东吴证券

关注12月政治局会议和中央经济工作会议。我们认为，从“三驾马车”来看，相比于今年，预计2026年消费和出口增速小幅下降，投资增速明显回升，成为支撑经济增长的显著增量。

继上周美股大跌后，本周美联储官员鸽派发言令12月降息预期持续回暖，叠加俄乌冲突谈判出现新进展提振市场情绪，美股大幅反弹，美债利率下行，10年期美债利率一度跌破4%。

2026年国内经济平稳增长、通胀逐步改善，企业盈利有望在2025年拐点后继续上行。

近期特朗普提出的俄乌“28点”停火协议要求乌克兰放弃对克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克等核心地区的领土宣称，逾越了乌克兰的“战略红线”，同时乌克兰现存政治制度令协议中的诸多条款难以落地，且协议对欧洲战略地位的忽视也令未来地缘局势面临不确定性。

美联储鹰派信号、BLS延期公布11月非农数据令市场对12月降息预期一度大幅收窄，叠加AI泡沫担忧等因素，美股大幅回调；而9月疲软的非农数据、美股调整引发的金融条件收紧和美联储Fed Put预期再度带动降息预期升温。

中期选举政治周期临近，特朗普料在2026年促成更宽松的财政、货币政策组合，让美国经济结束当前的软着陆周期，重新走向扩张。与此同时，AI已成为拉动美国增长的重要增量贡献。考察

今年以来，在特朗普政府关税政策频繁出台的背景下，我国出口持续超预期，保持了较强韧性，成为了支撑经济平稳增长的重要动力。

10月美联储FOMC会议以10-2投票结果降息25bps，并宣布于12月1日结束缩表，基本符合预期。

国庆假期，海外市场由美国政府停摆和日本高市早苗当选自民党总裁两大事件主导。