AI耗电惊人，特朗普强制科技业掏钱

英国经济在2025年11月交出了一份超预期的成绩单。官方数据显示，当月GDP环比增长0.3%，不仅显著优于市场普遍预期的0.1%，也扭转了10月份环比萎缩0.1%的颓势，呈现出明显的边际改善。

然而，在这份看似亮眼的数据背后，英国经济的复苏基础仍然脆弱。制造业和服务业的增长是主要动力，但建筑业的持续萎缩、服务业内部分化、消费疲软以及出口不振等问题，都为未来的增长路径蒙上了阴影。

制造业和服务业领跑复苏

11月份的经济增长主要由两大引擎驱动：制造业和服务业。

数据显示，英国制造业产出环比大增1.1%，服务业也实现了0.3%的稳健增长。英国董事学会（IOD）首席经济学家Anna Leach分析指出，汽车制造业的强劲复苏是提振整体制造业产出的关键，尤其是在捷豹路虎恢复生产之后。

IG集团首席市场分析师Chris Beauchamp也认为，服务业和制造业的强劲表现，标志着英国经济从10月的萎缩中明显反弹，年底前的增长势头比许多人预想的要强。

数据背后的三大“裂痕”

尽管总体数据向好，但细分来看，英国经济内部的结构性问题依然突出。

建筑业持续萎缩

与制造业的复苏形成鲜明对比的是建筑业的困境。11月，英国建筑业产出环比继续萎缩1.3%，延续了自2025年5月以来的持续下跌趋势。英国国家统计局相关负责人Liz McKeown指出，这是近三年来该行业出现的最大萎缩幅度，已成为拖累经济增长的主要因素。

服务业增长不均

服务业虽然整体在增长，但内部冷热不均的现象十分严重。数据显示，在截至11月的三个月内，14个服务业子行业中仅有6个实现增长，包括房地产经纪、批发零售等，而专业服务等8个类别则处于下跌状态。

零售业的疲态尤为明显。英国零售协会（BRC）首席执行官Helen Dickinson直言，对零售商而言，2025年的圣诞节业绩惨淡，销售增长连续第四个月放缓。不断上涨的生活成本让家庭财务捉襟见肘，消费者在支出上依然保持谨慎。

出口疲软与需求放缓

对外贸易方面，英国的服务出口在11月延续了近期的下跌趋势，环比下滑0.45%。英国商会（BCC）贸易政策主管William Bain对此表示担忧，指出过去十年作为英国贸易亮点的服务出口近期表现疲软，这与全球需求放缓有关。

谨慎乐观：增长能否持续？

面对这份喜忧参半的经济报告，多数分析机构表达了谨慎乐观的态度，核心的疑问是：这种增长能否持续下去？

Chris Beauchamp坦言：“单月强劲表现并不代表趋势，英国经济也常常在乐观情绪高涨之时令人失望。”毕马威英国首席经济学家Yael Selfin也表示，尽管11月经济站稳了脚跟，但她对英国2026年的前景仍持谨慎态度。

分析人士普遍认为，未来的关键在于英国政府能否拿出实际行动，通过扩大公共支出、升级基础设施和减轻企业经营压力来推动投资，从而实现更持续、稳定的增长。正如Anna Leach所强调的，2026年，英国政府需要确保政策决策的正确性，在那些能带来最强劲增长回报的领域加大投入，这对于支持经济和提升生产力至关重要。

摩根士丹利（大摩）再次上调了台积电的目标价，主要得益于这家芯片巨头又一份超预期的季度财报，以及其在资本支出计划上带来的惊喜。报告认为，台积电正在加速投资，以满足人工智能（AI）驱动的持续性需求。

大摩将台积电的目标价上调5%，至新台币2,088元，并重申其为行业首选股。该行指出，台积电的毛利率仍有上升空间，盈利前景也更为清晰，因此将2026年和2027年的每股收益（EPS）预测分别上调了8%和7%。

AI需求强劲，芯片供应成瓶颈

由分析师Charlie Chan领导的团队在报告中强调，从台积电管理层的讨论中可以得出一个关键结论：目前AI发展的核心瓶颈是芯片供应，而不是电力。

报告提到，台积电一直与全球云服务提供商（CSPs）保持直接沟通，客户对AI带来的投资回报普遍持乐观态度。据台积电估算，AI的应用能将生产力提升1%至2%，这可能转化为“每年10亿至20亿美元的额外利润”。

毛利率与资本支出：双双超预期

毛利率是此次目标价上调的核心驱动力之一。台积电第四季度的毛利率高达62.3%，远超市场指引和普遍预期，而其对2026年第一季度的毛利率指引更是达到了63%至65%的区间。

