欧盟敲定2040年气候新目标：温室气体减排90%，碳市场启动推迟

周三，国际油价延续跌势，几乎回吐了上周的全部涨幅。尽管市场对美联储即将降息的预期升温，但在伊拉克恢复石油供应和沙特下调官方售价的双重压力下，WTI与布伦特原油期货价格进一步下探。

当前，原油市场正面临显著的供应压力。核心问题源自伊拉克大型油田的复产和沙特的降价策略。虽然美联储降息的预期为市场带来一丝希望，但短期内，这一宏观利好恐怕难以迅速扭转供需失衡导致的下行趋势。

供应端双重打击：油价为何“跌跌不休”？

近期油价下行的主要逻辑，来自于供应端释放的明确利空信号。

首要冲击来自伊拉克。周一，伊拉克能源部确认，此前因管道泄漏而停产的西古尔纳2号油田已全面恢复运营，日产量回到约46万桶的正常水平。作为全球顶级油田之一，其复产的消息迅速打破了市场脆弱的平衡，直接导致布伦特和WTI原油期货单日跌幅超过1美元。

雪上加霜的是，沙特上周将其面向亚洲市场的核心原油品级官方售价下调至五年来的最低点。这一举动进一步加剧了市场对供应过剩的担忧。

里特布施公司（Ritterbusch）的分析师指出，叠加全球原油库存持续增加、月度价差和炼厂裂解价差同步走弱等因素，市场对全球供需平衡的看空情绪正在升温。尤其是在美国市场，供应过剩的压力预计将持续到2026年第一季度。

美联储降息：是“救市良药”还是“经济警报”？

目前，市场普遍押注美联储将在本周降息25个基点，定价隐含的概率高达84%。通常来说，低利率环境能够刺激经济活动，从而提振石油需求，这也是交易员期待降息的核心逻辑。

然而，部分分析师对此持谨慎态度。他们认为，即便美联储如期降息，其对需求的提振效果也存在时滞，短期内难以快速兑现，不足以改变当前由供应过剩主导的市场格局。

更值得警惕的是，如果降息过程过于顺利，同时美联储主席鲍威尔的发言不够强硬，市场可能会将其解读为美国经济内部出现了严重问题。这种担忧一旦蔓延，将拖累世界经济的复苏进程，最终反过来压制石油需求，目前油价的走势也正在部分反映这种担忧。

库存数据带来短暂喘息，但难改大局

尽管供应端的利空情绪弥漫，但美国最新的库存数据为油价提供了一些短期韧性，成为市场关注的边际变量。

数据显示，截至12月5日当周，美国商业原油库存意外大幅减少480万桶，远超市场预期，也高于前一周248万桶的降幅，缓解了部分供应过剩的担忧。今年以来，美国原油库存净增加量仅为12.1万桶。

其他关键数据包括：

• 成品油库存：汽油库存增加700万桶，馏分油库存增加100万桶。尽管有所增加，但两者库存水平仍分别低于五年均值2%和7%，这在一定程度上限制了油价的下行空间。
• 库欣库存：作为WTI原油的交割地，库欣地区库存减少了89万桶，对WTI价格形成短期支撑。
• 战略石油储备（SPR）：当周增加20万桶至4.119亿桶，官方的补充库存动作对市场情绪有温和支撑。
• 美国产量：在11月28日当周，美国原油产量小幅回升至1381.5万桶/日，稳步增长的产量仍是油价的潜在压力。

乌克兰局势：悬而未决的地缘政治变数

俄乌和平谈判的进展，依然是影响油价走势最大的地缘政治不确定性。谈判的任何风吹草动，都可能直接改变全球能源供应的版图。

目前，谈判进程依旧缓慢，双方在安全保障、领土地位等核心问题上仍未达成共识。乌克兰总统泽连斯基周一在伦敦与英法德领导人会晤，商讨最新的和平计划草案，但同时他也面临来自美国的压力，要求其接受可能包含重大领土让步的妥协方案。

在这场地缘博弈中，油价与谈判结果紧密相连：

• KCM交易公司首席市场分析师蒂姆·沃特指出，若谈判破裂，地缘风险溢价将回升，推动油价反弹。
• 澳大利亚联邦银行分析师维韦克·达尔则认为，一旦达成停火协议，将对油价构成重大的下行风险。反之，若俄罗斯石油设施持续受损，则是潜在的上涨驱动力。

