哈塞特称制定六个月联储利率计划不负责任

案例一：蜜雪冰城——奶茶界的“平价王者”横扫全球

案例二：老乡鸡——中式快餐的全球化“突围者”

来源：东方财经杂志

周一（12月8日）欧盘时段，油价呈现显著下行态势，较上周五超过60美元的高位大幅回落，盘中价格已跌至59.43美元，跌幅约1.07%。在美国市场开盘之前，油价持续处于低位。

投资者密切关注旨在结束乌克兰冲突的多边谈判进展——市场担忧此类谈判若取得突破，可能缓解美国对俄罗斯石油实施的限制措施，进而使每天超过200万桶的俄罗斯石油重新流入市场，对油价形成显著压制。

基本面因素同样未能为油价提供有效支撑。市场密切关注进展缓慢的乌克兰和平谈判，核心逻辑十分明确：任何停火协议或谈判突破都可能促使俄罗斯释放更多原油产能。交易员无需等待正式协议签署——相关传闻已足以冷却市场风险偏好。

乌克兰谈判进展

乌克兰和平谈判进展依然缓慢，围绕基辅安全保障和俄罗斯占领区地位的争议仍未解决。美国和俄罗斯官员对美国总统特朗普政府提出的和平方案也存在分歧，而乌克兰总统泽连斯基将于周一在伦敦会见欧洲领导人，美国的和平提案将成为此次会谈的重要背景因素。

PVM石油市场分析师塔马斯·瓦尔加（Tamas Varga）明确表示："如果近期就乌克兰问题达成任何协议，那么俄罗斯石油出口应该会增加，从而对油价构成下行压力。"

澳新银行分析师在一份客户报告中进一步警示："特朗普最新推动结束战争的各种潜在结果可能会导致石油供应每天波动超过200万桶。"

澳大利亚联邦银行分析师维韦克·达尔（Vivek Dhar）则梳理了油价前景的核心多空风险：停火是主要下行风险，而俄罗斯石油基础设施的持续破坏则是重大上行风险。达尔在报告中强调："我们认为供应过剩的担忧最终会成为现实，尤其是随着俄罗斯石油和成品油的流动最终绕过现有的制裁，这将促使期货价格在2026年之前逐步逼近每桶60美元。"

美联储降息预期

市场普遍预期美联储本周将实施25个基点的降息操作，定价隐含概率约为84%。通常而言，宽松货币政策将对原油等风险资产形成支撑，但此次议息会议内部意见存在分歧，交易员对政策路径的平滑性持谨慎态度。也就是说，利率下行可能带来一定利好，但不足以抵消供应端的不确定性。

分析师警告，特朗普政府对乌克兰问题的政策动向可能导致全球原油供应出现每日200万桶以上的波动——这一宽幅区间令市场不愿贸然激进定价。

供应端变数

除乌克兰局势外，G7与欧盟可能对俄罗斯出口实施新的限制措施、美国对委内瑞拉的施压，以及中国炼油厂悄然增加伊朗原油进口等因素，使得供应端格局更趋复杂。当前市场缺乏明确的方向性指引，交易员正密切研判各类潜在变量的影响。市场既未出现追涨行情，也未陷入恐慌性抛售，整体呈现观望态势。

G7与欧盟对俄石油制裁或有新动作。据知情人士向路透社透露，七国集团和欧盟正在商讨以全面禁止海上服务取代对俄罗斯石油出口的价格上限，这一举措可能会进一步限制这个世界第二大石油生产国的石油供应——该措施将使俄罗斯原油更难以进入国际市场，使其不得不完全依赖非正规运输渠道运送原油，进而可能导致全球原油供应量大幅减少，无疑会对原油价格形成支撑。

另一因素为美国加大对委内瑞拉的施压。作为石油输出国组织（OPEC）成员国，委内瑞拉近期面临美国的多重压力，包括袭击据称试图走私毒品的船只，以及谈论采取军事行动推翻总统尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro），相关局势变化可能影响委内瑞拉的石油出口能力。

