• 黃金價格在周三的亞洲時段躍升至歷史新高。

• 聯準會降息押注和避險資金流入支撐黃金價格。

• 強於預期的美國GDP報告和重新燃起的美元需求可能限制XAU/USD的上漲空間。

黃金價格（XAU/USD）在周三的亞洲交易時段延續漲勢，突破$4,520的歷史新高。這種貴金屬的飆升是由於持續的地緣政治不確定性，特別是在美委衝突中，繼續保持避險需求的高位。

此外，市場對明年聯準會（Fed）進一步降息的預期也助推了黃金的上漲。金融市場預計2026年將會有多次聯準會降息，因通膨放緩和就業成長乏力的跡象顯現。較低的利率可能會降低持有黃金的機會成本，從而支撐這無收益的貴金屬。

儘管如此，樂觀的美國國內生產毛額（GDP）數據可能會限制黃金的上漲空間。值得注意的是，強勁的GDP通常會提振美元（USD），使得黃金對非美國買家而言變得更加昂貴，從而施壓價格。

在聖誕假期前，金融市場可能會保持低迷。交易員們期待週三稍晚發布的美國初請失業金人數數據，以尋找新的動力。市場共識預計截至12月13日當週的初請失業金人數為223,000，較前一讀數的224,000有所下降。

每日市場動態：黃金因委內瑞拉緊張局勢攀升至新高

• 委內瑞拉國會週二通過了一項法律，刑事化一系列可能妨礙該國航運和商業活動的行為，例如扣押油輪。這項法律包括"其他國際罪行"，是在美國近期針對委內瑞拉石油運輸的行動之後出台的。

• 根據美國經濟分析局週二發布的數據，美國國內生產毛額（GDP）在第三季（Q3）以年化4.3%的速度成長。該數據強於預期的3.3%，並且繼第二季的3.8%成長之後。

• 會議委員會的消費者信心指數在12月降至89.1，低於11月的92.9。 美國總統川普週二表示，他預計聯準會主席會在經濟表現良好時降低利率。

• 川普指出，下一任聯準會主席將是一個"非常"相信降息的人。他表示，若與他的觀點有分歧，將會使候選人失去擔任聯準會主席的資格。這些評論可能會加劇投資者和政策制定者對聯準會獨立性的擔憂。

• 白宮顧問凱文哈塞特表示，儘管美國經濟在第三季以遠超預期的速度成長，但聯準會並沒有迅速降息，CNBC報道。

黃金繼續其看漲軌跡，超買RSI對多發警告

黃金在當天獲得了動能。最小阻力路徑向上，因為該黃金在日線圖上穩固地位於關鍵的100日指數移動平均線（EMA）之上。布林通道擴大，顯示強勁的趨勢延續。

儘管看漲趨勢明顯，14日相對強弱指數（RSI）位於70以上，顯示超買狀態。這意味著任何上漲延續可能會在下一輪上漲之前經歷一段消化期。

綠色蠟燭和持續交易在$4,500心理關卡之上可能會使黃金再次衝向$4,550，進而達到$4,600的整數關卡。

另一方面，黃金的首個下行目標為12月22日的低點$4,338。若價格持續下行突破該水平，可能會暴露出12月17日的低點$4,300。

黃金常見問題（FAQ）

人們為什麼投資黃金?

黃金在人類歷史上發揮了關鍵作用，因為它被廣泛用作價值儲存和交換媒介。目前，除了它的光澤和用於珠寶之外，黃金還被廣泛視為避險資產，這意味著它被認為是動盪時期的一項不錯的投資。黃金也被廣泛視為對沖通膨和貨幣貶值的工具，因為它不依賴任何特定的發行方或政府。

誰買的黃金最多?

各國央行是最大的黃金持有者。為了在動盪時期支撐本國貨幣，各國央行傾向於使儲備多樣化，並購買黃金，以提高人們對經濟和貨幣實力的看法。高黃金儲備可以成為一個國家償付能力的信任來源。根據世界黃金協會的數據，各國央行在2022年增加了1,136噸黃金儲備，價值約700億美元。這是有記錄以來最高的年度購買量。中國、印度和土耳其等新興經濟體的央行正迅速增加黃金儲備。

黃金與其他資產的相關性如何?