大摩分析师认为，台积电决定将长期毛利率目标从原先的53%提升至56%及以上，反映出公司当前的盈利能力已远超此前水平。这主要归功于其定价策略、生产效率的提升，以及AI相关高价值业务收入贡献的增加。

资本支出展望是财报的另一大亮点。台积电给出的资本支出指引为520亿至560亿美元，高于大摩此前的预测。这表明公司正在加速晶圆厂的扩张，并愿意为先进制程承担更高的设备成本。基于此，大摩现预计台积电2026年的资本支出约为540亿美元，2027年将进一步增至590亿美元。

增长预期全面上修，估值仍具吸引力

在需求端，台积电管理层对高端智能手机和个人电脑（PC）市场保持积极看法，但AI依然是驱动增长的主引擎。公司已将2024至2029年AI半导体收入的增长假设从45%上调至55%-59%，同时将公司整体收入的复合年增长率（CAGR）展望提升至25%。

在估值方面，大摩认为，以其2027年盈利预测计算，台积电当前的股价约为15倍市盈率，这与其历史平均水平相比“极具吸引力”。分析师相信，这一估值优势将为台积电吸引更多资金流入。

美国最终没有选择对伊朗进行军事打击，而是转向经济施压，针对镇压全国抗议活动的伊朗官员出台了一系列新制裁。此举背后，是美军的准备不足与地区盟友的担忧。

新制裁出台：锁定伊朗核心官员与资金网络

美国财政部此次制裁的核心目标，是伊朗国家安全委员会主席阿里・拉里贾尼（Ali Larijani）。作为最高领袖哈梅内伊的心腹，财政部指控他主导了对抗议活动的血腥镇压。

这场抗议浪潮已造成严重伤亡。据非营利组织“伊朗人权活动家”统计，镇压已导致超过2600人死亡，另有1.9万余人被捕。

美国财政部长斯科特・贝森特（Scott Bessent）表示：“财政部正遵循特朗普总统的指示，对参与残酷镇压的核心伊朗领导人实施制裁。”

除了拉里贾尼，制裁名单还包括伊朗伊斯兰革命卫队的多名指挥官和高级警官。一旦制裁生效，这些人都将被彻底切断与美国金融体系的联系。

同时，制裁还将矛头指向了为伊朗石油贸易提供资金的“影子银行网络”。多家位于阿联酋的企业被指控充当“幌子”，通过洗钱等手段协助伊朗销售石油。长期以来，伊朗一直利用其邻国阿联酋规避制裁并为其代理人武装提供资金。

对于相关指控，阿联酋外交部和伊朗常驻联合国代表团均未作出回应。

军事打击为何推迟？兵力不足是主因

此前，美国总统特朗普曾多次威胁，如果伊朗暴力镇压抗议者，美方将发动攻击。但这一计划最终被暂缓。

据美国官员透露，特朗普的军方顾问明确表示，美军目前在该地区的兵力不足以对伊朗政权构成重创，也无力应对可能发生的报复性打击。因此，特朗普决定等兵力部署到位后再做打算。

尽管如此，军事打击的选项并未被完全排除。官员称，特朗普尚未作出最终决定，他的顾问团队还提供了网络攻击、经济施压等多种备选方案。

地区局势紧张：海湾国家的担忧与伊朗的威胁

美国的军事打击威胁一度让中东地区剑拔弩张。

伊朗方面，保守派人物拉里贾尼近期致电多个阿拉伯国家，重申了伊朗政府的公开威胁：若美国对伊朗动武，伊朗将打击这些国家境内的美军基地。

海湾国家则陷入两难。他们一方面担心伊朗的动荡局势外溢，另一方面更害怕本国领土遭到伊朗的报复性打击。为此，他们紧急游说美国放弃军事打击计划。

尽管军事行动暂时告一段落，但海湾国家官员认为，一旦美军完成兵力部署，打击仍有可能发生。特朗普政府正密切关注伊朗对待抗议者的后续动作，以决定下一步行动。

抗议潮与关税大棒：美国施压组合拳

这场席卷伊朗全国的抗议活动于上月爆发，直接导火索是持续恶化的经济危机，而民众对政权积压已久的不满则火上浇油。抗议者高喊“打倒独裁者”等口号，甚至表达了对1979年伊斯兰革命中被推翻的末代国王之子的支持。

人权组织指出，伊朗政府动用了包括实弹在内的高压手段镇压人群。尽管互联网被切断，但仍有视频流出，显示遇难者遗体被装在裹尸袋里成排摆放。

在金融制裁之外，特朗普还拿出了另一项经济武器。他于周一表示，美国将对继续与伊朗进行贸易的国家加征25%的关税。这一立场在周四宣布新制裁时再次得到财政部长贝森特的确认。

