波兰大举增持，黄金储备冲全球前十

法国总统马克龙公开抨击美国总统特朗普的贸易战略，直言欧洲必须强化自身主权，否则将面临“附庸化和铁血政治”的风险。

在达沃斯世界经济论坛的演讲中，马克龙明确表达了对美国竞争方式的反对。他指出，美方正通过贸易协定损害欧洲的出口利益，索取最大的让步，其削弱和驯服欧洲的意图已昭然若揭。

拒绝“附庸化”：欧洲主权不容侵犯

马克龙在演讲中措辞严厉，称“无休止地叠加新关税，从根本上是不可接受的”。他警告欧洲各国，不要接受这种“新殖民主义的方式”，并强调特朗普的贸易政策正在对欧洲的出口利益造成实质性损害。

法国总统马克龙在达沃斯论坛上，就贸易问题发表强硬讲话

这位法国总统还对特朗普进行了几次不点名的批评。他在演讲开场白中称“这是一个和平、稳定和可预测的时代”，引发了现场听众的笑声，被普遍解读为意有所指。

从格陵兰到葡萄酒：特朗普的极限施压

近来，特朗普向其欧洲盟友发出了一系列贸易威胁。他宣称，美国将对那些不支持其吞并格陵兰岛计划的国家实施具有破坏性的贸易措施。同时，因马克龙拒绝加入加沙和平委员会，特朗普还威胁要对法国葡萄酒征收惩罚性关税。

这位美国总统还在社交媒体上，公开了一段来自马克龙的短信。短信内容显示，法国领导人邀请特朗普在巴黎共进晚餐，并计划于周四会见来自乌克兰、叙利亚、丹麦和俄罗斯的领导人。

上周末，特朗普政府宣布，将从2月1日起对八个欧洲国家的商品征收10%的关税。该声明还称，除非就“购买格陵兰岛”达成协议，否则关税税率将在6月份进一步提升至25%。

面对美国的步步紧逼，欧洲领导人计划在周四举行紧急会议，共同商讨应对特朗普贸易威胁的对策。

尽管特朗普重返白宫的第一年并未颠覆美国经济的整体格局，但一个跨越党派的共识正在经济学界形成：他推行的政策，正将美国引向一条长期衰退的道路。

特朗普的经济政策在短期内未引发剧烈震荡，但其对经济基础的长期影响引发了广泛担忧。

从传统指标来看，美国经济似乎波澜不惊。特朗普上任之初，失业率维持低位，消费支出依然强劲，高企的通胀也正逐步回落。他标志性的关税大棒，既没能像他承诺的那样复兴制造业，也未引发预测中的通胀飙升。股市虽有震荡，但全年16%的涨幅也相当可观。许多曾在2025年初担忧政策风险的分析师，到年底时也不得不感叹美国经济的韧性。

然而，认为特朗普的政策没有造成损害，将是一个严重的误判。

动摇根基：短期平稳下的深层冲击

与第一个任期不同，特朗普在第二任期伊始，便对支撑美国经济实力的制度基石发起了全面冲击。这些制度和范式，曾被两党领导层长期视为美国繁荣的根本。

他的行动清单包括：

• 挑战央行独立性：试图削弱美联储的权威。

• 干预经济数据：解雇了负责统计核心经济数据的劳工统计局局长。

• 削弱科研能力：削减了承担美国大部分前沿科研任务的高校经费。

• 干预市场运作：直接介入私营企业交易，入股公司，并威胁不配合其政策的企业高管。

• 收紧关键要素：大幅收紧移民政策，同时对盟友和对手一视同仁地施加惩罚性关税。

加征关税是特朗普标志性的经济工具，但经济学家普遍认为，这会推高物价，而非提振制造业。

尽管这些举措大多面临司法挑战，未来的总统也可能推翻其中一部分，但经济学家们警告，特朗普正在设定的路线图，将使美国经济在未来数十年丧失活力，金融体系稳定性下降，民众的富裕程度也将大打折扣。

