乌克兰谈判搅乱市场前景，需求预期承压

周一（12月8日）亚欧时段现货黄金（XAU/USD）继续走出冲高回落走势，上周五金价冲高之后回落50美金，目前交投于4205美元附近，这两个交易日的冲高回落代表金价上涨乏力，市场可能已经开始押注美联储本次为鹰派降息。

但黄金并不是完全没有机会，近期美债上涨但是美元指数不跟涨可能暴露了某些重要信息，贵金属市场正迎来多空博弈的关键阶段。

同时中国央行为首的全球央行连续增的购金潮，进一步巩固了黄金的中期看涨格局。

美元美债走势背离藏玄机

美国十年期国债收益率抬升会吸引资金配置购买，从而使美元指数上涨，但本次美债和美元则出现了背离走势，代表资金并没有受美债的影响，即资金需还需要更高的收益率才会去配置美债。

众所周知美国10年期国债收益率等于实际利率加通胀预期加风险补偿，即市场认为美国的通胀和持有长期美债需要更多的风险补偿，这都是利好黄金的。

同时美元指数持续保持弱势，也是本轮黄金依然有转机的关键。

（美国十年期国债收益率叠加美元指数日线图）

美国补发通胀数据低于预期，为降息铺路

同期，经通胀调整可支配收入连续两月停滞，名义薪资涨0.4%；9月商品支出创5月来最大降幅，中产阶级因就业与预算压力转折扣渠道购买商品。

此外，虽然12月密歇根消费者信心指数升至53.3超出52的预期，但通胀预期降温（未来一年4.1%、五年3.2%）但仍为美联储降息创造条件。

11月美国ADP就业人数意外减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加5000人，这种"通胀温和+就业降温"的组合进一步夯实了政策宽松的逻辑基础。

利率下行将直接削弱美元与美国国债收益率为黄金提供支撑，央行与ETF共振，中长期买盘构筑坚实底部

中国人民银行已连续13个月增持黄金储备，截至2025年11月末总持有量达7412万盎司，较上月增加3万盎司，这种常态化增持凸显了黄金在货币体系不确定性或地缘政治紧张时期，作为战略储备资产的不可替代地位。不止中国，世界黄金协会数据显示，2025年三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，95%的受访机构计划未来12个月继续增持，全球央行的稳定买盘为金价构筑了坚实的底部支撑。

机构资金的涌入进一步强化了多头动能。世界黄金协会12月5日发布的报告显示，11月全球黄金ETF连续第六个月录得资金流入，新增资金52亿美元，管理资产规模攀升至创纪录的5300亿美元，彰显出机构投资者对黄金的强劲配置需求。央行与ETF的双重买盘共振，使得黄金即便在短期波动中也能获得有力支撑，中长期上涨格局未改。

地缘政治危机仍然存在

技术分析：

现货黄金最近两个交易日均走出冲高回落走势。

但是金价目前依然守住上升通道下轨，如果跌破下轨，则开始走调整浪，冲高回落代表多头力竭，突破无果。

但另一种可能是金价开始快速突破，这里突破速度会很快，直接突破4235关口，冲高回落之后突破代表多头的试探结束。

（现货黄金日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

据国际清算银行（BIS）称，散户投资者推动了近期金价的飙升，将黄金从传统的避险模式推向了一种更具投机性的资产。

尽管这一涨势也可能是由寻求避险的机构交易员引发的，因他们对股市估值过高的疑虑日益增加，但有证据表明，散户投资者的跟风放大了这一涨势。这家总部位于巴塞尔的机构在周一发布的市场发展季度报告中表示，这促使黄金走势偏离了通常的模式。

"金价与其他风险资产一同上涨，偏离了作为避险资产的历史模式，"国际清算银行货币与经济部门主管Hyun Song Shin在巴塞尔告诉记者。"黄金已变得更像是一种投机资产。"

