特朗普的乌克兰“终局”构想：用俄罗斯资产重建，与俄重启能源合作？

Devin

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摘要:

据报道，美国特朗普政府已向欧洲盟友提出乌克兰战后重建及俄经济恢复计划，核心是利用冻结的2000亿美元俄资产，并设想美方投资俄北极能源。该方案引发欧美谈判紧张，欧洲盟友警惕其潜在影响，而美俄双方已展开接触。

特朗普的乌克兰“终局”构想：用俄罗斯资产重建，与俄重启能源合作？_1

据《华尔街日报》报道，美国特朗普政府已向欧洲盟友通报了一项关于乌克兰冲突结束后经济重建的计划，其中还包含了恢复与俄罗斯经济关系的设想。

报道称，最近几周，特朗普政府与欧洲方面分享了一系列文件，详细阐述了其对乌克兰重建及俄罗斯重返全球经济体系的愿景。然而，这些方案已经在美国与欧洲之间引发了紧张的谈判。

美国方案全解析：2000亿美元冻结资产如何盘活？

根据美方披露的计划，其核心思路是利用被冻结的2000亿美元俄罗斯资产，为乌克兰的重建提供资金。

具体而言，美国的方案有几个关键点：

· 重建主体： 乌克兰的战后重建工作将由美国企业主导。

· 资金来源： 资金将来自被冻结的俄罗斯资产，但美国的方案并非简单地将其耗尽。参与谈判的美方人士向《华尔街日报》透露，欧洲的资产管理方案会过快地用完这笔钱，而美方则主张通过投资和增值的方式来使用这些俄罗斯资产。

· 对俄投资： 计划还包括美国投资俄罗斯在北极地区的石油和稀土金属开采项目。

· 能源恢复： 方案设想恢复此前向欧洲及世界其他地区输送俄罗斯能源的渠道。

欧洲盟友反应复杂：警惕“新雅尔塔”？

对于美方的提议，欧洲官员的反应不一，态度谨慎甚至充满疑虑。

一位消息人士将这些计划与特朗普此前要把加沙地带打造成“中东里维埃拉”（海滨度假胜地）的言论相提并论，暗示其不切实际。

另一位消息人士则在评估美俄之间拟议的能源协议时，将其比作1945年的“雅尔塔会议”，暗示这可能是大国之间在牺牲他国利益的基础上划分势力范围。

幕后外交：美俄已开始接触

尽管计划细节尚未完全公开，但外交层面的接触已经展开。美国政府此前已宣布正在制定一项乌克兰问题解决方案，但表示工作仍在进行中，暂不讨论细节。

12月2日，俄罗斯总统普京在克里姆林宫会见了美国总统特使威特科夫，以及特朗普的女婿、Affinity Partners公司创始人贾里德·库什纳。据了解，美方代表此次访问俄罗斯，旨在商讨美方提出的乌克兰冲突调解计划。普京在会谈中表示，美方将一个27点的完整计划拆分成了四个部分，并建议分开讨论。

俄罗斯总统助理乌沙科夫在会谈后评价称，会谈富有建设性，但仍有许多工作要做，俄美双方将继续保持接触。

克里姆林宫的立场

克里姆林宫方面也表明了自身的态度。俄方表示对谈判持开放态度，并希望继续基于安克雷奇会谈的平台进行讨论。

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫则强调，基辅政权必须做出决定并开始谈判。他认为，随着俄罗斯武装部队的进攻行动，基辅的决策空间正在不断缩小。这一局面恰好能促使基辅寻求和平解决冲突，因为冲突的持续对基辅而言“既无意义又危险”。

