大摩回应2026年展望分歧

本周美联储议息会议的市场预期正在形成一套清晰的"剧本"。

周一，根据Academy Securities策略师Peter Tchir的分析，市场为12月降息定价的概率高达95%，但鲍威尔的鹰派表态或许已不再重要——作为即将成为"跛脚鸭"的美联储主席，他的言论对新年后的政策影响力正在减弱。

野村表示，如果市场"老实"地对"鹰派降息"做出反应，这就是一场流动性的逆转：债券和股票将因获利回吐而走弱，美元则会走强，美股科技股和成长股面临估值压力。如果市场表现基于"哈塞特交易"，美债收益率曲线将陡峭化，全球经济复苏预期升温，周期性股票将表现出色，而美元将再度承压。

值得关注的是，市场可能低估了未来财政部、美联储与白宫之间的鸽派协调程度，以及为实现"3-3-3目标"（3%经济增长、3%短端收益率、10年期国债收益率保持在3%区间）而采取的"跳出常规"的政策工具。

随着特朗普即将宣布新任美联储主席人选，国家经济委员会主任哈塞特Kevin Hassett成为最有力的候选人。财政部长贝森特不仅要为特朗普物色合适的美联储掌门人，还需确保新主席能够迅速推动降息，否则他自己的职位也可能不保。特朗普已明确表示，贝森特的命运与美联储的政策走向紧密相连。

这一人事变动及其背后的政策协调预期，正在重塑市场对2025年货币政策路径的判断。投资者需要重新评估传统的美联储独立性框架，以及财政与货币政策前所未有的配合可能带来的市场影响。

市场共识与鲍威尔的"跛脚鸭"困境

Peter Tchir指出，如果用最简洁的语言总结本周美联储会议，那就是：市场为降息定价95%的概率，美联储不会让市场失望。但关键在于，鲍威尔作为即将离任的主席，其鹰派发言的分量将大打折扣。

这与以往美联储决议日形成鲜明对比。通常情况下，主席的新闻发布会是市场关注的重点，其对未来政策路径的暗示往往引发剧烈市场波动。但当前情况下，投资者更关心的是谁将接替鲍威尔，以及新主席将带来怎样的政策转向。

Tchir认为，市场当前定价尚未充分反映两个关键因素：一是财政部、美联储与白宫之间将出现的高度协调；二是为实现政策目标可能采取的非常规工具，包括量化宽松、扭曲操作甚至收益率曲线控制等措施。

当"鹰派降息"遇上"哈塞特交易"，市场可能出现的两大反应

野村证券资深分析师Naka Matsuzawa向市场发出了警告：虽然市场正翘首以盼美联储的降息，但这可能是一次充满陷阱的"鹰派降息"。

Matsuzawa的核心论点直指当前市场的矛盾心态。他认为，FOMC极有可能进行一次鹰派降息——即在降息的同时提高未来进一步降息的门槛，以安抚委员会内部的鹰派成员。如果市场"老实"地对此做出反应，这就是一场流动性的逆转：债券和股票将因获利回吐而走弱，美元则会走强。然而，美股科技股和成长股目前主要靠流动性驱动，一旦降息预期落空或被重新定价，这些板块将面临巨大的估值压力。

但这并非唯一的剧本。如果市场无视美联储的鹰派信号，继续狂欢，那么背后的推手只能是所谓的"哈塞特交易"。这种交易基于对新任美联储主席更宽松政策、通货再膨胀以及对美元信心下降的押注。在这种情境下，收益率曲线将陡峭化，全球经济复苏预期升温，周期性股票将表现出色，而美元将再度承压。

贝森特的双重压力与协调角色

财政部长贝森特正面临前所未有的压力。特朗普已明确表示，贝森特的表现将直接与美联储政策挂钩。在上月的一次演讲中，特朗普甚至开玩笑称："贝森特唯一搞砸的就是美联储的事。如果你不能尽快解决，我就炒了你。"

这一表态并非空穴来风。今年8月，特朗普在社交媒体上猛烈抨击其第一任期财政部长Steven Mnuchin，称后者推荐鲍威尔担任美联储主席是个"败笔"，造成的损害"无法估量"。这一先例让贝森特清楚意识到，美联储人选将直接影响自己的政治前途。