黃金與美元和美國國債呈負相關，兩者都是主要的儲備資產和避險資產。當美元貶值時，黃金往往會上漲，使投資者和央行能夠在動盪時期實現資產多元化。黃金與風險資產也呈現負相關。股市的反彈往往會壓低金價，而風險較高的市場的拋售往往有利於黃金。

黃金的價格取決於什麼?

由於各種各樣的因素，價格可能會變動。地緣政治不穩定或對深度衰退的擔憂可能會迅速推高黃金價格，因其避險地位。作為一種低收益資產，黃金往往會隨著利率下降而上漲，而較高的資金成本通常會拖累黃金。儘管如此，由於資產以美元(XAU/USD)定價，大多數走勢取決於美元(USD)的表現。強勢美元傾向於控制金價，而弱勢美元則可能推高金價。

來源: 福匯

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來源：領盛Optivest

2026年美國經濟將走向何方？華爾街兩大巨頭——高盛和花旗，在最新發布的年度展望中給出了截然不同的答案。這場分歧不僅關乎成長數字，更揭示了對美國經濟核心驅動力的不同判斷。

高盛預測2026年美國GDP將成長2.6%，這數字在77家機構中高居第四，在華爾街投行裡更是獨佔鰲頭。相較之下，花旗的預測為2.1%，與市場2.0%的中位數基本一致。一個極度樂觀，一個貼近共識，兩者的觀點交鋒為觀察2026年經濟走勢提供了絕佳視角。

高盛：三大動力支撐強勁成長

由首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）領導的高盛團隊認為，市場普遍低估了美國經濟的潛力。他們預計，尤其在2026年上半年，經濟成長將「尤其強勁」。

這份信心的來源主要有三點：

1. 關稅拖累減弱：美國總統川普加徵關稅帶來的負面影響將逐漸消退。

2. 財政刺激發力：其標誌性的財政計畫預計將帶來約1,000億美元的額外退稅，直接提振消費。

3. 金融環境寬鬆：聯準會進入降息週期，將為經濟活動提供更寬鬆的金融條件。

基於這些判斷，高盛給出了遠超過市場平均的樂觀預期。

花旗：為何對「加速成長」持懷疑態度？

由安德魯·霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）領導的花旗美國經濟團隊則對「上半年經濟加速」的說法表示「懷疑」。他們認為，支撐樂觀預期的論點並不強。

花旗的謹慎主要基於以下幾點分析：

• 退稅規模有限：花旗估計，額外退稅的規模較為溫和，僅在300億至500億美元之間，遠低於高盛的預期。

• 寬鬆效果存疑：花旗認為，寬鬆金融環境帶來的支撐有限，並強調，這些有利條件在今年並未能阻止失業率的上升。

• 招聘放緩並非源於不確定性：對於「政策不確定性降低將提振招聘」的觀點，花旗直言「幾乎沒有證據」表明2025年下半年的招聘放緩是由此造成的。

核心癥結：疲軟的勞動市場

花旗將其經濟前景判斷的關鍵壓在了就業市場上。他們強調，疲弱的招募和薪資成長數據是無法忽視的現實。

花旗在報告中明確指出：「我們的基本預期是，招聘將保持低迷，導致收入成長放緩，消費者支出持續減速。」這構成了他們相對悲觀預測的核心邏輯鏈。

降息共識與共同的風險點

儘管在成長前景上存在分歧，但兩家投行在貨幣政策和核心風險上卻有相似之處。

雙方都認為聯準會將在2026年進一步降息。高盛預測降息50個基點，花旗則預計降息75個基點，並且都認為風險“明顯偏向鴿派”，即存在更大幅度降息的可能。

更重要的是，兩家機構都將勞動市場視為美國經濟最大的「軟肋」。

• 高盛指出：“主要脆弱點仍然是美國勞動力市場的裂痕，如果就業疲軟到一定程度，可能再次引發對嚴重衰退的擔憂。”

• 花旗同樣強調，最大的風險是失業率的躍升，並補充道，歷史上失業率從未在如此長時間內持續小幅上升而不最終大幅跳升至少2個百分點。此外，花旗也提及股市回檔和對AI投資前景的重新評估是其展望面臨的嚴重下行風險。

