韩国“国家队”出手，万亿养老金稳汇率

欧盟计划动用被冻结的俄罗斯资产来支持乌克兰，但这一方案正面临成员国内部的强力阻挠。匈牙利总理欧尔班已明确发出警告：必须全力避免没收俄罗斯资产，否则匈牙利将诉诸欧盟法院。

匈牙利划红线：若立场被无视，将提起诉讼

匈牙利总理欧尔班在12月15日接受采访时，对欧盟没收俄罗斯资产的计划表达了坚决的反对立场。他强调，如果匈牙利的反对意见不被采纳，该国将向欧盟法院提起诉讼。

欧尔班指出，西方国家在这一问题上远未达成共识，即便是美国也对此持反对态度。

匈牙利总理欧尔班在一次集会上讲话，公开表达其政治立场

然而，他也承认，成功阻止的可能性“微乎其微”，因为欧盟方面很可能会再次修改投票规则，强行推进决策。

欧盟的“新规矩”：绕开一票否决权

此前，欧盟对俄资产的冻结制裁需每六个月经全体27个成员国一致同意方可延续。但欧盟理事会已于12月12日作出新决定，将俄罗斯中央银行在欧盟境内的资产“无限期冻结”，禁止其转移回俄罗斯。

这一改变意味着，像匈牙利和斯洛伐克这样持反对意见的国家，未来可能无法再通过“一票否决”来阻挡相关措施。

欧尔班对此表示担忧：“这个问题本应全体一致同意才能通过，但不难想象，他们会像上次一样，在讨论过程中宣布无需达成全体一致。”他补充说，届时匈牙利将无力阻止，只能考虑如何应对其带来的后果。

2100亿欧元资产的归属之争

自2022年2月乌克兰危机全面升级以来，西方国家已冻结俄罗斯约3000亿美元的海外资产。其中，欧盟冻结了俄罗斯央行约2100亿欧元的资产。这些资产中约有90%由总部位于布鲁塞尔的欧洲清算银行（Euroclear）控制。

位于莫斯科的俄罗斯中央银行，其巨额海外资产已被西方国家冻结

欧盟正在积极讨论如何利用这笔庞大的资金。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯15日透露，目前讨论的“最可信选项”是“赔偿贷款”方案。该方案计划以俄罗斯被冻结的资产为抵押，向乌克兰提供融资。卡拉斯称，这种设计的好处在于资金不直接来自欧盟纳税人，并且可以通过“合格多数表决制”来推进，从而绕开个别国家的否决。

俄罗斯的反击：起诉欧洲清算银行

面对资产被挪用的风险，俄罗斯方面已采取法律行动。据塔斯社报道，俄罗斯央行已在莫斯科仲裁法院对欧洲清算银行提起诉讼，索赔金额超过18亿卢布（约合2266万美元）。

俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃此前也明确表态，任何未经俄罗斯同意而处置其主权资产的行为，无论是无限期冻结、没收，还是包装成所谓的“赔偿贷款”，都是“绝对非法的”，严重违反国际法。

美国总统特朗普的一番话，让美联储下任主席人选的竞争格局再生变数。前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）的名字被推至台前，预测市场的数据也显示，他成为下一任美联储掌门人的可能性正在迅速上升。

特朗普在接受采访时，将沃什与凯文·哈塞特（Kevin Hassett）并列为领先候选人，并评价“这两位凯文都很棒”。此言一出，哈塞特在预测市场 Kalshi 上的胜率应声下滑。而在 Polymarket 平台上，截至周二的数据显示，市场认为沃什当选的概率已经超过了哈塞特。

预测市场数据显示，沃什成为下任美联储主席的概率已反超哈塞特。

德意志银行在12月15日发布的一份研报中，深度剖析了沃什的政策主张。分析师 Matthew Luzzetti 的团队指出，如果沃什当选，他可能会推动一套独特的政策组合：一边降息，一边缩减美联储的资产负债表。