不过，达尔也强调，市场普遍预期俄罗斯最终能通过各种渠道规避制裁并恢复出口。因此，从中长期看，供应过剩的担忧很可能会成为现实，这一预期已经提前反映在了当前的油价中。

技术分析与后市展望：油价下一步走向何方？

总而言之，当前油价的下跌是市场对供应端变化的直接反应。短期内，市场焦点将是库存数据与供应利空之间的博弈。库存下降能否持续，以及伊拉克产量恢复是否超预期，将是关键的波动因素。

中期来看，油价趋势取决于美联储的政策刺激能否有效改善需求。如果需求复苏的力度不及预期，油价可能将长期处于震荡偏弱的区间。交易员需要警惕供应过剩这一核心逻辑未变所带来的持续下行风险，同时关注短期事件驱动的交易机会。

从技术图表上看，美原油1月期货合约价格已跌破58.60美元的支撑位，同时5日、10日、20日和30日均线开始呈现空头排列。如果价格在未来两天内无法实现反弹，均线系统将进一步向下发散，届时油价可能继续下探至57.25美元附近。

图：美原油期货日线图显示，价格已跌破关键支撑位，多条均线形成空头排列

周三北美交易时段，市场目光聚焦于美元兑加元，汇价在1.3840附近徘徊。今晚22:45，加拿大央行将公布最新的利率决议，这一关键事件预计将直接影响加元的短期走向。

尽管加拿大央行此前已连续两次降息，但近期的政策信号显示出其对当前利率水平的审慎态度，认为利率“大致处于合适位置”。如果这一立场在本次会议上得到确认，可能会限制加元的下行空间，并对美元兑加元的上行动能构成挑战。

通胀粘性与经济逆风：加拿大央行的政策天平

当前，加拿大经济正面临外部需求波动和内部通胀粘性的双重压力。

最新的消费者物价指数（CPI）数据显示，整体CPI同比涨幅已收窄至2.2%，但更能反映潜在价格压力的核心指标依然高企。其中，共同CPI、剔除CPI和中位CPI的同比涨幅分别为2.7%、3.0%和2.9%，均明显高于加拿大央行2%的通胀目标。这表明，尽管表面通胀有所放缓，但潜在的价格压力依然存在，为货币政策决策带来了复杂的背景。

“利率大致合适”：市场为何预期加拿大央行按兵不动？

在10月下旬的议息会议上，加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.25%，此举符合市场普遍预期。然而，会后声明传递出的信息更为关键。

决策层在声明中明确表示，当前2.25%的利率水平“大致处于合适位置”，这一水平既能支持经济应对国际贸易环境变化的冲击，也足以维持通胀向目标水平靠拢。市场普遍将这一措辞解读为加拿大央行暂停降息的明确信号。

这反映出政策制定者正努力在刺激经济增长与控制通胀之间寻求平衡，并不急于追随其他一些发达经济体进入快速降息周期。如果本次会议维持利率不变，将进一步巩固这一立场。

美元兑加元技术面：下行趋势未改，关键支撑位在哪？

从日线图来看，美元兑加元自1.4139的高点回落后，重心持续下移。近期连续收出阴线，并跌破了前期的整理区间，最新报价为1.3840。在下跌过程中，汇价最低触及1.3799，随后出现实体较小的K线并带有下影线，显示短期抛售压力有所缓和，但整体弱势格局未变。

技术指标分析

• MACD指标：DIFF值为-0.0043，DEA值为-0.0018，柱值为-0.0049。快慢线均在零轴下方运行并呈扩散态势，显示空头动能尚未出现明显收敛。
• RSI指标：14周期RSI值约为33.8，处于偏低区域。
• 关键价位：结构上，下方的1.3799附近是近期的主要支撑参考。上方的阻力位则位于前期密集成交区1.3970-1.4040以及1.4110附近。短期内，汇价可能围绕1.3840一带进行震荡整理。

决议夜展望：声明措辞与行长发布会将成焦点

今晚，除了22:45公布的利率决议，市场还将密切关注23:30加拿大央行行长蒂夫·马克勒姆举行的新闻发布会。

市场普遍预计加拿大央行将维持基准利率在2.25%不变。因此，真正的看点在于会后声明的措辞变化，以及央行对未来政策路径的指引。

• 如果声明重申“利率处于合适水平”，并继续强调通胀仍具粘性，则可能强化市场对于短期内不会进一步宽松的预期，从而为加元提供支撑。
• 反之，如果声明开始提及经济下行风险上升，或暗示通胀回落速度可能加快，则可能被市场解读为未来仍有降息空间，进而对加元构成压力。