總而言之，高盛的樂觀建立在財政刺激和政策明朗化的預期之上，而花旗的謹慎則源自於對勞動市場基本面惡化的深層擔憂。這場辯論的最終結果，將取決於哪個因素在2026年佔據主導地位。

事實再次證明，在通膨、利率和聯準會的問題上，川普的判斷是錯誤的，而聯準會主席鮑威爾的堅持是正確的。

美國政府最新發布的經濟數據顯示，第三季經濟的強勁程度遠超多數人預期。 GDP年化成長率高達4.3%，通膨率也從春季的2.1%攀升至2.8%。這些數據直接反駁了川普今年以來對聯準會的猛烈抨擊。

川普的「戰爭」與經濟風險

今年以來，川普及其支持者一直向聯準會施壓，要求大幅降息以刺激所謂「停滯」的經濟。川普甚至對鮑威爾進行人身攻擊，發起了一場半個世紀以來針對聯準會最激烈的“戰爭”，要求將短期利率降至1%甚至更低。

要知道，當時聯邦基金利率的目標區間本就在4.25%至4.5%，經濟運作依然穩健。最新的數據揭示了一個清晰的後果：如果當時聯準會真的聽從了川普，通膨勢必會失控飆升，經濟將嚴重過熱。

屆時，聯準會將被迫重新大幅升息，而長期利率和抵押貸款利率也將隨之飆升，美國經濟將陷入滯脹和房屋市場深度低迷的困境。對於依賴固定收入的退休人群來說，這種重演上世紀70年代的通膨噩夢將是一場徹底的災難。

儘管如此，聯準會本月還是下調了短期利率，這背後無疑有來自川普的政治壓力。幸運的是，川普及其盟友未能在2025年完全控制聯準會。

持續的通膨警報

川普等人曾堅稱經濟正在急劇放緩，並將責任完全歸咎於聯準會。他們錯了。

通膨曾經並且仍然高於聯準會設定的2%目標——這個目標是全球債券市場定價的基石。

• 消費者物價指數（CPI）：過去一年上漲了2.7%。

• 克里夫蘭聯邦儲備銀行模型：分析師估計，目前年化通膨率已回升至3%以上。

• 市場預期：今年7月，當川普聲稱通膨為零時，美國國債市場的數據顯示，市場預期未來五年的年均通膨率將達到2.5%。

• 避險資產：作為衡量通膨擔憂的關鍵指標，黃金價格自川普1月上任以來已上漲超過70%，並創下新高；白銀價格更是上漲了一倍多。

這一切，都發生在一個捍衛央行獨立性的聯準會主席任內。

利率科普：短期與長期的根本區別

要理解這場爭論的核心，就必須分辨兩種利率。政客和許多媒體人常常將短期利率和長期利率混為一談，但它們截然不同。

• 短期利率（聯邦基金利率）：這是聯準會直接調控的利率，指的是銀行間的隔夜拆借利率。它直接影響你的儲蓄帳戶利息、信用卡利率和汽車貸款等短期借貸成本。

• 長期利率：由獨立的債券市場是根據對未來通膨的預期來定價。企業、美國政府和購屋者申請的房貸都依賴長期利率。其中，10年期美國公債殖利率是關鍵風向標，它不僅是企業金融計算的基礎，也決定了美國30年期固定抵押貸款的利率。

簡單來說，如果你認為未來十年通膨率會達到4%，你絕對不會以4%的利息借錢給別人十年。因此，對未來通膨的預期至關重要。

降息為何可能適得其反？

如果聯準會降息引發了債券市場對經濟過熱和通膨上升的擔憂，那麼降息本身就失去了意義。在這種情況下，聯準會下調短期利率，反而會導致長期利率上升。

這正是2024年聯準會降息時發生的情況，最近也是如此。 10年期美債殖利率剛躍升至4.19%，已經高於聯準會9月初開始降息前的水準。

對未來的擔憂與變數

隨著川普對聯準會影響力的增強，2026年的前景令人擔憂。鮑威爾的主席任期將於明年5月結束，外界普遍預期川普將提名一位「忠誠者」接替他，並試圖透過解僱理事麗莎·庫克等方式加強對央行的政治控制。

