鋅錳電池產業研究

股市

摘要:

一次電池和二次電池不存在完全替代的關係，一次電池在小功率電器的使用上佔優勢。

一次電池和二次電池不存在完全替代的關係，一次電池在小功率電器的使用上佔優勢。化學電池依使用性質可分為一次電池和二次電池兩種。一次電池又稱為“原電池”，電池中的活性物質消耗完後即失去效用，常見有鹼性鋅錳電池、碳性鋅錳電池、鋰一次電池等。二次電池又稱為“蓄電池”，電量耗盡後可以透過充電重複使用，常見有鎳氫電池、鋰離子電池、鉛酸蓄電池、鎳鎘電池等。儘管一次電池和二次電池的應用領域存在一定交集，但在主要使用場景上仍界限分明，並不存在完全替代的關係。近年來，家庭消費性電器的趨勢逐漸向中小耗電量方向發展，一次電池在這些場景中仍佔優勢。

國內鋅錳電池的鹼性化率逐年提高，相較發達國家仍有較大提升空間。碳性鋅錳電池生產成本低，但容量小、內阻大、穩定性不高。鹼性電池是在碳性鋅錳電池的基礎上發展而來，容量大、穩定性好、可放置時間長、小電流放電性能好，尤其適用於長期需要小電流放電的環境。

在同等型號下，鹼性鋅錳電池容量為碳性鋅錳電池的5-7倍，鹼性鋅錳電池取代碳性鋅錳電池是未來的發展趨勢。目前我國各部門推出了各種產業政策，大力支持我國鹼性鋅錳電池產業持續發展，鹼性電池免徵4%的消費稅。隨著消費升級，國內鋅錳電池的鹼性化率逐年提高，目前在60%左右，相較發達國家市場的80%的鹼性化率還有較大的提升空間。

鋅錳電池未來下游需求潛力較大，未來或將溫和成長。根據智研瞻產業研究院數據顯示，中國乾性電池市場從2018年的456.8億元成長至2022年的600.1億元，CAGR為7.1%，維持穩健成長態勢。伴隨鋅錳電池的下游電動玩具市場的溫和成長、家電產品更新迭代，老化帶來的家庭醫用設備增加，鋅錳電池未來需求量穩定，或將溫和成長。

鋅錳電池出口量的下滑幅度縮窄，出口目的地相對分散，美國關稅影響較小。出口來看，2023年中國鋅錳電池出口總額為17.8億美元，較去年同期-5.2%，出口量為270.5億支，較去年同期-0.8%。其中，碳性鋅錳電池出口總額為5.9億美元，年比-6.5%，出口量為132.9億支，年比-0.6%；鹼性鋅錳電池出口總額為11.95億美元，年比-4.4%，出口量為137.58億支，年比-0.7%。

整體來看，23年鋅錳電池出口量的下行程度縮窄，額的下滑幅度較量而言更大，代表鋅錳電池均價有所下滑。鋅錳電池出口目的地相對分散，美國關稅影響較小。其中，奈及利亞在2023年成為中國碳性鋅錳電池出口排名第一的國家，出口量達29.14億個，出口金額為0.93億美元。

鋅錳電池競爭格局成熟穩定，南孚為國內該領域的領導企業。從全球來看，鋅錳電池市場主要由國際公司品牌商和國內優秀電池企業所佔據。國內市場中，南孚電池主要以自有品牌佔據龍頭地位，其「南孚牌」鹼錳電池產品連續三十一年（1993年-2023年）在中國市場銷量第一，在我國鹼性5號和7號電池品類零售市場的銷售額份額為85.9%（尼爾森數據）。

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來源：天風證券

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Devin

政治

當地時間12月10日，穆罕默德·巴希爾在電視聲明中表示，他已被任命為敘利亞過渡政府看守總理，任期至2025年3月1日。敘利亞過渡政府當天在首都大馬士革舉行了首次會議。穆罕默德·巴希爾在會上表示，這次會議重點在於移交行政權力。

