下任美联储主席？哈塞特放话挑战鹰派

缩表暂停，但新难题浮现

美联储已停止缩减其6.5万亿美元的资产组合，但这并不意味着万事大吉。一个更棘手的问题摆在了桌面上：未来，美联储的资产负债表究竟应该保持在多大规模？

根据美联储经济学家布尔库·杜伊根-邦普 (Burcu Duygan-Bump) 和 R·杰伊·卡恩 (R. Jay Kahn) 最近发表的一篇论文，美联储正面临一个“资产负债表不可能三角”——在三个核心目标中，决策者一次最多只能实现两个。

这三大目标分别是：

1. 较小的资产负债表规模

2. 低利率波动

3. 有限的市场干预

图表展示了“资产负债表三难困境”，即“小型资产负债表”、“短期利率低波动性”和“有限市场干预”三个目标难以同时实现。

研究人员指出，这种内在的紧张关系，源于金融系统对央行准备金的需求，以及流动性供需可能发生的突然变化。

从8000亿到8.9万亿：资产负债表的扩张之路

回顾历史，在2008年全球金融危机和新冠疫情的冲击下，美联储通过一系列大规模资产购买计划，将其资产负债表从近20年前的仅8000亿美元，一路推高至2022年6月8.9万亿美元的峰值。

然而，去年12月，随着银行准备金不再充裕的迹象日益增多，规模高达12.6万亿美元的短期货币市场出现压力信号，美联储不得不叫停了持续三年多的缩表行动。

图表显示，美联储资产负债表总规模在2020年后急剧膨胀，并在2022年达到顶峰后开始逐步缩减。

对于资产负债表的理想规模，美联储内部也存在分歧。例如，负责监管的副主席米歇尔·鲍曼就曾主张，美联储应尽可能追求最小的资产负债表。

事实上，自2019年起，美联储已转向所谓的“充足准备金”机制。在该体系下，美联储通过向银行准备金和货币市场基金的存款支付利息来调控利率。就在上个月，为应对年底前的资金压力，美联储还宣布启动“准备金管理购买”，以确保准备金规模维持在充足水平。

三大目标如何取舍？解析美联储的政策权衡

“不可能三角”凸显出一个核心抉择：中央银行究竟是应该通过庞大的资产负债表来被动吸收流动性变化，还是通过频繁的市场操作来主动管理，抑或是干脆容忍利率因此而波动？

不同的选择，对应着不同的利弊：

• 选择一：维持庞大的资产负债表 这可以为市场提供一个安全且流动的资产缓冲，有效防止短期利率剧烈波动，且无需美联储频繁出手干预。但代价是，央行在金融市场中的结构性影响力会显著增加。

• 选择二：追求较小的资产负债表 这会迫使市场参与者自行适应流动性压力，但也可能增加货币市场的波动性。尤其是在遭遇意外冲击时，这种模式可能会削弱美联储对利率的控制，使货币政策传导变得更加复杂。

• 选择三：容忍波动并相机干预 政策制定者也可以选择容忍特定时期（如季度末）的利率波动，同时通过额外的市场操作和略大的资产负债表来应对。然而，频繁动用政策工具可能会像庞大的资产负债表一样，扭曲市场自身的信号。

最终规模仍是未知数

无论美联储作何选择，都将在市场上留下印记——要么通过其持有的资产规模，要么通过其市场操作的频率。

两位经济学家在论文中坦言，资产负债表合适的稳态规模“仍是一个开放性的问题”，因为无论是经济学家还是政策制定者，在这个问题上都尚未达成共识。

随着与伊朗紧张关系升级，美国正在向中东地区增派兵力，其中包括至少一艘航空母舰，同时将在该地区部署更多的导弹防御系统。

美军方消息人士表示，预计未来几天和数周内，美国将向中东地区增加陆海空军事力量，为美国总统特朗普"在决定对伊朗发动打击时提供多项军事选择"。

据悉，尚不清楚增派的航母是目前在亚洲的"亚伯拉罕·林肯"号，还是本周早些时候驶离美国弗吉尼亚州诺福克和加利福尼亚州圣迭戈的两艘航母之一。预计航母部署到位至少需要一周时间。

消息人士还称，美国计划向中东增派导弹防御系统，以加强对美国军事基地及以色列的防御能力。五角大楼暂未就相关部署作出公开回应。

白宫新闻秘书莱维特15日在新闻发布会上表示，特朗普及其团队正在密切关注伊朗局势，"所有选项都摆在总统面前"。

14日，据相关消息人士的话，特朗普向其国家安全团队表示，他希望任何对伊朗的军事行动均为"快速、决定性打击"，而不是拖延数周或数月的战争。

来源: 财联社

随着传统的春季购房旺季临近，美国房贷利率出现关键变化。房地美周四发布的数据显示，30年期固定抵押贷款的平均利率已降至6.06%，不仅低于上周的6.16%，更是创下自2022年9月以来的最低水平。

