周三表示，欧元区第一季度本地生产总值较此前三个月增长0.4%，是上一季度增幅的两倍。接受调查的分析师预计增幅为0.2%。

这一结果意味着欧元区已连续五个季度实现经济增长，其中最大的两个成员国德国和法国均恢复增长。然而展望未来，商业调查显示增长减弱 —— 主要原因是围绕美国意图的不确定性打击了信心，加之关税本身的实际影响。

欧洲央行首席经济学家Philip Lane上周表示，贸易紧张局势不太可能导致欧元区陷入衰退，但承认经济扩张将低于此前预期。

继4月中旬第七次降息后，他和他的同事们正在权衡进一步降息的可能性，一些人预计特朗普关税将对经济造成持久损害。大多数人仍然相信，通胀率将在今年持续回到2%的目标。

德国和法国第一季度GDP分别增长0.2%和0.1%，符合预期。意大利增长0.3%，高于预期。

本周整个欧元区的数据都比较乐观：西班牙、荷兰、比利时、奥地利和芬兰的数据显示GDP增长0.1%至0.6%。

但对欧洲经济健康状况的此类评估几乎无法洞察美国关税的后果，其中大部分关税是在4月2日才宣布的。不确定性比比皆是，许多关税目前暂停，等待谈判结果。

来源: 新浪财经

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Cohen

大宗商品

经济

中国清明小长假期间（注：美国总统特朗普4月2日宣布“解放日”关税政策），在美国的关税组合拳打压下，海外股市、商品全线暴跌。原油、铜、甚至黄金也未能幸免。

节后归来，国内商品期货市场大面积跌停，沪铜当日也以7%的跌幅收于跌停板。这种情形，经历过2008年金融危机的投资者可能会觉得似曾相识。当时同样处于国内假期，2008年十一长假期间，受美国次贷危机影响，金融风暴席卷全球，海外股市、商品遭遇抛售。节后以铜为代表的国内大宗商品开启暴跌模式，期间沪铜连续五个交易日收盘于跌停，短短两个多月的时间价格从5万以上跌至2万出头儿，惨烈程度近几十年来绝无仅有。

图1：2008年金融危机期间的沪铜主力合约日K线

但今年的表现与彼时却迥然相异。清明节后，沪铜在经过了三个交易日的偏弱调整之后偏重回涨势，至4月17日已经完全补上了跳空缺口。

图2：近期沪铜期货日K线

事实上，海内外不少专家学者也认为，特朗普“对等关税”政策对全球市场的冲击不亚于2008年的金融危机。既然如此，铜价今年为何未见暴跌？

主要原因可能在于当前铜市场的供需结构、宏观政策环境以及产业转型需求与2008年存在显著差异。2008年铜价下跌是流动性挤兑与经济衰退共振的结果，而当前贸易摩擦的影响更偏向结构性。

铜供需紧平衡未被打破

资料显示，2008年四季度，在经济危机冲击之下，全球铜消费同比下滑9.6%，铜价跌幅达68.5%。而与2008年全球需求全面萎缩不同，当前铜需求呈现结构性分化。尽管贸易战导致传统制造业需求减少，但新能源领域（如新能源汽车、光伏、风电、AI数据中心）的铜消费量快速增长。

以中国为例，2025年一季度的新能源汽车产销量同比分别增长50.4%和47.1%；电网工程共完成投资956亿元，同比增长24.8%。据行业机构测算，新能源领域用铜年均增长率达12%-15%。AI数据中心用铜需求预计从2023年的20万-50万吨增至2027年的50万-120万吨，复合增长率26%。这些新兴领域的需求部分抵消了传统行业的下滑，支撑铜价韧性。

此外，由于铜矿开发周期长（约5年）、资本开支高（超1.2万美元/吨），导致新增产能难以快速释放，当前铜矿供应面临长期瓶颈。研报显示，2025年全球铜矿增量有限，智利、刚果金等地缘风险加剧供应扰动，第一量子巴拿马矿停产减少75万吨供应，英美资源下调产量目标至79万吨。4月23日，秘鲁最大的铜锌矿，也是全球最大的铜锌矿之一的Antamina因事故停产，凸显了供应端的不稳定。

