黄金暴涨2%，地缘危机是推手？

2026年初，人工智能热潮继续推动全球股市上扬，但繁荣背后，一个足以颠覆全局的风险正在酝酿——由AI投资本身引发的通胀卷土重来。市场似乎忽视了这一威胁，一旦成真，各国央行或将被迫逆转货币政策，直接瓦解支撑当前高估值的核心逻辑。

尽管美股七大科技巨头在2025年带领市场创下新高，通胀数据看似温和，但许多资深市场人士警告，大规模政府刺激与企业在AI领域的巨额投资叠加，可能导致全球物价压力在2026年重新抬头。

目前，市场普遍沉浸在利率将进一步下调的乐观预期中。然而，多位资产管理经理指出，这种情绪并未充分计入通胀反弹的风险。一旦通胀加速，央行不仅可能暂停降息，甚至可能重回紧缩轨道，切断流向AI概念股的廉价资金。对于高度依赖未来预期和低融资成本的科技公司而言，这将是釜底抽薪式的打击。

市场的盲点：AI本身就是通胀推手？

摩根士丹利与Aviva Investors等机构的分析师明确指出，AI狂潮本身正演变为一股通胀力量。

数据中心的建设竞赛推高了对能源和先进芯片的需求，导致相关成本不断上涨。分析师认为，这一趋势可能让通胀率在更长时间内高于美联储2%的目标，而这个风险至今仍被市场严重低估。

Royal London Asset Management的多资产主管Trevor Greetham认为，市场泡沫的破裂往往需要一根“针”，而这次的“针”很可能就是货币紧缩。他表示，虽然目前仍持有大型科技股，但如果2026年底全球通胀大幅飙升，他并不会感到意外。他警告说，资金收紧将严重削弱投资者对投机性科技资产的兴趣，同时推高AI项目的融资成本，最终压缩科技公司的利润和股价。

Carmignac投资委员会成员Kevin Thozet也持类似观点，他认为随着经济增长提速，通胀风险被严重低估。他指出，通胀可能很快就会引发投资者恐慌。一旦加息风险上升，投资者给予AI龙头股的高市盈率估值将难以为继。为此，他已经开始增持通胀保值债券。

芯片与能源：无法忽视的成本螺旋

除了宏观货币政策，AI基础设施建设带来的直接成本压力同样不容小觑。

分析师指出，微软、Meta和Alphabet等“超大规模企业”在数据中心建设上展开的万亿美元级竞赛，本身就是一股显著的通胀力量。这些项目正在疯狂消耗能源和先进芯片，导致相关产品价格不降反升。

摩根士丹利策略师Andrew Sheets预测，受芯片和电力成本上涨影响，AI相关的资本开支将不降反升。他预计，部分由于企业在AI领域的大举投资，美国消费者价格指数（CPI）在2027年底前都将维持在美联 D储2%的目标之上。

德意志银行的分析更为惊人，预计到2030年，AI数据中心的资本支出可能高达4万亿美元。如此迅猛的投资速度可能引发芯片和电力的供应瓶颈，从而使投资成本螺旋式上升。

前Meta高管、咨询公司Asia Group合伙人George Chen也指出，存储芯片成本的上涨将直接推高AI公司的运营成本，进而降低投资者回报，最终导致流入该行业的资金减少。

盈利预警：部分企业已感受到压力

事实上，市场上已经出现了关于成本上升和AI过度投资的早期预警信号。

甲骨文公司上月因披露支出激增而股价大跌；美国科技巨头博通也因警告高利润率将受到挤压而股价下挫。个人电脑制造商惠普公司预计，受数据中心需求带动的存储芯片成本上涨影响，公司产品价格和利润将在2026年下半年面临压力。

Mercer欧洲经济与动态资产配置主管Julius Bendikas直言：“让我们夜不能寐的是，通胀风险已经重新浮现。”尽管他尚未押注股市回调，但已开始逐步退出可能受通胀冲击的债券市场。

摩根大通跨资产策略主管Fabio Bassi补充道，除了芯片价格，美国劳动力市场的改善、持续的刺激性支出以及已经落地的降息，都将共同支撑通胀维持在目标之上。Aviva Investors在其2026年展望中也强调，央行结束降息周期甚至重新加息，将是市场面临的主要风险。

