美联储内讧或危及2026年美股

在欧盟因"欺骗性"蓝标和广告库缺乏透明度对社交媒体公司X处以1.2亿欧元（约合1.4亿美元）的罚款后，马斯克呼吁解散欧盟。

欧盟委员会上周五根据《数字服务法》（DSA）对X作出了这一裁决，此前该委员会对该公司进行了为期两年的调查。DSA于2022年通过，旨在监管在线平台。该委员会表示，X的违规行为包括"其'蓝标'的欺骗性设计、广告库缺乏透明度以及未能向研究人员提供公共数据访问权限"。

马斯克在X上回复欧盟委员会的一篇帖子时写道："胡扯。"他补充道，"欧盟不仅对X处以如此荒谬的罚款，还对我个人处以罚款，这简直太荒唐了！因此，我们不仅应该对欧盟，还应该对那些对我采取这一行动的人做出回应。"

上周六，他升级了对欧盟的抨击力度。马斯克在X上的一篇帖子中说道，"欧盟应该被解散，主权应归还给各个国家，这样政府才能更好地代表人民。"

在马斯克发表上述言论之际，美国政府高层官员也加大了对这一决定的反对力度。

美国副主席万斯在罚款细节提前泄露后，对这一决定提出了批评。万斯表示："欧盟应该支持言论自由，而不是因为垃圾问题攻击美国公司。"

美国国务卿鲁比奥上周五在X上发帖称，这笔罚款是"外国政府对所有美国科技平台和美国人民的攻击"。

美国驻欧盟大使安德鲁·普兹德（Andrew Puzder）上周六也表示，"这笔高达1.2亿欧元的过分罚款，是欧盟针对美国创新的监管越权行为的结果。特朗普政府的态度很明确：我们反对审查制度，并将挑战针对海外美国公司的繁琐法规。我们期望欧盟进行公平、开放和对等的贸易——这是最低要求。"

此举令欧盟与特朗普政府本已紧张的关系雪上加霜。这位美国总统此前威胁称，如果欧盟继续制裁美国科技巨头，将对欧盟加征额外关税。近几个月来，这一问题一直是双方贸易谈判的焦点，美国一直敦促布鲁塞尔废除《国防安全协定》（DSA）以及其他强制措施。

"随着DSA首个违规决定的出台，我们正在追究X破坏用户权利和逃避责任的责任，"负责技术主权、安全和民主的执行副主席Henna Virkkunen当时表示。

X现在有60天的时间向委员会通报解决"欺骗性"蓝标问题的计划。它有90天的时间提交解决广告库和研究人员公共数据访问问题的计划。委员会在一份声明中表示，"不遵守违规决定可能会导致定期罚款。"

来源：金十数据

美股今年因人工智能录得大幅上涨，标普500指数年内涨幅达17.1%，并再次逼近历史纪录；纳斯达克上涨22.3%，道琼斯指数也上涨了13.2%。

其中，作为人工智能行业第一大股，英伟达今年股价上涨了近32%，稳坐市值第一上市公司的宝座。但英伟达的涨幅却不敌另一个低调发展的行业。

两家美国一元店的上市公司——Dollar Tree和Dollar General今年的股价涨幅都大大超过了英伟达这家巨头。截至目前，Dollar Tree今年上涨了60%，而Dollar General上涨75%。

这两家主营廉价商品的零售商上周已公布了最新的季度财报，其中Dollar General第三季度同店销售额增长2.5%，Dollar Tree同店销售额增长4.2%。作为对比，美国零售巨头Target最近一个季度的同店销售额下降了3.8%。

K型经济下的美国

一元店的大受欢迎某种程度上是美国消费能力危机的信号。今年早些时候，经济学家们警告，美国经济正呈现出K型发展的态势，即富人的消费能力继续增长，而低收入家庭的情况愈发拮据。

Dollar Tree表示，该公司在原有1亿客户的基础上，新一季又新增了300万客户。公司首席执行官Michael Creedon指出，一美元商店的客流量明显上升。

他补充称，新增顾客中约60%来自高收入家庭（年收入超过10万美元），30% 来自中等收入家庭（年收入在6万至10万美元之间），其余来自低收入家庭（年收入低于6万美元）。

美国中高收入人群也涌入一元店，显露这部分人群的消费能力减弱或消费降级。

与此同时，Creedon还强调，高收入家庭开始光顾Dollar Tree的同时，低收入家庭比以往任何时候都更加依赖该公司。第三季度，低收入家庭的平均支出增长速度是高收入家庭平均支出增长速度的两倍多。