铜矿供应偏紧，令铜精矿加工费处于近年低位，冶炼企业减产概率增加。

相比之下，2008年金融危机后，全球铜供应过剩量达30万-50万吨，加剧了价格下跌。

除此之外，关税因素导致全球库存区域分化和供应链重塑，例如，美国因囤货导致COMEX库存激增，而LME和上海库存则显著下降。上海期货交易所最新数据显示，截至4月25日当周，上海期货交易所铜库存环比减少5.49万吨，至11.68万吨，单周降幅超过31%。同时，高关税影响了中国废铜的进口，进一步收紧了国内原料供应。

后期仍存变数

美国贸易政策反复摇摆，为判断铜价未来走势带来困难，业界对于全球经济走向及商品走势分歧较大。

西部证券认为，美国正逐渐重演1978年“二次滞胀”，这背后有两大推动因素：逆全球化&美元危机。本轮“逆全球化”短期难以结束，美元信用也积重难返。1978-1980年是商品“最后的狂欢”，而2025年对于商品牛市而言，可能才是起点。

敦和资管宏观策略总监徐小庆则在报告中指出，关税上涨影响的这部分商品在美国居民消费中所占的比例很小，并不会导致通胀上行。商品进口额仅占美国居民消费支出的16%。商品只占了美国核心CPI的25%权重，而服务占了75%，美国CPI的趋势还是服务价格决定的。同时，油价会影响到CPI里面的运输等服务类价格，这部分价格其实是通缩的。

德意志银行在发布报告指出，尽管关税政策引发股市下跌、信用利差扩大、收益率曲线趋陡和油价走低等一系列反应，但各大类资产的调整幅度与历史上的衰退时期相比，仍显不足。这意味着，市场显然并未将衰退视为必然事件，尤其是在关税政策可能再次延期的预期下。

“未来几天的硬数据将至关重要，若数据证实经济收缩，可能引发市场对衰退风险的重新评估，并触发新一轮抛售潮。”德银警告称。

来源：新华财经

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Michael Ross

股市

外汇

大宗商品

在经历了六天的上涨之后，美国股市似乎进入回调。贸易紧张局势、疲软的美国经济数据和超微电脑业绩预警下，市场不确定性加剧。

30日周一，美国股指期货下跌，欧股开盘上涨，欧元对美元小幅上涨，美债维稳，现货黄金跌逾1%，跌破3270美元/盎司关口。

本周，美国将公布非农和通胀数据，Meta、高通、苹果、微软、亚马逊等科技巨头相机公布财报。这将为投资者提供有关经济状况的更多信息。

• 美股盘前，标准普尔500指数期货下跌0.4%。纳斯达克100指数期货下跌0.6%。超微电脑跌超15%，公司业绩预告远不及预期。英伟达跌约2%，特斯拉跌超1%。

• 欧洲斯托克50指数上涨0.22%。德国DAX30指数开盘上涨0.24%。英国富时100指数上涨0.18%。法国CAC40指数上涨0.13%。

• 日经225指数收盘上涨0.6%，报36045.38点。日本东证指数收盘上涨0.6%。韩国首尔综合指数收盘下跌0.3%。

• 美元现货指数变化不大。法国CPI公布后，欧元兑美元维持上涨，上涨0.1%至1.1395。

• 泰铢保持涨势，泰国央行按市场预期降息。印度卢比兑美元汇率升破84.9450，至今年最高。

• 10年期美国国债收益率变化不大，为4.17%。德国10年期国债收益率下跌2个基点至2.50%

• 现货黄金下跌0.3% 至每盎司3308.21美元。

随着贸易摩擦的加剧，多家公司撤回了业绩指引。General Motors Co.和JetBlue Airways Corp.加入了这一行列，而United Parcel Service Inc.更是宣布将在今年裁员20000人。 Mercedes-Benz Group AG也由于贸易壁垒的不确定性而撤回了今年的业绩展望。

