日银紧缩节奏偏谨慎拖累日元，美元兑日元升至157关口上方

上周五的官方数据显示，去年在挪威注册的几乎所有新车都是纯电动汽车，其中特斯拉的销量更是一路飙升，使这个北欧国家在逐步淘汰汽油和柴油动力汽车方面巩固了全球领先地位。

在税收优惠政策的推动下，2025年注册的所有新车中有95.9%是电动汽车，12月份这一数字接近98%。挪威道路联合会（OFV）的数据显示，这一年度数字高于2024年的88.9%。

OFV称，挪威今年登记的新车数量达到创纪录的179549辆，比2024年增长了40%。

产油国挪威迅速转向电池动力汽车的做法与欧洲其他国家形成了鲜明对比，欧洲其他国家对电动汽车的需求疲软，促使欧盟上个月拟放弃此前确定的"2035年新车全面禁售燃油车"政策。

电动汽车税将增加

特斯拉连续第五年成为挪威最畅销的汽车品牌，市场份额为19.1%，紧随其后的是大众汽车，市场份额为13.3%，沃尔沃汽车=，市场份额为7.8%。

在大众市场跨界车Model Y的带动下，特斯拉2025年在挪威售出了27621辆汽车，超过了任何其他汽车制造商在挪威一年的销量 ，克服了 首席执行官埃隆-马斯克对极右翼政党的支持以及他对美国总统特朗普的支持所带来的消费者反弹 。

2023年开始对电动汽车征税的挪威于10月宣布， 将从1月1日起对每辆汽车征收高达5000美元的增值税，这引发了买家和汽车公司的抢购热潮，以赶在2025年年底的最后期限之前购买电动汽车。

"福特挪威公司总经理佩尔-贡纳尔-伯格（Per Gunnar Berg）告诉路透："我们迅速调整了一些原本不打算在挪威生产的汽车的生产方向，以便更快地将它们运抵挪威。

胡萝卜加大棒推动挪威的电动汽车转型

挪威电动汽车协会负责人克里斯蒂娜-布（Christina Bu）指出，虽然一些电动汽车激励措施已经撤消，但政府也一直在对汽油车和柴油车加收费用，使它们变得更加昂贵。

"Bu说："这在挪威以外的地区经常被误解--他们都认为这与免税和激励措施有关，但这在很大程度上也与鞭子有关。"内燃机汽车在某种程度上是被征税淘汰的"。

2025年登记的少数化石燃料汽车大多是专用车辆，如轮椅车或警察和其他急救人员使用的汽车，还有一些混合动力车型和跑车。

2026年，价格低于30万挪威克朗（约合3万美元）的电动汽车仍免征增值税，这可能会促进小型汽车的发展。

"福特公司的伯格说："我认为税收变化将加速小型车的回归，小型车曾经在挪威和欧洲都占据主导地位。

进口大众、奥迪、斯柯达和CUPRA汽车的Harald A Moller公司负责人Ulf Tore Hekneby说，他预计将有更多的内燃机车型推出电动车型。

"赫克内比说："我们的品牌将推出大量新的紧凑型汽车，因此我们将拥有多年来从未有过的新阵容。

来源: 新浪财经

英国经济正滑向一场失业危机，这可能迫使英国央行采取激进行动。瑞士隆奥银行（Lombard Odier）最新预测，英国利率将从当前的3.75%大幅下调至2.75%，创下三年多来的新低。

一旦大幅降息落地，不仅将是2022年11月以来基准利率的最低点，也意味着利率水平将逼近央行2%的通胀目标。对于背负贷款的房主和寻求投资的企业而言，这将是一个重大利好。而这一切的背后，是日益动荡的就业市场。

就业市场亮红灯，降息逻辑浮现

隆奥银行分析师比尔·帕帕达基斯（Bill Papadakis）认为，决策者之所以将被迫采取行动，核心原因在于“职位空缺暴跌至疫情前水平以下，且失业率不断上升”。

他进一步解释，就业形势的走弱已经导致此前强劲的工资增长显著放缓。结合服务业通胀的回落，整体物价压力将得到缓解，这为英国央行在第三季度末前降息至2.75%提供了充足空间。他指出，2.75%这一水平已接近“中性利率”——即经济在满负荷运转的同时，又不会引发通胀飙升的理想状态。

