美国政府关门危机或将避免

一家只有约150名员工的加密公司，却在瑞士阿尔卑斯山深处的冷战核掩体里，储存了140吨黄金和240亿美元现金。

这不是某个国家的央行，而是全球最大的稳定币发行商——Tether。

截至2026年1月，Tether持有的黄金储备已经超过了澳大利亚、韩国等主权国家，跻身全球前30大黄金持有者行列。支撑这一切的，是一台年利润高达150亿美元的“印钞机”。

这台机器如何运转？这140吨黄金又藏着怎样的野心？

一台年赚150亿美元的印钞机

要理解Tether为何能买下这么多黄金，首先要看懂它简单粗暴的盈利模式。

这是一个近乎完美的套利机器：

• 负债端：零成本。 用户存入美元，换取Tether发行的稳定币USDT。Tether无需为这些USDT支付任何利息，资金成本为0。

• 资产端：高收益。 Tether将用户存入的美元，大量买入短期美国国债、货币市场基金等高流动性资产。在2023至2025年美联储的高利率环境下，这些资产的收益率长期维持在4.5%至5.5%。

简单算一笔账：到2025年第三季度，Tether持有的美债及现金等价物规模已达约1350亿美元，成为全球第17大美国国债持有者。按5%的年化收益率计算，仅利息收入就超过67亿美元。

事实上，Tether在2025年前三季度的净利润已突破100亿美元，其CEO Paolo Ardoino预计全年利润将接近150亿美元。

更惊人的是它的人效比。Tether没有分行网络，也没有信贷团队，总员工数仅150人左右，这意味着几乎所有利息收入都能直接转化为净利润。据估算，Tether的人均创利高达9300万美元，远超任何传统金融巨头。

作为一家私营公司，Tether无需向股东分红。这些巨额利润沉淀下来，形成了庞大的“超额储备”，也正是这笔钱，成了Tether疯狂买入黄金和比特币的底气。

140吨黄金的双重算盘

外界常说的“140吨黄金”，并非一个整体。要准确理解这笔资产，必须将其拆分为两个完全不同的资金池。

为代币背书的储备金

这部分黄金约16吨，价值约27亿美元，是Tether发行的黄金稳定币Tether Gold（XAUT）的全额储备。

根据规则，每发行一枚XAUT，Tether都必须在瑞士金库中存入一金衡盎司的实物黄金作为1:1抵押。这部分黄金在法律上属于XAUT代币持有者，不属于Tether的自有资产，也不能用来弥补USDT的潜在亏损。

公司自有资金的战略配置

这部分才是Tether真正的“压舱石”，规模约124吨，价值超过200亿美元。

这笔巨额黄金储备完全来自Tether历年累积的净利润，不为任何特定代币背书，而是作为整个公司体系的超额抵押品。这意味着，即使USDT的法币储备遭遇市场波动或银行合作伙伴违约，这200多亿美元的自有黄金也可以作为最后的偿付保障。

Tether的购买速度极其激进：2025年第三季度买入26吨，第四季度再买27吨。投资银行杰富瑞（Jefferies）的报告指出，Tether在2025年第三季度的黄金购买量甚至超过了同期全球所有央行的购买总和。其CEO更透露，公司保持着每周1到2吨的购买节奏。

全球每年的黄金矿产量约为3000吨，而Tether在2025年一年的购买量就超过70吨，仅次于波兰央行（102吨）。杰富瑞的分析师认为，Tether的持续买入已成为推高金价的重要结构性因素，可能是2025年金价上涨65%的关键推手之一。

为什么是瑞士阿尔卑斯山？

将价值240亿美元的黄金存放在瑞士的核掩体中，这个决策背后，是Tether对全球金融体系的深刻洞察。

• 物理安全： 这些掩体是冷战时期瑞士“国家堡垒”战略的遗产，设计标准足以抵御核打击，是全球最安全的物理存储设施之一。

• 地缘中立： 在全球制裁频发的背景下，Tether需要一个能最大程度避免资产被单一司法管辖区冻结的地点。相比美国或欧盟，瑞士对私有财产的保护法律更为严格。

• “去银行化”： 这是最核心的考量。如果将黄金存放在传统商业银行的金库，一旦银行系统自身出现危机，黄金资产可能会被冻结。而私人核掩体属于“分配账户”，黄金在法律和物理上都与银行系统完全隔离。

