特朗普时代的跨大西洋裂痕：欧洲外交官的寒冬与黄金的逻辑

Alex

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摘要:

新版美国《国家安全策略》与特朗普的强硬立场，令欧洲外交官陷入“社会心理迷失”。在华盛顿，联盟裂痕加剧，有人低调适应，也有人仍抱希望，这种地缘政治变局预示着黄金将成为标志性资产。

从被欧盟前外交高官博雷利（Josep Borrell）称为“政治战争宣言”的新版美国《国家安全策略》，到时任总统特朗普在专访中流露的轻蔑，对于派驻华盛顿的欧洲外交官们来说，这无疑是一个难熬的时期。

特朗普时代的跨大西洋裂痕：欧洲外交官的寒冬与黄金的逻辑_1

“西方联盟已经终结”：华盛顿外交圈的寒意

近几周，在华盛顿使馆区的几场圣诞派对上，阴郁的气氛挥之不去。

“西方联盟已经终结了，这种关系再也回不到从前，”一位来自欧洲中等国家的外交官坦言。由于担心引发国际风波，尤其是在其政治顾问强调“此言论不供发表”后，他最终选择匿名。

其他的欧洲外交官们也同样穿梭在各种酒会中，品尝着小食，借酒消愁。没有人愿意公开评论特朗普给跨大西洋关系带来的剧烈动荡，这无异于自找麻烦。

迷失与沉默：欧洲外交官的艰难处境

这种沉默完全可以理解，因为特朗普政府对言辞不慎的外交官向来毫不留情。就在上个月，比利时一位准将级别的武官，仅仅因为评价特朗普政府“以混乱和不可预测性为特征”，就在五角大楼高官皮特·赫格塞思的震怒下被迫辞职。

尽管人人三缄其口，但在圣诞派对的私下交流中，一种共识正在形成：博雷利的判断或许是对的。他曾敦促欧洲领导人认清现实——特朗普已将欧洲大陆视为对手，并呼吁他们停止“躲在致命而自满的沉默背后”。

心理学家或许会将欧洲驻美外交官们的状态诊断为“社会心理迷失”。自1945年杜鲁门总统创立并由历届继任者完善的国际秩序，被本届美国政府彻底颠覆，这些外交官正陷入对自身定位和未来的深刻迷茫。

要走出这种迷失，首先需要接受熟悉的世界正在消逝。身处剧变之中的人们，往往需要从筹办圣诞派对这类可控的小事做起，稳定情绪，逐步停止抗拒，学着适应变化。在剧烈转型期，培养接纳不确定性的勇气，是心理重建的关键。

特朗普的矛盾信号：欧洲的挣扎与误判

随着特朗普不断搅动世界格局，即便是最沉着的外交官，也依然处于适应期的初级阶段。一位东南欧国家的使馆副馆长就坦言：“等两年后新总统上任，一切就会回归正轨。”

也有人低声承认，特朗普将欧洲形容为“衰败”并非全无道理。他们指出，这在某种程度上呼应了前欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）的批评。德拉吉曾警告，如果欧盟不迅速采取大刀阔斧的改革，就将面临边缘化和衰退的命运。

“也许吧，但他的所作所为或许是在帮我们，促使我们成为更强大、更有能力的盟友，”一位特使这样分析道。但问题是，特朗普真的希望欧洲更强大吗？他曾公开表示，欧盟成立的目的就是为了“坑美国”。

这种混乱的解读，在新旧政治理念的碰撞中显得尤为突出。

年过七旬的北卡罗来纳州前共和党众议员罗伯特·皮滕杰，发表了一场充满里根时代风格的演说，盛赞自由民主。这位传统政客显然没有读过特朗普的新版《国家安全战略》。该战略明确指出，美国未来的外交政策不应基于“传统政治意识形态”的价值观，而应遵循“对美国有利”的单一原则。

这意味着，推广自由民主不再是重点，与威权统治者交好、停止批评所谓的“威权轴心”才是新策略。那种劝说别国进行“与其传统历史截然不同的民主或其他社会变革”的干预主义论调，已被彻底摒弃。

然而，在华盛顿的各种应季聚会上，许多欧洲外交人士似乎仍抱有希望，认为特朗普及其幕僚自上任以来的种种言论并非其真实意图，一切仍有“调和优化”的空间。

这种期待，在今年早些时候的慕尼黑安全会议上就曾出现过。当时，美国副总统万斯发表了一场爆炸性演讲，宣扬“美国优先”的非自由主义理念，并警告欧洲要么接受特朗普的民族民粹主义，要么就被视为不值得获得防务保障的伙伴。现场听众发出的倒吸冷气的声音，清晰可闻。

几家欢喜几家愁：德国与卡塔尔的不同境遇

当然，并非华盛顿的所有外交官都迷失了方向，有些人已经灵活地适应了新环境。

以德国人为例，他们不仅不畏惧刺骨的寒风，反而迎风而立。德国大使馆以圣诞集市为主题的派对特意在户外举办，用热红酒和热气腾腾的德国香肠为宾客驱寒。大使延斯·汉斯菲尔德对冻得发抖的客人们说：“若改在室内举行就是作弊。”