对市场而言，6%是一个重要的心理关口。自2022年9月以来，该利率再也未能跌破这一水平。如今，通过可调利率贷款，部分借款人已经能拿到低于6%的利率，这无疑为疲软的楼市注入了一丝暖意。

利率下降，但买家会回来吗？

利率回落的背后，有美国总统特朗普提升住房可负担性方案的推动。在他上周宣布一项2000亿美元的抵押贷款债券购买计划后，市场利率应声下跌。过去几年，持续高企的贷款成本让大量潜在买家和卖家都选择离场观望。

Redfin的数据显示，若不计2020年4月疫情封锁的特殊时期，去年12月的房屋签约量已降至2012年有记录以来的最低点。

然而，真正的问题是：利率下降这点甜头，足以把仍在犹豫的买家重新吸引回市场吗？

从表面上看，购房条件确有改善：房屋库存在小幅回升，房价涨幅趋缓，利率也从2025年初约7%的高位回落。但许多住房专家认为，要真正“解冻”市场，抵押贷款利率还需要更大幅度的下降。

核心障碍在于“利率锁定效应”——大量现有房主手握历史性的超低利率贷款，根本不愿意卖掉房子，再以更高的利率去购置新房。Ice Mortgage Technology的数据揭示了这一困境：约70%的借款人锁定的利率低于5%，其中超过一半的人利率甚至低于4%。这意味着，利率必须降到足够低的水平，他们才会考虑搬家。

经济账本：可负担性与不安全感

如果将收入增长考虑在内，情况似乎又乐观一些。据Compass公司的数据，目前美国住房的实际可负担性已经回到了2020年以来的最好水平。

但这引出了另一个矛盾：在当前经济不确定性弥漫的时期，买家的决策往往更加谨慎。这成为了一场“更低利率”与“就业不安全感”之间的权衡。到2026年春季，哪一方将在购房者的心中占据上风，还有待观察。不过，一个乐观的看法是，届时市场状况会明显好于去年同期。

政策与风险：特朗普的计划够用吗？

除了买家的心理博弈，政策和宏观风险也为市场前景增添了变数。

凯投宏观（Capital Economics）的北美经济学家Thomas Ryan认为，经济基本面，尤其是通胀和就业，才是决定房地产走势的关键。单靠特朗普的债券购买计划，未必能给消费者带来实质性帮助。

他直言：“在我们看来，2000亿美元的购买规模，在庞大的抵押贷款支持证券市场中只是杯水车薪，这还不够。” 该机构预计，到今年年底，抵押贷款利率将稳定在6.5%，此前的预测为6.75%。

此外，特朗普与美联储主席鲍威尔之间的博弈也可能引发市场动荡。风险在于，如果投资者开始质疑美联储的独立性，可能会反过来推高作为抵押贷款利率重要锚点的美国国债收益率。

地区分化：冰火两重天的市场

最后需要指出的是，房地产市场的地区差异极大，利率下降的影响并非整齐划一。

在房价上涨迅速、库存紧张的东北部和中西部，更低的利率反而可能因加剧竞争而进一步推高房价，让买家处境更难。

而在市场相对疲软、房源充足的地区，尤其是阳光地带（Sun Belt），购房者将成为本轮利率下降的真正受益者。

空袭伊朗的选项已明确摆上桌面，但美国总统特朗普最终还是按下了暂停键。据多位了解情况的美国、以色列及阿拉伯国家消息人士透露，白宫正就军事打击的时机与潜在后果进行紧急磋商，决策暂时被推迟。

军事选项并未被排除，但这一暂停凸显了华盛顿及其盟友的深层顾虑：如何既能有效惩罚伊朗，又不至于引火烧身，触发无法控制的大规模报复？尽管一位美国消息人士称，“所有人都知道总统的手指悬在按钮上”，但眼下的局势充满了不确定性。

关键盟友以色列：请求推迟与双重担忧

在过去48小时内，以色列成为劝说特朗普暂缓行动的关键力量。

据透露，以色列总理内塔尼亚胡在周三与特朗普通话时，明确请求他推迟军事行动。主要原因是，以色列需要更多时间来准备应对伊朗可能发起的报复性攻击。

除了对报复的直接担忧，以色列方面还对美国当前打击计划的有效性存有疑虑。一名以色列消息人士指出，美方的计划主要针对伊朗境内的安全部队目标，但以色列评估认为，这种力度的打击可能不足以从根本上动摇伊朗政权。

