黄金突破5000美元，大行上看6000

中国体育用品巨头安踏体育用品1月27日宣布，已就收购德国同行彪马（PUMA）29%的股份达成协议。安踏将以15亿欧元的价格，从彪马第一大股东——一名法国富豪的控股公司手中购入股份。安踏旗下拥有多个品牌，并表示将支持彪马在包括中国在内的全球市场实现业务重振。

此次交易涉及彪马4300万股股票，收购价为每股35欧元，较1月26日的收盘价溢价约六成。彪马受美国加征关税等因素影响，业绩增长乏力，近期一直在推进裁员等重组措施。

安踏成立于1991年，是中国大型企业之一。除经营自有品牌"安踏"外，还积极收购海外品牌。

安踏此前已将意大利品牌FILA的中国业务、经营高端户外用品的芬兰大型企业（旗下拥有"始祖鸟""萨洛蒙"），以及德国Jack Wolfskin等纳入旗下，在拓展体育和户外产品线的同时，加快海外布局。

来源: 日经中文网

美国总统特朗普已放话，称新任美联储主席的心仪人选已经确定，并可能“在不久的将来”正式宣布。美国财政部长贝森特也证实，最快可能在本周（1月26日当周）就会公布提名。

市场目光迅速聚焦，华尔街正在推演这一重磅人事变动的具体时点和潜在影响。

官宣倒计时：一个90分钟的关键窗口

沃尔夫研究公司（Wolfe Research）提出了一个大胆的预测：官宣最有可能发生在一个精确的90分钟窗口期内，即1月联邦公开市场委员会（FOMC）会议期间。

该机构分析师斯蒂芬妮·罗斯认为，这一时机安排颇具策略性。她指出，如果特朗普希望将市场的注意力从“按兵不动、并未降息”的美联储身上移开，那么在会议期间宣布新主席人选将是理想选择。

从更广的时间线来看，这次官宣“最快可能本周落地，或在未来几周内公布”。考虑到美联储理事米兰的席位将于1月31日完成交接，特朗普的提名人选在逻辑上需要赶在3月的FOMC会议前填补空缺。这背后还有一个潜在考量——防止现任主席鲍威尔在任期结束后，仍以理事身份留在美联储理事会。

四大热门人选与市场反应推演

沃尔夫研究进一步分析了市场对几位热门候选人的看法，并将他们清晰地划分为两大阵营：

• 鸽派倾向：贝莱德高管里克·里德尔（Rick Rieder）与白宫顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）。

• 鹰派倾向：美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）与前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）。

不同的人选提名，将直接引发不同的市场预期。报告推演，如果哈塞特上任，可能会推动美债收益率曲线走向陡峭；而如果是沃什，则更可能导致收益率曲线趋于平坦。

在罗斯看来，哈塞特的提名“大概率会对市场产生最大的影响”。与此同时，里德尔则被华尔街视为仅次于沃勒的优选人物。

不过，罗斯也强调，她并“非笃定特朗普最终会选择谁”，因为“目前尚无完全符合总统所有标准的完美人选”。

尽管如此，沃尔夫研究最后指出，哈塞特获得提名的实际概率，“理应高于当前预测市场显示的6%”。

黄金价格持续走高，连续第二个交易日站稳每盎司5000美元关口。受美元走弱助推，叠加地缘政治风险升温、投资者大举撤离主权债券及主权货币，黄金此番凌厉涨势得以延续。

周二黄金价格一度大涨1.8%，实现日线七连涨。美国总统唐纳德・特朗普威胁对韩国商品加收进口税，同时市场对美国或协助日本支撑日元的猜测升温，美元关键指数周一大幅下跌，令贵金属对多数买家而言成本下降，同期白银涨幅超9%。

黄金价格在过去两年翻倍，此番大幅上涨凸显了黄金作为市场恐慌情绪风向标这一历史属性。继录得1979年以来最佳年度表现后，黄金今年迄今涨幅进一步扩大至17%，这主要得益于所谓的货币贬值交易，投资者纷纷撤离各国货币及美国国债市场。日本债券市场遭遇大规模抛售，正是投资者抵制大规模财政支出的最新例证。

近期几周，特朗普政府的一系列举措——威胁吞并格陵兰岛、军事干预委内瑞拉，以及再度抨击美联储独立性——同样引发了市场震荡。此前美国总统周末还曾威胁加拿大，若渥太华与中国达成贸易协定，将对其征收100%进口税，此次又向韩国发出相关警告。