另一方面，燃料储备丰富的卡塔尔则备受特朗普青睐。本周，卡塔尔人在气势恢宏的国家建筑博物馆举办盛大宴会庆祝国庆日，成功邀请到众多国会议员、特朗普政府高官及华盛顿权贵，现场高朋满座。

这场宴会供应着源源不断的地道卡塔尔美食和美酒，宾主尽欢。“我们很开心，”一位卡塔尔外交官笑容满面地说道。

联盟锈蚀，黄金闪光：地缘政治变局下的投资逻辑

这一切所揭示的，远不止是短期外交摩擦，而是二战后世界格局的一次深层断裂。美国正从“自由世界领袖”转向“交易性强权”，而欧洲则从“亲密盟友”滑向“被审视的对手”。这种根本性的角色转换，将带来持续数十年的不确定性。

在这样一个“大转型时代”，黄金将成为典型的标志性资产。

· 当联盟可靠时，黄金的光芒被掩盖。

· 当联盟锈蚀、规则褪色时，它的内在价值便熠熠生辉。

当前的环境——战略信任崩塌、意识形态纽带断裂、安全架构动摇——几乎是为黄金的牛市量身定制的宏观背景。尽管过程可能会有波动，但驱动黄金上行的结构性、长期性力量已经非常清晰且强大。

周一（12月15日）亚市时段，现货黄金震荡上涨约0.60%，延续了此前四个交易日的涨势，并在前一交易日一度触及10月21日以来的高点4353.36美元/盎司。

特朗普时代的跨大西洋裂痕：欧洲外交官的寒冬与黄金的逻辑_2

图：现货黄金日线图显示，金价在2025年末强势上涨，突破前期高点，MACD等技术指标也支持看涨趋势。

北京时间10时48分，现货黄金报4326.15美元/盎司。

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经济

核心观点：本周美联储如期降息，叠加鲍威尔在发布会上较为“意外”的鸽派信号，短端美债利率再度下行；但由于甲骨文和博通再度引发市场对AI投资泡沫的担忧，美股下行。本周FOMC会议点阵图指引6名FOMC成员不赞同本次降息，2026全年降息1次，整体偏鹰；但同时美联储超预期宣布启动轻量扩表，且由于反对票、鹰派点阵图已被市场抢跑预期，因此Powell在发布会上偏鸽派的发言反而助推了市场的宽货币交易。向前看，下周即将公布的11月非农与CPI数据料显现出政府停摆给25Q4美国经济带来的负面影响。当前分析师一致预期11月新增非农就业为5万，但预测标准差高达3.3万，市场分歧较大，且发布的数据质量仍可能不佳，劳务市场料维持供需双弱的趋势。当前分析师一致预期11月CPI同比+3.1%，核心同比+3%，通胀中枢料维持在3%附近。

大类资产：鲍威尔鸽派信号助推宽货币交易，短端美债利率下行；甲骨文和博通再度引发AI泡沫担忧，美股下行。本周美联储如期降息25bps，同时鲍威尔在发布会上释放的偏鸽派发言助推市场的宽货币交易，短端美债利率再度下行；但由于甲骨文的支出激增和博通的业绩指引不及预期，市场对AI投资泡沫的担忧再度抬升，美股下行。整体来看，全周（12月8日至12月12日）10年期美债利率升4.89bps至4.184%，2年期美债利率降3.81bps至3.522%，美元指数降0.6%至98.40；标普500指数，纳斯达克指数分别收跌0.63%和1.62%；现货黄金价格收涨2.43%至4299美元/盎司。

海外经济：12月FOMC如期降息25bps，美联储超预期宣布启动轻量扩表为流动性风险未雨绸缪。景气指数方面，美国11月NFIB小型企业信心指数录得99，预期98.3，前值98.2。货币政策方面，12月FOMC会议以9-3投票如期将政策利率下调25bps至[3.5,3.75]%，地区联储主席Goolsbee和Schmid反对降息，理事Miran支持降息50bps；点阵图指引6名FOMC成员不赞同本次降息，2026全年降息1次，整体偏鹰；此外会议声明宣布美联储12月12日将启动准备金管理操作（ReserveManagement Purchase,RMP），每月买入400亿美元短期国库券，可视情况延长至剩余期限小于3年的美债（详见报告《12月FOMC：轻量扩表启动，发布会信号偏鸽——2025年12月FOMC会议点评》）。增长方面，截至12月5日，亚特兰大联储GDPNow模型对25Q3美国GDP最新预测值为+3.6%；截至12月12日，纽约联储Nowcast模型对25Q4美国GDP预测值为+1.81%。