不过，德银也强调，这种“降息与缩表并行”的策略有一个关键前提，即通过监管改革来降低银行的准备金需求，而这在短期内能否实现还是个未知数。

从华盛顿到华尔街：沃什是谁？

与经济学博士出身的哈塞特不同，沃什是一名律师，但在公共部门和私营部门都积累了深厚的经验。

他的履历中最重要的一笔，是在2006年至2011年期间担任美联储理事。这段时间恰逢全球金融危机爆发，沃什在美联储与市场的沟通中扮演了关键的联络人角色。

离开公共部门后，沃什加入了投资界，目前是斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）家族办公室 Duquesne 的合伙人。同时，他还在学术界保有身份，是胡佛研究所的杰出访问学者和斯坦福商学院的讲师。这种横跨监管、投资和学术界的多元背景，让他对货币政策和金融市场都有着深刻的理解。

核心理念：猛烈抨击量化宽松 (QE)

德银的报告指出，沃什是美联储过去十五年政策的激烈批评者，他的不满贯穿了短期决策和长期战略两个层面。

沃什最核心的观点，是反对美联储在全球金融危机后过度使用资产负债表工具。他虽然支持危机期间的量化宽松（QE）计划，但强烈警告后续的QE非常不妥。他认为，这不仅可能引发通胀和金融稳定风险，更让美联储偏离了其核心职责，介入了可能扭曲市场信号的信贷分配领域。

在一篇近期的发言中，沃什这样回忆：

“2010年夏秋，在经济强劲增长和金融稳定的背景下，我极度担忧购买更多国债的决定会让美联储卷入财政政策这一复杂的政治事务。第二轮量化宽松出台了，我不同意这一决定，随后不久便从美联储辞职。”

沃什甚至认为，美联储的资产负债表扩张开启了一个“货币主导”时期，通过长期人为压低利率，变相助长了美国政府的债务积累。

不只是QE：对联储的更多批评

• 过度依赖数据： 他认为美联储的决策缺乏前瞻性，过于被动地跟随数据。

• 滥用前瞻指引： 他批评美联联储常规化使用前瞻性指引，并指出“这一在金融危机中高调推出的工具，在正常时期几乎没有作用”。

• 理论模型脱离现实： 他质疑美联储内部的一些错误认知，例如“货币政策与货币无关”、“黑箱式的DSGE模型立足于现实”，以及将通胀归咎于“普京和疫情，而非政府支出和印钞激增”。

• 使命蔓延： 他谴责美联储将其职责扩大到气候变化和包容性等议题，认为这削弱了其独立性的根基。沃什直言：“美联储过大的角色和表现不佳，削弱了货币政策独立性这一重要且有价值的理由。”

这些批评暗示，如果沃什上任，他可能会更强调货币供应量和资产负债表规模在政策框架中的作用，甚至可能对美联储的研究团队进行全面改革。

“降息+缩表”的政策组合可行吗？

尽管沃什近期发表过支持降息的言论，但德银认为，他本质上并非一位鸽派。

回顾他在金融危机期间担任理事的经历，他的观点时常比同事更为鹰派，尤其在资产负债表问题上。就在不久前，他还曾表态不支持美联储在去年9月降息50个基点的决定。

那么，如何理解他可能推动的“降息+缩表”组合？德银分析，这可能是一种政策权衡。降息的代价，或许就是资产负债表规模的收缩。

然而，这一操作面临现实障碍。目前美联储的银行体系准备金已处于充足水平，并且近期重启了旨在管理准备金的购债计划。因此，只有通过监管改革，有效降低银行持有准备金的需求，降息和缩表才可能同时进行。虽然包括美联储副主席鲍曼在内的多位官员都曾提出类似观点，但这些改革在短期内是否现实，仍不明朗。

