美法新裂痕：格陵兰岛争端升级

美国经济正呈现一幅矛盾的景象：一边是亮眼的宏观数据，另一边却是民众日益加剧的焦虑。尽管GDP增长强劲，但潜在的结构性问题——从就业市场的失衡到通胀压力的重现——正预示着经济可能滑向“滞胀”的边缘。宏观数据与普通人的体感温度之间，为何存在如此巨大的鸿沟？

亮眼数据与悲观情绪的对撞

最新的官方数据显示，美国经济似乎一片向好。第三季度GDP年化增长率高达4.3%，创下两年多来的最快增速，并且连续两个季度远超长期趋势。同时，生产率在截至9月的三个月里年化增长4.9%，核心CPI同比增速也降至2.6%的四年低点。

这一系列数据为“特朗普经济繁荣”的论调提供了有力支撑，似乎印证了总统关于“增长爆炸、生产率飙升”的说法。

然而，在数据的光环之下，普通民众的感受却截然不同。此前短暂平稳的食品杂货价格再度加速上涨，去年12月的月度涨幅达到2022年生活成本危机高峰以来的最高水平，公用事业费用也同步走高。

与之相应的是消费者信心的持续下滑。盖洛普最新民调显示，消费者信心已连续五个月下降，近半数美国人认为经济状况“糟糕”，经济信心指数跌至2024年7月以来的谷底。这种数据与情绪的背离，暴露了人工智能投资热潮驱动下的增长并未转化为广泛的民生改善。

就业市场：增长背后的结构失衡

看似稳健的总体就业数据，也无法掩盖其内部的结构性疲软。去年12月，美国非农就业人数虽然增加了5万人，但增长面极其狭窄。如果剔除健康服务和私营教育这两个领域，当月实际新增就业岗位仅有9000个。

将视野拉长至2025年全年，趋势更加清晰。全年净增就业岗位58.4万个，若排除2020年疫情和2008-2009年大衰退等特殊时期，这是过去二十多年来最疲软的年度增长。更重要的是，除了健康和教育板块，其他行业的就业人数在去年实际上是萎缩的。

这种不平衡的复苏直接打击了求职者的信心。盖洛普调查发现，认为眼下是找工作好时机的受访者比例，已经降至2014年底以来的最低点（剔除疫情时期）。

收入分配恶化与通胀双重挤压

在收入端，资本与劳动之间的分配失衡正达到前所未有的程度。美国劳工统计局的数据显示，截至2025年第三季度，劳动者报酬在经济总产出中的份额，已跌至1947年有记录以来的最低水平。与此同时，企业利润却在蓬勃增长。

这意味着，尽管美股等资产价格位于历史高位，但其产生的财富效应主要集中在少数股票和房地产持有者手中，加剧了社会不平等。对于大多数工薪阶层而言，生活必需品价格的上涨正在持续侵蚀他们的实际购买力，“可负担性”再次成为家庭预算的核心难题。

短期退税刺激能否拯救消费？

展望未来，一项短期财政刺激或许能为消费注入一些活力。富国银行的经济学家Michael Pugliese和Shannon Grein在一份报告中指出，根据特朗普总统去年签署的经济政策法案，小费和加班费的免税新规将使许多美国工薪阶层在未来几周内收到比往年更多的退税。

富国银行预测，今年美国家庭的平均退税额将增长18%，达到3750美元，平均每户增加约570美元。税务基金会的估算也表明，纳税人平均可多获得300至1000美元。

这笔意外之财有望提振消费。富国银行预计，该税收措施今年将为消费市场带来900亿美元的增量，为2026年的GDP增长贡献约0.3个百分点。然而，这种提振作用可能是短暂的。美国银行研究所的研究表明，这类针对低收入家庭的额外资金通常很快被用于旅游、休闲和日用品等即时消费，难以形成持续的经济动力。

人工智能（AI）的飞速发展正引发一场迫在眉睫的能源危机。为了应对高耗能数据中心带来的电网压力，美国总统唐纳德·特朗普正联手东北部数州州长，计划推出一项史无前例的举措——强制科技公司为新建发电厂提供资金。