非农与CPI前瞻：政府停摆给25Q4美国经济带来的负面影响将迎来验证。随着美国联邦政府停摆结束，此前暂停更新的非农和CPI数据将于下周恢复公布。本周FOMC发布会上鲍威尔表示政府停摆令美联储SEP将0.2%的GDP增长由2025年移至2026年，即25Q4和26Q4的GDP预测分别从1.9%和2.1%变为1.7%和2.3%，同时日频的美国居民消费数据显示居民支出同比已跌至0.432%。因此政府停摆给25Q4美国经济带来的负面影响料将在下周公布的非农和CPI数据中有所体现。具体来看，11月非农：12月16日将公布11月非农就业报告，同时由于10月CPS问卷的缺失，本次将只公布10月新增非农就业数量，而不公布10月失业率。而从私营就业指标来看，25Q4的非农就业大概率维持疲软状态。ADP数据显示6月以来私营就业多次出现负增长，且规模50人以下的小型企业持续处于裁员状况，就业主要集中于500人以上的大型企业；基于领英数据的Revelio就业调查显示新增就业于5月开始转负，就业中枢已回落至0附近，最新11月新增就业录得-8980人。当前分析师一致预期11月新增非农就业为5万，但预测标准差高达3.3万，市场分歧较大，且发布的数据质量仍可能不佳。

本周FOMC发布会上鲍威尔也表示4月以来新增非农就业中枢仅有4万/月，且这一数据存在被高估6万/月的可能（即实际新增中枢为-2万/月），劳务市场依然呈现供需双弱的趋势。11月CPI：12月18日将公布11月CPI数据，且由于政府停摆期间的调查暂停，10月CPI数据将永久缺失，因此11月CPI将只有同比而没有环比数据。美联储Inflation Nowcasting模型显示，10-12月美国核心CPI环比预测分别为0.25%、0.25%、0.24%，折年后仍在3%附近保持黏性。鲍威尔则在本周FOMC发布会上表示当前美国通胀主要源于关税带来的商品通胀，服务通胀则处于回落趋势。当前分析师一致预期11月CPI同比+3.1%，核心同比+3%。在当前美联储依旧强调劳务市场下行风险的背景下，通胀数据的市场重要性则相对较为有限。

来源：东吴证券

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经济

美国银行业的加密业务监管，迎来了一次意义重大的更新。美国货币监理署（OCC）上周发布新规，正式确认银行可以在加密货币交易中扮演“无风险”中间人的角色。这为传统金融巨头深入链上世界，铺平了又一块关键的道路。

简单来说，这项新规允许银行在同一天内，为客户A买入加密资产，再将其卖给客户B，整个过程无需将这些资产记录在自己的资产负债表上。

在传统金融市场，这种撮合交易是券商的日常业务。但在加密领域，银行获得如此明确的业务许可，是OCC推动数字资产与主流金融融合的又一个里程碑。

联系上个月OCC批准银行持有原生代币以支付Gas费、并直接在公链上运营的决定，监管的意图已经非常清晰：一个允许银行在链上合法、合规开展业务的框架正在成型。

关键一步：银行获准成为加密货币“中间商”

新发布的第1188号解释函，其核心思想可以概括为“技术中立”。OCC的逻辑是，既然银行已经被允许在证券市场进行无风险的自营交易，那么同样的模式也应该适用于加密货币。

前提条件是银行必须做到两点：

1、不承担重大的市场风险敞口。

2、妥善管理结算、运营和合规风险。

这项规定最大的意义在于，它将加密货币从“神奇的互联网货币”拉回到了“枯燥的基础设施”层面进行监管。这种“去魅化”的处理方式，反而起到了松绑的效果，让银行可以像处理任何其他传统资产一样，来处理加密货币交易。

监管拼图成型：从支付Gas费到撮合交易

要理解OCC的完整布局，需要将这份新文件与11月发布的第1186号解释函结合来看。

· 第1186号文件：允许银行持有少量原生代币（如ETH）用于支付链上交易的Gas费，并批准银行运营自己的链上节点系统。

· 第1188号文件：授权银行在这些网络上为客户执行交易。

两者结合，等于监管机构既给了银行进入区块链网络的“钥匙”（持有Gas代币），又给了它们在网络上开展业务的“营业执照”（撮合交易）。这清晰地表明，监管层正在为银行直接与区块链交互、并在链上服务客户构建一整套操作指引。

一边松绑，一边加锁：美国OCC与巴塞尔委员会的监管分歧

有趣的是，在美国监管机构为银行加密业务开绿灯的同时，全球银行资本监管机构却在唱反调。

巴塞尔委员会在2024年发布的银行加密货币资本要求更新中，仍然将大多数加密资产视为“放射性危险物质”。根据其规定，银行持有高风险加密资产将面临极其严苛的资本监管、有限的对冲确认和极为保守的敞口上限。这使得银行开展相关业务在经济上几乎不可行。

即便是那些符合较宽松条件的代币化资产和稳定币，也面临监管的自由裁量权，并需要缴纳一项“基础设施附加费”——仅仅因为资产在链上，就要受到资本惩罚。

这就形成了一个奇怪的监管分化：美国OCC正在扩大银行使用加密货币的权限，而巴塞尔委员会的规则却让这些活动变得异常昂贵。

市场结构将如何演变？银行入场的三步走

从市场结构的角度看，OCC上周的指导意见无疑是积极的。它允许客户通过受监管的银行来接触加密资产，而不必被迫使用那些游离于监管之外的交易平台。银行的入场，意味着更高的合规标准和更强的风险控制。