据《纽约时报》最新报道，贝森特在上周三的纽约时报DealBook会议上强调了美联储主席职权的局限性。他表示："美联储主席有能力推动和开启讨论，但归根结底，他或她只有一票。"这番表态既是对市场预期的降温，也暗示未来政策需要财政部与美联储的密切配合。

按照传统，财政部长与美联储主席每周共进晚餐讨论经济状况。但贝森特已显示出打破传统的意愿。他今年早些时候暗示美联储官员基于政治考量做决策，并指责他们患有"关税错乱综合症"。周三他又援引房地产等领域的经济疲软，主张美联储应当降息。

哈塞特的忠诚与改革承诺

特朗普周二表示，新任美联储主席的人选可能在"明年初"公布，哈塞特是最有力的候选人。Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel评价称，哈塞特拥有较高的忠诚度，并具备独特的双向翻译能力——既能将特朗普式的表述转化为严谨连贯的经济学，也能反向操作。

哈塞特本人也在积极展示其推动降息的能力。据CBS News报道，他周日表示："我认为美国人民可以期待特朗普总统选择一个能帮助他们获得更便宜汽车贷款和更低利率抵押贷款的人。这就是市场对有关我的传闻的反应。"他将长期国债收益率下降归功于自己成为热门候选人的消息。

但Spindel也指出潜在风险："没有人承受得起债券市场崩盘。这一点在贝森特的政策思路中始终存在。"如果哈塞特过度推动降息，可能引发华尔街投资者对美联储控制通胀决心的质疑，导致国债抛售和借贷成本上升，这在政府大量发债的背景下尤为危险。

贝森特还呼吁对美联储进行全面改革，指责其工作人员"越权行事"。周三他将矛头指向12位地区储备银行行长，抱怨部分官员并非来自其代表的地区，并建议未来地区联储主席必须在选区居住至少三年才有资格任职。预计哈塞特或任何获得提名的候选人一旦上任，都将推动对该机构的彻底改革。

来源：华尔街见闻

欧盟上周宣布对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，此举引发了美国方面的巨大不满，X公司所有者马斯克以及美国政府官员均对此表示了反对。

马斯克在上周六的一条推文中抨击称，欧盟应该被废除，将主权归还给欧盟各个国家，这样欧洲各国政府才能更好地代表人民。

马斯克还称，美国不仅应该对欧盟进行回应，还应该对决定罚款的欧洲政客做出惩罚。他很爱欧洲，但他不爱欧盟这个官僚怪物。

美国国务卿鲁比奥与副国务卿Christopher Landau也对欧盟提出了批评。Landau指出，尽管存在北大西洋公约组织，欧盟与特朗普政府在诸多问题上的分歧仍然削弱了与美国建立伙伴关系的理念。欧盟的监管立场可能会损害西方国家的安全和价值观。

美欧关系又开始紧张

欧盟委员会上周五表示，将对X处以罚款，原因是该公司未能遵守欧盟《数字服务法》规定的透明度义务。欧盟将特别追究X的责任，因为该公司的蓝色认证标志设计具有欺骗性，广告库缺乏透明度，且未能向研究人员提供公共数据访问权限。

这一决定也是欧盟《数字服务法》实施以来的首例重大执法行动，但这让美国政府中的一些官员感到荒谬。

Landau表示，当一些国家以北约成员国的身份出现时，其坚称跨大西洋合作是西方共同安全的基石；但当这些国家以欧盟成员国的身份出现时，其却推行各种各样的议程，且这些议程往往与美国的利益和安全完全背道而驰，这种自相矛盾的局面不能再继续下去了。

鲁比奥和美国联邦通信委员会主席Brendan Carr表示，罚款表明了欧盟对美国科技公司存在偏见，这是外国政府对美国人民的攻击，也是其对美国人在网上的审查行为。

美国政府的批评声可能意味着北约组织内部的美欧关系正变得更加紧张。自特朗普政府执政以来，其一直推动欧洲增加国防开支，但对北约的态度一直忽冷忽热。Landau在6月时还曾公开发帖质疑北约的必要性，但随后删除了这一发言。