帕帕达基斯表示，在当前艰难的经济时期，快速降息能够为经济提供关键支撑，特别是对企业而言，较低的利率将有助于提振2026年的投资。

数据佐证：就业市场寒意渐浓

英国国家统计局（ONS）公布的数据为上述判断提供了支撑。

• 失业率高企：截至10月的三个月内，失业率持续维持在5%以上。

• 薪资增长乏力：同期，私营部门的薪资增长率滑落至3.9%，创下2021年初以来的最弱表现。

• 职位空缺锐减：截至11月的三个月内，职位空缺数虽从72.3万个微升至72.9万个，但与2022年3月至5月期间130万个的峰值相比，已是大幅下滑。这一数字甚至低于2020年第一季度（疫情爆发初期）的79.5万个。

市场看法保守，降息路径存分歧

通常而言，疲软的就业市场是央行降息以刺激经济的“绿灯”。然而，金融市场的看法似乎更为保守。

货币市场的定价显示，交易员们普遍认为，英国央行明年可能只会在6月将利率降至3.5%。

万神殿宏观经济学（Pantheon Macroeconomics）的首席英国经济学家罗伯·伍德（Rob Wood）也认为，英国央行“几乎没有理由”在2026年加快降息步伐。他警告称，财政大臣在2025年预算案中提出的措施，如提高燃油税和对电动汽车征收“按英里付费”，反而会在2027年和2028年小幅推高通胀。

另一派声音：降息步伐或超预期

不过，也有经济学家认同隆奥银行的观点，认为市场的预期过于谨慎。

• 凯投宏观（Capital Economics） 预测，明年利率将降至3%。其首席英国经济学家保罗·戴尔斯（Paul Dales）反驳称，预算案“将拖累GDP增长，增加通胀下行压力”，这意味着利率的下降幅度可能超过普遍预期。

• 德意志银行（Deutsche Bank） 则预计，到明年3月和6月，英国央行将进行两次降息，使利率降至3.25%。

德银英国首席经济学家桑杰·拉贾（Sanjay Raja）坦言，如果未来两组官方数据显示失业率从5%升至5.3%，那“可能会引发真正的担忧”，迫使央行采取更果断的行动。

他总结道：“目前来看，加快降息的理由尚未完全确立。但如果失业率继续攀升，那么加快并加大降息力度的理由将会增强。归根结底，一切都取决于劳动力市场的演变。”

一项分析显示，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德2024年的实际总收入可能高达72.6万欧元左右。这一数字不仅比欧洲央行年报中披露的46.6万欧元“基本工资”高出约56%，更是美联储主席鲍威尔薪酬的近四倍。

目前，美联储主席鲍威尔的薪资由美国联邦法律设定上限，约为20.3万美元（约合17.272万欧元）。

尽管拉加德的收入与欧盟大型企业的CEO相比并不算高，但这一分析也让欧洲央行在薪酬披露方面的透明度问题浮出水面。

薪酬透明度引发争议

与需要“全面、可靠地披露”每位董事薪酬的欧盟上市公司不同，欧洲央行无需遵守如此严格的规定。

欧洲议会议员、德国左翼政党BSW主席Fabio De Masi对此表示“令人震惊”，他指出，德意志银行首席执行官Christian Sewing（2024年薪酬980万欧元）向公众披露的薪酬细节，甚至比拉加德的还要多。

De Masi敦促欧洲央行采用类似上市公司的薪酬披露标准，并表示：“作为欧盟薪资最高的官员，欧央行行长理应成为问责制的黄金标准。”

即便是仅看基本工资，拉加德也已经是欧盟薪资最高的官员，比欧盟委员会主席冯德莱恩的年度基本工资高出21%。

基本工资之外还有什么？

分析指出，拉加德的收入远不止基本工资，还包括以下几个部分：

• 额外补贴：约13.5万欧元，用于住房及其他方面。但欧洲央行的年度报告并未单独列出执行董事会成员的补贴情况。

• 兼职收入：约12.5万欧元，来自她在国际清算银行（BIS）担任董事的报酬。这部分收入在欧洲央行的报告中同样没有提及。

值得注意的是，鲍威尔虽然也在国际清算银行董事会任职，但由于美国法律禁止官员从非美国实体获取报酬，他并未因此获得任何薪酬。

官方回应与专家观点

对于上述分析，欧洲央行拒绝发表评论。该行在一份声明中表示，行长的薪资是在1998年银行成立之初确定的，此后仅根据适用于全体员工的年度薪资调整机制进行调整。欧洲央行还称，其薪酬披露“与许多其他国际公共机构一致”，并表示“随着时间推移已提高了透明度”。