欧洲最大资产管理公司东方汇理表示，美国与其他国家日益疏离，正促使众多投资者减持美元资产、转向黄金。东方汇理首席投资官文森特・莫蒂耶在接受采访时称："长期来看，黄金是对冲货币贬值的优质工具，也是维持购买力的有效途径。"

黄金的吸引力在投机头寸数据中体现得淋漓尽致，期权交易员正为这一火热市场的进一步上涨做准备，几乎无人愿逆势而为。纽约商品交易所黄金期货隐含波动率攀升至2020年3月新冠疫情高峰期以来的最高水平，全球最大黄金支持交易所交易基金道富黄金ETF的波动率也大幅走高。

城市指数分析师法瓦德・拉扎克扎达表示："交易员逢回调买入，而非逢上涨做空。只要这种心态持续，即便短期内基本面与现实存在脱节，也很难看空金价短期走势。"

展望未来，投资者正等待特朗普敲定美联储下一任主席人选，美国总统此前称已完成候选人面试，并重申心中已有合适人选。美联储此前已连续三次降息，若新任主席立场更为鸽派，市场对今年进一步降息的押注将增加，这对不生息的黄金构成利好。

不过短期来看，市场普遍预计美联储将于周三暂停降息周期，就业市场企稳，在历经数月分歧加剧后，一定程度上重塑了市场共识。

与此同时，白银价格向此前交易日创下的每盎司117.71美元历史高点逼近。白银今年以来已暴涨57%，走出一轮非凡涨势；周一更是录得2008年全球金融危机以来最大单日盘中涨幅。在流动性相对不足的背景下，实物需求与投机资金的共同推动，导致白银价格剧烈波动。

贵金属精炼及交易商瑞士MKS PAMP首席执行官詹姆斯・埃米特在接受彭博新闻采访时表示："白银需求极为旺盛，这种局面前所未有。传统上白银市场投机热度并不高，如今明显能看到短期交易资金主导的价格波动。"

截至北京时间下午4点07分，黄金上涨1.5%，报每盎司5083.27美元；白银上涨8%，报112.03美元；铂金上涨5.3%，钯金上涨2.9%。彭博美元即期指数小幅上涨0.1%，前一交易日曾下跌0.4%。

来源: 新浪财经

当地时间1月27日，印度总理莫迪宣布与欧盟达成自由贸易协定，这桩谈判长达近20年的“世纪大交易”终于尘埃落定。该协议覆盖全球25%的GDP和三分之一的贸易额，引发全球市场高度关注。

然而，四川大学中国南亚研究中心首席专家邱永辉教授分析认为，这项协议的实际落地面临诸多制约，其对印欧经贸的真实推动作用和对中国企业的冲击，可能都相当有限。

历经二十年，协议有哪些看点？

印度与欧盟的自贸协定谈判早在2007年就已启动，历经波折。如今签署的这项协议，被双方视为“历史性的”。欧盟委员会主席冯德莱恩曾表示，这将“创造一个20亿人口的市场”。

根据欧盟委员会公布的细节，协议生效后，欧盟出口商将获得显著利好：

• 关税减免：超过90%的欧盟出口商品关税将被取消或降低，每年可为欧洲企业节省高达40亿欧元的关税。

• 汽车准入：备受关注的汽车关税将从惊人的110%逐步降至10%，并设有每年25万辆的配额。

• 其他领域：44%的机械关税、22%的化学品关税和11%的药品关税也将基本取消。

• 服务业开放：欧盟服务提供商将在金融、海事等关键领域获得进入印度市场的特权。

不过，这项协议仍需经过法律审查和双方立法机构的批准，印度贸易和工业部预计其可能在2027年才能正式生效。

从贸易数据来看，欧盟是印度最大的贸易伙伴之一，2024年双边商品贸易额占印度贸易总额的11.5%。对于长期处于贸易逆差的印度而言，该协议是其“与发达世界贸易优先”战略的重大成果。

关税大降，印度汽车市场会否变天？

印度是仅次于中美两国的全球第三大汽车市场，但欧洲品牌在印度的市场占有率却不足4%。此次协定将汽车关税大幅削减，理论上将对欧洲车企构成重大利好。

尽管如此，邱永辉教授指出，协议的实际推动效果仍有待观察。印度市场存在的一系列内部制约因素，可能会限制这一利好的兑现。

印度制造业长期受到物流不畅、治理腐败和税制复杂等问题的拖累。想要在高端制造领域提升竞争力，还面临着基础设施和技术工人短缺的严峻考验。因此，即便关税壁垒降低，欧洲汽车能否顺利打开市场，仍是未知数。