Dollar General首席执行官Todd Vasos还表示，该公司观察到，其核心客户群体由于购物频率增加而感到消费压力增大，他们每次购物的商品数量都在减少。

来源: 财联社

债券市场对美联储降息举措的反应极为反常。从多项指标来看，这种 "美联储降息、国债收益率却走高" 的背离现象，自上世纪90年代以来从未出现过。

这一背离背后的深层原因引发了激烈争论。市场观点众说纷纭：乐观者认为，这是经济有望规避衰退的信心信号；中立派则指出，市场正回归2008年金融危机前的常态；而所谓的 "债券义警" 们则将矛头指向最受诟病的症结 —— 投资者正对美国能否遏制持续膨胀的国债规模丧失信心。

但有一点毋庸置疑：债券市场并不认同唐纳德・特朗普总统的观点。特朗普曾提出，更快的降息节奏将推动债券收益率下行，进而拉低抵押贷款、信用卡及其他各类贷款的利率水平。

眼下，特朗普很快就能提名人选接替美联储主席杰罗姆・鲍威尔。雪上加霜的是，美联储还面临这样一种风险 —— 若屈从于政治压力而采取更激进的宽松政策，其公信力或将大打折扣。这一做法反而可能火上浇油，加剧本已高企的通胀，进一步推高收益率。

"特朗普政府的第二任期，核心目标之一就是压低长期收益率。" 伦敦标准银行G10货币策略主管史蒂文・巴罗表示，"但让政治人物进驻美联储，根本无法实现债券收益率下行的目标。"

美联储于2024年9月启动降息，将基准利率从二十余年高点下调，此后累计降息1.5个百分点，目前基准利率区间为3.75%—4%。交易员普遍预计，美联储在本周三的议息会议上大概率会再降息25个基点，同时还预计明年将再有两次同等幅度的降息，最终将基准利率压低至3% 左右。

然而，作为美国消费者和企业借贷成本核心基准的关键期限国债收益率，却始终没有走低的迹象。自美联储开启宽松周期以来，10年期国债收益率不降反升，累计上涨近0.5个百分点至4.1%；30年期国债收益率涨幅更是超过0.8个百分点。

正常情况下，美联储调整短期政策利率时，长期债券收益率往往会随之同向波动。过去四十年间，美联储曾有两次在非衰退时期开启降息周期 —— 分别是1995年和1998年，每次降息幅度均为75个基点。即便是在这两个时期，10年期国债收益率要么直接下降，要么涨幅远低于当前水平。

摩根大通全球利率策略主管杰伊・巴里认为，当前的反常现象源于两大因素。其一，在后疫情通胀飙升时期，美联储加息幅度极大，市场早在降息落地前就已提前消化了政策转向的预期，10年期国债收益率在2023年底便已触及峰值，这使得后续降息的实际影响被大幅削弱。

其二，他指出，美联储在通胀仍处高位的背景下大举降息，此举降低了经济陷入衰退的风险，也因此限制了收益率的下行空间。

"美联储的目标是维持经济扩张，而非终结扩张周期。" 巴里表示，"这正是利率未能大幅下行的原因所在。"

另有一部分市场人士从期限溢价的角度给出了更为悲观的解读。期限溢价指的是投资者持有长期债券时，为对冲潜在风险而要求的额外收益率补偿。

这些潜在风险包括通胀高企、联邦债务规模难以为继等。据纽约联邦储备银行测算，自降息周期启动以来，期限溢价已累计上涨近1个百分点。

比安科研究公司总裁吉姆・比安科认为，这一现象释放出明确信号：尽管通胀率顽固地高于2% 的目标水平，且经济持续摆脱衰退阴霾，美联储却执意降息，这让债券交易员深感担忧。

"市场正对当前政策表示强烈担忧。" 比安科称，"市场担心的是，美联储的降息操作已经用力过猛。"

他补充道，若美联储继续降息，抵押贷款利率或将 "直线飙升"。

市场还存在另一重忧虑：特朗普此前已彻底摒弃前任政府尊重美联储独立性的做法，如今他很可能进一步向美联储施压，迫使其继续降息。白宫国家经济委员会主任、特朗普的忠实支持者凯文・哈西特，在博彩市场的预测中，被视为鲍威尔2026年5月任期届满后的头号继任人选。

彭博社策略师观点

如果降息举措提高了经济强劲增长的可能性，那么市场给出的反馈不会是收益率下行，反而会是收益率走高。从很多方面来看，这是因为市场正回归正常的利率机制 —— 在2% 的实际回报率与美联储2% 的通胀目标组合下，长期收益率将形成4% 的底部支撑。若叠加经济强劲增长的因素，收益率还会在此基础上进一步走高。