自9月初该机构审查期开始以来，金价已上涨约20%。国际清算银行表示，根据投资组合流动数据，这一涨幅部分归因于"追逐趋势的投资者"试图利用围绕黄金的"媒体炒作"。

国际清算银行称，金价上涨之际，降息预期助长了冒险行为，并缓解了对经济放缓的担忧。股市延续了自美国总统特朗普4月宣布关税政策后触及低点以来的反弹势头。科技股，特别是人工智能相关股票推动了涨幅，但对估值过高的不安情绪也在增加。

国际清算银行表示，过去几个季度是至少过去50年来，黄金和股票首次同时进入其所谓的"爆炸性区域"。

"在其爆炸性阶段之后，通常会随着急剧而迅速的修正，"国际清算银行表示。该机构引用了1980年黄金的案例，但也指出，修正发生的时间框架是可变的，且可能很长。

在多次警告全球财政预算紧张后，该机构还指出，几个发达经济体在9月至11月期间发行了"巨额"债务。随之而来的政府债券供应过剩导致常见的利差关系发生逆转，鼓励对冲基金利用利率互换进行相对价值交易。

"人们通常认为，借钱给政府需要付出某种代价——这就是所谓的便利性溢价，"Hyun Song Shin说。"但这种便利性溢价已经不复存在了。"

来源：金十数据

企业正在趁着当前有利的条件，在交易甚至远未完成之前，就匆忙涌入债券市场寻求廉价的并购融资。

数据显示，这使得本季度全球的并购融资规模达到1130亿美元，成为四年来规模最大的一个季度，也是有记录以来最高的数字之一。仅上周的一天内，默沙东和通用电气医疗集团就合计筹集了92.5亿美元，这两笔资金都是用于两周前才宣布的收购。

这些发售表明，在即将到来的2025年底，信贷情绪有多么强劲，企业利差接近历史最低水平，且资金持续涌入。随着并购活动的复苏，以及对明年AI融资的巨额债务可能冲击市场的担忧，企业正在欧洲和美洲争分夺秒地执行其融资计划。

Magnum冰淇淋公司的一位发言人称："信贷市场目前提供了极为有利的发债条件。因此公司决定加以利用。"该公司在从联合利华分拆上市前筹集了30亿欧元。

这是自2021年以来收购融资最繁忙的一个季度

默沙东在其拟议收购生物技术公司Cidara Therapeutics Inc. 之后发行了八个部分的债券，但该交易预计要到2026年第一季度才能完成。同样，通用电气医疗收购医学影像软件公司Intelerad Medical Systems Inc. 的交易也定于2026年上半年完成。

制药行业一直很活跃，诺和诺德上个月在欧洲筹集了40亿欧元用于收购Akero Therapeutics Inc.，随后辉瑞公司又出售了60亿美元的美元债券用于收购Metsera Inc.。总体而言，今年是全球债券销售创纪录的一年。

汇丰控股欧洲企业与结构性债务资本市场银团主管詹姆斯·康尼夫表示，虽然较低的借贷成本吸引了这些发行人，但债券供应与投资者流入量非常匹配。"欧元市场有效地吸收了大量并购/资本支出融资，"他说。

需求一直非常强劲，以至于借款人即使在包含条款(规定如果并购未在设定日期完成则回购债务)时，也无需支付溢价。这在一定程度上减轻了如果交易失败，公司被额外债务堆积所困的风险，尽管如果发生这种情况，发行人可能仍需面临少量罚款。

裕信银行投资级企业银团主管克里斯蒂安·施内伯格表示："根据教科书，对于带有特殊并购赎回条款的交易，你应该支付更多，如果你试图定价过紧，会遭到投资者的抵制。但当近期这些交易的需求水平像现在这样高时，这一切都被抛诸脑后了。"

Magnum在其债券中包含了一项条款，允许如果其分拆未能在明年年中最终确定，则可以提前偿还债券。通常在这种情况下，新公司会依赖银行的信贷额度作为融资基础。

知情人士透露，11月份，电信公司Orange SA渴望进入市场，并对其收购MasOrange合资企业剩余股权的交易充满信心，以至于其发行的债券甚至没有包含特殊的收购条款。如果收购失败，这笔债务可以简单地作为提前融资，用于为Orange即将到期的债务进行再融资。

