英首相破冰访华，经济合作优先

1月29日，美国总统特朗普签署行政令，宣布美国进入国家紧急状态，矛头直指古巴，威胁要对任何向古巴供应石油的国家加征关税。这已经是他重返白宫以来第11次宣布国家紧急状态。

“国家紧急状态”究竟是什么？为何特朗普如此频繁地动用这项权力？它又带来了哪些深远影响？

总统的“权力密码”：国家紧急状态

根据美国法律，“国家紧急状态”并非一种口号，而是一种特殊的法律状态。一旦启动，总统将获得临时授权，可以调动联邦政府资源，采取正常情况下被禁止的措施来应对突发威胁。

这项权力的主要法律依据是1976年颁布的《国家紧急状态法》。这部法律本身不赋予总统任何新权力，但它像一个“总开关”，一旦打开，就会激活国会早已写入法条的上百项“休眠权力”，涵盖从经济制裁到军事动员的各种危机应对权限。

国家紧急状态一旦宣布，将持续有效，直到被正式终止。总统可以随时单方面发布公告结束紧急状态。但更常见的情况是，紧急状态会在一年后自动失效，除非总统发布年度公告将其延长。此外，国会也有权终止紧急状态，但这需要参众两院均以三分之二的压倒性多数通过决议，门槛极高。

绕开国会：紧急状态的“妙用”

统计显示，特朗普自去年1月重返白宫以来，已11次宣布国家紧急状态。加上第一个任期内的11次，他已成为《国家紧急状态法》颁布后动用该权力次数最多的美国总统，超过了在其8年任期内共发布17次的克林顿。

特朗普偏爱这张牌，主要出于两大考量。

首先，也是最关键的一点，是绕过国会。总统只需一纸行政令，无需国会批准，就能动用他认为最快捷、最有力的政策工具。例如，在外交领域，国家紧急状态可以启动《国际紧急经济权力法》（IEEPA）。该法案授权总统，在认定存在“源自美国境外，对美国国家安全、外交政策或经济构成异常且特殊威胁”时，对个人和实体实施经济制裁。

特朗普对古巴、伊朗、委内瑞拉等国以及国际刑事法院的制裁，包括对贸易伙伴征收所谓“对等关税”，都是在宣布国家紧急状态后，援引该法案实施的。

其次，国家紧急状态已被特朗普用作一种常规外交施压手段。通过宣布紧急状态，可以将任何外交问题升级为“国家安全威胁”，从而为制裁、关税、冻结资产等强硬措施披上法律与道义的外衣。与通过冗长的法律或条约相比，紧急状态下的措施可以随时调整、扩大或收紧，也可以反复延期，这让总统在外交博弈中始终掌握主动权，既能极限施压，也能随时用“解除紧急状态”作为谈判筹码。

“权力魔杖”的代价与争议

多年来，美国通过国家紧急状态和《国际紧急经济权力法》，对伊朗、古巴、委内瑞拉乃至邻国加拿大和墨西哥等多个国家实施制裁，理由涵盖了防止大规模杀伤性武器扩散、应对敌对政府、恐怖主义、跨国犯罪和网络攻击等。总统只需签署一道行政令，就能冻结目标在美国的所有资产，并禁止任何美国境内的人与其进行金融交易。

然而，特朗普频繁动用紧急状态来扩大权力的做法，已经在美国国内引发了广泛的担忧和批评。

其一，是对总统滥用权力的担忧。

《国际紧急经济权力法》的立法初衷是希望总统仅在特殊情况下谨慎使用，但现实是，总统可以轻易地为各种事务宣布国家紧急状态。

加州大学伯克利分校法学院助理教授埃莱娜·恰奇科在接受采访时指出：“总统们正越来越依赖紧急权力，去处理一些传统意义上并不构成紧急情况的事情。”美国智库布伦南司法研究中心也发文批评称，“紧急权力并非旨在赋予总统绕过国会、独断专行的权力”，人为制造紧急状态来推进经济和外交目标，本身就是一种滥用。

其二，是其合法性备受挑战。

去年4月，特朗普宣布对全球贸易伙伴征收“对等关税”后，加利福尼亚州州长纽森直斥其动用《国际紧急经济权力法》制定关税政策是“非法且史无前例的”，并宣布起诉特朗普政府。