地缘政治的紧张空气，正驱使资金涌入避险资产。周一（1月5日），美元指数一度触及98.8的近一月高点，黄金也受追捧，盘中上涨超过2%至4426.5美元。然而，一个反常的现象是，WTI原油价格不涨反跌，一度失守57.0美元关口。

市场波动的背后，是上周六（1月3日）美军在委内瑞拉的军事行动及对该国领导人马杜罗的抓捕。根据最新报道，特朗普表示，美国必须全面获得委内瑞拉的石油以帮助其重建，并声称美国石油公司将投入数十亿美元，修复委内瑞拉濒临崩溃的能源基础设施。

特朗普的石油算盘：意在油价还是资源？

特朗普政府为何在此时大举介入委内瑞拉的石油产业？背后可能有两个核心目标。

首先是看中了委内瑞拉庞大的自然资源。委内瑞拉拥有全球第一的已探明石油储量，其重油带储量超过3000亿桶。这些重质石油，正是美国基建、重型运输所需的柴油以及AI数据中心稳定运行所依赖的能源。此外，该国还蕴藏着丰富的天然气、黄金、铝矾土和煤炭资源。

第二个目标，或许更为直接——压低国际油价。就在上周日（1月4日），欧佩克+宣布将维持2025年11月初制定的产量计划，决定在2026年的前三个月（1月、2月和3月）暂停增产，产量水平与2025年12月保持一致。

回顾来看，欧佩克+自2023年4月起实施日均约165万桶的自愿减产，并在同年11月追加了日均220万桶的额外减产。尽管这些减产措施多次延期，但同期美国、加拿大等国产量的增加，蚕食了欧佩克的部分市场份额。该组织中的8个国家曾决定从2025年4月1日起逐步增产，计划在5至7月日均增产41.1万桶，8月增产54.8万桶，9月增产54.7万桶，10至12月则日均增产13.7万桶。

控制油价的动机，与特朗普的国内政策目标息息相关。特朗普将于1月宣布新任美联储主席人选，他曾多次公开表达希望大幅降低利率以削减借贷成本。然而，美联储的决策需要在劳动力市场和通胀之间取得平衡。随着市场预期劳动力市场将逐步复苏，美联储的焦点自然会转向仍远高于2%目标的通胀。

高油价是通胀回落的主要障碍。如果特朗普政府既想推动美联储降息，又想实施更大范围的关税措施（如2025年曾引发股债汇三杀的对等关税），那么控制油价就成了必要前提。

因此，欧佩克+暂停增产的决定值得投资者高度关注。目前市场普遍预期2026年国际原油市场将出现明显的供过于求，当前油价已部分消化了这一预期。可以预见，2026年国际油价的波动性将会加剧。

当然，重启委内瑞拉的石油设施需要巨额资本投入和相当长的时间，短期内对油价的实际影响有限。但美国的军事行动无疑加剧了市场对整个拉美地区稳定性的担忧。考虑到特朗普将在2026年面临中期选举，地缘政治冲突仍将是未来市场中一个不可忽视的关键变量。

耶伦的“财政主导”警告：美国经济的潜在风险

周一（1月5日），美国前财长、前美联储主席耶伦在美国经济学会的年会上发出了警告：美国经济正面临日益增加的“财政主导”（fiscal dominance）威胁。

耶伦解释称，美国面临的首要长期风险是持续增长的债务规模。这种局面可能迫使美联储为了减轻政府的偿债成本而维持低利率，而不是以控制通胀为首要任务。一旦央行的独立性被政府的财政需求所绑架，这就是“财政主导”。

她强调，这一风险正在加剧，并直接指出特朗普总统曾公开要求美联储降息，以降低政府的偿债压力。耶伦警告，如果特朗普成功迫使美联储通过低利率来为政府债务“服务”，美国可能会面临沦为“香蕉共和国”的风险。她表示，这种危险真实存在，必须密切监控。

这背后反映了关税、通胀和财政赤字之间的“不可能三角”。根据美国劳工部数据，今年11月美国CPI同比上涨2.7%，低于9月的3%；11月核心CPI同比上涨2.6%。美联储最关注的9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期。市场普遍认为，此前的通胀压力主要由关税政策驱动，属于一次性冲击。