此举旨在解决一个日益尖锐的矛盾：既要保障数据中心（被视为赢得全球AI竞赛的关键）的庞大电力需求，又要避免普通家庭和企业的电费账单因此飙升。

史无前例的“电力拍卖”如何运作？

根据这项定于周五公布的计划，特朗普政府与部分州长将指令电网运营商PJM互联电网公司（PJM Interconnection LLC）举办一场紧急电力批发拍卖。

在这场特殊的拍卖中，科技企业将竞标为期15年的新增发电容量合同。这意味着，一旦合同签订，无论科技巨头们在15年内是否实际用电，都必须按合同支付费用。这种模式将为电力市场提供一个极其稳定的长期收入来源，这对于一个以价格波动剧烈、发电厂频频破产而闻名的行业来说至关重要。

一位白宫匿名官员透露，这场拍卖预计将为总价值约150亿美元的新建发电厂项目提供合同支持。

然而，作为执行方的PJM公司似乎被蒙在鼓里。该公司发言人杰弗里·希尔兹表示，他们并未受邀参加周五的计划发布会，也不会出席。白宫方面则尚未对此事发表评论。

电力缺口告急，居民电费飙升

这项激进举措的背后，是日益严峻的电力供需失衡和飞涨的居民电费。

PJM负责为美国大西洋中部到中西部地区的超过6700万人口供电，其运营区域内的弗吉尼亚州北部已是全球数据中心最密集的地区。该运营商预计，到2030年，其系统峰值负荷将比今年最高值增长17%。

电力需求的激增直接推高了价格。美国国家能源援助主任协会数据显示，2025年9月，美国居民用电平均零售价同比上涨7.4%，达到每千瓦时18.07美分的历史新高。而在2025年的前八个月里，居民电价更是飙升了10.5%。

生活成本问题已成为影响今年11月国会选举的关键。特朗普本人也多次强调，兴建数据中心的大型科技企业必须“自付成本”。他周一在社交媒体上发文称：“我绝不愿看到美国民众因为数据中心而支付更高的电费。”

谁是赢家，谁又将承压？

这项被定性为“一次性紧急干预”的计划，一旦落地，将深刻影响市场格局。

首先，通过保障发电厂的未来收益，该计划有望加速天然气发电厂甚至核电站的建设进程，专门服务于AI数据中心园区。

其次，大型科技企业与中小型企业将面临不同处境。DA戴维森公司分析师吉尔·卢里亚指出，像亚马逊、谷歌母公司Alphabet和微软这样的巨头，可以将上涨的电力成本转嫁给消费者，因此受影响较小。

但对于包括涅比亚斯（Nebius）、核心编织（CoreWeave）在内的数十家中小企业而言，情况则完全不同。它们通过多年期合同为云计算公司提供AI基础设施服务，需要自行承担电费波动成本。卢里亚表示：“如果它们不得不支付更高的电费，利润率将会受到挤压。”

此外，该计划还有一个潜在好处：帮助PJM更精准地预测电力需求。在科技巨头为自身所需电力买单的模式下，那些导致需求预测失真的投机性项目将被有效剔除。

一场跨党派的“紧急干预”

值得注意的是，这项计划虽由特朗普政府牵头，却获得了跨党派的支持。宾夕法尼亚州州长乔希·夏皮罗、马里兰州州长韦斯·穆尔等民主党州长的参与，被视为稳固该举措的关键力量。

白宫官员称，州长们已承诺落实相关措施，确保新建发电厂的成本由数据中心承担，不会转嫁到普通家庭用户身上。

尽管将于周五签署的“原则声明”不具备法律约束力，但其政治分量不容小觑。分析师认为，来自联邦政府和跨党派州长联盟的强大压力，极有可能促使PJM最终采取行动。政府官员也已就此计划与PJM高管、公用事业公司、发电厂开发商及数据中心运营商等各方利益相关者进行了磋商。

此举不仅旨在解决PJM电网的燃眉之急，更有望为全美其他面临同样问题的地区树立一个范本。

英国经济在2025年11月交出了一份超预期的成绩单。官方数据显示，当月GDP环比增长0.3%，不仅显著优于市场普遍预期的0.1%，也扭转了10月份环比萎缩0.1%的颓势，呈现出明显的边际改善。