最终考验：谁能捍卫联储独立性？

德银在报告的最后指出，一个更宏大的问题在于，无论特朗普最终选择谁，市场都将考验下一任美联储主席的独立性，以及他实现通胀目标承诺的可信度。

对于任何一位新主席而言，赢得市场的信任都是首要任务。而考虑到特朗普曾公开要求美联储大幅降息，这项任务可能变得尤为紧迫和艰巨。

因此，德银对于明年6月美联储领导层交接后政策会否出现实质性变化，持怀疑态度。毕竟，新任主席在一个意见可能特别分裂的委员会中，也仅仅拥有一票而已。

英国最新公布的就业数据显示，劳动力市场正在降温。失业率在10月份继续上升，同时工资增长放缓，这大大增加了英国央行在本周会议上决定降息的可能性。

就业市场降温迹象显现

根据英国国家统计局的数据，截至10月的三个月内，失业率已攀升至5.1%。这一数字不仅高于前一个月的5.0%，也刷新了疫情后的最高记录。

与此同时，工资增长的势头也在减弱。剔除奖金后，整体经济的平均工资年增长率从4.6%降至4.5%。

这两个关键指标共同证实了劳动力市场正在走弱，这一趋势将直接影响英国央行即将做出的利率决策。

英国央行的两难抉择

长期以来，英国央行一直密切关注就业市场，并面临着一个两难局面：一方面是不断上升的失业率，另一方面是居高不下的工资增长可能助推通胀。

尽管英国的通胀率已有所回落，10月份的消费者价格指数（CPI）为3.6%，是四个月来的最低增速，但仍远高于央行2%的目标，并且在七国集团（G7）主要经济体中处于最高水平。因此，控制通胀依然是央行的核心任务。

市场预期转向：降息概率大增

市场普遍预期，英国央行货币政策委员会将在本周四（年内最后一次会议）采取行动。

在上个月的会议中，利率决策就已非常紧张，九名决策者中有四人投票支持降息25个基点。

目前，市场主流观点认为，委员会将把基准利率从4%下调至3.75%，行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）预计也将转变立场，投下降息一票。如果成真，这将是英国自2023年2月初以来的最低借贷成本。

财政政策“助攻”扫清障碍

促使政策制定者倾向于降息的另一个关键因素，是财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）在上个月预算案中推出的多项措施。这些措施包括对能源账单、燃油税、铁路票价和处方费用的减免。

荷兰银行（ABN Amro）的分析师在一份报告中指出，这些财政措施为央行降息铺平了道路。根据英国央行的估算，这些举措合计将使通胀率降低0.5个百分点。分析师认为，“这降低了近期高企的通胀数据推高通胀预期、并导致通胀长期化的风险。”

澳大利亚消费者的乐观情绪未能持续，在2025年12月急转直下。根据西太平洋银行和墨尔本研究院16日联合发布的报告，当月消费者信心指数环比重挫9%，回落至94.5点，再度陷入“谨慎悲观”的区间。

此前在11月，该指数曾意外飙升至100点以上，短暂地点燃了市场的乐观预期。然而12月的数据显示，这次反弹只是昙花一现。报告明确指出，尽管近几个月消费者的心态相比2024年大部分时间的持续低迷有所改善，但要实现向彻底乐观的稳定转变，依然困难重重。

通胀与利率：压垮信心的两大山

究竟是什么在影响消费者的心态？报告揭示，通胀和利率是当前最主要的两大负面因素。

“通胀”依然是消费者最关心的话题。虽然关注度相比今年早些时候有所下降，但其负面基调却显著增强。高达78%的受访者认为有关通胀的消息是负面的。这背后是消费者近期接连面对的坏消息：第三季度通胀数据意外上行，以及10月份月度CPI数据再度走强。

通胀压力直接传导至利率预期。认为“利率”走势不利的受访者比例从9月的44%和6月的46%，大幅攀升至12月的64%，显示出市场对未来借贷成本的担忧日益加剧。

经济与就业预期双双转弱

除了通胀和利率，消费者对宏观经济和就业市场的看法也比三个月前更加悲观。

与此同时，有一个议题的负面影响在减弱，那就是“国际形势”。得益于近几个月澳大利亚主要贸易伙伴之间贸易紧张局Mian的缓和，该议题的关注度已降至今年最低水平，认为其对信心构成负面影响的受访者比例也降至2024年6月以来的最低点。

