美加回落静待央行决议

通胀降温已经停滞

来源：路透

欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，她对投资者押注欧洲央行的下一个利率行动将是加息感到"相当放心"。施纳贝尔表示，尽管借贷成本已处于将在"一段时间内"保持合适的水平(除非出现进一步冲击)，但消费者支出、企业投资以及政府在国防和基础设施方面支出的大幅增加将支撑经济。

"市场和调查参与者都预计，下一步利率行动将是加息，尽管不会很快到来，"她上周在法兰克福办公室接受采访时表示。"我对这些预期相当放心。"

这位德国鹰派官员曾表达未来可能接替克里斯蒂娜·拉加德出任欧洲央行行长的兴趣，她认为，经济和通胀的风险偏向上行，暗示在12月的会议上，新的增长预测可能会被上调。分析师预计，届时存款利率将第四次维持在2%不变。

施纳贝尔是第一位以任何确定性声明借贷成本并非仅仅处于"良好位置"(正如拉加德等人反复强调的)，而是已经触及"下限"的欧洲央行政策制定者。

尽管管理委员会的许多成员认为欧洲央行的下一步行动可能朝任一方向进行，有些人也不排除在迄今为止已执行的八次降息基础上继续降息，但她的立场凸显了全球主要央行的不同处境：美国和英国仍在应对更顽固的通胀，因此处于降息模式。

施纳贝尔的信心源于欧洲在应对美国总统唐纳德·特朗普引发的关税动荡方面表现良好。消费者受益于工资的快速增长以及接近历史低点的失业率。与此同时，有利的融资条件以及竞相采用人工智能技术的热潮也提振了投资。

"面对自二战以来国际贸易秩序遭受的最大破坏，经济增长的韧性远超预期，"她指出，调查显示经济将"稳步扩张"至年底。"关税影响弱于预期的原因之一是，不确定性下降得非常快。"

欧洲央行上一批预测暗示，增长将在明年放缓至1%，然后在2027年再次回升。施纳贝尔表示，自那以后"前景已经变得光明"。上周五的数据已经显示，第三季度的表现好于最初的预期。

欧洲央行观察人士将密切关注其预测中的通胀部分，该预测将首次包含2028年，以评估通胀率降至2%目标以下是否会比之前预想的更糟。一个主要担忧是欧盟碳定价体系可能延迟，这可能会在2027年拖累经济。

施纳贝尔淡化了此类担忧，她认为只要没有迹象表明通胀会持续偏离目标，欧洲央行可以容忍"对目标的适度偏离"。

"重要的是不要拘泥于任何具体数字，"她说。"真正重要的是整体的宏观经济叙事，它能告诉你经济和通胀将如何随时间演变。"

根据施纳贝尔的说法，尽管目前通胀"处于良好位置"，但服务价格仍然是"最重要"的挑战，这在很大程度上归因于工资上涨。

与此同时，由于欧元走强、能源价格更便宜以及可能出现的来自中国的贸易路线改变，对商品价格的下行压力比担心的要温和。

"这意味着，在经济正在复苏、产出缺口正在缩小、财政政策正在扩张的时候，核心通胀的下降却停滞了，所有这些因素往往都会推高通胀，"施纳贝尔说。"这必须非常仔细地监控。"

施纳贝尔拒绝对分析师关于下次利率行动时机的预测发表评论，有些人押注最早在6月就会加息。"这并不是我们目前考虑的问题，"她说。"船到桥头自然直。"

展望未来，她强调欧洲央行必须密切关注长期现象——如经济潜力的变化和人工智能的影响——是否会使原本合适的货币政策设置变得过于宽松。

"我们必须监控我们的政策是否会随着时间的推移变得更加宽松，甚至可能过于宽松，那时就需要考虑再次调整利率了，"施纳贝尔说。

谈到欧洲央行的资产负债表时，她表示允许债券到期后不再续做的过程正在"平稳"进行，货币市场利率的稳定表明过剩流动性依然"充足"。

这与美国的情况形成对比，美联储本月停止了资产负债表的缩减。尽管分析师预测欧洲央行可能在明年下半年跟进，但施纳贝尔表示，任何此类预测都很难做出。

"这大致对应我们预测范围的一端，"她说。"范围的另一端则要晚得多。"

施纳贝尔表示，尽管对欧洲央行未来操作框架的评估将于明年启动，但可能要到2027年才能完成。

来源：智通财经

日本财务大臣片山皋月表示，她正密切关注市场走势，因10年期日本国债收益率目前徘徊在2%附近，这是自2006年以来从未见过的水平。

当被问及近期收益率上升时，片山皋月周二对记者表示："我们正在非常密切地监控市场走势。我们将通过与市场保持密切沟通来妥善管理国债"，她同时避免对任何具体水平置评。

片山发表上述言论之际，由于市场对日本财政健康状况的担忧日益加剧，以及预期日本央行将继续加息，日本基准国债收益率周一触及2007年以来的最高水平。

日本政府在偿债后放弃了实现年度预算平衡的目标，这也让担心该国财政状况的投资者感到不安。

首相高市早苗近期为经济刺激方案编制了补充预算，以资助自疫情管制放松以来规模最大的一轮新支出，其中包括11.7万亿日元（750亿美元）的新债券发行。

虽然额外支出显示了高市早苗支持经济以实现增长的承诺，但这位首相在将更多发债推向短期债券的同时，成功地将本财年的债券发行总额控制在低于去年水平的规模。

片山皋月试图通过指出国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃在审查最新经济方案后表示日本公共财政仍然可持续，以此来安抚投资者。

