美日联手干预汇率？美国态度大转变

近期，摩根士丹利全球主题研究主管Stephen C Byrd发布2026年市场展望，围绕AI技术扩散、能源未来、多极世界和社会变革四大主题，提出十项关键预测，为投资者勾勒出技术驱动下的市场格局演变路径。

该投行预计，美国前沿大模型将在2026年上半年实现能力跃升，而世界其他地区竞争者短期内难以匹敌。同时，算力需求的指数级增长将超过供应扩张速度，推动数据中心经济学发生根本性变化。

摩根士丹利强调，主题投资已被证明是强劲的超额收益来源。2025年，该行主题股票组合平均跑赢MSCI世界指数16个百分点，跑赢标普500指数27个百分点。表现最佳的三个类别均由多极世界动态驱动。

这些预测涵盖技术、能源、地缘政治和劳动力市场等多个维度，凸显AI技术扩散对全球经济结构的深远影响，以及由此引发的国家竞争力重塑。

预测一：全球AI技术发展呈现分化格局

摩根士丹利预计，2026年上半年美国前沿大模型将实现能力的阶跃式提升，而世界其他地区的竞争者在同一时间框架内难以实现同等突破。这一技术差距将形成AI发展的"两个世界"格局。

在应用层面，市场情绪将经历显著转变。2026年上半年对AI采用率的担忧，将在下半年随着AI能力的非线性增长转为乐观情绪，AI应用效益的规模将日益显著。

预测二：算力需求指数级增长超越供给能力

AI应用普及和使用场景复杂度提升，将推动算力需求呈指数级增长，供给增速则难以匹配。摩根士丹利推出新的"智能工厂"模型，帮助投资者深入理解大模型开发者在数据中心层面的经济效益。报告强调，这些经济效益具有吸引力。

预测三：特朗普政府推出强力政策议程

摩根士丹利预测，特朗普政府将采取比预期更强有力的行动，重点包括确保关键矿产、铀和金属的国内供应，支持制造业回流，增加军事开支并强调创新，以及降低消费者成本。

预测四：AI技术转让与国家自给自足压力

作为对前述趋势的回应，全球将面临AI技术转让压力。国家层面AI能力的不平等可能影响贸易动态。各国对国家自给自足和提升"国内总智能"的追求将日益强烈。

预测五：能源成本上升引发政策反弹

全球能源成本上升将引发对数据中心增长的反弹，推动低成本能源支持政策出台，并促使数据中心项目采用"离网"供电策略，这一政治化议题将重塑数据中心发展路径。

预测六：AI巨头加速整合能源基础设施

主要AI企业将采取措施加强对能源基础设施的控制，目标包括掌握自身命运、尽快获得成本最低且最可靠的能源、使其他电力客户免受AI增长冲击，以及利用AI推动能源和电力效率提升。AI与能源的融合程度将显著加深。

预测七：全球制造业版图重构

中国将在关键科技密集型行业中提升全球制造市场份额。与此同时，随着技术扩散降低低成本劳动力优势，美国制造业天平向美国国内生产倾斜。成本结构高、监管严格且AI应用程度低的地区将失去市场份额。

预测八：拉美迎来三重变革驱动新投资周期

政策转变、地缘政治变化和利率见顶，将推动拉丁美洲进入新投资周期。这一轮牛市将由投资而非消费驱动。

预测九：企业和政府启动大规模再培训计划

企业和政府将推出广泛的再培训计划，以应对AI驱动的就业变化。对AI应用导致真实或感知的失业问题的政治敏感性，将引发一系列政策干预措施。

预测十：变革性AI重塑经济和资产估值

摩根士丹利预计，2026年下半年将出现变革性AI推动多领域价格快速下降的早期迹象。这将进一步导致工资不平等加剧、资本支出增加、利率面临上行压力风险，以及无法被AI"复制"的资产价值上升，这些变化将重塑国家竞争力格局。

