乌克兰和平方案大变局：泽连斯基提交新版计划，领土与军队规模成谈判核心

欧盟正在酝酿一项重大举措，计划将目前临时冻结的俄罗斯央行资产转为长期冻结。当地时间12月11日，欧盟轮值主席国丹麦透露，成员国政府已同意启动相关书面程序。

此举的核心目标，是为一项大规模援助乌克兰的贷款计划奠定基础。如果计划得以实施，欧盟将不再需要每六个月进行一次投票来决定是否延长对俄资产的冻结，从而规避了任何单一成员国动用否决权的风险。

绕开“一票否决”：欧盟计划如何改变规则？

根据欧盟外交官的说法，各成员国政府希望在12日之前就此达成一致。

目前，延长对俄资产的冻结措施需要欧盟27个成员国全体同意。而新的提议旨在将这一临时措施变为一项无限期冻结，直到设定的期限结束。

为了实现这一目标，欧盟委员会建议援引欧盟条约第122条。该条款授权欧盟在面临严峻经济形势时，可以采取其认为必要的任何措施。关键在于，依据该条款采取行动仅需“有效多数票”通过，即大多数成员国同意即可，这使得欧盟可以绕过潜在的否决。

欧盟委员会上周表示，为了维护受俄乌冲突影响的乌克兰及欧盟国家的经济稳定，动用这一法律选项是合理的。

巨额资产作抵押，乌克兰贷款计划浮出水面

这项冻结计划的背后，是一个庞大的金融方案。欧盟计划利用被冻结的俄罗斯主权资产作为担保，向乌克兰提供一笔巨额贷款，以支持其在2026年和2027年的资金需求。

自2022年2月乌克兰危机全面升级以来，西方国家已冻结了价值约3000亿美元的俄罗斯海外资产。其中，欧盟境内冻结的俄罗斯央行资产价值约2000亿欧元。

欧盟委员会主席冯德莱恩曾在9月的“盟情咨文”中提出，设立一个“赔偿贷款”机制，以俄罗斯被冻结资产为担保，向乌克兰提供总额约1400亿欧元的贷款。

该计划获得了德国、法国及波罗的海国家的支持，但同时也引发了部分成员国和机构的担忧。

计划虽好，但内部阻力重重

尽管该计划得到部分大国支持，但并非一帆风顺。比利时和欧洲央行对此就持谨慎态度。

当地时间12月11日，比利时副首相文森特·范·佩特海姆在欧元集团会议前表示，尽管这些被冻结的资产迟早要用于乌克兰，但在达成任何协议之前，比利时“不会做出任何轻率的妥协”。

他指出，比利时方面在流动性机制、负担分担和担保等问题上仍有诸多担忧。值得注意的是，欧盟境内约90%被冻结的俄罗斯资产由总部设在比利时的欧洲清算银行控制，这让比利时的立场尤为关键。

欧洲央行也表达了类似的审慎立场，认为该计划在国际法层面以及对欧元区金融稳定的影响上，都存在重大风险。

匈牙利的“否决”威胁：历史会重演吗？

欧盟之所以急于绕开否决权，与匈牙利等国过去的立场不无关系。

此前，匈牙利总理欧尔班曾明确表示，如果欧盟委员会绕过匈牙利的否决权，对购买俄罗斯天然气和石油实施制裁，匈牙利将起诉欧盟委员会。

这一历史背景凸显了在对俄政策上，欧盟内部达成一致的难度。如今，通过启动新程序永久冻结俄罗斯资产，欧盟正试图为未来的援乌计划扫清一大政治障碍。最终结果如何，仍有待下周欧盟峰会的最终结论。

美联储主席鲍威尔以其一贯的沟通技巧，将最近一次议息会议上的不同声音描述为“基于尊重的意见差异”，试图平息争议。然而，这次会议上来自不同立场的反对票，清晰地暴露了美联储内部更深层次的裂痕。