内塔尼亚胡的态度十分谨慎。消息人士称，他既没有催促特朗普动手，也没有明确反对，而是将最终决定权留给了特朗普。以色列传递给美方的信息是：“我们跟随你的领导，但我们不主动推动打击。”

特朗普的公开施压与伊朗的虚实应对

与此同时，特朗普政府正通过公开喊话，向伊朗极限施压。特朗普曾多次警告，如果伊朗杀害参与反政府抗议的示威者，他将采取军事行动。据信，已有数千名示威者在抗议中丧生。

白宫方面声称，由于特朗普施加的压力，伊朗已经推迟了800起计划中的处决。特朗普本人也表示，他从“可靠渠道”获悉，“伊朗的杀戮正在停止”。不久后，伊朗外长也向福克斯新闻表态，称没有“绞死”抗议者的计划。

尽管如此，伊朗政权对美国可能发动的袭击高度紧张。出于恐惧，伊朗曾在周三晚间一度关闭了全国领空数小时。华盛顿的一系列公开表态，似乎旨在最大化地制造不确定性，以扰乱伊朗的判断。

制裁加码，但外交大门未全关

在权衡军事选项的同时，美国也在加大对伊朗的政治和经济压力。

美国财政部周四宣布了新一轮制裁，目标包括伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼，以及多名参与镇压抗议的伊斯兰革命卫队指挥官和相关实体。

然而，军事威胁和经济制裁之外，外交解决的可能性也并未完全消失。美国消息人士称，特朗普仍对与伊朗进行外交接触持开放态度，但他有一个核心条件：必须得到伊朗领导人能够达成严肃协议的明确承诺。

消息人士表示：“除非最高领袖直接与特朗普对话，否则伊朗政权最终将倒台。他不相信伊朗体制内的任何其他人有真正的谈判授权。” 这表明，尽管局势紧张，但特朗普仍然保留着所有选项，这也是他一贯的行事风格。目前，白宫仍在密切观察局势发展，评估所有可能性。

美联储主席鲍威尔近来成了互联网上的“民间英雄”，一系列赞扬他掌舵能力的表情包广为流传。费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）对此深有体会，因为她20岁的儿子就常把这些表情包发给她。

在去年7月上任后首次接受全国性媒体采访时，保尔son毫不掩饰对鲍威尔的欣赏。她表示：“很多人都对他的领导力印象深刻，我自己也是其中之一。”

力挺鲍威尔：领导力有目共睹

据知名财经记者、素有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos报道，鲍威尔周日曾披露自己正因美联储总部翻修事宜接受刑事调查，但他明确指出，调查的实质关乎货币政策，以及前总统特朗普施压降息的意图。

对此，保尔森认为鲍威尔的声明“非常有力，不言自明”。她补充说：“几十年来，美联储一直拥有非常强有力的领导，这对美国民众是有益的。”

由于曾担任芝加哥联储研究主管，保尔森自2019年起便列席利率决策会议。她认为，鲍威尔善于营造开放的讨论氛围，这一点令人印象深刻。“作为主席，工作的一部分就是驾驭这一过程，创造一个环境，让人们能做出对机构和经济都有利的决定。”

近期，多位美联储官员也公开为鲍威尔的操守和领导力背书。这在美联储内部分歧加剧、鲍威尔推动降息面临越来越多反对声音的背景下，显得尤为重要。

短期政策路径：为何不急于降息？

在具体的货币政策上，保尔森的观点与市场主流预期一致：目前没有必要急于降息。

作为今年利率决策委员会的正式投票委员，保尔森在去年支持了美联储的三次降息，最近一次是在12月将利率区间降至3.5%-3.75%。但她认为，在即将于1月27-28日召开的会议上，维持利率不变是可接受的选项。

她解释道，当前利率仍略高于既不刺激也不抑制经济增长的“中性水平”，这有助于完成压低通胀的“最后一公里”。“我希望货币政策的紧缩性能够继续发挥作用，把通胀完全拉回到2%。”

保尔森预计，到今年年底，通胀朝2%目标回落将取得实质性进展。

鸽派倾向显现：通胀与就业的权衡

尽管短期内态度谨慎，但保尔森也明确表示，可能会在今年晚些时候支持小幅降息。触发降息的条件有两个：一是通胀数据证实价格压力正在缓解；二是劳动力市场出现意外恶化的迹象。

