美元日元前景：数据压倒地缘政治

来源: 华尔街见闻

尽管面临地缘政治紧张和美国的关税压力，印度经济在本财年仍有望实现超过7%的增长，继续领跑全球主要经济体。然而，在这份亮眼的成绩单背后，隐忧正在浮现。

官方预测：经济增速超7%

印度统计和计划实施部最新发布的预估数据显示，在截至明年3月的财年里，印度国内生产总值（GDP）预计将增长7.4%。这一数字略低于经济学家7.5%的普遍预期。

按照这一增速，印度经济的名义规模将达到约357.14万亿卢比，折合约4万亿美元。HDFC银行的经济学家萨克希·古普塔（Sakshi Gupta）认为，数据表明“尽管全球不确定性上升，印度经济依然表现良好”。

值得注意的是，印度计划在2月份修改其GDP的计算方法，此举可能会对最终的增长数据产生重大影响。

增长背后的隐忧：名义增速与财政压力

并非所有人都持乐观态度。一些经济学家对名义GDP增速低于预期感到担忧，认为这可能预示着收入增长的疲软。

星展银行经济学家拉迪卡·拉奥（Radhika Rao）指出，市场的关注点将集中在名义增速上，而非实际增长率。她认为，这意味着为了在2026财年实现赤字控制目标，政府可能需要压缩支出，这将给财政带来更大压力。

美国关税：出口行业的最大外部风险

目前，印度仍是少数几个尚未与美国达成贸易协议的主要经济体之一，这种不确定性给其经济前景蒙上了阴影。

美国总统特朗普去年8月已对印度出口商品征收高达50%的关税，这是亚洲地区最高的税率。根据新华社报道，特朗普在1月4日再次发出警告，如果印度不限制购买俄罗斯石油，美国可能会进一步提高关税。此前在2025年8月，美国政府就曾以印度进口俄罗斯石油为由，对输美商品加征了惩罚性关税。

这些关税措施严重打击了印度的劳动密集型出口行业，包括纺织品、宝石珠宝和皮革制品等。高盛集团预测，即使印度与美国能在3月前达成贸易协议，下一财年的经济增速也将放缓至6.8%。

来源: 金十数据

一边是美委石油交易传出松动信号，另一边却是美军在北大西洋上演的惊险油轮追逐战。美国对委内瑞拉的政策，正呈现出复杂而矛盾的图景。

石油制裁松动，无限期交易开启？

据接近白宫的消息人士透露，美国将无限期允许委内瑞拉向其出售石油，并计划相应放宽制裁。

此前，美国总统特朗普已公开表示，委内瑞拉将交付首批3000万至5000万桶受制裁的石油，并按市场价格进行出售。消息人士进一步指出，这5000万桶仅仅是初始配额，后续的销售将不受期限限制，美国也将配合逐步取消相关制裁。

委内瑞拉拥有全球最大的已探明原油储量，但根据能源咨询公司Kpler的数据，其目前每日产量仅维持在80万桶左右。若交易成真，无疑将对委内瑞拉的经济和全球石油市场产生影响。

大西洋追逐：美军扣押俄旗油轮

然而，在缓和信号的另一面，是海上军事行动的升级。美国欧洲司令部宣布，已在北大西洋扣押了一艘名为“贝拉1号”的油轮。

美方指控该油轮违反制裁措施。但这艘船被扣押时处于空载状态，它原计划从委内瑞拉装载石油，但因美国的封锁未能成功靠岸。

这次扣押是长达数周跨洋追逐的终点。上个月，“贝拉1号”躲开美国在委内瑞拉周边的海上封锁线后，遭到美国海岸警卫队从加勒比海一路追击至大西洋。在此期间，该船不仅更名为“Marinera”号（意为“水手”号），还更换了俄罗斯国旗，此举被外界解读为寻求庇护。

据报道，这场围捕行动 melibatkan了美国海岸警卫队、美英两国的侦察机，甚至还有美军特种作战部队使用的MH-6“小鸟”直升机出现在油轮附近。船舶追踪数据显示，在被扣押前，这艘航行于冰岛与苏格兰之间水域的油轮曾突然改变航向并减速。

各方反应与沉默

事件发生后，各方反应不一。俄罗斯外交部表示正密切关注此事，并强调该油轮遵守了国际海事法。

英国首相发言人汤姆·韦尔斯则拒绝就“第三方使用英国基地”等相关问题发表评论，也未透露英国是否参与了此次行动。

截至目前，美国国防部尚未对置评请求作出回应。

白银，这个长期被视为黄金“小跟班”的贵金属，如今正撕下“补涨”、“便宜货”的旧标签，走出独立行情。当银价攀升至让资深交易员都无法忽视的高度时，市场不禁要问：白银为何大涨？这股势头还能持续多久？