欧盟“去风险”新棋局，中企如何应对？

近年来，随着欧盟从贸易、投资、产业补贴等多个层面重塑其经济安全框架，中国企业在欧洲的发展正面临挑战。在此背景下，印欧自贸协定被部分分析视为欧盟“去风险化”、将印度作为制衡中国影响力的关键一步。

那么，这是否意味着中国企业将受到严重冲击？

邱永辉教授认为，协议对中企的短期冲击有限，主要体现在间接的市场挤压和合规壁垒上。从目前情况看，印度能否如预期般“抢占”欧盟市场份额尚不明确。

尤其是在新能源汽车领域，中国企业的优势地位难以被撼动。印度的发展瓶颈尤为突出，其75%的锂电池需要从中国进口。此前，由于中国严控相关技术，已迫使印度信实工业叫停本土电池项目，这暴露了印度在新能源产业链上的严重依赖。

真正的挑战在于长期。邱永辉总结道，该协议将加速全球供应链的分流，给高度依赖欧盟市场的中国企业带来一定压力。未来，中国企业需要通过主动转型、技术升级和本土化运营等方式，来保持和提升自身在全球贸易格局中的竞争力。

德意志银行发布重磅报告，认为在全球地缘政治动荡常态化和政府债务持续增长的双重背景下，黄金的结构性牛市已经开启。报告预测，在美元走弱的背景下，黄金价格今年大概率将升至6000美元/盎司。

相比之下，白银虽然短期内可能因亚洲投资需求的涌入而继续上涨，但其长期涨幅将受到金银比历史规律的制约。

德意志银行对2024年至2027年主要贵金属的价格预测，显示黄金价格预期显著上调。

宏观背景：动荡与债务成新常态

德银指出，当前宏观环境的核心特征是地缘政治动荡已成为常态。这种持续的不确定性迫使各国寻求供应链独立，推高了整体成本。同时，大国竞争也加剧了资源民族主义和战略物资的囤积。

对于贵金属而言，最坚实的底层支撑逻辑来自全球财政状况的恶化。不断增长的军费开支正在加剧各国政府的长期债务压力。例如，北约成员国计划到2035年将军费开支提升至GDP的5%，日本的目标则是2%。

国际货币基金组织（IMF）预测，到2029年，全球政府债务占GDP的比例可能升至100%，在悲观情景下甚至可能达到123%。德银认为，这一宏观前景，叠加美元在2026年底前将持续贬值的预期，构成了配置贵金属等实物资产的核心理由。

黄金的结构性牛市：为何上看6000美元

黄金市场正面临显著的供需失衡。根据德银报告，在2022至2026年间，仅央行和ETF带来的黄金需求净增长就高达965吨，而同期回收黄金（334吨）和新增矿产供应（145吨）加起来也只能满足其中一半。

图表显示2022至2026年全球黄金需求结构变化，央行和ETF的需求增长成为主导力量，完全抵消了珠宝消费的下滑。

值得注意的是，央行购金的热潮正在扩大。2025年四季度的数据显示，芬兰、巴西、波兰等国购金力度强劲，表明央行配置黄金已不再是新兴市场的专利。

与此同时，投资需求也潜力巨大。2025年，黄金ETF出现了五年来的首次净流入，但其资产管理规模相对于金价仍处于保守水平，暗示后续还有很大的增持空间。

德银强调，此轮黄金上涨的驱动力与1980年代的抗通胀逻辑不同，其基础更为稳固。当前投资者增持黄金，主要是出于对美元资产冻结风险的担忧、非美元资产的配置需求以及对长期政府债务的预期。这些结构性因素远比周期性因素更为持久，因此金价不太可能像1980年代通胀回落后那样出现暴跌。

基于回归模型，德银预测在一般情景下，今年黄金价格将涨至6000美元/盎司。报告同时指出，黄金市场可能已形成拥挤的多头仓位，短期或出现10%左右的回调，但任何此类回调都应被视为加仓的机会。

