“新债王”冈拉克：美元进入长期贬值周期，将持续押注黄金及实物资产

周四美东时间上午，国际现货黄金市场风云突变，价格走势堪比“闪崩”。金价在突破5500美元/盎司后，一度冲高至5597美元/盎司的历史新高，但随后风向逆转，短短数分钟内暴跌近5%，最低触及5100-5140美元区间。

这轮剧烈波动打破了黄金近期的单边上涨格局，迅速成为全球交易员和分析师关注的焦点。

复盘“闪崩”：技术性抛盘与过热情绪

此次金价大幅回调，直接导火索很可能是技术性卖盘的集中涌现，以及杠杆交易被强制平仓。

自2026年初以来，黄金开启了一轮强势上涨，不仅站上5500美元的关键心理关口，一个月内的涨幅就接近28%。在此期间，美元持续走弱、美伊局势紧张等地缘政治风险，为金价提供了强力支撑，也吸引了大量追涨资金入场。

然而，当金价逼近5600美元时，市场的过热信号已十分明显。RSI相对强弱指数、布林带等关键技术指标均发出超买警告，表明市场积累了大量获利盘。在这样的背景下，价格的快速回调几乎是必然的。尽管这次波动与2025年黄金市场多次出现的洗盘模式相似，但其幅度更大，也暴露了当前市场情绪的脆弱性——任何风吹草动都可能引发剧烈的多空转换。

一场“血洗”：黄金暴跌如何冲击全球市场

黄金的极端行情并非孤立事件，它迅速引发了跨市场的连锁反应，冲击了整个金融市场。

首先是贵金属板块。白银价格同步下挫，跌幅接近15%；黄金相关的ETF（如GLD）跌幅也超过4%。随后，冲击波蔓延至其他资产类别，原油等大宗商品、比特币等加密货币均出现不同程度的回调。这一现象清晰地表明，市场的风险偏好在短时间内快速收紧，恐慌情绪普遍蔓延。

对于不同类型的投资者来说，这次波动的影响也截然不同：

• 短线与散户投资者： 大量使用杠杆的多头仓位因价格急跌而触发止损，蒙受显著亏损。同时，极端行情导致市场流动性短暂枯竭，许多投资者选择离场观望，交易活跃度随之降温。

• 长期价值投资者： 部分市场人士将此次回调视为潜在的布局良机。他们认为，短期暴跌并非牛市的终结，而是一次“健康的洗盘”，旨在清理市场中的跟风浮筹和弱势资金，为后续更稳健的上涨扫清障碍。

前景展望：短期高波震荡，长期逻辑未改

从基本面来看，支撑黄金牛市的底层逻辑并未被打破，中长期上涨动能依然存在。

美元的弱势格局没有根本改变，全球央行购金需求持续旺盛，尤其是中国及其他新兴市场国家在不断增持黄金储备。此外，美伊冲突、美欧贸易摩擦等地缘政治风险仍在发酵。这些核心利好因素共同为金价构筑了坚实的底部。目前，多家机构分析师一致预期，黄金的中长期目标价位在5700-6000美元/盎司，部分观点甚至认为金价有望突破该区间再创新高。

现货黄金日线图显示，金价在触及5596.33高点后大幅回调，但关键技术指标仍处高位，显示多头趋势基础尚在。

不过，短期市场仍将维持高波动状态。从技术面看，当前金价的关键支撑位在5100-5200美元区间，若失守则可能进一步下探。上方的压力位则位于5500-5600美元区间，只有有效突破才能重启升势。预计未来数日，金价将在此区间内震荡整理，而美联储政策声明、地缘政治突发事件等都可能成为加剧市场波动的新催化剂。

交易策略：如何在波动中把握黄金机遇

总而言之，此次黄金价格“闪崩”本质上是一次高波动市场下的技术性回调，并未动摇其整体的看涨趋势。

对于投资者而言，这意味着不同的应对策略。短线交易者需要正视高波动风险，密切关注技术指标和市场情绪，并严格设置止损。而长期投资者则可以结合自身仓位和风险承受能力，将此次回调视为潜在的低吸时机。

当前，驱动金价的核心因素——美元走势、全球央行购金、地缘政治风险——均未发生逆转，黄金中长期向上的方向依然明确。在操作中，投资者需始终保持谨慎，严格管控仓位，尤其是在极端行情频发阶段，切忌盲目追涨杀跌。同时，应持续关注美联储货币政策、国际地缘局势以及关键宏观数据，这些都将是影响未来金价走势的核心变量。