OCC的潜台词似乎是在告诉所有银行：“如果你想在2026年继续服务加密客户，就必须建立自己的基础设施。” 这包括：

第一步：接受Gas费支付。 这是熟悉链上操作的基础。

第二步：撮合客户交易。 这是开始真正处理链上资产。

第三步：自建基础设施。 停止将所有业务外包给金融科技公司，自己掌握钱包、节点和链上结算能力。

未来的悬念：巴塞尔委员会会跟进吗？

现在，最大的问题落在了巴塞尔委员会身上。自其2024年更新加密监管规定以来，全球系统重要性银行（GSIB）已经开始广泛采用加密轨道进行结算、流动性管理和抵押品代币化。

如果银行能够证明它们可以安全地运营链上业务，那么巴塞尔委员会现行的监管方式就显得有些过时了。它相当于将一套为早期技术制定的资本规则，强加于一个在成熟度和机构应用方面已取得巨大飞跃的行业。

目前，巴塞尔委员会正在修订其2024年的指导意见。市场期待它能承认，部分加密资产的功能已经不再是投机筹码，而更接近于支付或结算基础设施。

无论如何，世界正在向链上迁移。真正的悬念只在于，银行将以何种方式采纳、改造并包装去中心化金融（DeFi）技术，最终将其呈现为银行业务的自然演进。

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Michelle

大宗商品

政治

技术分析

对于身处华盛顿的欧洲外交官来说，这个冬天格外寒冷。从特朗普总统在专访中毫不掩饰的轻蔑，到欧盟前外交高官何塞普·博雷利口中那份如同“政治战书”的美国新版《国家安全战略》，空气中弥漫着不安。即便是使馆区圣诞派对上的香槟，也品不出半点喜庆的味道。

特朗普冲击波：欧美联盟终结？黄金为何成为新时代赢家_1

华盛顿的寒意：欧洲外交官感受联盟黄昏

“西方联盟已经终结，这种关系再也回不去了。”一位来自欧洲中型国家的外交官在派对上坦言。由于担心引发外交风波，他最终选择匿名。

这并非个例。在华盛顿大大小小的酒会上，许多欧洲外交官都怀着同样阴郁的心情，在精致点心和酒精中寻找慰藉。没有人愿意公开评论特朗普给跨大西洋关系带来的动荡，因为谁也不想自找麻烦。

这种沉默可以理解。特朗普政府对批评声音毫不留情。就在上个月，比利时的一位准将级武官，仅仅因为评价本届美国政府“混乱且不可预测”，就在五角大楼高官皮特·赫格塞思的震怒下被迫辞职。

尽管人人三缄其口，但一个共识正在私下形成：博雷利或许是对的。他曾敦促欧洲领导人认清现实——特朗普已将欧洲视为对手，欧洲不能再“躲在致命而自满的沉默背后”。

心理迷失：传统秩序的瓦解

心理学家或许会把欧洲外交官们的当前状态诊断为“社会心理迷失”。自1945年杜鲁门总统开启的国际秩序，在历届美国总统手中得以维系和完善，但如今特朗普政府却与其彻底决裂。这让习惯了旧秩序的外交官们，对自己身处何方、未来何去何从感到前所未有的迷茫。

走出这种迷失需要时间。首先是接受熟悉的世界正在远去，然后从筹办圣诞派对这类可控的小事做起，稳定心绪，逐步适应变化。在剧烈转型期，接纳不确定性是重建心理的关键。

然而，许多外交官显然还处于适应的初级阶段。一位东南欧国家的使馆副馆长私下表示：“再等两年，新总统上任，一切就会回归正轨。”

在矛盾信号中艰难解读

一些人甚至试图从特朗普的言论中寻找积极信号。当特朗普批评欧洲“衰败”时，有人认为这与前欧洲央行行长德拉吉的警告有异曲同工之处。德拉吉也曾疾呼，欧盟若不迅速进行大刀阔斧的改革，就将面临边缘化。

“也许，特朗普的所作所为是在帮助我们，促使我们成为更强大的盟友。”一位特使承认。但这似乎只是一厢情愿。特朗普真的希望欧洲更强大吗？他曾公开宣称，欧盟成立的目的就是为了“坑美国”。

这种脱节也体现在其他方面。北卡罗来纳州前共和党众议员罗伯特·皮滕杰还在发表里根时代风格的演说，歌颂自由民主。但他显然没仔细读过特朗普的新版《国家安全战略》，该战略明确指出：

· 美国未来的外交政策不应基于“传统政治意识形态”。

· 唯一的原则是“对美国有利”。

· 与威权统治者交好，不再批评所谓的“威权轴心”。

· 放弃干预主义，不再试图推动别国进行“与其历史传统截然不同的民主变革”。

尽管如此，仍有欧洲外交官抱有希望，认为特朗普及其团队的言论并非其真实意图。这种期望在今年早些时候的慕尼黑安全会议上也出现过。当时，美国副总统万斯发表演讲，宣扬“让美国再次伟大”的非自由主义理念，并警告欧洲要么接受特朗普的民族民粹主义，要么就不配获得美国的防务保障。现场听众一片哗然，倒吸冷气。

