特朗普警告伊朗：庞大舰队已在路上

市场风声渐紧，特朗普可能提前揭晓下任美联储主席人选，甚至选择在本周利率决议的敏感时刻同步官宣。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）定于北京时间周四凌晨3点公布利率决议，而特朗普周二已在演讲中公开表示，“很快”就会宣布人选。

官宣时机：一石二鸟的政治算盘

为何要赶在这个节点？分析人士认为，这背后有明显的政治算盘。

如果美联储本周决定不降息，白宫在会议期间抛出重磅提名，可以将市场的焦点从利率决策本身，巧妙地转移到央行未来的领导层和政策方向上，从而主导舆论叙事。

尽管现任主席鲍威尔的任期要到5月才结束，但特朗普早已多次公开批评其政策，并流露出换帅意图。美国财政部长贝森特也曾透露，继任者最快本周就可能敲定，这进一步加强了市场的提前预期。

让情况更复杂的是，美联储理事斯蒂芬·米兰的任期本周末即将结束，尽管在新继任者确认前他可以留任。目前尚不清楚白宫是会同时提名新理事，还是会分开处理这两项人事任命，这都为市场增添了新的不确定性。

市场屏息：新主席将如何搅动风云？

在美联储独立性备受关注的当下，任何加速换帅的举动都可能引发利率、外汇与股市的额外波动。交易员们正在评估两种截然不同的风险：

一方面，如果提名人被视为白宫的“自己人”或明确的降息支持者，虽然可能损害美联储的长期公信力，但短期内会重燃市场对更早、更大幅度降息的押注。

另一方面，如果提名人更具“机构派”特质，市场可能会冷静下来。因为货币政策由FOMC集体决定，一位主席的影响力有限。届时，市场的注意力将重回经济数据和鲍威尔在新闻发布会上的表态。

热门人选浮出水面，谁是领跑者？

目前，市场押注的头号热门人选是贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德尔（Rick Rieder）。投资者普遍认为，他既支持降息，又不会对美联储的独立性构成直接挑战。

根据预测平台Polymarket的数据，截至发稿，里德尔的当选概率高达46.1%，遥遥领先。

紧随其后的是：

• 前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh），概率为29%。

• 现任美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller），概率为7.5%。

• 国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett），概率为6.3%。

纽约证券交易所（NYSE）计划构建一个全天候运行的区块链交易平台。这则新闻远不止是“传统金融拥抱区块链”的又一个标题，它预示着一场深刻的市场结构变革。

对于熟悉加密货币的人来说，股票代币化、链上结算和稳定币早已不是新概念。但纽交所这次的目标，并非简单测试新技术，而是要挑战一个数十年来根深蒂固的旧体系。

传统股票市场依赖固定的交易时间和延迟结算机制。交易在特定窗口内完成，清算和结算则在之后进行。这种模式虽然稳定，但也导致大量资金在交易和结算之间被闲置，以对冲交易对手风险。这套体系不仅速度慢、成本高，也越来越脱离全球资本的流动节奏。

纽交所的方案，正是要打破这种基于“时间差”的结构，让交易永不休市，结算无限接近实时。这与加密市场的实时定价、执行和结算模式异曲同工，旨在消除传统体系中的效率瓶颈。

为何此举不只是“又一次代币化”？

这次公告的关键，不在于代币化本身，而在于由谁发起、从何处着手。

核心差异：从市场内部发起的变革

过去，所谓的代币化股票，如FTX、Securitize的产品，以及基于Mirror和Synthetix协议的合成资产，都试图在核心市场之外复制股票。它们在不同的场所交易，依赖休市市场的价格数据，因此难以获得持续的流动性，最终沦为小众产品。

图1：过去的股票代币化尝试多集中于复制外部资产，而非改造核心交易系统。

这些尝试都发生在股票一级市场之外，并未触及股票的发行、结算或核心风险管理机制。

而纽交所选择从内部改变游戏规则。它并非推出一个平行的代币化产品，而是在受监管的交易所内，直接调整交易与结算的方式。证券本身不变，但它们的流转方式将发生根本性改变。

