市场风向突变：美联储2026年降息预期大逆转，全球央行政策或分道扬镳

日本股市今年一路高歌，屡创新高，但许多个人投资者却发现自己被挡在了门外，只能“望股兴叹”。问题出在日本股市一条独特的规定上：买股票至少要买100股，即“一手”。

这条规定意味着，对于股价高昂的股票，投资门槛会变得极高。以芯片设备制造商Advantest为例，该公司股价今年已翻倍至20255日元，投资者至少需要拿出200万日元（约合9万元人民币）才能入场。数据显示，日本投资者购买股票所需的最低金额中位数，是美国投资者的10倍。

面对这一困境，日本上市公司正以2018年以来最快的速度，掀起一场“股票拆分”浪潮，主动为散户降低门槛。

百股起购：日本散户面临的“隐形门槛”

在七国集团（G7）中，日本是唯一强制要求以100股为最小交易单位的国家。相比之下，在美国和英国，投资者可以只买1股。虽然在亚洲市场，100股的交易单位并不少见（如新加坡和上海），但结合日本高企的股价，这道门槛显得尤为突出。

NLI研究所的研究员Chizuru Morishita指出：“最近，市场的关注点更多地转向了最低投资额，而不仅仅是股价水平。去年夏天以来的股价大幅上涨，进一步促使公司选择用股票拆分来解决这个问题。”

图表：与其他发达市场相比，日本股票的最低投资门槛遥遥领先

拆股潮再起，背后有哪些推手？

日本企业纷纷拆分股票，并非偶然，其背后是监管、市场和公司战略等多重因素共同作用的结果。

交易所的“劝告”与股价飙升的现实

尽管100股的规则由东京证券交易所的运营方——日本交易所集团制定，但该集团也在向上市公司施压，希望它们能降低最低投资额。交易所的一项研究显示，散户投资者通常倾向于将单笔投资额控制在10万日元以内。

目前，交易所建议上市公司将最低投资额设定在50万日元以下。然而，随着今年东证指数（Topix）飙升22%，大约12%的成分股公司的交易价格已经超过了交易所的建议线。

吸引“沉默股东”，抵御激进主义

另一个重要的驱动力，是公司希望通过吸引更多散户来构建一道抵御“激进投资者”的屏障。数据显示，去年日本共发生了创纪录的146起激进投资者行动。

大和证券研究所的研究员Yuki Seto分析称：“如今激进投资者非常活跃，而散户股东通常不会高调发声。公司希望留住这些‘沉默股东’，因此他们有动力提高个人投资者的持股比例。”

新版NISA点燃个人投资热情

此外，新近改版的免税日本个人储蓄账户（NISA）也极大地激发了个人投资者的热情。野村资产管理公司的一项调查显示，在持有增长型投资NISA账户的人中，约29%的人优先考虑投资日本个股。这为企业扩大散户基础提供了有利的市场环境。

软银在去年11月宣布进行股票拆分时就明确表示，此举旨在“让更多投资者能够购买其股票，并进一步扩大投资者群体”。在此之前，其股价在短短六个多月内上涨了近四倍。

图表：日本上市公司股票拆分公告数量创下七年新高

拆股效果显著：个人股东数量大幅增长

从结果来看，股票拆分策略确实有效。根据日本交易所集团发布的《2024年股东持股调查》，股票拆分已成功吸引了267万新增散户投资者。

以铃木汽车公司为例，该公司在2024年3月进行了1拆4的股票拆分。调查显示，其2024年的个人股东数量比上一年大幅增长了53%。

正如NLI研究所的Morishita所说：“对于那些想买某只股票但因最低投资额太高而买不起的人来说，拆分可能会让他们觉得，‘现在我终于可以买了’。”

股票拆分并非“万灵药”

当然，企业在选择是否拆分股票时也有顾虑。这项措施会增加公司的管理成本，例如股息邮寄和股东大会的举办费用。

此外，虽然股票拆分通常会在短期内推高股价，但这种效应往往难以持续。过去十年的数据显示，股票拆分后一个月的平均回报率仅为0.6%。

回顾历史，上一次日本出现股票拆分热潮是在2018年，当时日本交易所集团宣布将国内所有股票的交易单位统一为100股。而在2014年4月之前，交易单位更为混乱，从1股到2000股不等，由各家公司自行决定。如今的拆股潮，正是在这一标准化背景下，为应对高股价和激活散户市场而采取的合理演进。

当地时间9日，美联储开启了为期两天的货币政策会议，市场正屏息以待其利率决议。目前，市场普遍预计美联储将再次降息，这一预期已经成为金融市场的主导力量。受此影响，现货白银价格再创新高，盘中首次突破每盎司60美元大关。

