美国“侵委掳马”践踏三条国际法“红线”

一场围绕稳定币利息支付的监管风暴正在美国酝酿。争议的核心在于，即便法律禁止稳定币发行方付息，像Coinbase这样的分销平台是否还能向用户提供“奖励”？这场博弈不仅关系到加密用户的收益，更牵动着传统银行业的命脉。

监管灰色地带的“高息”生意

目前，美国交易所Coinbase正为平台上的USDC持有者提供3.35%的奖励。这一操作能够成立，得益于现行《GENIUS法案》的一个“漏洞”：该法案明确禁止稳定币的发行方支付利息，但并未对分销方施加同样限制。

图示：美国稳定币利息支付的监管博弈。发行方Circle受限，但分销方Coinbase的做法引来银行界（ABA）的强力阻挠。

然而，这个灰色地带可能很快就会消失。随着美国参议院计划审议旨在系统化加密监管的《加密市场结构法案》，一场关于是否应将稳定币付息禁令扩大至分销环节的激烈辩论已经全面展开。

传统银行的强硬反击

传统银行业是这场禁令扩大化的主要推手。美国银行家协会（ABA）在1月5日发布的一封公开信中，旗帜鲜明地主张，应将《GENIUS法案》的付息禁令进行广义解释，覆盖所有关联方，而不应仅局限于发行方。他们正全力游说，希望将这一解读明确写入新的《加密市场结构法案》。

图示：美国银行家协会于1月5日致信国会，敦促参议员“堵住稳定币漏洞”，意图扩大稳定币付息禁令的适用范围。

银行业如此强硬的背后，是对核心商业模式受到威胁的深层恐惧。他们的担忧主要有三点：

1. 存款外流：高收益的稳定币可能吸引大量银行存款流出。

2. 放贷能力下降：存款是银行放贷业务的基石，存款减少将直接削弱其放贷能力。

3. 缺乏保险：稳定币不受联邦存款保险公司（FDIC）的保护，这被认为是另一个系统性风险点。

归根结底，能够支付利息的稳定币，正直接挑战着银行业数十年来赖以生存的、稳定且高利润的商业模式。

加密行业的激烈回应

对于加密行业而言，银行界的这一举动无异于釜底抽薪。如果国会因游说压力而在新法案中扩大禁令，这相当于变相改写并限缩了已经通过的《GENIUS法案》，自然引发了业内的强烈反弹。

Coinbase首席政策官Faryar Shirzad引用相关研究进行反驳，他指出，并无证据表明稳定币对银行存款造成了实质性的外流影响。他还以中国数字人民币计划支付利息的消息为例，为稳定币付息的合理性增添了国际参照。

加密投资机构Paradigm的政府事务副总裁Alexander Grieve则从另一个角度提出了批评。他认为，禁止用于支付场景的稳定币发放利息，对消费者而言，实际上等同于征收了一种变相的“持有税”，扼杀了金融创新。

图示：Paradigm高管Alexander Grieve在社交媒体上批评银行游说团体的提议“在经济上不连贯”，认为这将扼杀创新并对数字美元持有者征税。

全球视角：中美韩的政策分野

在全球范围内，各国对稳定币利息支付的态度也存在显著差异。

• 中国：中国央行决定为数字人民币支付利息，将其视同普通银行存款，旨在推动其普及，同时制衡支付宝、微信支付等私人平台的主导地位，强化以央行为核心的金融体系。

• 韩国：政策路径与美国当前状况类似，禁止发行方付息，但未明确禁止分销方。

中国的激进立场不难理解。数字人民币是由央行直接发行的法定数字货币，其推广关乎国家金融战略，与私人稳定币的逻辑完全不同。

新旧交替：拥抱变革还是固守城池？

新技术的崛起必然会对传统产业构成挑战。以银行为代表的传统金融机构，正面临向稳定币时代转型的不可逆趋势。此时，抗拒变革可能弊大于利，拥抱变化、发掘新机遇才是更明智的选择。