硬币的另一面：流动性陷阱

Tether的重资产模式虽然看似坚不可摧，但也带来了传统稳定币没有的风险。

最核心的问题是流动性错配。

USDT对用户的承诺是随时可以赎回美元，但深埋在核掩体中的实物黄金是高度非流动性资产。在极端情况下，要快速出售上百吨黄金，不仅会因砸盘导致资产贬值，更会面临复杂的物理运输难题——将黄金运出掩体、通过海关、送达交割地，整个过程可能需要数天甚至数周。

因此，黄金储备在“偿付能力”上是优质资产，但在“流动性”上却是劣质资产。这意味着Tether必须始终保持极高比例的现金和短期美债，以应对日常赎回，黄金只能作为最后的保险。

此外，Tether至今未能提供符合国际会计准则（GAAP/IFRS）的全面年度审计报告。其黄金储备的具体存放细节、保险范围以及是否存在再抵押等情况，外界依然知之甚少。“核掩体”的神秘感既是卖点，也是一个巨大的信任黑箱。

一场私人央行的大胆实验

如果说几年前的Tether还是一家游走在监管边缘的创业公司，那么今天的Tether，正在尝试将自己重塑为一个“数字时代的英格兰银行”。

• 传统央行： 发行法币，持有黄金和外汇作为储备。

• Tether： 发行USDT，持有美债和黄金作为储备。

当Tether持有的美债规模超过1350亿美元、黄金超过140吨时，它在事实上已经演变成一个私营的“货币局”。这种架构使其在面对潜在的美元信用危机时，比单纯依赖法币的稳定币拥有更强的生存能力。

然而，用不可移动的实物黄金，来为可以秒级流动的数字美元背书，这种模式在常态下是坚固的堡垒，在危机时刻则可能成为流动的陷阱。

归根结底，Tether正在进行一场金融史上前所未有的实验：一家私营公司，试图通过囤积古老的黄金和现代的美债，在主权货币体系的夹缝中，建立一个独立的、拥有完全储备的“数字货币王国”。

无论成功与否，这140吨深埋地下的黄金，都已成为新旧金融秩序剧烈碰撞的最生动注脚。

企业降本的新时代正全面冲击美国劳动者。

从亚马逊到联合包裹服务公司（UPS），各大企业纷纷裁员，希望在历经数年高速扩张后缩减员工规模。2020至2021年疫情期间，企业曾大举扩招员工、大手笔加薪，彼时它们担心动作过慢会面临技术工人短缺的问题。

如今，部分企业坦言此前的招聘潮用力过猛，当下最忧心的问题是机构臃肿与开支失控。

智库燃镜研究院高级研究员盖伊・伯杰表示："这些企业中有不少都发现自身规模过大了。"

亚马逊于本周三宣布，继去年秋季裁员1.4万人后，将再裁撤1.6万名企业员工，两轮裁员合计约占其企业员工总数的10%。本周二，联合包裹服务公司称，在去年裁员4.8万人的基础上，今年预计再裁3万人，并称公司需要进行 "规模优化"。同样在周二，社交媒体公司Pinterest宣布计划裁员最高15%。

数月来，企业高管和劳动经济学家一直在探讨，人工智能技术的发展是否会、以及何时会引发大规模裁员，但这一担忧目前尚未真正成为现实。

至少目前来看，裁员的核心原因仍是企业机构臃肿。2020年至2021年招聘增幅最为显著的科技和物流行业，如今正成为裁员重灾区。据职业咨询公司挑战者格雷克里斯马斯的数据，2025年美国本土企业公布的裁员总数达120万人，创下2020年以来的年度最高纪录。其中科技行业以15.4445万人的裁员规模位居私营行业首位，仓储行业紧随其后，裁员9.5317万人。