西太平洋银行经济学家瑞安·威尔斯（Ryan Wells）评论称，澳大利亚国内经济实际上正在出现实质性回升，这主要得益于家庭支出的稳健增长，并且已有初步迹象表明，这一驱动力正开始向更广泛的经济领域扩散。

各项分项指数全面下滑

具体数据印证了整体信心的回落，几乎所有分项指标都出现了环比下滑：

• 未来一年经济状况预期：下滑9.7%至94.6点。

• 未来五年经济状况预期：下滑11.7%至95.7点。

• 未来一年家庭财务状况：下滑6.1%至102.4点。

• 过去一年家庭财务状况：下滑5%至80.9点。

• 购买主要家居用品时机：下滑11.4%至98.9点。

在房地产和就业市场方面，数据同样不容乐观：

• 购房时机指数：下降10.6%至86.2点。

• 房价预期指数：下降1.5%至169.9点。

• 失业预期指数：下降9.1%至126.8点。

• 利率预期指数：飙升22.2%至145.5点，凸显加息担忧。

澳洲联储政策展望：通胀仍是关键

展望未来，澳洲联储的下一次货币政策会议将在明年2月2日至3日举行。

威尔斯分析认为，尽管近期通胀数据有所回升，但几乎没有迹象表明这是由劳动力市场紧张或消费者需求强劲所驱动。相反，推高通胀的更多是货币政策难以直接影响的行政管制价格。

他预计，随着这些临时性因素逐步消退，通胀将重新回到向目标区间靠拢的轨道。但是，他也警告称，如果通胀正常化的过程比预期更长，澳洲联储可能会在比预期更长的时间内将基准利率维持在现有水平。

在华盛顿，美联储的独立性——这个一度被视为神圣不可侵犯的原则，正迅速失色。随着主席鲍威尔的任期将在明年5月结束，美国总统特朗普终于有机会纠正他口中那个“令人懊悔”的任命。

这场变革的核心，是财政部长斯科特·贝森特对主席遴选过程的牢牢掌控。种种迹象表明，无论下一任主席是谁，贝森特都可能成为美联储的“实质”掌控者。

鲍威尔时代落幕，特朗普重塑美联储

特朗普对鲍威尔的不满早已是公开的秘密。他多次炮轰鲍威尔降息太慢，称其为“蠢货”和“太迟了先生”。如今，他已将物色新主席的任务交给了财政部长贝森特。

据特朗普本月透露，候选人名单已缩减至一人。外界普遍猜测，最终人选将在白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特和前美联储理事凯文·沃什这两位“凯文”之间产生。

在整个遴选过程中，贝森特毫不掩饰他对美联储的制度性批判，通过一系列论文和公开评论，为特朗普抱怨利率过高的立场构建了一套完整的政策框架。

财政部长贝森特：重定义“独立”的理论攻势

尽管贝森特口头上仍在强调美联储独立性的重要性，但他对“独立”的定义显然与传统观念大相径庭。

在他看来，美联储早已偏离了其核心职能。尤其是在2007-2009年金融危机和2020年疫情期间，美联储通过创设各种工具，极大地扩张了自身在经济中的角色，但这一过程缺乏足够的民主授权和监督。

贝森特认为，这种越权集中体现在美联储庞大的资产负债表上——截至本月，其规模仍高达约6.6万亿美元。原本用于应对危机的资产购买计划，已经演变为一项常规的经济刺激工具，而这项工具不成比例地惠及了房主和股东等资产持有者。

此外，贝森生的批判还包括：

• 美联储一直高估财政刺激的效果，同时低估了减税和放松管制对经济增长的推动力。

• 在金融危机和2010年《多德-弗兰克法案》之后，美联储的职权范围过度扩张，甚至延伸到了性别平等和气候变化等非核心领域。

挑战1951年协议：财政部与美联储边界模糊

尽管贝森特没有提出具体的结构性改革方案，但其他批评者已将矛头指向了1951年的《美联储-财政部协议》。

正是这份历史性的口头协议，确立了美联储对其资产负债表的独立控制权，摆脱了战时受财政部支配的局面，被视为美联储走向现代独立央行的关键一步。自1932年安德鲁·梅隆之后，再也没有人同时执掌财政部和美联储。