冰火两重天：德国的坚韧与卡塔尔的盛宴

当然，并非所有人都迷失了方向。

德国人展现了惊人的适应力。他们使馆的圣诞集市派对特意在户外举办。大使延斯·汉斯菲尔德对在寒风中瑟瑟发抖的宾客说：“若改在室内举行就是作弊。”在热红酒和德国香肠的温暖中，他们传递出一种坚韧。谈及俄乌冲突，德国国防武官Gunnar Bruegner将军的态度同样强硬：“我们将竭尽全力确保乌克兰持续作战。”

另一边，受到特朗普青睐的卡塔尔则上演了另一番景象。这个燃料储备丰富的国家在气势恢宏的国家建筑博物馆举办国庆宴会，现场高朋满座，国会议员、特朗普政府高官云集。宴会上供应着源源不断的地道美食和美酒，气氛热烈。一位卡塔尔外交官满面笑容地说：“我们很开心。”

联盟崩塌与黄金的闪耀时刻

眼前的外交摩擦，背后是二战后世界格局的一次深层断裂。美国正从“自由世界领袖”转向“交易性强权”，欧洲则从“亲密盟友”滑向“被审视的对手”。这种根本性的角色转换，将带来持续数十年的不确定性。

在这样的“大转型时代”，黄金的价值愈发凸显。当联盟可靠、规则清晰时，它的光芒被掩盖；当联盟锈蚀、信任褪色时，它的价值便熠熠生辉。当前的全球环境——战略信任崩塌、意识形态纽带断裂、安全架构动摇——几乎是为黄金的牛市量身定制的背景。

尽管上涨过程难免波动，但驱动金价上行的结构性、长期性力量已经清晰而强大。

周一（12月15日）亚洲时段，现货黄金震荡上涨约0.60%，延续了此前四个交易日的涨势。在上一个交易日，金价一度触及10月21日以来的高点4353.36美元/盎司。

特朗普冲击波：欧美联盟终结？黄金为何成为新时代赢家_2

现货黄金日线图显示，在地缘政治不确定性加剧的背景下，金价自9月起进入上行通道，延续上涨势头。

截至北京时间10:48，现货黄金报4326.15美元/盎司。

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Justin

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债券

经济

上周FOMC宣布从12月启动准备金管理购买计划（Reserve Management Purchases, RMP）对市场而言可以说是鸽派惊喜，此前市场大多预期明年一季度才开始实施。

一、什么是RMP？

RMP指美联储通过在二级市场购买短期国债、扩大系统公开市场账户SOMA的证券持仓，维持准备金充足水平。

购买标的：短期国债T-bills为主（必要时也可扩展至剩余期限 3 年以内的Coupons）

购买规模：2026年4月税收季前为400亿美元/月，之后购买节奏将放缓至与负债趋势性增长相匹配的水平。鲍威尔表示，考虑到资产负债表的长期增长需求，可能需要将月度购买规模的基准线设定在200-250亿美元。此外，MBS到期本金回款(约150亿美元/月)也将再投资于短期国债Bills，这意味着明年4月前美联储每月将购买约 550 亿美元Bills。

具体操作：纽约联邦储备银行公开市场操作台将在每个月的第九个工作日左右公布每月的RMP金额，同时公布随后30天的初步购买操作时间表。首份计划已于12月11日发布，并于12日启动购买。

图1: 12月11日公布的时间表

二、为什么要RMP？

鲍威尔主席在会后新闻发布会上明确指出，RMP计划的唯一目的是维持充足的准备金供给，确保联邦基金利率稳定在目标区间内。从操作目标看，RMP和QE存在本质区别。RMP主要购买短期国债，聚焦于美联储资产负债表的负债端；而 QE 通常以购买中长期国债、MBS为主，聚焦于资产负债表的资产端，目标是通过压低长期利率为经济提供支撑。

准备金减少的原因有二。

一是非准备金负债（主要为TGA和流通中货币）的增加：

（1）实体现金需求的持续增长，疫情、气象灾害、经济衰退等危机往往会推高现金持有需求；

（2）TGA账户余额的不断积累，如发债、获得税收→TGA流入增加，也包括美国政府停摆→财政支出减少→TGA流出减少。

二是随着经济增长，准备金需求本身也可能逐年上升。

图2：美联储TGA和准备金的关系

因此美联储需通过 RMP扩表以补充准备金，从而维持 “中性” 资产负债表状态——即准备金（+ONRRP）占银行资产的比例保持稳定，以防范市场出现流动性压力。

图3：美联储负债主要构成项余额（百万美元）

我们在美元资金紧张状况何时缓解？中提到，美元资金9月以来持续紧张，而RMP 的即时启动向市场注入大量流动性，缓解了年底融资压力，推动SOFR向IORB靠拢。

图4： SOFR与IORB利差

三、后续怎么看？

美联储大规模购债可能导致私人市场面临bills供给短缺，这或将促使财政部增加bills发行，为缩减长端国债拍卖规模创造条件。美国财政部已明确表示，未来几个季度将维持长期美国国债拍卖规模稳定，并通过增加bills发行来满足增量融资需求。美联储RMP与财政部融资期限结构调整的组合，将对长期利率形成下行压力——借助发行结构调整，RMP计划可实现类QE效应。