美联储主席鲍威尔的任期即将在5月结束，市场和政界最关心的问题也日益清晰：届时，他会仅仅卸任主席，还是会一并辞去美联储理事的职位，彻底离开？

这个悬念，鲍威尔本人并不打算揭晓。在最近的议息会议新闻发布会上，他第四次回避了这个问题，简单地回应：“我还是不想谈论这个。”

然而，被誉为“美联储传声筒”的知名记者尼克·蒂米劳斯透露，鲍威尔其实早已准备好回归私人生活。但白宫方面一系列急于插手美联储事务的操作，反而可能搞砸了提前锁定一个理事席位的机会。

白宫的“席位算盘”

要理解这场博弈，首先需要了解美联储的内部机制。美联储理事会共有七名成员，理事任期长达14年，而主席任期仅为4年，且主席必须由理事兼任。

除了鲍威尔，现任理事中，鲍曼和沃勒由特朗普提名，米兰则由白宫直接安插。其余三名成员杰弗逊、巴尔和库克则由奥巴马和拜登政府提名。

自二战以来，形成了一个惯例：美联储主席在任期结束后，会同时辞去理事职务。唯一的例外是马里纳·埃克尔斯，他在1948年卸任主席后，应杜鲁门总统邀请留任理事至1951年。

如果鲍威尔遵循惯例，在5月15日离开，特朗普政府将有机会在几个月内连续提名两位“降息派”色彩的成员进入理事会。一个席位来自本周六任期届满的米兰，另一个就是鲍威尔空出的位置。在特朗普本届任期内，也只有这两个理事席位需要填补，其余成员的任期都将持续到2030年以后。

因此，只要鲍威尔一天不明确表态，白宫想要提名外部人士出任美联储主席，能动用的空缺席位就只有一个。

一张传票如何打乱全盘计划？

白宫无疑希望鲍威尔尽快走人。但蒂米劳斯指出，美国司法部向鲍威尔发出传票这一罕见举动，是导致当前僵局的关键转折点。

这张传票名义上是调查鲍威尔去年在国会就美联储翻修工程所作的证词，但外界普遍认为这是一种政治施压。鲍威尔本人也公开发布视频，抨击此举是白宫施压降息的又一手段。

蒂米劳斯援引熟悉鲍威尔的人士称，在美联储工作了14年后，即将73岁的鲍威尔早已准备好退休，并不想延长自己的公职生涯。然而，司法部的调查让他陷入了困境。如果他此时为了结束调查而同意离职，无异于向外界证明白宫的政治施压是有效的。

对鲍威尔而言，“拖延”已经成为他抵抗白宫压力的最后筹码。

施压变筹码，僵局难解

这场意外的风波让白宫的计划陷入被动。据知情人士透露，美国财长贝森特原本曾向同僚乐观地表示，相信鲍威尔会在5月离职。但司法部的传票改变了一切，贝森特对此“非常恼火”，因为他为促成鲍威尔平稳卸任所做的斡旋努力，被不懂规则的同僚彻底破坏了。

贝森特事后也向特朗普表示，司法部的做法只会适得其反。目前，白宫对部分共和党议员声援鲍威尔的立场感到沮丧。已有两名议员公开表示，在司法部调查结束前，不会考虑推进下一任美联储主席的提名。

对于一个本不想留任的人来说，如果鲍威尔最终选择留下，唯一的理由只会是：他的离开会让局面变得更糟。

曾担任鲍威尔高级顾问的乔恩·福斯特分析称，如果鲍威尔留下，会显得很有“政治意味”，但他也补充道，假如鲍威尔认为自己留在理事会能够阻止白宫采取极端措施来削弱美联储的独立性，他会“非常不开心，且带着巨大的失望”留下来。

德意志银行交出了一份创纪录的季度财报，但市场的焦点却被一场监管突袭抢走了。

财报显示，德意志银行2025年第四季度归属于股东的净利润达到13亿欧元（约15.6亿美元），大幅超出分析师预测的11.2亿欧元。全年净利润更是高达61.2亿欧元（约73亿美元），相比前一年的27亿欧元实现了翻倍以上的增长。

然而，这份亮眼的成绩单却未能提振股价。由于法兰克福总部遭到检察官突击搜查，德银股价在财报公布后不涨反跌，盘前下跌近3%。

交易业务成最大功臣

德银的强劲盈利，主要归功于其全球投资银行业务，尤其是固定收益和外汇交易部门的出色表现。

第四季度，该部门收入同比增长6%，创下有史以来最佳的第四季度业绩，高于市场预期的4%。这一表现甚至优于华尔街同行，后者同类业务的平均收益率仅为4%。

首席财务官James von Moltke在采访中透露，银行今年的开局“非常强劲”，并表示外汇和新兴市场等宏观产品表现尤其突出。不过，德银预计第一季度的交易量将与去年同期基本持平。