德银的回归模型散点图，展示了黄金价格与美元指数变化的关系，并预测金价在2026年达到6000美元/盎司。

白银短期狂热：亚洲需求与长期隐忧

白银的短期上涨势头主要由来自中国和印度的新增需求驱动。

德银指出，印度央行宣布自2026年4月起允许白银作为贷款抵押品，这将极大提升白银在家庭储值中的地位。在卢比走弱的背景下，印度可能出现白银进口和囤积热潮。

在中国，监管机构加强了对海外投资收益的税收征管，这可能促使部分资金回流国内，转向贵金属等资产。2025年末中国白银ETF出现的创纪录溢价，正反映了这一趋势。

图表显示，中国白银ETF（黄色条形图）在2025年末出现了超过60%的罕见高溢价，与同期白银价格的大幅上涨相呼应。

从工业需求看，光伏产业对白银的依赖正在加深，白银在太阳能电池中的成本占比已从一年前的14%飙升至29%。尽管价格上涨会迫使工业界寻找替代方案，但这将是一个缓慢的过程。短期内，即便再生银供应增加，也难以完全抵消费强劲的投资需求。

然而，长期来看，金银比的均值回归将是限制白银涨幅的关键因素。德银分析显示，自1986年以来，金银比在每次极端偏离后最终都会回归均值，而非形成新的趋势。报告预测，金银比短期可能继续走低，但最终将在2027年回归至65的水平，届时对应的白银价格约为95美元/盎司。

历史数据显示，金银比（XAUXAG）在经历大幅下跌后，通常会在6至12个月内出现均值回归，价值有所回升。

投资风险与核心结论

德银在报告中提示，黄金市场的主要风险在于可能存在规模庞大但不可见的拥挤多头仓位。期权市场的隐含波动率上升，预示着市场短期波动可能加剧，需警惕类似2025年发生过的10%级别的回调。不过，这种调整被视为战术性买入机会。

对于白银，投资者应密切关注两大信号：借贷利率的变化和黄金价格的走势。如果这两个因素发生转向，银价可能面临显著的回调风险。

总而言之，德银认为黄金的结构性牛市基础稳固，6000美元的目标价具备合理性。白银虽有短期投机热情支撑，但长期表现将受制于金银比的回归。对于配置型投资者，黄金是更具可持续性的价值储藏工具；而对于交易型投资者，则需紧盯金银比的技术指标和工业需求变化。

本周二，印度尼西亚国会正式任命总统普拉博沃・苏比安托的外甥——托马斯・吉瓦多诺（Thomas Djiwandono）为央行新任副行长。由于这层特殊关系，市场对印尼央行的独立性产生了普遍担忧。

一项充满争议的任命

这项任命首先在周一由国会财政监督委员会批准，托马斯在遴选中击败了另外两位资深的央行官员。随后在周二的国会全体会议上，该决定获得了一致通过。

印尼国会副议长萨安・穆斯托帕表示，希望托马斯能够胜任新职务，为强化货币政策、维护金融稳定和促进经济增长做出重要贡献。

接下来，托马斯将由最高法院主持宣誓就职，具体日期尚未公布。

市场用脚投票，印尼盾一度探底

投资者的担忧并非空穴来风。在上周，对央行独立性可能受损的预期，一度导致印尼盾兑美元汇率跌至16985的历史新低。

为稳定市场情绪和本币汇率，印尼央行随后宣布维持利率不变，印尼盾才止跌回升。在国会正式通过任命的当天，印尼盾汇率保持稳定，报1美元兑16770盾。

新行长如何回应“裙带关系”质疑？

面对市场的疑虑，托马斯・吉瓦多诺本人作出了直接回应。

他向媒体承诺，将坚决维护印尼央行的独立性，并协调好财政与货币政策的关系。他强调：“我在此重申自己的承诺，一如昨日在资格审查中所言，我会坚守央行的独立性。”

在周一的履职能力测试中，托马斯表示，他未来的工作表现才是评判他的唯一标准。他还透露，为规避利益冲突，已于去年12月辞去了在普拉博沃所属的大印尼运动党中的相关职务。

托马斯认为，央行、财政部门及其他机构间的“协同增效”对印尼经济至关重要，但他同时明确指出，任何合作都不能以牺牲央行的独立性为代价。他表示：“规范印尼央行独立性的法律具有坚实的效力，而我的任命过程也严格遵守了所有法定程序。”

国会财政监督委员会主席穆哈马德・米斯巴赫温解释称，托马斯之所以获得支持，是因为他被视为一个“能为各方所接纳”的人选，并且具备推动财政与货币政策协同的愿景。