目前尚不清楚这项关税政策将如何影响美国在该地区的贸易与安全伙伴。伊朗与海湾国家之间每年的贸易额高达数十亿美元，而这些国家境内均设有美军的关键军事设施。此外，北约成员国土耳其也是伊朗的重要贸易伙伴。

格陵兰岛，这片位于北美洲东北的全球第一大岛，正成为地缘政治博弈的新焦点。面对美国日益增长的兴趣，其宗主国丹麦正计划联合北约盟友，加强在这片战略要地的军事部署。

丹麦谋求军事存在“常态化”

丹麦副首相兼国防大臣特勒尔斯·伦·波尔森周三明确表示，丹麦的意图是在格陵兰岛“创设更常态化的军事存在”。

根据计划，丹麦将邀请北约盟国参与驻军轮换，在设定时间内进行联合演习。演习的核心任务将包括保护关键基础设施，以及向岛上部署战机和军舰。

目前，格陵兰岛上约有150至200名丹麦军事人员，今年还将进一步增加。而美国则在岛上设有一处军事基地，驻有约600名军事人员，其中包括150名现役太空军和450名承包商。

欧洲盟友：象征性派兵与微妙信号

尽管丹麦期望北约部队能在格陵兰岛实现“更常态化”存在，但欧洲盟友的响应却显得颇为“克制”。

据《金融时报》报道，多个欧洲国家承诺的派兵规模十分有限：

• 法国：派遣15名军人

• 德国：派遣13名侦察兵

• 英国：派遣1名军人

• 挪威：派遣2名军人

• 瑞典：承诺派遣“数人”

• 芬兰与荷兰：分别派遣2名和1名联络官

欧洲舆论普遍将此举视为象征性的“增兵”。一位参与派兵的欧洲高级外交官坦言，“这些部队无法阻止美国入侵”。他们真正想传递的“微妙信息”是：欧洲正在严肃对待并加强北极安全，未来还有更多工作要做。

此举的背后，是自2025年特朗普重返白宫后不断变化的跨大西洋关系。欧美同盟内部嫌隙加深，客观上推动了欧洲寻求“战略自主”的进程。但舆论也指出，欧洲防务自主面临着能力短板、内部分歧和资金压力三大困境，实现真正独立道阻且长。

外交僵局与美方强硬立场

与此同时，丹麦与美国就格陵兰岛问题的外交谈判已陷入僵局。

格陵兰岛上的抗议活动，凸显了当地对军事基地问题的敏感性。

丹麦外交大臣拉尔斯·勒克·拉斯穆森周二在白宫与美国副总统万斯和国务卿鲁比奥会谈后表示，双方在这一问题上仍存在“根本性分歧”。

白宫方面的态度则十分明确。新闻秘书莱维特周三称，特朗普总统的优先目标是让美国获得格陵兰岛，因为这“最符合美国的国家安全利益”。

俄方警告：对抗只会削弱安全

作为北极地区的重要国家，俄罗斯对丹麦的举动提出了批评。

俄罗斯驻丹麦大使弗拉基米尔·巴尔宾表示，北极安全应当包括该地区的所有国家。他对丹麦电视二台指出：“通过将北约拉入包括格陵兰岛在内的北极，丹麦正在推行一种对抗性手法，这只会导致该地区安全被削弱，而非加强。”

特朗普政府与美联储的冲突再度升级，一张来自司法部的大陪审团传票，让一个原本不太可能的局面浮出水面：主席任期5月结束后，杰罗姆·鲍威尔或将继续作为理事留在美联储。

这一史无前例的举动，被市场普遍解读为总统干预货币政策的又一次施压。如果鲍威尔因此选择留任，即便他本人并无此意，也将在事实上于全球最有权力的央行内部，催生出一个与新主席并存的权力中心。

了解鲍威尔的人士称，他若留下，唯一的动机是为了捍卫美联储的独立性，绝非要扮演“影子主席”。但这步棋无疑会打乱特朗普的算盘——他原本希望通过安插支持大幅降息的人选，来逐步掌控美联储理事会。

“双教皇”局面：市场将听谁的？

鲍威尔的支持者或许乐见其成，但这可能给市场带来巨大的困惑。分析师警告，投资者将难以判断政策主导权究竟在谁手中，利率走向也将变得更加模糊。

前克利夫兰联储行长 Loretta Mester 指出：“这可能形成‘双教皇’的局面，金融市场和公众都会搞不清到底谁在主导美联储。”

Northern Trust 资产管理的全球宏观主管 Antulio Bomfim 也认为，虽然鲍威尔本人不会主动寻求成为影子主席，但作为一位经验丰富、备受尊敬的前主席，他的存在本身就构成了一种无法忽视的声音。“这可能不是他能控制的，”Bomfim 补充道。