利率上升的预期也助推了收益率的上涨。日本央行行长植田和男已明确表示，央行将在即将召开的会议上考虑加息，其措辞与一月份加息前使用的语言如出一辙，并暗示行动可能临近。

根据隔夜互换合约，交易员认为日本央行在12月19日结束下次政策会议时加息的可能性超过80%。

周一，日本经济团体联合会（经团联）主席筒井义信将2%的收益率水平描述为一个关键的里程碑，敦促政府维持市场对日本财政的信任。自1997年以来，10年期日本国债收益率尚未持续长期维持在2%以上水平。

来源：金十数据

随着AI浪潮持续重塑全球经济格局，人们对于这一赛道不断涌现出的风口企业，无疑已屡见不鲜。不过，有人"得意"的同时自然也会有人"失意"——那些未能及时采用该技术的企业可能面临被时代淘汰的风险，而业内人士此前对于这方面风险的警惕程度似乎并不高。

对此，业内知名的韦德布什(Wedbush)证券分析师Dan Ives就将目光投向了这一领域。他在周一发布的报告中列出了12只"AI输家"股票，认为这些公司在人工智能浪潮中"被甩在后面"的可能性最高。该名单包含了一系列该公司评级为中性或表现逊于大盘的股票，包括了：

英特尔、惠普、高通、优步、来福车(Lyft)、Pinterest、Trade Desk、Adobe、DocuSign、Workday、Nice和Maplebear(Instacart)。

其中，韦德布什分析师近期已放弃了对Pinterest和Nice股票的看涨立场。

硬件厂商面临成本压力

一一来看。尽管英特尔、惠普和高通从事于硬件制造，但Ives认为它们仍属"输家"之列，因为人工智能基础设施热潮正通过被其称之为"内存挤压"的现象，冲击这些公司核心业务。随着需求超过供应导致内存成本上涨，这些硬件供应商将难以将成本转嫁给购买个人电脑的消费者。

韦德布什团队指出，即便英特尔获得美国政府支持也收效甚微——该公司还未能达成实质性交易，且在AI基础设施市场正持续失去份额，不断被AMD蚕食。鉴于英特尔约60%的营收来自PC而非AI服务器，Ives预计该公司毛利率到2026年底可能萎缩逾5%。

遭AI冲击的软件股

Adobe、Docusign、Workday和Nice等软件股，则可能因市场担忧AI将使传统软件解决方案过时而遭受重创，艾夫斯认为这些公司难以实现反弹。他指出，这些企业依赖按用户收费的高成本订阅模式，而AI则更倾向于按使用量计费的低成本"消费"模式。

Ives指出，若排除汇率影响，Adobe数字媒体业务(含Illustrator、Photoshop等服务)的年度经常性收入已出现"小幅放缓"。他补充道，Adobe在生成式人工智能领域的自主研发中"难以显著提升变现能力"。

Ives还提到，相较同行，Adobe在AI产品Firefly的落地速度存在滞后。这意味着该公司最终将陷入"守住市场份额而非抢占份额"的境地。他同时预测，随着更廉价的AI创意工具普及，Adobe核心的专业用户群体将逐步萎缩。

Ives近期已下调了云联络中心即服务(CCaaS)平台供应商Nice的评级，同样反映出用户基数萎缩的威胁。Wedbush团队指出，谷歌母公司Alphabet、亚马逊和微软等超大规模企业正进军Nice所在的市场领域。

广告、外卖和网约车公司也有麻烦？

韦德布什团队表示，大型科技巨头还正在冲击Pinterest和Trade Desk等小型广告企业，以及Instacart、优步和Lyft等食品配送和网约车公司。

广告商越来越优先选择亚马逊、谷歌和Meta的生态系统，因为这些平台能直接从客户那里收集数据，这已促使韦德布什分析师Scott McDevitt在周一的报告中对Pinterest的前景持更谨慎的态度。

与此同时，Ives在报告中写道，随着特斯拉无人出租车Cybercab和谷歌无人出租车Waymo的崛起，网约车公司正面临"巨大颠覆"——行业价值正从轻资产平台转向拥有完整自动驾驶技术栈的平台。

来源: 财联社

围绕华纳兄弟的控制权争夺战已正式演变为一场白热化的资本对决。派拉蒙（与Skydance合并后）今日发起强力攻势，提出以全现金方式收购华纳兄弟的所有流通股，这一报价旨在通过更优越的财务条款和确定性，直接阻击此前Netflix提出的收购方案，意图重塑全球媒体娱乐版图。