国际清算银行也拒绝置评。

学术研究普遍认为，央行官员的个人财务独立性是其成功抗击通胀所需自主权的关键。国际货币基金组织（IMF）2004年的一项调查结论是，央行高官的薪酬应与私营部门相当，且任期内不得降薪，以“避免受到不当影响”。

欧洲薪酬专家、热那亚大学法学荣誉教授Guido Ferrarini表示，拉加德的总收入水平“在预料之中”。他解释说：“欧洲央行这类机构的责任量级，以及吸引人才的需求，决定了这样的薪酬水平。”

不过，他也批评欧洲央行的高管薪酬披露“质量相当糟糕”，认为“有许多薪酬构成部分必须更好地披露”，并强调上市公司的详细披露标准“才是正确的参考依据”。

长期总收入估算

该分析是基于欧洲央行和国际清算银行的年度报告，以及一份关于欧央行高官薪酬“条款与条件”的技术文件计算得出的，但并未包含养老金缴纳、健康保险等数据。

除了常规收入，拉加德还将获得一次性额外款项，并在任期结束后两年内获得过渡性报酬（具体金额视其下一份工作而定）。据此估算，她担任行长八年的总收入有望高达650万欧元，相当于每年约81万欧元。

此外，从2030年起，拉加德预计每年还将从欧洲央行获得约17.8万欧元的养老金。

新年伊始，全球市场即将迎来一系列重磅经济数据的考验。从美国的通胀、非农就业报告，到中国的服务业PMI与外贸数据，再到欧元区的通胀和就业状况，每一个数字都可能重塑市场对各国央行利率路径的预期，成为引爆市场行情的催化剂。交易者需要密切关注数据背后的真实信号，在利率敏感型资产中寻找机会。

周一：中美PMI数据率先登场

本周的行情由周一（1月5日）的中国12月财新服务业PMI拉开序幕。作为观察服务业扩张势头的核心指标，它将与官方PMI数据相互印证，为判断中国内需复苏的强度提供关键线索。

晚间，焦点转向美国。市场将迎来两份重要报告：

• 12月CPI数据： 这份报告将揭示美国通胀的真实面貌。由于11月数据曾因政府停摆导致住房成本统计失真，本次数据能否确认通胀持续降温的趋势，成为市场关注的焦点。

• 12月ISM制造业PMI： 该数据将与服务业指标一同，描绘出美国经济“冷热不均”的运行状态。

周二：美联储官员讲话与欧美PMI成焦点

周二（1月6日）凌晨，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利的讲话值得高度关注。作为曾释放鸽派信号的核心官员之一，他是否会改变立场，以及他对通胀韧性和降息门槛的看法，将直接冲击市场对美联储政策转向的预期。

日间，欧美将密集发布服务业PMI数据。美国、英国、法国、德国及欧元区将同步公布各自的SPGI服务业PMI。其中，英国数据能否延续此前的超预期扩张势头，对英镑走势至关重要。同时，德、法两国的12月CPI初值，将为整个欧元区的通胀走向提供先行指引。