事实上，稳定币生态也为传统金融机构带来了巨大机遇，不少行业巨头早已开始布局：

• 纽约梅隆银行：积极布局稳定币储备金的托管业务。

• 跨河银行 (Cross River Bank)：通过API担任Circle公司USDC法币充值渠道的中介。

• 摩根大通：试水代币化存款业务。

• Visa与万事达：并未对抗链上支付趋势，反而积极支持稳定币结算，寻找新的增长点。

• 贝莱德 (BlackRock)：等资产管理巨头正积极推进各类投资基金的代币化。

如果银行业的游说最终成功，导致全面禁止稳定币付息的条款被写入《加密市场结构法案》，无疑将对整个加密行业造成沉重打击。对于所有从业者而言，只能寄望于立法者能够看清趋势，避免在新法案中加入架空现有法律、扼杀创新的条款。

01 AI应用爆发！三大拐点来临

02 中国股市跨入新发展时代

03 外资集体唱多：超配中国股票

来源：证券之星

美国银行策略师Michael Hartnett发布了新年首份重磅报告，给出了一个看似矛盾的判断：尽管美银的“牛熊指标”已经冲到9.0的高位，发出了明确的“卖出信号”，但现在还不是离场的时候。

Hartnett认为，投资者当前最佳策略是“做多经济繁荣，做空资产泡沫”。为什么？因为特朗普政府为了赢得中期选举，正在不遗余力地压低通胀和资金成本。因此，正确的操作应该是“轮动而非撤退”。

图1：美国银行牛熊指标已触及9.0的“卖出”高位，但策略师认为市场轮动将继续。

特朗普的中期选举“算盘”

这一切的背后，是赤裸裸的政治驱动力。Hartnett指出，特朗普的支持率正徘徊在43%的低位，其中经济支持率为41%，而通胀处理的支持率更是只有36%。

图2：特朗普支持率（浅蓝线）持续走低，与其任内标普500指数（深蓝线）的表现形成反差，凸显了其争取中期选举的政治压力。

为了在中期选举中扭转颓势，压低通胀成了特朗普政府的头等大事。这解释了当前一系列看似不寻常的政策组合：

• 货币政策：美联储通过购买国库券搞量化宽松，特朗普还亲自下场推动针对MBS的QE，以压低资金价格。

• 地缘政治：想方设法压低油价。

• 贸易政策：开始转向降低关税。

• 产业政策：更是直接干预医药、住房、保险和电力价格。

正是这种“政治需要”，催生了投资者押注“经济繁荣”和“风险平价牛市”的底气。

资金狂热与指标警报并存

市场情绪和资金流向也印证了这种亢奋。数据显示，2026年第一周，货币市场基金涌入了高达1485亿美元的现金，这是有史以来第三大的单周流入规模。

图3：2026年首周，货币市场基金录得历史第三大规模的单周资金流入，市场情绪极度亢奋。

与此同时，管理着4.3万亿美元资产的美银私人财富客户，其股票仓位高达64.2%，债券仅占17.6%，现金比例为11%。其中，“七巨头”（Mag 7）股票就占了他们总资产的17%。

值得注意的是，过去四周，这些客户正在悄悄轮动：买入高股息股、市政债券和房地产信托（REITs），同时卖出银行贷款、投资级债券和科技股。

然而，市场的警报灯也在闪烁。美银的牛熊指标在12月31日就已达到9.0的“极度看涨”水平，这通常是反向的卖出信号。但Hartnett认为，全球股市强劲的广度（98%的国家指数高于200日均线）和对冲基金的多头头寸抵消了这一信号。

一季度交易剧本：押注周期，减持AI

基于以上判断，Hartnett给出了一季度清晰的交易路线图，核心是深化轮动，而非全面撤退：

• 加仓价值周期股：重点关注银行、房地产、原材料、工业以及中小盘股。

• 维持“七巨头”仓位，但不再增持：Hartnett提醒，自去年10月29日和11月选举以来，这些大型科技股实际上是下跌的。

• 削减泡沫资产：坚决减持2025年被过度炒作的AI概念，尤其是那些“第二衍生品”或者无法承受高昂资本开支的标的，比如AI超大规模计算公司的债券。

核心配置：为何要逆向做多债券和黄金？

放眼2026年全年，Hartnett提出了“Long BIG, Trading MID”的核心框架：长期做多债券（Bonds）、国际股市（International）和黄金（Gold）；交易层面则做多中盘股（Mid-caps），同时做空投资级债券（IG）和美元。