然而，在这份看似亮眼的数据背后，英国经济的复苏基础仍然脆弱。制造业和服务业的增长是主要动力，但建筑业的持续萎缩、服务业内部分化、消费疲软以及出口不振等问题，都为未来的增长路径蒙上了阴影。

制造业和服务业领跑复苏

11月份的经济增长主要由两大引擎驱动：制造业和服务业。

数据显示，英国制造业产出环比大增1.1%，服务业也实现了0.3%的稳健增长。英国董事学会（IOD）首席经济学家Anna Leach分析指出，汽车制造业的强劲复苏是提振整体制造业产出的关键，尤其是在捷豹路虎恢复生产之后。

IG集团首席市场分析师Chris Beauchamp也认为，服务业和制造业的强劲表现，标志着英国经济从10月的萎缩中明显反弹，年底前的增长势头比许多人预想的要强。

数据背后的三大“裂痕”

尽管总体数据向好，但细分来看，英国经济内部的结构性问题依然突出。

建筑业持续萎缩

与制造业的复苏形成鲜明对比的是建筑业的困境。11月，英国建筑业产出环比继续萎缩1.3%，延续了自2025年5月以来的持续下跌趋势。英国国家统计局相关负责人Liz McKeown指出，这是近三年来该行业出现的最大萎缩幅度，已成为拖累经济增长的主要因素。

服务业增长不均

服务业虽然整体在增长，但内部冷热不均的现象十分严重。数据显示，在截至11月的三个月内，14个服务业子行业中仅有6个实现增长，包括房地产经纪、批发零售等，而专业服务等8个类别则处于下跌状态。

零售业的疲态尤为明显。英国零售协会（BRC）首席执行官Helen Dickinson直言，对零售商而言，2025年的圣诞节业绩惨淡，销售增长连续第四个月放缓。不断上涨的生活成本让家庭财务捉襟见肘，消费者在支出上依然保持谨慎。

出口疲软与需求放缓

对外贸易方面，英国的服务出口在11月延续了近期的下跌趋势，环比下滑0.45%。英国商会（BCC）贸易政策主管William Bain对此表示担忧，指出过去十年作为英国贸易亮点的服务出口近期表现疲软，这与全球需求放缓有关。

谨慎乐观：增长能否持续？

面对这份喜忧参半的经济报告，多数分析机构表达了谨慎乐观的态度，核心的疑问是：这种增长能否持续下去？

Chris Beauchamp坦言：“单月强劲表现并不代表趋势，英国经济也常常在乐观情绪高涨之时令人失望。”毕马威英国首席经济学家Yael Selfin也表示，尽管11月经济站稳了脚跟，但她对英国2026年的前景仍持谨慎态度。

分析人士普遍认为，未来的关键在于英国政府能否拿出实际行动，通过扩大公共支出、升级基础设施和减轻企业经营压力来推动投资，从而实现更持续、稳定的增长。正如Anna Leach所强调的，2026年，英国政府需要确保政策决策的正确性，在那些能带来最强劲增长回报的领域加大投入，这对于支持经济和提升生产力至关重要。

摩根士丹利（大摩）再次上调了台积电的目标价，主要得益于这家芯片巨头又一份超预期的季度财报，以及其在资本支出计划上带来的惊喜。报告认为，台积电正在加速投资，以满足人工智能（AI）驱动的持续性需求。

大摩将台积电的目标价上调5%，至新台币2,088元，并重申其为行业首选股。该行指出，台积电的毛利率仍有上升空间，盈利前景也更为清晰，因此将2026年和2027年的每股收益（EPS）预测分别上调了8%和7%。

AI需求强劲，芯片供应成瓶颈

由分析师Charlie Chan领导的团队在报告中强调，从台积电管理层的讨论中可以得出一个关键结论：目前AI发展的核心瓶颈是芯片供应，而不是电力。

报告提到，台积电一直与全球云服务提供商（CSPs）保持直接沟通，客户对AI带来的投资回报普遍持乐观态度。据台积电估算，AI的应用能将生产力提升1%至2%，这可能转化为“每年10亿至20亿美元的额外利润”。