"这仍然与疫情爆发后初期出现的过度招聘或招聘热潮有关，"求职平台Indeed的经济研究主管Laura Ullrich表示。

企业首席执行官们在私下里坚称，公司目前的规模依然过大、机构过于臃肿。许多高管在宣布裁员时称，此次裁员将提升运营效率，赋予员工更多自主决策权。亚马逊员工体验与技术高级副总裁贝丝・加莱蒂在本周三发给员工的通知中写道，本次裁员旨在精简管理层级、消除官僚作风。她还写道："有些人可能会问，这是否意味着公司将开启一种新的节奏。每隔几个月就宣布一次大规模裁员，而这并非我们的计划。"

星巴克首席执行官布莱恩・尼科尔表示，公司总部支持中心的招聘规模可能会缩减，岗位增长将更多集中在各门店。他在本周三的一次采访中称，星巴克需要研究如何通过技术手段优化人员配置，提升用工效率。自2024年9月尼科尔出任首席执行官以来，星巴克已进行了两轮裁员。

从多项指标来看，美国经济的就业市场仍保持相对良好的态势。裁员现象高度集中在少数大型企业，从历史标准来看，整体的失业规模处于低位。尽管失业率较2024年有所上升，但仍远低于疫情前的水平。在亚马逊这类知名企业接连裁员的同时，其他行业的众多企业仍在留用现有员工。

尽管如此，招聘活动已陷入停滞。如今失业的人群往往难以找到新的工作，失业周期也随之拉长。美国劳工部数据显示，去年12月的平均失业时长达到24.4周，而2022年12月这一数字仅为19.4周。

劳动力数据公司Revelio Labs首席经济学家莉萨·西蒙表示，高利率与关税政策的不确定性正持续拖累就业市场，越来越多的企业选择暂停招聘。

企业还在人工智能领域投入数十亿美元，将开支向技术领域倾斜，留给人力的资金则相应减少。

Pinterest于本周二宣布，将裁员最高15%，约700个岗位，此举旨在将资源向人工智能相关岗位及产品倾斜。该公司在一份备案文件中表示，正 "优先发展人工智能驱动的产品和功能"，并将加快销售模式的转型。

部分经济学家及企业首席执行官认为，随着人工智能应用的不断普及，更多岗位人员面临被替代的可能，美国企业的裁员潮目前才刚刚开始。高盛集团经济学家估算，2025年，在人工智能影响最显著的行业中，该技术每月造成的净失业岗位数量为5000至10000个；预计这一数字在2026年将升至每月20000个。高盛经济学家在近期的一份报告中写道，长期来看，人工智能可能会取代当前全部岗位中的6% 至7%，不过该技术有望通过推动经济增长创造新的就业岗位。

威瑞森通信（Verizon Communications）首席执行官丹・舒尔曼上周在瑞士达沃斯世界经济论坛的一场专题讨论中表示，就业市场的变化速度极为迅猛，更多的动荡几乎无可避免。该公司已于去年11月宣布计划裁员超13000人，为其历史上规模最大的一次裁员。

舒尔曼在这场专题讨论中表示："如果你对员工说就业不会受到任何冲击，那我认为你会彻底失去公信力。所有员工都清楚，冲击终将到来。现在还只是开端，一年之后，一切都会发生翻天覆地的变化。"

他还补充道："机器在我们人类所从事的绝大多数工作上，都能做得比我们更好。"

不过目前，企业仍将问题归咎于此前数年的大举招聘。疫情期间，由于美国人在网上大肆采购，从动感单车到餐厅餐食一应俱全，物流企业彼时也进行了大规模扩张。但经济学家表示，近期关税的不确定性和贸易紧张局势对该行业形成了拖累，同时自动化的发展也意味着企业对人力的需求有所减少。

耐克本周宣布将裁员775人，裁员岗位主要集中在田纳西州和密西西比州的各配送中心。这家运动鞋企业正逐步引入更先进的自动化设备，并力求精简运营流程。耐克方面称，此次裁员约占公司整体员工规模的1%，是公司整体转型计划的一部分，旨在助力企业重回长期盈利增长的轨道。

