中國銀河

超級銅週期背後有兩大宏觀邏輯支撐。金屬銅因為總是能敏銳捕捉宏觀經濟的變化，一直以來被親切地稱呼為「銅博士」。

第三季GDP明顯高於前值和市場預期，但消費和投資的改善有限，成長回升主要由庫存拖累收斂和淨出口改善推動，實際經濟動能並未增強：2025年三季美國實際GDP環比折年率為4.3%（前值3.8%），明顯高於3.3%的市場預期。

11月通膨延續回落，但短期變化難以辨識：從結果來看，本次CPI並未改變通膨下行的整體方向。

11月新增非農就業人數小幅優於預期，但失業率與薪資同步走弱。

降息行為提前定價，市場更關注增量資訊：12月11日，聯準會將基準利率下調25個基點至3.50%-3.75%，符合市場預期，年內已累計降息75個基點。

中國與東協能源合作加速邁入高品質發展階段。在全球能源轉型與區域經濟整合浪潮下，中國與東協的能源合作已成為雙方戰略夥伴關係的重要支柱。

9月新增就業回到成長區間，失業率上升至4.4%，薪資成長變化不大：9月非農就業增加11.9萬人，較前月有所改善，但仍處於低位運轉狀態；同時7、8月合計下修3.3萬人，顯示過去半年的就業力度仍偏弱。

貨幣寬鬆的路徑將圍繞三條主線展開：穩預期、防風險、與財政政策協同發力。第一，貨幣政策一籃子發力旨在穩預期，一方面提高憂患意識，如果中美博弈再遇波折，貨幣政策將可望先行發力提振預期。

出行熱度尚佳，地產銷售仍弱。假期文旅及消費市場表現不俗：今年國慶日、中秋雙節同慶，全國出行數據再創新高，交通部數據顯示，假期前6日全國跨區域人員流動量累計約18.4億人次，較去年同期成長5.5%。