最后，中国进口动态缓解供应过剩压力。贸易消息人士和分析人士表示，中国独立炼油商已利用新发放的进口配额，加大了从陆上储油罐购买受制裁伊朗石油的力度，这一行为在一定程度上缓解了全球原油供应过剩的局面。

技术分析：上方阻力密集，价格上行承压

从技术形态来看，多头面临多重阻力压制：200日均线在63.54美元附近形成关键压力，上周五60.50美元高点与59.75美元的50日均线构成密集阻力区间，形成坚固的上行屏障。随着价格动量转向下行，交易员再度将目光投向59.23-58.44美元短期回调区间，该区间或将成为下一支撑区域。当前市场格局呈现"卖方路径更清晰"的特征，价格走势已反映出这一技术面弱势。

在主要平均线形成的阻力带压制下，叠加价格动量下行，原油市场的最小阻力路径偏向空头。若卖方持续施压，59.23-58.44美元回调区间将成为抄底资金的关键博弈区域。除非该支撑位站稳且消息面出现积极变化，否则短期市场偏空基调难以逆转。

来源：汇通网

周一（12月8日）亚欧时段现货黄金（XAU/USD）继续走出冲高回落走势，上周五金价冲高之后回落50美金，目前交投于4205美元附近，这两个交易日的冲高回落代表金价上涨乏力，市场可能已经开始押注美联储本次为鹰派降息。

但黄金并不是完全没有机会，近期美债上涨但是美元指数不跟涨可能暴露了某些重要信息，贵金属市场正迎来多空博弈的关键阶段。

同时中国央行为首的全球央行连续增的购金潮，进一步巩固了黄金的中期看涨格局。

美元美债走势背离藏玄机

美国十年期国债收益率抬升会吸引资金配置购买，从而使美元指数上涨，但本次美债和美元则出现了背离走势，代表资金并没有受美债的影响，即资金需还需要更高的收益率才会去配置美债。

众所周知美国10年期国债收益率等于实际利率加通胀预期加风险补偿，即市场认为美国的通胀和持有长期美债需要更多的风险补偿，这都是利好黄金的。

同时美元指数持续保持弱势，也是本轮黄金依然有转机的关键。

（美国十年期国债收益率叠加美元指数日线图）

美国补发通胀数据低于预期，为降息铺路

同期，经通胀调整可支配收入连续两月停滞，名义薪资涨0.4%；9月商品支出创5月来最大降幅，中产阶级因就业与预算压力转折扣渠道购买商品。

此外，虽然12月密歇根消费者信心指数升至53.3超出52的预期，但通胀预期降温（未来一年4.1%、五年3.2%）但仍为美联储降息创造条件。

11月美国ADP就业人数意外减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加5000人，这种"通胀温和+就业降温"的组合进一步夯实了政策宽松的逻辑基础。

利率下行将直接削弱美元与美国国债收益率为黄金提供支撑，央行与ETF共振，中长期买盘构筑坚实底部

中国人民银行已连续13个月增持黄金储备，截至2025年11月末总持有量达7412万盎司，较上月增加3万盎司，这种常态化增持凸显了黄金在货币体系不确定性或地缘政治紧张时期，作为战略储备资产的不可替代地位。不止中国，世界黄金协会数据显示，2025年三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，95%的受访机构计划未来12个月继续增持，全球央行的稳定买盘为金价构筑了坚实的底部支撑。

机构资金的涌入进一步强化了多头动能。世界黄金协会12月5日发布的报告显示，11月全球黄金ETF连续第六个月录得资金流入，新增资金52亿美元，管理资产规模攀升至创纪录的5300亿美元，彰显出机构投资者对黄金的强劲配置需求。央行与ETF的双重买盘共振，使得黄金即便在短期波动中也能获得有力支撑，中长期上涨格局未改。