不過，情況也許不應過度悲觀，有三個變項值得關注：

1. 川普的政治影響力正在減弱。親共和黨的拉斯穆森民調顯示，川普的淨支持率已跌至負15%。就在今年9月，這數字還接近零。

2. 國會內部出現制衡力量。今年夏天，川普曾試圖解僱負責編制聯邦就業和通膨數據的獨立統計官員，並安插自己人，但該計畫最終被迫放棄。這顯示國會中的一些共和黨人開始重視分權制衡。

3. 川普過去的言論或許只是「口頭便宜」。在整個2025年，川普可以肆無忌憚地要求降息，因為他知道鮑威爾領導的聯準會不會聽從。這樣他便可以兩頭佔優：如果經濟不佳，歸咎於鮑威爾；如果經濟向好，也沒人會追究他過去的錯誤言論。

但明年情況將大不相同。如果聯準會被川普的「忠誠者」佔據，他們可能會真的聽命於他。到那時，聰明的做法或許是停止抨擊，並為可能出現的經濟問題尋找另一個替罪羔羊。

貴金屬市場正在上演一場加速狂飆。地緣政治風險、全球供應短缺和強勁的投資需求合力推動下，黃金、白銀、鉑金價格同步衝上歷史新高。

現貨黃金價格史上首次站上每盎司4,500美元，年內累計漲幅超過三分之二，有望創下1979年以來的最佳年度表現。鉑金價格也飆升至2,300美元上方的歷史高點，並創下2017年以來最長的連續10個交易日上漲紀錄，年內漲幅超過150%。現貨白銀同樣勢不可擋，突破70美元大關後漲勢仍在延續。

圖1：現貨黃金日線圖顯示，金價已突破每盎司4,500美元，創下歷史新高，年內漲幅可望刷新紀錄。

這股波瀾壯闊的漲勢也迅速傳導至全球市場。國內商品期貨開盤後，鉑期貨主力合約觸及漲停，滬銀、鈀金期貨漲幅均超過6%。

圖2：國際市場的漲勢迅速傳導至國內，鉑期貨等品種開盤後大幅上漲。

黃金：避險與貨幣貶值雙輪驅動

黃金今年的強勁走勢是多重因素共振的結果。除了地緣政治風險的直接催化，更深層的動力來自宏觀經濟與政策變化。

首先，各國央行的持續買進為多頭市場奠定了堅實基礎。世界黃金協會數據顯示，央行購金需求十分旺盛。同時，資金正源源不絕地湧入黃金ETF。今年以來，除5月外，全球黃金ETF的總持倉量每月都在上升。其中，全球最大的貴金屬ETF——道富SPDR Gold Trust的持股今年已成長超過五分之一。

其次，分析指出，美國總統川普今年稍早重塑全球貿易體系的激進措施，以及他對聯準會獨立性的挑戰，也為金價上漲提供了動力。

更重要的是，投資者正在積極進行「貨幣貶值交易」。由於擔憂全球不斷膨脹的債務規模會侵蝕主權債券及其計價貨幣的長期價值，投資者紛紛轉向黃金等硬資產尋求保值。

不過，Muthoot Fincorp的首席經濟學家提醒，近幾個月流入黃金ETF的資金主要來自散戶，其資金黏性較低，這可能意味著金價的波動性將維持在較高水準。儘管如此，高盛等機構依然看好黃金前景，預測金價在2026年的基準情境下將達到每盎司4,900美元，並認為有更大的上行風險。

鉑金：供應短缺與貿易風險點燃漲勢

與黃金的避險屬性不同，鉑金此輪暴漲更多源自於其緊張的供需基本面和潛在的貿易政策風險。

圖3：鉑金價格同樣創下歷史新高，突破每盎司2,300美元，日線圖呈現連續上漲的強勁動能。

從供應端看，由於主要生產國南非的供應中斷，鉑金市場正走向連續第三年的供應短缺。同時，高昂的借貸成本使得工業用戶更傾向於租賃而非直接購買，進一步加劇了現貨市場的緊張。鉑金被廣泛用於汽車、珠寶、化學、玻璃製造和實驗室設備等領域。

貿易風險是另一個關鍵變數。市場正密切關注美國「232條款」調查的結果，該調查可能導致對鉑金徵收關稅或實施貿易限制。為對沖此風險，交易員已將超過60萬盎司的鉑金存放在美國倉庫，遠超正常水準。