這距離11月27日敘利亞反對派對政府軍發動攻勢僅過了短短十餘天。在巴沙爾·阿薩德政府迅速走向垮台之際，武裝組織「解放敘利亞」聯盟（又譯「沙姆解放組織」）被視為在這場戰事中發揮關鍵作用、致敘政府軍遭受重創的主要力量。背後的領導人阿布·穆罕默德·朱拉尼什麼來頭？未來能否在派系林立的敘利亞實現權利的平穩過渡？

阿布·穆罕默德·朱拉尼是誰？

朱拉尼1982年生於沙烏地阿拉伯利雅德，本名艾哈邁德·沙拉，化名“朱拉尼”在阿拉伯語中意為“戈蘭人”，源自其家鄉——被以色列佔領的戈蘭高地。 7歲時他隨家人遷至敘利亞大馬士革。

人們對他2003年之前在大馬士革的經歷所知甚少。但朱拉尼曾對媒體表示，「9·11」事件對年輕時的他產生了深刻影響。正是因為對攻擊者的崇拜，他對聖戰產生了興趣，開始參加大馬士革秘密舉行的聖戰佈道活動。

• 2003年，朱拉尼前往伊拉克加入了抵抗美國入侵的隊伍。在接下來的幾年裡，他在聖戰組織中不斷晉升。

• 2006年，朱拉尼被駐伊拉克美軍逮捕。在伊拉克設立的「布卡營」監獄，他認識了許多「基地」組織頭目。 2011年出獄後，朱拉尼拿著大量來自「基地」組織的資金，返回敘利亞組成「基地」組織分支「支持陣線」（又譯「努斯拉陣線」）。該組織一度主要由帶有極端主義意識形態的聖戰士構成，透過發動武裝攻擊、自殺式攻擊和暗殺等手段，與敘利亞政府軍作戰，當時曾被國際社會認定為恐怖組織。

• 2016年7月，朱拉尼宣布“支持陣線”更名為“征服陣線”，且對外宣稱更名後的組織“不隸屬於任何外部實體”。外界多將此舉視為其與「基地」組織脫離關係的舉動。隔年1月，他宣布解散「征服陣線」並建立更廣泛的武裝聯盟，也就是現在的「解放敘利亞」聯盟。

儘管朱拉尼努力使他的新組織與「基地」組織劃清界限，但由於過去的不良記錄，「解放敘利亞」聯盟仍被多個大國認定為恐怖組織，美國還曾對他懸賞1000萬美元。

然而，8日，美國政府一名匿名高級官員向媒體表示，美國政府不排除將「解放敘利亞」聯盟從美國認定的恐怖組織名單中移除，以便與其建立更密切的聯繫。該官員說，「解放敘利亞」聯盟是敘政府過渡過程的重要組成部分，在符合美國利益的前提下，美政府有意以適當方式與其接觸。

主張將敘利亞轉變為一個“有治理、有機構的國家”

近日，朱拉尼在接受美國有線電視新聞網的採訪時表示，雖然他組成「解放敘利亞」聯盟的目的是推翻巴沙爾·阿薩德政府，但今後會將敘利亞轉變為一個「有治理、有機構的國家」。

他表示，敘利亞民眾無需擔心反對派控制地區的管理問題。其組織正致力於安撫平民以及那些在敘利亞內戰中遭受極端主義和聖戰組織迫害的群體。

他還稱，反對將「解放敘利亞」聯盟列為恐怖組織，稱這樣的標籤是「不準確的」。他說，自己反對其他聖戰組織所採取的一些更殘暴的策略，正是這些策略導致他與這些組織斷絕了關係。他還聲稱自己從未參與過針對平民的攻擊。