并购活动回归

尽管并购活动的回归已在市场上被宣扬了数年，但交易在2025年下半年正强劲复苏。现在，银行家们正期待2026年出现更广泛的复苏。

根据计算，在杠杆融资市场，银行已承销了约650亿美元与2026年杠杆收购相关的债务。

最新的特大交易是奈飞以720亿美元收购华纳兄弟探索公司，奈飞为此从银行获得了590亿美元的融资承诺。奈飞的过桥贷款预计最终将被至多250亿美元的债券，以及其他信贷额度所取代。

法国巴黎银行全球资本市场副主管马克·莱纳格表示："并购流程的准备时间显然相当长，而且很多交易被从今年推迟了。最近市场更加稳定，因此展望明年上半年，我们对更多交易能完成感到乐观。"

来源：智通财经

美国联邦最高法院于周一开庭审理的一桩案件，或将透露美联储理事莉萨・库克的仕途走向。此前，美国总统唐纳德・特朗普为加强对美联储的管控，试图将库克免职。

此次庭审聚焦特朗普试图罢免联邦贸易委员会民主党籍官员丽贝卡・凯利・斯劳特一案，该案将成为1月21日库克罢免案庭审的前奏。这两起案件将检验最高法院在今年5月作出的一项裁决 —— 该裁决似乎为美联储开辟了特殊豁免空间，以保护美联储理事免受总统的任意罢免。

最高法院称，美联储是一个 "结构独特的准私营实体"，有别于其他独立机构。

即便这起联邦贸易委员会相关案件对美联储不产生影响，其本身也极具轰动性。最高法院的保守派多数大法官正考虑推翻1935年的一项裁决 —— 该裁决允许国会设立独立机构，并使其领导层免受总统管控。一旦这项裁决被推翻，特朗普试图罢免的其他政府机构官员也将受到波及，这些机构负责监管劳资关系、消费品安全、运输安全以及就业歧视等领域。

此案对美联储而言尤为关键，美联储制定利率政策的独立性，向来被视为美国乃至全球稳健经济管理的重要支柱。联邦法律规定，美联储理事的罢免必须 "具备正当理由"，这一条款确保了理事们在制定货币政策时，无需担心因触怒总统而被解职。特朗普此前表示，他之所以想要罢免库克，是因为库克被指存在抵押贷款欺诈行为，但库克本人对此予以否认。

今年，美联储因降息步伐未达特朗普预期而招致其不满，总统甚至一度扬言要解雇美联储主席杰罗姆・鲍威尔。鲍威尔的主席任期将于明年5月届满，特朗普已明确表示，将于明年初公布新任主席人选，且此人必须主张降息。

特朗普已于今年填补了美联储理事会的一个空缺职位，任命其盟友斯蒂芬・米兰任职，后者正力推快速降息。库克的理事任期原本要到2038年才结束，若将其罢免，特朗普将迎来重塑美联储理事会的又一契机。

此次最高法院开庭的次日，美国联邦公开市场委员会将召开为期两天的议息会议，会议或宣布新一轮降息。

存在争议的特殊豁免权

本案的核心问题在于，最高法院是否会重申其此前的表态 —— 即即便其他机构官员无法享有职位保护，美联储官员的相关权利仍应得到保障。

这一信号源自最高法院在5月22日作出的一项裁决，该裁决允许特朗普暂时罢免另外两家机构的官员，理由是这些官员行使的职权属于总统管辖的行政分支职能范畴。而最高法院在裁决的附带意见中指出，此案裁决 "未必会影响美联储"。

但正反两方均认为，这种区分毫无道理 —— 毕竟美联储同样承担着银行监管职能，而这一职能显然属于行政分支的常规权责范围。

"美联储既在颁布并执行监管条例，也在征收罚款，" 新公民自由联盟律师雅各布・休伯特表示。该联盟致力于反对其认定的行政越权行为。他补充道："这些都属于行政分支的职能范畴，理应由行政分支掌控。"

