美联储官员激辩：降息前景与政治压力

美联储内部又传出新的降息信号。理事斯蒂芬·米兰（Stephen Millan）公开表示，特朗普政府推行的放松监管政策，为美联储进一步降息提供了新的、强有力的支撑。

放松监管如何支持降息？

米兰的核心逻辑是，放松监管能够释放经济的内生活力。他在雅典的一场活动上解释说，美国正在进行的大规模放松监管行动，将显著提升市场竞争、生产力和经济的潜在增长率。

这意味着，经济可以在不引发通胀压力的情况下，实现比以往更快的增长。

他预计，按照特朗普政府到2025年前期的推进节奏，到2030年，《联邦法规汇编》中30%的监管限制将被取消。米兰认为，这将对生产力产生巨大的积极冲击，进而对价格形成下行压力。“净效应是，这支持采取更宽松的货币政策立场，”他表示。如果忽视这些积极变化，货币政策将显得“不必要地紧缩”。

“降息派”的坚定立场

米兰的观点并非空穴来风。自去年9月加入美联储以来，他一直是“降息派”的代表人物，多次主张迅速、大幅度地降息。他认为，美联储当前的政策立场对经济构成了不必要的束缚。

值得注意的是，米兰目前仍在白宫高级经济顾问的职位上无薪休假。

除了放松监管，米兰的降息论还有其他依据，包括他对住房通胀将缓解的预期，以及认为市场低估了中性利率的真实水平。所谓中性利率，即指既不刺激也不抑制经济的理想利率水平。

明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡里对美国经济前景表达了乐观看法，预计未来经济将稳健增长，同时通胀会继续回落。

经济增长乐观，通胀方向正确

卡什卡里周三表示，他对美国经济的展望是“未来将有相当不错的增长”。

在通胀问题上，他认为尽管当前通胀率仍然“过高”，但正朝着正确的方向发展。他强调，美联储依然坚定致力于实现2%的通胀目标，并且不认为通胀会再度飙升。

“我认为通胀正在下降，”卡什卡里分析道，“问题是，到今年年底通胀率会是2.5%，还是低于或高于这个水平？我不确定。”他特别指出，对于住房相关领域的通胀缓解抱有信心。

经济韧性十足，货币政策立场审慎

卡什卡里将整体经济形容为“相当有韧性”，并指出经济“没有像预期那样放缓”。他还将当前的复苏状况描述为“K形”，暗示不同经济领域之间的表现存在分化。

谈及货币政策，他对其紧缩程度提出了疑问。同时，他澄清当前美联储资产负债表的扩张不应被视为量化宽松（QE），并认为没有必要实施新一轮的量化宽松。

关税影响有限，家庭财务稳健

对于市场关心的关税问题，卡什卡里观察到，关税向消费价格的传导效应比预期的要小。不过，他仍警告称“可能会出现另一波与关税相关的价格上涨”，并表示其长期影响仍在显现。

在就业方面，卡什卡里对近期失业率的下降表示欢迎，并强调美联储需要同时监测其双重使命——就业和价格稳定，他形容这两者之间存在一种“紧张关系”。

从消费者角度看，他认为目前美国家庭拥有“相当健康的资产负债表”，并未观察到消费信贷模式中存在“非常令人担忧”的迹象。在他看来，通胀是目前造成民众财务困境的主要因素。

对AI、加密货币和房地产的快评

在谈及其他热点话题时，卡什卡里分享了他的看法：

• 人工智能（AI）： 大多数企业对AI的应用仍处于实验阶段，尚未引发大规模裁员。

• 加密货币： 他直言加密货币对消费者而言“基本无用”。

• 房地产： 住房市场的“最大障碍”在于供应。

最后，卡什卡里重申了中央银行独立性的重要性，他相信美联储官员将“继续做出他们能做的最佳决策”，因为“独立的中央银行能制定最佳政策”。

美联储的独立性正成为市场焦点。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比最新发出明确警告：这是控制通胀的必要条件，不容动摇。

古尔斯比在周三的采访中强调，“美联储的独立性，对于美国的长期通胀率而言至关重要。”他直言，任何缺乏央行独立性的经济体，最终都会看到通胀卷土重来。

他补充说：“过去五年，我们为降低通胀付出了巨大努力。如果此时削弱或攻击美联-储的独立性，只会让问题变得更糟。”