Saxo Markets的首席投资策略师Charu Chanana表示，市场正在寻找新的催化剂，投资者正在等待关键的宏观数据和大型科技公司的财报。

【20:17】

美国ADP数据公布后，美股三大股指期货短线走低，纳指期货日内跌0.82%，标普500指数期货跌0.51%。

【20:10】

现货黄金跌破3270美元/盎司关口，报3269.19美元/盎司。

【17:49】

现货白银日内走低，现跌2.00%，报32.27美元/盎司。

【16:30】

WTI原油日内跌幅达2.0%，报59.2美元/桶。

【16:20】

现货黄金短线下挫，一度跌破3290美元/盎司，日内跌0.9%。

【16:04】

美股盘前，超微电脑跌超15%，公司业绩预告远不及预期。

【15:40】

欧洲斯托克50指数上涨0.22%。德国DAX30指数开盘上涨0.24%。英国富时100指数上涨0.18%。法国CAC40指数上涨0.13%。

法国CPI公布后，欧元兑美元维持上涨，上涨0.1%至1.1395。

来源: 华尔街见闻

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Alex

政治

据一位知情人士透露，乌克兰准备好与美国签署一项自然资源协议，此举可能通过加强美乌两国经济伙伴关系，进而巩固华盛顿对基辅的支持。

知情人士称，该协议草案已最终敲定，可能最快周三签署。协议设想建立一个联合基金，用以管理乌克兰的投资项目。知情人士表示，乌克兰经济部长Yulia Svyrydenko正在前往华盛顿签署该协议的途中。

协议草案显示，按照协议规定，美国和乌克兰将寻求创造条件以“增加对乌克兰矿产、能源及相关技术的投资”。华盛顿方面还认可基辅的意图，即希望该协议不与乌克兰加入欧盟的计划发生冲突，这一直被视为乌克兰在谈判中的底线。

美国财政部发言人未立即回应置评请求。

来源: 新浪财经

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Owen Li

政治

中美贸易战

经济

当地时间4月29日，标普500指数收盘创出自1973年尼克松执政以来新总统任期头100天内的最大跌幅。4月初，特朗普推出了几代人以来最高的进口关税，随后暂缓征收，这引发了自2020年新冠疫情暴发以来最严重的股市抛售。标普500指数一度跌入熊市，之后收复了部分失地，该基准股指目前仍较2月的历史高点低约10%。在100天的关税威胁冲刺过程中，引发的恐慌性抢购浪潮下，美国贸易逆差飙升至历史新高。

美国定于本周公布的大量新数据将显示贸易紧张局势如何开始重塑经济。29日周二公布的数据显示，3月美国商品贸易逆差飙升至1620亿美元，远超2024年3月的928亿美元，创下自20世纪90年代初有记录以来的最高水平。这一数字超出了彭博社经济学家的所有预测值，表明贸易对一季度经济增长造成了巨大拖累。

在庆祝其任职百日之际，特朗普在29日突然签署公告，出人意料地调整了其强硬的关税立场。限制重叠关税对汽车制造商的影响。他还发布一项声明，给予汽车行业两年的宽限期以转移供应链，并减少“美国对进口外国汽车及其零件的依赖”。这项政策转变旨在给汽车制造商争取时间，将供应链逐步转移回美国本土。特朗普政府同意为汽车制造商提供国内组装车辆总价值15%的关税抵扣。这一最新举措体现出美国各界对政府关税政策的反对声持续不断，给白宫带来越来越大的压力。

汽车制造业是特朗普挥舞关税乱棍攻击自由贸易的过程中，受打击最严重的行业之一。这也被解读为特朗普贸易战出现了转折点，因为他是访问底特律时提出允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿，表明他开始同时兼顾摇摆区选民与关税的利益。此前，六家汽车组织致美国政府公开信，表示关税将“引发多米诺骨牌效应，导致消费者购买的汽车价格上涨，经销商的销量下降，并使汽车的维修和保养更加昂贵且难以预测”。

多位美国贸易专家对《财经》表示，贸易紧张局势重塑经济的效果会越来越突出，这会使特朗普日后行事重心转向国外，加紧和包括中国在内的其他国家进行大量贸易谈判，并努力实现尚未兑现的乌克兰和平承诺。

特朗普接受媒体采访时表示，他第二个任期不仅治理美国，也治理全世界。特朗普于4月24日接受了《大西洋》（The Atlantic）月刊采访，这段专访于4月28日发布。“第一次当总统时，我要做两件事——治理国家和自保。我身边全是些腐败的人。”特朗普表示。“第二次当总统，我不仅治理国家，还治理世界。”

