安世归属权荷兰开庭：庭上针锋相对，庭外各寻退路

特朗普任内依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的巨额关税，正面临美国最高法院的最终裁决。这场判决将如何落地，不仅牵动着美国的财政神经，也为未来的全球贸易政策增添了变数。

本文将从判决时间、可能的结果、连锁反应以及特朗普的应对策略等角度，全面剖析这起备受关注的案件。

判决时间点：越晚对特朗普越有利？

首先，一个关键问题是：判决何时公布？答案是，没有准确日期。美国最高法院并不会提前公布将要宣判的案件名称。

不过，市场普遍预期，判决结果在1月内公布的可能性为66%，2月内公布的可能性则升至76%。

值得注意的是，对于这种涉及总统行政权力与重大财政义务的案件，判决迟迟不出，可能意味着最高法院内部正在寻求一个“折中方案”——既要维护法律，又要避免全面否定总统权力，同时还要尽量减小对财政的冲击。因此，判决公布得越晚，最终内容对特朗普一方或许越有利。

判决结果预测：大概率“违法但不退税”

从此前最高法院的口头辩论来看，多数法官对特朗普援引IEEPA征收关税的做法持保留甚至反对态度。外界普遍预测，最高法院最终可能以6比3的投票结果，裁定特朗普败诉。

然而，最高法院的判决并非只有“合法”或“违法”两种极端结果，中间地带同样存在。

最可能出现的基准情形是：最高法院裁定特朗普此举违法，但不要求退还已经征收的关税。法院很可能会“既往不咎”，甚至给予一个充足的缓冲期，让行政部门进行政策衔接。

连锁反应：千亿关税收入与财政赤字压力

这起案件的判决之所以重要，直接关系到一笔巨额的财政收入。截至目前，特朗普政府已通过IEEPA征收了1335亿美元的关税。

据机构测算，如果这项关税得以延续，在2026至2034年间，预计每年能为美国带来1245亿至1597亿美元的收入，这笔钱相当于同期财政赤字的5.5%到7.0%。

反之，如果法院裁定关税违法，美国联邦政府将失去这一重要财源，未来的财政赤字压力无疑会显著增大。

至于特朗普此前宣称要向低收入群体发放的“关税分红”，测算显示该计划将在2026至2035年间增加超过3万亿美元的赤字。这表明，该提法更像是一种政治宣传姿态，而非具备落地可能性的实际方案。

特朗普的后手：寻找关税“平替”方案

即便在最高法院败诉，特朗普也并非无计可施。他可以通过启用其他法案条款，或者推动国会重新立法，来继续推行其关税政策。

目前来看，有两个现成的法律工具可以作为IEEPA的“平替”：

1. 《1974年美国贸易法》第122条款

2. 《1930年关税法》第338条款

这两个条款都授权政府以国家为对象大范围征收关税，与IEEPA的使用场景相似。因此，外界普遍预期，特朗普很可能在败诉后转而动用这两个条款作为法律依据。此外，也不排除其在年中推出囊括关税、地产补贴、关税分红等政策的一揽子综合法案。

市场如何反应？关键看判决的“火候”

对于市场而言，这起判决的影响主要取决于两个维度：

• 判决时间： 公布时间越晚，出现“折中方案”的概率越大，对市场的负面冲击就越小。

• 判决结果： 结果越是“非黑即白”（例如，裁定关税合法或要求全额退税），对市场的冲击就越大。反之，如果结果越温和（例如，违法但有缓冲期、不退税，且特朗普迅速拿出替代方案），市场的反应就会越平淡。

在当前的基准预期下，市场普遍认为最高法院会给出一个温和的判决，因此对金融市场的整体影响可能相对有限。当然，最终判决的时间和结果仍存变数，特朗普未来的政策走向也可能超出预期，这些都是市场需要持续关注的潜在风险。

特朗普政府再次举起关税大棒，而这一次的目标直指格陵兰岛。1月17日，美国总统特朗普通过社交媒体宣布，将从2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰八个欧洲国家的输美商品加征10%的关税。

不仅如此，特朗普还明确表示，如果相关方未能就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议，关税税率将从6月1日起进一步提高至25%。

关税施压：特朗普的“危险游戏”

特朗普将此次行动的矛头，指向了这些欧洲国家近期在格陵兰岛的军事动向。丹麦在格陵兰岛发起了一场名为“北极耐力”的军事演习，挪威、瑞典、法国等七国均宣布派兵参加。

分析认为，尽管派兵规模有限，但这七个国家旨在通过此举向美国释放明确信号：在格陵兰岛问题上，它们坚定地支持丹麦。

对此，特朗普17日警告称，这八个国家“正在玩一个非常危险的游戏”，将地区风险推高至不可持续的临界点。他表示，为了“保护全球和平与安全”，美国需要采取“强力措施”来迅速扭转这一局面，并称对立即与这八国展开谈判持开放态度。

