英国央行按兵不动，降息或将等到4月

英国央行周四公布了今年的首次利率决议，宣布将基准利率维持在3.75%的水平。这一决定虽然符合市场普遍预期，但投票细节暴露出货币政策委员会内部的巨大分歧。

在持续的通胀压力和日益疲软的劳动力市场信号之间，英国央行选择了谨慎行事，暂时按下降息的暂停键。

决议背后：通胀与就业的博弈

此次决议的投票结果是5票对4票，其中5名委员支持维持利率不变，而另外4名则主张降息。这显示出决策层对当前经济形势的看法存在严重分歧。

维持利率不变的主要原因是通胀依然棘手。数据显示，英国12月份的整体通胀率仍高达3.4%，远超央行2%的目标。ING的分析师指出，2022年物价飙升的记忆犹新，这让政策制定者在通胀数据没有明确回落前不敢轻举妄动。

然而，经济的另一面却指向了降息的必要性。招聘市场持续疲软，薪资增长速度也在迅速放缓，这些都是经济降温的迹象。

市场展望：降息预期仍在

值得注意的是，在去年12月，英国央行曾将利率下调了25个基点，当时的投票结果同样是5:4的微弱优势。央行当时也暗示，利率“可能会继续逐步下行”。

连续两次会议都出现如此接近的投票结果，表明降息的门槛并不遥远。

对此，瑞银集团（UBS）预测，英国央行今年将有两次降息，分别在3月和6月，甚至不排除降息次数更多的可能性。该行预计，根据英国央行更新的预测模型，到2026年底，通胀率将回归2%的目标水平。届时，货币政策将有更大的放松空间。

现货黄金周四上演了一场惊心动魄的过山车行情。价格在亚洲时段强势冲高，一度触及5023美元/盎司，突破5000美元心理大关。然而好景不长，金价随后掉头单边下跌，最低探至4789美元，日内跌幅一度达到3.5%，最终在4876美元附近宽幅整理。

这场波动的背后，是两股力量的激烈博弈：一边是美伊地缘冲突升级带来的避险买盘，为金价上涨提供动力；另一边则是美联储挥之不去的鹰派预期，像一块天花板压制着黄金的上行空间。高波动正成为黄金交易的新常态，也为交易者带来了新的挑战和机遇。

地缘风险：金价的短期发动机

黄金的避险属性，在本次行情中再次得到完美印证。点燃这波涨势的导火索，正是美伊之间紧张局势的最新变化。

据报道，美国军方在阿拉伯海击落了一架逼近“亚伯拉罕·林肯”号航母的伊朗无人机。这一事件迅速点燃了市场对军事冲突升级的担忧。从交易逻辑上看，地缘政治风险升温时，资金会本能地从股票等风险资产中流出，涌向黄金这类传统的安全港。这几乎是黄金在历次危机中的经典定价模式。

然而，市场并未完全押注于冲突的无限升级。一个缓和信号是，美伊双方已确认将在阿曼举行外交谈判。这成了多头心中一个“隐形的顾虑”。

对交易员来说，这意味着必须密切关注谈判的每一个进展。如果谈判取得突破，市场风险偏好将迅速修复，黄金可能面临获利了结的抛压；反之，如果局势继续恶化，避险资金将进一步涌入，推动金价继续上行。正是这种拉锯状态，造成了当前黄金价格的剧烈波动。

美联储鹰派预期：黄金上涨的“天花板”

尽管避险需求强劲，但黄金并未走出失控式的单边上涨，其根本原因在于美联储的政策约束。

从资产定价的基本逻辑来看，黄金作为一种无息资产，其价格与利率和美元走势高度负相关。通常在降息周期、美元走弱、美债收益率下行时，黄金才能迎来趋势性牛市。

但目前，美联储释放的信号整体偏向鹰派。自1月份暂停加息以来，市场对于“激进降息”的预期已大幅降温。尤其是考虑到美联储领导层可能发生的鹰派变动，市场担心借贷成本可能在更长时间内维持高位。芝商所的美联储观察工具显示，市场目前预测6月降息的概率仅为46%，这直接反映了短期内宽松预期的消退。

