英國最大的獨立投資銀行Panmure Liberum的投資策略師約阿希姆·克萊門特（Joachim Klement）表示，美聯儲的立場最近在"鴿派"和"鷹派"之間來回搖擺，使得投資者對明年美國激進降息的前景感到不確定。然而，這家央行仍面臨著迅速放鬆政策的政治壓力。因此，如果歷史經驗可以藉鏡，投資人或許能在2026年迎來一場經濟上的短暫興奮期。

在10月的會議上，聯準會將政策利率下調25個基點，至3.75%-4.00%的區間，但鮑威爾的發言卻流露出明顯的"鷹派"立場，上周公布的聯準會會議紀要也強化了這一點。

這重新引發了市場猜測：聯準會的降息幅度可能不會像先前預期的那麼多。在貨幣市場上，2026年聯邦基金利率的預期又回升到3%以上。截至上週四，12月再次降息的可能性已從鮑威爾10月演講前的90%下降到40%。

然而，上週五紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯發表聲明稱，利率可能在"短期內"下降。市場對12月降息的押注又開始上升，但投資人可能仍在低估明年潛在的寬鬆幅度。

克萊門特表示，原因並非像聯準會理事米蘭所聲稱的那樣，如果聯準會不大幅降息，美國真的會面臨衰退風險。相反，這是因為聯準會正受到白宮要求迅速放鬆政策的巨大政治壓力。歷史表明，美聯儲最終可能會屈服。

歷史教訓

根據馬裡蘭大學托馬斯·德雷克塞爾（Thomas Drechsel）的一篇學術論文，回顧1933年以來的歷史，美國總統與聯準會主席之間的私人互動，往往會促使貨幣政策傾向於更快的降息。

德雷塞爾估算了這些降息措施在政治幹預後對隨後幾年增長和通膨的影響，這有助於我們估算聯邦基金利率可能會因當前來自白宮的壓力而變動多少。

當然，這種計算是主觀的。克萊門特假設當前的壓力類似於時任總統尼克森在1971年末對聯準會主席伯恩斯（Arthur Burns）施加的壓力，儘管有人可能會認為川普對鮑威爾頻繁的公開抨擊更為嚴重。

在這些假設下，預計聯準會將在未來12個月內，在宏觀經濟發展所必需的行動之外，額外再降息1.0至1.5個百分點。

換句話說，如果聯準會像我們過去經常看到的那樣對政治壓力做出反應——例如，將創造就業看得比價格穩定更重要——那麼到明年年底，利率可能會遠低於3%。而在川普將任命的下一任主席領導下，聯準會可能更願意屈服於政治壓力。

克萊門特表示，好消息是，理論上講，這些降息措施應該會在未來一到兩年內提振實際GDP成長。壞消息是，成長隨後會迅速下降。德雷塞爾認為，從長遠來看，屈服於政治壓力並不能持續提振實際經濟活動。激進的降息只會帶來經濟上短暫的興奮期，一旦降息停止，這種效果通常就會消失。

政策遷就的代價

還有更多的壞消息。雖然受政治影響的降息並未被證明能長期增加實際經濟活動，但它們卻帶來了一個持續性的變化——更高的通膨。歷史上，並非純粹出於經濟基本面動機的激進降息會使經濟過熱，甚至在兩三年後仍會推高通膨。

重要的是，這種通膨的上升通常比正常降息週期中看到的要大，因為對聯準會獨立性的疑慮通常會導致通膨預期上升。這可能會形成一個惡性循環，除非聯準會再次大幅升息，否則通膨就有失控的風險。