来源: 华尔街见闻

尽管美国总统特朗普多次施压，希望美联储降低利率，甚至试图影响央行决策，但市场似乎并不再将降息视为唯一的救命稻草。

本周，美联储将召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议。根据CME FedWatch工具的数据，市场几乎一致（97%的概率）认为利率将维持不变，而且投资者对此似乎并不感到担忧。

SoFi投资策略主管莉兹·托马斯直言：“我认为市场不需要降息。坦白说，即使今年初没有降息，市场状况也依然良好。”

市场风向已变：焦点从降息转向板块轮动

自美联储于2024年9月开启本轮降息周期以来，投资者对未来利率走向的关注度极高，高增长的科技股等风险资产也因此受益。

然而进入2026年，市场的逻辑正在悄然转变。托马斯表示，对年底前更多降息的预期，已不再是驱动市场上行的核心动力。

一个有力的证据是，近几个月来，科技等成长型板块的表现已开始落后于周期性更强的板块和价值股。能源、工业和材料板块在2026年初表现抢眼，就连小盘股罗素2000指数的涨幅也超过了标普500指数。

托马斯分析称：“这是一个非常明确的周期性信号，它与降息或更宽松货币政策的预期无关。投资者对市场上行基础的拓宽感到乐观，并期待其他板块也能贡献回报。”

经济与盈利：股市上涨的真正压舱石

市场上涨基础之所以能够拓宽，根本原因在于美国经济基本面保持了稳定。

在去年秋季政府停摆造成数据真空后，近期公布的经济数据让投资者有了更清晰的判断：劳动力市场在2025年经历短暂疲软后可能正在复苏，通胀基本受控，GDP增长也维持稳健。

这或许不是美国经济最强劲的时期，但“稳定”本身就是一个积极信号。当经济向好时，周期性板块自然会受益，形成“水涨船高”的局面。

这种积极势头已经反映在企业财报中。与虚无缥缈的降息次数预期相比，投资者现在可能更关心实实在在的盈利质量。

在2024年和2025年，“七巨头”等大型科技股是盈利增长的主要引擎。但华尔街专业人士普遍认为，今年标普500指数中其余公司的盈利增速将迎头赶上。未来几天，这一判断将迎来关键检验——“七巨头”中的微软、Meta、特斯拉和苹果都将在本周公布财报。

虽然这些科技巨头在标普500指数中权重依然巨大，其盈利表现仍会影响指数的日常波动。但随着非科技板块的盈利能力追赶上来，一个不依赖少数几只股票表现的市场，将变得更加健康和可持续。

Global X投资策略主管斯科特·赫尔夫斯坦指出，标普500指数去年的涨幅几乎全部发生在财报季，这表明市场更多是由基本面而非利率驱动。他认为，虽然降息是一个有利因素，但即便没有降息，股市也能上涨。

赫尔夫斯坦补充说：“利率下降会降低资本成本，为市场提供额外动力，但这并非市场走高的先决条件。”

本周FOMC会议：平静之下暗流涌动

尽管市场的长期逻辑正在转变，但这并不意味着投资者会完全忽视本周的美联储会议。

Resonate Wealth Partners首席投资官亚历克斯·朱利亚诺预计，1月28日的FOMC会议将“平淡无奇”，因为在连续三次降息后，美联储几乎没有理由再次行动。

不过，鲍威尔主席在会后的新闻发布会仍是焦点。随着近期政治压力的增加，投资者很想知道他是否会提及针对他的调查。朱利亚诺预计鲍威尔在此问题上会保持谨慎。

考虑到鲍威尔的美联储主席任期本应在五月结束，这项调查更像是一个“临别一击”。外界普遍预计，特朗普将在近期提名一位更愿意配合其降息意愿的新主席。

朱利亚诺预测：“股市的波动可能会在年中新任美联储主席上任后不久出现，因为市场需要时间来适应新主席的政策基调和方向。”

