降息行為提前定價，市場更關注增量資訊：12月11日，聯準會將基準利率下調25個基點至3.50%-3.75%，符合市場預期，年內已累計降息75個基點。由於這次降息已基本被定價，市場關注的核心不在利率本身，而在鮑威爾的措辭偏向、點陣圖反映的政策路徑、經濟預測的調整幅度，以及是否會啟動類似OE的資產購買安排。

關注點一：12月聲明強調失業率上升。經濟與通膨的整體判斷未發生變化，仍指出經濟活動以溫和速度擴張，通膨較年初回升並維持在相對高位。就業部分的措詞有所調整，刪除了先前「仍處於低位」（remained1ow）的描述，改為「就業成長放緩，失業率小幅上升」（hasedgedup），弱化的勞動力市場韌性為本次降息提供直接的理由。此外，在討論後續聯邦基金利率目標區間的調整時，新增了「調整程度和時機」的陳述。

關注點二：12月聲明中宣布啟動擴表。聲明指出，委員會判斷銀行體系的儲備餘額已下降至充足水準附近，因此將根據需要開始購買短期國債，以維持充裕的準備金供給。結合記者會中鮑威爾的說明以及紐約聯邦儲備銀行公開市場操作台的安排，聯準會將自12月起購買首月規模400億美元的國庫券，並預計在未來數月維持較高購買規模，隨後再逐步回落。此操作屬於維持準備金管理架構下的儲備管理購買（RMP），而非量化寬鬆（QE）。同時，常備回購便利工具（Repo）的使用限制也被解除，為短期流動性提供額外保障。

關注點三：聯準會內部分岐有所擴大。分岐在決議投票和點陣圖中均有所體現。 （1）投票方面，12名票委中有3人反對降息25個基點。史蒂芬·米蘭主張降息50個基點；杰弗裡·施密德與奧斯汀·古爾斯比支持維持利率不變，其中古爾斯比首次加入反對陣營。 （2）點陣圖方面，19名聯邦儲備銀行成員對2026年利率路徑的判斷更加分散。相較9月，認為2026年應升息一次的從2人增至3人；認為應維持利率不變的由6人降至4人；認為應降息一次的由2人增至4人；認為應降息兩次的維持4人不變；認為應降息三次的由3人降至2人；認為應降息的由2人應降息2人

關注點四：12月點陣圖利率中板未改變。 2025、2026、2027、2028年底及長期聯邦基金利率預期中位數分別為3.6%、3.4%、3.1%、3.1%、3.0%，與9月預期一致。

關註五：12月經濟預測中調高GDP成長速度，下調通膨預期，失業率小幅調整。 （1）2025、2026、2027、2028年底（下同）GDP成長預期中位數分別為1.7%、2.3%、2.0%、1.9%，較9月的1.6%、1.8%、1.9%、1.8%全部調高。 （2）核心PCE通膨預期分別為3.0%、2.5%、2.1%、2.0%，較9月的3.1%、2.6%、2.1%、2.0%部分下調。 （3）PCE通膨預期分別為2.9%、2.4%、2.1%、2.0%，較9月的3.0%、2.6%、2.1%、2.0%部分下調。 （4）失業率預期分別為4.5%、4.4、4.2%、4.2%，僅2027年由4.3%下調至4.2%，其餘年份與9月預測一致。

關註六：12月點陣圖顯示2026年僅剩一次降息空間。 12月點陣圖顯示，聯準會對2026年的降息預期僅保留一次25個基點的空間，預計2027年再降息一次。截至北京時間11日6時，CME的市場定價仍反映2026年可能出現兩次降息，分別在4月和9月各一次25個基點，2027年則無降息安排。若美國勞動市場和經濟數據未出現超預期下行風險，我們維持對2026年兩次降息的判斷。

關注點七：鮑威爾在記者會中的表態整體溫和偏鴿。 （1）鮑威爾指出就業成長顯著放緩，估計近月就業每月被高估約6萬人，實際就業成長可能已轉為負值。家庭對就業機會的認知正在下降，勞動供給急劇下降，強調政策不能繼續壓低就業創造。 （2）鮑威爾表示過去12個月核心PCE年比2.8%，主要反映關稅帶來的商品通膨回升；如果剔除關稅，通膨在2%出頭，並判斷關稅效應將在明年一季度左右見頂。 （3）鮑威爾明確將目前利率水準定位為接近中性，在問答環節其表示沒有人把升息作為基準情形，委員分岐主要在是否停在這裡還是小幅再降一點。

關注點八：2026年聯準會面臨地方與主席的換屆。 （1）目前的投票體係由7名理事、紐約聯邦儲備銀行行長和4名輪值的地方行長構成，其中2026年2月將迎來新一輪地方行長的年度輪換，包括費城聯儲的安娜·保爾森、克利夫蘭聯儲的貝絲·哈馬克、達拉斯聯儲的洛里·洛根和明尼阿聯儲的安娜·保爾森、克利夫蘭聯儲的貝絲·哈馬克、達拉斯聯儲的洛里·洛根和明尼阿聯儲的安娜·保爾森、克利夫蘭聯儲的貝絲·哈馬克、達拉斯聯邦儲備銀行的洛里·洛根和聯邦儲備銀行的銀行。 （2）聯準會主席鮑威爾的主席任期將於2026年5月15日正式結束，川普擁有完全的提名權。若未被重新提名或未獲參議院確認，他將卸任主席，但仍可繼續擔任理事直到2028年。 （3）目前聯準會主席候選人範圍已縮小至5人，分別是現任理事鮑曼和沃勒、白宮國家經濟委員會主任哈塞特、前理事沃什以及貝萊德固定收益負責人里德。 Polymarket顯示，哈塞特的提名機率顯著領先。

關注點九：熱門候選人哈塞特表示仍存在降息空間。 （1）從學術背景來看，其為賓州大學經濟學博士、師從奧爾巴赫，曾在聯準會理事會研究部門任職，長期就職於美國企業研究所，主攻稅收、投資與能源等領域，是供給側減稅與市場定價機制的積極擁護者，學術與技術資質並不缺。 （2）從政治背景來看，其是川普經濟學的核心執行者，主持並極力推行減稅法案，並配合政治敘事攻擊統計機構和聯準會。 （3）鑑於聯準會主席並無一票否決的權力，重塑FOMC需要依賴緩慢的提名與輪換機制，哈塞特即便上任，也只能透過說服理事與地方聯儲主席來推動川普希望的大幅降息，在這點上他與格林斯潘和鮑威爾仍存在差距。一是目前FOMC內部分岐已相當突出，二是建立互信與工作關係需要時間。因此，短期內即便進​​入“哈塞特時代”，聯準會的政策取向更可能體現在邊際上略偏鴿，難以出現立刻向政治化寬鬆的劇烈轉向。

重點十：利好風險資產和黃金，利空美元。 （1）受聯準會啟動擴表和鮑威爾轉鴿影響美元指數收跌0.60%，報98.65；10年期​​美債殖利率下行3.51個基點報4.149%，2年期美債收益率下行7.24個基點報3.538%；那斯達克指數漲0.33%，標普500漲0.68%；現貨黃金收漲0.48%，報4228.55美元/盤司。 （2）展望2026年，名目利率與通膨同步回落背景下，10年期美債殖利率可望下行至3.8%-4.0%區間；日本的確定性升息與歐央行結束降息週期將明顯削弱美元利差優勢，美元指數可望下探至95附近：COMEX黃金期貨日標區間或上移至4300-4500美元/盤司；整體寬鬆環境對美股仍具支撐，但分化將加劇。