國內宏觀：出行熱度尚佳，地產銷售仍弱。假期文旅及消費市場表現不俗：今年國慶日、中秋雙節同慶，全國出行數據再創新高，交通部數據顯示，假期前6日全國跨區域人員流動量累計約18.4億人次，較去年同期成長5.5%。公路出遊仍占主導，自駕行程佔總出行人數的八成左右，遠程出行需求旺盛。今年多地客流均保持高位活躍，“熱點更熱、冷點不冷”，更多城市共享到了旅遊復甦紅利。受免簽政策、航班恢復等利多影響，中外旅客跨境遊需求旺盛，國際航班執行數增速大幅超過國內航班，出境遊熱情更為高漲。假日經濟的繁榮不僅體現在文旅領域，餐飲零售等消費市場同樣表現不俗，消費市場呈現繁榮活躍的良好態勢。樓市成交低迷，一線城市放鬆限購效果明顯，二、三線城市依舊疲軟。十一假期前6天三十個大中城市商品房總成交面積33.49萬平方米，較去年下降15%。分層級來看，其中一線城市成交量提升12.3%至13.51萬平米，二、三線城市分別下降30%和22%至12.5和7.48萬平米。分城市來看，北京樓市升溫最為明顯，截止10月6日，北京新房銷量較去年同期上升65.08%至3.9萬平米；深圳新房銷量漲29%。不過上海商品房成交反而轉負，今年黃金周年比下行13.86%。北京、深圳政策刺激效果顯著，兩城市分別在9月初和9月底推出新一輪樓市提振措施，政策為市場帶來明顯的提振作用。

海外宏觀：高市早苗上台，美國政府停擺。高市早苗上台，保守主義回歸。 10月4日，高市早苗當選日本自民黨總裁，預計將成為日本首位女首相。高市當選意味著岸田文雄時代以來的溫和中立宣告結束，保守主義回歸。高市早苗在政治經濟立場上一直是前首相安倍晉三路線的繼承者，其政策面臨許多挑戰。政治層面，對自公執政聯盟的維繫和對中美韓關係的處理使得高市的一些主張需要讓步。經濟層面，積極的財政貨幣政策雖短期提振成長，但財政擴張可能引發通膨與債務壓力，影響政策可持續性。高市對升息的反對態度也使得日央行年內升息的機率趨弱。

美國政府意外停擺，財政不確定性上升。當地時間10月1日，美國聯邦政府因臨時撥款法案未獲通過而正式停擺，約80萬名聯邦僱員被迫無薪休假，部分機構進入最低限度運作狀態。民主黨主張維持健保補貼與社會項目支出，共和黨則要求削減非國防預算並增加邊境安全撥款。參議院兩度否決雙方版本的臨時法案，短期內達成妥協的可能性有限。標普全球認為，本輪停擺對經濟的直接影響有限，但隨著財政支出暫時縮減及市場情緒轉弱，宏觀不確定性正在上升。由於財政停擺導致勞工統計局暫停數據發布，9月非農就業及部分通膨數據將延後公佈，聯準會內部對於後續利率路徑的分歧進一步擴大。副主席傑佛遜表示，通膨水準仍高於目標，應謹慎推進寬鬆；達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根認為，勞動市場放緩跡象增強，應防止政策過度收緊；理事鮑曼則主張年內應更積極降息，以防經濟增長進一步承壓。聯準會主席鮑威爾在公開演講中未作具體指引，僅重申將以數據為依據調整政策節奏。

非農資料暫停更新，小非農低於預期。 ADP數據顯示，9月私部門就業人數減少3.2萬人，為2023年3月以來最大降幅，顯著低於市場預期的增加4.5萬人。 8月數據亦由最初公佈的增加5.4萬人被下修為減少3000人。 ADP指出，企業招聘趨於謹慎，即使經濟維持擴張，勞動力需求已明顯降溫。不過，美國勞工統計局公佈的JOLTS職缺小幅回升至723萬個，較7月修正值721萬個基本持平，仍處於2022年以來的700萬至800萬區間。製造業景氣同樣承壓。美國供應管理協會（ISM）數據顯示，9月製造業PMI錄得49.1%，連續第七個月低於榮枯線，顯示製造業仍處收縮區間。其中，新訂單指數從8月的51.4%回落至48.9%，為今年1月以來首次陷入收縮；價格支付指數降至61.9%，為年內最低，顯示投入端通膨壓力持續緩解。

美國保護主義貿易政策再次升級。美國總統川普10月6日宣布，自11月1日起美國將對進口中型和重型卡車徵收25%關稅。根據美國商務部數據，去年美國進口了約24.5萬輛中型和重型卡車，貿易額超過200億美元。關稅將直接削弱中國卡車的價格競爭力，壓縮出口利潤空間。根據車家號數據，2024年中國重卡出口金額達64.94億美元，成長17.1%，貿易順差高達62.58億美元，展現了中國重卡在全球市場上的競爭力。 2025年上半年中國重型卡車出口量達15.56萬輛，其中對美國出口佔12%。假設11月1日起加徵關稅正式實施，中國重卡對美國出口成本將直接增加25%，導致價格競爭力大幅減弱。

大類資產：寬鬆交易延續，黃金續領風騷。股票：全球主要經濟體股票指數多呈現上漲，日經大幅上漲，恆生指數則小漲。已開發經濟體方面，10月1日-6日，標普500、那斯達克、歐洲STOXX50、日經225指數分別上漲0.77%、1.24%、2.63%和6.70%；新興經濟體方面，10月1日-6日，恆生指數、印度Sensex30、MSCI1.99%。債券：主要已開發經濟體長債殖利率上行，10年期法債上行明顯。 10月1日-6日，10年期美債、德債、法債、日債分別上漲2BP、1BP、3BP和2BP，收在4.18%、2.72%、3.57%和1.68%。匯率：美元上行至98.1。非美貨幣則出現分化，漲跌互現，離岸人民幣跌破7.14。10月1日至6日，美元指數上漲0.3%，英鎊上漲0.3%。歐元下跌0.2%，日圓下跌較為明顯，下跌1.6%。國慶日離岸人民幣出現小幅下跌，10月6日收在7.1421，國慶日6日下跌0.18%。匯率：美元上行至98.1。非美貨幣則出現分化，漲跌互現，離岸人民幣跌破7.14。10月1日至6日，美元指數上漲0.3%，英鎊上漲0.3%。歐元下跌0.2%，日圓下跌較為明顯，下跌1.6%。國慶日離岸人民幣出現小幅下跌，10月6日收在7.1421，國慶日6日下跌0.18%。商品：金價大幅上漲，油價再度下探。 10月6日COMEX黃金期貨價格收在3,957美元/盎司，向上突破3,950美元/盎司。截止10月6日，布蘭特原油收在65.47美元/桶，WTI原油收在61.69美元/桶，較9月底分別下降2.3%及1.1%。