自2025年以来，特朗普政府已多次以国家安全为由动用关税工具。据专家和前美国政府官员估计，美国若要购买格陵兰岛，可能需要花费高达7000亿美元。

格陵兰岛首府努克。当地民众强烈抗议美国的“购岛”图谋。

“格陵兰岛不出售”：丹麦民众强硬回应

对于特朗普的关税威胁，丹麦外交大臣拉斯穆森在声明中表示“惊讶”，并透露正与欧盟委员会及其他伙伴方保持密切联系。

与此同时，丹麦本土的哥本哈根、奥胡斯等城市，以及格陵兰岛首府努克等多地爆发了大规模游行示威。抗议者高举“格陵兰岛不出售”、“美国人请走开”等标语，明确反对美国试图控制或购买格陵兰岛的图谋。

格陵兰岛是世界第一大岛，作为丹麦的自治领地，享有高度自治权，但其国防和外交事务仍由丹麦政府负责。美国目前在岛上设有一处军事基地。特朗普自2025年上任以来，已多次表达获得格陵兰岛的意愿，甚至声称不排除动用武力。尽管美丹高级官员14日曾在白宫会晤，但双方在此问题上仍存在“根本性分歧”。

欧洲盟友一致谴责：绝不接受勒索

特朗普的单边行动迅速引来欧洲盟友的一致谴责。

瑞典首相克里斯特松态度强硬地表示：“我们绝不允许自己被勒索。”他强调，这不仅是丹麦的问题，而是关系到整个欧盟，瑞典正与其他欧盟国家及挪威、英国密集磋商，寻求联合应对。

英国首相斯塔默在声明中称，特朗普对盟友加征关税的做法“完全错误”。他重申，格陵兰岛是丹麦王国的一部分，其未来应由格陵兰和丹麦人民决定。

英国首相斯塔默表示，对盟友加征关税是完全错误的。

法国总统马克龙也在社交媒体上发文，称关税威胁“不可接受”，欧洲将团结应对。他表示，法国参加格陵兰岛演习正是为了支持丹麦维护主权。

挪威、荷兰、芬兰等国领导人也纷纷表态，认为此类威胁在盟友间“没有立足之地”，不仅损害跨大西洋关系，也证明欧洲必须与美国划清界限。

欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩发表联合声明，强调尊重主权和领土完整是国际法基本原则，欧盟将与丹麦及格陵兰岛人民团结一致。

欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格更直言，特朗普此举是将关税用作政治武器的“新维度”，令人“难以置信”。他敦促欧盟委员会立即启动反胁迫工具相关程序，作出明确回应。

来源：《财经》杂志

美国总统特朗普因格陵兰岛问题，再次向欧洲盟友举起关税大棒。他威胁将对丹麦、挪威、瑞典等八个欧洲国家的所有输美商品加征关税，这让美欧之间本已紧张的贸易关系雪上加霜。

关税威胁细节与影响

根据特朗普的计划，他将从2月1日起对支持格陵兰岛的八个国家——丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰——征收10%的关税。

如果到6月1日，关于“完全、彻底购买格陵兰岛”的协议仍未达成，税率将直接提高到25%，并持续生效。

这一系列举措将显著推高美国的整体关税水平。若关税完全落地，美国的平均关税税率将因此再上升1.7个百分点，达到16.8%的惊人水平，创下去年春天以来的新高。

欧洲经济面临直接冲击

对被波及的欧洲国家而言，这无疑是一次沉重打击。

初步测算显示，这轮10%的新关税叠加现有税率，可能导致这些国家的对美出口额较2025年前的基准水平暴跌50%。即便是在现行关税下，模型预测的出口损失也已达到20%左右。

对美商品出口占这些国家GDP的1%到2%不等，其中丹麦（2.1%）、德国（1.8%）和瑞典（1.8%）的风险敞口最大。

当然，冲击也是双向的。依赖欧洲进口的美国商家也将受损，例如从丹麦进口的特定药品等商品，将面临成本上升的压力。

欧洲的两难：报复还是妥协？

面对威胁，欧洲陷入了两难：是强硬报复，还是寻求缓和？

特朗普此举已严重威胁到去年达成的欧美贸易协议。该协议仍在等待欧洲议会批准，部分议员已表示可能搁置批准程序。

如果事态升级，欧盟随时可以启动两套反制方案。这两套方案在去年的贸易谈判中就已备好，分别瞄准价值250亿美元和720亿美元的美国商品。

关税能否落地？仍有四大变数

不过，特朗普的关税威胁最终能否成为现实，还存在几个关键变数。

首先，这是否只是虚张声势。 在过往的谈判中，极限施压是特朗普常用的策略。

其次，法律层面的挑战。 特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征税的合法性，正面临美国最高法院的裁决，结果尚不明确。