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John Adams

加密货币

截至本周初，比特币ETF与上市公司合计持有约257万枚比特币，远超交易所的209万枚。

这一数据标志着，比特币流通供应中价格敏感的库存已从交易所转移至机构体系，彻底重塑了市场的流动性特征与风险传导路径。

当前比特币流动资金形成3个新的"池子"，其运作逻辑也不同。

交易所池反应最快，Coinbase等平台的200余万枚比特币可几分钟内完成交易，是短期抛售压力的主要来源，但该池规模自2021年起持续萎缩。

ETF池持有约131万枚比特币（贝莱德IBIT占77.7万枚），其份额通过二级市场交易，需经T+1/T+2结算等流程，授权参与者赎回后才会流入现货市场，这种摩擦虽抑制日内波动，却可能积聚赎回潮风险。

企业池持有超100万枚比特币（占流通量5.1%），Strategy公司是主要持有者，这类资金受市值计价损失、债务到期等影响，粘性低于长期持有者但对资本环境更敏感。

ETF的崛起还重构了衍生品市场。机构通过"买ETF卖期货"进行基差套利，推动CME比特币期货未平仓合约扩大，基差已成为套利信号而非方向指标。

调查机构指出，10月中旬ETF大规模资金流出实为基差套利平仓，并非机构撤离，这种机械性操作让资金流动解读更复杂。同时，市场波动性已显著压缩，Glassnode数据显示比特币长期实际波动率从80%降至40%。

ETF日均数十亿美元交易量吸引了合规资金，机构按计划平衡资金而非恐慌抛售，叠加做市商价差收窄，现货流动性增强。但波动性压缩不代表风险消除，筹码向ETF、企业集中，单次大规模赎回或清算的冲击远大于散户交易。

而新结构也暗藏新的风险，大部分企业通过发债配置BTC，若价格跌破成本线且信贷收紧，可能引发被迫抛售；ETF虽无再融资压力，但持续赎回仍会将比特币导回交易所，只是延迟而非消除抛售压力。

如今比特币最大持有者已从巨鲸变为上市公司与合规基金，抛售压力从散户对市场的反应，转变为机构的资本性冲击。

这种转变压缩了日常波动，却滋生了新的尾部风险，意味着比特币市场已进入机构主导的全新阶段，交易逻辑需彻底更新，也需要我们重新关注一些数据。

来源: 金色财经

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Micheal

大宗商品

能源

政治

美国总统特朗普周三证实，美军已在委内瑞拉海岸附近扣押一艘油轮，此举加剧了两国之间的紧张关系。动用军事力量控制商业船只的行为极为罕见，被视为特朗普政府向委内瑞拉总统马杜罗施加压力的最新升级手段。

一名美国官员透露，这次行动由美国海岸警卫队主导，海军提供了支持，并且获得了美国执法部门的授权。

特朗普强调，这是美军迄今扣押的最大一艘油轮，行动理由充分。他还明确表示，船上装载的石油将由美国“留存”。

委内瑞拉痛斥：这是公然的国际海盗行为

对于美国的行动，委内瑞拉政府迅速发表声明，将其定性为“公然盗窃和国际海盗行为”。

声明指出，美国长期干涉委内瑞拉内政的真实原因终于暴露无遗——一切都与委内瑞拉的自然资源，特别是石油和能源有关，而这些资源完全属于委内瑞拉人民。

被扣船只身份揭秘：与伊朗及真主党有关？

美国方面也给出了自己的理由。司法部长邦迪在社交媒体上发布了一段视频，展示了扣押行动的现场画面：一架直升机悬停在甲板上空仅几英尺处，人员迅速绳降至船上；随后，手持枪械的美国海岸警卫队成员在船体上层建筑内行动。

邦迪声称，这艘油轮多年来一直因参与外国恐怖组织的非法石油运输网络而受到美国制裁。

根据船舶追踪数据，这艘油轮现名为“船长号”（The Skipper），其前身为“阿迪萨号”（M/T Adisa）。早在2022年，“阿迪萨号”就已被美国列入制裁名单，理由是其被指控为一个复杂的“影子油轮网络”的一部分，该网络涉嫌为伊朗革命卫队和黎巴嫩真主党武装组织走私原油。