多重因素共振，白银为何飙升？

今年以来，现货白银价格涨幅已超过100%，其强势表现并非单一因素驱动。市场分析认为，白银价格不断刷新纪录，是三大因素共同作用的结果：

国际大行的看涨情绪也十分浓厚。瑞银已将2026年白银的目标价上调至每盎司58-60美元，并指出不排除价格触及65美元的可能性。

然而，在乐观情绪背后，警告的声音同样值得关注。一些交易员强调，白银今年的涨幅已相当巨大，这使得价格出现调整几乎是不可避免的。

美联储内部分歧加剧，特朗普施压升级

事实上，当前国际金融市场的走势已经提前消化了美联储降息的预期。近期疲软的美国就业市场数据，让市场相信美联储很可能在本月降息25个基点。

尽管如此，美联储内部对于12月是否应再次降息仍存在明显分歧。多位地区联储主席公开表达了对通胀的担忧，反对进一步降息。与此同时，由特朗普任命的三位理事则旗帜鲜明地支持降息。

在美联储内部博弈的同时，来自白宫的外部压力也在升级。美国总统特朗普9日再次表态，要求美联储主席鲍威尔应立刻降息。他甚至表示，是否“支持立即大幅降息”将成为他选择下任美联储主席的“试金石”。

作为下任美联储主席的热门人选，白宫经济顾问哈赛特同日也表示，他认为美联储有“充足空间”来实施大幅降息。

从市场的概率预测来看，降息似乎已是大概率事件。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，美联储在12月降息的概率已经超过80%。

美国下一任美联储主席的角逐已进入最后阶段。白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）将与其他三位候选人一起，接受特朗普总统的最终面试。这场人事任命的悬念，正牵动着全球市场的神经。

特朗普本人对此也毫不掩饰。他周二在空军一号上对记者表示：“我们会考虑几个不同的人选，但我已经非常清楚我想要谁了。”

这番表态暗示，虽然市场普遍认为作为特朗普亲信、且支持降息的哈塞特胜算最大，但最终人选尚未“板上钉钉”。此前，特朗普曾表示计划在2026年初公布人选，而最新消息显示，这一关键决定可能在明年1月初就会揭晓。

谁是最后赢家？最后的四人候选名单

根据三名美国政府高级官员透露的信息，这场遴选正在加速。特朗普总统和财长贝森特计划于周三会见前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）。

据称，财长贝森特已向白宫提交了一份四人候选名单，哈塞特与沃什均在其中。另外两个席位，则将在美联储理事沃勒、鲍曼以及贝莱德高管里克·里德等人中产生。

预计特朗普和贝森特下周至少还会再进行一场面试。白宫办公厅主任苏西·怀尔斯也可能参与其中。最终提名人选在公布后，还需得到参议院的批准。

领跑者哈塞特：特朗普的亲信与短期主席方案

尽管遴选程序仍在进行，但现任白宫国家经济委员会主任的哈塞特，依然被视为接替鲍威尔的最热门人选。鲍威尔的主席任期将于明年5月结束。

不过，哈塞特的领跑地位也引发了部分华尔街投资者的担忧。他们担心哈塞特与总统关系过于密切，可能推行过于激进的降息政策，从而影响美联储的独立性。

值得注意的是，官员们还提出了哈塞特可能只短期担任美联储主席的可能性。消息人士称，哈塞特本人曾向贝森特提议，由他接替鲍威尔在美联储理事会的席位——该席位任期至2028年1月。这种安排为未来的人事布局留下了灵活空间。

如果哈塞特最终出任美联储主席，财长贝森特可能会暂时兼任国家经济委员会主任一职。这一系列安排，也与特朗普的长期意愿有关。他曾多次希望贝森特执掌美联储，但遭后者明确拒绝。若哈塞特先短期任职，则为贝森特在特朗普第二任期后期接任美联储主席创造了条件。

债市发出警告：为何投资者担心“哈塞特联储”？

哈塞特可能成为下届美联储主席的前景，已经让一些债券投资者感到不安。他们向财政部表达了担忧，认为哈塞特可能会为了迎合政治意愿而盲目降息。

在他们看来，如果这种做法引发持续性高通胀，可能会破坏规模高达30万亿美元的美国国债市场的稳定。

面对市场的疑虑，哈塞特近几天试图公开强调美联储独立性的重要性。他周二在一场活动上表示，尽管他认为经济仍有进一步降息的空间，但美联储主席“最重要的工作”是“关注经济数据，避免成为政治的一部分”。

降息是唯一标准？特朗普设下“试金石”

然而，特朗普总统对下任美联储主席的要求却非常直白。他周二明确表示，是否会立即采取降息行动，将是他衡量新任主席表现的关键标准。当被问及“快速降息是否会成为他挑选的美联储主席的试金石”时，他给出了肯定的回答。