—— 埃德・哈里森，彭博社市场实时策略师

不过，截至目前，整体债券市场仍保持相对稳定，过去几个月10年期国债收益率始终在4% 关口附近波动。同时，作为衡量债券市场通胀预期核心指标的盈亏平衡通胀率也保持平稳，这表明市场对于美联储政策引发后续通胀飙升的担忧，或许有些言过其实。

美国财政部长斯科特・贝森特在接受哥伦比亚广播公司《面向全国》节目采访时表示，"债券市场刚刚迎来了自2020年以来表现最好的一年"，他还预计通胀率明年将 "大幅回落"。

在周一亚洲早盘交易中，10年期美国国债收益率企稳于4.13%。

保诚集团投资管理公司固定收益首席投资策略师罗伯特・蒂普认为，当前的市场状况，归根结底更像是回归全球金融危机前的正常利率水平。金融危机曾开启了一个长期超低利率的时代，而这一时代在疫情后戛然而止。

"我们正重回利率正常化的世界。" 他表示。

标准银行的巴罗则指出，美联储对长期收益率失控的现状，让他联想到21世纪中期美联储曾面临的一个类似但方向相反的困境 —— 即著名的 "格林斯潘之谜"。

彼时，美联储主席艾伦・格林斯潘曾困惑不已：为何在他持续上调短期政策利率的同时，长期收益率却始终维持在低位？格林斯潘的继任者本・伯南克后来将这一谜题归因于海外过剩储蓄大举涌入美国国债市场。

巴罗称，如今这一局面已然反转。当前，全球主要经济体政府的借贷规模过高，也就是说，曾经的 "储蓄过剩" 已经演变为 "债券供应过剩"，这一状况正持续对收益率形成上行压力。

"债券收益率可能已陷入结构性上行通道，难以回落。" 巴罗表示，"归根结底，央行并不能决定长期利率水平。"

重点关注事件

经济数据

（政府停摆导致部分数据发布时间仍存在变数）

美联储日程

国债拍卖日程

来源：新浪财经

据央视新闻报道，美国总统特朗普最新表示，他对乌克兰总统泽连斯基尚未阅读俄乌"和平计划"感到失望。

他认为，泽连斯基还没有准备好签署美国提出的这一计划。此前，围绕美国最初提出的28点计划以及随后俄罗斯、乌克兰和美国代表之间的会谈，各方存在争议。

特朗普当天表示："我有点失望，泽连斯基总统至今尚未阅读这份提案——截至几小时前仍是如此。俄罗斯方面，我相信应该对这计划没问题，但我不确定泽连斯基是否接受。他的团队很满意，但他本人尚未准备好。"

目前还不清楚特朗普的最新评论是指已经摆在桌面上的计划，还是正在酝酿中的新的和平提议。

据披露，泽连斯基6日与美国总统特使威特科夫和特朗普女婿库什纳进行了约2小时的电话会议。泽连斯基同日在社交媒体上证实，他当天同威特科夫和库什纳进行了一次"长时间且实质性"的电话会谈。双方商定了下一步措施，以及与美国对话的形式。他等待乌方代表带来详细报告以讨论相关提案。

泽连斯基在社交媒体平台X上写道："我很感激我们进行了非常有针对性的、建设性的讨论。我们讨论了很多方面，讨论了关键点，这些都可以确保结束流血，消除俄罗斯新一轮全面入侵的威胁，以及俄罗斯不履行承诺的风险，就像过去多次发生的那样。"

泽伦斯基表示，他的政府将"继续真诚地与美方合作，以真正实现和平"，并感谢特朗普"如此密集的谈判方式"。

"不是所有事情都可以通过电话讨论，所以我们需要与我们的团队在想法和建议上密切合作。我们的方针是，一切都必须可行，每一项重要的和平、安全和重建措施都必须可行。"他补充道。

特朗普总统即将卸任的俄乌特使、退役中将基思・凯洛格（Keith Kellogg）上周末则表示，结束战争的努力已经进入了"最后10米"。 他指出，能否达成协议取决于两个悬而未决的问题，即"地域，主要是顿巴斯地区"和扎波罗热核电站。

凯洛格将于明年1月份卸任，他没有出席在佛罗里达州举行的美乌代表团会谈，双方主要讨论了领土和安全保障问题。泽连斯基在7日晚的讲话中表示："会谈是建设性的，但并不容易。"