一张传票如何改变了游戏规则

鲍威尔向来对个人去留三缄其口，此前多数观察人士预计他会在5月任期结束后离任。然而，司法部的传票彻底改变了外界的预期。

1月11日，鲍威尔通过一份极为罕见声明回应，称传票与他六月就美联储总部翻修工程向国会作证有关。他措辞强硬地指出，此举应被置于“政府持续威胁与施压的更广泛背景中”来审视，并暗示刑事指控的威胁源于美联储的利率决策并未迎合总统的个人偏好。

正是这番强硬的回应，点燃了市场关于他将留任理事的猜测。

根据规定，鲍威尔的美联储理事任期将持续到2028年1月。与此同时，特朗普已表示选定了主席接替人选，但尚未公布姓名。国家经济委员会主任凯文·哈塞特和前美联储理事凯文·沃什被认为是热门候选人。

特朗普的“美联储改造计划”受阻

如果鲍威尔留任，将对任何新任主席构成强大的制衡。美国企业研究所高级研究员 Steven Kamin 分析称，虽然联邦公开市场委员会（FOMC）通常会与新主席合作，但“可以想象，如果新主席争议过大，FOMC的成员联盟最终可能会转向鲍威尔。”

传票事件已经引发了政治反弹。参议院银行委员会的共和党要员 Thom Tillis 已明确表示，在该事件解决前，他将反对特朗普提名的任何美联储人选。

知情人士透露，政府内部也开始担忧，这次冲突升级可能会激起现任理事和地区联储行长的普遍抵触，让新主席更难推行自己的政策议程。

最终目标：控制联储理事会

目前来看，这场风波对短期货币政策影响有限。美联储上月刚连续第三次降息25个基点，并暗示在看到更多通胀和就业数据前将维持利率不变。

然而，对美联储的长期治理结构而言，影响深远。鲍威尔若留任，最直接的后果是推迟了特朗普提名新成员进入七人理事会的时间。

特朗普一直希望在理事会中获得多数席位，从而在人事、监管等关键事务上掌握决策权，甚至可能利用多数票罢免地区联储行长。

布鲁金斯学会哈钦斯中心主任 David Wessel 设想了一种极端情况：“如果FOMC不愿执行特朗普提名主席的意愿，而地区联储行长又成为阻碍，总统是否会开始向理事会施压，要求解雇他们？”

此外，特朗普还有一个潜在的突破口。如果他能成功以抵押贷款欺诈为由罢免美联储理事丽莎·库克，将为解雇包括鲍威尔在内的任何理事打开大门。最高法院定于1月21日就此案举行听证。这场围绕美联储控制权的博弈，远未结束。

以色列情报首脑、摩萨德局长戴维·巴尔内亚已于周五抵达美国。此行目的非常明确：与美方高层紧急磋商如何应对伊朗的紧张局势。

本次会谈的核心议题，直指伊朗国内的抗议活动，以及美国是否会采取军事行动来回应伊朗政权的镇压。

白宫考虑动武，以色列另有盘算

据知情人士透露，巴尔内亚计划会见白宫特使威特科夫，后者是美伊之间的直接沟通渠道负责人。在抗议期间，威特科夫一直与伊朗外长阿拉格齐保持联系。

就在巴尔内亚访美之前，美国总统特朗普已和以色列总理内塔尼亚胡通过电话，讨论伊朗危机。

尽管美国官员表示，如果伊朗恢复杀害抗议者，军事打击仍在选项之列，但内塔尼亚胡在通话中却要求特朗普暂缓动手。他给出的理由是，以色列需要更多时间来准备应对伊朗可能发动的报复行动。

除了担心报复，以色列还有更深层次的顾虑。有消息称，以色列认为美国当前计划打击的目标——伊朗境内的安全部队——力度不够，不足以从根本上动摇伊朗政权。

军事施压与外交博弈同步上演

虽然以色列呼吁推迟，但以方官员也认为，美军的打击仍可能在未来几天内发生。为此，美军正在向中东地区增派军事力量，为潜在的袭击命令做准备。

美国消息人士称，美军正调集更多的防御和进攻能力。“林肯号”航母打击群正驶向中东，更多的防空系统、战斗机甚至潜艇预计也将部署到位。

在军事压力之下，伊朗方面也展开了外交行动。伊朗外长阿拉格齐主动联系威特科夫，提议举行会晤并重启核谈判。

这一举动引发了以色列的警惕。以色列政府担心，伊朗只是想利用谈判来拖延时间，以缓解来自美国的军事压力。不过，也有官员持不同看法，认为当前的危机恰恰是一个机会，可能会迫使伊朗政权在核计划、导弹项目及其代理人组织等问题上，做出过去一直拒绝的让步。