日债风暴突袭，全球市场告急

桥水基金创始人、亿万富翁投资者达利欧（Ray Dalio）发出警告，特朗普的激进政治举动，可能将全球金融冲突推向一个新阶段。随着市场不安情绪与经济紧张局势加剧，外国政府和投资者正重新评估他们持有美国资产的意愿。

资本战风险：谁还愿意买美债？

达利欧直言，贸易赤字和贸易战的另一面，就是资本和“资本战”。他认为，如果正视当前的地缘冲突，就不能忽视资本战爆发的可能性。这意味着，全球买家购买美国国债的意愿可能不再像过去那样强烈。

他担忧的核心在于，一旦信任受损，持有大量美元和美债的国家可能不再愿意为美国的财政赤字提供融资。与此同时，美国仍在持续大规模发行债券以维持运转。达利欧指出，如果美债的供给方和需求方信心同时动摇，局面将极具破坏性。

“这是一个双向的担忧，”他分析道，“作为需求方的美国，和作为持有方的其他国家，都在互相防备。如果持有美元的国家之间也缺乏信任，而我们又在大量印钞，这将构成一个巨大的隐患。”

受华盛顿方面重提关税威胁的影响，美国国债价格周二应声下跌。市场担心美国与欧洲的贸易战可能重燃，导致资金加速撤离美国资产。而此轮紧张局势的导火索，是特朗普在格陵兰岛问题上态度强硬，并威胁对反对美国购买该领土的国家加征新关税。

历史的教训与黄金的价值

达利欧指出，历史上曾多次出现类似情况，经济冲突往往会从贸易领域逐步升级为资本流动和货币领域的争端。

“当地缘政治冲突发生时，即便是盟友也不愿再持有对方的债务，而是倾向于转向‘硬通货’，”他说，“这不仅符合逻辑，也是世界历史上反复上演的事实。”

在这样的背景下，现货黄金价格创下历史新高，显示出投资者在局势紧张时纷纷涌入避险资产。达利欧再次强调了多元化投资的重要性，建议投资者不要过度依赖任何单一资产或国家。他特别指出，黄金是金融承压时期的关键对冲工具，建议投资者将其在投资组合中的配置比例提升至5%到15%。

警惕两大泡沫：AI狂热与美元假象

除了宏观局势，达利欧还对当前火热的人工智能（AI）领域提出了警告。他将当下的AI狂热形容为“泡沫的早期阶段”。

尽管达利欧在去年11月曾表示AI将对生产力和经济增长产生深远影响，但他现在认为，科技巨头的估值飙升速度过快。在这些企业能将AI技术完全转化为利润之前，股价可能面临回调压力。他评估称，目前AI泡沫的程度，大约相当于1929年美国股市崩盘前狂热情绪的80%。

此外，达利欧也对美元的走势表达了关切。受降息预期和贸易政策不确定性的影响，美元汇率已经下跌约10%。他指出，货币疲软往往会扭曲投资者对回报的真实感知。

“当本币贬值时，以其计价的资产价格看起来会上涨，”他写道，“但这是一种假象，通过弱势货币的视角看投资回报，会让表现看起来比实际情况更强。”

达利欧强调，全球资本正在发生重大转移。去年，黄金的表现跑赢标普500指数约47%，如果以硬通货来衡量，美股的实际回报大打折扣。与此同时，中国、欧洲、英国和日本等海外市场的表现优于美国，例如MSCI新兴市场指数的涨幅约为34%，几乎是标普500指数的两倍。

他总结道：“资金流向、估值以及财富正在发生巨大的转移，这种‘去美国化’的趋势，可能会导致全球资产进一步的重新平衡和多元化。”

美国总统特朗普周二重提一个大胆想法：给每个美国人发放2000美元现金“分红”，并且无需国会批准。

他宣称，这笔钱将来自美国的关税收入。特朗普在白宫对记者表示：“我们的关税收入如此之多，我们将能够发放至少2000美元的红利，同时还能为国家偿还债务。”