回到交易，RMP带来的美元流动性缓解，叠加跨年资金flow， USDCNY短端掉期或将进一步上行。

来源：早安汇市

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Kevin Morgan

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央行

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一位可能被美国总统特朗普提名为下一任美联储主席的人选明确表示，虽然他会向美联储的决策者们传达总统的观点，但这些观点并不具有决定性，利率委员会完全有权拒绝采纳。

美联储主席热门人选发声：总统意见仅供参考，美元获“独立性”喘息_1

哈塞特划清界限：总统的观点不占“权重”

凯文·哈塞特（Kevin Hassett）在上周日（12月14日）表示，如果他成为美联储主席，会继续与特朗普保持沟通。但当被问及总统对利率的看法是否会与利率制定委员会成员的意见具有“同等分量”时，哈塞特的回答很干脆：“不，他的意见不会占权重。”

他进一步解释道：“总统的观点只有在合理且基于数据的情况下才有意义。届时，你可以向委员会汇报说‘总统提出了这个论点，我认为很有说服力，大家怎么看？’如果委员会不接受，他们就会投出不同的票。”

这番表态正值特朗普对现任主席杰罗姆·鲍威尔的潜在接替者进行最后一轮面试的报道传出之际。特朗普已多次强调，他提名的人选必须大幅降低当前的关键利率，并明确希望利率降至1%或更低——这一观点几乎得不到经济学家的认同。特朗普的公开施压，让外界愈发担忧美联储能否继续保持其独立于日常政治干预的传统。

总统施压与美联储的独立传统

在2016年特朗普当选之前，美国两党总统几十年来都遵循着一个惯例：避免公开评论美联储的决策，通常也尽量不私下干预。经济学家普遍认为，一个政治上独立的美联储能够更有效地抑制通货膨胀，因为它可以在必要时采取不受欢迎的紧缩措施，比如提高利率来给经济降温。

然而，特朗普在上周五打破了这一传统，他直言自己“当然应该在利率问题上与任何一位美联储负责人进行沟通”。他还表示：“我取得了巨大的成就，积累了巨额财富，事业非常成功，我认为我的意见应该被听取。”

据《华尔街日报》上周五报道，保守派智库胡佛研究所的研究员、前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）目前是接替鲍威尔的首选。鲍威尔的任期将于明年五月结束。不过，特朗普此前也曾暗示过可能选择哈塞特。

特朗普对该报称：“我认为两位凯文都很出色。”

面对外界的疑虑，哈塞特在上周日的访谈中再次强调：“归根结底，美联储的职责就是保持独立性。”

他还补充说：“最终的决策由委员会投票决定。至于我个人，我愿意每天和总统聊到生命最后一刻——因为这个过程充满乐趣。”

美元走势解析：短期反弹与长期风险

哈塞特的言论为市场提供了一道“独立性防火墙”，暂时缓解了投资者对美联储可能被政治化的担忧，从而对美元构成了支撑。

然而，这并未从根本上消除政治压力这个新出现的变量。美元的未来走向将取决于以下几个关键因素：

· 最终人选的独立性：无论谁当选，其在实际工作中如何平衡政治压力与央行职责至关重要。

· 政策与数据的背离程度：如果未来的利率决策明显偏离经济数据，市场信心将受到冲击。

· 政治干预的持续性：白宫是否会继续公开向美联储施压将是市场关注的焦点。

受此影响，市场对美元的态度已从“恐慌性抛售”模式，转变为“谨慎观察与高波动”模式。任何关于新主席人选或政治干预的风吹草动，都可能引发市场的剧烈波动。

周一亚洲交易时段，美元指数一度反弹0.1%至98.48，不过随后回吐了涨幅，交投于98.34附近。分析师认为，风险的天平正从“确定性利空”转向“不确定性博弈”，这在短期内对美元情绪有利，但长期来看，结构性风险正在上升。

美联储主席热门人选发声：总统意见仅供参考，美元获“独立性”喘息_2

美元指数日线图显示，市场在关键位置出现博弈，价格在98.40附近震荡。

截至北京时间10:43，美元指数报98.34。

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Justin

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政治

基本面总结：

上周，澳大利亚货币政策动向牵动市场神经。央行在维持利率不变的同时释放鹰派信号，但随后公布的就业数据却显露出经济降温迹象，为政策前景增添了不确定性。

12月9日，澳大利亚储备银行在年内最后一次政策会议上决定将现金利率维持在3.6%不变，并明确排除了近期降息的可能性。央行在声明中强调，通胀风险已转向上升，国内需求强于预期可能进一步推高物价。行长米歇尔·布洛克的讲话尤其强硬，她表示在可预见的未来不会考虑降息，并罕见地提及未来加息的可能性，尽管她同时指出无法预判利率将长期保持稳定还是最终上调。

这一鹰派立场迅速被市场消化。澳元兑主要货币应声走强，三年期国债收益率攀升至近一年高位。利率期货市场反映，投资者已开始预计明年可能启动加息周期，到2024年底累计加息幅度或达47个基点。