招聘公司Goodwin Recruiting为各行业雇主提供服务，其首席执行官Andy Decker表示，"我确实认为，在可预见的未来，大型企业会进一步推进精简改革，而这一过程也将催生新的工作岗位。"

德克尔和同事与求职者沟通时，都会着重提醒对方，未来或许需要谋求不同类型的工作岗位。

他表示，"在当前的就业市场，人们必须意识到，自己过去从事的工作，未必会是未来的职业方向。大家必须始终保持自我提升、不断转型。"

来源: 新浪财经

美联储维持联邦基金利率在3.5%至3.75%区间不变，符合市场普遍预期。尽管政策声明重申了未来的宽松节奏将取决于经济数据，但整体立场偏向中性。

然而，富达国际高级全球宏观策略师Max Stainton给出了一个更激进的预测：随着鲍威尔任期在5月结束，新任主席将重启宽松政策，预计今年下半年将降息3次，这一幅度超出了当前的市场预期。

鲍威尔任期尾声：政治博弈成焦点

Max Stainton分析认为，在鲍威尔任内，美联储可能不会再降息。核心原因是决策委员会判断通胀与劳动力市场的风险已大致均衡，缺乏进一步行动的紧迫性。

目前，市场的关注点正悄然转移。影响美联储独立性的政治与法律事件，正成为新的焦点。这包括美国司法部对美联储发出的传票，以及最高法院正在审理的Lisa Cook案。鲍威尔已公开回应政府对其行动的批评，展现出对政治压力的强硬姿态，这让外界高度关注美联储是否会加速政治化。

新主席上任：宽松周期或将重启

富达国际判断，无论下一任美联储主席是谁，采取偏宽松立场、容忍更高通胀风险的可能性都非常高。

真正的分水岭在于，新一届美联储是否会以及在多大程度上，重新将资产负债表作为一项积极的政策工具。这不仅是政策上的关键差异，也将是影响中长期金融市场走向的重要变量。

宏观展望与资产配置策略

美联储方面认为，未来经济将显著改善，全球主要经济体持续增长，金融环境维持宽松，企业盈利也展现出韧性。虽然部分地区的通胀仍高于目标，但这不足以阻碍宽松周期的到来。

基于这一背景，富达国际给出了具体的资产配置建议：

• 继续看好股票市场。

• 转向看好政府债券，因为对经济增长的疑虑正逐渐超过对通胀的担忧。

• 在各类资产中，保持精选策略。

以"特朗普推论"为核心的新门罗主义，正重塑大宗商品市场格局。

据追风交易台，西南证券在最新宏观与地缘政治研究中指出，2026年初，美国外交与安全政策出现一次方向性而非策略性的转向：以"特朗普推论"为核心的新门罗主义，被正式写入《国家安全战略》，美国将西半球重新确立为其地缘战略与资源安全的优先区域。

研报强调，这一变化的关键不在于"回到拉美"，而在于美国如何在全球战略收缩中，重建一个"资源—航道—产业链"可被直接控制的定价腹地。在这一逻辑下，关键矿产、能源资源与航运通道不再只是经济变量，而被系统性地纳入国家安全与军事威慑框架。

由此，大宗商品，尤其是铜、锂、稀土、能源与贵金属，其定价基础正在发生根本变化：

价格不再仅反映边际供需，而是开始反映"可获得性、可控制性与政治可靠性"。

这意味着，一个以"安全溢价"为长期锚的大宗商品新周期，正在成形。

"特朗普推论"：门罗主义的当代表达

西南证券在研报中指出，2025年版《国家安全战略》中，美国首次将区域战略优先级明确排序为"西半球优先—印太竞争—欧亚稳定"，并系统性提出"特朗普推论"，作为对传统门罗主义的当代升级。

与19世纪"防止欧洲干预"的门罗主义不同，这一推论的核心目标或是：在全球多线竞争压力下，为美国锁定一个不被外部力量结构性渗透的资源与供应链底盘。其具体操作路径呈现出明显的"进攻性"特征：