关税收入VS财政赤字：一笔难平的账

特朗普的计划听起来很诱人，但数字却揭示了另一番景象。他的说法与两党政策中心智库（Bipartisan Policy Center）整理的政府数据存在明显矛盾。

数据显示，到2025年，特朗普的关税政策预计为美国联邦政府带来约2885亿美元的收入。虽然这比2024年的983亿美元有显著增长，但与庞大的财政赤字相比，仍是杯水车薪。根据特朗普政府自己的数据，美国去年的财政赤字高达1.78万亿美元。

简单计算可知，即便关税收入大幅增长，也仅占去年财政赤字的零头，更不用说同时偿还国债。

事实上，美国联邦预算责任委员会（CRFB）在去年11月就已分析过类似计划。该机构的结论是，实施这种分红计划所造成的财政损失，可能是关税收入的两倍以上，反而会加剧美国本已严峻的财政压力。

谁在为关税买单？

除了财政上是否可行，关税的实际成本由谁承担，也是一个关键问题。

德国基尔世界经济研究所（Kiel Institute for the World Economy）本周一发布的一项调查显示，特朗普征收的进口关税成本中，约96%最终由美国本土买家承担，外国企业承担的部分仅占4%。

这意味着，关税的负担几乎完全转嫁给了美国进口商和消费者，直接推高了他们的生活成本。因此，用关税收入给民众“分红”，本质上可能是将一部分人多付的钱，再分配给另一部分人。

目前，特朗普关税政策的合法性仍在接受美国最高法院的审查，但法院尚未就此事作出裁决，也未明确具体时间。这项政策的经济影响与法律前景，都还存在诸多变数。

周三，日本国债市场迎来强劲反弹，长期债券收益率全线走低。此前因财政担忧引发的剧烈波动，在大型金融机构的增持信号和政界的安抚下得到缓解。

市场数据显示，日本国债收益率已从近期高点回落。40年期国债收益率下行20个基点至3.99%，20年期国债收益率下行10个基点至3.245%。作为基准的10年期国债收益率也下跌5个基点，报2.290%。

日本20年期国债收益率近期走势图，显示收益率在经历持续攀升后，于近期出现回落。

此前，市场对首相高市早苗的财政政策可能引发通胀感到忧虑，叠加日本央行减少购债，导致长债收益率一度飙升至历史高位。

市场巨头转向，万亿资金待入场

日本第二大银行三井住友金融集团（SMFG）的表态，给市场吃了一颗定心丸。

该集团全球市场主管 Arihiro Nagata 在接受彭博采访时直言，准备将旗下日本国债投资组合的规模翻倍，从目前的10.6万亿日元（约670亿美元）大幅提升。他认为，与吸引力下降的海外债券相比，日本国债目前是更优的选择。

Nagata 透露，该行已开始买入30年期国债，认为本周初收益率飙升后的水平已接近公允价值。

对于常年在海外寻求高收益的日本大型银行来说，这是一个根本性的投资策略转变。Nagata 表示，尽管通胀风险可能继续推高收益率，他对增持日本国债仍持谨慎态度，但日本国债将重新成为集团核心银行部门证券投资组合的主力。

他回顾称，过去自己热衷于投资外国债券，但现在重心已转向本土。截至9月，该行核心银行部门持有的日本国债平均久期为1.7年。他计划将持仓规模重建至远超2022年3月峰值（15.8万亿日元）的水平，这意味着日本本土机构资金有望大规模回流债市。