总而言之，驱动美元兑加元走势的核心逻辑主要有两个：一是美加两国货币政策的相对差异，二是原油等大宗商品的价格表现。目前来看，加拿大央行表现出较强的政策定力。如果未来几个月加拿大的就业市场保持稳健，家庭支出也未出现显著萎缩，那么央行维持当前利率的可能性将进一步增加，这也将限制美元兑加元的上行潜力。

一份由美国顶级统计专家联合发布的新报告，向特朗普政府和国会发出了紧急呼吁：联邦数据机构正深陷危机，急需援助以履行其核心职责，并重建日益流失的公众信任。

这份由美国统计协会（ASA）牵头的研究报告直言不讳地指出，美国的关键数据机构正被“能力脆弱”和“信任受损”两大问题所困扰，资金与人力的双重短缺让情况雪上加霜。报告强调，自去年发布初版报告以来，这些挑战非但没有缓解，反而愈发严峻。

“能力脆弱，信任受损”：美国统计系统面临双重困境

美国劳工统计局（BLS）、经济分析局（BEA）和人口普查局等部门，是美国经济数据的“官方信源”。它们发布的各类数据，是政策制定者、投资者、企业乃至普通民众做出决策的基石。

然而，这些机构的运作正变得举步维艰。一方面，预算削减、调查回复率下降等长期问题持续侵蚀着它们的工作基础；另一方面，近年来对其独立性和诚信度的外部威胁，则让局面更加复杂化。

周三发布的这份报告警告称：“必须立即采取行动，否则联邦统计机构履行基本使命的能力将出现严重滑坡。” 报告认为，这些机构不仅要阻止现有能力的下滑，还必须跟上社会对信息日益增长的需求，并解决外界对其数据可信度的疑虑。

特朗普政府的冲击：从“附带损害”到直接干预

报告指出，在特朗普的第二任期内，联邦统计工作面临的压力显著加剧。其政府推行的“精简”政策在许多机构中留下了巨大的职位空缺，数据统计工作成为了裁员潮中的“附带损害”。为此，美国统计协会等组织甚至专门创建了追踪仪表板，以监控数据集的变化，标记任何可能“消失”的数据。

今年8月，特朗普政府在数据问题上采取了迄今为止最激烈的行动。在一份疲软的非农就业报告发布后，总统选择解雇劳工统计局局长，并在未提供任何证据的情况下，指责她操纵数据以使自己难堪。此举立即引发了经济学家和统计学家的集体反驳。政府方面则以就业数据出现大幅修正为由，坚称数据需要“公平和准确”。

戏剧性的是，就在这一事件发生的前一天，撰写这份研究报告的统计专家们还发布了一份中期报告，称他们相信数据是可信的，没有迹象表明行政部门进行了干预。但总统解雇劳工统计局局长的举动，迫使他们迅速修正了看法。更新后的文件指出，总统的行为“通过指责统计机构负责人过去存在政治操纵，破坏了人们对未来的信任”。

公众信任度下滑：数据背后的信心危机

报告引用的一项调查数据，为信任度的下滑提供了佐证：公众对联邦数据的信任度，已从今年6月的57%下降到了9月的52%。

除了直接解雇官员，报告还列举了政府今年采取的其他破坏官方统计工作的行为：

• 解散咨询委员会
• 迟迟未能填补关键领导职位的空缺
• 未经国会或公众咨询就擅自删除数据集

报告特别提到，首席统计师和人口普查局局长这两个关键职位，目前都由身兼其他全职工作的政治任命官员担任。专家们认为，这种安排可能会进一步侵蚀公众信任。

如何重建信任？报告提出两大关键建议

为扭转局面，报告向政府和国会提出了明确的行动建议，旨在“开始恢复系统提供国家所依赖的及时、相关和可信统计数据的能力”。

• 报告敦促特朗普政府，应将关键数据机构的职位豁免于联邦招聘冻结令之外，确保专业人才的稳定。
• 同时，报告呼吁国会批准资金，用于统计研究和IT基础设施的升级，从技术层面提升数据质量和效率。