相比之下，咨询和贷款发放业务则有所下滑，第四季度业务量减少了4%，部分抵消了交易收入的增长。

大手笔回馈股东

在盈利能力大幅提升的背景下，德意志银行也公布了慷慨的股东回报计划。

管理层提议，将2025年度的股息提升至每股1欧元，总计派发19亿欧元。这一数字较2024年度的每股0.68欧元增长了约50%。

此外，银行还宣布了新一轮10亿欧元的股票回购计划。加上股息，总分红将达到去年利润的50%，兑现了首席执行官Christian Sewing此前提高回报目标的承诺。

洗钱调查阴云笼罩

尽管业绩斐然，但一场突如其来的监管风暴给德银的前景蒙上了阴影。

法兰克福检察官办公室对德银总部进行了搜查，调查主要针对银行员工可能存在的洗钱行为。据称，调查涉及银行在2013年至2018年期间，未能及时上报与受制裁人士Roman Abramovich相关公司的可疑交易活动。

这次搜查无疑给CEO Sewing的任期增添了新的法律难题。他在给员工的信息中强调：“我们清楚自己的目标，绝不会偏离这条道路。”德意志银行也已公开表示将“全力配合调查”。

财务状况与未来展望

抛开法律纠纷，从财务数据来看，德意志银行的基本面依然稳健。

核心资本充足率： 截至第四季度末，银行的CET 1资本充足率为14.2%，虽略低于上一季度，但高于去年同期的13.8%，反映出良好的偿付能力。

信贷损失拨备： 第四季度信贷损失拨备为3.95亿欧元，低于市场预期，也低于去年同期水平，显示资产质量稳定。

存款规模： 截至2025年底，总存款额为6920亿欧元，较一年前增加了260亿欧元。

展望未来，德意志银行预计今年的营收将增长至约330亿欧元，主要驱动力来自贷款和手续费收入。评级机构标普也看好德国银行业的盈利前景，并在去年12月将德意志银行的评级展望上调至“正面”。

模拟芯片市场正在显露复苏迹象。意法半导体、德州仪器等行业巨头接连发布了超预期的业绩和指引，预示着这个沉寂已久的赛道可能正迎来新的增长周期，而人工智能（AI）是背后最不容忽视的驱动力。

巨头财报亮眼，复苏信号明确

行业风向首先从意法半导体（STMicroelectronics）的财报吹起。这家芯片制造商公布的2025年第四季度营收为33.29亿美元，同比增长0.2%，超出了分析师预期的32.9亿美元。尽管营业利润因业务重组费用而同比下降66.0%至1.25亿美元，但公司对未来的展望十分乐观。

意法半导体预计，2026年第一季度营收将达到30.4亿美元，再次超过市场普遍预期的29.9亿美元。这对于一家产品广泛应用于汽车和工业领域的公司而言，是一个积极的信号。

这股乐观情绪并非个例。作为全球模拟芯片的“头号玩家”和行业风向标，德州仪器（Texas Instruments）发布的强劲展望进一步印证了市场的回暖。该公司预计2026年第一季度营收在43.2亿至46.8亿美元之间，每股收益预计为1.22至1.48美元，两项指引的中值均高于市场预期。

与此同时，另一家巨头亚德诺（Analog Devices）也交出了漂亮的成绩单。其2025年第四季度营收同比增长26%至30.76亿美元，并预计2026年第一季度营收将达到31亿美元，业绩和展望双双超出预期。三大巨头的集体“报喜”，让市场对模拟芯片的复苏有了更强的信心。

AI成关键推手，重塑需求结构

过去，模拟芯片似乎总比存储芯片等数字芯片“低调”。但进入2026年，在AI浪潮的推动下，其战略地位日益凸显。

模拟芯片是连接物理世界和数字世界的桥梁，负责处理温度、声音、电压等连续的现实世界信号。从通信、汽车电子到工业控制、消费电子，几乎所有电子系统都离不开它。

现在，AI数据中心的大规模建设正在从根本上改变模拟芯片的需求结构。在高功率、高密度的AI服务器集群中，从48V母线架构的热插拔控制，到板级供电方案和电流监测，都需要高性能的专用模拟器件来保证系统的稳定运行。这类产品一旦被设计导入，往往意味着长期的、稳定的供应关系。