而现在，特朗普政府显然正在挑战这种“保持距离”的传统关系。

白宫经济顾问委员会主席米兰已从白宫请假，准备填补美联储理事会的空缺席位。尽管最高法院尚未对总统解雇前总统拜登任命的理事库克一事作出裁决，但本届政府的目标非常明确：让特朗普任命的人在理事会中占据多数。

根据政府声明，贝森特为鲍威尔的继任者设定了清晰的标准：

• 任何监管议程都必须与白宫保持一致。

• 利率应该大幅下调，因为关税引发通胀的担忧被夸大了。

• 政府债务的发行与管理权应归属财政部，而非美联储。

“影子主席”掌控全局？美联储政策转向

在某些方面，美联储已经开始向贝森特所期望的方向倾斜。特朗普新任命的负责金融监管的副主席鲍曼，已经着手削减了30%的银行监管人员。在2025年1月特朗普就职前夕，美联储还退出了全球央行气候风险联盟，理由是该联盟的职责超出了央行权限。

就连美联储的拥护者，如前监管官员丹尼尔·塔鲁洛，也承认美联储近年来存在越权行为。

TS Lombard首席美国经济学家斯蒂芬·布里茨在一份报告中直言，随着美国财政部与美联储之间的界限日益模糊，这两大机构的资产负债表正在走向“合并”，而贝森特在这一新架构中实质上已成为“影子联储主席”。

侵蚀制度基石：政治化美联储的深远风险

这种日益加深的政治干预与职能模糊，正在悄然侵蚀美联储自二战以来逐步建立的制度公信力。

美联储需要有效的工具来维持金融稳定并扮演最后贷款人的角色。然而，特朗普政府的一系列行为——从要求降息、呼吁鲍威尔辞职，到随意调整贸易政策、因不满就业数据而解雇首席统计官，再到在监管缺位的加密货币领域煽动投机（其家族在此类资产中持有数亿美元利益）——都在削弱这家机构的权威。

美国迟早会面临新一轮经济或金融危机。届时，一个失去独立性的美联储将让政府掌握过大的权力。央行需要赢得公众的信任和公信力，才能有效控制通胀并保障信贷安全——而这些，恰恰是政治任命的官员无法提供的。

更危险的是，一旦市场形成“美联储已被政治化”的普遍预期，其政策信号将彻底失效，最终损害的将是美国经济的稳定根基与美元的全球信誉。

市场风险偏好下降！

最近几天，美股科技股大幅调整，加密货币市场也持续杀跌。12月16日盘中，比特币跌破8.6万美元，跌幅超过4%。以太坊、XRP跌超6%。Coinglass数据显示，24小时内，加密货币全网合约爆仓超6亿美元，爆仓人数高达18.46万人。

隔夜，在美股市场上，加密货币相关股票大幅下跌，BMNR、Riot Platforms跌超10%，微策投资跌超8%，MARA跌超7%，Coinbase跌超6%。

分析人士指出，加密货币市场仍在跟随美股走弱。近日，人工智能领域巨额资本开支的可持续性再度引发市场担忧，英特尔、甲骨文、博通等AI龙头股持续调整。对冲基金巨头桥水联合基金的一位高管本周一（12月15日）表示，当前人工智能领域的投资热潮正进入一个"暗藏风险"的阶段。

目前，投资者正等待美国即将公布的经济数据，以寻找利率路径的线索。此外，投资者也在密切关注日本央行的动向，市场普遍预期日本央行本周将加息。

12月16日，亚太市场集体跳水。截至发稿，日经225指数跌超1.4%，韩国综合指数跌近1.7%。

18.46万人爆仓

12月16日，加密货币市场再度跳水。其中，比特币两周来首次跌破8.6万美元，较两个月前创下的历史高点（12.6万美元）下跌超30%。

截至券商中国记者发稿，24小时内，比特币下跌4.31%报8.58万美元，以太坊跌6.15%报2932美元，XRP跌超6%，艾达币跌超5%，Solana跌超4%，BNB跌近4%，Hyperliquid跌超8%。