其中，“做多债券”被他的客户们认为是最反直觉的观点。但Hartnett的逻辑很硬核：

首先，美国国债规模将在未来100天内激增1万亿美元。为了维持市场稳定，避免新任美联储主席面临压力，特朗普政府必须实施QE。其次，特朗普需要低CPI来赢得选票，而美联储则需要降息来防止失业率升破5%（目前青年失业率已达9%）。

地缘政治风险则为黄金和相关资产提供了支撑。市场正在疯狂追逐对冲资产，例如格陵兰银行股价因美国可能“收购”该岛的传闻而在4天内暴涨33%，背后是对能源和原材料储备的争夺。

图4：格陵兰银行股价在短期内出现暴力拉升，反映市场对地缘政治驱动的资源争夺预期升温。

历史数据也显示，自1939年以来，战争爆发后6个月表现最好的资产就是黄金，平均上涨18.9%，其次是铜（+6.7%）和股票（+4.9%）。

最后，随着美元可能从“例外主义”转向“扩张主义”，美联储和特朗普政府都有意愿通过货币贬值来稀释债务。这构成了做多黄金、反向做空美元的完美理由。而在国际股市中，Hartnett认为英国和中国的消费板块最具上涨潜力。

美国总统特朗普9日再次声称，美国需要得到格陵兰岛，如果无法通过“简单方式”达成协议，将不得不采取“艰难方式”。此番言论迅速在北约及欧洲多国中引发高度担忧。

欧洲多线反制：军事部署与经济施压

面对特朗普的威胁，欧洲国家正在悄然准备应对方案。据英国《每日电讯报》报道，欧洲多国军事首脑已在草拟一项北约任务计划，旨在通过增强在北极地区的军事存在，说服特朗普放弃其意图。

英国、德国和法国的官员近期已举行会谈，相关准备工作尚处早期阶段。该计划的选项丰富，可能包括全面的部队部署，也可能是一套组合策略，涵盖限时演习、情报共享、能力建设和国防开支的重新分配。

与此同时，欧盟也在为最坏情况做准备。一份针对美国公司的制裁计划正在起草中，以备特朗普拒绝北约部署提议时使用。届时，像Meta、谷歌、微软和X这样的科技巨头，以及美国银行和金融公司，可能会被限制在欧洲大陆的运营。

报道还提到一个更极端的选项：将美军驱逐出其在欧洲的基地，此举将剥夺美军在中东及其他地区行动的关键中转站。

美军内部抵制：“入侵”计划遭反对

特朗普的强硬立场不仅在外部遭遇阻力，在美国军方内部也引发了抵制。

有英国媒体援引消息人士称，特朗普曾下令其特种部队指挥官，制定一份“入侵”格陵兰岛的详细计划。据称，这一任务被交给了美国联合特种作战司令部（JSOC）。

然而，该指令遭到了参谋长联席会议的明确反对。军方高层认为，这一计划不仅非法，而且绝不会得到国会的支持。

多方联合发声：格陵兰属于自己

自2025年上任以来，特朗普已多次公开表达对格陵兰岛的兴趣，并声称不排除动用武力。他在2026年1月4日接受《大西洋》月刊采访时就曾放话，委内瑞拉可能不是美国干预的最后一个国家，并强调“我们绝对需要格陵兰岛”。

对此，国际社会迅速作出反应。1月6日，丹麦、法国、德国、意大利、波兰、西班牙和英国发表联合声明，强调格陵兰岛属于其人民，只有丹麦和格陵兰岛自己能决定自身事务。

同一天，丹麦、芬兰、冰岛、挪威、瑞典等北欧五国外长也发表联合声明，重申共同致力于维护北极地区的安全、稳定与合作，并透露各国已分别采取措施，提升在该地区的威慑与防务能力。