美联储的鹰派立场，为黄金的上涨设定了明确的上限。近期美国国债收益率的上行，使得利率维持高位，这不仅提升了持有黄金的机会成本，也为美元提供了支撑。在这双重压力下，黄金难以走出持续的单边行情。这也是为何金价在突破5005美元后，多头不敢贸然追高的关键所在。

5000美元：心理关口与交易分水岭

5000美元/盎司不仅是一个技术点位，更是一个重要的市场情绪“锚点”。

在交易实践中，这样的整数关口通常扮演着三重角色：它是关键阻力位的确认信号，是趋势行情启动的触发器，也是衡量市场情绪的基准线。

具体到操作层面：

• 如果金价能有效站稳在5000美元上方，很可能会吸引趋势跟踪型资金入场追买，推动价格向更高目标发起冲击。

• 反之，如果地缘局势缓和或美国经济数据强劲，5000美元关口则会迅速变成“获利了结线”，引发短线抛盘集中涌现。

对于交易员而言，这一关口既是判断多空力量转换的分界线，也是设置止损和止盈目标的重要参考。

后市展望：盯紧五大核心变量

想要把握黄金的后续走势，交易者需要重点关注以下五个核心变量，任何一个出现超预期变化，都可能改变金价的短期方向：

1. 美国核心通胀与非农数据：这是美联储调整政策的核心依据。数据走强会强化鹰派预期，打压金价。

2. 美联储官员讲话：关注官员们关于降息节奏、缩表计划等问题的措辞变化，寻找政策转向的蛛丝马迹。

3. 美伊谈判进展：这是短期避险情绪的“总开关”，谈判的每一步都会直接影响市场情绪。

4. 美元指数与美债收益率：这两者是黄金最直接的“反向指标”，其走强会直接压制金价。

5. 全球央行降息信号：如果其他主要央行率先开启降息，可能会间接影响美联储的决策节奏，为黄金提供支撑。

交易策略：告别单边，拥抱震荡

总而言之，当前黄金市场的核心逻辑是“避险驱动”与“政策约束”的博弈。短期内，地缘风险仍将为金价提供支撑，但美联储的鹰派立场决定了其上行空间有限。高波动、宽幅震荡将成为市场常态。

现货黄金周线图显示，金价虽处上升趋势，但在高位出现“射击之星”形态和宽幅震荡，MACD指标也显示上涨动能减弱，表明市场进入高位盘整阶段。

从周线图看，黄金仍处于上升趋势中，尚未跌破5日线。但上周留下的长上影线形态非常接近“射击之星”，加上本周的剧烈震荡，表明市场筹码不稳，多空分歧巨大。

在这种分歧阶段，市场正从单边行情转向宽幅震荡。这意味着上涨和下跌的持续性都会减弱，交易者很容易陷入“追涨杀跌”的陷阱。此时，逆向思维或许更为有效：当市场恐慌、价格触及止损密集区时，可能正是反弹的开始；而当市场情绪高涨、一片看多时，则往往是波段高点出现的信号。在当前的市场环境下，见好就收或许比持仓待涨更为明智。

周四欧洲时段，欧元兑英镑走高，盘中涨幅超过0.30%，交投于0.8670附近。表面看，欧元似乎重拾升势，但这次反弹的动力并不单纯。

推动汇价上涨的直接原因，并非欧元自身基本面有多强，而是在英国央行公布利率决议前，市场避险情绪升温，导致英镑遭遇短线抛售。这种“对手盘走弱”带来的相对上涨，虽然常见，但也暗示欧元的上涨基础并不稳固。

经济数据分裂：消费冷，工业热

欧元区深层的基本面问题依然存在，最新公布的经济数据描绘了一幅分裂的图景。

一方面，消费端持续疲软。12月零售销售数据环比下降0.5%，表现远差于市场预期的0.2%降幅，同时前值也被下修。作为经济增长的关键引擎，居民消费动力不足，不仅拖累经济复苏，也缓解了市场对通胀再度抬头的担忧。消费不振通常会限制央行采取紧缩政策的空间，从而压制欧元的上行潜力。