Timiraos指出，保尔森的观点使她在利率决策委员会中整体偏向鸽派，因为她认为劳动力市场面临的风险“略高于”通胀顽固不降的风险。

她特别关注下月将公布的1月价格数据，因为企业通常在年初重新调整价格。如果企业有大幅提价的计划，届时数据将很快反映出来。

如果经济最终走向她所预期的“增长稳定、通胀下降、就业稳固”的基准情景，那么利率就应该回到中性水平，而她认为这一水平会略低于当前。

风险观察：劳动力市场可能“很快崩裂”

保尔森对劳动力市场的健康状况表达了深切担忧。她指出，去年美国私营部门新增的就业岗位中，约95%集中在医疗和社会援助这一个行业。她反问道：“如果一个经济体真的稳健、健康，它似乎不应该只在一个行业创造就业。”

历史研究也支持她的担忧。数据显示，在当前这种劳动力市场放缓、但GDP产出依然强劲的阶段，最终往往是劳动力市场的信号占上风。

当然，她也承认历史经验并非绝对，例如生产率的大幅提升可能会让经济在劳动力需求减少的情况下依然保持强劲。

保尔森坦言，2025年给她带来的最大意外是劳动力市场降温的幅度，且过程并未加速，这“真的很不寻常”。她发出了明确的警告：“劳动力市场可能会很快崩裂。因此，任何出现断裂而不是弯曲的迹象，都会是我高度关注的信号。”

不过，在通胀方面，保尔森比部分同僚要乐观一些。她看到迹象表明，去年商品价格的上涨势头在今年可能会回落。许多企业高管表示，他们现在更关注维护市场份额，因此在提价方面非常谨慎，担心失去客户。“并不是需求强到可以轻易涨价的程度。企业现在非常小心、非常审慎。”

美国白宫释放明确信号：针对伊朗局势，所有选项都已摆上台面。白宫新闻秘书莱维特周四表示，特朗普总统及其团队正密切关注事态发展，并保留所有应对方案。

莱维特强调，华盛顿已向伊朗政权清晰传达，若杀戮行为持续，将面临严重后果。她同时指出：“只有特朗普总统本人知道他将采取什么行动，真正了解其想法的顾问团队非常、非常小。”

军事打击的两难：内外顾虑重重

尽管言辞强硬，但发动大规模军事打击并非易事。多名美国官员透露，特朗普的顾问团队已告知他，军事打击未必能导致伊朗政权垮台，反而可能引爆更大范围的地区冲突。

因此，特朗普目前的策略是先密切观察伊朗如何应对国内的抗议活动，再决定潜在军事行动的规模。顾问们同时提醒，若要发动大规模打击，并保护驻中东美军及以色列等盟友免遭报复，美国就必须向该地区增派更多军事力量。

与此同时，美国的多个中东盟友，包括土耳其、卡塔尔和沙特，也纷纷敦促特朗普保持克制，不要动武。土耳其外交部长哈坎·费丹确认，他正与包括伊朗在内的地区领导人沟通，尽力避免军事升级。

此外，据媒体报道，以色列总理内塔尼亚胡在与特朗普的通话中，也请求其推迟行动，以便以色列能为可能的报复争取更多准备时间。以色列方面还认为，美方目前的计划力度不足以有效动摇伊朗政权。

伊朗强硬回应，美军提前部署

面对美国的军事压力，伊朗也毫不示弱。据悉，伊朗官员已致电土耳其、卡塔尔、阿联酋和阿曼政府，发出严厉警告：一旦伊朗本土遭到攻击，将对该地区的美军基地发动打击。

其中，位于卡塔尔的大型美军基地被视为最可能的目标。作为预防措施，美国本周已将部分驻军撤离该基地，一些士兵被转移至酒店。

尽管尚未做出最终决定，但特朗普已要求军方提前部署相关军事力量，确保在下令后能迅速行动。据两名美国官员及一名知情人士透露，特朗普预计将下令五角大楼把“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰调往中东，整个航行预计耗时约一周。

在华盛顿，鹰派声音依旧存在。南卡罗来纳州共和党参议员、特朗普的坚定盟友林赛·格雷厄姆直言，关于行动规模的争议依然存在。“是采取更大规模的行动，还是较小规模？我个人站在‘更大规模’这一边。”

市场信号与真实意图：油价为何下跌？

有趣的是，在军事威胁升级的背景下，国际油价却意外大幅下挫。这主要源于特朗普周四上午的一则表态。他对伊朗不会处决示威者的报道表示满意，并在社交媒体上发文称：“好消息，希望这种情况能持续下去！”

这番言论暂时缓解了市场对美伊即将开战的担忧。

然而，分析人士认为，这可能只是特朗普为军事集结争取时间的策略。一名卡塔尔官员分析称，美国可能需要5至7天来完成发动全面军事行动的准备。在军事部署到位前，任何缓和姿态都值得审慎解读。