目前，市场普遍预计美联储将在周三宣布降息25个基点，这将是连续第三次降息，联邦基金利率目标区间将降至3.5%至3.75%的三年低位。但这个水平显然无法满足特朗普，他此前曾公开呼吁将美国借贷成本降至1%的水平。

最终谁将执掌美联储，不仅关乎美国货币政策的走向，更是一场关于央行独立性与政治压力的深刻博弈。答案即将揭晓。

周三亚洲交易时段，黄金价格在4210美元附近维持弱势盘整。市场参与者正屏息以待美联储即将公布的最新利率决议，普遍预期美联储将宣布年内第三次降息，但这则消息几乎已经被市场完全消化。

当前，交易员们真正的担忧并非降息本身，而是随之而来的政策指引可能偏向“鹰派”，这为黄金的短期走势蒙上了一层阴影。

核心博弈：降息已成定局，但“鹰派”信号施压金价

从市场定价来看，降息几乎是板上钉钉。根据芝商所（CME）的FedWatch工具，交易员们预测本次会议降息的概率已接近90%，显著高于本月早些时候的71%。可以说，降息的利好已提前兑现。

然而，市场的焦点已经转移至美联储未来的政策路径上。一种“鹰派降息”的预期正在市场中发酵，对金价构成了直接压力。

所谓“鹰派降息”，指的是美联储虽然下调了利率，但通过其政策声明或主席鲍威尔在新闻发布会上的措辞，暗示未来的政策空间有限，宽松的步伐将放缓甚至暂停。

耶鲁大学教授、前美联储货币事务主管比尔·英格利什（Bill English）指出：“最可能的结果就是一次‘鹰派降息’，即美联储降息，但同时暗示未来不一定会继续放松政策。”

对于黄金而言，这种情景等于削弱了其最重要的上涨驱动力之一——持续的低利率环境。

长期支撑：全球央行为何仍在持续“囤金”？

与美联储短期政策可能释放的鹰派信号形成鲜明对比的是，全球各国央行正在持续增加黄金储备，这为金价提供了坚实的中长期底部支撑。

官方数据显示，亚洲国家的央行已经连续第13个月增持黄金。仅上个月，这些央行就新增了3万盎司的黄金储备，使其总持仓规模达到了7412万盎司。

这一行为背后，清晰地反映出两个趋势：

一位大宗商品研究机构的分析师评论称：“央行的连续增持行为表明，他们对于长期的通胀与经济风险仍然保持着防御姿态，这将有效限制黄金的绝对下跌空间。”

技术面解读：金价来到方向选择的关键节点

从黄金的日线图来看，当前价格结构呈现出“高位震荡后重心下移”的迹象，技术面正处于等待方向选择的阶段。

上涨动能减弱，多头显露疲态

近期，金价在触及阶段性高点后，多次在上方压力区域受阻回落，K线图上连续留下长长的上影线。这反映出多头力量明显减弱，上攻动能不足。

从技术指标来看：

关键支撑位与后市变数

目前，金价下方的关键支撑区域集中在前期回调的低点与布林带中轨附近。一旦价格有效跌破这一区域，可能会触发进一步的技术性卖盘。

整体来看，黄金正处于一个等待基本面催化剂的区间震荡状态。日线图提示短线走势偏弱，但不排除在美联储决议公布后出现方向性的剧烈突破。

结论：短期波动与长期价值的权衡

当前黄金市场的核心矛盾十分清晰：

因此，一次潜在的“鹰派降息”仅会对金价带来阶段性的压力，但并不会从根本上改变黄金作为核心储备资产的结构性需求。对于投资者而言，未来需要重点跟踪两大线索：一是美联储对2025年政策路径的明确暗示，二是全球央行的购金节奏是否能够继续保持强劲。

日本银行总裁植田和男在众议院预算委员会上答辩（12月9日）

在12月9日的欧美外汇市场上，日元汇率下跌，一度触及1美元兑156.96日元附近，约两周来再次逼近157日元区间。日元是在进入欧洲交易时段之后加速下跌。9日，日本银行（央行）总裁植田和男表示："将从促进市场形成稳定利率的角度出发，灵活实施增加国债购买额等操作"，欧美市场参与者认为"这与货币政策正常化背道而驰"，随即作出了抛售日元的反应。日元作为加息国货币的存在感进一步减弱。

欧美对冲基金等投机者通过计算机程序操作的"算法交易"，往往将增加国债购买额视为货币宽松手段。其原因是，截至日本央行一直压低长期利率的2024年3月的利率上升时期，对例行的国债购买操作（公开市场操作）进行加码以及临时购买国债操作曾是"传家法宝"。