毛利率与资本支出：双双超预期

毛利率是此次目标价上调的核心驱动力之一。台积电第四季度的毛利率高达62.3%，远超市场指引和普遍预期，而其对2026年第一季度的毛利率指引更是达到了63%至65%的区间。

大摩分析师认为，台积电决定将长期毛利率目标从原先的53%提升至56%及以上，反映出公司当前的盈利能力已远超此前水平。这主要归功于其定价策略、生产效率的提升，以及AI相关高价值业务收入贡献的增加。

资本支出展望是财报的另一大亮点。台积电给出的资本支出指引为520亿至560亿美元，高于大摩此前的预测。这表明公司正在加速晶圆厂的扩张，并愿意为先进制程承担更高的设备成本。基于此，大摩现预计台积电2026年的资本支出约为540亿美元，2027年将进一步增至590亿美元。

增长预期全面上修，估值仍具吸引力

在需求端，台积电管理层对高端智能手机和个人电脑（PC）市场保持积极看法，但AI依然是驱动增长的主引擎。公司已将2024至2029年AI半导体收入的增长假设从45%上调至55%-59%，同时将公司整体收入的复合年增长率（CAGR）展望提升至25%。

在估值方面，大摩认为，以其2027年盈利预测计算，台积电当前的股价约为15倍市盈率，这与其历史平均水平相比“极具吸引力”。分析师相信，这一估值优势将为台积电吸引更多资金流入。

美国最终没有选择对伊朗进行军事打击，而是转向经济施压，针对镇压全国抗议活动的伊朗官员出台了一系列新制裁。此举背后，是美军的准备不足与地区盟友的担忧。

新制裁出台：锁定伊朗核心官员与资金网络

美国财政部此次制裁的核心目标，是伊朗国家安全委员会主席阿里・拉里贾尼（Ali Larijani）。作为最高领袖哈梅内伊的心腹，财政部指控他主导了对抗议活动的血腥镇压。

这场抗议浪潮已造成严重伤亡。据非营利组织“伊朗人权活动家”统计，镇压已导致超过2600人死亡，另有1.9万余人被捕。

美国财政部长斯科特・贝森特（Scott Bessent）表示：“财政部正遵循特朗普总统的指示，对参与残酷镇压的核心伊朗领导人实施制裁。”

除了拉里贾尼，制裁名单还包括伊朗伊斯兰革命卫队的多名指挥官和高级警官。一旦制裁生效，这些人都将被彻底切断与美国金融体系的联系。

同时，制裁还将矛头指向了为伊朗石油贸易提供资金的“影子银行网络”。多家位于阿联酋的企业被指控充当“幌子”，通过洗钱等手段协助伊朗销售石油。长期以来，伊朗一直利用其邻国阿联酋规避制裁并为其代理人武装提供资金。

对于相关指控，阿联酋外交部和伊朗常驻联合国代表团均未作出回应。

军事打击为何推迟？兵力不足是主因

此前，美国总统特朗普曾多次威胁，如果伊朗暴力镇压抗议者，美方将发动攻击。但这一计划最终被暂缓。

据美国官员透露，特朗普的军方顾问明确表示，美军目前在该地区的兵力不足以对伊朗政权构成重创，也无力应对可能发生的报复性打击。因此，特朗普决定等兵力部署到位后再做打算。

尽管如此，军事打击的选项并未被完全排除。官员称，特朗普尚未作出最终决定，他的顾问团队还提供了网络攻击、经济施压等多种备选方案。

地区局势紧张：海湾国家的担忧与伊朗的威胁

美国的军事打击威胁一度让中东地区剑拔弩张。

伊朗方面，保守派人物拉里贾尼近期致电多个阿拉伯国家，重申了伊朗政府的公开威胁：若美国对伊朗动武，伊朗将打击这些国家境内的美军基地。

海湾国家则陷入两难。他们一方面担心伊朗的动荡局势外溢，另一方面更害怕本国领土遭到伊朗的报复性打击。为此，他们紧急游说美国放弃军事打击计划。

尽管军事行动暂时告一段落，但海湾国家官员认为，一旦美军完成兵力部署，打击仍有可能发生。特朗普政府正密切关注伊朗对待抗议者的后续动作，以决定下一步行动。

抗议潮与关税大棒：美国施压组合拳

这场席卷伊朗全国的抗议活动于上月爆发，直接导火索是持续恶化的经济危机，而民众对政权积压已久的不满则火上浇油。抗议者高喊“打倒独裁者”等口号，甚至表达了对1979年伊斯兰革命中被推翻的末代国王之子的支持。