投资者需要警惕的是，一旦美国政府通过干预委内瑞拉等方式，成功增加了原油供应、压制了油价，那么与关税相关的风险可能会卷土重来。尤其需要关注特朗普可能在今年4月对中国的访问。

市场展望：纳指技术面与AI新焦点

综合来看，美股短期内有望延续升势，但从中期看，在美国债务问题短期难以解决的背景下，投资者需要把握好节奏。市场的焦点可能会更多地从AI基础设施投资，转向关注AI应用的深化，即如何将技术转化为实际的生产力提升。

在技术面上，纳斯达克100指数周一时段内上涨0.36%，暂时站稳在25300点上方。尽管该指数此前连续四日下跌，但整体的上升趋势并未被扭转。

纳斯达克100指数日线图显示，指数在关键支撑位25300点附近企稳，整体上升趋势未变。

从中期角度看，只要纳斯达克100指数能够守住23900点，中期升势就有望延续。短期而言，投资者应重点关注25300点的支撑位。若能在此企稳，后市仍有希望反弹挑战26000点，甚至上探至27630点的水平。

美国联邦债务规模持续攀升，一个长期风险正浮出水面，让经济学界的一些重量级人物感到担忧。这个风险被称为“财政主导”——简单来说，就是政府的巨额债务可能会“绑架”央行，迫使其为了降低偿债成本而维持低利率，而不是优先考虑抑制通货膨胀。

耶伦警告：“财政主导”的条件正在形成

前美联储主席、前美国财长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）周日在美国经济学会年会上明确表示，“财政主导的前提条件显然正在增强”。

数字是最好的说明。美国国会预算办公室预测，今年的联邦赤字将高达1.9万亿美元，总债务规模预计将达到国内生产总值（GDP）的约100%。更令人担忧的是，预计在未来十年内，这一比例将攀升至约118%。

耶伦还提到了政治层面的压力，指出美国总统特朗普曾“公开要求”美联储降息，其明确目的就是为了降低政府的偿债成本。她此前曾警告，如果白宫成功迫使美联储为了减轻政府债务负担而维持低利率，美国将有沦为“香蕉共和国”的风险。

更“可怕”的是：决策层似乎毫无察觉？

在同场讨论中，前克利夫兰联储行长洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）的观点更为尖锐。她指出，当前债务问题中最“可怕”的一点，是特朗普政府的官员们似乎没有意识到其中潜藏的巨大威胁。

梅斯特说，“以往的政府都知道自己正处于悬崖边上”，即便他们最终未能采取负责任的措施来控制赤字。但“我认为本届政府可能没有意识到后果。”

加州大学伯克利分校的经济学家戴维·罗默（David Romer）则对两党达成协议以避免“财政灾难”的前景感到悲观。他直言：“我们面临财政问题。如果我们不解决，将给所有人带来麻烦，包括美联储。”

出路何在：等待危机倒逼改革？

尽管如此，耶伦仍抱有一丝希望。她认为，一场潜在的危机——比如社会保障和医疗保险即将面临的资不抵债——或许能够最终促使国会达成跨党派的预算改革协议。

“我不认为美国最终会走上财政主导的道路，”耶伦总结道，“但我绝对认为这种危险是真实存在的，应该加以关注。”

日本央行行长植田和男周一表示，若经济及物价走势符合央行预期，日本央行将继续加息。

植田和男在面向日本银行业协会的演讲中称，尽管美国加征关税对企业利润造成冲击，日本经济去年仍实现温和复苏。

"薪资与物价极有可能温和同步上涨。"植田和男补充道，调整货币宽松力度将有助于日本经济实现可持续增长。

日本央行上月将政策利率从0.5%上调至0.75%，创下30年来新高，为终结持续数十年的大规模货币宽松政策和近零借贷成本再迈出标志性一步。

尽管已采取加息举措，但日本实际借贷成本仍处于深度负值区间，居民消费通胀率突破日本央行2%的目标已近四年。

市场正密切关注日本央行1月22日至23日货币政策会议将发布的季度展望报告，以期从中探寻央行委员会对近期日元贬值所引发通胀影响的看法。

日元疲软推高了进口成本及整体通胀水平，部分委员会成员因此呼吁进一步稳步加息。

周一美元兑日元汇率上涨0.2%，升至157.08日元，此前该汇率一度触及157.255日元，创12月22日以来新高。市场对日本央行进一步加息的预期升温，推动国债收益率走高，作为基准的10年期日本国债收益率周一短暂触及27年高点2.125%。