长期以来，白银市场角色独特。经济动荡时，它显现出贵金属的避险属性；经济扩张时，它又回归工业金属的本色。特别是随着2025年人工智能技术的爆发式增长，白银的工业价值被前所未有地放大。

这种双重属性让白银市场充满深度，但也使其对宏观情绪、政策风向和资金流向极为敏感。本文将拆解当前驱动白银价格的核心动力，厘清其背后的长期逻辑与短期波动。

交易火爆：投机与监管的博弈

近期市场的剧烈波动，首先反映了白银极强的交易属性。

2025年12月29日，芝加哥商业交易所集团（CME Group）在一周内两次上调纽约商品交易所（COMEX）的白银期货保证金要求。实际上，这已是该交易所在当月第三次上调保证金。不到三周，白银期货的保证金要求累计上调超过20%。

交易所的密集动作，清晰地传递了一个信号：监管层认为市场存在过度投机风险，担心用于风险对冲的期货工具被滥用于单边押注。

这一举措直接引发了12月29日现货白银价格的暴跌。然而，市场在短暂回调后迅速收复失地并再创新高，单日振幅超过15%。这种罕见的韧性恰恰证明，尽管存在投机泡沫，但白银背后有更强大的基本面在支撑。

工业引擎：AI时代的战略金属

白银上涨最坚实的逻辑，来自其日益增长的工业需求，而中国近期的政策变动则为这一逻辑提供了官方背书。

每年年底，中国商务部都会公布合格的白银出口企业名单。2025年，共有44家企业获准出口白银，数量比上一年增加了2家，但政策的细节变化却意义深远。

南华期货分析师夏莹莹指出，与往年相比，2025年的企业资质审核明显收紧。新的出口许可制度对企业的产量、出口实绩和认证等都设置了更高的门槛。更关键的是，2026年的政策文件首次将白银定位为“稀有金属”，其战略地位显著提升。

图：上海期货交易所白银库存（黄线）近年来持续下降，反映出国内供应趋紧的现实。

数据显示，2025年中国白银出口量约9126吨，占全球贸易量的23.4%，而国内库存则大幅减少。新政实施后，市场预计中国的白银年出口量将减少4500至5000吨。

这一减量在全球市场是什么概念？2025年，全球白银市场已连续第五年出现供应短缺，缺口高达3660吨。市场预测，2026年的缺口可能进一步扩大到7000至8000吨。中国的出口管制无疑将加剧全球供应的紧张局面。

图：全球白银供需平衡表，数据显示工业需求是主要增长点，市场已连续多年处于供应短缺状态。

全球首富埃隆·马斯克也在社交平台X上评论称：“这绝非明智之举。白银在诸多工业制造环节中都是无可替代的核心原料。”他的话点明了白银在科技赛道中的刚需地位，尤其是在电动汽车、人工智能数据中心等前沿领域，白银是生产电池、电路板和开关等核心部件的关键材料。

中国的政策调整，恰好验证了AI叙事下白银工业需求的爆发，并非空穴来风。

避险需求：地缘政治的催化剂

除了强大的工业基本面，地缘政治风险也为银价提供了额外的上涨动力。

本周贵金属市场的联袂上涨，部分归因于美国抓捕马杜罗的“黑天鹅”事件。目前马杜罗已在纽约被起诉，美国总统特朗普更宣称要“全面掌控”委内瑞拉。凯希姆交易公司首席市场分析师蒂姆·沃特认为，委内瑞拉局势的突变，重新点燃了市场的避险情绪，黄金和白银成为资金的首选。

此外，全球其他地区的不确定性也在发酵。因特朗普觊觎格陵兰岛，美国与欧洲多国的外交摩擦不断升级。丹麦首相梅特·弗雷泽里克森甚至警告称，若特朗普一意孤行，北约联盟可能因此终结。这些事件共同构成了支撑贵金属价格的避险背景。

后市展望与技术信号

综合来看，当前白银市场呈现出一个完美的画像：交易属性活跃，吸引大量资金；工业需求场景广阔且增长确定，为价格提供了坚实底部；供应端则因矿石品位下降、产量刚性和政府干预而持续受限。

需求旺盛、供给受限、交易火爆，这三大因素共同作用下，白银在2026年依然是值得重点关注和配置的资产。

从月线图来看，白银价格在突破30元关口后，下一目标指向60元，长线目标则看至90元。目前，60元作为月线级别的5日均线，已构成非常坚实的底部支撑区域。

图：现货白银月线走势图，价格已突破关键阻力位，技术形态支持进一步上行。

周三（1月7日），市场密切关注的美国ADP私营部门就业报告出炉，为2025年最后一个月的劳动力市场描绘了一幅复杂图景。数据显示，12月私营部门就业人数增加4.1万人，虽然较前值（修正后为减少2.9万人）有所反弹，但明显低于市场预期的5万人。