與初次接受媒體採訪時不同，2013年，朱拉尼在接受半島電視台採訪時用面罩遮住了臉，當時他的表態強硬，言論重點是進一步發展「支持陣線」（又譯「努斯拉陣線”）。

但他也稱，其所在的組織並不謀求獨自統治戰後的敘利亞，他希望與支持敘利亞起義的穆斯林學者及思想家進行磋商，以便按照伊斯蘭教法起草一份管理該國的計劃。

敘戰後政治過渡能否順利展開成焦點

隨著阿薩德政權的終結，敘利亞局勢的走向成為各方關注的焦點。目前敘利亞國內主要有四股勢力。

• 現在攻佔敘利亞首都大馬士革的「解放敘利亞」聯盟（「沙姆解放組織」）

• 在敘利亞東部的敘利亞庫德人武裝

• 在敘利亞北部的“敘利亞國民軍”

• 敘利亞政府軍的殘餘力量

這些組織的政治訴求以及背後支持者均不相同，這也構成了敘利亞非常複雜的地緣政治局勢。

專家分析稱，雖然此次主導對阿薩德政府進行軍事行動的是「沙姆解放組織」以及土耳其所支持的敘利亞國民軍，但是其他各個軍政組織也都在這一過程中有了自己全新的地緣政治目標。所以，大馬士革的「易主」完全不代表敘利亞內戰的結束，他們彼此之間還會繼續爭取擴大影響力。

此外，敘利亞是典型的代理人戰爭，背後支持者在敘及整個地區有地緣戰略需求，需求未達則戰爭不止。

目前敘利亞政權更迭僅完成了第一步，即阿薩德政府下台，但並沒有樹立起一個能夠被敘利亞國內各派系及國際社會公認的新的敘利亞政府。

在後續進程中，有必要在整個敘利亞境內進行相對包容性的政治和解對話。當這樣的共識得以達成後，才具備產生一個能夠被各方所接受的新政權實體的可能。

來源：環球雜誌

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Thomas

能源

經濟

根據中國煤炭經濟網近日消息，俄羅斯政府表示計畫加速興建世界預測儲量最大的煤田通古斯卡煤炭盆地到哈巴羅夫斯克邊疆區的煤炭運輸鐵路。據介紹，該鐵路將橫跨俄羅斯遠東和西伯利亞地區，最終與位於中俄邊境附近的俄羅斯埃爾加沿海煤炭港口連接起來。

香港《南華早報》12月11日稱，中國正在加速能源轉型，但目前仍是全球最大的煤炭進口國。俄羅斯上述舉動，引起了中方煤炭產業的密切關注。

中國煤炭經濟網引述俄政府網站消息稱，這條煤炭運輸鐵路，將連接通古斯卡煤炭盆地和埃爾加煤炭聯合體，與該國剛修通的「太平洋鐵路」相連，最終通往哈巴羅夫斯克邊疆區的埃爾加煤炭港。該建設項目已被列入俄羅斯“加速建設項目清單”，要求在9至21個月的時間內加速實施。

俄官方資料顯示，埃爾加港四個碼頭的設計能力為每年3,000萬噸，隨後將增加至每年5,000萬噸。「太平洋鐵路」連接埃爾加煤礦與埃爾加港，總長度為626公里，預計明年上半年正式通車。

通古斯卡盆地面積達100萬平方公里，是俄羅斯最大的煤盆地，也是世界資源儲量最大的煤炭盆地，分佈著褐煤、煙煤（煉焦煤）到無菸煤等煤種，特別是擁有豐富的優質煉焦煤。該盆地地質儲量達2,2990億噸，但因交通困難及氣候惡劣，尚未大量開採，截至目前已探明儲量僅64億噸。