• 资源维度：将关键矿产、能源资产视为战略设施，而非普通商业投资；

• 安全维度：把移民、毒品、资源控制、港口运营统一纳入国家安全威胁清单；

• 经济维度：通过关税、原产地规则、技术标准与投资审查，构建事实上的排他性经济圈。

西南证券指出，近期围绕委内瑞拉石油资产、墨西哥产业链外迁、格陵兰岛矿权与军事存在的强硬表态，并非临时政治姿态，而是这一推论的现实演绎。尤其是对格陵兰岛的讨论，首次将矿产、航道与军事基地放入同一战略坐标系，释放出极强信号：

美国已准备在资源问题上，突破传统主权与商业边界。

从历史维度看，研报将这一逻辑类比为1904年"罗斯福推论"的当代版本：当美国认定区域国家存在"治理失能"或"战略外溢风险"时，可能将保留主动干预权，以维护自身核心战略资产安全。

西半球博弈重启：政治右转与经济再绑定

西南证券指出，美国战略重心回撤至西半球，恰逢拉丁美洲政治周期的关键转折点。

研报认为，2025年拉美进入新一轮大选密集期。在高通胀、财政约束与社会治安恶化的背景下，选民对"再分配型左翼叙事"的耐心明显下降，区域政治光谱出现结构性右移。智利、阿根廷、厄瓜多尔、玻利维亚等国的政治转向，使美国推进"安全—贸易—供应链"三位一体合作的阻力显著下降。

但真正触发美国焦虑的，并非拉美内部政治，而是贸易与投资结构的变化。尽管美国仍是拉美最大单一投资国，但中国已在多个关键国家成为第一大贸易伙伴，并深度嵌入矿产、能源与基建领域。这一结构性变化，正是美国试图通过排他性互惠贸易框架加以逆转的核心背景。

研报梳理了美国近期与阿根廷、危地马拉、厄瓜多尔、萨尔瓦多等国签署的互惠贸易安排，

• 议题高度扩展：从关税延伸至矿产治理、数字贸易与供应链安全；

• 安全条款前置：关键资源被明确要求"可靠供应"；

• 排他性显性化：通过标准、合规与出口管制，抬高第三方进入成本。

西南证券预计，这意味着拉美资源的配置逻辑，正在从"市场导向"转向"政治与安全条件约束下的市场化"。

资源与航道：大宗商品定价的"安全锚"

从资源禀赋角度看，西南证券指出，西半球是全球战略矿产最集中的区域之一，而美国在相关资源上的进口依赖度极高。

研报援引数据称，美国对46种矿产的消费超过一半依赖进口，其中15种完全依赖海外供应。铜、锂、钴、镍、稀土、钨等关键矿产，主要分布在智利、阿根廷、巴西、秘鲁、玻利维亚以及格陵兰岛。

与此同时，西南证券强调，西半球还掌控着多条对全球贸易具有"低替代性"的战略航道：

• 巴拿马运河仍是全球航运体系的关键节点；

• 北极航线随着冰川消融逐步具备商业化条件；

• 格陵兰岛处于北极航道与欧美航线的战略交汇点。

在此基础上，美国、欧盟与澳大利亚同步推进战略矿产储备扩张，标志着全球资源体系正在主动牺牲效率，以换取安全冗余。研报提及的25亿美元"战略韧性储备"，并非规模问题，而是定价逻辑的信号问题：资源被视为"必须持有"，而非"可以随买"。

定价逻辑的变化：从周期到地缘溢价

西南证券认为，当战略性资源被正式纳入国家安全框架，其价格逻辑必然发生结构性变化。

研报预计，铜、锂、钴、镍、稀土、钨、镓、锗等关键矿产，正在进入一个"地缘定价"主导的阶段，未来将呈现三大共同特征：

• 价格中枢抬升：安全溢价成为常数项，而非风险事件的暂时变量；

• 波动结构改变：价格对地缘新闻高度敏感，但回调空间受限；

• 政策成为边际定价者：出口管制、储备政策直接改变供给曲线。

贵金属的逻辑尤为典型。

在财政扩张、选举政治与对外强硬并行的环境下，金银不仅是避险资产，更是对政策不确定性的定价工具。历史经验表明，当贵金属波动率长期压缩，往往意味着趋势行情正在酝酿。报告据此判断，2026年上半年，贵金属或维持震荡上行结构。