但另一方面，工业端却传来积极信号。德国12月工厂订单环比意外大增7.8%，与市场预期的2.2%收缩形成鲜明对比。订单数据通常是产出和出口的先行指标，这一强劲表现预示着制造业可能正在回暖。如果后续生产能够跟上，工业的复苏或许能部分抵消消费端的疲弱。不过，单月数据的大幅波动也可能受偶然因素影响，其持续性仍需观察。

在消费与工业“一冷一热”的格局下，欧元的走势更多是对短期消息的反应，而非系统性走强。

央行“口水战”：谁更鹰派谁占优

当前，市场的焦点已经从零散的经济数据，全面转向即将登场的欧洲央行和英国央行。对于欧元兑英镑而言，真正的方向指引，将来自两大央行行长在新闻发布会上的措辞。

市场普遍预计欧洲央行将维持利率不变，因此，行长拉加德如何平衡通胀与增长的关系，将成为关键看点。如果她强调经济复苏乏力，并暗示降息窗口正在临近，欧元可能面临新一轮抛售。反之，若她对通胀的韧性表达警惕，明确表示不急于放松政策，欧元则有望获得支撑。

另一边，英国央行也站在政策的十字路口。市场预测其将维持3.75%的利率不变。真正影响英镑走势的，将是货币政策报告以及行长贝利对“未来降息节奏”的表述。如果官方承认劳动力市场走弱，暗示通胀正快速回归2%的目标，市场将迅速提升年内降息预期，英镑将承受压力。但如果贝利更担心通胀的粘性，强调政策需要保持耐心，英镑则可能迎来修复行情。

可以说，接下来的行情不再是单纯的数据博弈，而是一场“预期再定价”的心理战。哪家央行显得更“鹰派”，其货币就会更有底气。

技术面解读：区间震荡，等待突破

从技术图形来看，欧元兑英镑正处于典型的区间拉锯战中。汇价此前一度冲高至0.8796，随后回落，在0.8611附近找到支撑。当前价格在0.8670左右，恰好位于波动区间的中枢位置。

欧元兑英镑日线图显示，汇价在0.8611至0.8796区间内震荡，MACD等指标趋于中性，等待方向性突破。

关键技术水平分析：

• 上方阻力：0.8700是一个显著的心理与技术阻力位。若要打开上行空间，汇价需要突破近期反弹高点0.8744，才有机会重新测试0.8796区域。

• 下方支撑：两个关键支撑位值得关注，分别是前期低点0.8643和阶段性底部0.8611。一旦英国央行表态鹰派，或者欧元区经济数据再度疲软，汇价跌破这些支撑的可能性将增加。

综合来看，欧元兑英镑的短期走势将由两大央行的政策信号主导。如果欧洲央行释放鸽派信号，而英国央行保持克制，汇价可能回落测试0.8643甚至更低。反之，若英国央行暗示将加快降息步伐，而欧洲央行态度强硬，欧元则有望向上冲击0.8700及0.8744阻力位。

美国总统特朗普提名的美联储新主席人选凯文·沃什，在参议院迅速遭遇了来自民主党议员的集体阻击。这场提名风波不仅让美联储的领导层更迭陷入僵局，也为市场高度关注的降息路径增添了更多政治不确定性。

眼下，市场的降息预期已然降温。芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具在2月5日的数据显示，美联储在3月降息25个基点的概率仅为9.9%，维持利率不变的可能性则高达90.1%。

提名审议陷入僵局

根据程序，沃什的提名需先在参议院银行委员会举行听证会，再交由参议院全体投票。一旦获得过半数支持，他将正式接替鲍威尔，开启为期4年的主席任期和14年的理事任期。

然而，程序的第一步就卡住了。参议院银行委员会的11名民主党议员已联名致信委员会主席，要求推迟审议，理由是现任美联储主席鲍威尔及理事莉萨·库克正遭受“借口性刑事调查”。