此后，美国国际贸易法院和联邦巡回上诉法院先后裁定特朗普政府的一揽子关税政策违法。目前，特朗普政府已上诉至联邦最高法院，此案正等待最终裁决。

一夜之间，黄金白银市场风云突变。“见证历史”、“惊掉下巴”的感慨刷屏社交媒体，不少投资者感叹，一天的暴跌吞噬了此前五天的全部涨幅。

市场数据显示，1月30日晚间，国际金价跌破4900美元/盎司，现货黄金跌幅超过9%；国际银价则失守90美元/盎司关口，现货白银跌幅更是超过26%。

图1：现货黄金价格日K线图，显示金价大幅回调超9%

图2：现货白银价格日K线图，显示银价单日暴跌超26%

突如其来的巨震背后，是复杂的市场因素在博弈。其中，一则关于美联储下任主席提名的人事消息，成为扰动市场的关键变量。

美联储人事变动，鹰派疑云笼罩市场

据新华社报道，美国总统特朗普30日宣布，提名前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）为下任美联储主席，该提名尚需国会参议院批准。

美联储主席热门人选凯文·沃什，其政策立场引发市场关注

沃什曾在2006年加入美联储，是当时最年轻的理事。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析，与贝莱德高管里德、白宫经济顾问哈塞特等其他热门人选相比，沃什的立场相对偏鹰派，并且更强调维护美联储的独立性。这一信号削弱了市场对美联储将继续推行宽松货币政策的预期，从而对金银价格构成了压力。

然而，市场对沃什真实的政策立场存在颇多争议。公开信息显示，沃什曾批评量化宽松政策的副作用，并认为美联储应与财政部更紧密协作。他在美联储任职期间，一向对通胀保持警惕，并倾向于支持加息。但到了2025年，他又转而认同特朗普的观点，认为利率可以大幅降低，此举也让他被质疑可能向政治妥协。

国联民生证券研究所宏观首席分析师林彦指出，沃什在此次提名竞选中明确表态支持降息，甚至直言当前利率“应当更低”，这恰好迎合了特朗普政府的诉求。同时，他主张美联储与财政部应各司其职，通过达成新协议来应对高额的债务利息问题，这也与特朗普政府降低债务成本的目标一致。

不过，林彦认为，即便释放了降息信号，沃什的货币政策立场相比其他候选人仍更为稳健。他持续关注通胀风险，意味着即便降息，其节奏和力度也将受到控制。此外，他释放的降息信号可能将配合缩表同步推进，以对冲宽松效应，在调节流动性的同时管理通胀，避免引发市场风险。

两大核心推手：获利盘了结与交易所风控

尽管市场对新任美联储主席的政策倾向争论不休，但多数分析人士认为，金银价格的长期上涨趋势并未改变，短期暴跌更多是市场内部因素驱动的结果。

获利盘回吐压力集中释放

前海开源基金首席经济学家杨德龙分析称，黄金白银在经历了一轮快速大幅上涨后，积累了海量的获利盘，市场存在强烈的获利了结需求，因此出现暴跌合乎情理。这也提醒投资者，在金价快速拉升时不宜追高，否则容易被套牢。

但他同时强调，这仅仅是针对短期操作的提醒。从长期来看，在美元发行量持续增加和美国政府债务高企的宏观背景下，支撑金价长期上涨的核心逻辑依然稳固。

交易所风控加码为市场降温

交易所主动为过热的市场降温，也被认为是促成本轮大跌的另一大推手。夏莹莹指出，在金银价格持续大涨后，芝加哥商品交易所（CME）及国内各大交易所纷纷收紧风控措施，通过提高交易保证金比例来抑制投机情绪。这一系列举措加速了获利多头在价格下跌时的平仓操作，从而放大了金银价格的跌幅。

