天風證券

週四因ADP就業和申領失業金任人數顯示就業疲軟，降息預期上升，美股上漲，週五非農爆冷後，美股先因降息“穩了”而上漲、後因衰退擔憂轉跌。

川普的關稅言論每天都可能發生變化，既要對其保持持續關注，還要避免賦予單一資訊過多的權重。從過去一個月的進程看，川普的關稅“實操”變得更加熟練；且即使多次強調“普遍關稅”，但對待不同國家和地區的態度有明顯差異。

川普當選至今的動態顯示，其不可預測性將成為2025 年全球央行關注重點。美國就業市場趨穩，關鍵挑戰在於如何應對去通膨進程放緩。通膨受川普政策不確定性影響，包括關稅、減支和移民政策，這些影響需川普上任後才能明確。

當前資金面和基本面的背離造成的「槓鈴行情」自帶「切換」、「波動」和「調整」屬性，「紅利+主題走強、大盤順週期不漲」的市場結構容易造成主題交易相對過熱，導致主題彈性受限，常有調整和內部切換需求。

一次電池和二次電池不存在完全替代的關係，一次電池在小功率電器的使用上佔優勢。

非一體化乙烯集中投產，石腦油外採需求大幅成長。<br>

川普重返白宮，我們認為他對ESG投資的限制較大可能重複第一任期的操作。然而，我們認為ESG投資的長期發展終究取決於相關產品在市場上的表現，政策更多或扮演規範引導的角色而非全面禁止。

目前在A股以美國大選為主要因子進行交易，可能就是一個盈虧比不高的選擇：一筆交易無論是買入還是賣出，都需要考慮盈虧比，要么勝率具備優勢，要么需要賠率具備優勢。

全球市場已經開始為「共和黨橫掃」做準備。