晚间，美国将补发10月贸易帐数据，填补政府停摆期间的数据空白，反映关税政策对进出口的实际影响。

周三：欧元区CPI与美国“小非农”接踵而至

周三（1月7日），德国将公布11月零售销售和12月失业率数据，分别反映其消费需求和劳动力市场的状况，是判断德国经济复苏动能的关键窗口。

随后，欧元区将公布12月CPI数据，其同比涨幅将直接影响欧洲央行的利率决策节奏。

美国市场则将迎来“就业数据三连发”：

• 12月ADP就业数据： 作为非农的先行指标，它将初步揭示就业市场的热度。

• JOLTS职位空缺数据： 反映劳动力市场的供需匹配情况。

• 12月ISM非制造业PMI： 其就业分项将披露服务业的用工表现。

此外，纽约联储发布的12月全球供应链压力指数，也将为判断通胀下行速度提供新的参考。

周四：中国外贸数据与美国就业市场前瞻

周四（1月8日），中国将公布12月进出口数据。结合前值表现，这份报告将进一步明确外贸的复苏趋势，并对出口导向型行业的估值产生直接影响。

同一天，欧元区将公布11月失业率、12月消费者信心指数和工业景气指数，三项数据将共同勾勒出欧元区经济的整体面貌。

美国市场的目光则继续聚焦就业市场的细节。12月挑战者企业裁员人数反映了企业的用工意愿，而初请和续请失业金人数则为周五的非农报告提供了更前置的预判线索。

周五：美国12月非农报告终极悬念揭晓

周五（1月9日），全球市场将迎来本周的压轴大戏——美国12月非农就业报告。许多投资品种可能在数据公布前1-2天就开始提前布局。

这份报告是美国政府自11月13日结束停摆以来，首个在正常状态下统计的数据，其失业率和工资增速备受瞩目。考虑到此前非农数据的争议性，本次数据是“反转”还是“延续”，将成为市场最大的看点，并为短期行情定下基调。

同日，美国12月纽约联储1年通胀预期数据将反映居民的通胀信心，而欧元区零售销售数据则会为消费端的复苏图景提供补充信息。

三大潜在风险需警惕

除了关注核心经济数据本身，投资者还需警惕以下三大风险：

1. 数据统计失真： 美国部分经济数据可能仍存在统计扭曲的隐患。例如，CPI中的住房成本核算方法尚未明确调整，可能导致数据解读出现偏差，或因上月基数过低而引发本次数据剧烈反弹，从而造成市场短期异动。

2. 政策与数据背离： 如果美联储官员的讲话与数据表现相悖，例如卡什卡利重申“高降息门槛”，可能会引发市场利率定价的剧烈波动，影响股、债、汇市场的联动走势。

3. 数据公信力争议： 在美国政治极化的背景下，如果非农数据与其他就业指标出现显著分歧，可能会加剧市场的观望情绪，放大流动性波动风险。

日本央行下一次加息要等到什么时候？荷兰国际集团（ING）高级经济学家Min Joo Kang给出了一个颇有耐心的预测：2026年下半年。核心逻辑是，随着通胀压力放缓，日本央行需要更多时间来评估此前政策调整的效果。

分析师在一份报告中指出，日本央行的目标是将实际利率调整至零附近，但未来何时行动、力度多大，都将视经济数据而定。这种缺乏明确性的状况，显然让市场感到有些不安。

通胀降温，央行为何按兵不动？

最新的通胀数据为日本央行的谨慎立场提供了支撑。

数据显示，日本12月整体通胀同比放缓至2%，不仅低于市场预期，也较11月大幅回落。这背后的主要原因包括能源补贴恢复、大米价格稳定以及石油成本下降。

ING预计，这些因素的影响将持续到2026年，可能在未来几个月将整体通胀率推低至2%以下。

与此同时，核心通胀也在降温。虽然私人服务和住房成本仍在上涨，但商品价格已经开始回落。在基数效应的影响下，预计核心通胀将逐步向2%的目标靠拢。因此，分析师认为日本央行可能会暂停加息，以评估核心通胀能否持续稳定在目标水平之上。

报告写道：“一旦日本央行确认核心通胀将稳定在2%以上，并超过整体通胀，它才可能在2026年下半年采取下一步行动。”

工资增长是关键的通胀引擎

要让基础通胀保持韧性，关键还得看工资。

目前，日本企业盈利稳健，劳工工会正寻求超过5%的工资涨幅。强劲的工资增长被视为维持通胀韧性的核心驱动力。

从更广泛的经济层面看，近期数据喜忧参半。11月制造业产出因汽车生产下滑而大幅下降，但ING认为这只是暂时现象。与此同时，12月零售销售连续第三个月增长，消费和投资预计将推动第四季度GDP在经历前一季度的收缩后实现强劲反弹。

市场预期与未来路径：缓慢而谨慎

尽管日本央行的会议纪要显示出更加鹰派的基调，一些委员也强调了调整货币宽松政策的必要性，但ING预计实际的紧缩步伐将非常缓慢。

具体的预测是，日本央行最可能在10月加息25个基点，到2027年底，政策利率可能也只会达到1.5%。经济学家表示：“我们预计大多数委员对下一轮加息将持谨慎态度。”

货币和债券市场也反映了这种渐进式的前景。尽管12月已经加息，但日元依然疲软，短期政府债券收益率则有所上升。展望未来，随着日本央行谨慎推进后续加息，预计2026年债券收益率将继续逐步上行。