地缘政治危机仍然存在

技术分析：

现货黄金最近两个交易日均走出冲高回落走势。

但是金价目前依然守住上升通道下轨，如果跌破下轨，则开始走调整浪，冲高回落代表多头力竭，突破无果。

但另一种可能是金价开始快速突破，这里突破速度会很快，直接突破4235关口，冲高回落之后突破代表多头的试探结束。

（现货黄金日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

据国际清算银行（BIS）称，散户投资者推动了近期金价的飙升，将黄金从传统的避险模式推向了一种更具投机性的资产。

尽管这一涨势也可能是由寻求避险的机构交易员引发的，因他们对股市估值过高的疑虑日益增加，但有证据表明，散户投资者的跟风放大了这一涨势。这家总部位于巴塞尔的机构在周一发布的市场发展季度报告中表示，这促使黄金走势偏离了通常的模式。

"金价与其他风险资产一同上涨，偏离了作为避险资产的历史模式，"国际清算银行货币与经济部门主管Hyun Song Shin在巴塞尔告诉记者。"黄金已变得更像是一种投机资产。"

自9月初该机构审查期开始以来，金价已上涨约20%。国际清算银行表示，根据投资组合流动数据，这一涨幅部分归因于"追逐趋势的投资者"试图利用围绕黄金的"媒体炒作"。

国际清算银行称，金价上涨之际，降息预期助长了冒险行为，并缓解了对经济放缓的担忧。股市延续了自美国总统特朗普4月宣布关税政策后触及低点以来的反弹势头。科技股，特别是人工智能相关股票推动了涨幅，但对估值过高的不安情绪也在增加。

国际清算银行表示，过去几个季度是至少过去50年来，黄金和股票首次同时进入其所谓的"爆炸性区域"。

"在其爆炸性阶段之后，通常会随着急剧而迅速的修正，"国际清算银行表示。该机构引用了1980年黄金的案例，但也指出，修正发生的时间框架是可变的，且可能很长。

在多次警告全球财政预算紧张后，该机构还指出，几个发达经济体在9月至11月期间发行了"巨额"债务。随之而来的政府债券供应过剩导致常见的利差关系发生逆转，鼓励对冲基金利用利率互换进行相对价值交易。

"人们通常认为，借钱给政府需要付出某种代价——这就是所谓的便利性溢价，"Hyun Song Shin说。"但这种便利性溢价已经不复存在了。"

来源：金十数据

企业正在趁着当前有利的条件，在交易甚至远未完成之前，就匆忙涌入债券市场寻求廉价的并购融资。

数据显示，这使得本季度全球的并购融资规模达到1130亿美元，成为四年来规模最大的一个季度，也是有记录以来最高的数字之一。仅上周的一天内，默沙东和通用电气医疗集团就合计筹集了92.5亿美元，这两笔资金都是用于两周前才宣布的收购。

这些发售表明，在即将到来的2025年底，信贷情绪有多么强劲，企业利差接近历史最低水平，且资金持续涌入。随着并购活动的复苏，以及对明年AI融资的巨额债务可能冲击市场的担忧，企业正在欧洲和美洲争分夺秒地执行其融资计划。

Magnum冰淇淋公司的一位发言人称："信贷市场目前提供了极为有利的发债条件。因此公司决定加以利用。"该公司在从联合利华分拆上市前筹集了30亿欧元。

这是自2021年以来收购融资最繁忙的一个季度

默沙东在其拟议收购生物技术公司Cidara Therapeutics Inc. 之后发行了八个部分的债券，但该交易预计要到2026年第一季度才能完成。同样，通用电气医疗收购医学影像软件公司Intelerad Medical Systems Inc. 的交易也定于2026年上半年完成。

制药行业一直很活跃，诺和诺德上个月在欧洲筹集了40亿欧元用于收购Akero Therapeutics Inc.，随后辉瑞公司又出售了60亿美元的美元债券用于收购Metsera Inc.。总体而言，今年是全球债券销售创纪录的一年。

汇丰控股欧洲企业与结构性债务资本市场银团主管詹姆斯·康尼夫表示，虽然较低的借贷成本吸引了这些发行人，但债券供应与投资者流入量非常匹配。"欧元市场有效地吸收了大量并购/资本支出融资，"他说。