泽连斯基还计划8日在英国与英法德等国领导人会面并进行磋商。

来源：财联社

12月8日，日本内阁府公布的修正数据显示，日本第三季度实际GDP年化季率终值萎缩2.3%，这一数字不仅比初值1.8%的跌幅更为严峻，也超出了市场普遍预期的2%收缩幅度。

这是日本经济自2024年第一季度以来，时隔六个季度再次陷入萎缩。最新数据显示，日本经济正以自2023年第三季度以来最快的速度收缩。

经济萎缩

从季度环比来看，剔除通胀因素后的实际GDP在7月至9月期间收缩了0.6%，比初步估计的0.4%降幅更为严重。

数据显示，占日本经济总量超过一半的私人消费终值微增0.2%，略高于初步估计的0.1%增幅。

不过，作为衡量私人需求关键指标的资本开支反而下降了0.2%，与初值1.0%的增长形成鲜明对比。

外部需求（出口减去进口）使GDP减少了0.2个百分点，与初步数据一致。

面对经济萎缩，日本首相高市早苗领导的政府已经于11月敲定了规模约为21.3万亿日元的综合经济对策。

据了解，为这一经济刺激方案提供资金的2025年度补充预算案中，一般会计支出预计约为18.3万亿日元，其中经济对策实施所需的费用为17.7万亿日元，创下新冠疫情以来的新高。

这项支出的核心是物价纾困，包含多项直接针对家庭的财政支持措施，例如能源成本补贴、育儿家庭补助以及税收减免等，旨在缓解民众的生活成本压力。

数据显示，2025年日本已有超过2万种食品涨价，核心消费者价格指数（CPI）已连续49个月同比上升。

美国银行警告称，今年的刺激规模比去年大得多，这可能使日本的财政赤字在2026年再次扩大的风险上升。

日央行或加息

高市早苗的大规模财政刺激计划加剧了市场对日本财政可持续性的担忧，直接导致日元面临新的贬值压力。

在自民党领导人选举前，1美元约能兑换147日元，而到了11月20日，日元汇率已跌至1美元兑157日元左右，创下十个月来的最弱水平。

日元大幅贬值推动进口成本上升从而加剧了通胀压力。在此背景下，日本央行正酝酿政策转向。

日本央行行长植田和男最近表示，央行将在12月的货币政策会议上"酌情作出决策"。

这一表态被市场解读为强烈的加息信号。美国预测平台Polymarket显示，市场押注日本央行12月加息25个基点的概率已从50%飙升至85%。

植田和男试图安抚市场，强调任何政策调整都将是循序渐进的，旨在避免对经济造成冲击。

他表示："在宽松的金融条件下提高利率，并不是对经济活动施加刹车。"

如果日本央行转向加息，将显著推升政府举债成本与利息偿付压力。国际货币基金组织（IMF）统计显示，2025年日本政府债务率预计为229.6%，在发达经济体中最高。

来源：国际金融报网

12月往往是美股表现强劲的月份，以至于投资者创造了"圣诞老人行情"（Santa Claus rally）这一术语，用来形容股市在年末至新年初历来出现的上涨行情。

但在今年的圣诞老人到来之前，有一场足以影响市场的事件，将决定投资者是收到"圣诞礼物"（迎来历史新高），还是收到"煤块"（寓意行情惨淡）。这场事件便是美联储12月9日至10日的政策会议，联邦公开市场委员会（FOMC）将在会上决定是否调整基准利率。

"当前市场悬而未决的关键问题是，美联储下周可能实施的降息能否触发所谓的'圣诞老人行情'，"斯通克斯集团（StoneX）市场分析师法瓦德·拉扎克扎达（Fawad Razaqzada）在报告中写道，"目前，对标普500指数的预测仍保持谨慎乐观，但逐渐滋生出更多犹豫情绪。"

目前，市场似乎对美联储12月会议降息深信不疑。根据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch Tool）的数据，30天联邦基金利率期货显示，美联储本周降息25个基点的概率约为87%。

这种对降息的乐观情绪近期似乎一直在推动市场上涨。11月美股经历了数周抛售，标普500指数从10月28日的收盘高点下跌多达5.1%，跌至11月20日的低点。但随后该指数在因感恩节缩短的交易周内反弹，并在12月5日结束的交易周再涨0.3%，距离历史收盘高点仅差0.3%。

Aspiriant投资策略与研究董事总经理戴夫·格雷切克（Dave Grecsek）表示，11月的抛售是由两方面因素导致的：一是对美国政府长期停摆影响的担忧，二是对人工智能相关交易的疑虑。