俄媒先前介紹說，這一煤炭運輸鐵路經過的埃爾加煤礦已經投入運營，其中煉焦煤儲量達22億噸，年生產能力預計為1170萬噸，預計使用壽命為100年。

《南華早報》注意到，鐵路的終點埃爾加港位於俄羅斯東海岸，所在地哈巴羅夫斯克邊疆區與中國黑龍江省接壤。這引起了中國煤炭產業的密切關注。

報導提及，2020年後，俄羅斯取代澳洲成為中國最大的煤炭來源國。今年3月數據顯示，澳洲再次成為中國最大的煤炭進口來源國，俄羅斯則排名第二。

俄羅斯通古斯卡煤田與「太平洋鐵路」示意圖

報告稱，目前，中國是世界上最大煤炭進口國，並與俄羅斯合作建造兩國之間的石油和天然氣管道，以滿足本國能源需求。同時，中國正加速能源轉型，目標在2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和。

《南華早報》稱，近年來，中國繼續逐步淘汰化石燃料並建造再生能源產能，預計到今年底，中國風能和太陽能發電將佔總裝置容量的40%以上，超過煤炭的佔比。

另根據央視網今年5月消息，記者從中國煤炭工業協會了解到，今年一季度，中國用電量在成長的同時，煤電發電量出現了下降，新能源發電的佔比進一步提高，中國能源結構進一步優化。

數據顯示，一季度，中國規模以上原煤產量11.1億噸，較去年同期減少4,700萬噸，下降4.1%。同時，再生能源發電量穩步提升。一季度，全國再生能源發電量達6,875億千瓦時，約佔全部發電量的30.7%。其中，風電光伏發電量達4,253億度，年增25%。

來源：觀察者網

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Glendon

大宗商品

週三（12月11日），WTI原油期貨走高，測試關鍵水平，暗示有進一步上漲的潛力。不過，在美國庫存數據出爐前，交易商仍持謹慎態度。

中國政策轉變刺激需求樂觀

在中國宣布將貨幣政策取向再次改為「適度寬鬆」後，油價上漲。此舉增強了對原油需求上升的預期。 11月的數據顯示，中國原油進口年增14%。

市場策略師葉俊榮（Yeap Jun Rong）指出，更強的政策訊號重新點燃了推出有意義刺激措施的希望。分析家表示，這些政策轉變會減輕下行風險。

美國庫存數據和生產趨勢

在美國，原油和燃料庫存上週上升，美國石油協會（American Petroleum Institute）報告原油庫存增加49.9萬桶，汽油和餾分油庫存大幅增加。預計今天稍晚公佈的美國能源情報署（EIA）官方數據可能會影響市場情緒。分析師預估原油庫存將減少90萬桶，汽油庫存將增加170萬桶。

同時，美國能源資訊署（EIA） 12月發布的《短期能源展望》顯示，受美國國內產量增加和煉油廠開工率下降的推動，預計2025年美國原油淨進口量將下降20%。預計到2025年，美國石油產量將增加至1,352萬桶/天，而由於產能減少，煉油廠吞吐量預計將減少20萬桶/天。

全球供需調整

EIA也修正了2025年的全球需求和供應預測，將需求預期下調至1.043億桶/天，產量預期下調至1.042億桶/天。預計2025年，布蘭特原油現貨價格平均為73.58美元/桶，西德州中質原油平均價格為69.12美元/桶，反映出看跌修正。

市場預測

如果持續升破70.07美元，原油價格可望反彈。然而，下行風險仍然存在，特別是如果今天的EIA數據顯示庫存增加高於預期。目前，前景謹慎看漲，但取決於關鍵的技術和基本面因素。