最高法院的自由派大法官同样明确表示，他们不认同这种区别对待，不过他们认为，解决办法应当是维护国会为美联储及其他独立机构设立的官员职位保护机制。今年5月最高法院作出支持特朗普的裁决时，持异议的大法官埃琳娜・卡根痛批这种特殊豁免，称其为专门设计的 "美联储专属特例"，目的是避免引发市场恐慌。

卡根代表她本人及另外两位民主党任命的大法官索尼娅・索托马约尔、凯坦吉・布朗・杰克逊在异议书中写道，美联储的独立性 "与其他独立机构的独立性，植根于相同的宪法与法理基础"。

斯劳特在接受采访时也对此表示质疑。

"宪法中并没有'除非涉及金融领域'这样的例外条款，" 斯劳特称，"而且从实质层面来讲，这种区分也站不住脚，因为联邦贸易委员会的各项举措，同样会对金融市场产生重大影响。"

而特朗普政府则试图回避这一议题。美国副总检察长D． 约翰・绍尔在法庭文件中称，大法官们无需在这起联邦贸易委员会案件中判定美联储的法律地位。但他同时补充，政府 "并未承认美联储理事会官员罢免保护机制符合宪法规定"。

矛头直指库克

即便最高法院最终保留美联储理事 "正当理由" 罢免条款，库克一案仍可能为特朗普提供另一条掌控美联储的途径。特朗普政府指控库克在2021年办理抵押贷款时，谎称自己在密歇根州和佐治亚州的房产为 "主要居所"，以此获取更优惠的贷款条件。

绍尔辩称："库克在财务文件中存在明显且未经合理解释的重大不实陈述，这造成了严重的不当行为表象，损害了公众对其作为金融监管者所享权威的信任。"

库克及其律师则称这些指控毫无根据，指责政府断章取义地截取文件内容，且未能证明库克存在欺诈意图。库克还表示，即便这些指控属实，也不符合 "正当理由" 的罢免条件，部分原因在于这些行为属于她任职美联储之前的私人事务。

库克辩称，若法院作出支持特朗普的裁决，"将彻底摧毁美联储长期以来的独立性，扰乱金融市场秩序，并为未来的总统提供范本，使其可依据自身政治议程与选举日程来左右货币政策"。

库克是特朗普政府以抵押贷款欺诈为由移交司法部调查的多名对象之一，这些对象大多为民主党人士。

联邦贸易委员会一案中，还有一个关注度较低的问题也可能影响库克的命运。特朗普政府主张，联邦法官无权阻止总统罢免行政分支官员。若最高法院采纳这一主张，库克保住职位的努力或将化为泡影。

这两起案件之间的紧密关联，几乎注定大法官们在审议斯劳特与联邦贸易委员会相关案件时，必然会联想到库克与美联储的处境。

曾担任美联储总法律顾问长达13年的斯科特・阿尔瓦雷斯表示："我的猜测是，最高法院会先审理斯劳特案，但不会立即作出判决，而是等到库克案庭审结束后，再对两案合并裁决。毕竟，在还未听取关于美联储豁免权的辩论之前，为何要在斯劳特案中就美联储的特殊地位作出定论呢？"

来源：新浪财经

Ansem宣布见顶，High CT称这一周期是一场"犯罪"。

高FDV（完全稀释估值）、无实际应用的产品榨干了加密空间的每一分钱。Memecoin捆绑者摧毁了公众眼中的加密名声。更糟糕的是，这些赚到的钱几乎没有再投入到生态系统中。

另一方面，几乎所有的空投都演变成了"拉高抛售"（Pump and Dump）计划。TGE存在的唯一目的，就是为早期参与者和团队提供退出流动性。

"钻石手"和长期投资者正惨遭屠戮，大多数山寨币从未恢复。泡沫正在破裂，代币正在暴跌，人们怒火中烧。

一切都结束了吗？艰难时刻造就强者。

公平地讲，2025年一点也不差。我们拥有一大批杰出的项目：Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle、FomoApp，它们每一个都在证明，这个行业仍有真正的建设者在以正确的方式做事。