具体来看：

• CME：当地时间1月29日通知，自30日收盘后，将部分黄金期货合约的保证金比例上调至名义价值的6%左右。

• 上海黄金交易所：自2026年1月30日收盘清算时起，将白银延期合约Ag(T+D)的保证金水平从19%调整为20%，涨跌幅限制从18%调整为19%。

• 上海期货交易所：自2026年1月30日收盘结算时起，将黄金期货AU2606、AU2608等合约以及白银期货AG2605、AG2606等合约的涨跌停板幅度调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。

夏莹莹认为，从更长的周期看，全球去美元化进程正在加速。以美元为主导的信用货币体系信誉走弱、美国财政的不可持续性等核心问题，正推动全球央行持续增持黄金储备。这一宏观趋势为金银的中长期上涨奠定了坚实基础。

黄金与白银：为何投资逻辑大不同？

如果说黄金的波动是波澜壮阔，那么白银的起伏堪称惊涛骇浪。白银价格不仅跟随黄金上涨，其价格弹性往往远超黄金。

白银的双重属性：工业+金融

国泰海通证券研究所宏观研究团队认为，本轮白银价格上涨是“工业和金融”需求共振的结果。

• 商品属性：在能源转型时代，高端工业对白银的需求大幅跃升，尤其是在新能源、光伏、人工智能等领域，这为白银价格提供了中长期支撑。

• 金融属性：白银市值小、投机性强，使其价格波动被显著放大。

北京黄金经济发展研究中心研究员赵相宾指出，白银被称为“穷人的黄金”，其走势通常滞后于黄金。当避险需求出现时，黄金往往先涨，白银的上涨可能滞后数周、数月甚至几年。

与供应稳定的黄金不同，白银供应并不稳定。银矿多为铜、铅、锌等金属的伴生矿，其产量受制于其他金属的开采量。赵相宾观察到，自2011年以来，白银价格长期处于低位，库存积压严重。随着近年新质生产力领域的爆发，白银需求激增，市场长期处于“去库存”状态。直到2025年，随着黄金价格的拉动以及全球白银库存普遍紧张，银价才开始快速突破历史高点。

解读金银比的投资信号

苏商银行特约研究员武泽伟表示，在贵金属领域，白银常被比作“小盘股”，价格弹性更强。近期白银价格的迅猛上涨已导致金银比回落至历史低位区间，这意味着白银的配置价值下降，波动性显著上升，获利盘了结引发大跌是正常现象。

金银比是评估黄金与白银相对估值的关键工具。中信建投财富管理指出，该比值的长期均值约为60。

• 当比值高于80时，通常表明白银相对黄金可能被低估。

• 当比值低于40时，则情况相反。

展望未来，金银比有望逐步向历史均值回归。对于普通投资者而言，在当前阶段关注金银比走势，待其回升至合理水平后再考虑布局，或许是更稳妥的策略。

多位业内人士建议，普通投资者应以长期定投的方式参与黄金投资，避免加杠杆进行短期博弈。世界黄金协会中国区CEO王立新也曾表示，黄金投资占总资产的比例最好不超过20%，可以先从2%-3%的可支配资金开始，逐步增加到5%左右。而对于波动性极大的白银，赵相宾认为其更适合快进快出的短期操作，稳健的资产配置应以黄金为主，白银为辅。

上周末，黄金和白银价格上演了一场惊人的跳水。现货黄金价格从周内高点5596美元回落超700美元，收于4883.45美元/盎司，单日跌幅2.06%。现货白银更是从121.6美元的高位暴跌超过36美元，收于85美元/盎司，日内跌幅高达17.64%。

这一天，黄金创下1983年以来的最大单日跌幅，白银则刷新了历史纪录。一月份的累计涨幅也因此大幅收窄至13%和19%。金银比飙升至约58，是1月9日以来的最高水平。周六，国内部分品牌的金饰价格每克直降超过百元。

图：现货黄金与白银1小时K线图显示，两者在经历前期上涨后均出现大幅回调。

然而，在许多分析师看来，这场风暴并非意外。他们认为，此前金银的涨势已经明显透支，剧烈回调只是时间问题。

一场意料之中的“技术性修正”