关键人物发声，政界出手维稳

与此同时，日本政界也对债市的剧烈波动做出强硬回应。

日本国民民主党代表玉木雄一郎呼吁政府和日本央行采取坚定措施，包括考虑回购政府债务和减少40年期债券发行，以平抑市场过度波动。

在他的言论以及财务大臣呼吁市场保持冷静之后，日债市场的恐慌情绪得到明显缓解。

交易员视角：日债、日股与日元展望

在看好日本国债配置价值的同时，Nagata 也给出了一系列引人注目的市场预测。

10年期国债收益率或升至2.5%

他预计，到今年年底，基准10年期国债收益率将超过2.5%，其公允价值在2.5%至3%之间。

日经指数看涨至60000点

他对股市表现出强烈的乐观情绪，预测日经225指数将在年底前从目前不足53,000点的水平攀升至60,000点以上。

日元恐跌向180大关

然而，Nagata 对日元汇率持看空态度。他认为，考虑到美国经济的强劲势头，日元兑美元的跌势难以逆转，未来三年内触及180也不足为奇。

他分析，日元疲软的根本原因在于美日生产率差距和实体经济的资金流出（如跨境并购和散户投资美股），因此政府干预外汇市场的影响恐怕有限。

政策博弈：央行加息路径与财政隐忧

债市的波动也让日本央行的政策前景变得更加复杂。

日本央行或超预期加息

Nagata 认为，为应对日元疲软，日本央行今年有“相当大的机会”加息三次，这高于市场普遍预期的两次。

他推演称，如果美联储因应 Donald Trump 的要求在今年过度降息，那么随后可能在2027年为应对通胀回升而不得不大幅加息。这种政策分歧将加剧日元贬值压力，从而迫使日本央行加快加息步伐，可能在4月就采取行动，并在年底前将政策利率翻倍至1.5%，终端利率甚至可能超过2%。

财政赤字担忧成市场焦点

近期长债收益率飙升的宏观背景，是市场对日本财政健康状况的深切担忧。

首相高市早苗承诺在未来两年削减食品和非酒精饮料的消费税，据财务省估算，此举每年成本约5万亿日元，但她并未明确资金来源。这引发了市场对财政赤字扩大的恐慌。

反对党领袖玉木雄一郎对此提出质疑。他虽然也主张减税，但认为削减消费税的实施耗时过长（至少两年），无法迅速应对通胀，并建议采取取消基本税收扣除限额等能更快惠及家庭的措施。

随着2月8日大选临近，各方围绕财政政策的博弈，将继续成为影响投资者情绪和债市波动的关键变量。

美国最高法院即将开庭审理一桩历史性的案件，其裁决结果不仅关系到美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）的职位，更可能从根本上重塑美国货币政策的权力格局。

这起由特朗普发起的诉讼，将直接考验最高法院的保守派大法官们，是否会撼动那个掌控着全球利率、通胀和金融体系稳定的核心机构——美联储。这不仅是一场法律辩论，更是对美国央行近百年来政治独立性的一次终极压力测试。

在美联储长达112年的历史中，从未有总统尝试解雇一位在任理事。直到去年8月，特朗普以未经证实的抵押贷款欺诈为由，试图将库克解职。这使得一道尘封已久的问题浮出水面：国会90年前为保护央行免受政治干预而设立的法律屏障，究竟是坚不可摧，还是形同虚设？

几乎所有在世的美联储前主席都已联名发声，敦促法院捍卫央行的独立性，支持库克。

政治风暴眼中的美联储

这起案件并非孤例，背后是特朗普政府意图让美联储屈从于总统意志的持续行动。就在本月，司法部甚至就美联储大楼翻修工程一事，向主席鲍威尔在国会的证词发出了大陪审团传票。

鲍威尔直言，此举是政府在制造借口，试图以刑事起诉的威胁向他施压，迫使美联-储按特朗普的意愿降息。

据知情人士透露，鲍威尔计划亲自旁听周三的法庭辩论。这一罕见的举动，足以显示美联储对该案的高度警觉和重视。因为美联储所谓的“独立性”——即在不受白宫直接控制下制定利率政策的能力——很大程度上依赖于一种政治惯例和自我约束，而非绝对的法律铁律。

“因事由解雇”：一个词的法律对决

案件的核心，在于对一个模糊法律术语“事由”（for cause）的解释。

联邦法律规定，总统只能“因事由”解雇美联储理事会成员。这个词组从未被明确定义，但传统上被理解为理事在任期间犯有严重渎职等不当行为。

特朗普政府主张对此进行更宽泛的解释。一旦这种解释被最高法院接受，总统未来可能仅凭任何编造的借口就能罢免理事。而库克方面则坚称，那些关于她在加入美联储前存在抵押贷款文件违规的指控，远未达到法律所要求的“事由”标准。