最直接的回应来自格陵兰岛。1月9日，格陵兰岛各政党领导人发表联合声明，立场鲜明地指出“格陵兰人不想成为美国人”。声明重申，格陵兰岛的未来应由格陵兰人民自己决定，希望美国停止对格陵兰岛的“蔑视”，并强调相关对话必须以外交和国际原则为基础。

加沙地带的脆弱停火正面临严峻考验。据知情人士透露，由于哈马斯拒绝解除武装，以色列与该组织都在为重启战端做准备。这一核心分歧，也让特朗普政府主导的加沙和平计划陷入停滞。

双方厉兵秣马，新冲突或在三月爆发

以色列军方已制定了在加沙地带展开新一轮地面行动的详细计划。一名以色列官员和一名阿拉伯外交官透露，以色列国防军可能在今年3月发起攻势，目标直指加沙城，意图将停火分界线向西推进至海岸，从而扩大对加沙的实际控制。

不过，该行动据称需要美国方面的支持，而华盛顿仍在努力推动去年10月达成的停火协议进入第二阶段，其核心就是哈马斯解除武装。以色列军方总参谋长埃亚尔·扎米尔去年11月曾明确表示，以色列“必须准备好迅速转向黄线另一侧的大规模攻击”。

与此同时，哈马斯也并未坐等。阿拉伯及以色列官员称，该组织正专注于重建其军事能力，包括修复在战争中受损的地下隧道网络。此外，哈马斯还获得了新的资金流入，使其能够重新稳定地向战斗人员发放薪酬。

和平计划细节曝光，执行陷入僵局

根据特朗普的和平计划，整个进程分为两个阶段。

第一阶段，加沙被一分为二：以色列控制略超50%的区域，其余由哈马斯控制。第二阶段则要求哈马斯放弃对加沙的治理权并上交武器。作为交换，以色列将部队撤回到一个更小的缓冲区内。届时，一支国际部队将进驻加沙维持稳定，一个由巴勒斯坦技术官僚组成的委员会负责管理，并由特朗普担任主席的“和平委员会”进行监督。

然而，计划的推进困难重重。核心障碍是解除武装问题。以色列和美国坚持哈马斯必须放弃其所有武器。但阿拉伯官员透露，哈马斯只愿意交出剩余的重型武器，但拒绝放弃轻武器。据以方估计，该组织仍拥有约6万支步枪和2万名战斗人员。

一位以色列官员强硬表态，如果哈马斯不自愿交出武器，以色列将采取强制手段。特朗普也曾在去年12月向哈马斯传达类似信息，警告其若不放弃武器将“付出巨大代价”。

除了武装问题，第一阶段的其他条款也未完全落实。例如，连接加沙与埃及的拉法边境口岸尚未对巴勒斯坦人开放，一名已故以色列人质的遗体也未归还。由于哈马斯拒绝解除武装，美国在组建国际稳定部队方面也遇到困难，几乎没有国家愿意参与。

以色列的战略权衡：加沙与地区冲突

对以色列而言，加沙并非唯一的安全焦点。以色列同时在考虑与黎巴嫩真主党及伊朗爆发新冲突的可能性。以方认为，真主党在遭受重创后正试图重建武装力量，可能需要采取新的军事行动来协助黎巴嫩军方解除其武装。

此外，以色列正密切关注伊朗在去年6月战争后重建弹道导弹计划的努力，并警告可能发动新的打击。特朗普也曾表态，若伊朗试图重建导弹或核计划，他将支持军事行动。

在多重安全压力下，以色列需要决定优先处理哪一场战斗。

一些以色列安全分析人士认为，现在与哈马斯开战对以色列反而更有利。以色列大战略中心研究员埃雷兹·温纳（Erez Winner）指出，目前以色列不必担心人质安全问题，军事行动少了一个关键掣肘。他还表示，由于大部分巴勒斯坦人居住在帐篷里，疏散平民相对更容易。

对于新一轮加沙战争的模式，分析人士提出了两种可能：一是大规模入侵加沙城，力求速战速决；二是通过渐进方式，逐步夺取对整个地区的控制权。前高级国防官员阿米尔·阿维维表示，以色列军队已为这两种方案做好了准备。