民主党议员在信中措辞激烈，称特朗普政府“显然试图通过刑事起诉来夺取对美联联储的控制权，这既危险又前所未有”。他们认为，在司法部调查两名在任理事的背景下，让总统亲自挑选下一任主席“从表面上看就荒谬至极”。

目前，美国司法部正以“美联储总部装修超支”为由调查鲍威尔，同时调查库克涉嫌房贷欺诈一事。鲍威尔本人回应称，这些指控只是“借口”，调查的真正原因是美联储“没有遵从总统意愿”来设定利率。

反对的声音不仅来自民主党。共和党参议员汤姆·蒂利斯也公开表示，由于司法部对鲍威尔的调查，他将阻止沃什的提名。蒂利斯强调，尽管沃什是合格人选，但“保护美联储免受政治干预和法律恐吓、维护其独立性不容谈判”。

蒂利斯的立场让银行委员会可能出现12比12的平票僵局，这将使沃什的提名无法进入全体表决。若僵局持续，现任主席鲍威尔可能在其任期于今年5月结束后继续留任。

《金融时报》分析认为，沃什本是一位与国会和华尔街关系良好的“主流”候选人，他的提名受阻，凸显出白宫对美联储的持续攻击正面临反噬风险。《华尔街日报》则评论称，特朗普应指示司法部停止调查，否则法律缠斗可能进一步升级，让沃什的提名在短期内更难推进。

沃什的政策蓝图：降息与缩表并行

沃什的核心政策主张可以概括为“降息与缩表并行”。他认为，通过持续收缩美联储的资产负债表，可以抑制通胀，并降低银行体系对准备金的需求，从而为降息创造空间。

他长期批评美联储资产负债表规模过大，认为这是对市场机制的深度干预。早在2011年，他就因反对第二轮量化宽松而辞去美联储理事职务。在他看来，庞大的资产负债表是金融不稳定的潜在根源，同时也意味着利率政策仍有调整余地。

瑞士百达财富管理向《国际金融报》表示，尽管沃什过去以鹰派著称，但近期他多次公开呼吁降息，并主张对美联储的人才体系进行深度改革。该机构预计，沃什领导下的美联储会更强调通过提升生产率来支撑其宽松立场，并维持今年晚些时候降息两次的判断。

沃什的降息立场也正是特朗普所看重的。特朗普曾直言，如果他提名的主席人选表达过加息意愿，那么此人“根本不可能获得这份工作”。他近期在采访中表示，毫不怀疑利率“很快就会下调”，因为“利率本就应该更低”。

内部严重分歧，政策转向阻力重重

即便沃什最终成功上任，要在美联储内部推动政策转向，也将面临极为严峻的环境。

目前，美联储内部明确支持降息的理事仅有沃勒、米兰和鲍曼三人，他们均由特朗普提名。在决定货币政策的联邦公开市场委员会（FOMC）中，其余4名理事和5名地方联储主席普遍对进一步宽松持谨慎态度。

近期多位官员的表态凸显了这种分歧：

• 莉萨·库克（2月4日）：她更担心通胀回落停滞，而非劳动力市场走弱。这被视为一个明确信号：在去年因关税导致的价格压力完全消退前，她不会支持再次降息。

• 米兰（2月3日）：他则认为美联储今年需要降息不止100个基点，并期待沃什担任主席。

• 博斯蒂克（亚特兰大联储主席，2月2日）：他直言，沃什若上任将面临“艰巨的任务”，并表示他与多位同事都认为美联储今年根本不应降息。

市场机构同样认为，美联储主席一人难以改变全局。加拿大道明证券的策略主管根纳季·戈德堡指出，主席只是FOMC中12名投票成员之一，无论是推动降息还是调整缩表政策，都需要说服其他委员，而这两件事在短期内实现的可能性都不高。