曾在拜登政府财政部任职的加州大学洛杉矶分校经济学家金伯利·A·克劳辛直言：“我们正在毁掉曾让美国成就辉煌的核心竞争力。”

这种担忧并非只来自左派。许多曾为特朗普效力的右翼经济学家也持相同看法。曾在特朗普首个任期担任管理与预算办公室首席经济学家的万斯·金恩，虽然赞成本届政府的减税和放松监管，但他指出，这些政策的利好，完全被贸易、移民政策的失误、不断膨胀的联邦赤字以及对私营部门的干预所抵消。

“综合来看，这些政策对经济产生了负面影响。”金恩总结道。

民众感受：高物价与新添的就业焦虑

从政治层面看，一个更直接的问题是，特朗普并未解决那些曾帮助他赢得2024年大选的普遍经济不满。他曾承诺“终结通胀”，甚至让物价回落。这一主张虽不切实际，却精准击中了选民的痛点。

然而，重返白宫后，他对住房、儿童保育等民生痛点鲜有提及，反而将精力集中在加征关税上——一项经济学家早已警告会导致物价上涨的政策。

美国民众也对此心存疑虑。根据密歇根大学的消费者信心调查，去年大部分时间里，超过半数的受访者会主动提及关税，并认为这将推高物价。

近来，民众的担忧又多了一层：就业市场。虽然失业率仅小幅上升，但就业岗位的增长已显著放缓。人们越来越担心，一旦失业，很难再找到新工作。这种对收入流失的恐惧，进一步加剧了民众对生活成本的焦虑。

长期风险：一场缓慢发酵的危机

特朗普的支持者认为，他的政策需要时间才能见效。民粹主义智库“美国指南针”的负责人奥伦·卡斯辩称，企业需要时间来调整战略，以适应高关税和移民劳工减少的新环境，之后才能投资建厂。

但鲜有经济学家认同这种乐观。在他们看来，除了关税，特朗普的许多举措破坏性更大。

经济学家对特朗普削弱美联-储独立性的企图深表忧虑，认为这将威胁到美国金融体系的稳定。

经济学家们真正担忧的是：

• 美联储的独立性：一旦被削弱，美国遏制通胀的能力将大打折扣，甚至可能动摇投资者对美国国债和美元的信心。

• 财政赤字：特朗普去年签署的法案进一步加剧了本已庞大的赤字，未来可能引发财政危机。

• 科研优势：削减高校经费和限制学生签证，正侵蚀着美国自二战以来保持全球领先的科研动力。

• 法治体系：利用公权力打压政敌、偏袒亲信的行为，正在破坏让美国成为全球投资热土的法治基础。

这些深层隐患或许不会马上引发一场经济衰退。事实上，多数预测认为美国经济今年将加速增长。但正如经济学家克劳辛警告的那样，不能因为短期内没看到损害，就认为风险不存在。

“长期效应的显现需要时间，但一旦到来，其冲击速度会超乎想象。”她说，“我不知道这些恶果何时会应验，但报应终会到来。”

1月20日，日本债券市场毫无征兆地遭遇了一场剧烈抛售，被交易员形容为“近年最混乱的交易日”。这场风暴从缓慢发酵迅速升级为全面冲击，直接将部分长期债券的收益率推向历史新高。

市场恐慌的根源，直指日本首相高市早苗提出的减税增支计划。作为全球负债最重的政府之一，这一财政扩张方案立刻点燃了投资者对日本财政可持续性的深层忧虑。

高市早苗在1月19日的记者会上宣布，计划于1月23日解散众议院，并在2月8日提前举行选举。她直言：“将结束过度紧缩的财政政策……必须摆脱过度紧缩的束缚，大胆投资风险管理。”

