黄金牛市背后：全球央行抢购潮

金价狂飙，创下历史新高

2025年，黄金市场再度上演疯狂行情。12月24日，受地缘政治局势与美联储降息预期的双重提振，国际金价历史性地冲破4500美元大关。

这并非孤例。自年初从2650美元/盎司附近起步，金价全年已超过50次刷新历史记录，累计涨幅超过70%，创下自1979年石油危机以来最强劲的年度表现。

金价上涨的背后，是多重因素的合力推动。中东与俄乌冲突的持续，叠加美国政府的关税政策，让市场全年都笼罩在不确定性的阴影之下。作为传统的避险资产，黄金抗通胀、抵御地缘风险的价值愈发凸显。

然而，在这波牛市中，一个关键的支撑力量不容忽视——全球央行，尤其是新兴市场央行，正以惊人的热情持续买入黄金。

谁在买入？新兴市场成购金主力

根据世界黄金协会（WGC）的最新数据，截至今年10月底，全球央行年内累计净购入黄金254吨。仅10月单月，净购金规模就达到53吨，环比增长36%。

这股购金热潮中，一些国家表现尤为突出：

• 波兰国家银行：以83吨的购买量位居全球第一。

• 哈萨克斯坦央行：购入41吨，排名第二。

• 阿塞拜疆国家石油基金：买入38吨，创下该国历史新高。

• 巴西央行：时隔四年重启购金，累计买入31吨，排名第四。

图：截至2025年10月底，波兰央行是全球最大的黄金净买家，而新加坡则是最大的净卖家。

世界黄金协会高级研究员克里斯罕·戈保尔指出，买家分布广泛，新兴市场央行的持续购入，表明其决策更多是基于长期战略考量，而非短期投机套利。

当然，有买就有卖。数据显示，共有5国央行在减持黄金，其中新加坡卖出最多（16吨），乌兹别克斯坦次之（12吨）。俄罗斯央行也出售了约3吨黄金，以补充国家预算资金。不过，分析普遍认为这些行为属于短期调整，不影响长期储金趋势。

为何抢购？“去美元化”的长期战略

新兴市场央行持续购金的核心动机，是寻求外汇储备的多元化，摆脱对美元资产的过度依赖。

2025年，特朗普总统再次上台后推行的“对等关税”政策，对全球贸易格局造成巨大冲击。受此影响，越来越多新兴经济体开始寻求在贸易和金融领域降低对美元的依赖。例如，巴西正因关税问题与美国产生摩擦，其购金行为被市场广泛解读为推动“去美元化”进程的一部分。

高盛分析认为，央行在金价高位波动时依然坚定买入，恰恰说明其决策对价格不甚敏感，首要目标是对冲地缘政治与金融风险。

英国市场分析全球负责人盖伊·沃尔夫也表示：“今年，黄金作为相对安全的资产，比美元更受青睐。”他预测，各国央行将外汇储备转向黄金的趋势可能会持续10到20年，这将为金价提供中长期支撑。

值得注意的是，央行配置黄金的方式也在变得更加灵活。除了传统的实物金条，通过黄金ETF、期货、掉期等金融衍生品进行配置的案例正显著增加。资产管理公司景顺（Invesco）的调查员甚至认为，央行实际的黄金购买规模可能高于公开数据。

2026年金价展望：冲击5000美元大关？

展望2026年，多家顶级投行继续看好黄金。

• 高盛：预测到2026年12月，金价将上涨14%，达到4900美元/盎司。

• 摩根大通：预测更为乐观，认为金价将在2026年底冲上5000美元大关，并预计明年央行购金量将达755吨。

• 埃德·亚德尼：华尔街投资咨询公司Yardeni Research创始人，更是将2026年底的目标价从5000美元大幅上调至6000美元。

不过，花旗银行持谨慎态度，认为如果地缘政治、财政和周期性风险显著缓解，金价可能在2026年底或2027年回落至3000美元水平。

未来趋势：美元地位动摇，黄金储备仍受青睐

世界黄金协会的最新调查为未来的趋势提供了佐证。在受访央行中：

• 43% 的央行预计在未来12个月内增加自身的黄金储备。

• 75% 的央行认为，未来五年美元在全球储备中的占比将下降。

受访央行普遍认为，黄金在危机时期的稳定表现、可靠的储值功能以及作为有效多元化工具的作用，是其持续增持黄金的核心原因。

展望2026年，全球央行的购金需求无疑仍将是支撑金价的关键力量。但世界黄金协会也提醒，新的一年，地缘政治与宏观政策的考量，将比单纯的市场因素更能影响各国央行的决策。