随着新的竞价细节披露，二级市场迅速做出反应，投资者用脚投票表达了对不同方案的看法。派拉蒙股价在纽约市场早盘交易中一度飙升近10%，而竞争对手Netflix的股价则承压下跌约4%。

据福克斯商业记者Charles Gasparino分析，随着Netflix股价遭重挫，其此前竞购方案中股票部分的价值保护机制面临失效风险，这意味着Netflix可能被迫筹集更多现金以维持交易吸引力。

此次竞购战的影响力已超越华尔街，直接触动了华盛顿的监管神经。美国总统特朗普已公开表达了对Netflix收购案在反垄断层面的怀疑态度，警告该交易可能导致过度集中，并罕见地暗示将亲自关注相关审批决策。

受此影响，预测市场Polymarket上关于Netflix与华纳兄弟达成交易的胜率已从约20%降至16%。

派拉蒙此次提出的全现金要约将华纳兄弟的企业价值估定为1084亿美元，相比Netflix结构复杂的现金加股票方案，前者不仅提供了更高的溢价，还承诺了更为清晰的监管路径。

华纳兄弟股东目前面临着关键抉择：是接受派拉蒙承诺的注资与产业协同，还是承担Netflix方案中因股价波动和漫长监管审查所带来的不确定性。

全现金溢价与结构优势

根据派拉蒙发布的声明，其提出的收购价为每股30美元全现金，这一价格较2025年9月10日华纳兄弟未受干扰前的股价溢价139%。

与之形成鲜明对比的是，Netflix上周五宣布的提案价值约为每股27.75美元，且采用"23.25美元现金+4.50美元股票"的混合结构。派拉蒙指出，Netflix的报价不仅总价值较低（企业价值约827亿美元），且高度依赖Netflix未来的股价表现。

在交易结构上，派拉蒙强调其方案是收购华纳兄弟的全部资产，而Netflix的协议则假设将华纳兄弟旗下部分资产剥离，仅留给股东一个规模较小且高杠杆的"全球网络"残留资产。

派拉蒙董事长兼首席执行官David Ellison表示，其全现金方案为股东提供了"确定且更快的完成路径"，避免了持有前途未卜的非核心资产以及应对复杂的监管流程。

此次全现金收购方案获得了全额股权支持（由Ellison家族和RedBird资本提供）以及银行承态债务融资（由Bank of America、Citi和Apollo提供），资金保障力度强劲。

战略协同与行业重塑

David Ellison在声明中强调，派拉蒙与华纳兄弟的合并将创造一个更加强大的好莱坞制片巨头，不仅有利于创意社区，也有利于电影院线行业。

派拉蒙列举了合并后的多项战略优势，包括更庞大的内容预算、更强的院线发行能力、以及由"派拉蒙+"和"HBO Max"组成的更具盈利能力的直接面向消费者平台。

此外，该并购提议还承诺通过甲骨文公司的合作关系获得技术提升，并整合全球主要的体育赛事转播权。

派拉蒙预计，合并将产生超过60亿美元的成本协同效应，并在与Netflix、Amazon和Disney的竞争中占据更有利的地位。

前华纳兄弟首席执行官对此评价称，若将华纳兄弟出售给Netflix，将是减少好莱坞竞争的最有效方式，这也侧面印证了派拉蒙方案在维持行业多元竞争方面的合理性。

监管阻力与政治博弈

尽管企业并购通常由联邦贸易委员会（FTC）等独立监管机构处理，但此次交易已引发了美国最高行政层的关注。

特朗普总统在肯尼迪中心歌剧院出席活动时对记者表示，他对Netflix收购华纳兄弟获得批准的前景持怀疑态度。他指出，Netflix已拥有巨大的市场份额，若收购华纳兄弟，其份额将"大幅上升"，这一交易"可能会是个问题"。

特朗普明确表示，他计划在对此事给予批准前与经济学家讨论交易机制，并称自己将"参与这一决定"。这番言论加剧了市场对Netflix方案面临长期全球反垄断诉讼的担忧。

值得注意的是，Ellison家族作为派拉蒙的主要支持者，与特朗普关系较为紧密，而Netflix则被特朗普政府视为受奥巴马时代影响较深的企业，这种政治光谱的差异可能成为影响交易走向的隐性变量。

华尔街质疑奈飞收购逻辑

除了监管压力，Netflix的收购动机也遭到了卖方分析师的质疑。

Barclays分析师团队不仅质疑Netflix为何要斥资近800亿美元收购一家其早已通过流媒体模式"颠覆"了的传统制片公司，还指出该交易预期的成本协同效应仅为20亿至30亿美元，且由于现有的内容许可协议，整合过程将异常缓慢。

相比之下，派拉蒙目前在舆论战和资本战中双线发力，试图向华纳兄弟董事会和股东证明，其全现金方案才是实现资产价值最大化的唯一途径。如果Netflix无法拿出更具说服力的反击方案或解决监管担忧，这场好莱坞世纪并购案的天平或将向派拉蒙倾斜。

来源：华尔街见闻

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