分析人士普遍认为，一月份贵金属价格的上涨势头，无论从速度还是幅度来看，都注定难以持续。

“过去几天，整个金属市场的波动都极为剧烈，”英国不列颠尼亚环球市场金属主管尼尔·威尔士（Neil Welsh）表示，“鉴于1月涨势的速度和幅度，此轮回调并不意外。”他指出，黄金和白银在技术上已严重超买，涨幅分别接近20%和超过40%，同时市场仓位、杠杆和期权活动都达到了短期顶部常见的水平。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）也认为，当月的大幅上涨让交易环境变得愈发艰难，加剧了当前的波动。他解释说：“做市商越来越不愿持有风险，导致市场流动性变薄、买卖价差扩大。”他将此轮动荡形容为黄金市场从“房间里最理性的成年人”转变为“愤怒青少年”的表现。

Metals Focus的黄金与白银业务主管马修·皮戈特（Matthew Piggott）更是将1月的涨势称为“非理性繁荣”，并表示，尽管抛售幅度极端，但这仍是一轮健康的修正。

长期趋势未改，回调或是机会？

尽管抛售压力异常猛烈，但分析师们并不认为贵金属的整体上升趋势已遭到实质性破坏。他们普遍预计，这次回调将吸引新的买盘资金入场，尽管也提醒投资者不要过早抄底。

“我认为更大的趋势依然完好，”威尔士表示，“推动黄金、白银和铜价的宏观力量仍然牢固存在。这更像是一次仓位修正，而非趋势的终结。”在他看来，贵金属在整个2026年仍将获得良好支撑，只是交易区间会更宽。

汉森也维持了他的乐观预期，认为黄金在今年年底前仍有望走向6000美元/盎司。

皮戈特则指出，由于投资者仍面临持续的地缘政治和经济不确定性，很难找到能够引发持续性下跌的因素。他说：“任何时候都可能出现一项不可预测的政策决定，瞬间再次打破现状。只要这种威胁存在，就会持续推动黄金和白银的看涨情绪。”

那么，金价可能会跌到哪里？一些分析师给出了关键支撑位：

• 瑞讯银行市场策略师伊佩克·厄兹卡尔德斯卡娅（Ipek Ozkardeskaya） 认为，价格可能测试4600美元/盎司附近的支撑。她强调，推动金属上涨的主要因素，如G7国家债务、美元需求减弱、地缘政治不确定性以及潜在的通胀压力，依然完全存在。

• FxPro首席市场分析师亚历克斯·库普齐凯维奇（Alex Kuptsikevich） 则关注4700美元/盎司的初步支撑位。

美联储政策预期成最大变量

除了技术性卖压，市场对美国经济和利率政策预期的变化也放大了金银的跌势。

周五，美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联-储主席。沃什曾在2006年担任美联-储理事，一些分析人士预计他将为美国货币政策带来更大的稳定性。安联投资管理高级投资策略师查理·里普利（Charlie Ripley）表示，沃什的回归“预计会为美联储领导层带来更为细致入微的方式”。

尽管沃什被视为货币政策鹰派，但分析师普遍认为，他不太可能违背特朗普长期以来主张降低利率的立场。德国商业银行的阮氏秋兰（Thu Lan Nguyen）在一份报告中指出：“总统已明确表达希望看到利率显著下降，对美联储的施压很可能仍将持续。”因此，她认为央行屈从压力、实施比市场预期更大幅度降息的概率很高，这将继续支撑金价。

然而，市场似乎并不完全买账。根据CME的FedWatch工具，市场仍预计2026年6月才会首次加息，全年仅计入两次降息。法国巴黎银行的经济学家甚至预计，美联储将在全年维持利率不变。

周五公布的通胀数据则让情况更加复杂。数据显示，美国12月生产者价格指数（PPI）同比上涨3.0%，核心PPI同比上涨3.3%，表明通胀压力正在更广泛地渗透。

接下来，市场的焦点将转向下周五发布的1月非农就业报告，这份数据可能将进一步影响市场的利率预期。

美国总统特朗普于1月30日提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席，接替将于今年5月任期届满的现任主席鲍威尔。这位曾经的“鹰派”人物，如今政策立场似乎出现巨大转变。