日本财务大臣片山皋月也在该银行业协会发表讲话，称日本正处于从通缩泥潭转向增长驱动型经济的关键阶段。

来源: 新浪财经

美国对委内瑞拉的石油禁运正在产生严重后果。这个南美国家的石油出口几近停滞，储存设施濒临“爆仓”，其国家石油公司（PDVSA）正酝酿减产，经济命脉承受重压。

数据显示，在美国实施禁运后，委内瑞拉的日均石油出口量已从11月的约95万桶，骤降至12月的约50万桶，几乎腰斩。

出口停滞，储油罐“爆仓”在即

当前，委内瑞拉的主要港口积压了大量等待装运的原油和燃油。由于出口受阻，石油只能源源不断地被送入储存设施。

根据“油轮追踪者”平台的数据，委内瑞拉国家石油公司岸上的原油储存容量约为4800万桶，但在两周前就已装满超过45%。情急之下，该公司甚至将部分燃料油倒入露天废水池，并征用油轮作为“浮动储存设施”。目前，已有超过1700万桶原油装船，但这些油轮迟迟无法获得出港指令。

在主要港口何塞港，1月4日当天已无油轮停靠装船。行业人士普遍认为，减产已势在必行。

图：委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)旗下的一处加油站。禁运正严重冲击该国石油产业的运作。

禁令之下，国家石油公司酝酿减产

出口停摆和储油告急的双重压力，迫使委内瑞拉国家石油公司考虑削减产量。

据路透社援引消息人士的说法，该公司用于稀释重质原油以便运输的稀释剂也已严重短缺。因此，公司不得不陆续关闭一些油田和钻井平台，并已要求旗下子公司及外资合营企业减产。不过，相关合资企业尚未证实这一消息。

在美国强行控制总统马杜罗及其夫人后，副总统兼石油部长德尔西·罗德里格斯代行总统职务。她曾表示，尽管美国实施全面禁运，委内瑞拉仍将继续生产和出口石油。但现实是，美方封锁已导致石油出货速度自上月底以来被迫放缓。

美国石油巨头的历史与现状

委内瑞拉拥有全球第一的已探明石油储量，超过3000亿桶，约占全球总储量的17%。

该国石油产业在20世纪70年代被国有化，结束了美国等西方企业长期主导的局面。但在20世纪末，委内瑞拉重新向外资开放，雪佛龙、埃克森美孚、康菲等美国石油巨头纷纷进驻。

2007年，时任总统查韦斯要求外资企业必须与委方合作，且项目由委方控股。埃克森美孚和康菲拒绝后撤出，而雪佛龙等公司则选择接受并继续经营。随着美国制裁持续加码，雪佛龙如今是唯一仍在委内瑞拉运营油田项目的美国大型油企。

目前雪佛龙尚未宣布减产，因为它与委内瑞拉国家石油公司的合资企业仍有储油空间。但自1月1日以来，该公司的油轮也一直未能离开委内瑞拉水域。

图：油轮停泊在委内瑞拉水域。由于禁运，大量已装船原油无法离港。

美国的双重算盘：禁运与介入

美国的策略显得十分矛盾。一方面，美国总统特朗普强调对委内瑞拉的石油禁运令将继续有效。国务卿鲁比奥也表示，将继续实施“石油隔离”手段施压。

但另一方面，特朗普已公开表示，美国石油企业将大举投资委内瑞拉丰富的石油资源，以恢复其出口并“为美国赚钱”。这清晰地表明，美国想要“深度介入”并“利用”该国的石油产业。

除了石油，委内瑞拉的天然气、煤、镍、铁、黄金等矿产储量也相当丰富，其中一些位居世界前列。然而在过去十年中，随着石油产量的下滑，这些矿物的产量也同步下降。美国的长期制裁和如今的禁运，正让这个资源大国的经济前景愈发黯淡。