顯然，所有這些都不是必然發生的。首先，儘管受到公開抨擊，鮑威爾和其他聯準會政策制定者仍在繼續為聯準會的獨立性作證。

其次，如果美國經濟真的顯著放緩，大幅降息很可能是對症下藥，因此不應導致過度通膨。而且，像米蘭這樣的"鴿派"聯準會成員，他們呼籲更激進降息的觀點可能也是正確的。

但歷史教訓非常明確。無論你如何看待，在通膨運作在3%、美國經濟以接近4%的年化率成長時大幅降息，都將是一項高風險的舉措。

來源：金十數據

美國、烏克蘭、歐盟及英法德三國代表23日在瑞士日內瓦就美方所提結束烏克蘭危機28點新計畫舉行會談。儘管美烏代表表示會談"取得進展"，但從最新表態來看，各方仍存明顯分歧。這一點，從烏方代表未出席會談結束後的記者會就可看出端倪。

一方面，根據白宮公佈的一份美烏聯合聲明，雙方在會談中起草了一份更新和完善的和平框架協議。烏方表示，未來幾天雙方將繼續"推進聯合方案"，並將與歐洲夥伴展開磋商。根據外媒先前報道，烏克蘭總統澤連斯基近期可能將去美國見川普，討論計劃中"最敏感"的內容，包括領土等議題。但美國白宮新聞秘書萊維特24日說，川普本週沒有與澤連斯基會晤的安排。

另一方面，針對美國和烏克蘭在日內瓦會談並更新和平框架協議，歐盟和歐洲多國領導人指出，這是烏克蘭和平進程中的積極一步，但仍面臨諸多挑戰，歐洲和烏克蘭必須在製定和平協議的過程中發揮作用。英法德等普遍反對"美國方案"，並於日前提出了"美國方案"的替代版，尤其反對"美國方案"中限制烏軍隊規模、要求基輔作出領土讓步等條款。

俄羅斯總統助理烏沙科夫24日表示，俄方已了解歐洲就結束烏克蘭危機所提出的和平方案，但該方案對俄方不具建設性，也不符合俄方利益。俄方也表示，目前關於和平方案有很多猜測，俄羅斯只相信直接從美國方面獲得的資訊。

來源：國際金融報網

根據《日本經濟新聞》網站11月22日報道，日本政府在21日內閣會議上批准的綜合經濟刺激方案總規模已膨脹至21.3萬億日元(約合1360億美元)，其中包括減稅措施。日本首相高市早苗的經濟政策提倡積極財政支出，可以說是"安倍經濟學"的延續，但眼下日本國內物價高企，經濟和金融形勢與安倍晉三第二任期相比已發生巨變。

安倍提出的安倍經濟學"三支箭"包括：大膽的貨幣寬鬆政策、靈活的財政支出、刺激私人投資的成長策略。當時的目標是擺脫通貨緊縮和日圓升值。高市現在提出"負責任且積極的財政政策"，並創立了新的"日本成長策略會議"。

一方面兩者的經濟政策有相似之處，另一方面經濟和金融情勢已迥然不同。

在截至10月的三年半時間裡，日本的消費者物價指數CPI(剔除生鮮食品)年漲幅一直維持在2.0%以上。在安倍第二次擔任首相期間(2012年12月至2020年9月)，除2014年因消費稅增稅導致CPI漲幅一度超過3%外，年均漲幅均低於1%。

日圓貶值勢頭也在加劇。在10月自民黨總裁選舉之前，日圓對美元匯率維持在145至150日圓兌換1美元的水平。但在11月21日，東京外匯市場上日圓對美元匯率已跌至157日圓區間，顯示日圓正在加速貶值。日圓走弱將推高進口商品價格，從而導致"成本推動型"通膨。反觀安倍第二任期開始時，日圓匯率甚至高於100比1。

此外，利率環境也發生了顯著變化。近期，日本國內債券市場的長期利率已升到1.7%至1.8%左右(債券價格下跌)。日本央行於2024年3月結束了負利率政策，實際上結束了自安倍經濟學以來實施的大規模貨幣寬鬆政策。

綜合經濟措施的著眼點在於應對物價上漲。高市內閣的一位成員強調：「汽油、電力和天然氣價格未來將會下降，平抑物價的效果將會肉眼可見。"