需求一直非常强劲，以至于借款人即使在包含条款(规定如果并购未在设定日期完成则回购债务)时，也无需支付溢价。这在一定程度上减轻了如果交易失败，公司被额外债务堆积所困的风险，尽管如果发生这种情况，发行人可能仍需面临少量罚款。

裕信银行投资级企业银团主管克里斯蒂安·施内伯格表示："根据教科书，对于带有特殊并购赎回条款的交易，你应该支付更多，如果你试图定价过紧，会遭到投资者的抵制。但当近期这些交易的需求水平像现在这样高时，这一切都被抛诸脑后了。"

Magnum在其债券中包含了一项条款，允许如果其分拆未能在明年年中最终确定，则可以提前偿还债券。通常在这种情况下，新公司会依赖银行的信贷额度作为融资基础。

知情人士透露，11月份，电信公司Orange SA渴望进入市场，并对其收购MasOrange合资企业剩余股权的交易充满信心，以至于其发行的债券甚至没有包含特殊的收购条款。如果收购失败，这笔债务可以简单地作为提前融资，用于为Orange即将到期的债务进行再融资。

并购活动回归

尽管并购活动的回归已在市场上被宣扬了数年，但交易在2025年下半年正强劲复苏。现在，银行家们正期待2026年出现更广泛的复苏。

根据计算，在杠杆融资市场，银行已承销了约650亿美元与2026年杠杆收购相关的债务。

最新的特大交易是奈飞以720亿美元收购华纳兄弟探索公司，奈飞为此从银行获得了590亿美元的融资承诺。奈飞的过桥贷款预计最终将被至多250亿美元的债券，以及其他信贷额度所取代。

法国巴黎银行全球资本市场副主管马克·莱纳格表示："并购流程的准备时间显然相当长，而且很多交易被从今年推迟了。最近市场更加稳定，因此展望明年上半年，我们对更多交易能完成感到乐观。"

来源：智通财经

美国联邦最高法院于周一开庭审理的一桩案件，或将透露美联储理事莉萨・库克的仕途走向。此前，美国总统唐纳德・特朗普为加强对美联储的管控，试图将库克免职。

此次庭审聚焦特朗普试图罢免联邦贸易委员会民主党籍官员丽贝卡・凯利・斯劳特一案，该案将成为1月21日库克罢免案庭审的前奏。这两起案件将检验最高法院在今年5月作出的一项裁决 —— 该裁决似乎为美联储开辟了特殊豁免空间，以保护美联储理事免受总统的任意罢免。

最高法院称，美联储是一个 "结构独特的准私营实体"，有别于其他独立机构。

即便这起联邦贸易委员会相关案件对美联储不产生影响，其本身也极具轰动性。最高法院的保守派多数大法官正考虑推翻1935年的一项裁决 —— 该裁决允许国会设立独立机构，并使其领导层免受总统管控。一旦这项裁决被推翻，特朗普试图罢免的其他政府机构官员也将受到波及，这些机构负责监管劳资关系、消费品安全、运输安全以及就业歧视等领域。

此案对美联储而言尤为关键，美联储制定利率政策的独立性，向来被视为美国乃至全球稳健经济管理的重要支柱。联邦法律规定，美联储理事的罢免必须 "具备正当理由"，这一条款确保了理事们在制定货币政策时，无需担心因触怒总统而被解职。特朗普此前表示，他之所以想要罢免库克，是因为库克被指存在抵押贷款欺诈行为，但库克本人对此予以否认。

今年，美联储因降息步伐未达特朗普预期而招致其不满，总统甚至一度扬言要解雇美联储主席杰罗姆・鲍威尔。鲍威尔的主席任期将于明年5月届满，特朗普已明确表示，将于明年初公布新任主席人选，且此人必须主张降息。

特朗普已于今年填补了美联储理事会的一个空缺职位，任命其盟友斯蒂芬・米兰任职，后者正力推快速降息。库克的理事任期原本要到2038年才结束，若将其罢免，特朗普将迎来重塑美联储理事会的又一契机。