富国银行投资研究所的布莱恩·雷林也表示，降息并非主席一人可定，他需要获得更多理事的支持，这“将会是一种前所未有的特殊局面”。

当美国政府的官方经济数据因“技术性停摆”而推迟发布，市场和分析师们正紧急转向各类私人机构提供的“替代数据”，试图拼凑出完整的经济图景。

原定于2月6日公布的1月就业报告和11日发布的通胀数据，分别被推迟到下周的11日和13日。在这个官方统计的“真空期”，私人数据从补充角色一跃成为市场判断经济状况的关键依据。

私人数据：从“前瞻信号”到关键拼图

传统上，华尔街习惯于将私人部门的报告视为官方数据的“预告片”。其中，薪资处理公司ADP发布的月度就业报告最受关注。最新报告显示，美国私营部门上月仅新增2.2万个就业岗位，信号明显偏弱，同时ADP还大幅下调了对2024年和2025年的就业历史估算。

除了ADP，分析师们还紧密追踪其他来源，包括劳动力数据公司Revelio Labs的指标、招聘网站Indeed的职位空缺数据，以及薪资服务商Paychex的小企业就业指数。

近年来，这些替代数据的重要性与日俱增。去年秋季长达六周的政府停摆，曾导致几乎所有关键联邦统计数据暂停发布，迫使市场完全依赖私人数据来评估经济走向。即便在政府正常运转时，私人数据凭借其更高的发布频率和更细致的维度，也已成为理解经济的重要补充。

事实上，在20世纪30年代现代官方统计体系建立前，市场本就依赖企业和私人机构收集的信息。例如，世界大型企业联合会早在1951年就创建了招聘广告指数来衡量劳动力需求，而美国劳工统计局直到2000年才开始发布类似的职位空缺数据。

彼得森国际经济研究所高级研究员杰德·科尔科指出，数字化进程的加速，让企业能收集到前所未有的海量数据，叠加数据处理技术的进步，正在不断强化私人数据在宏观研究中的价值。

及时性：经济受冲击时的“雷达”

在经济面临突发冲击时，私人数据的及时性优势尤为突出。新冠疫情期间，经济学家们广泛利用OpenTable的餐厅就座率、工作场所管理平台Homebase的员工打卡记录等高频指标，实时追踪疫情和社交隔离措施对经济活动的即时影响。

精细度：提供官方数据之外的洞察

私人数据的另一大优势是其精细的结构化信息。近期，经济学家正是利用ADP提供的关于员工年龄与职业构成的详细资料，来研究人工智能对劳动力市场的潜在影响。这类深入的研究，往往难以单靠官方统计数据完成。

替代品的局限：为何官方数据仍是基石？

尽管私人数据的作用越来越大，但它们并非官方数据的完美“替代品”。政府数据在覆盖范围、透明度和时间连续性上，依然拥有不可比拟的优势。

美国劳工统计局在编制就业报告时，会对超过60万个工作场所进行严谨的抽样调查，并结合失业保险记录不断修正估算值，力求结果无限贴近真实的劳动力市场全貌。这种系统性的深度和方法论，是任何单一私人机构都无法企及的。

无法避免的样本偏差

私人数据天然存在样本偏差问题。ADP的数据科学家蒂姆·德克尔在去年的一篇文章中坦言：“ADP的数据来自那些选择将薪资和人力资源业务外包的企业。因此，这些雇主可能无法完美代表其所在行业或地区的整体就业情况。”

此外，私人机构在推算全国趋势时，仍然需要依赖劳工统计局提供的总体就业规模和行业分布等基础信息。例如，ADP的数据无法直接观察到失业人口的数量。

使用场景与可持续性风险

不同数据的设计初衷也限制了其替代作用。私募股权公司KKR会分析其投资组合内企业的招聘和运营指标，这些信息对长期投资决策至关重要，但并不适合用来预测整体经济的月度波动。KKR全球宏观与资产配置主管亨利·麦克维明确表示：“这些数据并不是为短期宏观交易预测而设计的。”

