南非外长驳鲁比奥：美国无权将南非排除出G20

作为千年不变的价值储存手段，黄金保持了其购买力。细察之下，其市场估值往往映射出不同的货币制度。

黄金在1920年代的信用崩塌后重设定价，在1970年代后半段随着"大通胀"肆虐而跃升；随后二十年，随着通胀回落和实际利率保持高位，黄金陷入低迷；在艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）领导的美联储于21世纪初大幅降息后，黄金开启了一轮长期牛市。在2008年至2022年的零利率和量化宽松时代，金价虽波动但上行趋势延续。

到了本十年之交，"黄金价格与实际长期利率呈反向变动"已成为普遍认知。因此，当2022年各国央行提高借贷成本、债券收益率攀升时，黄金价值应声下挫。然而，随后发生了意想不到的事情：即使在通胀回落、通胀调整后的债券收益率上升时，黄金价格也开始呈指数级上涨。

投资于微型黄金矿商的公司Myrmikan Capital的丹尼尔·奥利弗（Daniel Oliver）表示，这种制度转变是由时任美国总统拜登在2022年2月俄乌冲突爆发后决定冻结俄罗斯外汇储备所引发的。这一举动动摇了长期以来以美元为核心的国际货币体系的基础。多家央行的储备管理者开始寻找一种不会被扣押、且非他国主权负债的资产。他们回归到了最原始的储备资产：黄金。

过去三年里，各国央行每年都购买超过一千吨金条。高盛预计，这些官方采购将持续到明年。新兴世界的许多央行的黄金持有量仍然相对较少。例如，今年早些时候，据报告中国持有的黄金占其外汇储备总额的比例仅为6.5%。

乍一看，过去三年的黄金走势图看起来像典型的投资泡沫。但通常伴随狂热行为的非理性繁荣并未出现。投机者正忙于痴迷加密货币和任何与人工智能相关的事物，无暇过多关注这个"野蛮的遗迹"。

Gabelli黄金基金的投资组合经理恺撒·布赖恩（Caesar Bryan）指出，交易所交易基金（ETF）持有的黄金盎司数仍比2020年10月的高点低10%以上。此外，投资于从事金银开采的上市公司的VanEck黄金矿商ETF的流通股数量，已从2020年的峰值下降了约三分之一。

布赖恩观察到，华尔街对黄金的前景仍然缺乏热情。投资分析师预测的2028年共识金价，比当前现货价格低了近1000美元。1970年代的黄金牛市波动极大，经历了几次痛苦的深度回调。当下的黄金投资者也一直在为一次调整做准备，但到目前为止，每一次小幅回落都迅速逆转。布赖恩在黄金行业四十年的职业生涯中见证了许多牛市和熊市，但他说，"这次感觉确实不同。"

1979年泡沫与当今的货币和财政背景几乎截然不同。在1970年代末，美国是一个重要的国际债权国。如今，它是世界上最大的债务国。当时美国政府债务约占GDP的30%。如今，这个数字高出近四倍。过去三年，美国财政赤字平均约占GDP的6%，大约是1979年预算赤字的四倍。

到1979年底，联邦基金利率高达14%且仍在上升。如今，政策利率低于4%且正在下降。前美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）是通胀鹰派。特朗普已明确表示，这并非他对下一任央行行长的期望。此外，美国金融体系的高杠杆率和抬升的资产估值表明，任何试图效仿沃尔克强硬货币立场的举动都将以灾难告终。

Myrmikan的奥利弗指出，1979年美联储的资产负债表是稳健的。那时，其资产主要投资于短期政府证券，并且得益于高昂的金价，其黄金持有价值超过了其货币负债。如今，美联储的资产负债表充斥着长期证券，包括抵押贷款支持债券，这些资产近年来已产生巨大的账面亏损。奥利弗表示，美联储黄金储备的市场价值有所上升，但也仅覆盖其负债的16%，远低于历史平均水平。

因此，得出金价上涨反映了大量财政、金融和地缘政治不确定性的结论并非不合理。然而，若要让牛市持续，则必须发生另一次范式转变。各国央行行长已大幅增加黄金持有量，但大多数投资者尚未跟进。事实证明这是一个代价高昂的错误。根据高盛的数据，过去十年间最优化的投资组合应将其一半资产配置于黄金。

资产配置者通常将政府债券视为抵消股票波动的安全资产。然而近年来，债券与股票已呈正相关。在金融动荡期间，这两种资产类别往往同步下跌。黄金提供了更好的保护：当今年第一季度美国股市下跌时，黄金表现出色。