尽管委员们普遍认为年底前应该降息，但他们对美国经济未来走向的判断却大相径庭。这种根本性的分歧，正让未来的政策共识变得愈发困难。

一次“艰难抉择”，暴露一个分裂的美联储

对于最近的降息，鲍威尔本人也坦承，这是一个“艰难的抉择”。他表示，“我可以为两种立场都找到合理的依据”，这番话不仅解释了为何理性的决策者会产生分歧，也点明了当前多数派共识的脆弱性。

无论是华尔街的分析师，还是美联储的决策者，都能轻易地为“降息”或“不降息”找到充分的论据。这意味着，一旦未来的经济数据无法给出清晰一致的信号，美联储的决策天平就可能轻易倾斜，而主席在其中的影响力将变得至关重要。

在这样的背景下，一旦鲍威尔这位“调和者”卸任，美联储内部的政策协调性将面临更大挑战。

主席换届在即，未来政策路径再添变数

鲍威尔的主席任期将于明年5月结束，在此之前，美联储还有三次政策会议。这种领导层即将变更的预期，为货币政策的走向增添了新的不确定性。

Bankrate.com的金融分析师斯蒂芬·凯茨在一份报告中指出，美联储对明年政策利率的预测区间异常宽泛，这本身就反映了内部看法的巨大差异。例如，鹰派委员很可能会反对下个月及之后的进一步降息。凯茨写道：“随着我们步入2026年，对美联储新领导层的预期，为货币政策路径又增添了一层不确定性。”

更添变数的是，美国财政部长斯科特·贝森特近期透露，特朗普总统可能会在圣诞节前提名新一任美联储主席。

新任主席的挑战：在分歧中凝聚共识

当被问及总统公开讨论其继任者是否会影响工作时，鲍威尔迅速予以否认。但事实是，下一任主席的公信力与独立性，将直接影响债券市场以及其他投票委员的态度。

新任主席必须具备足够的能力去说服和团结内部分歧的委员，才能建立起有效的政策共识。在美联储平衡两大政策使命的难度日益增加、多数派共识愈发薄弱的当下，这一点或许将起到决定性作用。

就在美国与印度的谈判代表试图化解棘手的贸易争端之际，美国总统特朗普与印度总理莫迪进行了一次关键通话，为双方关系缓和带来了新的希望。

高层通话释放积极信号

印度总理莫迪周四将这次通话形容为“亲切且富有成效”。他在社交平台X上表示，双方不仅回顾了双边关系的进展，还就地区及国际动态交换了意见。

莫迪写道：“印度和美国将继续携手合作，共同促进全球和平、稳定与繁荣。”

一名印度官员进一步透露，两国领导人在通话中强调了维持当前贸易谈判势头的重要性，并讨论了在关键技术、国防和安全领域的合作。

目前，白宫方面尚未对此事发表评论。

谈判桌上的具体进展

为了修复因特朗普加征关税而受损的双边关系，美国本周已派出两个代表团前往新德里。

具体来看，美国国务院官员艾莉森·胡克计划与印度外交部秘书维克拉姆·米斯里等外交官会面。与此同时，美国副贸易代表里克·斯威策也在同印度谈判代表就关税框架进行磋商。

这一系列互动，尤其是在贸易领域，点燃了外界对双方关系解冻的期待。此前，特朗普政府对印度商品征收的高达50%的惩罚性关税，已对印度多个产业造成冲击，印度政府迫切希望减轻这一压力。

关税协议：年底前能否落地？

数月以来，美印双方围绕关税问题的谈判一直停滞不前，今年秋季也未能达成共识。不过，印度官员近期对此展现出乐观态度，认为有望在年底前敲定一份旨在降低进口关税的初步协议。

印度首席经济顾问V·阿南塔·纳格什瓦兰在接受采访时明确表示，大部分贸易相关问题已经得到解决。

他预测称：“如果到本财年结束时（明年3月），我们还没有敲定协定，我会感到很惊讶。” 不过他也承认，谈判进度比预想的要慢，“我原本希望11月底前能有成果，但事与愿违，这也是为何很难给出具体时间表。”