一家亚洲基金公司的经理疑惑地表示："虽说日本的长期利率有所上升，但仍然不到2％。本以为已经反映了日本货币政策正常化和财政风险，形成了稳定利率，但可能并非如此"。他认为："即便日本央行12月上调政策利率，下次加息也很可能会等到很久以后"。巴尔塔利研究公司（Baltari Research）的花生浩介感叹称："不采取金融正常化措施，反而试图通过以往的超常规宽松货币政策的延伸方案来应对，可能是'不当举措'"。

到2026年，其他发达国家也可能会启动加息。欧洲中央银行（ECB）的高级官员已开始释放"下一步将加息"的信号。澳大利亚储备银行（央行）行长布洛克在12月9日决定维持利率不变的理事会后的记者会上称："讨论了需要收紧货币政策的情景"。日本央行的"迟疑不决"有可能成为日元遭到进一步抛售的导火索。

市场上认为"日本政府最终可能被迫进行实质性日元买入干预"的声音越来越多。新加坡星展集团控股公司（DBS GroupHoldings）本周发布的最新汇率展望报告指出，虽然预计美国持续降息会导致美元走弱，但"仅就美元兑日元汇率而言，美国的货币宽松政策是美元走弱的必要条件，却并非充分条件"。报告总结称："如果日本的财政风险等因素未能阻碍日本央行的政策正常化，日本国债收益率未能实现有序上行，则日元会下跌，最终极有可能引发日元买入干预"。

如果日元贬值态势加剧，日元兑欧元及澳元的下跌行情也将扩大到日元兑美元汇率，从而抵消"美元走弱"的效果。9日，日元兑欧元汇率一度跌至1欧元兑182.5~182.9日元区间，刷新历史最低值，日元兑澳元汇率也一度触及1澳元兑104.0~104.5日元区间，创下今年新低。日银总裁植田和男关于增加国债操作的言论给外汇市场带来了巨大影响。

来源: 日经中文网

周三亚洲交易时段，国际油价在窄幅区间内波动，市场在多空消息的拉锯中寻求方向。一方面，美国原油库存的大幅下降为油价提供了短期支撑；但另一方面，投资者正屏息以待美联储晚些时候公布的利率决议，同时对美国创纪录的产量前景保持警惕。

截至北京时间次日凌晨2点12分，布伦特原油期货上涨0.2%，报每桶62.08美元；西德克萨斯中质原油（WTI）期货则上涨0.3%，至每桶58.42美元。值得注意的是，这两个合约在过去两个交易日中已累计下跌近3%。

API数据利好：美国原油库存降幅远超预期

支撑油价的一个关键因素来自美国最新的库存数据。美国石油协会（API）报告显示，截至12月5日当周，美国商业原油库存减少了480万桶，这一降幅远超分析师预期的约170万桶。

这是继前一周库存减少248万桶之后，连续第二周出现下降。库存的持续减少通常被解读为市场需求增强或供应趋紧的信号，为原油市场情绪注入了短期的积极因素。

宏观焦点：美联储降息能否提振需求？

当前，全球市场的目光都集中在美联储为期两天的议息会议上。市场普遍预计，美联储将在此次会议后宣布降息25个基点。

这一举动被视为可能提振经济增长前景，从而间接提升石油需求。从传导机制来看，降息通常会带来两大影响：

因此，美联储的宽松政策预期，为原油需求前景描绘了相对乐观的画面。

长期隐忧：美国原油产量或在2025年创下新高

然而，市场的远虑并未消除。美国能源信息署（EIA）在其最新的《短期能源展望》报告中，上调了对2025年美国原油产量的预期。

根据EIA的预测，美国原油产量将在2025年达到平均每天1361万桶，创下历史新高。随后在2026年虽会小幅回落至1353万桶/日，但仍将维持在接近峰值的水平。

EIA指出，尽管今年早些时候油价疲软，钻井平台数量也有所放缓，但美国页岩油行业展现出超预期的韧性。尤其是在二叠纪盆地，钻探活动和生产效率的持续提升，加上主要生产商之间的整合，共同推动了产量的增长势头。这一长期供应增加的预期，对油价构成了潜在的下行压力。

地缘政治观察：乌克兰和平谈判的潜在影响

与此同时，地缘政治因素也不容忽视。市场正密切关注有关乌克兰战争重启和平谈判的进展。据报道，乌克兰在与欧洲和美国方面进行高层会谈后，正准备提交一份修订后的和平计划。

这一事件对油价的影响是双向的：

综合来看，当前原油市场正处于短期利好与长期利空因素的交织之中，美联储的最终决定将成为打破当前平衡的关键变量。