沃什是谁？他的货币政策主张究竟是什么？如果提名获得参议院批准，他将给美联储带来怎样的变化？

华尔街出身的“鹰派”老将

凯文·沃什出生于1970年，职业生涯始于摩根士丹利，专攻并购业务。2006年，他获时任总统乔治·W·布什提名，进入美联储担任理事，直至2011年卸任，是当时最年轻的美联储理事。

在2008年国际金融危机期间，沃什扮演了关键角色。作为时任美联储主席本·伯南克与华尔街之间的主要联络人，他是紧缩货币政策的坚定支持者。伯南克在其2015年出版的回忆录中评价道：“凯文的政治和市场智慧，以及他在华尔街的广阔人脉，证明了他的宝贵价值。”

沃什与特朗普的关系也颇为密切。2016年，他曾是特朗普组建的商业论坛成员，为其提供经济政策建议。此外，他的岳父是特朗普多年的好友。在特朗普首个任期提名美联储主席时，沃什就是与鲍威尔并列的候选人之一，但最终鲍威尔胜出。

政策主张180度大转弯？

长期以来，沃什一直被视为货币政策的鹰派人物和自由贸易的拥护者。然而，近来他的立场似乎发生了显著变化，开始转向支持特朗普的关税政策和降息要求。

从自由贸易到保护主义倾向

2011年，沃什曾在《华尔街日报》发表专栏文章，呼吁决策者“抵制不断高涨的经济保护主义浪潮”。但到了2024年，他暗示需要对那些不符合美国利益的国家采取更严厉的措施。

从批评宽松到呼吁降息

在货币政策上，沃什曾长期批评美联储自金融危机后推行的宽松政策。但去年7月，他在接受采访时却表示，美联储拒绝降息是“一大失误”，并称特朗普“公开向美联储施压是正确的”。特朗普本人也在去年12月提到沃什时说：“他认为必须降低利率。”

据路透社报道，沃什如今不仅公开倾向于降低利率，还呼吁对美联储进行全面改革，包括缩小其资产负债表规模和放宽银行监管。值得注意的是，这与降息周期通常伴随“停止缩表”甚至“扩表”的传统做法有所不同。

市场激辩：沃什将如何掌舵美联储

由于沃什的政策立场出现了明显转变，市场对于他若上任将带来的影响看法不一。

瑞讯银行高级分析师伊佩克·奥兹卡德斯卡娅认为，与其他候选人相比，“沃什没有那么鸽派，会倾向于较少降息”。

美国斯巴达资本证券公司首席市场经济学家彼得·卡尔迪洛则表示，很难评估市场将如何反应，因为曾经的鹰派人物沃什，如今似乎正向特朗普政府靠拢。

英国天达银行公司首席经济学家菲利普·肖指出：“美国的财政状况仍然处于不可持续的轨道上，提名沃什不一定意味着特朗普将停止干预美联储或美国政府其他部门的运作。”

提名闯关参议院，仍存变数

沃什的提名最终能否获得参议院批准，目前仍存在不确定性。

在现任主席鲍威尔遭到美国司法部刑事调查后，多名共和党籍国会议员已公开表达质疑或批评。据报道，有共和党参议员表示，在该问题得到解决之前，他们将反对任何与美联储有关的提名确认。

英伟达与OpenAI去年高调宣布的一项千亿级美元投资协议，目前已陷入停滞。据知情人士向《华尔街日报》透露，这笔旨在帮助OpenAI训练和运行其先进人工智能模型的巨额交易，因英伟达内部对交易条款产生疑虑而未能顺利推进。

这起合作的搁浅，无疑给正在筹备2026年底前上市的OpenAI带来了挑战。在过去一年里，这家ChatGPT的开发商一直在积极寻求大规模算力，以支持其未来的产品迭代和业务增长。

目前，双方正在重新审视合作关系，最新的讨论方向包括在OpenAI当前的融资轮中，进行一笔数百亿美元的股权投资。

交易谈判为何停滞不前

去年9月，两家公司在英伟达加州总部宣布了这项合作。根据当时的谅解备忘录，英伟达将为OpenAI建设至少10吉瓦的算力，并同意投资最多1000亿美元协助支付相关费用，而OpenAI则同意向英伟达租赁芯片。