技術分析

（WTI原油4小時圖來源：易匯通）

原油價格顯示了額外的上漲交易，超越了技術圖上的看跌趨勢線。並且強化了未來幾個交易日繼續看漲趨勢的預期，開闢了向下一個主要目標70.58美元邁進的道路。

50日移動均線支援建議的看漲波，除非跌破68.64美元並持續低於該水平，否則該趨勢將保持有效。

今天的預期交易區間在67.70美元支撐位和70.70美元阻力位之間。

來源: 匯通網

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華福證券

股市

我國休閒零食產業分散，品類之間集中度差異較大，部分品類已形成龍頭，但本土綜合龍頭尚未形成。我國本土企業在烘焙等品類上雖佔據了頭部主導地位，但在巧克力、餅乾果乾等偏西式的品類上，外資企業仍相對領先，中西式壁壘尚未打開。由於我國人口和麵積龐大，區域間經濟水平、口味差異較大，在資訊流通快的時代、複製成本較低的行業裡，打造全國性大單品難度高，需要長期培育。

由於休閒零食產業供需兩端分散，單品上量需要時間，導致生產端企業對通路的依賴性較大，想實現產品的廣覆蓋和深穿透需要藉助通路資源。複盤來看，我國零食產業21世紀以來主要經歷了三輪較大的通路變革，分別是2012年之前的外資進場，商超崛起階段、2013-2019年的電商爆發階段，以及2019年之後的性價比通路受青睞的多元通路階段。

具體來看，商超通路興起於90年代，2012年開始整體增勢下降，業態從單一到多元。便利商店2013年後迎來快速發展，目前仍在快速擴容階段，對標海外來看距天花板還有較高水平，但短期內有一定量增價減的趨勢，且受到一定量販零食店的衝擊。線上電商通路2003年在非典蔓延的情況下迎來成長，隨著網民數量、政策落實和資金湧入，電商通路佔零食產業銷售的比重持續提升，從2012年之前的不到1%成長到2024年的20%以上。

但隨著電商滲透率提升、獲客成本提升，線上零售額2017年以來增速放緩，同時消費品企業在電商通路的主陣地增量困難、利潤侵蝕、品牌形象受損、疊加電商壁壘較低等問題也浮現。我們認為，長期來看，線上通路仍是零食品牌銷售和品宣的重要基地，但預計線下通路仍為零食銷售的主導通路。

量販零食最早由80年代的炒貨店和街頭小商鋪衍化而來，疫情以來迎來快速發展。從消費者端來看，量販零食店滿足了消費者「多好快省」的消費訴求。其中，「多」體現在SKU數量多、寬度高；「好」包括好選品、好品質和好消費體驗；」快「符合社區近場零售業態興起並呈現品牌化趨勢，也極大程度上貼合了零食衝動性、高頻複購性的特性；」省「的來源包括1）壓縮通路層級，控制採購成本；2）減少品牌方和通路商費用，獲得低價；3）產品矩陣分級，打造低價形象；4）維持高週轉、低庫存；5）精細化管理。

從量販零食的競爭端來看，2023年前量販零食玩家的主要競爭對手為轉型慢、難的傳統商超等非零食賽道玩家，當時量販品牌在區域內快速擴張，隨後零食很忙、好想來、零食有鳴、趙一鳴等頭部品牌逐步成為區域龍頭。隨著產業不斷發展，現有玩家的競爭對手逐漸過渡到以同類型為主的量販零食專業型玩家，目前量販零食產業，呈現出兩超多強的競爭態勢，產業格局逐漸趨於穩定。

此外，由於量販的核心模式在於用規模槓桿撬動更大的資源，商業模式上難以構成天然的壁壘，因此在區域市場搶佔先發優勢、跑馬圈地也是必行之路。分區域看，湖南、江西、四川區域已相對成熟，西南門市密度較高，北方區域偏空白；下沉市場空間廣闊，中低線城市是量販零售佈局重心。

參考目前量販零食最成熟的湖南市場，我們計算湖南省門市天花板數量可達近5,000家。以湖南市場推算全國市場空間，預計理論上全國量販零食門市天花板7萬+家。短期內雖然量販零食門市開店較為迅猛，但也僅為遠期天花板的32%。雖然量販零食成長空間廣闊，但參考便利商店業態雖早在20世紀90年代就已引進國內市場，但直到2013年之後開始進入快速發展期，2013年便利商店通路佔6.7%，23年佔比提升到10.1%，可見任何發展中的新興管道即使長期空間雖大，但佔比提升不會一蹴而就，需要時間。