暴涨的逆差

数据显示，在本财报季的头两周，全球已有约40家企业撤回或调降财测。在美国特朗普政府的关税措施冲击下，企业高管们用“混乱”和“疯狂”来形容当下局势。对美国企业而言，特朗普使他们的生活全部聚焦于了解各项关税将如何影响自身业务。

惊人的贸易逆差被归因于进口的暴涨。数据显示，3月美国进口额增长5%，达到3427亿美元，比去年同期大幅增长31%。其中，消费品进口激增27.5%，汽车和资本货物进口也有明显增加。进口狂潮背后是企业在关税实施前的恐慌性囤货。Pantheon Macroeconomics高级美国经济学家Oliver Allen表示：“2025年一季度的整体情况是，特朗普的关税威胁引发了企业争相在价格上涨前购买商品的热潮，导致进口出现惊人飙升。”

与此同时，美国商品出口额仅增长1.2%，达到1808亿美元，远不及进口的增幅，进一步加剧了贸易失衡。

特朗普关税导致华尔街主要银行纷纷下调一季度GDP预期至负值。货运数据公司统计，截至4月14日，中美之间船舶运输量急剧下降，周环比下降超过22%，同比下降44%。有美国农产品出口商警告称，中国市场难以被取代，目前由于中美两国贸易下降，美国农产品的价格已经受到影响，一些产品的价格已经下降超过了20%。

最新公布的数据显示，美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅下滑至-35.8，创下自2020年5月新冠疫情高峰以来的最低水平。相比市场预期的-14.1和前值-16.3，这一数字的显著恶化，意味着企业对未来经济环境的悲观情绪正迅速升温。

据美国消费者新闻与商业频道援引美国农产品运输联盟的报告称，美国关税政策所引发的贸易战已导致其会员公司遭受了“巨额”财务损失。该联盟执行董事弗里德曼直言，鉴于目前美国农产品订单遭取消的情况，该行业已不再是“接近危机”，而是已经面临“全面危机”。

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特(Karoline Leavitt)说，特朗普在确保边境安全和稳定经济这两个目标上取得了进展。她表示：“未来100天的工作将包括贸易协议、和平协议和减税。”她还说：“美国正变得越来越伟大。”

关税大转弯

特朗普周二前往密歇根时表示，随着企业加大对美国生产的投资，减轻关税冲击可以为汽车行业带来“些许安慰”，他说，“我们只是想帮助他们……若他们拿不到零部件的话，我们不想惩罚他们。”美国商务部高级官员在简报会上透露，政府认为需要采取一些减轻关税措施，以便汽车商有足够时间将供应链转移到美国。

根据公告，这一补偿用于抵消美国组装的汽车零部件的部分关税，补偿金额最高可达汽车零售价格的3.75%，这一补偿上限在第二年将降至汽车零售价格的2.5%。特朗普此前宣布的对进口汽车加征25%的关税已于4月3日正式生效，而对关键汽车零部件加征25%关税的措施计划5月3日生效。

特朗普周二签署了两项行政令。其中一项行政令名为“就某些进口商品的关税说明”，给出了不重复征收关税的保证。企业不会同时面临对进口汽车25%的关税和钢铁或铝25%的关税；进口商将支付两项关税中较高者，但不会同时支付。

根据行政令，特朗普政府将汽车及零部件关税摆在第一优先位置。在征收汽车及零部件关税后，商品不再加征钢铝制品关税或边境关税等额外关税。其次是边境关税（芬太尼惩罚关税）次优先，已经被加征了边境关税的产品将不再被加征钢铝等额外关税。再次，钢与铝制品的关税可叠加。

另一项行政令是《美国汽车及汽车零件进口调整修正案》，目的是通过降低对美国组装汽车所用进口零件的关税来促进国内生产。适用对象是在美国境内完成最终组装汽车的制造商。所有在美国组装汽车进口零部件的公司第一年可以抵扣汽车建议零售价（MSRP）的15%，第二年可以抵扣10%。

尽管新政策带来一定缓解，但汽车行业仍保持谨慎态度。代表丰田、大众等12家外国汽车制造商的Autos Drive America表示，这“确实缓解了一些压力，但还需要更多措施”。行业的不安情绪在通用汽车身上表现得尤为明显——该公司在公布强劲季度业绩的同时，却反常地下调年度财测并推迟分析师电话会议，显然是在等待关税细则的进一步明朗化。