如果库克败诉，独立性将如何崩塌？

到目前为止，下级法院的裁决均对库克有利。从程序上看，最高法院眼下可能只需裁定，在法律诉讼期间库克能否留任。但这恰恰是整个斗争的焦点所在。

前美联储主席、现任财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）一针见血地指出，如果法院裁定库克在诉讼期间不能留任，那“就等于允许总统随时解雇任何他想解雇的人”。因为这类法律纠纷的最终裁决往往耗时数年，届时即便库克最终胜诉，“恢复原职”也已失去意义。

曾在2004年至2017年担任美联储总法律顾问的斯科特·阿尔瓦雷斯（Scott Alvarez）补充说，在这漫长的诉讼期间，特朗普可以提名新人填补库克的席位（需经参议院同意）。如此一来，库克最终能得到的，可能只剩下几年后的补发工资。

美联储的独立性依赖于三道护栏：法院、参议院的确认权，以及市场。如果投资者对央行失去信心，可能引发金融动荡。然而，随着库克案的推进，市场几乎没有反应，参议院的共和党人也鲜有与总统对抗的意愿。

宾夕法尼亚大学的美联储历史学家彼得·康蒂-布朗（Peter Conti-Brown）表示：“如果库克败诉，那剩下两道护栏我也没有信心了。如果她胜诉，这将为美联储筑起一道真正的屏障。”

最高法院会为美联储“破例”吗？

值得注意的是，最高法院对待库克案的方式，已经与其他类似的解职争议有所不同。去年，在涉及特朗普解雇国家劳工关系委员会、联邦贸易委员会等机构官员的案件中，法院都迅速做出了有利于特朗普的裁决。但在库克案中，法院不仅允许她暂时留任，还安排了正式的口头辩论。

这或许暗示了大法官们的犹豫。在去年5月的一项命令中，法院特意将美联储描述为一个“结构独特、准私人的实体”，拥有“独特的历史传统”。去年12月，由特朗普任命的大法官布雷特·卡瓦诺（Brett Kavanaugh）也公开表示，他“认同”经济学家们对危及美联储独立性的担忧。

在其他机构官员的解职案中，特朗普政府的核心论点是：仅凭政策分歧就足以成为解雇理由。但这一次，他们对库克采取了不同策略。特朗普并未声称自己有权因政策分歧解雇她，而是依据其住房金融监管官员比尔·普尔特（Bill Pulte）提出的指控，称库克涉嫌抵押贷款欺诈。

库克方面否认所有不当行为，目前她未被任何机构正式起诉。有文件显示，她曾向贷款方将相关房产描述为“度假屋”，这可能削弱关于她谎报主要居所的说法。

案件背后：谁来掌控美国的货币供应？

这起案件的深远意义，早已超越了“事由”这一狭义的法律问题。它的核心直指一个美国建国以来就争论不休的议题：谁应该控制货币的供应？

加州大学欧文分校的经济学家、美联储前内部历史学家加里·理查森（Gary Richardson）认为：“此案给了最高法院一个机会，去改变谁来决定货币政策的游戏规则”，可能将这一权力从国会手中转移到总统手中。

美联储现行的法律保护框架，是1935年国会基于当时的最高法院判例精心设计的。立法者为理事们设立了交错的14年超长任期，并将解雇条件限制在“因事由”，目的就是防止总统对央行进行即时和直接的控制。

如今，最高法院的保守派多数似乎准备推翻针对大多数机构的旧有判例，但他们是否会为美联储破例，依然悬而未决。

经济学家警告，任何削弱美联储独立性的裁决都可能动摇市场，推高长期利率。乔治华盛顿大学的政治学家莎拉·宾德（Sarah Binder）说：“大法官们不想为此受到指责，没有人喜欢为非常糟糕的后果承担责任。”最终的裁决，将由他们来做出。