这是行业所需的一次大清洗，旨在剔除害群之马。我们正在反思，也将改进。

现在，为了吸引更多的资金和用户，我们需要展示更多的真实应用、真实业务、以及具有实际价值捕获能力的代币营收。我相信，这正是2026年行业应有的走向。

回顾2025：稳定币、PerpDex与DAT之年

1. 稳定币趋于成熟

2025年7月，《天才法案》（Genius Act）签署，标志着首个支付稳定币监管框架的出台。该框架要求稳定币必须拥有100%现金或短期国债的支持。

自此，传统金融（TradFi）对稳定币赛道的兴趣激增，今年稳定币净流入超过1000亿美元，创下历史之最。

机构热爱稳定币，认为其有潜力取代传统支付系统，原因在于：

• 更廉价、高效的跨境交易

• 即时结算

• 极低的手续费

• 24/7全天候可用

• 对冲本币波动

• 链上透明度

我们看到了科技巨头的重大并购（如Stripe收购Bridge和Privy）、Circle获超额认购的IPO，以及顶级银行集体表达了发行自家稳定币的兴趣。

除了支付，稳定币的另一大用处是赚取无需许可的收益，即"收益型稳定币 (YBS)"。

YBS的总供应量今年翻了一番，达到125亿美元，由BlackRock BUIDL、Ethena和sUSDs等推动。虽然近期的一些安全事件（如Stream Finance）打击了市场情绪，但稳定币仍是加密行业中为数不多的可持续增长业务。

2. 永续合约交易所 (PerpDex)

PerpDex是今年的明星。DeFiLlama数据显示，其持仓量（OI）平均增长了3-4倍，从30亿美元攀升至峰值的230亿美元。周交易量从800亿美元暴涨至3000亿美元以上。

PerpDex的崛起正威胁着中心化交易所（CEX）的霸权。以Hyperliquid为例，其交易量已达到币安的10%且持续增长。交易者选择它们的原因包括：

• 无需实名认证 (KYC)

• 流动性媲美CEX

• 空投预期

估值逻辑也在改变。 Hyperliquid证明了PerpDex可以拥有极高的估值天花板，引发了"积分大战"。通过代币回购机制（如 $HYPE的回购），这类代币提供了真实价值支撑，而非仅仅是高估值、无用的治理代币。

3. DAT

得益于特朗普的加密立场，华尔街兴趣大增。DAT效仿MicroStrategy的模式，成为传统金融获得加密敞口的关键渠道。

今年新成立了约76家DAT，总持仓量达1370亿美元（82%为BTC）。其中，超过82% 的资产为BTC，约13% 为ETH，其余部分则分布在不同的山寨币中。

请看下图：

由Tom Lee创立的Bitmine (BMNR) 是这波DAT浪潮中最具代表性的亮点之一，它成为了所有DAT参与者中最大的ETH买家。 但尽管早期炒作火热，大多数DAT股票在上市后的前10天内就经历了"拉高抛售"（Pump and Dump）。在10月11日之后，流入DAT的资金较7月份的高点暴跌了90%，且大多数DAT的价格已跌至每股净资产（mNAV）以下。这预示着溢价已经消失，DAT的炒作周期已基本宣告结束。

在这个周期中，我们学到了：

• 区块链需要更多现实世界的应用落地。

• 加密货币的核心使用场景依然集中在：交易、理财（收益）和支付。

• 当下人们的偏好已经转变：协议的"手续费创造潜力" > "去中心化程度"（参考 @EbisuEthan的观点）。

• 大多数代币需要更强大的、与协议基本面挂钩的"价值锚点"，以保护并回馈长期持有者。

• 更成熟的监管与立法环境，将为建设者和顶尖人才加入这个行业提供更强的信心。

• 信息已经成为互联网上的一种可交易资产（如预测市场PM、Kaito等项目）。

• 缺乏清晰定位或竞争优势的新公链（L1 / L2）将会逐渐消亡。

那么，接下来的路该怎么走？

展望2026：预测市场、稳定币支付、移动端与真实收入

我相信加密货币将在2026年朝着以下四个方向演变：

• 预测市场（Prediction Market）

• 更多稳定币支付服务

• 更多移动端DApp应用

• 更多真实收入

1. 预测市场热度不减

毋庸置疑，预测市场一直是加密货币领域最热门的赛道之一。

• "可以对任何事物下注的能力"