來源：華福證券

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Kevin Du

股市

美國大選落幕，美股第三季業績也揭露完畢。單從業績角度來看，儘管科技業依然強勁，但美股整體的成長卻受週期業拖累而下滑，市場的獲利一致預期也在下調。但這並未影響到市場表現，美股市場不僅屢創新高，連行業的強弱關係都與上述業績情況“背道而馳”，週期風格的道指甚至一度領先成長風格的納指。究其原因，筆者認為主要還是大選後升溫的川普交易所致。

美股走到當前位置，估值和情緒都已偏高，盈利毫無疑問將是決定後續空間的核心變量，而盈利的關鍵在於順週期和科技兩塊，前者看經濟週期和特朗普政策的修復彈性，後者看科技產業的趨勢。

結合美國自身成長路徑（2025年中經濟逐步穩定修復）及海外收入的成長預期（30%至40%的海外收入），筆者測算美股2025年獲利成長或達到10%，略高於今年的9 %。當然，在我們假設中，人工智慧（AI）產業趨勢依然維持樂觀情緒與高利潤率。同時，川普的稅改可望提振美國獲利3至4個百分點，但能否反映在2025年的獲利中還要看政策進展。結構上，重點關注順週期彈性和科技主線。

首先，順週期如金融、能源、房地產與投資主要受益於幾個面向：1）經濟自然修復週期中，成長動能或出現「新」「舊」切換，利率敏感的房地產和投資可能率先修復，但強度不會太大。我們計算名目投資季減年增幅從目前的5.9%小幅提升至2025年第三季的8.7%，地產銷售增量以新屋為主，同比上升6%至75萬至80萬夥左右；2 ）川普主張的許多政策也更受惠於順週期板塊，如減稅政策下，金融、能源、運輸的有效稅率更高，因此受益彈性更大。如減息週期接近尾聲，以及候任財長貝森特的金融去監管主張直接受益於金融業；川普放開油氣開採有助於油氣投資的提升等。

其次，科技產業趨勢仍是主線，關注AI技術能否逐步轉化為收入，龍頭公司能否持續擴大資本開支規模。 Meta、Google及亞馬遜等均表示AI相關的雲端業務、受益於AI技術的廣告收入在第三季度取得亮眼增長，英偉達也表示“大規模的企業人工智能需求仍在增加”，因此營收端或仍有韌性。資本支出方面，亞馬遜、Meta、Google和微軟均表示將繼續在AI基礎設施上增加投資，並且亞馬遜強調規模將超過2024年，但谷歌表示其投資成長或放緩。

對比之下，估值的進一步擴張空間有限。在目前的通膨和減息路徑下，筆者預計10年美債利率合理中樞在3.8%至4%左右。同時，風險溢酬已經處於1990年以來28%歷史分位數，進一步走低的空間相對有限，甚至在一定情況下，有可能還會萎縮。筆者測算，動態估值或小幅回落至21左右，結合上述盈利增長10%的假設，基準情形下，預計標普500指數點位6300至6400點；悲觀情形下，預計標普500指數點位在5700至5900點。

亢奮情緒需要消化

節奏上，短期關注“漲出來的風險”，回調後可以再介入，1月20日川普就任後是關鍵節點。短期在預期的持續加持下，美股估值已經處於高位，計入的樂觀預期也較多，技術指標如超買情況也持續升溫，因此未來若一些數據不及預期或特朗普當選後的政策推進順序與程度不如預期的話，都有可能引發市場情緒的部分「糾偏」。

幾個關鍵的節點為：12月11日公佈11月美國通膨是否會影響12月減息預期；1月20日川普就任後，通膨性政策（如關稅和移民）是否會大超預期，增長政策能否符合預期（減稅、油氣供給等）。 1月中旬也正值美股第四季業績期開啟的時間，市場本來就較為敏感，因此如果出現不及預期的情形，有可能誘發一定回調。