同時，瑞穗證券首席經濟學家小林俊介表達了擔憂："國內供應能力不足，尤其是食品供應能力不足，這是導致物價高企的主要原因，而諸如發放大米券等刺激需求的政策可能會導致進一步加劇通脹。"他指出："政策重心應當主要放在首相一直以來強調的通過危機管理投資等措施提高供給能力上來。"

根據《日本經濟新聞》網站11月23日報道，既然股市上漲，為何仍需採取大規模經濟刺激政策？在超低利率和巨額政府債務加劇通膨的同時，之所以還要透過加大財政支出遏制物價上漲，難道不是因為政界陷入到了自我辯解的惡性循環(即認知失調)嗎？

與12年前安倍晉三政府推行寬鬆貨幣政策和彈性財政政策的時代相比，日本經濟發生了翻天覆地的變化。

時任安倍內閣官房參事、有著"安倍經濟學之父"稱號的耶魯大學名譽教授浜田宏一，一語道破了聲稱繼承安倍經濟學的高市早苗政府積極財政政策的真相："財政赤字有時在提高生產力和就業率的情況下不可避免，但在供給受限時使用赤字只會加劇通脹，這是荒謬的。

他也認為，應對物價的要訣在於貨幣政策，主張日本銀行(央行)應盡快升息。

"假設我們接受美國股市上漲是事實，畢竟美國在向全世界加徵關稅，那麼面臨關稅導致的負擔上升、甚至被迫增加對美投資的日本也出現了股市上漲，這就顯得有些詭異了。這是對經濟學歷史的否定。"作為國際金融專家，浜田警告日本股市投資者要做好泡沫破裂的準備。

與30年前相比，日本國內的銷售額幾乎沒有成長，因此實際薪資也沒有上漲。這在某種程度上解釋了為何股市連創新高但仍需實施經濟刺激政策，但最終解決問題的還是企業，政府的職責只限於向低收入群體提供支援和放鬆監管。

來源：網易財經

週二，小米集團(01810.HK)股價一度漲超6%，最終收漲4.35%，重回40港元上方。

隔夜消息顯示，小米集團創辦人雷軍斥資約1億港元"抄底"買入公司股票，此舉可望在股價自7月高點下跌逾30%後提振市場情緒。今年以來，小米股價累計上漲約17%。

該公司於週一晚間披露公告，稱雷軍於2025年11月24日自公開市場透過由其全資擁有的Team Guide Limited購入合共2,600,000股本公司B類普通股，平均價為每股約38.58港元。在上述增持事項後，雷先生於本公司4,063,148,182股A類普通股及1,993,631,456股B類普通股中擁有權益，合共相當於本公告日期本公司已發行股份數約23.26%。

消息帶動股價週二單日最高上漲6.3%，創五個月來最大漲幅。分析家指出，這次行動不同以往，因為出手的是創辦人本身而非公司層面，顯示出穩定股價、限制後續下跌空間的意圖。

小米過去就有成功把握回購時機的歷史，自2022年以來多次實施回購，最終帶來股價上漲。今年6月，該公司宣布新的回購計劃，同時發布電動車型，推動隨後數週股價走強。雷軍此次回購的260萬股，屬於完成6月回購計畫剩餘的214億股之外的額外增持。

小米在第三季交出強勁財報，展現出"手機×AIoT×汽車"新商業模式的成型與成長引擎的多點開花。營收連續四季突破千億至1,131億元，年增22.3%；經調整淨利達113億元，較去年同期成長80.9%，獲利改善幅度明顯。

三大核心業務中，汽車和AI等創新業務成為最亮眼板塊，營收增至290億元，年減超過199%。小米汽車首次實現單季獲利，交付量10.88萬台。小米汽車全年35萬台目標也即將達成，但2026年面臨購置稅政策緊縮與競爭白熱化的壓力。

然而，增長背後，小米汽車因多次與安全相關的輿論危機遭遇信任挑戰，"顏值比安全重要"言論引發網絡討論風波。雖然雷軍多次公開澄清自己對安全的重視，並強調"小米汽車，安全高於一切"，但品牌聲譽仍被迫進入敏感期，輿論與市場情緒對股價波動影響逐漸顯現。