这一表态让市场联想到了不久前发生在英国的“特拉斯时刻”。道富投资管理公司高级固收策略师Masahiko Loo指出：“市场正在为日本版的‘特拉斯时刻’定价。” 2022年，时任英国首相特拉斯因推出无资金来源的减税方案，触发英国债市崩盘，并最终导致其闪电下台。

市场巨震：恐慌性抛售席卷债市

恐慌情绪下，日本30年期与40年期国债收益率在一天内飙升超过25个基点，创下自去年特朗普关税冲击以来的最大单日波幅。雪上加霜的是，当天进行的20年期国债拍卖结果也异常疲软，进一步加剧了市场的悲观预期，形成“抛售-担忧加剧-再抛售”的恶性循环。

图1：日本30年期国债收益率飙升，反映出市场对财政前景的极度担忧。

三井住友德思资产管理公司全球固定收益部首席投资组合经理Kunibe Shinji回忆道：“当这场看似常规的20年期国债拍卖突然演变为市场崩盘时，所有人都在紧盯着屏幕。”

抛售潮迅速引发连锁反应，一些对冲基金被迫紧急平仓亏损头寸。一位固收经理透露，在“平坦化交易”策略上押注的对冲基金损失惨重。这类交易通常在长短期债券利差收窄时获利，但当日长端利率的急剧攀升导致利差显著扩大。

压力同样传导至日本信贷市场。高评级企业债的平均收益率在触及历史高位后进一步跳升，达到了多家企业高管此前警示的“压力阈值”。剧烈波动甚至导致一名信贷交易员临时撤回了一笔数百万美元的交易。

全球联动：抛售潮如何波及美债

日本市场的动荡迅速跨越太平洋，波及全球债市。周一假期结束后，美债市场开盘即对日本的状况作出反应。

美国国债收益率同步攀升至四个多月高位，长期债券领跌。30年期美债收益率一度上涨10个基点至4.94%，10年期收益率则上升7个基点至4.30%，双双创下去年9月3日以来的最高水平。

图2：受日本债市动荡影响，美国30年期国债收益率同步攀升至数月高位。

市场对日本财政前景的担忧在亚洲交易时段持续发酵，推动该国40年期国债收益率突破4%，刷新历史纪录。这种压力迅速传导至全球长债市场，欧洲30年期债券同样表现疲弱。

众生相：恐慌中的机会主义者

然而，并非所有投资者都被恐慌情绪裹挟。Reed Capital Partners首席投资官Gerald Gan表示，在目睹极端行情后，他于午后交易时段反向操作，开始买入日本国债。“交易行为简直疯狂，收益率单日波动27个基点，市场已严重失衡，我甚至不得不减持部分美债来增持日债。”

普信集团投资组合经理Vincent Chung则在抛售潮中回补了部分低配的仓位。他解释称：“当市场出现今日这般失序行情时，投资者往往会选择适度回补，因为我们无法精确判断顶部位置。”

与此同时，做空日本国债这一被称为“寡妇制造者”的交易策略，再次受到全球投资者的关注。他们押注日本国债收益率将进一步飙升。

深层忧虑：财政可持续性遭质疑

这场抛售潮的背后，是市场对日本财政纪律的根本性担忧。

高市早苗计划暂停对食品和饮料征收销售税，此举被普遍解读为提前大选前的拉票行为。这项措施预计每年将耗资约5万亿日元（约合316亿美元）。尽管高市早苗承诺不会通过增发国债来填补税收缺口，但投资者对此普遍持怀疑态度。

部分分析师认为，这项为期两年的暂停措施很可能演变为永久性政策，因为在2028年下一次大选前推动加税在政治上几乎不可行。

这种对财政稳定性的担忧，也给持有大量政府债券的日本寿险公司带来了巨大压力。一家大型寿险公司的投资经理坦言，即便未来日本国债利率变得更具吸引力，他们也很难轻易重返市场。

Lazard Asset Management首席市场策略师Ronald Temple指出，日本国债收益率已经上升到一定水平，对日本本土投资者而言，在进行货币对冲后，其吸引力已不输美债。如果日债收益率继续攀升，理性的资金选择可能是从海外回流本土。

