2026机器人“赴港潮”深度透视：投资逻辑全梳理

2026年开年，一份喜忧参半的非农就业报告，给市场火热的降息预期泼了一盆冷水。

美国劳工部最新数据显示，美国去年12月新增非农就业岗位仅5万个，不及市场预期的5.5万个。同时，去年10月和11月的数据也遭到下修，其中10月就业岗位从萎缩10.5万个大幅下修为萎缩17.3万个。

然而，报告的另一面却显示劳动力市场颇具韧性：12月失业率意外从4.5%降至4.4%，好于市场预期。这份充满矛盾信号的报告，让美联储的政策路径再次变得扑朔迷离。

降息预期遭重击，美股为何反涨？

尽管新增就业数据疲软，但失业率的下降为美联储的鹰派官员提供了“继续等待”的理由，市场对短期内降息的押注迅速降温。

根据CME数据，市场目前预计美联储在1月会议上降息的概率已从一天前的11%骤降至5%。首次降息的时间点也被推迟到了6月。不过，市场整体依然认为，美联-联储在今年至少会降息两次。

有趣的是，尽管降息预期受挫，美股市场却并未受到影响。1月9日，在英特尔等芯片股的带动下，美股三大指数集体收涨，标普500指数更是创下历史新高。在2026年的首个完整交易周，道指、标普500指数和纳指分别累计上涨2.32%、1.57%和1.88%。

值得注意的是，这轮上涨主要由材料、工业等传统板块推动，这些板块近年来的表现一直落后于科技股。这表明，市场可能正在发生风格轮动。

“无就业繁荣”下的经济真相

美国经济目前正呈现一种“无就业繁荣”的奇特状态：经济增长数据依然强劲，但企业并未相应地扩大招聘规模。

申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，亚特兰大联储的GDPNow模型预测美国去年四季度GDP增速高达5.4%，经济延续了“无就业繁荣”的态势。他提醒，考虑到上半年减税政策对经济的提振作用，市场需要关注美联储降息节奏可能“后置”的风险。

从全年数据来看，美国在2025年累计增加了58.4万个非农就业岗位，这是自2020年就业人数锐减920万以来增长最弱的一年。B. Riley Wealth的首席市场策略师Art Hogan评论称，这份报告好坏消息并存，企业招聘和裁员的节奏都很慢，但总体而言利大于弊。

此外，失业率下降的背后也存在隐忧。数据显示，12月劳动力参与率下滑至62.4%，这意味着整体劳动力规模正在收缩，部分失业者可能已经放弃寻找工作，从而不再被计入失业统计。

基于这份报告，华尔街大行也开始调整预期。摩根士丹利已将其对美联储首次降息的预测时间从今年1月推迟至6月，并预计后续将在9月再次降息。

2026年劳动力市场展望与风险

展望2026年，美国劳动力市场或将呈现“低增长平衡”的格局。赵伟预计，在供给侧，美国移民政策易紧难松，可能导致劳动力供给持续收缩；在需求侧，政府裁员暂告一段落，但人工智能对就业的“替代效应”依然存在。

短期来看，美国失业率仍面临上行压力，市场需警惕再次触发“萨姆规则”（Sahm Rule）的风险。该规则认为，当失业率的三个月移动平均值较此前12个月的低点上升0.5个百分点时，通常意味着经济已陷入衰退。赵伟估算，触发该规则的失业率门槛约为4.7%。目前，关税冲击、政府关门风险以及AI替代效应都可能继续压制劳动需求，推高失业率。

在劳动力市场实现“再平衡”之前，美国经济的“K型”分化格局难以改变，这也让美联储的决策陷入两难。劳动力短缺有助于提高劳动者收入份额，而劳动力过剩则会加剧经济分化。这种“冰火两重天”的状况，增加了美联储平衡风险的难度——短期内可能倾向于宽松，但中长期又可能面临通胀卷土重来的风险。

俄罗斯驻委内瑞拉大使梅利克-巴格达萨罗夫近日发出严厉警告，称美国对委内瑞拉的石油禁运不仅违反国际法，更直接威胁到该国公民的生命、健康与福祉，必须受到谴责。

“抽血式制裁”危及民生

在与委内瑞拉外长希尔会晤后，巴格达萨罗夫向俄新社明确指出，石油是委内瑞拉经济的命脉，如同人体的“血液”。他表示，美国试图“抽干委内瑞拉经济的血液”，实质上是将该国普通民众的生命与健康置于危险境地。