特朗普的摇摆：一边暗示降税，一边威胁加税？

尽管谈判出现积极迹象，但特朗普总统的态度依然摇摆不定。

他曾多次释放信号，表示愿意下调对印度商品征收的高额关税——当初加征关税的部分原因与印度购买俄罗斯石油有关。然而，他对印度的贸易行为表态始终前后不一。

就在本周早些时候，特朗普又称，可能会针对所谓的“倾销行为”，对从印度进口的大米征收新关税。印度是全球最大的大米出口国，也是美国第二大大米进口来源地。

对此，印度大米出口商联合会回应称，对美出口完全由市场需求驱动，并且美国本土的主要稻米生产商并未种植与印度巴斯马蒂大米同类的品种。

来源：FT中文网

核心要点

CNBC 获悉，美国财政部长斯科特・贝森特正提议对政府开展金融监管和维护金融稳定的方式进行重大调整。

在一份定于周四发布的信函中，贝森特将建议改变金融稳定监督委员会（FSOC）的运作思路。

该委员会此前的工作重心是收紧对所监管机构的法规约束与监督，而新方案将彻底转变这一方向，转而推行更宽松的监管政策与更自由的管理模式。

信函中将提到："委员会将与成员机构协作并为其提供支持，共同研判美国金融监管框架的部分内容是否施加了不合理负担、对经济增长产生负面影响，进而损害金融稳定。"

金融稳定监督委员会是在 2008 年金融危机后成立的，其职责是监测并应对可能引发系统性风险的各类问题 —— 这类风险曾导致华尔街多家大型机构倒闭，还将美国经济推入自大萧条以来最严重的衰退。该委员会于 2010 年正式组建，是各方为防范此类危机重演而采取的举措之一。

作为财政部长，贝森特担任该委员会主席。这份提案恰逢委员会定于周四召开的会议，他将在会上递交信函，通报委员会当前的工作进展。

该计划与特朗普政府的放松监管核心思路相符，但与委员会长期以来倾向强化监管的立场形成了鲜明转变。

除这份提案外，贝森特还将组建一个工作组，其使命是 "探索利用人工智能提升金融体系韧性的各类机遇，同时监测人工智能应用可能给金融稳定带来的潜在风险"。

贝森特将主张，降低监管门槛、减少监管干预，将有助于强化金融体系并推动经济增长。

来源: 新浪财经

临近年底，各大机构密集发布对新一年的展望，全球经济和政策走向再次成为市场焦点。近期，世界银行、IMF等多家国际机构纷纷上调了对2025年中国经济的增长预期。

那么，2026年的全球宏观图景又将如何展开？主要经济体的货币政策会走向何方？渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽在12月11日的一场交流会上给出了不同于市场主流的判断。他认为，鉴于美国经济增长加速且通胀压力犹存，美联储明年可能不会再降息。而在中国，央行预计将在明年一二季度各降准、降息一次，但政策重心将更多转向央行买卖国债等工具，以维持市场流动性。

美联储降息周期已至终点？

“明年全球经济增长率预计和今年持平，”丁爽预测，2026年全球经济有望维持3.4%的增速，但其内部结构将发生显著变化。

他指出了三个核心趋势：

1. 全球贸易增长放缓：相较于今年，贸易的拉动力将减弱。
2. 增长动力切换：消费的推动作用下降，投资驱动的特征将更为明显。
3. 政策接力：多数经济体的降息周期已接近尾声，未来的增长将更多依赖财政政策的支持。

聚焦美国，丁爽认为其经济增长在2026年将有所加速。这一方面得益于人工智能（AI）等领域的商业投资保持强劲，另一方面，减税等措施也将提振投资信心。随着经济加速，失业率预计在明年下半年开始下行。

然而，强劲的经济也伴随着通胀的烦恼。丁爽判断，尽管近期通胀压力有所缓解，但在接近3%的水平时可能会陷入停滞。考虑到关税等潜在干扰因素，美国明年的通胀压力甚至可能高于今年。