• "对现实世界结果预测的准确率高达90%"

• "将利益捆绑（Skin in the game）"

这些宣传口号为该领域带来了巨大的关注，其基本面亦是如此。截至撰写本文时，预测市场的周总交易量已经超过了美国2024年选举期间的峰值（甚至计入了当时的刷量交易）。

目前，Polymarket和Kalshi等巨头已经完全占据了分发渠道和流动性，对于缺乏实质性差异化的竞争对手（除了Opinion lab），几乎没有留下获得有意义市场份额的空间。

机构也正在"恐慌性追逐"（fomoing）：Polymarket获得了ICE 80亿美元估值的投资，二级估值达到了120亿至150亿美元。同时，Kalshi完成了E轮融资，估值达110亿美元。

这种势头是不可阻挡的。

更重要的是，随着即将推出的POLY代币、即将到来的IPOs，以及通过Robinhood和Google Search等平台的主流分发渠道，预测市场将很容易成为2026年的主要叙事之一。

尽管如此，该领域仍有很大的改进空间，例如：完善裁决和争议解决机制、开发应对"有害流动性"（toxic flow）的方法、以及在漫长的反馈周期中保持用户参与度等。

除了这些占据主导地位的玩家，我们还可以期待新的、更加个性化的预测市场出现，例如 @BentoDotFun等。

2. 稳定币支付领域

在《天才法案》（Genius Act）出台后，机构对稳定币支付的兴趣和参与度激增，成为推动采用增长的关键驱动力之一。

在过去一年中，稳定币月交易量已攀升至近3万亿美元，且采用正在迅速加速。虽然这可能不是一个完美的衡量指标，但它已经显示出稳定币在《天才法案》和欧洲MiCA框架生效后的使用增长。

另一方面，Visa、Mastercard和Stripe都在拥抱稳定币支付，无论是通过传统支付通道启用稳定币消费，还是与中心化交易所（CEXs）合作（例如Mastercard x OKX Pay）。商家现在可以选择接受稳定币，无论客户如何支付，这表明Web2巨头愿意对这类资产表现出信心和灵活性。