真正目标：消除“时间差”风险

纽交所决定将“持续交易”与“链上结算”捆绑，这才是最具深意的部分。当市场收盘后，交易虽然停止，但风险敞口依然存在。为了管理这种“时间差”，经纪商和清算机构需要锁定大量抵押品和缓冲资金，直至结算完成。

一个持续运行且结算更快的市场，能有效缩短这个时间差。风险在产生时就被处理，而不是被推迟到隔夜甚至数日之后。这虽然不能消除风险，但能显著减少因时间不确定性而闲置的资本。

这也解释了为何需要引入基于稳定币的融资方式。当前，现金和证券在不同的系统、按不同的时间表流转，导致延迟。使用链上现金（稳定币）能让资金和证券同步交割，对全天候活跃的全球市场至关重要。

幕后巨变：交易清算结算的逻辑重塑

纽交所的方案将从根本上改变交易后台的运作方式，尤其是清算和结算环节。

从净额结算到实时清算

当今股市严重依赖净额结算（Netting）。在结算前，数百万笔交易相互抵消，从而减少实际需要划转的现金和抵押品。这种模式在固定交易时间和延迟结算的体系中非常高效，但它的前提就是“时间差”。

图2：传统净额结算通过对冲多笔交易，减少实际资金划转，但依赖延迟结算窗口。

一旦交易持续进行且结算速度加快，通过日终净额结算来抵消交易的机会就大大减少。经纪商、清算会员和流动性提供商必须在交易日内实时管理资金和风险，而不能再依赖隔夜流程来吸收风险。

对做市商与中介机构的深远影响

做市商和大型中介机构将最先感受到压力。在当前模式下，他们可以根据可预测的结算周期来调整库存和仓位。但在新模式下，仓位周转和资金调动的速度要求都大大提高。那些已经实现自动化、实时风控和灵活流动性管理的公司将更具优势。

同样，卖空和证券借贷业务也将面临挑战。当结算期限从几天缩短到接近实时，借入股票、定位库存和解决交割失败的流程将被极度压缩。

这些变化大多发生在幕后。散户投资者可能感受不到太大差异，但提供流动性和资金的机构将面临更严格的时间约束。时间，不再是弥补错误的缓冲垫。

涟漪效应：新规则如何改变市场生态？

一旦市场不再依赖时间作为缓冲，一系列连锁反应将随之而来。

资本效率与波动性传播的新范式

首先是资本的再利用方式。在延迟结算体系中，同一笔资金可以支持多个结算周期内的头寸，因为债务会随时间推移而抵消。当结算周期收紧，资本必须更早、更精确地到位，这将限制杠杆的使用，并改变市场波动期间流动性的定价。

其次是波动性的传播方式。过去，风险倾向于在休市期间累积，然后在开盘或收盘等特定时刻集中释放。在连续交易的市场中，价格波动会更均匀地分布在整个时间段，使得波动性更难预测和管理。

市场套利与交易所角色的演变

这也将影响不同市场间的协调。目前，许多价格发现发生在期货、ETF等衍生品市场，因为股票市场会休市。当股票市场全天候开放，套利机会将回流至主要市场，改变衍生品的流动性格局。

最后，交易所的角色也从单纯的订单撮合者，更多地转变为风险协调者，其在市场压力事件中的责任也随之增加。

终极考验：一个无法“拖延”的金融市场

在当前的市场结构中，延迟和多层中介是风险的缓冲器。问题可以稍后暴露，损失可以逐步吸收，责任可以在时间和机构之间分散。

但随着时间线被压缩，这个缓冲垫正在消失。资金和风险决策越来越贴近交易执行的瞬间，掩盖错误或推迟后果的空间越来越小。失败会更早显现，也更容易追溯。

纽交所正在测试的是，一个大型受监管市场，在不再依赖“拖延”来管理风险的条件下，能否正常运转。这不仅是一次技术升级，更是对整个市场风险管理哲学的一次根本性挑战，它将清晰地暴露出体系中的每一个薄弱环节。