巴格达萨罗夫强调，委内瑞拉方面一直愿意以公平的市场价格，向包括美国在内的所有外国伙伴出售石油。然而，他批评美国的“新殖民主义”和命令控制式的做法，阻碍了委内瑞拉石油出口的正常化。

俄委重申战略伙伴关系

会谈中，巴格达萨罗夫与希尔还讨论了双边关系及未来合作的发展方向。巴格达萨罗夫重申，俄罗斯坚定支持委内瑞拉政府和人民。

他强调，两国签署的战略伙伴关系与合作协议，依然是指导双边关系发展的核心文件。

回顾美国的强硬措施

根据此前报道，美国曾于3日对委内瑞拉采取突袭行动，强行控制总统马杜罗夫妇并将其带往美国。随后，美国总统特朗普宣称将“管理”委内瑞拉，并宣布美国大型石油公司将进入该国投资。

此外，特朗普还在2025年12月下令，对所有进出委内瑞拉并受到美国制裁的油轮，实施“全面彻底的封锁”。

金价在收复10月末的失地后，于12月底重返纪录高位。数据显示，黄金在12月29日创下历史新高。继2025年上涨64%、创下1979年以来最强劲年度表现后，金价自2023年初以来的累计涨幅已接近140%。

展望未来，尽管近期涨幅显著，但瑞银（UBS）认为，基本面环境仍支持金价在2026年进一步走高。

金价创新高，短期推手是什么？

瑞银策略师在报告中指出，12月底金价创下新纪录，主要由几个因素共同驱动：美元疲软的宏观背景、市场对实物资产的需求、持续的地缘政治紧张局势、机构投资者的不确定性，以及年底的季节性低流动性。

这些因素共同将金价推向了新的高度。但更值得关注的是支撑其长期走强的深层逻辑。

长期基本面：为何牛市远未结束？

瑞银认为，有三大核心支柱将继续支撑金价的长期牛市，并使其有望在明年再创历史新高。

首先，美国实际利率大幅下降。实际利率被视为持有黄金这类无收益资产的“机会成本”，目前已降至2023年中期以来的最低水平，这极大提升了黄金的吸引力。

其次，需求保持强劲。无论是来自普通投资者还是各国央行的需求，都仍处于接近历史纪录的高位。

最后，主权债务风险提供支撑。市场对发达经济体政府债务不断攀升的担忧，持续强化了黄金作为传统价值储存工具的地位。

央行购金潮与结构性需求

从结构性需求来看，各国央行是黄金市场的重要买家。瑞银策略师预计，2025年全球央行的黄金购买量将达到900至950公吨，虽然略低于前一年的纪录，但仍处于历史高位。

该行同时预测，全球黄金总需求量将达到约4850公吨，这将是自2011年以来的最高水平。

与此同时，发达经济体的政府债务问题日益突出。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，预计今年发达经济体政府债务占GDP的比重将达到约110%，远高于二十年前的约75%，并预计到本十年末将进一步升至118%左右。

对冲风险的核心价值

近期发生的地缘政治事件，再次凸显了黄金的防御属性。瑞银报告特别提到了周末美国军方意外抓捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的事件，该事件立刻在市场引发连锁反应。

事发当天，黄金和白银价格分别上涨2.2%和4.3%，而布伦特原油价格则下跌了1.3%，清晰地展示了黄金在不确定性时期的对冲价值。

核心观点：目标5000美元

基于以上判断，瑞银策略师明确表示“我们对黄金的观点仍然看涨”，并将2026年3月的黄金价格目标上调至每盎司5000美元。

他们补充道：“我们认为黄金作为多元化投资和对冲工具的角色没有减弱。”对于看好此类资产的投资者，瑞银认为，在多元化的投资组合中配置中单位数比例的黄金是合适的。

历经超过25年的漫长谈判，欧盟与南方共同市场（南共市）的自由贸易协定终于闯过了关键一关。1月9日，欧盟成员国投票同意签署该协定，为其正式落地铺平了道路。

当天，该协定获得了多数成员国支持，满足了“至少15个成员国同意，且这些国家人口总和占欧盟65%以上”的通过门槛。不过，这并非终点，协定最终生效还需获得欧洲议会的批准。

欧盟的“双赢算盘”