来源：财联社

即将离任的美国乌克兰事务特使透露，结束俄乌冲突的协议已"触手可及"，目前仅剩两大核心症结待解。然而，克里姆林宫方面并不买账，直言美国的提案必须进行"根本性修改"。

声称希望被世人铭记为"和平缔造者"的特朗普坦言，终结这场二战以来欧洲最致命的冲突，依然是他总统任期内最难以捉摸的外交目标。

2022年2月俄乌冲突全面爆发。在此之前，亲俄势力与乌克兰军队在由顿涅茨克和卢甘斯克组成的顿巴斯地区，已经进行了长达八年的拉锯战。

将于1月卸任的美国乌克兰问题特使凯洛格（Keith Kellogg）在里根国防论坛上形容，解决冲突的努力已进入"最后10米"冲刺阶段，但他同时也警告，这往往是最艰难的时刻。

核心死结：顿巴斯归属与核电站控制权

凯洛格指出，目前的症结主要集中在领土归属——即顿巴斯的未来——以及欧洲最大核电站扎波罗热核电站的控制权问题，该设施目前处于俄方掌控之下。

"如果我们能搞定这两个问题，我认为其他事情都会迎刃而解。我们真的快达成协议了，"凯洛格上周六在位于加州的里根图书馆及博物馆表示，"我们真的，真的很接近了。"

上周，普京与特朗普的特使维特科夫（Steve Witkoff）及女婿库什纳（Jared Kushner）在克里姆林宫进行了长达四小时的会谈。随后，普京的高级外交政策助手乌沙科夫（Yuri Ushakov）透露，双方讨论了"领土问题"。

在克里姆林宫的语境下，这暗示了俄方对整个顿巴斯地区的主权要求，尽管乌克兰目前仍控制着该地区至少5000平方公里的土地。

乌克兰总统泽连斯基明确表示，未经全民公投就移交顿涅茨克剩余地区是非法的，这将为俄罗斯未来向乌克兰腹地发动更深层次的攻击提供跳板。

俄罗斯媒体上周日援引乌沙科夫的话称，美国必须对其关于乌克兰问题的方案进行"严肃的，甚至是激进的修改"。但他并未具体说明莫斯科希望华盛顿做出哪些调整。

泽连斯基表示，他与维特科夫和库什纳进行了一次漫长而"具有实质性"的电话交谈。克里姆林宫方面表示，预计库什纳将负责起草可能达成的协议的主要工作。

凯洛格惊爆：俄乌伤亡总数已超200万

曾在越南、巴拿马和伊拉克服役的退役中将凯洛格指出，此次俄乌冲突造成的死伤规模是"骇人听闻"的，在区域性冲突中前所未见。

凯洛格透露，自冲突爆发以来，俄乌双方的伤亡总数已超过200万人。目前，俄乌双方均未披露可信的损失估算数据。

数据显示，俄罗斯目前控制着乌克兰19.2%的领土，包括2014年吞并的克里米亚、卢甘斯克全境、超过80%的顿涅茨克地区、约75%的赫尔松和扎波罗热地区，以及哈尔科夫、苏梅、尼古拉耶夫和第聂伯罗彼得罗夫斯克地区的部分狭长地带。

上月泄露的一份包含28项条款的美国和平提案草案曾引发轩然大波，令乌克兰和欧洲官员深感震惊，他们批评该方案在北约问题、俄方控制乌克兰五分之一领土以及限制乌克兰军队等关键问题上，向莫斯科的主要要求"卑躬屈膝"。

来源：金十数据

奈飞(NFLX.US)以720亿美元股权价值收购华纳兄弟探索频道(WBD.US)的工作室和流媒体资产的协议引发了华尔街一场关于监管机构是否会允许这家全球最大的流媒体公司规模变得更大的辩论。