印度与欧盟达成了一项里程碑式的贸易协议，为印度企业有效打开了整个欧洲市场。德意志银行的分析指出，这项协议将深刻影响全球贸易格局。

根据协议，欧盟预计到2032年将对印度的出口额翻一番，届时将取消或降低96.6%贸易商品的关税。而印度贸易部则表示，欧盟将在七年内削减99.5%自印度进口商品的关税。

关税归零：哪些印度产业迎来利好？

德意志银行在其报告中明确指出，这份自由贸易协定（FTA）为印度的劳动密集型产业提供了决定性的推动力。

报告分析，包括纺织品、服装、皮革、鞋类、海产品、宝石珠宝、手工艺品、工程产品和汽车在内的行业将直接受益。这些领域涉及约330亿美元的出口额，高达10%的关税将被降至零。此外，茶叶、咖啡、香料、新鲜果蔬以及加工食品等关键商品在欧盟市场的竞争力也将得到增强。

当然，印度也谨慎地保护了本国的敏感领域。协议并未开放其农产品和乳制品行业，这意味着这些特定的印度产品不会面临来自欧盟进口商品的直接竞争。

市场换市场：汽车与服务业的博弈

作为交换，印度也向欧洲企业开放了部分高度保护的市场，尤其是在汽车领域。

根据协议，印度同意给予欧洲汽车制造商的进口配额，是近期任何协议的六倍以上。多达25万辆欧洲制造的汽车将能以优惠关税进入印度市场，这远高于此前在与英国的单独协议中设定的3.7万辆配额。

而在服务端，欧盟也承诺扩大对印度优势领域的市场准入，涵盖IT及IT支持服务、专业服务、教育、金融服务、旅游、建筑等多个商业领域。

德银看好：印度经济增长添新引擎

德意志银行认为，该协议对印度经济具有特殊的重要性。欧盟是印度最大的商品贸易伙伴，占其贸易总额的12%左右；同时，印度也是欧盟第九大贸易伙伴。

德银的长期预测显示，印度经济将继续以每年10%至10.5%的名义增长率扩张，未来十年实际GDP年均增长至少达到6.5%。按照这一速度，印度经济体量将在2028年超过德国和日本，成为仅次于美国和中国的全球第三大经济体。

作为印度在欧洲最大的贸易伙伴，德国被视为此次印欧自贸协定的主要受益者之一。目前，德国和印度分别是世界第三和第四大经济体，这份协议无疑将进一步巩固双方在全球经济中的重要地位。

美元持续疲软，将欧元兑美元汇率推升至2021年以来的最高水平。本周，欧元一举突破1.20美元的关键心理关口，而期权市场的数据显示，这波涨势可能还未结束。

欧元的强势表现，正让欧洲央行陷入政策困境。一方面，货币升值会抑制通胀，可能迫使央行采取更宽松的政策来刺激物价；另一方面，这也让提升欧元国际地位的讨论再次升温。

欧洲央行的“强欧元”难题

“强欧元一直是欧洲央行中性政策前景的一大威胁，”荷兰国际集团外汇策略主管克里斯·特纳（Chris Turner）指出。他认为，近期的汇率走势“让央行内部的鸽派官员有理由担忧，欧元升值可能导致通胀率持续低于目标。”