第三，执行层面的难题。 如何在欧盟统一市场内，只针对部分成员国征税，具体操作上存在疑问。

第四，美国国内的政治阻力。 共和党议员已对总统执着于购买格陵兰岛表示过疑虑，新的关税威胁可能进一步激化白宫与国会的矛盾。

但无论最终是否实施，这场由格陵兰岛引发的关税风波本身，就已经是一次严重的事态升级。它不仅将给欧美双方的经济带来新的压力，更让双边关系跌至新的低点。

一场关于电力成本的政治风暴正在美国酝酿。随着电价涨幅远超通胀，普通家庭的电费账单正迅速成为中期选举的核心议题，而耗电量巨大的数据中心，则被推上了风口浪尖。

据《华尔街日报》报道，特朗普政府上周五已介入此事，在白宫召集宾夕法尼亚、俄亥俄和弗吉尼亚等州的州长，推动美国最大的电网运营商进行紧急电力拍卖。政府的核心要求是，大型科技公司要么自建电力供应，要么承担新电厂的建设成本，以避免其数据中心的巨大需求推高普通民众的电价。特朗普本人也在社交媒体上对微软承诺为其AI数据中心支付更高电费表示赞赏，称此举能“确保美国人不会为其电力消耗‘买单’”。

高盛交易部门已向投资者发出警告，建议对冲“人工智能政治化”的风险。他们指出，随着选举临近，政策制定者对数据中心能源消耗的担忧日益公开，AI基础设施很可能成为下一个遭受政策意外冲击的目标。

电价涨幅远超通胀，成两党选战焦点

数据清晰地揭示了问题的严重性。去年12月，美国电力成本同比上涨6.7%，自2020年以来累计涨幅已高达约38%，而同期整体消费价格指数（CPI）仅上涨2.7%。

这一巨大差距，使电价问题迅速成为一个触动选民痛点的政治议题。在今年有竞选的36个州，州长候选人们纷纷抓住这一点大做文章。此外，9个州的公用事业委员会选举结果也可能因此受到影响。

政治压力正在全美蔓延：

• 在印第安纳州，共和党州长Mike Braun去年9月直言“我们无法再忍受”，并要求消费者权益倡导者评估公用事业公司的利润。

• 在缅因州，民主党州长Janet Mills将一项电价上涨申请斥为“脱离现实”，并成功推动监管机构在去年11月驳回了该提案。

• 共和党参议员Josh Hawley也致信公用事业公司CEO，表达了对“密苏里州各地家庭正在努力支付账单”的担忧，并要求确保居民客户不会为新建的数据中心承担额外成本。

对此，能源供应商Ameren Missouri回应称，其居民电价已属全美最低之列，但理解“家庭成本上升是真实挑战”。密苏里州的一项新法律也正试图确保大型用电客户承担其自身造成的电网成本。

谁是电价飙升的“罪魁祸首”？

电价上涨的背后是复杂且多样的原因，包括老旧设备更换、风暴火灾后的电网重建、各州的可再生能源计划以及天然气等燃料成本的波动。

然而，在复杂的现实面前，一个简单明了的“替罪羊”已经出现——数据中心。争议的核心在于成本分摊。非营利组织PowerLines的执行董事Charles Hua提出了关键问题：“哪些成本应该由普通居民承担，哪些又该由科技公司这样的大型商业客户或制造工厂来承担？”

在东北部和大西洋中部的一些州，过去三年的累计账单通胀率高达29%，比CPI高出20个百分点。这背后是多重因素的叠加：

• 需求激增： 电气化、数据中心和制造业回流共同导致了用电需求的拐点。

• 供应紧张： 煤炭机组退役使区域电力市场趋紧，推高了容量价格。

• 燃料波动： 部分地区天然气价格波动和供应受限。

• 政策成本： 清洁能源、野火缓解等公共福利项目增加了额外费用。

• 基建投资： 公用事业公司为升级老化电网而进行的投资最终转嫁为更高的输送费用。

相比之下，那些拥有充足本地能源（如煤炭、风能、天然气）的州，则成功地将电价维持在较低水平。

中期选举临近，电价问题成“连任杀手”

对于公用事业公司来说，2026年想申请电价上涨将异常艰难。行业投资机构Reaves Asset Management的总裁John Bartlett预测，电力成本将成为今年36个州长竞选的焦点。

在10个通过选举产生公用事业委员会的州中，有9个今年将举行选举。亚利桑那、路易斯安那和佐治亚州预计将出现激烈竞争，在这三个州，电价可负担性和数据中心都是核心议题。去年11月，佐治亚州选民已经投票罢免了两名现任委员。