同時，小米的行銷模式也受到批評，被認為過度依賴概念炒作。雷軍作為小米的靈魂人物，其個人聲譽也受到衝擊，抖音粉絲量大幅下降，評論區負面聲音不斷。

自9月高點以來，小米股價一度下跌近三成，資本市場對汽車業務長期獲利能力仍保持觀望態度。週二，花旗發表報告表示，認為雷軍增持小米股份消息屬正面。該行給予小米"買入"評級，目標價為50港元。

來源: 金十數據

隨著本週三英國預算案的臨近，交易員們正瘋狂押注英鎊兌美元將出現下跌。市場普遍擔憂，英國財政大臣里夫斯即將推出的增稅措施可能會給本就疲軟的英國經濟成長雪上加霜。

芝商所的數據顯示，在過去一周裡，用於投機或對沖英鎊下跌的看跌期權交易量，已經達到看漲期權的四倍以上。

野村的G10外匯策略主管Dominic Bunning表示，這波做空英鎊的浪潮"表明市場已經擺好了姿勢，準備迎接英鎊面臨的嚴峻結果"。

近期英國經濟成長不如預期，加上通膨回落，已經促使交易員加大了對降息的押注，這本身就削弱了貨幣的吸引力。

許多投資者認為，如果里夫斯的稅收和支出計劃令經濟前景變得黯淡，或者未能取悅那些早已對政府過度借貸和工黨領導層經濟執行力感到神經緊繃的投資者，目前匯率處於4月以來最低水平（約1.30）的英鎊可能會在預算案公佈後遭遇進一步打擊。

RBC BlueBay資產管理公司的固定收益首席投資官Mark Dowding直言："很難看出里夫斯能拿出什麼看起來對英國增長利好、進而能支撐英鎊的方案。」他補充道，如果預算案表現糟糕，給工黨領導層帶來壓力，也可能推低英鎊。

Dowding最近幾週一直透過遠期外匯合約（另一種常見的合約類型）做空英鎊兌歐元以及英鎊兌美元，前者本月已跌至兩年多來的低點。

有些投資人也寄望當局推出能主動壓低通膨的措施，例如降低能源帳單的增值稅。這可能為英國央行更迅速地降息掃清障礙，從而給英鎊帶來壓力。

芝商所的數據顯示，在預算案發布日到期的英鎊看跌期權比看漲期權貴得多，這表明交易員認為里夫斯的稅收計劃更有可能引發英鎊走弱而非走強。

這種所謂的"偏度"（skew）正處於自今年1月以來的最顯著水平，當時交易員們正針對美國總統川普就職典禮前後的英鎊疲軟進行佈局。而今年上半年一路下跌的美元，近幾個月兌英鎊和其他貨幣已穩定下來。

"我們看到人們在更密集地交易英鎊看跌期權，"芝商所外匯期權主管Chris Povey表示。然而，分析師也指出，如果里夫斯能為自己創造足夠的財政空間，消除明年進一步增稅的擔憂，並發布有關增長的好消息，英鎊可能會迎來反彈。

美國銀行的G10外匯策略總監Kamal Sharma認為，這次預算案可能成為英鎊的一個"洩壓閥"。 "這是今年英鎊面臨的最重大的二元事件（即非漲即跌的關鍵時刻）。"

其他人則警告稱，鑑於外界對里夫斯在不增加所得稅（這是本月早些時候政策大轉彎之前的計劃）的情況下能籌集多少資金存在疑慮，對政府債務水平的擔憂可能會打擊英鎊。

野村的Bunning警告說："如果市場沒有看到足夠的財政整頓和信譽跡象，"英鎊就有可能遭到拋售，並伴隨著長期英國國債的下跌，"這種股債雙殺的聯動效應在近年來變得更加頻繁了"。他指出，由於擔心英國首相史塔默面臨執政黨工黨左翼的潛在挑戰，近期英鎊資產已顯現疲態。