另据委内瑞拉国家石油公司的一份文件显示，该船于12月2日左右离开委内瑞拉，船上载有约200万桶重质原油，其中约一半货物属于一家古巴国有石油进口商。

美国国内的质疑声：真正目标是颠覆政权？

尽管特朗普政府给出了制裁和反恐的理由，但这一行动在美国国内也引发了争议和质疑。

美国参议院外交关系委员会成员克里斯·范·霍伦（Chris Van Hollen）指出，此次扣押油轮的行为动机可疑。他认为，这表明美国此前声称的“打击毒品犯罪”完全站不住脚，实际目的就是为了武力推翻委内瑞拉政权。

海军历史学家文森特·P·奥哈拉（Vincent P. O'Hara）则从国际法的角度提出了警告。他称这次扣押“非常不寻常且具有挑衅意味”，因为在公海上扣押船只的原则是一个重大的国际问题，各国甚至可能因此爆发战争。

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Michael Ross

股市

央行

经济

美联储年内第三次降息靴子落地，但市场的焦点迅速转移：明年，美联储的宽松之路还会走多远？

然而，华尔街巨头阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的联合创始人兼CEO马克·罗恩（Marc Rowan）给出了一个截然不同的答案：或许，美国经济已经不需要进一步降息了。

阿波罗创始人：降息已无必要，长期通胀正在酝酿

罗恩周三在一个金融服务会议上直言：“在阿波罗内部，我们认为没有必要降息。数据里没有任何迹象支持这么做，但我理解（美联储这次）的决定。”

他进一步解释说，从更长远的视角看，当前美国的市场趋势实际上带有通胀性质。罗恩指出了几个关键驱动因素：

· 政府大量举债： 这本身就可能引发通货膨胀。

· 劳动力供应调整： 通过移民改革等方式调整劳动力结构。

· 商品流通调整： 通过关税等措施影响商品流动。

· 货币贬值： 同样有推高通胀的倾向。

罗恩认为，这些举措虽然各有其“合理且正当”的考量，但它们共同指向了通胀压力。

经济学家警告：政治干预或引爆美股风险

美联储内部对未来的利率路径也看法不一。最新的点阵图显示，尽管官员们预计2026年还会降息一次，但这与9月的预测一致，且内部分歧明显：有7名官员认为届时应按兵不动，另有8名官员则支持至少降息两次。

阿波罗的首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）上周也在报告中发出了类似警告。

斯洛克团队预计，美国经济明年有望重拾增长动力，通胀也存在升温风险。在此背景下，他们认为美联-储不应再进行激进的降息。

然而，斯洛克指出了一个当前美股市场面临的重大潜在风险：如果一位新任美联储主席——例如白宫首席经济学家凯文·哈西特——“纯粹出于政治原因”而强行降息，后果可能不堪设想。

他警告，这种情景可能导致美国通胀失控飙升，从而将美股置于更加危险的境地。

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Owen Li

外汇

央行

技术分析

周四亚洲交易时段，美元兑加元（USD/CAD）在1.3800整数关口附近窄幅整理，但整体弱势格局并未改变。这一走势的背后，是市场正在重新消化两大央行——加拿大央行与美联储之间日益扩大的政策分歧。

加拿大央行立场强硬，加元获强势支撑

近期，加元的相对强势愈发明显，其核心驱动力来自加拿大央行（BoC）出人意料的鹰派立场。

在最新的政策会议上，加拿大央行不仅决定将利率维持在2.25%，更明确表示降息周期已经结束。这一表态与市场此前的普遍预期大相径庭，直接提振了加元。行长麦克勒姆强调：“目前的利率水平对于支持经济的结构性转型是适当的。”

加拿大央行意外“鹰派”，美联储持续宽松：美元/加元为何跌势难改？_1

更重要的是，加拿大第三季度的经济数据显示，尽管面临外部贸易环境的干扰，其国内经济依然表现出十足的韧性。强劲的基本面甚至引发了市场对于加拿大央行未来可能“加息”的猜测。政策预期的收紧，正吸引资金重新流向加元资产。