人权组织指出，伊朗政府动用了包括实弹在内的高压手段镇压人群。尽管互联网被切断，但仍有视频流出，显示遇难者遗体被装在裹尸袋里成排摆放。

在金融制裁之外，特朗普还拿出了另一项经济武器。他于周一表示，美国将对继续与伊朗进行贸易的国家加征25%的关税。这一立场在周四宣布新制裁时再次得到财政部长贝森特的确认。

目前尚不清楚这项关税政策将如何影响美国在该地区的贸易与安全伙伴。伊朗与海湾国家之间每年的贸易额高达数十亿美元，而这些国家境内均设有美军的关键军事设施。此外，北约成员国土耳其也是伊朗的重要贸易伙伴。

格陵兰岛，这片位于北美洲东北的全球第一大岛，正成为地缘政治博弈的新焦点。面对美国日益增长的兴趣，其宗主国丹麦正计划联合北约盟友，加强在这片战略要地的军事部署。

丹麦谋求军事存在“常态化”

丹麦副首相兼国防大臣特勒尔斯·伦·波尔森周三明确表示，丹麦的意图是在格陵兰岛“创设更常态化的军事存在”。

根据计划，丹麦将邀请北约盟国参与驻军轮换，在设定时间内进行联合演习。演习的核心任务将包括保护关键基础设施，以及向岛上部署战机和军舰。

目前，格陵兰岛上约有150至200名丹麦军事人员，今年还将进一步增加。而美国则在岛上设有一处军事基地，驻有约600名军事人员，其中包括150名现役太空军和450名承包商。

欧洲盟友：象征性派兵与微妙信号

尽管丹麦期望北约部队能在格陵兰岛实现“更常态化”存在，但欧洲盟友的响应却显得颇为“克制”。

据《金融时报》报道，多个欧洲国家承诺的派兵规模十分有限：

• 法国：派遣15名军人

• 德国：派遣13名侦察兵

• 英国：派遣1名军人

• 挪威：派遣2名军人

• 瑞典：承诺派遣“数人”

• 芬兰与荷兰：分别派遣2名和1名联络官

欧洲舆论普遍将此举视为象征性的“增兵”。一位参与派兵的欧洲高级外交官坦言，“这些部队无法阻止美国入侵”。他们真正想传递的“微妙信息”是：欧洲正在严肃对待并加强北极安全，未来还有更多工作要做。

此举的背后，是自2025年特朗普重返白宫后不断变化的跨大西洋关系。欧美同盟内部嫌隙加深，客观上推动了欧洲寻求“战略自主”的进程。但舆论也指出，欧洲防务自主面临着能力短板、内部分歧和资金压力三大困境，实现真正独立道阻且长。

外交僵局与美方强硬立场

与此同时，丹麦与美国就格陵兰岛问题的外交谈判已陷入僵局。

格陵兰岛上的抗议活动，凸显了当地对军事基地问题的敏感性。

丹麦外交大臣拉尔斯·勒克·拉斯穆森周二在白宫与美国副总统万斯和国务卿鲁比奥会谈后表示，双方在这一问题上仍存在“根本性分歧”。

白宫方面的态度则十分明确。新闻秘书莱维特周三称，特朗普总统的优先目标是让美国获得格陵兰岛，因为这“最符合美国的国家安全利益”。

俄方警告：对抗只会削弱安全

作为北极地区的重要国家，俄罗斯对丹麦的举动提出了批评。

俄罗斯驻丹麦大使弗拉基米尔·巴尔宾表示，北极安全应当包括该地区的所有国家。他对丹麦电视二台指出：“通过将北约拉入包括格陵兰岛在内的北极，丹麦正在推行一种对抗性手法，这只会导致该地区安全被削弱，而非加强。”