此次最高法院开庭的次日，美国联邦公开市场委员会将召开为期两天的议息会议，会议或宣布新一轮降息。

存在争议的特殊豁免权

本案的核心问题在于，最高法院是否会重申其此前的表态 —— 即即便其他机构官员无法享有职位保护，美联储官员的相关权利仍应得到保障。

这一信号源自最高法院在5月22日作出的一项裁决，该裁决允许特朗普暂时罢免另外两家机构的官员，理由是这些官员行使的职权属于总统管辖的行政分支职能范畴。而最高法院在裁决的附带意见中指出，此案裁决 "未必会影响美联储"。

但正反两方均认为，这种区分毫无道理 —— 毕竟美联储同样承担着银行监管职能，而这一职能显然属于行政分支的常规权责范围。

"美联储既在颁布并执行监管条例，也在征收罚款，" 新公民自由联盟律师雅各布・休伯特表示。该联盟致力于反对其认定的行政越权行为。他补充道："这些都属于行政分支的职能范畴，理应由行政分支掌控。"

最高法院的自由派大法官同样明确表示，他们不认同这种区别对待，不过他们认为，解决办法应当是维护国会为美联储及其他独立机构设立的官员职位保护机制。今年5月最高法院作出支持特朗普的裁决时，持异议的大法官埃琳娜・卡根痛批这种特殊豁免，称其为专门设计的 "美联储专属特例"，目的是避免引发市场恐慌。

卡根代表她本人及另外两位民主党任命的大法官索尼娅・索托马约尔、凯坦吉・布朗・杰克逊在异议书中写道，美联储的独立性 "与其他独立机构的独立性，植根于相同的宪法与法理基础"。

斯劳特在接受采访时也对此表示质疑。

"宪法中并没有'除非涉及金融领域'这样的例外条款，" 斯劳特称，"而且从实质层面来讲，这种区分也站不住脚，因为联邦贸易委员会的各项举措，同样会对金融市场产生重大影响。"

而特朗普政府则试图回避这一议题。美国副总检察长D． 约翰・绍尔在法庭文件中称，大法官们无需在这起联邦贸易委员会案件中判定美联储的法律地位。但他同时补充，政府 "并未承认美联储理事会官员罢免保护机制符合宪法规定"。

矛头直指库克

即便最高法院最终保留美联储理事 "正当理由" 罢免条款，库克一案仍可能为特朗普提供另一条掌控美联储的途径。特朗普政府指控库克在2021年办理抵押贷款时，谎称自己在密歇根州和佐治亚州的房产为 "主要居所"，以此获取更优惠的贷款条件。

绍尔辩称："库克在财务文件中存在明显且未经合理解释的重大不实陈述，这造成了严重的不当行为表象，损害了公众对其作为金融监管者所享权威的信任。"

库克及其律师则称这些指控毫无根据，指责政府断章取义地截取文件内容，且未能证明库克存在欺诈意图。库克还表示，即便这些指控属实，也不符合 "正当理由" 的罢免条件，部分原因在于这些行为属于她任职美联储之前的私人事务。

库克辩称，若法院作出支持特朗普的裁决，"将彻底摧毁美联储长期以来的独立性，扰乱金融市场秩序，并为未来的总统提供范本，使其可依据自身政治议程与选举日程来左右货币政策"。

库克是特朗普政府以抵押贷款欺诈为由移交司法部调查的多名对象之一，这些对象大多为民主党人士。

联邦贸易委员会一案中，还有一个关注度较低的问题也可能影响库克的命运。特朗普政府主张，联邦法官无权阻止总统罢免行政分支官员。若最高法院采纳这一主张，库克保住职位的努力或将化为泡影。

这两起案件之间的紧密关联，几乎注定大法官们在审议斯劳特与联邦贸易委员会相关案件时，必然会联想到库克与美联储的处境。

曾担任美联储总法律顾问长达13年的斯科特・阿尔瓦雷斯表示："我的猜测是，最高法院会先审理斯劳特案，但不会立即作出判决，而是等到库克案庭审结束后，再对两案合并裁决。毕竟，在还未听取关于美联储豁免权的辩论之前，为何要在斯劳特案中就美联储的特殊地位作出定论呢？"

来源：新浪财经