野村澳大利亚的高级利率策略师Andrew Ticehurst补充道：“当前的关键新变化在于，美国本身已成为不确定性的来源，而非传统的避险港湾。”这无疑让全球市场的未来走向变得更加复杂。

2020年11月4日，美国大选次日，华盛顿最高法院大楼的景象。当时计票工作仍在进行，与选举相关的诉讼预计将在法院系统内陆续展开。（路透社/乔纳森·恩斯特摄）

华盛顿，1月20日（路透社）——美国最高法院周二作出三项裁决，但没有就备受关注的唐纳德·特朗普总统全球关税合法性争议作出裁决。

法院没有公布下次宣判日期，也没有提前公布特定日期将宣判哪些案件。

来源：路透社

欧盟执行机构表示，美国总统特朗普因收购格陵兰岛一事对欧盟发出的经济威胁是一个"错误"，违反了跨大西洋盟友去年达成的贸易安排。

"欧盟和美国在去年7月达成了一项贸易协议，"欧盟委员会主席冯德莱恩周二在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛发表演讲时说。"在政治上就像在商业上一样，协议就是协议。当朋友握手为誓时，这必须意味着什么。"

特朗普宣布，除非他达成"购买格陵兰岛"的协议，否则将从2月1日起对来自八个欧洲国家的商品征收10%的关税，并于6月升至25%。格陵兰岛是北约盟友兼欧盟成员国丹麦的半自治领土。这一升级举动促使欧洲领导人谴责美国领导人越过了红线。

冯德莱恩表示，欧盟的回应将是"坚定、团结且对等的"，但未提供关于回应形式的细节。

欧盟领导人将于周四在布鲁塞尔举行紧急会议，探讨潜在的报复措施。欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔（Antonio Costa）表示，这个27国集团团结一致支持丹麦和格陵兰岛，并准备好"保护自己免受任何形式的胁迫"。

在上周日的一次会议上，欧盟特使同意寻求与特朗普政府达成外交解决方案，同时如果美国执意推行新关税，欧盟将制定报复方案。新关税被视为对去年夏天美欧之间达成的脆弱贸易协议的违背。

该协议曾被批评者猛烈抨击为对美做出过度让步，协议规定美国对大多数欧盟商品征收15%的关税，以换取欧盟承诺取消对美国工业产品和部分农产品的关税。

负责欧盟贸易谈判的冯德莱恩促成了该协议，希望避免与特朗普爆发全面贸易战。在欧洲议会领导人表示因特朗普的最新攻击将暂停立法程序后，该协议现在面临着不确定的未来。

目前正在考虑的措施包括重新对价值930亿欧元（1090亿美元）的美国商品征收关税，包括波音飞机、汽车和波旁威士忌。这些关税在去年夏天贸易协议于7月底敲定之前被暂停。

欧盟还在考虑执行其尚未使用的反胁迫工具，这是欧盟最强大的贸易工具，允许委员会对第三国利用贸易措施向欧盟施压的胁迫行为做出回应。

措施可能包括关税、费用或对在欧盟投资的针对性限制。它们还可能涉及限制进入欧盟巨大市场的某些部分，或限制企业竞标欧盟的公共合同。

为了支持格陵兰岛，冯德莱恩表示，当局正在制定一揽子支持计划，包括"大规模的欧洲投资激增"。她表示，欧盟还将与美国和其他伙伴就更广泛的北极安全问题进行合作，这也将反映在新的欧盟安全战略中。

"我认为我们应该利用国防支出的增长来建设欧洲的破冰船能力以及其他对北极安全至关重要的设备，"她在达沃斯告诉与会者。

特朗普还因试图建立一个最初为加沙设立的"和平委员会"而引发了欧洲盟友的担忧，该委员会现在被视为试图绕过联合国，且入场费高达10亿美元。包括法国总统马克龙在内的欧盟领导人已拒绝出席启动仪式。