"在過去三個月裡，我沒聽任何人說過關於英鎊或英國的好消息，"渣打銀行外匯研究主管Steve Englander表示。他直指英國那"死氣沉沉的經濟"、高企的政府支出，以及在承諾不提高所得稅和增值稅等稅種的情況下，當局只有極其有限的增收選項。

來源：金十數據

近幾週對比特幣構成壓力的沉重拋售壓力似乎正在緩解，這燃起了市場對於本輪殘酷跌勢接近尾聲的希望。週二，截至發稿，比特幣徘徊在88,000美元附近，從此前跌至七個月低點的頹勢中有所恢復。比特幣最近的這一輪暴跌曾引發大規模部位清算，並使整個數位資產市場的市值蒸發超過1兆美元。

交易員的情緒依然謹慎，凸顯了市場的脆弱狀態。比特幣仍有望創下自2022年以來最差的月度表現，而投資該代幣的交易所交易基金(ETF)似乎也將遭遇自推出以來最嚴重的月度資金外流。

不過，在比特幣小幅反彈之後，有些人看到了樂觀的理由。 Orbit Markets聯合創辦人Caroline Mauron表示，在比特幣選擇權市場，購買下跌保護的成本已大幅下降，一週看跌期權相對於看漲期權的溢價已從上週五的2025年高點11%降至4.5%左右。她表示："這表明市場緊張程度已顯著下降，投資者預計目前已經見底。"

另一個引人注目的指標是比特幣的14日相對強弱指數，在10月初急遽下跌後，目前位於32。該指數在30或以下通常表示資產超賣，而70或以上則相反。同時，比特幣選擇權的隱含波動率——衡量未來預期價格波動的指標——已回到4月的水平，當時關稅消息引發了一輪拋售。

《Crypto is Macro Now》通訊的作者Noelle Acheson表示："這表明交易員正在為價格突破佈局。當然突破方向可能向上也可能向下。但期權偏斜度顯示，相對於押注價格從當前位置上漲，押注進一步下跌的力度正在減弱。"

數據顯示，11月至今，全球加密貨幣交易所交易產品資金外流已超過60億美元，這是自2018年有史以來最嚴重的月度資金撤出。即便如此，投資人大體上仍在持觀望態度。美國比特幣ETF在11月合計37億美元的贖回額，約佔其1,100億美元資產管理規模的3%。另根據S3 Partners LLC發布的報告，對於貝萊德的比特幣基金(IBIT)，其空頭興趣——透過賣空股票的美元價值衡量——已大幅下降。

BTC市場分析師Rachael Lucas指出，比特幣週一的平淡交易也可能表明拋售壓力正在消退。她將80,000美元視為近期底部，而90,000美元至95,000美元則構成任何有意義反彈的阻力帶。

對聯準會降息預期的重新升溫是推動股市、比特幣等風險資產上漲的重要因素。聯準會理事克里斯多福沃勒週一表示，他主張在12月的議息會議上降息，因為他更擔憂美國勞動市場持續疲軟，這關係到聯準會的雙重使命。美國舊金山聯邦儲備銀行主席戴利則表示，她支持在聯準會12月會議上降息，因為就業市場突然惡化的可能性比通膨驟升更高，且更難應對。有分析認為，戴利這番言論意義重大，因其在公開場合鮮少偏離聯準會主席鮑威爾的立場。

根據CME"聯準會觀察"最新顯示，聯準會12月降息25個基點的機率為80.9%(11月24日為69.4%)，維持利率不變的機率為19.1%;聯準會到明年1月累計降息25個基點的機率為64.5%，維持基

Caroline Mauron表示："市場在美聯儲做出決定之前將處於觀望模式，那些在10萬美元以上平倉的長線持有者認為當前水平過低而不願賣出，已回歸持倉模式，而那些希望建立新頭寸的人可能會嘗試等待價格再次跌至85,000美元以下。"

來源: 智通財經