结语

美国"门罗主义"的回归，并非历史倒退，而是一次围绕资源、通道与定价权的系统性再布局。

对大宗商品而言，这意味着一个根本转变：资源不再只是商品，而是地缘政治资产。

在新的定价框架下，理解价格的关键不再只是供需，而是：谁控制资源、谁定义安全、谁掌握通道。

这，或许正是大宗商品进入"高波动、高中枢、低回撤"时代的真正起点。

来源: 华尔街见闻

最新民调显示，日本首相高市早苗领导的自由民主党（LDP）有望在即将到来的大选中扩大优势，甚至可能凭一党之力拿下众议院过半数席位。

这场选举被外界视为高市早苗的一场政治豪赌。上任仅三个月，她就宣布提前举行大选，呼吁选民支持她所推行的一系列激进政策，包括积极的财政刺激、暂时下调消费税，以及在国防和移民问题上采取更强硬的立场。

高市的政治赌局：不赢则辞职

高市早苗已经立下“军令状”：如果自民党及其联盟伙伴“日本维新会”组成的执政联盟，未能赢得众议院多数席位，她将引咎辞职。

在上周五众议院解散前，该执政联盟共拥有233个席位，这也是维持多数地位的最低门槛。

民调数据怎么说？自民党优势明显

根据《日经新闻》和《读卖新闻》的最新民调，自民党在此次大选中有望单独赢得超过233个席位。共同社的预测也显示，自民党与日本维新会的联盟将稳定获得过半数议席。

这些民调之所以更具参考价值，是因为它们聚焦于具体的选区投票意向，而非早期调查中笼统的全国支持率。

数据显示，在全部289个小选区中，《读卖新闻》的调查指自民党在约半数选区中处于领先地位。《日经新闻》则预测自民党将拿下近40%的小选区，但同时指出，大约一半的小选区竞争依然激烈，最终结果仍有变数。

相比之下，新成立的在野党“中道改革联盟”则选情黯淡。该党由前最大在野党“立宪民主党”与自民党前盟友“公明党”合并而成，但所有民调都显示，该党恐怕难以在此次选举中增加席位。

高市新政与市场的担忧

高市早苗将这次大选视为对其个人领导力以及自民党与日本维新会新联盟的信任投票。一场压倒性的胜利，将为她推行政策议程扫清障碍。她的核心经济主张是扩大投资和支出来刺激增长，并通过暂时削减食品消费税来缓解民众的生活成本压力。

然而，金融市场对此反应谨慎。投资者担心，无论是高市的激进计划还是在野党的主张，长期都可能损害日本的财政健康。这种忧虑直接导致上周日本长期国债收益率急剧飙升，市场甚至警告，日本债市的剧烈波动可能给全球市场带来数万亿美元的风险。

在野党为何陷入苦战？

作为主要竞争对手，“中道改革联盟”面临不小的挑战。这个本月初刚刚成立的政党，顶着一个对公众而言相当陌生的名字参选，似乎难以获得选民共鸣。

此外，本次大选正值日本最寒冷的月份举行，外界因此担心，作为在野党传统票仓的北部地区，选民投票率可能会受到影响。

自去年10月上任以来，高市早苗的支持率曾一度飙升至70%的高位。她接手的是一个因前任首相在选举中接连惨败而产生的少数派政府。随后她当选自民党党魁并出任首相，试图通过这次大选彻底扭转局面。