鲍威尔遭调查，独立性风波升级

古尔斯比此番表态的背景，是美联储主席鲍威尔正面临的法律挑战。

上周末，鲍威尔在一份视频声明中透露，美国联邦检察官已就他在2025年6月参议院银行委员会的作证发出传票，威胁提起刑事诉讼。证词内容涉及美联储办公楼的翻新项目。鲍威尔认为，检方此举是破坏美联储利率决策“独立性”的“借口”。

近期，美联储主席鲍威尔因总部翻新项目作证事宜，正面临联邦检察官的刑事调查。

事件发生后，多国央行行长发表共同声明声援鲍威尔。古尔斯比也在采访中称赞了鲍威尔，并警告称：“如果我们走到了连鲍威尔主席的独立性，甚至其个人诚信都受到质疑的境地，那我们的处境就非常糟糕。”

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利也持相同观点，他认为“过去一年事态的升级，实际上就是围绕货币政策展开的。”

降息分歧与外部压力

来自白宫的压力也愈发明显。特朗普已多次公开施压鲍威尔，要求大幅降低利率。

上月，美联储宣布降息25个基点，但特朗普仍认为降息幅度“过小”，并声称“美国的利率就该是全球最低的”。

值得注意的是，在那次利率决议中，有3票表示反对，是2019年以来异议数量最多的一次。其中，堪萨斯城联储主席施密德与古尔斯比本人都投了反对票。

展望未来：紧盯消费与通胀

谈及经济前景，古尔斯比表示，美国去年12月消费者价格指数（CPI）涨幅低于预期是“一件好事”。

展望未来，他指出了两个观察重点：“我关注的一点是，消费者是否会继续成为经济增长的主要驱动力；在通胀方面，则要看是否有迹象表明，我们正在把这一轮价格飙升逐步抛在身后。”

美联储的降息大门，似乎正缓缓开启。费城联储主席安娜·保尔森的最新表态，为市场勾勒出一条潜在的降息路径：如果通胀持续回落、劳动力市场趋于稳定，今年晚些时候进一步下调利率是合适的。

通胀降温是首要前提

保尔森给出了一个相当温和的基准预期：到今年年底，通胀将回落至接近2%的水平，经济增速则维持在2%左右。

她坦言，虽然截至2025年9月的核心PCE通胀数据仍维持在2.8%，看似去通胀进展有限，但内部结构正在积极改善。她认为，商品价格的回升主要由关税上调导致，这种影响更像是一次性的价格水平调整，而非持续性的通胀压力。

保尔森预计，由关税引发的价格波动将在今年上半年基本消化完毕。到下半年，商品通胀将重新回到与2%整体通胀目标相符的水平。

就业市场：真实动能的试金石

相比宏观经济数据，保尔森更看重就业市场的信号。她认为，就业市场的真实状况比表面强劲的GDP数据更能反映经济动能。

她明确指出，“劳动力市场明显在放缓，但并未崩塌。”数据显示，美国经济在2024年新增约200万个就业岗位，而2025年预计仅新增约60万个，增长动能显著减弱。此外，就业增长高度集中于医疗与社会服务业，这反映出岗位创造的基础正在收窄。

正是由于就业方面的下行风险已经上升，她才支持联邦公开市场委员会（FOMC）在去年累计降息75个基点。

货币政策：当前立场与未来路径

去年12月，美联储已将基准利率目标区间下调25个基点，至3.5%—3.75%，全年累计降息75个基点。保尔森对此表示支持，认为此举旨在为趋弱的就业市场提供支撑，同时保持足够的政策约束力以压制通胀。

根据美联储去年12月的预测，政策制定者预计今年仅会再降息一次，前提是通胀压力持续缓解。尽管白宫方面在施加压力要求更大幅度的降息，但多数官员并未就下一次降息给出明确的时间信号。

保尔森认为，当前的货币政策立场“略显紧缩”，这种限制性立场将有助于推动通胀在今年年底前“彻底回落”至2%的目标。如果通胀和就业两大前提都能实现，那么在今年晚些时候，对联邦基金利率进行小幅度的进一步调整将是恰当的。