基于这一系列判断，丁爽的观点与市场主流预期产生了分歧。美联储的点阵图中值显示2026年还将有一次25个基点的降息，市场普遍预测的降息次数更是达到2-3次。但丁爽认为，在北京时间12月11日凌晨美联储完成年内第三次、本轮周期第六次降息后，其在2026年将再无降息空间。

如果这一预期被市场消化，他预计美国10年期国债收益率将上升45个基点，在年底达到4.6%左右，收益率曲线也将变得更加陡峭。在这种背景下，美元可能会继续走强，而非市场普遍预期的走弱。

中国经济转向：内需主导，政策协同

与外部环境相比，中国经济的逻辑则不尽相同。多家国际机构上调2025年中国经济增速预期，也反映出外界对中国经济韧性的认可。

丁爽分析称，中国经济已经从短期的风险应对模式，转向了长期的经济转型模式。在外部环境变化的背景下，通过技术投资和产业升级来提升劳动生产率、培育新增长点，正变得越来越重要。

展望2026年，他认为中国经济的增长动力将发生较大变化，“内需主导、创新驱动”的特点会更加突出。

• 外贸：出口预计仍将维持较高增长，但增速会放缓，贸易顺差对GDP的贡献比例将下降。
• 消费：服务消费预计保持平稳，但考虑到“以旧换新”政策的刺激效应可能减弱，商品消费的贡献或有小幅下滑。
• 投资：房地产投资大概率延续负增长，但整体来看，投资对GDP的贡献会有小幅回升。

通胀方面，中国明年仍将处于低通胀环境。但综合考虑产能效率、大宗商品价格和相关政策效果，CPI预计将温和回升，PPI的降幅也将收窄。

宏观政策：降息空间有限，“新工具”走向前台

在政策层面，12月8日的中央政治局会议和随后的中央经济工作会议均定调，明年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

丁爽认为，在房地产行业企稳前，宏观政策会继续保持支持姿态，但不会采取更强的扩张措施。

• 财政政策：由于不再是超常规的逆周期调节，预计2026年的财政赤字率将从今年的水平略微回落至3.8%左右。广义财政赤字占GDP的比重也将小幅降至8.5%左右，中央和地方政府的债券发行规模预计与2025年接近。
• 货币政策：“适度宽松”更多是为了配合财政政策的实施。丁爽强调，考虑到商业银行的净息差已降至历史低位，中国的降息空间相对有限。

他给出的具体预测是：明年二季度降息一次，幅度10个基点；一季度降准一次，幅度25个基点。

与此同时，一个重要的变化值得关注：央行在二级市场买卖国债的操作预计将常态化。丁爽解释说，此举旨在保持流动性合理充裕，防止因政府债券大量发行而导致资金利率上升和国债收益率过高。随着传统降息空间收窄，未来降息对融资成本和信贷需求的实际影响会减弱，其“信号”作用将大于实质作用。

风险与机遇：黄金和人民币的未来

尽管全球经济有望维持增长，但2026年依然面临多重挑战。丁爽列举了几个主要风险点：

• 地缘政治风险
• 贸易摩擦风险
• 美国国内的政治不确定性，如美联储主席换届可能引发的对其独立性的担忧，以及中期选举等
• AI投资泡沫出现回调的冲击

在这样的背景下，黄金的避险价值凸显。丁爽认为，虽然金价近期有所回调，但年内仍可能再创新高。他预测，到2026年底，现货黄金价格预计将达到每盎司4750美元（目前约为4200美元）。除了上述风险因素，支撑金价的长期逻辑还包括市场对美国等主要经济体政府债务可持续性的担忧、对法定货币信心的削弱，以及全球央行持续增持黄金的趋势。

至于人民币汇率，丁爽判断，未来几年人民币国际化进程将进一步加速，宏观政策也会为此提供支持。为了维护人民币的购买力、提升其国际信任度，中国央行在执行适度宽松的货币政策时会更加谨慎。这意味着政策不会人为推高人民币币值，而是更多通过结构性改革为人民币升值创造条件，例如增加技术投入、提升劳动生产率，并在保持一定贸易顺差的同时，提升对人民币升值的容忍度。