如果特朗普的新提名人选确实倾向于进一步降息，这意味着美联储的立场可能从夏天开始转向鸽派。交易员已经开始为此定价，联邦基金期货显示6月降息的可能性为59.4%。对未来降息的预期，反而让美联储更有理由在接下来的几次会议上保持耐心。

如何看待鲍威尔讲话：过滤噪音，回归基本面

即便未来几次美联储会议本身波澜不惊，市场也依然会因鲍威尔的讲话而波动。

SoFi的托马斯表示：“市场已经被训练得去仔细揣摩鲍威尔的每一个字，仿佛这能解答未来30到60天的所有疑问。”

她认为，美联储真正能做的，是指出其关注的数据，解释其决策的依据，并提供对经济的预测。但投资者往往会因为美联储的权威性而给予其过多的权重。历史数据也显示，在FOMC声明发布日，标普500指数总是在主席新闻发布会开始的瞬间出现剧烈波动。

托马斯总结道：“我认为我们可能听得过于仔细了。如果投资者能过滤掉一些噪音，情况会更好。我常说，在美联储会议日，下午2点到2点30分之间是交易最危险的时刻。”

亚洲交易时段，国际油价小幅走低，市场对供应过剩的担忧情绪暂时压过了地缘政治风险。目前，WTI原油价格徘徊在61.27美元，布伦特原油则交投于65.20美元附近。

当前原油市场正上演一场激烈的多空博弈。一方面，不断累积的库存数据指向供应过剩的现实；另一方面，全球多个热点地区局势紧张，随时可能引爆供应中断的风险，让交易员不敢掉以轻心。

WTI原油K线图显示价格在61美元附近波动

布伦特原油日K线图揭示当前价格为65美元左右

供应过剩压力显现，库存数据敲响警钟

看空油价的逻辑主要建立在清晰的供需基本面上。

近期公布的库存数据为市场泼了一盆冷水。美国石油协会（API）数据显示原油库存增加240万桶，而美国能源信息署（EIA）的数据更为严峻，显示库存增加了360万桶。这并非简单的统计误差，而是供应过剩的直接体现。

更值得注意的是，汽油库存同样大幅攀升，API和EIA数据分别显示增加了310万桶和420万桶，使汽油库存升至五年区间的最高位。这表明下游炼油厂对原油的需求疲软，成品油市场已趋于饱和。

澳新银行的分析也指出，随着炼厂开工率下降和OPEC+产量增长，全球原油市场的供需平衡预计将转向过剩。该行预测，2026年的供应过剩将达到日均174万桶，远高于2025年的日均40万桶。

不过，国际能源署（IEA）在其能源展望报告中上调了需求预期，预测2026年全球石油需求将日增93万桶，认为全球经济复苏将推动需求走强。然而，该机构也承认，2025年12月全球石油产量实际上下降了，第四季度整体呈持续下降态势。

地缘政治风险频发，引爆供应中断担忧

尽管供应数据利空，但复杂的国际局势为油价提供了坚实支撑，市场焦点正从单纯的库存数字转向现实的地缘政治风险。

中东局势持续紧张

美国与伊朗的对峙是当前市场的核心风险点。美国不仅对与伊朗相关的实体及油轮实施了新一轮制裁，还披露其航母打击群已抵达印度洋，而伊朗方面则宣称其武装力量已进入全面戒备状态。分析师James Hyerczyk指出，市场对供应中断的忧虑因此重燃。伊朗作为欧佩克第四大产油国，日均产量达320万桶，任何军事行动或出口中断都将迅速推高油价。

此外，美国正向玻利维亚施压，要求其处理伊朗相关人员，并考虑在智利、秘鲁、巴拿马采取类似行动，显示其正在西半球强化影响力。

其他地区冲突与变数

除了中东，其他地区的动态同样牵动着市场的神经：

• 哈萨克斯坦供应受阻：雪佛龙公司证实，其在哈萨克斯坦的田吉兹油田因火灾而停产，该油田产量占哈国近一半。摩根大通预计，该国1月原油日产量可能从常规的180万桶降至100-110万桶。