美联储鸽声嘹亮，美元承压下行

与加拿大央行的强硬态度形成鲜明对比的是，美联储（Fed）仍在宽松的道路上。

美联储刚刚宣布再次降息25个基点，并预计到2026年还将有一次降息。然而，市场的预期更为激进。根据美联储主席鲍威尔的讲话，投资者普遍认为未来可能还有两次降息。

鲍威尔明确指出：“美国劳动力市场存在显著的下行风险，我们不希望货币政策抑制就业的创造。” 这种表态加剧了市场对美国经济放缓的担忧，并强化了进一步宽松的预期，从而限制了美元的上行空间。

油价与风险情绪：双重利空夹击美元

除了央行政策分歧这一主线逻辑外，其他市场因素也对美元/加元构成了压力。

· 原油价格反弹：作为典型的商品货币，加元走势与能源价格高度相关。隔夜国际油价的回升为加元提供了额外的动力。

· 避险需求降温：全球风险资产表现回暖，削弱了美元作为避险资产的吸引力。

尽管特朗普政府近期威胁可能对包括加拿大化肥在内的农产品征收新关税，带来了一定的负面风险，但目前这一因素暂时被加拿大央行的鹰派立场和稳健的经济基本面所抵消。

接下来，市场将密切关注美国和加拿大即将公布的贸易差额数据，以及油价和美元的短期动态，这些因素预计将在北美交易时段引发新的行情波动。

技术分析：美元/加元下行空间还有多大？

从日线图来看，美元/加元整体由空头主导，弱势格局明显。

· 关键指标：K线持续在5日均线下方运行，表明反弹动能不足。MACD指标保持死叉形态，空头动能柱正在扩大。RSI指标则在偏弱区域徘徊，尚未进入超卖区，暗示汇价仍有进一步下探的可能。

· 关键价位：下方的短期支撑位关注1.3740和1.3680。如果跌破，可能会打开通往1.3600的结构性下行空间。上方的阻力位则位于1.3830和1.3890，在没有重大利好消息的情况下，短期内突破的概率较低。

加拿大央行意外“鹰派”，美联储持续宽松：美元/加元为何跌势难改？_2

核心逻辑：政策分化决定后市方向

综上所述，美元/加元近期的下跌并非偶然的短期波动，而是基本面逻辑驱动的结果。加拿大央行的鹰派立场正在强化加元的内在价值，而美联储的鸽派倾向则持续削弱美元的吸引力。

在油价回升和风险偏好改善的共同作用下，预计未来几周美元/加元仍将倾向于弱势运行。除非美国后续公布的经济数据远超预期，或加拿大央行的政策态度发生180度大转弯，否则该货币对很难实现有效的反弹。

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经济

继美联储在2025年9月重启降息、10月再次降息之后，12月连续如期降息，年内已累计降息75个基点。北京时间2025年12月11日凌晨，美联储公布年内最后一次会议决议，如期降息25个基点至3.5-3.75%。今年重启降息的逻辑从通胀转向就业，其中关税对通胀的影响相对低于预期，但就业增长放缓的不利影响更加凸显。观察2026年美联储货币政策，不仅要考虑经济层面美国通胀与就业形势的变化，还要考虑政治层面白宫对美联储独立性的施压和影响，即美联储主席及委员的人事变动。

2026年美联储人事变动对货币政策将产生什么影响？本次议息会议点阵图反映出2026年仅降息一次，美联储明年降息的幅度和节奏如何？本轮降息对美国及全球经济金融市场有何影响？本文将展望2026年美联储货币政策走向，探讨美联储政策的潜在影响。

一、2025年12月议息会议看点

美联储如期“鹰派降息”。美联储12位委员中有3位投出反对票。同时，美联储宣布增持短债以维持充足的准备金水平。本次会议声明在评估未来是否需要进一步调整利率时，新提“幅度和时机”（extent and timing），可能为之后美联储放慢降息节奏做铺垫。