5月的新领导层

“特朗普版美联储”可能需要更长时间才能成形

库克案成不确定因素

地区银行行长遴选过程备受关注

来源：路透

美国总统特朗普再次挥起关税大棒，这次的目标是墨西哥的“水债”。特朗普于9月8日公开威胁，如果墨西哥不立即向美国输送其拖欠的水资源，将对墨西哥产品额外征收5%的关税。对此，墨西哥总统辛鲍姆9日回应称，计划增加对美供水量。

这场由“水”引发的外交争端，根植于一份长达80年的共享条约，如今在气候变化和政治博弈的双重压力下，正将两国关系推向新的紧张时刻。

一份旧条约，为何成为新爆点？

美墨之间的水资源分配，依据的是两国在1944年签订的一份条约。这份协议的核心是一种资源交换：

• 美国供水：通过科罗拉多河，美国每年需向墨西哥下泄18.5亿立方米的水量。
• 墨西哥还水：通过里奥格兰德河，墨西哥则需以五年为一个周期，向美国供水约21.58亿立方米。

如果墨西哥在一个周期内无法完成供水量，则需在下一个周期内补齐。特朗普在社交媒体上明确指出，墨西哥过去五年未能履约，目前拖欠美国的水量已超过9.8亿立方米。美方要求墨西哥在12月31日前先行偿还约2.47亿立方米，余下部分也需尽快交付。

里奥格兰德河是两国的界河，也是北美第五大河流，其流域87%的直接用水量都用于农业灌溉。历史上，由于流域地处干旱地带，降水极不稳定，墨西哥曾在上世纪50、80和90年代多次未能按时履约。但幸运的是，随后的丰水期总能帮助墨西哥还清“水债”。

然而这一次，情况似乎有所不同。

墨西哥的“水荒”困局：天灾还是人祸？

面对美国的催债，墨西哥总统辛鲍姆解释称，干旱和输水管道的规模限制了墨西哥向美国供水的能力，“这并非墨西哥方面的恶意”。她承诺会找到一个“不会危及墨西哥人口和农业生产，但也能帮助美国的解决方案”。

墨西哥的困难是真实存在的。上海国际问题研究院外交政策研究所所长牛海彬分析认为，墨西哥政府正面临内外双重压力，在国内旱情严重、用水需求巨大的背景下，履行对美供水义务“无论在政治上还是经济上都比较困难”。

导致墨西哥“欠水”的原因是复杂的：

• 气候变化加剧：近十年来，墨西哥的干旱频率、强度和持续时间都在上升。截至今年年中，全国46.5%的土地处于中度至异常干旱状态。
• 国内需求激增：墨西哥北部农业和城市的快速发展，导致实际用水量远超预期，水资源过度消费和管理不善进一步加剧了短缺。
• 内部政治压力：这并非墨西哥第一次为“水债”头疼。在上一个供水期，为了偿还美国的3.78亿立方米水债，墨西哥政府在2020年决定转让其在两国边境水坝中的水权份额。这一举动曾引发国内大规模抗议。民众尤其不满的是，在全国缺水期间，可口可乐、百事、雀巢等跨国公司仍享有特许取水量。

关税威胁背后：特朗普的农业政治学

特朗普的强硬施压，并非心血来潮。早在今年4月，他就曾指责墨西哥“偷取”美国得州农民的水资源，并发出关税威胁。时隔8个月，他再次旧事重提，背后有着深刻的政治和经济考量。

里奥格兰德河同样流经美国农业第一大州——得克萨斯州。近年来，该州同样饱受干旱困扰。当地农民代表表示，由于降水不足和墨西哥供水减少，得州的蔗糖产业已基本消失，棉花、玉米、柑橘等作物的生产也面临严重挑战。

世界自然基金会的研究也证实了问题的严重性：水资源短缺已导致科罗拉多河流域损失18%的农田，新墨西哥州格兰德河沿岸损失36%。

牛海滨认为，特朗普此时施压，与中期选举临近有关，意在体现其对农业州利益的重视。一个有力的佐证是，就在向墨西哥催讨“水债”的同一天，特朗普还公布了一项面向美国农民的、价值120以美元的经济援助方案，旨在应对贸易市场混乱和农业生产成本上涨问题。这一系列举动，清晰地勾勒出其争取农业选民的政治意图。