欧佩克在其2027年初步展望中预计，该年度全球石油需求将稳步增长。

根据其备受关注的月度报告，明年需求将增长134万桶/日，略低于2026年138万桶/日的预估增幅。

在巴西、加拿大、卡塔尔和阿根廷的推动下，更广泛的欧佩克+以外产油国的供应量预计将在2027年增加61万桶/日，略低于今年63万桶/日的预估增幅。

12月份，欧佩克原油产量增加10.5万桶/日，至2856万桶/日，而欧佩克+成员国的总产量则下降23.8万桶/日，至4283万桶/日，主要受哈萨克斯坦产量大幅下降的拖累。

来源: 新浪财经

2025年11月28日，周五，美国俄亥俄州哥伦布市一家沃尔玛超市内的消费者。

尽管民众对经济形势心存担忧，且就业市场增速放缓，美国零售商11月销售额仍实现稳健增长。

美国商务部于周三发布数据称，11月零售销售额环比增长0.6%，显著高于10月经下修后0.1% 的环比降幅。这一增幅也超过了数据机构FactSet调查得出的经济学家预期值0.4%。

去年假日购物季开启之初，各零售品类销售额普遍上涨，其中专业专卖店（1.9%）、加油站（1.4%）和家居建材店（1.3%）的增幅位居前列。剔除波动性较大项目的核心零售销售额（控制组数据）11月环比增长0.4%，远超经济学家此前预测的0.1% 降幅。

11月仅有两类商品销售额出现下滑：家具店销售额环比微降0.1%；百货商店销售额则大幅下跌2.9%。

受去年美国历史性政府停摆事件影响，这份报告的发布推迟了一个月。报告中的数据已进行季节性调整，但未剔除通胀因素。去年9月至11月，美国消费者价格指数累计上涨0.2%，这意味着经通胀调整后，该时期零售销售额的实际增幅为0.3%。

最新的消费数据凸显出，2025年全年，尽管面临唐纳德・特朗普总统大规模经济政策调整以及政府停摆等干扰因素，美国经济依旧展现出强劲韧性。

多项民意调查显示，特朗普政府的政策以及就业市场增速放缓，已影响到美国民众对经济形势的看法，但消费者的支出意愿并未减弱。这一点至关重要，因为消费支出占据美国经济总量的约三分之二，而零售销售额在消费支出中占比可观。

2026年经济前景向好

市场普遍预计，2026年美国经济增速将加快，尤其是在退税资金陆续发放到民众手中之后。

交易平台TradeStation全球市场策略主管戴维・拉塞尔在周三发布的分析报告中表示："美国消费者为2025年画上了强劲的句号，而随着新年退税到账，消费势头或许还将更盛。"

富国银行投资研究所分析师预计，2026年退税总额将达到5170亿美元，若剔除疫情期间的经济刺激发放年份，这一规模将创下2017年以来的新高。

特朗普政府去年推动国会通过的税法改革，最早有望在2026年第一季度就为美国经济增长提供助力。

摩根大通资产管理公司测算，更高的退税金额，叠加预计于年初生效的减税政策，"或将为2026年一季度的实际国内生产总值增速贡献0.8个百分点"。

海军联邦信贷联盟首席经济学家希瑟・朗在周三发布的评论中称："2026年初的经济态势预计将保持强劲，许多家庭收到的退税金额将比往年多出500至1000美元，这笔额外收入可用于增加消费，或是偿还信用卡债务。"

经济学家们也普遍认为，得益于经济政策不确定性的缓解以及消费支出的稳健表现，2026年美国就业市场大概率不会出现断崖式恶化。美联储官员在去年12月发布的最新经济预测中指出，2026年美国失业率峰值预计将维持在4.4% 的低位。

纽约联邦储备银行行长约翰・威廉姆斯周一在外交关系协会主办的一场活动中表示："我预计，今年失业率将趋于稳定，在接下来的几年里再逐步回落。需要强调的是，这将是一个循序渐进的过程，不会出现裁员潮激增或其他经济快速恶化的迹象。"

来源: 新浪财经