作为对法国总统冷落的回应，特朗普表示他将对"他的葡萄酒和香槟征收200%的关税，然后他就会加入了"。

来源: 金十数据

美国下一任美联储主席的人选即将揭晓。经过数月的政治博弈和猜测，美国总统特朗普的遴选工作已进入最后阶段。

美国财政部长斯科特·贝森特周二在达沃斯世界经济论坛上透露，特朗普已将候选人范围缩小至四人，最终决定可能最快在下周公布。

遴选收官：候选名单从11人缩至4人

贝森特详细介绍了整个遴选过程。他表示，该流程自去年9月启动，最初有11位实力强劲的候选人。经过层层筛选，目前名单上只剩下4人。

“我们就此进行了大量深入的讨论，”贝森特说，“总统本人已经与这四位候选人全部见过面，最终将由他亲自拍板。”

尽管贝森特没有透露这四位最终候选人的具体姓名，但外界根据特朗普此前的表态，大致圈定了几位热门人选。

热门人选都有谁？

此前曾进入候选范围的五人包括：

• 白宫国家经济委员会主任 凯文·哈塞特

• 前美联储理事 凯文·沃什

• 现任美联储理事 克里斯托弗·沃勒

• 现任美联储理事 米歇尔·鲍曼

• 贝莱德首席固定收益策略师 里克·里德

目前，预测市场主要聚焦于哈塞特、沃什和沃勒三人。不过，白宫官员称，里德也曾与特朗普会面，并且近期获得了更多关注。

值得注意的是，沃什在预测平台Kalshi上的胜选概率近期升至首位。这一变化源于特朗普上周五的公开表态。他称赞了其经济顾问哈塞特，并暗示，他可能更希望哈塞特继续担任国家经济委员会主任的现有职务。

特朗普解释说，如果哈塞特成为美联储主席，将受制度约束而“较少发声”，这将使白宫失去一位关键的经济政策传声筒。

换掉鲍威尔：不止是货币政策分歧

此次遴选由财政部长贝森特主导。长期以来，特朗普政府的官员，包括总统本人及贝森特，都曾频繁批评现任主席鲍威尔的货币政策和利率决策。

然而，矛盾并不仅限于政策层面。贝森特同时对鲍威尔管理美联储的方式提出了质疑。近期，美国司法部就美联储总部的翻修项目向鲍威尔发出了传票，使争议进一步升级。

贝森特指出：“在鲍威尔担任主席期间，美联储已有4到6名理事或地区联储主席因道德问题被迫辞职——而美联储总共只有19名这样的高层官员。如果这种情况发生在一家华尔街公司，CEO早就被赶下台了。”

据了解，近期辞职或退休的美联储官员中，包括理事阿德里亚娜·库格勒，均涉及违反或触及投资伦理规范。

“所谓独立性，并不意味着缺乏问责，”贝森特强调，“美联储对美国人民负有特殊责任，因为它的决策直接影响每个人的生活。”

鲍威尔的主席任期将于今年5月结束。不过，即使卸任主席，他仍可选择继续担任美联储理事，任期最长可至2028年。值得一提的是，鲍威尔最初在2017年由特朗普提名，后在前总统拜登任内获得连任。

视线转向全球：贝森特谈格陵兰与欧洲

在采访中，贝森特还谈及了其他全球议题。

他评论称，美国控制格陵兰岛“至关重要”，并补充说：“这将阻止任何形式的动能战争，所以为什么不在问题爆发前就先行化解？”

此外，他还批评了欧洲领导层，暗示他们只会通过成立“工作组”来回应特朗普有关升级关税的威胁。贝森特也对欧洲在乌克兰战争问题上的立场表示不满。

“他们仍在购买俄罗斯能源，仍在购买由印度使用俄罗斯原油炼制的成品油，”他表示，“战争打了四年，欧洲人仍在为一场针对他们自身的战争提供资金支持。”