货币升值通常会压低进口商品价格，从而对整体通胀构成下行压力。如果欧元持续走强，欧洲央行可能需要重新评估其货币政策，以确保通胀能回到预设的目标水平。

图：欧元兑美元月线图显示，汇率已突破长期下跌趋势线，技术形态支持看涨预期。

市场看涨情绪持续升温

种种迹象表明，欧元的上涨动能依然强劲。据外汇交易员透露，宏观投资者和对冲基金本周已大量增持欧元看涨期权。

美国存管信托和清算公司的数据也显示，过去一周交易的欧元期权中，约有十分之一押注欧元在6月底前升至1.25美元上方。

标准银行G10策略主管史蒂文·巴罗（Steven Barrow）预测，假以时日，欧元汇率可能触及“1.25至1.30美元区间”。但他补充说，这需要欧洲经济基本面走强，并吸引大规模资金流入欧元区资产。他同时指出，来自美国的贸易威胁和中国出口的转向，也可能共同推动这一进程。

决策者正密切关注汇率

欧洲央行内部，决策者已经开始警惕汇率的快速变动。

管理委员会成员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德·加尔豪（François Villeroy de Galhau）重申，欧洲央行没有汇率目标，但在制定政策时会充分考虑欧元升值带来的影响。

奥地利央行行长马丁·科赫（Martin Kocher）也表示，央行必须警惕欧元进一步升值。值得注意的是，他发表此番言论时，美国总统特朗普还未发表关于美元疲软的言论，而后者进一步助推了欧元的涨势。

去年，欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯（Luis de Guindos）就曾警告，欧元升破1.20美元可能会给政策制定者带来麻烦。

升值背后：挑战与机遇并存

法国农业信贷银行外汇策略主管瓦伦丁·马里诺夫（Valentin Marinov）认为，后续发展至关重要。如果欧元走强没有伴随着资本回流欧洲股市和债市，那么央行很可能会将此轮升值视为一个问题。

同时，这次事件也可能让推动欧元成为美元替代货币的努力获得更多关注。

“如果拉加德行长在下周呼吁提升欧元全球地位的同时，也对近期欧元兑美元的激进涨势表达更多关注，我不会感到意外，”马里诺夫说，“在某种程度上，欧洲央行应该谨防事与愿违。”

不过，并非所有人都认为汇率走强会改变货币政策。马德里西班牙对外银行（BBVA）外汇策略主管罗伯托·科沃·加西亚（Roberto Cobo Garcia）表示：“只要避免无序波动，我们认为欧元走强不会像2025年初那样产生鸽派影响。”

策略师文·拉姆（Wen Ram）则认为，尽管强欧元引起了欧洲央行一些官员的警觉，但这并不足以阻止其继续走高。他分析称：“美国飘忽不定的政策正促使投资者抛售美元。考虑到对日本政府财政状况的担忧，欧洲货币目前更有条件吸收这些流出的资金。”

历经近20年谈判，印度与欧盟的自由贸易协定终于落地。1月27日，双方在新德里举行的第16届印度-欧盟峰会上正式签署了这份被誉为“史上最大”的贸易协议。

在全球地缘政治与贸易局势日趋紧张的背景下，这份协议的达成并不轻松。据称，双方直到26日才敲定所有细节。最终，对稳定性和合作空间的共同追求，促使双方都做出了一定妥协。

根据协定，欧盟商品在印度的市场准入将大幅改善。例如，欧盟出口到印度的汽车关税将从目前高达110%的水平，逐步降至10%。作为回应，欧盟将在七年内逐步取消或降低对99.5%印度输欧商品的关税。印度总理莫迪表示，纺织品、珠宝、皮革制品及服务业等多个行业将从中受益。

复旦大学南亚研究中心副主任林民旺分析称，美国总统特朗普的贸易政策是促成此事的直接外部变量，起到了“最后一脚”的作用。印度此前虽参与了多轮RCEP谈判但最终退出，而这一次，来自美国的压力反而成为了印欧达成协议的重要推力。

一份覆盖20亿人的“协议之母”

1月26日，印度举行“共和国日”阅兵式，欧盟委员会主席冯德莱恩和欧洲理事会主席科斯塔作为主宾，站在莫迪身边观礼。第二天，印欧自贸协定就正式官宣。

这份协议的分量极重。双方将其称为“所有协定之母”，其覆盖人口约20亿，经济总量占全球的25%，贸易量则占全球三分之一。莫迪称其具有历史意义，是印度“史上最大”的自贸协定。欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇也确认，这是“有史以来最大的贸易协定”。