同时，像Etherfi和Argent（现更名为Ready）这样的加密新银行服务也在提供卡产品，允许用户直接消费他们的稳定币。

以Etherfi为例：日消费额已稳定增长至100万美元以上，且没有放缓的迹象。

但我们不能忽视一个事实：加密新银行仍然面临较高的CAC（客户获取成本），并且由于用户自行托管资产，难以将存入的资金货币化。

一些潜在的解决方案包括提供应用内兑换（in-app swaps），或将收益产品重新包装并作为金融服务出售给用户。

随着 @tempo和 @Plasma准备作为专用的支付链推出，我预计支付领域将显著增长，尤其是考虑到Stripe和Paradigm带来的分发和品牌影响力。

3. 移动端应用的普及

智能手机在全球范围内的普及度越来越高，年轻一代正在推动向电子支付的转变。

截至目前，全球近10% 的日常交易是通过移动设备进行的。得益于其移动优先的文化，东南亚引领了这一趋势。

这代表了传统支付轨道中的一种根本性行为转变，我相信这种转变自然会延伸到加密领域，因为相比几年前，移动交易基础设施已经有了显著改善。

还记得来自Privy等工具的"账户抽象"（account abstraction）、统一界面和移动SDK吗？

现在的移动端入驻流程比两年前顺畅得多。

根据a16z Crypto的研究，加密移动钱包用户同比增长了23%，且这一趋势没有放缓的迹象。

除了Z世代不断变化的消费习惯，我们还看到更多移动原生DApp在2025年涌现。

例如，fomo app这个社交交易应用，由于其直观、统一的体验，允许任何人在没有先验知识的情况下购买代币，其新用户实现了爆炸性增长。

在仅仅6个月的构建中，他们实现了平均300万美元的日交易量，并在10月份达到1300万美元的峰值。

与Fomo一起，Aave和Polymarket等主要参与者也正在优先发展移动优先的储蓄和投注体验。像 @sproutfi_xyz这样的新来者正在尝试移动优先的收益模式。

随着移动端行为的持续增长，我预计移动DApp将成为2026年扩张最快的领域之一。

4. 需要更多收入 (More Revenue PLS)

人们难以相信这个周期的主要原因很简单：

大多数在主要交易所上市的代币，要么几乎没有产生有意义的收入，即使有，也缺乏回馈给代币或"股份"的价值锚点。从理性上讲，一旦叙事消退，这些代币就无法吸引可持续的买家，随后图表只会一路下跌。

很明显，加密货币过于倾向于投机，而对真实商业基本面的重视不足。

大多数DeFi项目都陷入了设计"庞氏计划"的陷阱，以便启动初始采用，而每一次，结局都是在TGE之后想着如何抛售，而不是构建一个持久的产品。

截至今天，只有60个协议产生的30天收入超过100万美元。相比之下，Web2大约有5,000至7,000家IT公司每月至少能产生这个数额的收入。

值得庆幸的是，在特朗普的亲加密政策下，情况在2025年开始转变，这些政策使得利润分享成为可能，并有助于解决代币价值锚点弱的长期问题。

Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aave等许多项目主动采取行动，专注于发展他们的产品和收入。

他们认识到加密货币是一个"无记名资产"（bearer-asset）生态系统，这自然要求积极地进行价值累积。

这就是为什么回购在2025年成为如此强大的价值锚点，因为它是一个最清晰的信号，表明团队与投资者利益是一致的。

那么，哪些业务产生了最稳健的收入呢？

加密货币的主要使用场景仍然是交易、理财和支付。

然而，区块链基础设施的费用压缩意味着链级别的收入预计今年将下降约40%。相比之下，DEXs（去中心化交易所）、交易所、钱包、交易终端和应用成为了大赢家，增长了113%。

请押注更多的应用和DEXs。

如果这还不能说服你，根据1kx的研究，我们实际上正经历着加密货币历史上向代币持有者流动的最高价值。请看下图。

总结

加密货币并未结束，它正在进化。我们正在经历市场所需要的一次清洗，这将使加密货币比以前变得好10倍。

那些能够生存下来、实现现实世界应用、产生真实收入、并构建具有有意义效用或价值累积的代币的项目，最终将成为大赢家。

2026年将是属于这种转变的一年。

来源: 金色财经

12月8日，泰国军方及柬埔寨方面互指对方在边境地区发动攻击。泰国称将继续监控柬埔寨的军事行动，柬埔寨方面则表示泰方企图蓄意挑起冲突，未对泰军开火。

此前一天，泰柬边境于7日再起冲突。泰柬两国军方在边境地区发生交火，双方互相指责对方率先开枪，泰称两人受伤，柬称未还击。

连续第二日交火

泰柬各执一词 对峙升级

泰国：柬袭击致1死8伤 总理授权进一步行动

泰国第二军区8日早发布通告称，柬埔寨军7日晚间和8日凌晨向泰国多地开火，并在边境地区调派坦克及火箭发射器。泰国第二军区随后予以还击，称将继续监控柬埔寨的军事行动，并采取一切必要措施，保护民众安全和国家主权。