• 俄乌谈判进展：乌克兰问题会议取得一定进展，市场对俄罗斯原油供应中断的长期风险溢价有所降低。但谈判本身的不确定性依然存在。

• 美洲政策变动：特朗普政府被曝考虑对古巴石油进口实施海上封锁，这可能影响到墨西哥对古巴的石油输送。同时，委内瑞拉的政局稳定与否，也关系到其石油能否顺利重返全球市场。

机构激辩：油价短期风险与中期趋势

面对复杂的局面，各大机构对油价的未来走势看法不一。

分析师Khasay Hashimov认为，市场正在权衡短期地缘政治支撑与中期供应过剩的叙事。当前油价的上涨是一种短暂的风险溢价，而非结构性变化。美国库存升至11月以来最高水平，加上委内瑞拉原油重返市场，都抑制了油价的持续突破。关键风险在于伊朗局势是否会显著升级，从而威胁航运通道。

分析师Irina Slav则提出一个反向观点，她质疑“供应过剩”是否已成“过去式”。她指出，全球石油产量在2025年第四季度持续下降，而需求却强于预期。她警告称，如果行业不提升产能以应对变化，市场很容易陷入供应不足的境地。

澳新银行的观点则更为中立。该行认为，短期内地缘政治风险会给油价带来上行压力，例如美国对俄罗斯石油公司的制裁已导致印度从俄进口量骤降。然而，考虑到俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的出口受影响程度可能有限，全球原油平衡终将转向过剩，因此油价短期内难有大幅上涨空间，但下行空间也因供应中断风险而受限。

总体来看，原油市场正处于一个微妙的平衡点。交易员们紧盯着地缘政治的最新动态，同时也在仔细研判不断出炉的供需数据。油价的下一步走向，将取决于这场地缘风险与供应现实的拉锯战最终谁占上风。

上个月，一场由美国、丹麦和格陵兰岛三方官员参与的会议还在该岛首府努克平静举行。知情人士透露，当时的气氛一切如常，完全没有提及美国要对这片丹麦领土进行任何军事或金融接管。

然而，不到两周，局势急转直下。美国总统特朗普突然任命杰夫·兰德里（Jeff Landry）为格陵兰岛特使，后者更是在社交媒体上宣称要协助“让格陵兰岛成为美国的一部分”。这一系列操作不仅让丹麦政府措手不及，也让美国政府内部负责欧洲和北约事务的高级官员们大为意外。

一场“购岛”风波的来龙去脉

绕开职业外交官，这已是特朗普外交决策的典型模式。他在许多重大问题上立场摇摆，其政策制定过程常常将那些本应为美国国家安全掌舵的资深官员排除在外。

种种迹象表明，无论是暗示可能强占格陵兰岛、计划对盟友征收新关税，还是施压丹麦让步，这些举动似乎完全由特朗普和一小群亲信推动。这个小圈子包括提出关税构想的商务部长卢特尼克，以及副总统万斯、国务卿鲁比奥等试图劝阻总统动用武力的高官。

这种自上而下的方式对特朗普而言或许高效，因为他向来不信任华盛顿的官僚体系，并希望自己的决策能被迅速执行。但随之而来的，是突如其来的声明和令人意外的政策反转，这正对美国与关键盟友的关系造成持久的损害。

白宫发言人安娜·凯利（Anna Kelly）在回应时表示，那些“向路透社泄密”的人并不了解敏感讨论，而特朗普国安团队的成就本身就是最好的证明。她强调：“总统当选是为了实施‘美国优先’的外交政策，他通过这种自上而下的方式更有效地做到了这一点。”