休斯顿大学能源经济学家Ed Hirs一针见血地指出：“普遍规律是，如果油价或电价上涨，在任者就无法连任。这适用于任何党派的在任者。”他补充说，许多推高电价的因素已酝酿多年，尤其是在竞争性电力市场，发电商缺乏足够的激励去投资维护或新建电厂，而现在新的发电能力又迫在眉睫。

高盛警告：警惕“AI政治化”风险

面对客户关于AI相关交易的咨询，高盛交易部门指出了三个主要担忧：

1. 投资回报担忧： 公司已将大量现金流投入数据中心，市场对其回报率的担忧持续增长。

2. 供需错配风险： 市场是否正确衡量了数据中心的产能需求，是否存在供应过剩的可能。

3. 监管政策风险： 中期选举可能导致针对数据中心选址和电价通胀的监管控制。

高盛认为，前两个问题在2026年引发AI领域抛售的可能性不大，其模型显示AI相关公司的定价合理，与历史上的互联网泡沫等不可同日而语。但第三个风险——政治化——却非常现实。

多位美国政策制定者已公开表达担忧。马萨诸塞州参议员Edward J. Markey去年11月致信联邦能源监管委员会（FERC），呼吁防止数据中心增长“大幅推高美国家庭的能源成本”。佛罗里达州州长DeSantis也抨击数据中心和AI推动了不必要的能源使用。

在居民电费账单加速上涨的背景下，AI这个股市表现最佳的主题，会成为下一个受政策意外冲击的领域吗？

为此，高盛提出了三项首选交易策略来应对风险：

• 做多AI生产率受益者： 做多那些通过实施AI提高生产率的非科技和非AI公司（AI生产率篮子GSXUPROD）。

• 做多核心科技股： 做多除谷歌外的Mag5（GSCBM5XG）。

• 做多AI波动率（首选对冲）： 通过做多AI波动率（GSVIAIV1）来对冲中期选举临近时“AI政治化”的尾部风险。

日本可能提前大选的消息，点燃了股市的热情。本周，日本东证指数上涨超过4%，创下7月以来的最大单周涨幅。市场将这波行情称为“高市交易”，投资者普遍预期现任首相高市早苗将推动更大规模的政府支出。

高市希望借此巩固执政党权力，为后续的经济刺激计划扫清障碍。但这场豪赌的背后，风险也已浮现：大规模支出可能推高通胀和政府借贷成本，最终反噬股市的涨幅。

“安倍经济学”的影子

投资者之所以如此兴奋，是因为他们认为高市可能会沿用其导师、前首相安倍晋三的剧本。在2012年至2020年执政期间，安倍以大规模刺激为核心的“安倍经济学”曾显著推高了日本的资产价格。

如今，高市已经将人工智能、半导体、防务、航天和内容产业等领域列为重点投资方向。尽管日股走势重现了过去大选前的相似模式，但能否持续上涨，关键还要看高市支出计划的具体细节。目前，即便全球收益率正在下降，债券投资者对持有日本国债仍要求更高的溢价。

BNY Investments的亚洲宏观及投资策略主管Aninda Mitra指出：“从不断上升的盈亏平衡通胀率来看，市场显然预期大选后日本的政策会更宽松，通胀倾向更强，通胀水平可能在较长时间内高于日本央行的目标。”

通胀与日元：双重风险浮现

市场的乐观情绪正面临两大挑战：通胀和日元。

经济学家预测，受汽油税下调等因素影响，日本今年的消费者通胀率将五年来首次放缓至2.0%的目标水平以下。然而，财政刺激的加码可能会逆转这一趋势。

更大的风险来自日元。1月14日，日元兑美元汇率跌至159.45，创下一年多来的新低；按贸易加权计算，更是跌至1992年以来的最低水平。日元贬值加剧了通胀担忧，削弱了其对出口商股票的传统支撑作用。市场普遍认为高市倾向于鸽派货币政策，这将限制日本央行快速加息的空间，从而给日元带来持续压力。

瑞银SuMi TRUST财富管理的日本股票策略师Chisa Kobayashi直言：“我认为高市面临的最大风险是日元。如果日元进一步走弱，可能会加剧通胀，影响消费支出，并最终波及选民支持率。”

选举变数与财政扩张共识

如果高市能够顺利赢得选举，日经225指数可能会再上涨5%。Astris Advisory Japan的战略主管Neil Newman表示：“考虑到政府计划对关键行业进行战略投资，我们可能会看到资本支出激增。”

然而，选举结果并非板上钉钉。尽管高市的支持率颇高，但随着公明党转向与主要在野党结盟，一些分析师开始认为选情充满不确定性。

百达资产管理日本的高级研究员Shinichi Ichikawa认为，两党结盟使选举结果难以预测。但他补充说：“唯一可以确定的是，为了赢得选票，竞争双方都将别无选择，只能在竞选中主打扩大财政支出。”这意味着，无论谁最终获胜，大规模的财政刺激似乎都已在路上。