供给端收缩，涨价潮来袭

需求回暖的同时，供给端却开始趋紧，一场由供需失衡引发的涨价潮正在酝酿。

从2025年底开始，以德州仪器、亚德诺为首的厂商已陆续启动涨价。目前，车规级、工业级以及AI服务器等领域的多种模拟芯片型号已出现不同程度的缺货，产品交付周期也在持续拉长。

造成供应紧张的核心原因是8英寸晶圆产能的收缩。模拟芯片主要依赖成熟的8英寸晶圆工艺，但晶圆代工巨头三星和台积电正在逐步退出这一市场。据报道，三星计划在年内关闭一座8英寸晶圆厂，而台积电也将在2027年逐步关闭一个8英寸工厂。据TrendForce集邦咨询预测，两大巨头的产能调整将导致2026年全球8英寸总产能减少2.4%。

地缘政治风险与未来展望

在一片乐观景象中，地缘政治仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。以意法半导体为例，这家欧洲公司约五分之一的收入来自苹果和特斯拉等美国客户，但其在美国并没有生产基地。这意味着在美国贸易政策收紧的背景下，其客户可能面临额外的进口成本。这种不确定性，叠加客户在疫情后积累的过剩库存，可能为需求的持续复苏带来挑战。

尽管如此，全球半导体贸易统计组织（WSTS）仍然看好2026年的市场前景，认为全球芯片需求将延续扩张态势。此前需求持续疲软的MCU芯片和模拟芯片，都有望踏上强劲的复苏曲线。

印度预计，其经济在2027财年将实现6.8%至7.2%的增长，这一速度将使其领跑全球多数主要经济体。印度财政部在其经济调查报告中指出，稳定的国内经济和减少的外部不确定性，是设定这一增长目标的底气所在。

印度国内强劲的经济活动是其增长预期的重要支撑

相比之下，国际货币基金组织（IMF）预测，印度在2026年和2027年的经济增速均为6.4%，仍将是全球增长最快的经济体。而同期全球经济增速预计仅为3.3%和3.2%，德国、英国、日本等发达经济体的增速更可能在低个位数徘徊。

报告认为，在下一个财年，印度经济的前景是在全球不确定性中保持稳步增长，“虽需审慎应对，但无需悲观”。

对美出口放缓？增长动力未受影响

数据显示，在截至2026年3月的本财年，印度经济预计增长7.4%，高于上一财年6.5%的增速。这一强劲势头并未因对美出口的放缓而受阻。

自2025年8月起，印度出口到美国的商品被征收超过50%的关税。尽管双方谈判仍在进行，但贸易协议的达成依然遥远。印度的纺织品、水产品、珠宝、汽车零部件和皮革制品等核心出口品类均受到冲击。

然而，经济调查报告明确指出，印度已经成功为这些产品找到了替代市场。例如，印度的水产品现在销往中国和马来西亚等国，对阿联酋的汽车零部件出口量也在上升。

此外，印度政府在2025年9月下调了全品类商品和服务的消费税，以提振国内消费，并达成了多项贸易协议以实现出口市场多元化。报告称，正是一系列结构性改革和政策举措，使得本财年的经济增长势头得以“加快”。

经济高增长难掩本币汇率疲软

尽管经济增长态势强劲，但印度卢比的汇率走弱仍然是政府面临的一大难题。

印度的国际收支在很大程度上依赖外资流入来维持平衡。其商品贸易存在逆差，而服务贸易的净顺差和海外侨汇收入不足以完全覆盖这一缺口。报告强调，一旦外资流入枯竭，印度卢比的汇率就会承压。

2025年，受创纪录的外资流出影响，印度卢比成为亚洲表现最弱的货币。多数专家预测，卢比对美元的汇率还将进一步走低。

资本为何“绕开”印度？

对于宏观经济向好却未能转化为货币稳定和资本流入的现象，官方的经济调查报告将其归咎于“全球体系问题”。但经济专家们持有更具体的看法。

他们认为，在全球主要经济体利率维持高位的背景下，国际投资者缺乏投资印度的动力。

渣打银行印度经济研究主管阿努布蒂・萨海解释道：“如果投资者在美国投资就能获得4%至4.5%的收益，且无需承担汇率风险，那么资本就不会流入印度。”

她进一步表示，尽管印度的经济增长潜力具备强大的投资吸引力，但营商便利性和效率仍有待提升。萨海指出，在印度设立企业耗时过长，这会不断侵蚀投资者在高增长市场本应获得的收益，从而影响外资流入的决策。

来源: 财联社