特朗普想买格陵兰岛，欧洲的回复是“不卖”。现在，这场看似玩笑的交易，正迅速演变为一场可能撕裂跨大西洋联盟的关税风暴。

进入第二个任期刚满一年，特朗普再次将目光投向这座北极巨岛。这一次，他不再只是口头提议，而是直接亮出了关税武器，点名八个北约盟友，威胁将从2月起征收10%关税，6月更将升至25%。

欧洲集体陷入紧张，一边是特朗普团队抛出的北极战略、导弹防御和矿产资源等硬核理由，另一边又是他“相信能找到满意方案”的模糊表态。这场围绕格陵兰岛的博弈，已将西方盟友推向悬崖边缘：是屈服，还是硬扛？答案或许就在即将到来的达沃斯论坛上揭晓。

极限施压：特朗普的经典剧本

面对特朗普收购格陵兰岛的强烈意图，欧洲领导人最初的立场坚定而统一：不卖。但当高额关税的威胁摆上台面后，情况发生了戏剧性变化，多国开始紧急寻求与特朗普会谈。

这正是特朗普标志性的谈判策略：

1. 提出一个惊人的大胆要求。

2. 若遭拒绝，立即施加经济或军事压力。

3. 耐心等待对手在压力下让步。

“极限施压”已成为他处理国际事务的核心手法。在本周二（1月20日）的白宫记者会上，当被问及为格陵兰岛愿意付出多大代价时，他只留下了一句“你们会知道的”，保留了所有可能性。

不过，特朗普也释放了和解信号，公开表示：“我相信我们能够找到一个让北约和我们自己都非常满意的解决方案。”这种软硬兼施的表态，也反映出其团队内部部分顾问希望缓和紧张关系，与丹麦达成某种妥协的谨慎态度。

市场震荡：关税威胁的连锁反应

特朗普的强硬姿态并非没有代价。以经济施压迫使盟友重回谈判桌，早已是其贸易政策的核心。他曾多次通过社交平台和公开演讲警告，不顺从美国要求的国家将面临“毁灭性”的关税。这一策略虽促使多国展开紧急谈判，但也引发了市场的剧烈动荡。

就在本周二，特朗普加大对格陵兰岛施压的威胁，直接导致美股暴跌。道琼斯指数下挫871点，跌幅1.8%，创下去年10月以来的最差单日表现。

与此同时，美元汇率走软，录得一个多月来最大单日跌幅，并创下逾两周新低。美国国债收益率显著上升，10年期国债收益率更触及去年8月以来的最高水平。众所周知，特朗普对市场反应极为敏感，去年4月就曾在市场暴跌后暂停过加征关税的计划。

面对市场的恐慌情绪，白宫发言人库什·德赛试图安抚人心，强调“GDP增长加速、通胀降温以及十几项历史性贸易协议”证明了本届政府的经济实绩。

战略棋局：格陵兰岛为何如此重要？

特朗普为何对格陵兰岛如此执着？这背后是清晰的地缘政治、军事和经济考量。

据美国政府高官透露，特朗普认为拿下格陵兰岛，是阻止中俄控制战略性北极地区的关键，同时该岛对推进其“金色穹顶”导弹防御计划至关重要。此外，他的顾问团队也已深入研究了开发格陵兰丰富矿产资源的巨大潜力。

一个有趣的个人因素是，特朗普曾向挪威首相坦言，自己未能获得诺贝尔和平奖，也是他执着于此的原因之一。

直到去年年底，丹麦官员还认为特朗普的收购意图已被搁置。但随着路易斯安那州州长杰夫·兰德里被任命为格陵兰问题特使，丹麦的幻想彻底破灭。

达沃斯交锋：欧洲的艰难抉择

欧洲试图通过展示团结来阻止事态升级，但事与愿违。

上周，法国、德国、挪威、瑞典、荷兰、芬兰和英国的军事及外交人员被派往格陵兰，以示对丹麦的支持。然而，据特朗普身边人士透露，此举被他视为直接挑衅，并迅速触发了报复行动：他在上周六（1月17日）宣布，将从2月起对这些国家征收10%的关税，并威胁在6月将税率提升至25%。

