圖：日圓貶值至159關口

一、日本金融市場的死亡循環再現

上任以來，高市維持較高的民調支持率（民調支持率達75%的歷史高點）。但自民黨與維新會組成的執政聯盟在眾議院勉強過半數，參議院甚至處於少數。其政策均需國會絕對掌控才能落地，因此趁著民意蜜月期提早大選。

圖：日本股市上漲，債匯雙殺

二、日圓最終將貶向何方？

圖：利率期貨市場隱含的降息預期

三、小結

來源：早安匯市

開年以來，印尼盧比兌美元匯率在東協貨幣中靠後，跌幅超過1%，延續了2025年以來的弱勢，這反映了市場對印尼財政可持續性的憂慮。

圖1：印尼盧比開年以來已跌超1%，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

圖2：財政收入佔GDP比重，資料來源：IMF，招商銀行資金營運中心

圖3：與過去相比，財政收入減少但開支增加，資料來源：Wind，招商銀行資金營運中心

今年1月8日，新財長表示未經審計的2025年預算赤字佔GDP的2.92%，已處於接近3%赤字標準的極限水準。市場對財政紀律擔憂再度升溫，主權信用違約掉期再度持續上升，疊加開年以來美元指數震盪略偏強，美元兌印尼盧比再度突破去年下半年高點16750，創下去年4月對等關稅以來的新高。

圖4：CDS（5Y）與USDIDR，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

來源：招銀避險

基本面總結：

經濟資訊

政治資訊

金融資訊

地緣戰事

技術謀攻

來源：領盛Optivest

黃金需求加速

來源：財聯社

一場關於聯準會獨立性的政治風暴正愈演愈烈。隨著美國司法部對主席鮑威爾展開調查，以及最高法院即將審理一樁關鍵的理事罷免案，白宮與聯準會之間的博弈已進入深水區。這場前所未有的憲法層面衝突，正讓市場對美國貨幣政策的基石產生動搖，投資人正緊張評估對未來利率和資產價格的深遠影響。

一場罷免案，牽動聯準會神經

在這場風暴中，首個關鍵戰場是聯準會理事麗莎·庫克的罷免案。 1月21日，美國最高法院將就總統川普試圖罷免庫克一事聽取辯論。此前，政府官員指控庫克在抵押貸款申請中虛報居住地，構成欺詐，川普隨即試圖將其免職，但被法院阻止。

此案的判決結果至關重要。如果白宮勝訴，將為總統罷免包括鮑威爾在內的聯準會高級官員樹立一個強而有力的先例。

美國銀行經濟學家阿迪亞·巴夫在一份報告中明確指出：“如果最高法院的判決對庫克不利，鮑威爾因司法部調查而被免職的可能性將大幅增加。我們一直認為，庫克案對政策走向的影響，比下一任主席人選更為關鍵。”

而就在上週日，鮑威爾本人宣布，因聯準會總部一筆數億美元的裝修項目爭議，已收到司法部的傳票。這項調查的焦點在於，當鮑威爾去年在國會作證時，是否就該項目作出了虛假陳述。事件的升級，讓聯準會的處境變得更加微妙。

鮑威爾的任期難題與獨立性之爭

長期以來，川普一直是鮑威爾的尖銳批評者，去年就曾考慮罷免他。鮑威爾堅稱總統無權這樣做，但前提是總統無法找到罷免的「理由」。

從表面上看，現在罷免鮑威爾似乎意義不大，因為他的主席任期將於今年五月結束，屆時川普可以自由提名新人選。然而，關鍵在於，鮑威爾作為聯準會理事的任期將持續到2028年。這意味著，即便卸任主席，他仍可以理事身分留在聯邦公開市場委員會（FOMC），繼續對貨幣政策施加影響，並可能阻礙川普所要求的「實質」降息。

這反而可能激勵鮑威爾選擇留任理事，以此作為捍衛聯準會獨立性的最後堡壘。面對川普時而激烈的人身攻擊，鮑威爾大多選擇沉默。儘管美國歷任總統都曾試圖影響聯準會，但川普的公開和激進程度前所未有。更重要的是，這是司法部首次對一位在任的聯準會主席展開調查。