白银价格在接连创下历史新高后，正迎来上涨之路的第一个真正考验。多位市场策略师指出，60美元/盎司已成为一个关键的心理和技术关口。白银能否站稳这一价位，将决定其短期内能否开启更猛烈的涨势。

60美元关口：多头目标还是强力阻力？

“60美元是一个非常重要的整数关口，”Trade Nation的高级市场分析师戴维·莫里森（David Morrison）表示。他认为，这个价位无疑是多头资金的核心目标，一旦成功突破，很可能会转变为新的支撑平台。

然而，他也警告称，在当前市场环境下，60美元同样可能“成为一个阻力位”。莫里森指出，白银价格正再次接近“严重超买状态”，这可能引发获利了结盘。

根据道琼斯市场数据，在过去约两个月里，白银价格已累计11次刷新盘中历史高点。实际上，在今年10月13日创下收盘纪录之前，投资者已经超过45年没有见过白银价格创下新高。数据显示，自2025年以来，白银价格的累计涨幅已超过100%。

上涨背后：是短期狂热还是价值重估？

对于白银价格飙升至60美元附近，American Hartford Gold总裁马克斯·贝克（Max Baecker）认为，这对于“关注基本面的人来说并不意外”。他强调，多年来的严重供应缺口，叠加太阳能和电动汽车等产业需求的激增，使得价格突破“不可避免”。

贝克表示，白银本轮上涨“并非一次性暴涨，而更像是一个被压制了十多年的资产，终于迎来了迟到的价值重估”。

许多分析师曾预测，一旦白银价格突破2011年上一轮牛市创下的高点，其上涨速度将非常惊人。贝克称，这一走势“注定会很迅猛”，而“唯一出乎意料的是投资者入场的速度之快，这进一步加剧了本已紧张的市场供应”。

但莫里森提醒，贵金属市场的典型表现是“在大幅暴涨之后，往往伴随着崩盘和多年的熊市”。他指出，白银曾在2020年尝试向上突破，但最终以失败告终，随后价格一度回落至11美元左右的周期性低点。

技术分析：牛市的关键支撑位在哪？

随着白银价格突破60美元，投资者开始关注下方的关键支撑位。Aberdeen Investments的ETF投资策略主管罗伯特·明特（Robert Minter）表示，他将50美元视为白银牛市的关键支撑。

根据FactSet的数据，本周二白银的50日移动平均线位于51.26美元附近。明特认为，只要价格能维持在50美元上方，白银的牛市结构就可能保持完好。

从更长期的角度看，白银的200日移动平均线位于40.47美元左右。明特指出，如果价格跌破这一水平，投资者将开始“质疑这轮白银牛市的健康状况”。

核心驱动力：未来能否持续支撑银价？

推动本轮白银上涨的几个关键因素，预计将在未来继续发酵，为价格提供长期支撑。

持续的供需缺口

一个明确的供应缺口正与快速增长的需求形成碰撞。根据世界白银协会（Silver Institute）的数据，到2025年，全球白银供应已是连续第五年无法满足市场需求。

明特解释说，由于整个矿业面临着日益严格的环境标准和矿山资源枯竭等问题，供应端很难对价格上涨做出快速响应。数据显示，在2016年至2024年间，白银矿产量下降了8.8%，而同期市场需求却增长了17%，其中仅太阳能行业的需求就激增了143%。

工业需求的刚性增长

贝克指出，工业领域对白银的需求“持续不减”，已经造成了供应瓶颈。太阳能、电动汽车和电子行业消耗了白银总产量的一半以上，并且这种需求正“不断增加而非减少”。因此，他认为白银的涨势是“供应萎缩与刚性、快速增长的需求相互作用的结果”。

投资者情绪与资金流入

随着美元走弱以及市场押注美联储将进一步降息，越来越多的投资者开始意识到白银市场的机遇，追踪白银的交易所交易基金（ETF）也出现了资金流入激增的现象。

莫里森表示，这种“错失恐惧”（FOMC）情绪最终可能成为推动投资者入场的“强大动力”。他预计，随着白银再次成为市场焦点，将有更多资金试图参与这轮行情。

不过，他依然建议投资者保持谨慎。莫里森称，白银价格可能“波动极大”，交易白银“不适合胆小者或过度使用杠杆的投资者”。尽管他认为白银最终可能上涨至100美元/盎司，但也强调，在上涨过程中可能会出现大幅度的回调。