随着特朗普周三（1月21日）抵达达沃斯，格陵兰岛问题预计将成为他与多国领导人会晤的核心议题。

面对可能爆发的全面贸易战，包括美国财长斯科特·贝森特在内的部分核心顾问，公开呼吁各方“保持冷静，不要报复”。美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特也认为，这只是特朗普的谈判策略，他坚信总统最终能达成一份对各方都有利的协议。哈塞特引用特朗普的著作《做生意的艺术》来佐证总统的交易能力，呼吁各方重返谈判桌。

然而，在第二个任期内，特朗普的决策风格几乎不受约束，其顾问团队很少有人敢于公开质疑他的直觉。在白宫，他甚至开玩笑说“我身边的人不太会反驳我”，这生动地展示了他在内部的绝对权威。

如今，这场围绕冰雪岛屿的博弈，正将整个西方世界推向一个未知的十字路口。

美国总统特朗普对格陵兰岛的觊觎和“武力夺岛”的言论，正在把美欧关系推向一个危险的十字路口。面对压力，欧洲正在评估手中的反制牌，其中最引人注目的一张，就是抛售其持有的巨额美国资产。

德意志银行策略师提出的“资本武器化”概念，如今不再只是理论。彭博社评论指出，一旦欧洲真的动用这一武器，将给全球市场带来巨大风险。

欧洲的“资本武器”有多强？

欧洲并非没有反击的底气。根据美国财政部数据，仅欧盟持有的美国资产就超过10万亿美元，英国和挪威的持有量也相当可观。

这些资产中包括数万亿美元的美债和美股，其中一部分由欧洲公共部门基金持有，例如规模高达2.1万亿美元的挪威主权财富基金。如此庞大的体量，一旦集中抛售，对美国资本市场的冲击不言而喻。

德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯就直言，美国依赖其他国家为其巨额对外赤字买单，这是一个关键弱点。他质疑：“在西方联盟地缘经济稳定性受到根本性破坏的环境下，不清楚欧洲人为何还愿意扮演这个角色。”

抛售美债：一场“伤敌一千，自损八百”的博弈

然而，抛售美国资产是一把双刃剑。

法国兴业银行首席货币策略师基特·朱克斯分析认为，美国的关键软肋在于其庞大的对外负债。他说：“这对美元构成潜在威胁，但前提是美国资产的外国持有者愿意承受财务损失。”

朱克斯补充说，欧洲公共部门的美元资产投资者可能会停止增持甚至开始抛售，但这或许要等到局势进一步大幅恶化，他们才甘愿承受由此带来的损失。这揭示了欧洲决策者面临的核心困境：动用“资本武器”必然会引发市场动荡，自身也难以幸免。

丹麦空军运输机停靠格陵兰岛，地缘政治紧张局势成为市场焦点

市场已闻风而动

地缘政治的紧张氛围已经传导至金融市场。

20日当天，市场出现一系列连锁反应：美元指数下跌，美国30年期国债收益率一度突破4.90%，股指期货走低。

与此同时，避险情绪升温，瑞士法郎和欧元汇率上涨，国际现货黄金价格更是盘中突破每盎司4710美元，创下历史新高。这些异动表明，投资者正密切关注欧美关系的变化，并用资金进行投票。

金融冲突或成新战场

除了金融手段，欧盟也在考虑传统的贸易反制措施，计划对价值930亿欧元的美国商品征收关税。

不过，这一选项在欧洲内部分歧明显。德国总理默茨19日表示，德国经济更依赖出口，因此不太倾向于动用关税。在此之前，特朗普已宣布向反对美国得到格陵兰岛的8个欧洲国家加征关税。

彭博社的评论一针见血地指出，将欧洲所持美国资产“武器化”的任何行为，都意味着欧美之间的紧张局势将从贸易摩擦升级为全面的金融冲突，其影响将远超关税，直接撼动全球资本市场的根基。