然而，随后公布的劳动力市场数据为这一紧缩预期带来了缓和。11月就业人数意外减少6.51万人，创九个月来最大降幅，其中全职岗位收缩尤为明显。尽管失业率维持在4.3%，但劳动参与率下降、工作时长增长停滞，表明持续紧张的就业市场可能正开始松动。

数据公布后，市场对激进加息的预期有所回调，债券价格回升，反映出投资者认为就业市场疲软或能减轻央行的加息压力。

整体而言，上周澳大利亚呈现出一幅政策与经济数据相互矛盾的图景：央行对高通胀保持高度警惕并倾向收紧政策，而经济基本面则初现放缓迹象。市场普遍认为，明年2月政策会议前公布的通胀数据，将成为影响央行是否决定加息的关键依据。

北京时间12月15日（周一），澳大利亚及美国基本面暂无重要数据公布。

经济资讯

澳大利亚联邦政府将于本周公布年中预算更新（MYEFO），预计将显示因现有政策导致的巨额额外支出压力。财长吉姆·查尔姆斯与金融部长凯蒂·加拉格尔需要为高达127亿澳元的超支寻找预算空间，主要来源包括超出预期的自然灾害救灾费用（63亿澳元）、养老金成本增加（30亿澳元）以及国防和退伍军人福利开支（34亿澳元）。

此次更新正值通胀压力重现之际，市场担忧澳大利亚联储可能在2026年再次加息。尽管查尔姆斯试图将通胀归因于全球因素而非政府支出，但批评指出工党执政后政府总支出已升至GDP的27%，达到自上世纪80年代以来的最高水平（除疫情期间外）。这尚未计入约120亿澳元的“账外”承诺支出。

预算面临的结构性压力持续增加。国家残障保险计划（NDIS）成本预计将在十年内翻番至每年千亿澳元，而对电动汽车的税收减免等政策未来成本也被认为可能膨胀。尽管政府声称已在其首个任期内“节省”并重新分配了1000亿澳元资金，但总支出规模仍在显著上升。

反对党将通胀归咎于工党“失控的支出”，并承诺提供低税收、低支出的替代方案。然而，分析指出，超过一半的选民目前依赖政府作为其主要收入来源（包括工资、福利或补贴），这使任何试图遏制支出增长的政治努力都面临巨大阻力。

澳大利亚经济正处于十字路口：若无法实施更有财政纪律且能提升生产率的政策，澳大利亚联储可能被迫通过加息来应对持续的通胀压力，这将使政府的经济管理能力受到进一步质疑。

政治资讯

12月12日，澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯宣布了一项救援计划，旨在确保该国最大铝冶炼厂——托马戈铝冶炼厂在2028年现有电力合同到期后能够继续运营。该厂由力拓集团控股，雇用超过1000名全职员工及200名承包商，此前曾警告可能因无法获得价格合理的能源而关闭。

阿尔巴尼斯强调，铝是“日益关键的产品”，其停产将对国内相关行业造成重大连锁影响。救援计划的核心是与新南威尔士州政府协作，为冶炼厂确保长期、固定价格的能源供应，以应对当前能源转型期的高电价挑战。托马戈冶炼厂建于上世纪，依赖廉价煤炭，现为所在州最大电力用户。

根据协议，托马戈将在未来十年投入至少10亿澳元用于资本维护与脱碳投资。政府还将提供优惠融资，以加速可再生能源发电和储能项目建设。工业部长蒂姆·艾尔斯表示，协议总成本仍在核算中。

力拓集团首席执行官西蒙·特罗特及托马戈首席执行官杰罗姆·多佐尔均对政府支持表示欢迎，称此举有助于应对复杂的能源挑战。澳大利亚工人联盟亦肯定该协议，视其为制造业的重要转折。该计划是近期澳政府一系列工业救助行动的最新案例，此前已对多家面临困境的冶金企业提供支持。

金融资讯

上周五（12月12日），澳大利亚股市连续第三周收高。基准的标普/澳证200指数上涨1.14%，收于8,690.1点，全周累计上涨0.57。市场涨势主要由矿产股引领，该板块指数大涨2%。

推动矿业股走强的因素包括大宗商品价格上涨。其中，黄金价格攀升至七周高位，刺激Newmont、Genesis Minerals等金矿股大幅飙升。力拓（Rio Tinto）亦上涨2%，部分得益于政府宣布对其控股的Tomago铝冶炼厂提供支持。必和必拓（BHP）与Fortescue同样收高。

四大银行股全线大幅上扬，联邦银行（CBA）涨幅达2.1%。医疗保健板块当日虽强劲反弹，但本周仍录得下跌。能源板块因供应担忧而小幅收涨。

相比之下，科技板块本周表现低迷，累计下挫4.7%。非必需消费品与必需消费品板块本周亦告下跌。市场分析认为，周五的乐观情绪可能源于对美国降息的滞后反应，并暗示了资金从成长股向价值股轮动的迹象。