周三，华尔街见证了一个新的历史时刻：作为美国股市基准的标普500指数，在盘中首次冲破7000点大关，最高触及7002.28点。

尽管当天收盘时未能守住这一整数关口，但这次短暂的突破已足以点燃市场情绪。美国总统特朗普也在社交媒体上发文庆祝，宣称“美国回来了！！！”。

然而，在这场里程碑式的狂欢之下，市场的内部结构和全球资本的流向正悄然发生深刻变化。

里程碑加速，冲顶路坎坷

从历史数据看，标普500指数攻克每个千点大关的步伐正变得越来越快。

根据道琼斯市场数据，指数从6000点到7000点耗时302个交易日，约14个月。相比之下，从5000点到6000点用了190天，而从1000点攀升至2000点则用了漫长的4168个交易日。

标普500指数攻克各千点大关所需时间

但对于过去几个月的交易员而言，这次冲顶7000点的过程并不轻松。自去年9月以来，标普500指数实际上陷入了长时间的箱体震荡。

标普500指数近期走势图显示，突破前曾经历数月盘整

指数在去年10月下旬触顶后，因市场对AI支出的担忧而出现回调，甲骨文（Oracle）和CoreWeave等热门AI概念股与部分“七巨头”成员同步下跌，导致指数从高点一度回撤5.1%。

进入2026年，特朗普总统在外交领域的一系列举动也给市场增添了不确定性，包括在委内瑞拉的军事行动以及一度重提对欧洲盟友的关税威胁，这些都让指数的最后冲刺之路变得坎坷。

Truist咨询服务公司首席投资官Keith Lerner表示：“自去年10月以来，市场基本在6900点上下50点的区间徘徊。”他认为，这次突破持续两个多月的横盘区间，既提振了投资者信心，也形成了良好的技术面。虽然7000点本身并非“改变游戏规则的事件”，但它会带来更多兴奋感，强化牛市趋势依然稳固的信号。

谁在领涨？市场风格悄然切换

在指数创下新高的同时，市场的领涨主力已经不再是过去熟悉的面孔。

德意志银行策略师吉姆·里德指出，过去一个季度，市场的领导地位发生了显著转变。自去年10月29日科技股见顶以来，表现最好的板块是原材料（+14.9%）、能源（+13.3%）、必需消费品（+8.5%）、医疗保健（+8.0%）和工业（+6.5%）。

同期，标普11个主要行业板块中只有两个下跌：公用事业（-3.6%）和信息科技（-5.4%）。由于科技板块权重巨大，其疲软表现也拖累了标普500指数过去三个月的整体涨幅，仅为1.3%。

Freedom Capital Markets首席策略师Jay Woods表示：“今年开局混乱，但我们看到市场正在进行重大轮动。那些在牛市高峰期通常不会领涨的股票——比如能源、材料和必需消费品类股——现在却引领了这波行情。”

这一轮动背后，是投资者开始分散配置，以期从经济增速可能大幅提高的预期中获益。小盘股的强势是另一个佐证。FactSet数据显示，代表小盘股的罗素2000指数在2026年领涨主要股指，本月迄今上涨近7%，而同期标普500指数涨幅不到2%。小盘股的优异表现通常反映了市场对美国本土经济加速增长的乐观预期。

与此同时，昔日的王者科技股能否重拾升势仍是未知数。一些热门科技与AI概念股的股价，距离它们去年创下的高点已有相当大的回落。

部分科技与AI概念股股价较前期高点已大幅回落

全球新风口：美股不再是唯一主角？

即便标普500指数再创新高，但将视野放至全球，美国市场或许已不再是今年最耀眼的明星。

一个值得关注的长期趋势是，美股相对于新兴市场股市的强势表现可能正在迎来拐点。历史数据显示，美股的相对表现已处于高位。

历史数据显示，美股相对新兴市场的表现已处于高位

近几个月来，华尔街反复提及的一个主题是：与其盯着美股“昏昏欲睡”的走势，不如去外面寻找更令人兴奋的机会。过去六个月的市场表现似乎正在印证这一点：巴西股市ETF（EWZ）上涨了41%，新兴市场ETF（EEM）上涨了22%，而标普500ETF（SPY）仅上涨了9%。

近六个月主要市场ETF表现对比，新兴市场优势明显