Coinglass数据显示，24小时内，加密货币全网合约爆仓6.03亿美元，爆仓人数达18.46万人。其中，多单爆仓5.05亿美元，空单爆仓0.98亿美元。最大单笔爆仓单发生在Binance-BTCUSDT，价值1158.18万美元。

FalconX高级衍生品交易员Bohan Jiang表示，比特币近期始终在8.5万至9.4万美元之间的狭窄区间内剧烈震荡，整体交投兴趣不足，加密市场成交量普遍偏低，难以形成有效反弹动能。Bohan Jiang称，比特币和加密市场整体仍在跟随美股走弱，美股本周一在美国交易时段高开低走的过程，与比特币的同步回落相互印证。

最近几周，加密货币与其他风险资产一同持续下跌，但在其他资产反弹时却未跟随回升，打破了通常的正向关联性。分析师认为，即使美联储上周降息，也未能重振加密资产势头，这凸显出市场正受到流动性疲弱和风险偏好减弱的挤压。

据彭博社报道，去中心化金融研究机构Ergonia研究主管Chris Newhouse指出，此轮下跌与此前的快速抛售有所不同，主要由现货和衍生品仓位调整驱动，而非大规模强制平仓引发的连锁反应。清算数据相对温和，显示高杠杆仓位已基本出清，当前市场面临的是一种更"温和但可能更持久"的抛压。在缺乏典型清算高峰、难以吸引抄底资金入场的情况下，市场呈现出在流动性稀薄环境中缓慢下行的"磨底"特征，反转难度更大。

关键数据即将发布

在美国，投资者正在关注一系列就业指标（包括失业率、ADP就业数据和每周初请失业金人数）、11月通胀数据、12月PMI初值，以及美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒的讲话，以寻找利率路径的线索。

美联储于12月10日再次降息并暗示对进一步宽松持谨慎态度后，市场正密切关注即将公布的通胀与就业数据是否会令2026年的降息预期保持热度。

美国劳工统计局表示，11月消费者价格指数（CPI）定于12月18日发布。CPI是市场最为关注的通胀指标，因其直接影响美联储对抗通胀的紧迫感。即便是CPI的微小意外，也常引发股市、债市及加密市场的剧烈波动。

对宏观敏感的投资者也在密切关注日本央行动向。当前，外界普遍预期日本央行政策委员会将在周五为期两天的会议结束时，把基准利率上调0.25个百分点至0.75%。这是日本央行行长植田和男任内首次出现50位受访经济学家一致预期利率行动的情况。

此次加息后，日本的借贷成本在全球标准下仍处于低位，但日本央行可能会强调货币政策环境将保持宽松，未来是否继续加息将取决于经济对每次加息的应对情况。尽管如此，政策收紧的预期已引发市场对日元利差交易潜在影响的关注——这类交易曾是包括加密货币在内的全球风险资产流动性的重要来源。

日本央行周一发布的报告显示，尽管美国加征关税，但薪资增长势头依然强劲。这表明薪资领域取得进一步进展，而薪资状况正是日本央行本周加息的关键考量因素。

日本央行在报告中称，"总部及各分支的大部分报告均提到，企业预计2026财年的薪资涨幅将与2025财年基本一致，而2025财年实现了较高的薪资增长。"

植田和男本月早些时候表示，日本央行将"积极"收集薪资增长数据，以便在周五结束的会议上就加息作出恰当决策。周一报告的积极发现使植田和男更易于解释将基准利率上调至0.75%的决定。

日本央行周一公布的季度短观调查显示，日本大型制造商的信心升至四年来高点，强化了市场对日本央行加息的预期。日本内阁官房长官木原稔同时表示，货币政策的具体实施应交由日本央行决定。

来源: 国际金融报网