白宫言论升级，盟友震惊

过去几周，这种集权化、个人化的决策风险暴露无遗。

1月5日，白宫副幕僚长斯蒂芬·米勒（Stephen Miller）在接受CNN采访时，拒绝直接排除对格陵兰岛采取军事行动的可能性，这番表态瞬间点燃了大西洋两岸的怒火。

此后，特朗普及其政府官员似乎在采访和社交媒体上不断强化美国可能动武的信号，在华盛顿及其盟友中引发了巨大的困惑和恐慌。

国会介入与局势降温

据两位知情人士透露，当时美国国会山的两党议员都感到焦虑，担心政府似乎又要在未事先咨询国会的情况下推进重大军事行动。

一位消息人士称，议员们纷纷致电国务卿鲁比奥和白宫高官表达担忧。一些共和党议员甚至警告政府官员，任何对格陵兰岛的军事入侵都可能引发潜在的弹劾调查。

巨大的压力下，特朗普上周终于缓和了紧张局势。他撤回了对支持格陵兰岛的盟友征收关税的威胁，并表示已在瑞士达沃斯与北约秘书长吕特就该岛的未来达成了协议框架。

不过，两位接近政府的消息人士透露，军事行动其实从未被认真考虑过。

特朗普的“圈子”决策模式

特朗普及其支持者坚称，美国需要格陵兰岛来抵御俄罗斯在北极的威胁，并认为丹麦无力确保其安全。但事实上，根据1951年与丹麦签订的条约，美国早已在该岛拥有军事基地，并有能力扩大其存在。

将外交决策权集中，依赖少数值得信赖的亲信，并将领域专家边缘化，已成为特朗普第二任期内反复出现的主题。

不止格陵兰：乌克兰与叙利亚的影子

在处理俄乌冲突的谈判中，类似的情况多次上演。去年秋天，特朗普的特使威特科夫和他的女婿库什纳在与俄罗斯主权财富基金负责人德米特里耶夫会面后，直接提出了一份结束冲突的28点计划。据知情人士透露，许多按理应了解此事的美国国务院和国家安全委员会高级官员，此前并未收到任何相关简报。

这种模式在叙利亚政策中也清晰可见。去年5月，特朗普不顾部分官员的建议，在沙特公开会见叙利亚总统艾哈迈德·沙拉，此举被视为表达了美国的支持。随后，他决定解除对叙利亚的所有制裁，再次让许多美国官员措手不及。

三位消息人士表示，此后美国特使汤姆·巴拉克（Tom Barrack）一直是叙利亚政策的主要执行者，而国务院及其他政府部门的专家几乎没有提出政策建议的空间，巴拉克与华盛顿的专家沟通也并不频繁。

一位国务院发言人对此回应称：“特朗普总统的政府内部有着巨大的协作……至于那些向媒体抱怨的匿名消息人士，显然缺乏执行总统议程所需的判断力或气质。”

“美国优先”的代价

尽管白宫一再为这种决策方式辩护，但其带来的负面影响已然显现。

美国企业研究所的前五角大楼和白宫官员科里·沙克（Kori Schake）表示，随着特朗普威胁要武力夺取格陵兰岛，损害已经造成了。

“特朗普的威胁反复无常，谁也无法确定他会不会故技重施。他让美国在最亲密的盟友眼中变得不可信，”沙克说。

对于这些批评，白宫发言人凯利回应称：“如果这项协议达成……美国将以极低的代价，永远实现其在格陵兰岛的所有战略目标。”

在经历了2025年的强劲上涨后，全球股市可能正在透支未来的涨幅。多位市场资深人士警告，过高的估值与日益加剧的地缘政治及政策风险正迎头相撞，一场市场回调的可能性正在上升。

2026年伊始，全球股市延续了去年的稳健势头。追踪全球发达及新兴市场超过2500家公司的MSCI全球指数（MSCI All Country World Index）今年以来上涨超过2%，并在1月15日创下历史新高。而在此之前的2025年，该指数已累计上涨20.6%。