一场围绕美联储降息的博弈正在升级。三方力量激烈交锋：一边是预期宽松的交易员，一边是立场谨慎的美联储，而试图施压的特朗普，其政治影响力却亮起了红灯。

市场抢跑：交易员为何无视美联储？

尽管美联储官方指引（FOMC）暗示2026年仅降息一次，但市场早已抢跑。利率期货数据显示，交易员们押注6月就会迎来首次降息，年内降息两到三次。

这种巨大预期的背后，市场普遍认为关键变量是特朗普。外界猜测，随着鲍威尔主席的任期在2026年结束，特朗普将任命一位更“鸽派”的继任者，倒逼美联储转向宽松。

特朗普的麻烦：两大因素削弱其影响力

然而，市场的算盘可能打错了。近期两件大事，正在快速消耗特朗普的政治资本，让他对美联储施压的底气大打折扣。

地缘政治失算：委内瑞拉行动引火烧身

美军在委内瑞拉抓捕总统马杜罗的“绝对决心”行动，意外点燃了美国国内的政治风暴。民主党议员怒斥政府在国会“公然撒谎”，并重提弹劾。全美上百个城市爆发抗议，民众强烈反对国家卷入新的冲突。

这场风波不仅没能帮特朗普树立强硬形象，反而严重动摇了他的执政根基，甚至一些共和党同僚也公开表示质疑。

民生痛点：高通胀侵蚀政治根基

高昂的生活成本正成为特朗普最致命的软肋。民调显示，超过半数的美国人认为，在特朗普的政策下，自己的财务状况正在恶化。

从碎牛肉价格上涨48%到鸡蛋价格的大幅波动，“可负担性”已经取代其他议题，成为选民最关心的问题。在去年的多场地方选举中，主打民生牌的民主党候选人接连获胜，这为中期选举敲响了警钟。目前已有三十多名共和党众议员宣布不再连任，分析人士普遍预测，共和党可能输掉选举，让特朗普提前陷入“跛脚鸭”的尴尬境地。

联储的定力：顶住压力，内部分歧仍存

面对市场的狂热预期和白宫的政治压力，美联储内部却异常冷静。费城联储行长保尔森公开表态，认为可能要到“今年晚些时候”，进一步降息才算合理。她强调，只有通胀持续降温、劳动力市场稳定，才可能考虑进行“小幅进一步调整”。

美联储的决策困境显而易见。去年12月FOMC会议上9:3的投票结果，以及点阵图上各位官员对降息次数从“零次”到“多次”的巨大分歧，都揭示了其内部的拉扯。货币政策正行走在政治诉求与经济现实的钢丝上。

核心悖论：降息的政治账与经济账

当前的局面构成了一个核心悖论：那些能让降息对特朗普产生政治吸引力的经济状况（如经济放缓），恰恰也是在经济层面让降息变得不合理（如通胀顽固）或直接削弱其政治资本（如民怨沸腾）的因素。

特朗普或许想通过降息刺激经济来稳固选票，同时通过对外强硬来展现领导力。但委内瑞拉事件的国内反弹，以及高通胀对民意的持续侵蚀，正在同时削弱他实现这两个目标所需的政治能量。

决战时刻：两大核心数据定乾坤

谁将在僵局中胜出？即将公布的核心经济数据，将成为决定政策天平向哪边倾斜的关键。

• CPI数据： 如果通胀继续降温，将为美联储降息提供空间，也为特朗普缓解政治压力；反之，若通胀抬头，美联储将被束缚手脚，选民的不满也将加剧。

• 就业数据： 劳动力市场一旦走弱，会增加美联储降息的压力，但同时也会损害特朗普的经济政绩；反之，强劲的就业将支持美联储的谨慎立场。

• 美委事件后续： 这场地缘政治风波如何演变，将持续影响特朗普的政治资本。

2026开年大戏：谁将赢得首轮降息博弈？

市场在赌政治压力终将战胜央行的独立性，而美联储在等经济数据给出更清晰的信号。夹在中间的特朗普，却面临着地缘冒险和民生困境的双重消耗。

2026年的首次降息，无论何时到来、幅度多大，都将不仅仅是一个货币政策决定。它将成为衡量白宫影响力、央行独立性以及市场预期力量这三者角力的第一把标尺，其结果将深刻影响全年的资产价格和政治格局。