印欧自贸谈判最早于2007年启动，但因在汽车、农业等领域的巨大分歧而搁置了九年之久，直到2022年才重启。近半年来，受美国关税政策和全球贸易动荡影响，谈判进程明显加速。

目前，欧盟是印度最大的贸易伙伴，印度则是欧盟第九大贸易伙伴。欧盟数据显示，双方2024年的双边贸易额已达到1200亿欧元，占印度贸易总额的11.5%。

关税壁垒如何被打破？

协定的核心在于市场准入和关税减免，但同时也为敏感行业设置了保护期。

欧洲商品迎来重大利好

根据协定，印度将对近97%的欧盟商品降低乃至取消关税。具体来看：

• 汽车： 在每年25万辆的配额内，整车关税将从110%逐步降至10%，这对德国汽车业是重大利好。目前欧洲车在印度市占率不足4%，随着印度市场预计在2030年增长至年销600万辆，欧洲车企已开始酝酿新的投资计划。

• 酒类与食品： 欧盟葡萄酒关税将从150%降至75%，并最终降至20%左右；橄榄油关税将在五年内从45%降至零。

• 工业品： 44%的机械关税、22%的化学品关税和11%的药品关税也将大幅降低。

根据协定，印度将大幅降低包括药品在内的多种欧盟商品关税，图为印度街头的药店。

印度本土产业的保护条款

为保护本土产业，协定也设置了一些例外：

• 电动汽车： 为保护印度本土电动车企发展，电动汽车在未来五年内被排除在降税范围之外。

• 农产品： 为保护农民权益，乳制品等敏感农产品也被排除在外。

目前，该协定仍需印度联邦内阁和欧洲议会的批准，印度方面希望能在年内生效。

特朗普关税政策的“助攻”

外界普遍认为，若没有特朗普政府的关税威胁，印欧或许仍缺乏达成协议的最后动力。在特朗普独特的贸易政策下，许多“中等大国”开始寻求建立新的贸易联盟，以抵御地缘政治冲击。

德国财长克林拜尔对此表示欢迎，称这开启了欧洲贸易政策的新篇章。他强调：“在动荡时期，我们正有意识地专注于开放、可靠性和强大的伙伴关系。” 冯德莱恩也表示，世界第二大和第四大经济体选择合作，传递了“合作是应对全球挑战的最佳答案”这一强有力信号。

最直接的导火索是2025年8月，美国以印度进口俄罗斯石油为由，对印度输美商品加征惩罚性关税，将总体关税税率提高至50%。此举重创了印度的纺织、服装、皮革等劳动密集型产业。与欧盟达成自贸协定，无疑有助于这些产业寻找新的出路。

对此，美国贸易代表贾米森·格里尔评论称，由于特朗普将国内生产置于优先位置，其他国家正在为其过剩产能寻找替代市场，欧盟因此转向了印度。

在美欧之间寻求平衡

尽管与欧盟达成历史性协议，印度依然高度重视美国市场。美国至今仍是印度最大的出口市场。2025年，印美曾就贸易问题积极磋商，但最终谈判破裂。值得注意的是，印度驻美大使馆近期聘请了一家由特朗普前顾问领导的游说公司，以协助未来的贸易谈判。

在美国共和党内部，对印贸易也存在分歧。一段外流的音频显示，参议员克鲁兹称自己正为推动美印贸易协议与白宫“激烈博弈”，而特朗普等人则在阻碍协议签订。

除了贸易，印度与欧盟在27日还签署了安全与防务伙伴关系协定，涵盖人工智能和太空等新兴国防技术合作。

对印度而言，这项协议是继与英国、阿曼和新西兰达成协议后的又一重大成果。国际货币基金组织（IMF）预测，印度今年将取代日本成为世界第四大经济体。在新德里看来，这份与欧盟的自贸协定，是其迈向世界经济前三的又一块重要基石。