点阵图中位数维持2026年仅降息一次，但官员分歧仍然严重，反映出美联储内部对经济的核心矛盾是通胀还是就业、明年经济形势如何并未达成一致。12月经济预测对经济增长更加乐观，维持失业率预测，小幅下修通胀预测，进一步描绘出“软着陆”的乐观图景。

鲍威尔讲话中性偏鸽，认为劳动力市场逐渐降温、通胀预计将小幅回落。其没有特意引导美联储即将暂停降息，对1月会议持开放态度。同时，其讲话对就业市场持谨慎态度，多次提及官方就业数据高估、新增就业为负；对通胀回落持乐观态度，倾向认为关税对物价的整体影响是“一次性”的。鲍威尔发言让市场感受更偏鸽派，引发宽松交易，股债双涨，美元指数下挫。

二、2026年美联储政策展望

（一）2026年美联储人事变动对货币政策的影响：哈西特或接替鲍威尔任新主席，曾支持更大幅度和更持续降息，但轮值票委人员变化导致票委结构可能更偏鹰派

2025年特朗普政府频繁干预美联储人事及决策，加剧联储内部分歧，挑战美联储独立性。新一任美联储主席换届前景逐渐清晰，哈西特较可能当选，政策取向偏鸽。哈西特现任白宫国家经济委员会主任，长期服务于共和党政府财税政策制定，曾表态支持更大幅度和更持续的降息路径，可能推动宽松货币政策以配合特朗普的扩张性财政政策。不过，哈西特12月8日讲话偏中性，强调货币政策必须依据经济数据，拒绝给出未来半年的降息路径指引。展望2026年，美联储票委人员变化更加关键，其中4位轮值票委可能更偏鹰派，白宫掌控美联储的实际难度较大。

（二）美联储2026年可能继续降息2-3次，降息节奏可能集中在上半年2025年美联储从暂停降息到重启降息，政策关注点由通胀逐步转向就业。关税对通胀的影响相对低于预期，但就业增长放缓的不利影响更加凸显。展望2026年，基准情形下，美联储仍有2次降息，联邦基金目标利率（下限）降至3%左右。在美国就业市场弱于长期趋势、通胀高于目标的背景下，美联储最优策略或是将利率校准至“中性利率”附近。不宜高估白宫对货币政策的干预效果。节奏上，我们预计2026上半年，美国就业市场维持疲弱，通胀保持相对稳定，美联储较有理由在2026上半年集中降息；此后，伴随降息对经济的积极影响显现，就业市场逐步企稳，美联储则可能暂停降息。

三、美联储政策的可能影响

美联储适度降息，有望托底美国经济及全球金融市场表现，但未必显著提振。一是，美国政策利率仅下降至“中性利率”附近，并非重回扩张性货币政策。尤其在美联储暂停降息阶段，金融市场可能重回紧张。二是，美联储独立性可能继续面临挑战，部分抵消降息的积极影响。三是，除美联储政策外，美国财政及关税政策、美国及全球AI发展、非美经济体自身发展趋势等，也将对美国及全球经济产生重要影响。

美元资产方面，美债收益率曲线趋于陡峭化，长端美债收益率存在反弹风险。美联储独立性挑战可能抬升市场对未来通胀预期；美国财政过度扩张，可能进一步抬升期限溢价。美股在适度降息的环境中有望表现积极，但也存在高波动风险。除利率环境外，投资者也将高度关注美股高估值、高集中度与AI投资泡沫风险等。美元指数受本轮降息的影响或有限。黄金可能受益于适度降息与美联储独立性风险。

美联储降息客观上对中国货币政策提供了窗口期，但中国经济运行的核心主导力量仍在国内因素，下一步仍将着力促进房地产市场止跌回稳、提振消费和优化化债政策，修复经济内生动能和激发微观主体活力。在美联储降息的窗口期，中国货币政策能够更加“以我为主”。人民币汇率有望保持韧性。中国科创发展与资本市场改革仍在继续，国内外中长期资金仍将流入，在美元流动性适度宽松的背景下，中国资产表现仍值得期待。