從需求端看，今年對中國的鉑金出貨量一直保持強勁。近期在廣州期貨交易所上市的鉑金合約，其價格已遠高於其他國際基準，進一步提振了市場的需求樂觀情緒。

白銀：投資與工業需求共振下的結構性短缺

在此輪貴金屬普漲行情中，白銀的表現同樣亮眼。其價格上漲邏輯，是投資需求和工業需求雙重驅動的結果。

圖4：現貨白銀價格強勢突破70美元關口，延續了此輪貴金屬市場的普漲行情。

投資方面，全球白銀ETF的持股持續攀升。在印度等主要消費國，受印度教排燈節的推動，買家大量進口白銀，這股需求浪潮甚至一度導致倫敦基準市場出現供應擠壓。

工業方面，白銀被深度嵌入全球供應鏈，廣泛用於電子產品、太陽能板和醫療設備塗層。根據產業組織白銀協會的數據，全球對白銀的需求已連續五年超過礦場產量，呈現結構性短缺的格局。

與鉑金類似，白銀也面臨潛在的貿易壁壘。交易員正在等待美國商務部關於關鍵礦產進口是否威脅國家安全的調查結果，該結果可能引發對白銀徵收關稅。

12月24日，韓國當局罕見發出強硬訊號，表示無法容忍韓元過度疲軟，市場很快就會看到政府的「堅定決心」。此番表態立竿見影，韓元兌美元匯率隨即大幅反彈。

韓國央行與財政部週三共同發聲，表示過去兩週已多次開會討論韓元近期的貶值問題。消息公佈後，韓元匯率短線飆1.4%，一度升至1美元兌1,460.00韓元。而在前一個交易日，韓元曾跌至1485，直逼2009年全球金融危機時的最低點。

圖：韓國當局表態後，美元兌韓元匯率應聲下跌，韓元大幅走強

韓國當局“亮劍”，組合拳穩定匯率

為支撐匯市，韓國財政部宣布了一系列旨在鼓勵資本回流和穩定市場情緒的新稅收措施。

• 鼓勵資本回流：推出新的稅務獎勵計畫。韓國個人投資人在出售海外股票後，若將收益換成韓元並長期投資於國內股市，可在一年內暫時減免相關所得稅。

• 完善風險管理：支持大型券商盡快為個人投資人推出遠期銷售產品，彌補散戶在外匯風險管理工具上的短板。

• 減少雙重課稅：為了鼓勵海外利潤匯回，政府將把國內母公司從海外子公司收到的股利所得排除率從95%提高到100%。

這些新政是韓國當局近期密集行動的一部分。此前，官員已透過放寬外匯管制、與主要出口商協調、簽署650億美元外匯互換協議等多種方式，全力遏制韓元貶值動能。

逼近1500心理關口，韓元壓力多大？

韓國當局之所以如此緊張，是因為美元兌韓元匯率正逼近1500的重大心理關卡。歷史上，這一水準僅在1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機期間被突破。

儘管近幾個月來，韓國動用了一系列常規防禦手段，但韓元依然是亞洲表現最差的貨幣之一。自六月底以來，韓元已累積貶值超過7%。

市場分析認為，韓元持續承壓主要源自於幾個因素：

• 全球資本撤出新興市場。

• 韓國本土投資者持續進行海外投資。

• 作為關稅談判的一部分，韓國可能增加對美投資，引發市場對資本外流的擔憂。

多重壓力之下，韓國國民年金公團已開始拋售美元以支撐本幣，部分券商也決定暫停海外股票的新行銷活動。

市場展望：短期內或將持續拉鋸

對於後市，市場情緒依然謹慎。新韓銀行一位經濟學家指出，當前的韓元已經脆弱到對負面消息異常敏感，而對正面消息反應平淡，就連法國預算未能達成一致這類遙遠的負面因素都能對其造成衝擊。

他補充說：“韓國外匯管理部門決心在年底前為美元兌韓元匯率設定一個上限。但如果沒有其他積極因素推動，韓元短期內很可能在1470至1480的區間內震盪。”

值得注意的是，面臨本國貨幣貶值壓力的不只是韓國。本週早些時候，日本財務大臣片山皋月也發出了迄今最強烈的口頭警告，稱日本「有充分的行動空間」來應對與基本面不符的匯率波動，暗示日本財務省可能直接幹預外匯市場。