尽管当时OpenAI预计谈判会在几周内完成，但知情人士称，谈判至今仍处于早期阶段，未取得实质性进展。

英伟达方面的态度也变得愈发谨慎。其首席执行官黄仁勋近几个月曾私下对业内人士表示，最初的1000亿美元协议不具约束力，也未最终敲定。他还批评了OpenAI在商业纪律上的不足。

英伟达在去年11月的一份文件中明确表示，无法保证公司将“就OpenAI机会或其他潜在投资签订最终协议”。同年12月，公司首席财务官Colette Kress在一次会议上也证实，公司尚未与OpenAI完成最终协议。

竞争格局引发深层忧虑

黄仁勋对OpenAI商业模式的担忧，很大程度上源于其面临的激烈竞争环境。

近期，谷歌Gemini应用的成功直接减缓了ChatGPT的增长势头，一度导致OpenAI内部拉响“红色警戒”。与此同时，Anthropic公司也凭借其广受欢迎的AI编码助手Claude Code，对OpenAI构成了不小的压力。

这些竞争态势直接触及了英伟达的核心利益。黄仁勋认为，以某种形式向OpenAI提供财务支持仍然至关重要，因为OpenAI是英伟达芯片的最大客户之一。如果OpenAI在竞争中落后，可能会直接影响英伟达的芯片销售。

更让英伟达警惕的是，其竞争对手正在摆脱对英伟达芯片的依赖。Anthropic严重依赖亚马逊云服务设计的Trainium芯片和谷歌自研的TPU处理器来训练模型。而谷歌的Gemini则主要使用自家的TPU。这两款芯片都对英伟达最畅销的GPU构成了重大竞争威胁。

天价承诺下的市场动荡

最初协议宣布时，黄仁勋、Altman及OpenAI总裁Greg Brockman曾称其为“史上最大的计算项目”。消息公布后，英伟达股价一度上涨近4%，市值被推升至约4.5万亿美元。

此后，OpenAI又与多家芯片和云计算公司签署了一系列协议。然而，其创始人Altman表示，这些交易使公司背负了高达1.4万亿美元的算力承诺，是其去年预期收入的100多倍。这一庞大的数字很快引发了投资者的不安，市场开始担忧这家初创公司的支付能力，并导致一些与OpenAI相关的科技股遭到抛售。

尽管OpenAI高管解释称，剔除部分交易的重叠后，总承诺金额会更低，且协议将在很长时期内履行，但市场的疑虑并未完全消除。

对于合作的现状，OpenAI发言人表示，团队正在积极推进合作细节，英伟达技术将继续在公司未来业务扩展中发挥核心作用。英伟达发言人也称，期待继续与OpenAI合作。

特朗普终于为美联储找到了他眼中的“天选之人”——凯文·沃什（Kevin M. Warsh）。在提名这位与华尔街关系密切的前美联储理事时，特朗普毫不吝惜赞美之词，称其为“天生主角”，并预言他将成为“历史上最伟大的美联储主席之一，甚至可能是最出色的那一个”。

与此同时，特朗普也毫不掩饰他对这项关键人事任命的期望。他直言：“他永远不会让你们失望。”

图：美国总统特朗普对沃什寄予厚望，希望其能主导美联储大幅降息。

然而，要兑现总统的这份期待，沃什眼前的路并不好走。特朗普渴望将借贷成本大幅压低，并为此不惜与现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开对立。尽管特朗普表示，他并未得到沃什关于降息的明确承诺，但他预期沃什会这样做。

特朗普的要求非常明确，但他通往超低利率的道路上布满了障碍。

总统的期待 vs. 市场的现实

最核心的矛盾在于，稳步增长的美国经济，根本不需要特朗普所期望的大约1%的利率水平。美联储的官员们深知这一点，就在本周，他们几乎一致决定将利率维持在3.5%至3.75%的区间。

对于沃什本人而言，他上任后面临的首要挑战就是建立公信力。他的任何货币政策决策都不能脱离经济数据，否则将动摇市场对美联储维持低通胀和稳定通胀承诺的信心。

曾与沃什共事的亚特兰大联储前主席丹尼斯·洛克哈特（Dennis Lockhart）精准地描述了沃什的处境：“他将尝试玩一场平衡木：既要尊重特朗普总统的意愿，又要尊重制度流程。这会是一场难度极高的‘踢踏舞’。”