这意味着在成功赢得对华纳兄弟探索频道的激烈收购战之后，奈飞现在面临反垄断挑战，该公司必须向全球监管机构证明，此次交易不会使其在流媒体市场获得不正当竞争优势。

这项交易将华纳兄弟的电影和电视工作室、HBO以及HBO Max并入奈飞的全球体系，立即重塑了竞争格局。这一合并将重塑在线视频内容市场，将排名第一的流媒体平台与排名第四的HBO Max服务以及其热门剧集(如《权力的游戏》、《老友记》以及DC宇宙漫画角色系列)相结合。就连经验丰富的华尔街分析师也对此感到措手不及。

花旗分析师Jason Bazinet承认，这种情况几乎不在他的考虑范围之内。他上周五表示："这是我预想中概率最低的结果，实际上，我们预计只有5%的可能性这笔交易能够完成。我们原本认为行业领头羊进一步扩张的可能性非常低。"

Bazinet的框架假设三个子规模的流媒体应用——HBO Max、派拉蒙天舞(PSKY.US)旗下Paramount+和康卡斯特(CMCSA.US)旗下Peacock——会进行整合，而不是由行业领导者利用其资产负债表来吸收主要竞争对手。

根据JustWatch(一个衡量美国流媒体服务用户参与度的平台)的数据，奈飞和华纳兄弟合并后将控制美国约三分之一的流媒体市场。这种程度的集中已经引发了激烈的批评。

马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦猛烈抨击了这项交易，她在一份声明中写道："这项交易看起来像是一场反垄断的噩梦……它有可能迫使美国人支付更高的订阅费用，减少他们在观看内容和观看方式上的选择，同时将美国工人置于危险之中。"她敦促司法部进行公正的审查，不要"以权谋私和贿赂"。

庞大的内容库可能会引起全球反垄断监管机构的警觉，因为他们担心奈飞将对流媒体市场拥有过大的控制权。分析人士称，该公司正面临漫长的司法部审查，并且如果其不采取一些补救措施以获得批准，可能会面临美国法院的诉讼，要求阻止这笔交易。

奈飞方面预计会反驳说，监管机构不应该将市场定义得像订阅流媒体那样狭隘，尤其是美国人现在在更广泛的领域消费娱乐——从谷歌(GOOGL.US)旗下YouTube和广告支持的流媒体到游戏和社交视频。

该公司可能会大力强调这一论点，声称收购华纳兄弟工作室和HBO并不会使其拥有超乎寻常的市场力量，反而有助于其在更加分散的娱乐市场中展开竞争。

Bazinet还强调了奈飞监管策略的另一部分："他们将把这两个直接面向消费者(DTC)应用分开运营。"他说，这表明该公司将试图把这笔交易包装成维护消费者的选择权——甚至有可能在奈飞和HBO Max之间推出折扣捆绑包。

在此背景下，华尔街持谨慎乐观态度，这主要是因为奈飞当初做出这一举动的原因。

正如Bazinet解释的那样，奈飞长期以来一直声称他们正在寻找知识产权。他认为，贯穿其所有业务的主线是，奈飞"试图获得能够引起全球共鸣的内容"。

他补充说，华纳兄弟公司拥有"现象级的知识产权"，可以跨越国界和平台，从《哈利·波特》和《权力的游戏》到《黑道家族》、《指环王》、《老友记》和《生活大爆炸》。

William Blair分析师称此次合并将打造"流媒体巨头"，并认为这将巩固奈飞作为全球顶级流媒体服务商的地位。Needham分析师Laura Martin指出，华纳兄弟仅此一个，奈飞收购华纳兄弟将阻止任何竞争对手实现规模上的飞跃。

但投资者仍需权衡战略收益与短期风险。William Blair强调，奈飞计划在第三年实现每年20亿至30亿美元的成本节约，并预计该交易将在第二年提升GAAP每股收益。

Oppenheimer分析师Jason Helfstein则发出更为谨慎的警告，指出执行上的挑战、政治风险以及漫长的审批流程都将对股东构成重大阻力。他写道："我们认为这笔交易存在非常现实的监管风险。"

Bazinet还警告说，这笔交易加剧了流媒体领域的分化，称其"扩大了赢家和次级玩家之间的差距"，这种动态可能会引起监管机构对奈飞地位的更多关注。

不过，Martin认为，投资者可能对估值过于狭隘。正如她所说，"如果只从1-3年的时间跨度来看，奈飞的收购价格可能过高，但这笔资产将在未来20年内重新定义奈飞的命运。"