在美国政策引发全球不确定性的背景下，欧洲正掀起一轮密集的“访华潮”。继西班牙、法国、爱尔兰、芬兰领导人之后，英国首相斯塔默也于1月28日开启了访华行程，这是英国首相时隔八年再度到访。

这一系列高层互动，不仅是简单的外交礼节，更深层次地反映出欧洲在全球新格局下的战略再定位。面对动荡的国际形势，欧洲国家正主动寻求与中国的稳定合作，试图为本国经济和民生寻找新的出路。

英国寻求“稳定”，中英关系新动向

对于此次访问，英方的核心诉求是为中英关系寻找一个更稳定的锚点，摆脱过去的“波动性”。

英国驻华大使魏磊（Peter Wilson）明确表示，英方希望以“稳定局面、建立机制、务实行动”的方式来推动双边关系。他特别强调，英国追求的是一种着眼于长远发展的“具备一致性”的关系。为此，他甚至用中文“一起干事儿”来形容这种务实、前瞻的合作路径。

这种务实的转向，与斯塔默领导的工党政府自2024年上台后的对华政策调整密切相关。复旦大学中欧关系研究中心主任简军波分析认为，工党政府基于国内经济需求和国际环境变化，采取了更务实的对华政策。通过加强与中国的经贸和政治合作，既可以缓解来自美国的外部压力，也能有效提振本国经济。

斯塔默本人也曾表示，英中作为世界重要经济体，过去七年间缺乏足够的高层互动。因此，此访的核心目的就是“增强高层接触”。

经贸合作：从货物贸易到服务“出海”

斯塔默并非孤身前来。随行的庞大代表团涵盖了50余家英国大型企业和机构的代表，涉及金融、医药、制造、创意等英国的优势领域，这充分体现了英方深化经贸合作的迫切期待。

中英互为重要的经贸伙伴。2025年，两国双边货物贸易额已达到1037亿美元，服务贸易额有望突破300亿美元，双向投资存量接近680亿美元。

未来，双方的合作空间依然广阔。英国驻华贸易使节倪乐思（Lewis Neal）认为，增长点可能来自两个维度：

• 扩大合作： 鼓励更多英国中小企业通过电商等渠道进入中国市场，这与中国扩大消费和进口的政策方向高度契合。

• 结构优化： 利用英国在服务业的全球领先优势，为中国企业的“出海”保驾护航。他指出，目前服务贸易在双边贸易中的占比较低，是未来优先突破的方向。

除了传统的金融合作，复旦大学教授丁纯也指出，中英在绿色能源、医疗健康、智能制造和创意产业等方面也存在巨大的合作潜力。

“访华潮”背后：欧洲的战略再定位

斯塔默的北京之行并非孤立事件，而是欧洲地缘政治逻辑变化的缩影。

欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯直言，当前世界“根本性再定位的最大变化”发生在大西洋两岸，跨大西洋关系的根基已被撼动，“欧洲已不再是华盛顿的主要重心”。他认为这种变化是“结构性的、非暂时的”，欧洲必须“挺身而出”。

欧盟委员会主席冯德莱恩也表达了类似的观点，她强调欧洲需要建立一种新型的独立模式，并批评了美国近期的关税政策，重申“协议即承诺”。

在这种背景下，欧洲各国主动接近中国，意在对冲美国保护主义政策带来的负面冲击，并寻求新的合作机遇。正如简军波所分析的，加强中欧、中英经贸合作，有利于维护国际经济的稳定与发展。

斯塔默对此也给出了清晰的表态。他承认英国与美国有紧密的经贸联系，但英国不想“做二选一的选择”。他表示：“面对世界第二大经济体和其中蕴含的商业机遇，如果只是像鸵鸟一样‘把头埋进沙子里’而无视中国，那绝非明智之举。”