内外受压：沃什面临的三重阻力

如果沃什的提名获得参议院确认，他最早要到明年6月才能主持美联储会议。但无论届时经济背景如何变化，他推动激进降息都将面临来自内部和外部的巨大阻力。

经济基本面不支持

如果经济学家的预测大致准确，未来一年美国经济增长将加速，劳动力市场趋于稳定，通胀只会逐步缓解。在这种环境下，降息或许仍有空间，但步伐将远比总统希望的要渐进得多。除非劳动力市场出现远超预期的显著疲软，否则大幅降息的理由并不充分。

联邦公开市场委员会的同事们

美联储的利率决策由12人组成的联邦公开市场委员会（FOMC）投票决定。美联储主席虽然在政策讨论中拥有主导话语权，但手中也仅有一票。这意味着沃什必须说服他的同事。

在今年的FOMC成员中，至少有三位地区联储主席对进一步降息持高度怀疑态度，他们是明尼阿波利斯联储的尼尔·卡什卡利、达拉斯联储的洛莉·洛根以及克利夫兰联储的贝丝·哈马克。

普渡大学商学院院长、前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（James Bullard）指出，如果委员会成员认为政策方向不对，他们会直接说“不”。在这种情况下，“主席的工作将变得非常艰难”。

华尔街的信任票

如果金融市场对沃什追求的政策感到担忧，可能会引发市场反弹，反而推高长期利率，与降息的初衷背道而驰。

曾与沃什一同担任美联储理事的芝加哥大学经济学家兰德尔·克罗斯纳（Randall S. Kroszner）表示：“为了维持市场信心和信誉，凯文需要为他的观点提供基于数据和经济模型的坚实分析基础。这也是说服同事并影响FOMC决策的最有力方式。”

一位鹰派的灵活转身？

尽管挑战重重，但熟悉沃什的人认为，他有能力应对这种复杂的局面。亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）形容沃什是一把“瑞士军刀”，认为他“经历过严峻考验”，并拥有这项工作所需的金融市场经验。

沃什曾在美联储担任理事约五年，在全球金融危机期间表现出色。当时担任副主席的唐纳德·科恩（Donald Kohn）评价他“非常有价值”，能够“洞察全局”。

在美联储任职期间，沃什一直对通胀风险保持警惕，并对量化宽松（QE）等非常规工具持审慎态度，常被贴上“通胀鹰派”的标签。

然而，当经济状况发生变化时，他也表现出了灵活性。2018年，他与德鲁肯米勒共同发文，呼吁美联储暂停加息和收紧流动性。

最近，沃什提出了一些支持降息的理由。他认为，由人工智能（AI）兴起带来的生产率提高，可以让更高的经济增长与低通胀并存。他还认为特朗普的关税并不像许多人担心的那样会推高通胀。同时，他将降息与一项更广泛的计划联系起来——即缩小美联储在金融市场的影响力，并缩减其6.5万亿美元的资产负债表。

德鲁肯米勒相信沃什的市场直觉：“他混迹于市场，待过美联储，他不会蠢到去搞量化紧缩（QT）并引发经济崩溃。他绝对拥有那种不会在错误时间出手的市场直觉。”

艰难的平衡术：在独立与压力间“跳舞”

沃什的提名，正值外界对美联储能否独立运作深感担忧之际。这意味着他上任后，每一个决定都将被放在显微镜下审视，以判断是否存在不当的政治影响。

许多了解他的人相信，沃什不会为了取悦总统而损害自己的声誉。胡佛研究所学者迈克尔·博斯金（Michael Boskin）表示：“只有在认为大幅降息有意义的情况下，凯文才会推动降息。他将形成自己的判断。”

这种保证至关重要。前美联储理事伊丽莎白·杜克（Elizabeth A. Duke）表达了她的期望：“无论他对利率有何看法，我知道凯文明白美联储独立性的重要性。希望随着他的确认，凯文能够让人们停止对美联储独立性的攻击。”