财政风险强化谨慎立场

尽管财政支持、稳健的企业盈利和稳定的全球需求将对经济增长构成利好，但分析师警告称，金融市场的波动可能仍将持续。

此外，政府持续的扩张性财政政策被视为“对2026年经济构成重大风险”。这一风险因素，进一步强化了日本央行应采取缓慢、审慎的紧缩路径的理由。

2025年，美元经历了近十年最差表现，美元指数全年累计下跌超过8%，不仅抹去了此前多个季度的涨幅，也让全球投资者对美元的储备货币地位产生了疑虑。

年初以来，全球股市的小幅反弹带动了美国10年期国债的抛售，为美元提供了一些买盘，但这股单边下行趋势的背后，是复杂的经济与政治因素在共同作用。市场普遍认为，未来几个月，尤其是第一季度，美联储的动向将是主导美元走势的核心变量。

美联储内部分歧：降息之路争议重重

美元走势的第一个关键变量，来自美联储内部的严重分歧。

根据12月的政策会议纪要，美联储官员在未来的利率路径和经济前景上远未达成共识。尽管最终以5:3的投票结果决定降息25个基点（将联邦基金利率降至3.50%-3.75%），但若算上无投票权的地方联储行长，支持与反对降息的阵营比例为12:7，凸显了内部分歧的严重性。

多数与会者虽然支持降息，但也强调后续行动必须依赖通胀和就业数据。一部分官员担忧经济增长放缓，另一部分则警告过早放松货币政策可能带来的风险。7位反对者中，有6位明确指出了通胀压力并未缓解。

最终，美联储选择了优先保障就业和经济发展，这也从侧面反映出美国经济面临的收缩压力不容小觑。

全球央行分化：美元外部压力加剧

与美联储的降息倾向形成鲜明对比的是，全球其他主要央行的政策立场。

在通胀压力依然存在、部分经济体增长动能强劲的背景下，欧洲、亚洲等地的央行大概率将维持现有高利率或启动加息。例如，欧洲央行在欧元区经济复苏过程中可能保持谨慎，而日本央行则有望继续其货币政策正常化的步伐。

这种全球货币政策的分化格局，将成为制约美元走强的关键外部因素。新兴市场和其他发达经济体提供的高收益率，将持续吸引资本流出美国，从而对美元的估值构成压力。

两大政策逆风：关税与换届冲击

除了货币政策，美国国内的政策不确定性也为美元前景蒙上了阴影。

关税政策的反噬效应

被市场称为“解放日”的关税政策是打压美元的核心推手之一。这些措施虽然意在保护本土产业，但实际上却推高了进口成本，并引来了主要贸易伙伴的报复性反制。双重压力下，美国企业的经营成本显著上升，出口竞争力被削弱，直接侵蚀了市场对美国经济基本面的信心，压制了美元的估值中枢。

鲍威尔任期倒计时的不确定性

美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期已进入倒计时，他大概率将在2026年初离任。市场对于其继任者的猜测不断发酵，加剧了对美联储未来政策方向的争论。

目前，市场已经提前消化了“新任主席可能采取更激进降息以刺激经济”的预期。这种政策不确定性直接导致美债收益率和美元汇率的高频波动，使得美国资产相对于全球其他货币政策偏紧地区的吸引力持续下降。

后市展望：机遇、风险与技术信号

对全球投资者而言，当前的美元走势既是风险也是机遇。一方面，美元阶段性走弱可以通过“汇率贬值红利”提振美国出口，尤其利好受关税政策冲击的制造业。另一方面，美元贬值也可能引发输入性通胀，干扰美联储“维持物价稳定”的核心目标，使其陷入两难。

未来市场的焦点将集中在鲍威尔的继任者提名以及2026年第一季度的美联储议息会议。如果降息时点早于预期，美元可能面临新一轮下行压力；反之，若新领导层释放鹰派信号，或能为美元提供短期支撑。

从技术面来看，美元指数近期有所反弹，价格站上5日均线，显示出走强的迹象。

美元指数日线图显示，价格已反弹至5日均线上方，短期有走强迹象，但面临98.50附近的压力位。

归根结底，美元的中长期命运，取决于美联储是在通胀与就业之间如何权衡，是顶住政治压力放缓降息，还是继续宽松。未来几个月的基本面与政策动向，将成为检验美元储备货币地位的关键试金石。