但市場回檔並非壞事，一是需要消化過於亢奮的情緒才有利更可持續的上漲，二是長期的前景並不悲觀。過去3年因疫情及科技AI爆發等偶發因素促成的大財政、科技大發展及全球資金再平衡，成為美股走強的三個宏觀支柱。這與雷根時期強勁的成長、大規模的財赤與貿易逆差（「雙赤字」），但美元維持強勢且海外資金不斷流入的組合如出一轍，形成相互加強的「雷根循環」。川普的諸多政策可能會強化甚至固化這三大支柱，因此筆者認為只要這「三大支柱」不出現方向性的逆轉，美股的趨勢可能尚未被破壞。

來源：大公報

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Glendon

大宗商品

12月11日，金融市場和預測人士都押注加拿大央行本週將再次大幅降息。隨著加拿大央行為2024年的最終利率決定做準備，專家警告稱，如果央行像市場預期的那樣大幅降息，疲軟的加元很可能會進一步下跌。市場普遍預計，加拿大央行（Bank of Canada）將在周三連續第五次下調基準利率（目前為3.75%）。

但央行的降息幅度仍有待商榷，市場和許多經濟學家目前主張將降息幅度擴大至50個基點，與10月的降幅相當。專家提出的解釋加幣下跌的因素包括川普的連任和保護主義貿易政策。但加拿大皇家銀行（RBC）助理首席經濟學家納森·簡森（Nathan Janzen）指出，加拿大和美國央行政策利率的差異是加幣的主要不利因素。他認為這一差距在未來幾個月還會擴大。他對記者表示：“這將給加元/美元的價值帶來下行壓力。”

另外，根據外媒調查，90%的經濟學家預測，聯準會將在12月18日的政策會議上宣布降息25個基點，將聯邦基金利率降至4.25%-4.50%。同時，大部分經濟學家預期聯準會在1月下旬可能會暫停進一步降息，主要由於通膨風險上升帶來的擔憂。川普提議的政策——從進口關稅到減稅措施——預計將帶來通膨壓力。川普將在1月20日就職後迅速推動其政策議程，這可能對聯準會的貨幣政策產生重要影響。

在最新調查中，103位經濟學家中有93位預計聯準會將在12月17日至18日的會議上降息25個基點。只有10位經濟學家認為利率會維持不變。利率期貨市場的定價也幾乎完全反映了這個降息預期。調查顯示，在1月28日至29日的政策會議上，大多數經濟學家（99人中的58人）預計聯準會將按兵不動。這距離川普返回白宮僅一周。聯準會自9月以來已累積降息75個基點，短期內可能採取觀望態度。

今日需要關注的數據有，美國11月CPI年率未季調和美國12月IPSOS主要消費者情緒指數PCSI。此外，加拿大央行晚間將公佈利率決議，需要重點關注。

黃金/美元

黃金昨日大幅攀升，刷新11個交易日高點，現匯價交投於2688附近。除聯準會12月份的降息預期持續對黃金構成支撐外，地緣緊張局勢揮之不去激發的避險情緒也對黃金構成了一定的支撐。不過，美元美債攜手走高限制了黃金的上升空間。今日關注2700附近的壓力情況，下方支撐在2670附近。

澳元/美元

澳幣昨日震盪下行，失守0.6400關口，現匯價交投於0.6380附近。除美元指數持續反彈對匯價構成了一定的打壓外，時段內市場矚目的澳洲聯邦儲備銀行如期按兵不動但釋放鴿派訊號是施壓澳元走軟的主要原因。此外，時段內澳洲表現疲軟的經濟數據也對匯價構成了一定的打壓。今日關注0.6450附近的壓力情況，下方支撐在0.6300附近。