地缘战事

当前，乌克兰危机与加沙停火进程均处于高度敏感的关键节点，谈判与军事行动并行，凸显地缘局势的复杂性与不确定性。

乌克兰：重大妥协下的和谈与持续空袭。在德国柏林，一场由美国推动、欧洲斡旋的乌克兰和平谈判正在展开。乌克兰总统泽连斯基在会谈前做出了标志性让步，公开宣布乌克兰已放弃加入北约的目标，以换取美国及欧洲国家提供的“具有法律约束力”的双边安全保障。此举旨在回应俄罗斯的核心要求之一，为停火创造可能。美国总统特朗普的特使威特科夫及库什纳参与会谈，表明华盛顿认为当前存在取得进展的“机会窗口”。欧洲国家，特别是德、法、英，正努力完善美国提出的和平方案，该方案此前被披露包含乌克兰需割让更多领土、限制军力等条款。

然而，谈判桌外的军事对抗急剧升级。就在会谈前夕，俄罗斯对乌克兰能源系统发动了战争以来“最大规模之一”的袭击，尤其针对南部敖德萨地区。超过450架无人机和30枚导弹的袭击导致全国超百万家庭断电，敖德萨等地水电供应中断。这表明莫斯科试图以军事压力影响谈判进程，或削弱乌克兰的抵抗能力。与此同时，北约与俄罗斯的言论对抗也在升温。北约秘书长吕特警告联盟需为“祖辈经历过的战争规模”做好准备，并称俄罗斯的下一个目标就是北约。克里姆林宫则严厉驳斥此类言论“不负责任”且“无知”，强调俄罗斯无意攻击北约，但已为任何冲突做好准备。

加沙：脆弱的停火面临破裂风险。在中东，由美国斡旋达成的加沙停火协议正因以色列的暗杀行动而岌岌可危。哈马斯证实，其高级指挥官拉伊德·赛义德（被以色列指认为去年10月7日袭击的主要策划者之一）遭暗杀，这是停火生效以来该组织损失的最高级别官员。哈马斯首席谈判代表哈亚紧急呼吁美国总统特朗普施压以色列遵守停火条款，警告此次行动“威胁到该协议的有效性”。尽管哈马斯已任命继任者并誓言继续抵抗，但事件严重破坏了谈判互信。

另一方面，关于加沙战后安排的博弈也在进行。哈马斯坚持未来任何国际稳定部队的活动范围应仅限于加沙边界之外，而美国正与伙伴国家计划组建该部队。加沙内部安全形势同样紧张，哈马斯安全官员遭疑似反哈马斯组织成员枪杀，凸显了该地带内部派系斗争的复杂性

技术谋攻

上周在澳大利亚央行与美联储12月议息会议相继落幕背景下，受澳美两国货币政策分化格局的持续驱动，澳币兑美元汇率周线级别录得上涨，实现连续三周收阳走势，创10月以来最高水平，逐步逼近9月中旬创下的年内高位0.6700区域，不过相较于前两周，上周整体涨幅有所收窄，全周价格运行区间锁定于0.6606-0.6684。

从日线级别技术指标观察，澳币兑美元上周始终运行于布林带中轨与上轨构成的强势通道内，且价格持续紧贴布林带上轨运行，彰显短期多头主导的市场格局未发生根本改变，趋势强度维持偏强态势。与此同时，布林带开口呈现持续扩张态势，反映市场波动性处于相对高位，趋势性上行动能于本周得到进一步释放。当前布林带上轨位于0.6700区域，形成短期动态阻力位，需要关注的是，汇价在上轨附近已显现初步调整信号，需警惕汇价下行回测布林带中轨0.6550区域以完成技术性修正的短期回落风险，而布林带下轨动态支撑则指向0.6400一带。动能指标方面，14日相对强弱指数（RSI）已自70上方的超买区间回落至64水平，表明市场多头绝对主导的动能优势已出现边际弱化，若该指标持续下行，则汇价短期回落修正的风险将同步升温。

从日线结构来看，澳币自0.6420区域启动的上升波段趋势结构仍保持完整，尚未出现明确的趋势反转信号，这为汇价短期延续强势格局提供了坚实的技术支撑。0.6700整数关口构成关键阻力位，值得强调的是，该区域不仅是年内高点水平，且此前曾触发阶段性明显回调走势，因此形成关键的结构性阻力。若后续买盘动能持续集聚，推动汇价对该阻力位实现有效突破，则上行空间将进一步打开，下一目标位或指向0.6900附近区域。

下行风险层面，若汇价在0.6700关键阻力位附近遇阻回落，则需警惕行情步入回调周期的可能性。初步回调支撑位见于0.6550区域，该水平恰好对应本轮上涨波段50%斐波那契回撤水平，且与布林带中轨形成共振，构成短期核心支撑区域。若该支撑位未能守住，则暗示当前上升趋势可能面临阶段性修正压力，汇价或进一步下探0.6400关键支撑区域。

整体而言，澳币兑美元目前仍运行于日线级别上升通道之中，技术形态呈现多头排列格局，具备再度测试0.6700关口的动能。后续走势核心取决于两大技术节点的突破与防守情况：其一为0.6700阻力位的突破成效，将直接决定上行空间的拓展维度；其二为0.6550支撑区域的防守强度，将直接界定回调深度与趋势结构的稳定性。