在欧盟委员会看来，这份自贸协定是盘活欧洲经济的关键一招。他们认为，在全球不确定性加剧的背景下，该协定对于扩大出口、支撑欧洲疲弱的经济以及加强外交联系都至关重要。

为了争取那些持怀疑态度的成员国，欧盟委员会还制定了一系列保障措施，包括强化进口管控、设立危机基金、加强对农民的保障，并表示在必要时将暂停对相关农产品的优惠关税。

欧盟委员会主席冯德莱恩称之为“双赢协定”，认为它将创造更多商业机会，并推动欧洲在战略领域的投资。她表示期待尽快前往巴拉圭签署协定。德国总理默茨也称此次投票是一个“里程碑”，对德国和欧洲都有利。

作为欧盟轮值主席国，塞浦路斯能源、商务与工业部长迈克尔·达米亚诺斯表示，这一决定标志着欧盟在加强与南共市战略伙伴关系方面迈出了历史性的一步，将为双方企业创造新机遇，同时确保对最敏感的行业提供有力保障。

法国领衔，农业国的“坚决不退”

尽管协定在理事会层面获得通过，但欧盟内部的分歧与矛盾依然尖锐，尤其是在农业领域。

过去几个月，欧盟内部围绕此事反复拉锯。德国、西班牙等国力主推进，认为在美国关税政策的压力下，这是欧盟开拓新市场、推动贸易多元化的重要棋子。

然而，以法国为首的农业大国则强烈反对。他们的核心担忧是，南共市的农产品将以更低的价格涌入，冲击本土农产品的市场。近期，法国、波兰、比利时、意大利等国的农民团体已经在多地举行抗议，甚至封堵道路。

法国总统马克龙在8日明确表示，法国决定对签署自贸协定投下反对票。匈牙利农业部长纳吉·伊什特万也强硬表态，称匈牙利拒绝任何威胁本国农民的协议，包括这份与南共市的协定。

终局之战：欧洲议会定生死

理事会的投票通过，意味着支持方赢得了第一回合，但反对者并未放弃。

法国农业、农食和粮食主权部长安妮·热纳瓦尔直言，“战斗”尚未结束，并承诺将努力争取欧洲议会否决该协定。

不过，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格则对协定获批表示有信心，并透露最终的议会表决可能会在4月或5月进行。

根据一份背景资料，阿根廷、巴西、巴拉圭和乌拉圭四个南共市创始成员国与欧盟委员会主席冯德莱恩曾在2024年12月共同宣布达成该自贸协定。协定原计划于2025年12月在巴西签署，但由于当月欧盟峰会上成员国分歧较大，欧盟委员会将签署时间推迟至2026年1月。

12月美国就业报告出炉，市场看到了一个矛盾的信号：失业率意外下降，但新增就业人数却增长乏力。这种“低招聘、低裁员”的冰冻状态仍在延续，这给美联储的决策带来了更多空间。

失业率意外下降，衰退担忧暂缓

报告中最亮眼的数据是失业率。12月失业率超预期地从修正后的4.5%降至4.4%，打破了此前持续攀升的势头。同时，覆盖范围更广的U6失业率也明显回落，表明边缘就业群体的压力有所减轻。

再加上平均时薪增速回升、初请失业金人数保持稳定，短期内市场对就业市场急剧恶化的担忧可以暂时放一放。

新增就业疲软，“冰封”状态持续

然而，硬币的另一面是新增就业依然疲软。12月美国非农就业仅增加5万人，不仅低于6.5万人的市场预期，而且前两个月（10月和11月）的数据还被合计下修了7.6万人，显示出招聘市场的冷清。

从行业看，新增就业岗位仍然主要集中在教育、医疗和休闲酒店业等服务领域，而商品生产行业的就业依旧疲弱。私人部门连续三个月的新增就业趋势仍在放缓，暗示未来的年度修正可能还会进一步调低新增就业人数。

数据给足空间，美联储或暂停降息

这份喜忧参半的报告，给了已经连续三次降息的美联储一个喘息的机会。既然失业率没有继续走高，就业市场并未出现失速的风险，美联储在1月份会议上选择暂停降息就有了充分的理由。

市场迅速对此做出反应。根据CME的数据，数据公布后，市场预测1月降息的概率仅有5%。对于2026年，市场虽然仍预计有两次降息，但降息的启动时点被推迟到了6月和9月。未来，市场的降息预期能否再度升温，可能需要关注新任美联储主席的任命及其政策表态，同时也要警惕特朗普政治施压升级对美联储独立性构成的潜在风险。

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来源：大公网