最后，私人数据还面临可持续性的不确定性。数据提供商可能因商业考量而停止发布指标、调整统计口径，甚至直接退出市场。例如，摩根大通研究所在疫情后停止发布曾广受关注的消费者支出细分数据；ADP也曾停止向美联储提供一项用于分析劳动力市场的细化数据流，这些都引发了外界对私人数据稳定性的担忧。

周四欧盘，黄金的反弹势头在关键心理关口前戛然而止。现货黄金价格在4790–5023美元区间内震荡，盘中一度下跌超2%，再次证明5000美元上方的压力并非空穴来风，这一整数关口已成为短期行情难以逾越的阻力位。

年初因“沃什冲击”引发的急跌行情，其影响远未被市场消化。尽管金价从4400美元一线展开技术性修复，但反弹过程缓慢且力度不足，整体走势已演变为一个圆弧顶形态。从历史形态来看，这通常不是新一轮上涨的起点，更像是空头力量重新集结的过渡阶段。当前“高位盘整、重心下移”的特征，正印证了这一判断。

市场逻辑已变：从狂热牛市到高位修正

黄金市场的核心逻辑已经发生根本性转变，从此前的极端牛市转向高波动性的修正阶段。

回顾2025年，在央行购金、地缘风险和美元走弱的共同作用下，黄金价格脱离常规估值框架，呈现出明显的情绪驱动特征，吸引了大量杠杆和投机资金。然而进入2026年后，这套逻辑被迅速打破。1月底，金价从5600美元高位暴跌至4400美元附近，其跌幅和速度远超正常回调，更像是一场多头仓位的集中踩踏。

随后的反弹虽然幅度可观，却缺乏持续性，在5100美元附近便遭遇明显阻力，未能形成新的上涨趋势。这种“跌得快、反弹慢”的走势组合，本身就表明市场的风险偏好正在悄然逆转。

基本面与技术面：双重压力下的金价

当前黄金面临的局面是，基本面缺乏新的上涨动力，而技术面则显示出明显的顶部信号。

从基本面来看，此前支撑金价的顺风条件正在消退。市场对高利率的预期抬头，叠加美元维持强势，共同推高了持有黄金的机会成本，导致资金配置更为谨慎。虽然央行购金和亚洲市场的实物需求仍在，但这部分力量更多扮演着“缓冲垫”的角色，难以成为推动价格持续上行的主动力。由于前期涨幅过大，投机性仓位尚未完全出清，市场更倾向于将此次反弹视为技术性修复，而非新行情的开端。

现货黄金2小时图显示，金价自4401.58美元反弹后，在5000美元附近形成圆弧顶，目前已跌破关键斐波那契支撑位，MACD等指标预示下行压力增加。

从技术结构上看，本轮反弹更像是一次“死猫跳”，而非趋势性反转。价格在急跌后的拉升并未伴随成交量的有效放大，各项动能指标修复有限。5000美元关口已从心理层面转化为实质性的供给区——前期高位套牢盘和短线博反弹的获利盘，都在此区域形成持续卖压。

目前，中短期均线系统已对价格形成压制，技术指标整体运行在偏空区间。金价自4401.58美元低点反弹后，在4900–5100美元区间构筑的圆弧顶形态，进一步强化了市场的偏空格局。

后市风险与交易策略

展望后市，首次暴跌后的震荡反弹，实际上是市场重新分配筹码的过程，也为下一轮波动积蓄了条件。

在美元和利率环境没有发生根本性转变之前，黄金缺乏重新走强的宏观基础。技术面上，4840–4790美元是短线关键支撑区，一旦该区域被有效跌破，行情可能加速向4600美元甚至前期低点滑落，空头二次发力的可能性不容忽视。

综合来看，黄金短期内仍处于反弹乏力、重心偏下的整理阶段。在价格未能有效站稳5100美元之前，市场操作应以防守和风险控制为主，不宜激进押注反转。当价格反弹至关键阻力区域时，市场更容易出现抛售压力。只有当价格强势突破5100美元，并伴随成交量和动能指标的同步改善，才可能意味着市场结构发生了真正的变化。