格雷切克指出，对于过去几年市场最热门的交易之一（人工智能）存在一定程度的疑虑，这是一件健康的事情。此外，政府停摆现已结束，平息了投资者的一些最坏担忧，并重启了官方经济数据的发布。这些经济数据为降息论点提供了支撑，进而助力市场回升。

"就业市场方面的数据，更支持美联储在12月再次降息，"格雷切克向《市场观察》（MarketWatch）表示，"9月和10月期间，12月降息曾一度被排除在外。而现在，在11月下旬，它突然又被提上日程，我认为这正是推动市场的关键因素。"

但格雷切克表示，更重要的并非市场似乎已消化的12月降息，而是明年的额外降息。他称，根据不同信源，投资者预计2026年还将有2至4次降息。这些额外降息才是真正可能推动市场走高、开启"圣诞老人行情"的关键。

因此，在12月FOMC会议召开之际，投资者可能会密切关注任何与2026年货币政策相关的线索。除利率决议外，美联储还将发布《经济预测摘要》—— 该报告每年发布四次，包含对未来预期失业率、通胀率和利率等因素的预测。

eToro美国投资分析师布雷特・肯韦尔（Bret Kenwell）也表示，"我认为关键在于美联储对2026年经济和政策前景的预测，这将决定市场月底能否迎来'圣诞老人行情'。我们将能清晰了解美联储的立场及其对明年的预期，这将定下市场基调。"

目前无法确切知晓美联储在这方面会有何种表态，这也是市场尚未对此定价的原因。肯韦尔表示，投资者可能会根据这些预测调整对未来降息的预期，但如果他们预计2026年降息两次而美联储仅预测一次，25个基点的差异可能意味着调整不会过于剧烈。

但如果鲍威尔在新闻发布会的评论中对未来降息表示怀疑，即便美联储实施了降息，也可能给12月的上涨行情泼冷水——就像去年12月FOMC会议后发生的情况一样。

另一个需要注意的点是，鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，美国总统特朗普已声称，他可能很快会挑选一位愿意降息的美联储主席。

"考虑到下一任主席可能比鲍威尔更鸽派，这或许足以让上涨行情延续下去，" 肯韦尔说。

美联储会议前的投资者仓位布局

即便市场预期美联储降息，也无法保证美股在会议当天会有何种反应。

根据12月10日到期的期权合约溢价，期权交易员预计标普500指数周三将出现1.3%的波动。法国巴黎银行（BNP Paribas）表示，这是年底前预期最大的隐含波动幅度。

"展望未来，我认为市场将出现大幅波动。我完全可以预见纳指在未来几周再涨5%至10%，或者出现相反走势，" Prospero.ai首席执行官乔治・凯拉斯（George Kailas）表示，"我认为现在所有人都应该认真对待波动问题。"

Prospero.ai利用人工智能解读机构交易数据和期权情绪，将其转化为可供散户投资者解读的市场信号。创办该公司之前，凯拉斯曾在对冲基金工作，并有自己的交易经验。

凯拉斯向《市场观察》表示，他预计未来几周主要指数都将出现大幅波动。他指出，政府停摆意味着机构投资者无法获取政府部门的官方数据报告，这影响了他们使用的交易模型。因此，机构投资者正在实时应对市场变动。凯拉斯以英伟达发布财报后的次日市场初步反应及随后的反转为例说明了这一点。

这种动态可能会持续到即将召开的美联储会议。一些交易员怀疑，市场会否在美联储公布利率决议当日出现类似英伟达那样的 "买预期，卖事实" 行情。

凯拉斯表示，他的模型显示市场情绪偏多，但他不愿低估短期波动。他给交易员的建议是："不要过于放松警惕。"

"要习惯在一些艰难的日子里减持部分仓位。我认为人们把交易当成了非黑即白的选择，" 凯拉斯说，"太多人没有掌握这种操作技巧。"

随着投资者为美联储会议可能引发的波动做准备，试图把握市场时机的交易员可能会受到冲击。但肯韦尔表示，从长远来看，美联储持续降息的前景，加上经济没有即时生存威胁，可能会对长期看涨的投资者有利。

"从短期来看，如果美联储没有迎合多头的期望，会议前后可能会出现波动。但从长期来看，多头仍有顺风助力，" 肯韦尔说。

美联储会议前一周，美国主要股指均收高。道指当周上涨0.5%，标普500指数上涨0.3%，纳指上涨0.9%。

除了美联储会议这一核心事件，投资者还将获得更多数据以清晰地了解就业市场状况，包括周二的10月职位空缺数据和周四的首次申领失业救济金人数数据。

来源: 金十数据