薪资方面，留职者的薪资年增长率稳定在4.4%，与11月持平；而跳槽者的薪资增速则从6.3%微升至6.6%。这份基于超2600万雇员薪酬数据的报告表明，美国劳动力市场已止住下滑势头，但增长动能不足，内部结构性分化问题突出。数据公布后，金融市场迅速反应，重新定价对美国经济前景和美联联储政策的预期。

ADP报告细节：增长背后暗藏分化

深入剖析这份报告，整体温和反弹的数据背后，隐藏着几个值得警惕的结构性弱点。

• 行业分化严重：服务业是就业增长的主力，共增加4.4万个岗位，其中教育/健康服务（+3.9万人）和休闲/酒店业（+2.4万人）表现强劲。然而，商品生产行业整体却减少了3000个岗位，制造业更是延续下滑趋势，减少5000人。尤其值得注意的是，作为经济“晴雨表”的专业/商业服务就业人数大幅减少2.9万人，信息行业也减少1.2万人，这可能预示着企业扩张意愿正在减弱。

• 地域失衡突出：从地区看，南部（+5.4万）和东北部（+4.0万）就业增长稳健，但西部地区就业人数锐减6.1万人，其中仅太平洋地区就减少了5.9万人。这种巨大的地域差异反映了不同地区经济活力的分化。

• 薪资增速趋稳：薪资数据传递出通胀压力可能正在缓解的信号。留职者薪资增速持平于4.4%，跳槽者薪资增速虽有反弹，但绝对水平已较年中高点显著回落。这表明劳动力市场的紧张供需关系可能正在缓和。

市场如何解读？鸽派情绪主导盘面

金融市场对这份“不及预期但未到灾难”的数据，整体给出了偏向鸽派的解读。

债券市场率先反应。对利率前景最为敏感的10年期美国国债收益率在数据公布后延续跌势，当日累计下跌约3.9个基点，报收于4.14%附近。这表明投资者将就业增长疲软视为经济放缓的又一证据，从而强化了对美联储未来降息的预期。

外汇市场方面，美元指数在数据公布瞬间波动不大，最终报于98.61，维持在周内低位区间震荡。疲软的就业数据削弱了美元的利率优势预期，使其未能获得上行动能。

图：ADP数据公布后，美元指数1分钟图显示其短线承压下行

市场情绪也从“期待强劲反弹”转向“审慎评估经济韧性”。有分析师指出，数据证实了劳动力市场正在“有序冷却”，而非“断崖式下滑”，这为美联储在必要时启动宽松政策留出了空间。市场的注意力已完全转向周五的官方非农就业数据，以寻求趋势的最终确认。

美元技术面：关键支撑与阻力在哪？

当前的市场走势是基本面与技术面共同作用的结果。基本面上，ADP就业增长乏力，叠加薪资增速稳定，强化了美国经济温和放缓的叙事，为美联储政策转向创造了条件。

从技术分析角度看，以美元指数主要期货合约为例：

• 关键支撑：位于98.30-98.50区域。这是近期多次下探的技术关口，也是市场在失望情绪升温时形成的心理防线。若后续数据进一步疲软，美元指数可能测试该区间。

• 首要阻力：位于99.00-99.20区域。这是前期反弹的高点聚集区，也是美元从弱势转向中性的门槛。除非未来美国通胀、零售等数据持续超预期强劲，否则短期内难以有效突破。

盘中交易者需要关注三个关键点：一是10年期美债收益率能否有效跌破4.10%；二是欧元、日元等主要货币对的联动反应；三是市场对周五非农报告预期的微妙变化。

焦点转向非农，市场屏息以待

总而言之，12月的ADP报告为美国劳动力市场定下了“温和冷却”的基调。然而，这只是单一数据点，市场的最终裁判将是周五公布的官方非农就业报告。

如果非农数据同样显示就业放缓和薪资温和，市场对美联储上半年开启降息的预期将大幅巩固，可能导致美债收益率继续下行，美元维持偏弱震荡。反之，如果非农数据意外强劲，则可能引发市场对降息预期的修正。

这份不及预期的ADP报告强化了经济增长动能减弱的信号。在通胀已从高位回落的背景下，劳动力市场的任何疲软迹象都可能被市场放大，并转化为对美联储更早、更大幅度降息的押注。未来一段时间，市场将在“软着陆”与“轻度衰退”的预期之间摇摆，而每一份关键数据都可能成为引爆短期行情的催化剂。