泰国陆军发言人文泰·苏瓦里当地时间12月8日在新闻发布会上证实，新一轮泰柬边境冲突已造成泰方1名士兵死亡、8名士兵受伤。

泰国陆军发言人还表示，军方已派出战机对柬多个军事目标予以打击。

泰国总理阿努廷8日就泰柬边境局势举行新闻发布会，他表示，自12月7日起，泰柬边境多个地区发生冲突。泰国政府正在密切关注局势发展。

阿努廷称，他已命令各安全机构全面整合力量，确保公共安全。泰国政府重申，泰国将坚定维护国际法所保障的主权和领土完整，并享有合法自卫权。国家安全委员会已召开会议，会议决定在与当前形势相符的所有情况下开展军事行动。如有必要，还将采取进一步的军事行动。

泰国陆军第二军区8日在社交媒体上发表声明，表示目前泰柬边境泰方一侧4个省份已有约70%的居民完成撤离。

柬埔寨：泰国"无差别射击" 警告"报复红线"已划

柬埔寨国防部发言人马莉淑洁达8日发布声明称，当天清晨5时04分起，泰国军队在柬泰边境多处地点向柬方阵地发动攻击，涉及安塞地区一带、柏威夏寺区域，多次动用坦克开火。

马莉淑洁达8日还说，泰国军队当天下午将攻击范围扩大至班迭棉吉省。她在当天发布的一份新闻稿中表示："泰国军队在边境使用轻武器和重武器对平民进行无差别射击。"

柬新闻部大臣奈帕德拉当日表示，4名柬埔寨平民在柬埔寨与泰国的边境冲突中丧生，9人受伤。

柬埔寨参议院主席洪森8日就冲突称，泰国军队对柬方发动袭击，柬埔寨方面必须采取报复行动的红线已经划定。

△柬埔寨参议院主席洪森（资料图）

洪森在社交媒体发帖称："所有一线部队必须保持耐心，因为侵略者从昨天（7日）开始，包括昨晚和今天早上，一直在使用各种武器向我们开火。"他称，泰国袭击旨在迫使柬埔寨军队还击，从而破坏停火协议和柬泰和平联合声明。

8日，柬国防部发表声明，强烈谴责泰方违反了停火协议及联合声明，要求追究泰国对这些公然违法行为的全部责任，并呼吁泰国立即停止一切威胁地区和平与稳定的敌对行动。

受冲突影响，柏威夏省、奥多棉吉省等多地的学校均已要求停课。

和平声明签署不到两月，泰柬边境再起冲突

当地时间12月7日，泰国军方发布公告称，泰柬军方当天在两国边境地区发生冲突，导致两名士兵受伤，泰国已按照交战规则作出回应。

泰国总理府也发布公告称，由于柬埔寨方面开火，导致泰国第二军区不得不进行反击，双方发生交火。

当天稍晚，柬埔寨国防部发表声明称，泰国军方14时15分左右在柬泰边境地区向柬埔寨部队开火，事发时柬埔寨部队并未实施任何还击，并立即通过两军既定联络机制要求泰方停止射击。泰军随后于14时32分停止开火。

△当地时间10月26日，在马来西亚吉隆坡出席第47届东盟峰会的泰国总理阿努廷（左）与柬埔寨首相洪玛奈共同签署声明。

今年5月以来，泰柬双方因领土争议在边境地区发生多轮冲突。由于紧张局势持续，两国已关闭大部分边境口岸，仅保持人道主义通行。10月26日，两国在第47届东盟峰会期间就两国边界和平问题签署和平联合声明。

11月10日，泰柬边境的四色菊府发生地雷爆炸，两名泰国士兵受伤。泰国总理阿努廷称，就泰国士兵在泰柬交界处因地雷爆炸受伤一事，他已指示有关部门考虑向东盟临时观察团抗议柬埔寨，并决定暂停执行泰柬和平联合声明。

当日晚，柬外交部发表声明，否认泰国关于柬埔寨在与泰国接壤的边境埋设新地雷的指控。

△泰国总理阿努廷在泰柬边境视察

11月11日，泰国总理阿努廷在泰柬边境视察时表示，作为签署泰柬和平联合声明的政府官员，他明确表示，泰国将不再遵守联合声明中的四点内容，并将自行决定行动方针。

来源：央视网