歷史重演？持久戰或難避免

多位分析師認為，當前局勢很可能演變為一場持久的拉鋸戰。

德意志銀行將鮑威爾與前聯準會主席馬裡納·艾克爾斯相提並論。 1948年，埃克爾斯被杜魯門總統免去主席職務後，依然選擇留任聯準會理事直至1951年，期間始終是聯準會獨立性的堅定捍衛者。如今，聯準會總部大樓正是以他的名字命名。

更激進的可能性是，即便川普提名了新的主席，負責制定利率的FOMC內部也可能出現抵制行動，選擇讓鮑威爾繼續擔任事實上的領導者。

德意志銀行首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂分析：「如果政府堅持對鮑威爾進行刑事起訴，而參議院共和黨人又抵制新的理事提名程序，FOMC很可能會選擇讓鮑威爾繼續擔任主席。」雖然這種情況過去從未發生，但上週末的事件無疑增加了這種可能性。

市場屏息觀望，政策路徑增加變數

所有目光再次聚焦在庫克案的聽證會。如果川普勝訴，他罷免鮑威爾的行動將獲得法律依據。反之，如果庫克勝訴，白宮與聯準會之間將陷入一場意志力的比拼，為政策走向帶來巨大的不確定性。

市場正密切關注這場風波的任何線索。目前，交易員普遍押注聯準會在本月稍後的會議上不會降息。芝商所的數據顯示，市場預期下一次降息最快也要等到六月。

嘉信理財宏觀研究與策略主管凱文·戈登指出：「庫克案的判決結果，將對未來任何一位總統塑造聯準會架構的能力產生深遠影響。」他補充道，雖然市場對鮑威爾相關新聞的反應幅度不大，但其方向性走勢——美元盤整、股市和債市下跌——已經清晰地揭示了，如果這場衝擊持續下去，市場將如何定價。

美元指數日線圖顯示，市場在關鍵事件前夕於99.23附近窄幅震盪

圍繞聯準會主席鮑威爾的調查，正在演變為一場政治風波。就在美國總統川普準備提名下一任聯準會主席的關鍵時刻，司法部對現任主席鮑威爾展開調查的消息引發了政壇的強烈反彈，甚至可能推遲新主席的提名進程。

儘管如此，川普似乎決心已定。當地時間1月13日，他明確表示，將在「未來幾週內」宣布接替鮑威爾的提名人選。這一表態，直接無視了黨內一些重要議員的嚴重關切。

共和黨議員發難：不解決調查就否決提名

川普的強硬態度，首先激起了參議院銀行委員會成員、共和黨參議員Thom Tillis的公開反對。該委員會是聯準會主席提名確認聽證和首次投票的關鍵場所。

Tillis在前一天發表聲明，措辭嚴厲地表示，在鮑威爾被調查一事得到徹底解決之前，他將阻止川普提名的所有聯準會主席人選。他寫道：“我將反對任何美聯儲提名人的確認——包括即將到來的美聯儲主席空缺。”

阿拉斯加州參議員Lisa Murkowski也迅速跟進，聲援Tillis。她透露自己已與鮑威爾通話，並直指政府的調查「只不過是一種脅迫手段」。她補充說，Tillis「在問題解決之前阻止任何美聯儲提名人選的做法是正確的」。

提名闖關面臨“數學難題”

共和黨內部的反對並非空話，它可能讓川普的提名在參議院面臨實質的程序障礙。

目前，參議院銀行委員會由13名共和黨人和11名民主黨人組成。這意味著，如果Tillis堅持反對，並且所有民主黨人都投票反對川普的提名人，票數將形成12比12的平局。這種情況雖然不至於完全阻止提名進入參議院全體投票，但無疑會使關鍵的委員會程序變得異常艱難。

川普升級攻擊，聯準會獨立性受質疑

同時，川普本人似乎也改變了對此事的態度。他一改先前強調「事前全然不知」的說法，轉而默許了這項調查。

週二，川普在白宮對記者說：「他（鮑威爾）超支數十億美元，所以，要么他無能，要么他貪污腐敗。我不知道他是哪種人，但他肯定沒幹好工作。」他還毫無根據地聲稱「喜歡這項調查的人比不喜歡的人多」。

這場調查標誌著川普政府對聯準會的攻擊急劇升級，也再次引發了外界對聯準會獨立性的深切擔憂。

鮑威爾的任期將於今年5月結束，川普曾多次試圖在此之前將他解僱。據透露，川普可能會在1月21日前往瑞士達沃斯參加世界經濟論壇之前或之後，正式宣布他的繼任者人選。