哈马斯内部：资金重组与领导层选举

停火以来，哈马斯采取了一系列措施巩固其在加沙的控制，包括任命新的指挥官，以及打击反对派。

在财政方面，该组织通过动用隧道中储存的现金、加强税收以及来自伊朗的资金流入，正在重建其金库。这些新的资金帮助哈马斯稳定支付政府雇员和战斗人员的薪酬，并为其招募新成员和修复部分隧道系统提供了支持。

眼下，哈马斯正面临领导层选举，选举结果可能直接决定其在解除武装问题上的最终立场，从而决定加沙的未来是战是和。

目前的竞争主要在两位候选人之间展开：哈利勒·哈亚（Khalil Al-Hayya）持强硬立场，坚决反对解除武装；而哈立德·马沙尔（Khaled Mashal）则被认为更倾向于与以色列妥协。哈马斯在加沙的现任领导人埃泽丁·哈达德（Ezzedin Al-Haddad）同样支持在解除武装问题上采取强硬路线。

三十年来首次，全球央行持有的黄金储备总价值，正式超过了它们持有的美国国债。这不只是金价飙升的结果，更是一个深层信号：在全球财政与地缘政治风险加剧的背景下，一场深刻的资产结构调整正在发生。

数据揭示历史性转折

根据世界黄金协会（WGC）的最新数据，按年底价格估算，全球官方持有的黄金储备价值已达到3.93万亿美元。这一数字，已悄然超越了海外官方持有的美债规模——截至10月份，后者的价值约为3.88万亿美元。

上一次黄金储备的价值超过美债，还要追溯到1996年。这次历史性的反转，直接受益于黄金价格的强劲表现。金价在2025年录得近70%的惊人涨幅后，2026年第一周便延续强势，一度冲上4500美元，单周上涨3.6%。持续的地缘政治紧张局势，不断巩固其作为核心避险资产的地位。

央行“购金热”背后的逻辑

即便金价处于高位，各国央行仍在持续买入。数据显示，全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司。这种坚定的购买行为，反映出决策者对黄金战略价值的重新评估。

NDR首席宏观策略师Joe Kalish指出，这是一个根本性的结构变化。随着人们对法定货币的信任度降低，黄金正迅速成为更受青睐的储备资产。

这场“购金热”背后的驱动力主要有两点：

1. 对冲美元风险：对美元贬值的担忧是长期存在的动机。

2. 规避地缘政治风险：各国央行，特别是美国以外的国家，希望通过增持黄金来保护自身资产，避免受到美国可能的制裁或冻结影响，例如特朗普政府时期曾出现的先例。

摩根大通去年的一份报告也曾警告，美国国内日益加剧的政治极化，可能损害其治理能力，进而动摇美元作为全球避险资产的根基。这一趋势，正在加速所谓的“去美元化”进程。相比之下，黄金被视为没有交易对手风险的更安全替代品。

正如Kalish所说：“三个月前我刚讨论这个话题时，两者（黄金与美债储备价值）的差距还很明显。而现在，差距已经不复存在了。”

金价后市：华尔街观点分化

黄金储备地位的跃升，在很大程度上得益于去年高达66%的价格涨幅。但对于金价的未来走势，华尔街的看法出现了分歧。黄金的长期表现，将取决于美国的货币政策、财政状况以及各国央行的购买力度。

看多派以瑞银集团为代表，他们近期已将黄金评级上调为“超配”。该观点认为，面对美国潜在的治理风险和财政不确定性，外国政府将继续增持黄金来对冲风险。这种资产配置的轮动，是对当前以美元为主导的金融体系的一种防御性调整。

看空派则持相反意见。例如，凯投宏观预计金价将在2026年走弱。他们分析称，近期金价的飙升主要由西方散户的投资需求驱动，而这种需求可能迅速消退。更重要的是，如果美联储的降息幅度小于市场预期，金价可能会面临显著的回调压力。事实上，随着部分投资者获利了结，金价在周三已出现了一定程度的回调。