然而，一些投资者指出，市场在过去九个多月里一直缺乏一次像样的回调，这使其在面对情绪突然逆转时显得尤为脆弱。

历史预警：回调时钟正在倒数

“市场刚刚走完一个非常出色的2025年，尤其是亚洲市场……并且已经超过九个月没有出现一次有意义的回调了。”高盛亚太区股票策略主管蒂莫西·莫（Timothy Moe）表示，“从历史规律来看，市场早就该出现某种程度的回调，‘历史的时钟’正在滴答作响。”

蒂莫西指出，在过去15到35年间，市场通常每隔8到9个月就会经历一次10%或以上的回调。“但我们现在还没有经历这种情况，”他补充道，“如果地缘政治风险成为催化剂，那么投资者需要意识到，回调随时可能发生。”

高估值与地缘政治的双重压力

目前，投资者似乎对多次地缘政治摩擦不以为然，将包括格陵兰岛僵局在内的近期事件视为短期噪音，而非长期风险。市场甚至在美国总统特朗普撤回关税威胁以寻求达成协议后出现上涨。

这种市场反应再次点燃了关于“TACO交易”（There Are Compromises Eventually）的讨论，它反映了市场的一种普遍信念：无论言辞多么激进，最终总会以妥协告终。

但这种乐观情绪本身就潜藏着风险。嘉信理财中心的宏观研究和战略主管凯文·戈登（Kevin Gordon）认为，当前市场回调风险上升，并不仅仅是因为距离上次回调过了太久。“当估值过高且市场情绪狂热时，回调往往会更加剧烈。不过，单靠过度乐观的情绪很少足以颠覆市场，还需要一个负面的催化剂。”

潜在的触发因素范围很广，从地缘政治冲突到政策意外转向，再到企业业绩不及预期。戈登表示，像信用卡利率上限这样的政策，或是地缘政治紧张局势升级，一旦开始对企业盈利构成实质性威胁，或推动债券收益率急剧上升，就可能重创股市。

被市场“无视”的风险：TACO交易的悖论

BCA Research的助理副总裁米罗斯拉夫·阿拉德斯基（Miroslav Aradski）则指出了“TACO交易”背后更深层次的悖论。他认为，市场对政治威胁的倾向性忽视，反而给了政策制定者（如特朗普）更大的空间去推行可能破坏稳定的政策。

“在缺乏市场纪律约束的情况下，这意味着下一次危机来临时，它的规模可能会比上一次更大。”阿拉德斯基警告说，持续的市场平静可能正在滋生自满情绪。

蒂莫西·莫将当前的市场情绪比作一个化学实验：“你不断地往杯子里滴加液体，什么都没发生，直到最后一滴落下，颜色瞬间改变。市场往往会忽视风险，直到它真正变得重要。”

技术面透露了哪些见顶信号？

从技术角度看，市场也显现出一些周期末期的迹象。Freedom Capital Markets的首席市场策略师杰伊·伍兹（Jay Woods）观察到，强劲的盈利数据并未持续转化为股价的上涨，同时市场领涨板块已收窄至少数几只超大盘股。

不过，伍兹也提到，由于资金轮动到了小盘股、材料和能源等板块，整体市场的广度仍然健康。

尽管如此，任何关于最大型科技股的波动都可能产生超乎寻常的影响力。伍兹补充说：“纳斯达克100指数自去年10月以来未能再创新高，它可能是第一个出现回调的主要指数。”

嘉信理财中心的戈登也提到了人工智能热潮的可持续性问题。市场越来越怀疑，科技巨头们激增的资本支出是否能持续转化为盈利增长。“这种情况不会永远持续下去，”他指出，市场领涨板块已经开始向小盘股和更具周期性的领域轮动。

虽然多数分析师仍保持谨慎乐观，但风险管理正成为越来越重要的话题。在各种警示信号之下，投资者或许需要为可能到来的市场波动做好准备。

欧洲无意与美国决裂