来源：英为财情

自进入12月以来，美国与委内瑞拉间的紧张局势持续升级。在美总统特朗普与委总统马杜罗都证实与对方通过电话后，特朗普重申，很快将对拉丁美洲"贩毒行动"展开地面打击。马杜罗则表示，委拒绝"奴隶式和平"，如有必要可能进行"武装斗争"。

正当美国对拉美地区的"地面行动"还未启动之时，美防长赫格塞思却已经背上了"战争罪"的嫌疑。

美防长被曝打击"贩毒船"时下令"不留活口"

早在11月28日，《华盛顿邮报》就援引知情人士消息曝料，美军9月2日在加勒比海对一艘所谓"贩毒船"发射导弹打击后，继续对船上两名生还者实施打击，赫格塞思曾下令"不留活口"。

对这一曝料，有美国高级司法分析师评论道，赫格塞思的言行已经构成"战争罪"，所有参与其中的相关人员也难辞其咎。

面对涉嫌战争罪指控，赫格塞思立即反击称相关说法是"假新闻"。特朗普也出面为其辩护。

按特朗普的说法，虽然他不支持对"贩毒船"实施二次打击，但是特朗普表示，赫格塞思已经明确否认相关报道的真实性，而特朗普本人选择相信赫格塞思。

特朗普发声"灭火"赫格塞思却改口"甩锅"

令人唏嘘的是，当特朗普还在为自己"灭火"时，赫格塞思却在社交媒体上拿此事开起了玩笑。

11月30日，他在X上发布了一张梗图。图片中，来自一个童书系列的乌龟富兰克林，正从直升机上向一艘满载货物的船只开火，图片标题则是"富兰克林打击贩毒恐怖分子"。赫格塞思还附了这样一句配文："供诸位圣诞心愿清单参考。"

不出所料，这个帖子立即引发了众怒。该图书的出版商"Kids Can Press"立即发表声明，予以谴责。

此事过后，赫格塞思又改口称他知道第二次打击行动，但命令不是他下达的。在12月2日的听证会上，赫格塞思以"赶着去开会"为由，试图撇清是自己下令进行第二次打击指令的嫌疑，并"甩锅"给打击行动的执行人——美军特种作战司令部司令布拉德利。

而赫格塞思前后矛盾的表述，立即在美国两党内引发了轩然大波。包括肯塔基州共和党参议院兰德·保罗，以及美国国土安全部前高级官员迈尔斯·泰勒，都对赫格塞思的言行予以批评。

美军内部听证会曝料：美军实际打击次数翻倍

就在赫格塞思听证会"甩锅"的2天后的12月4日，原本应当"背锅"的美军特种作战司令部司令布拉德利播放了一段视频，将原本围绕美军两次打击所谓"贩毒船"的争议，直接翻倍成4次。

按布拉德利播放的一段未经剪辑的9月2日美军袭击所谓"贩毒船"的视频显示，当天的行动中，美军打击次数并非两次，而是四次，最终造成11人死亡。

尽管播放了视频，布拉德利却在涉及赫格塞思"战争罪"嫌疑的问题上与赫格塞思保持了一致。布拉德利坚称自己从未收到赫格塞思"不留活口"的命令，并坚持认为打击"符合交战规则"。

△12月6日，美防长赫格塞思在加利福尼亚州发表讲话。

另据赫格塞思6日的最新声明，他再次将第二次打击的责任甩给了打击行动的指挥官布拉德利。不过赫格塞思表示，他支持指挥官发起第二次打击，并且否认了有关他曾指示美军"杀死船上所有人"的报道。

对美防长赫格塞思引发的这一系列事端，《纽约时报》直言：赫格塞思就是"特朗普的政治麻烦"。

至于美国当前在拉美地区的极限施压，美国政客新闻网评论称："政权颠覆政策又回来了。MAGA正逐渐适应它。"与此同时，美国《国家利益》杂志特约编辑哈达尔警告说，"门罗主义"的危险回归，可能对美国在西半球的利益产生适得其反的效果。

来源：央视网

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