黄金的拥趸们不断提醒我们，黄金是唯一真正无风险的资产。私人投资者目前对贵金属的敞口微乎其微。如果他们能表现出些许理性的热情，黄金或许真的会起飞。

来源：金十数据

当地时间12月4日傍晚，应印度总理莫迪邀请，俄罗斯总统普京抵达印度，开启为期两天的国事访问。

综合环球网等媒体报道，普京在4日播出的采访中对美国就购买俄能源一事向印度施压作出表态。

在2022年俄乌冲突爆发后，面对西方国家的制裁，俄罗斯将原油出口转向亚洲市场，且以大幅折扣出售。自那以来，印度大幅增加了对俄油的采购，并于去年7月成为全球最大的俄油买家。

然而，在美国对印度商品征收惩罚性关税并加强对俄罗斯的制裁之后，印度本月的原油进口或将触及三年来的最低水平。

今年8月，美国决定以印度"以直接或间接方式进口俄罗斯石油"为由，对印度采取关税措施。

普京在最新采访中表示，美国仍从俄罗斯购买核燃料，供美国的核电站使用。

"如果美国有权从我们这里购买燃料，为什么印度就不能享有同样的权利？"普京表示，这一问题需要仔细研究，俄方已准备好讨论这一问题，包括与美国总统特朗普讨论。

当被问及印度是否因西方施压而减少对俄油的采购时，普京回应称："今年前九个月整体贸易额确实有所下滑。"

不过普京也表示，"这只是小小的调整。总体而言，我们的贸易额几乎与以前持平。"他补充道："俄罗斯原油及石油制品在印度的贸易正在平稳推进。"

被问及印俄两国应如何应对特朗普及其关税政策时，普京表示，美国总统身边有顾问认为，实施此类关税政策最终将有利于美国经济。

"我们希望，所有违反世界贸易组织（WTO）规则的行为最终都能得到纠正。"他称。

印度方面此前曾多次表示，特朗普政府对印加征的关税不合理，并指出美国自身仍在与俄罗斯保持贸易往来。事实上，美国和欧盟持续从俄罗斯进口价值数十亿美元的能源及大宗商品，品类涵盖液化天然气、浓缩铀等。

来源：财联社

分析师Craig Hemke认为，白银当前的价格形态，更类似于2023-2024年黄金的突破过程，而非此前两次白银牛市。他预计白银的真正突破将在2026年初出现。"就像两年前的黄金一样，白银正在历史高位附近整理和筑底。"若明年实现突破，类似黄金自2024年3月以来翻倍的涨幅，白银可能在2027年中后期触及每盎司100美元。

白银在创下历史新高后开始回调，但分析师认为这次与历史上的两次崩盘有本质不同，供需基本面和技术形态更类似于黄金近年的突破路径。

周五，白银延续回调走势，一度跌破57美元关口，本周早些时候一度触及每盎司近59美元的历史高位，此前该金属已连续八个交易日上涨，单日回调幅度超过2%。14日相对强弱指数显示，白银已从超买区域回落至70下方，此前的快速上涨势头有所放缓。

白银今年以来累计涨幅已接近翻倍，部分市场人士担忧会重演1980年和2011年的崩盘剧本——彼时白银在突破48美元后迅速回吐全部涨幅。但Sprott Money分析师Craig Hemke认为，当前的经济、货币和实物供应环境与历史完全不同。

白银价格波动引发的紧张情绪，实际上反映了供需格局的深层变化。尽管伦敦白银紧缺状况近期有所缓解，但中国库存已接近十年低位，而市场正面临连续第五年的结构性供应短缺。美联储下周料将降息的预期，为这一不生息资产提供了进一步支撑。

历史会否重演

1980年和2011年的白银牛市都以相似的方式收场。

1980年，白银在四个月内从10美元飙升至48美元，但两个月后又跌回10美元。

2010年末开始的牛市中，白银用八个月时间涨至48美元，随后几个月便回落至26美元。

这两次崩盘让当前市场充满疑虑。一些交易员担心，白银会像前两次那样在突破48美元后迅速抛售。部分分析师甚至认为白银今年已形成看跌的双顶形态。

但Hemke指出，本轮行情的技术形态明显不同。白银于去年10月3日突破48美元，随后一周首次收于50美元上方，并在48美元附近多次测试支撑后继续上涨。这种能够守住48美元关口的表现，是1980年和2011年所不具备的。他表示，要确认双顶形态，白银需要跌破46美元。

更像黄金的突破路径

Hemke认为白银当前的价格形态，更类似于2023-2024年黄金的突破过程，而非此前两次白银牛市。

2023年12月，黄金突破2000美元强阻力位并冲至2100美元，随后出现急剧回调。仅17天后，黄金再次突破2100美元但再度回落。此后数月，黄金在2000美元区间震荡整理，直到2024年3月才真正突破并持续走高。

当时许多专家将黄金两次触及2100美元后回落判断为双顶和假突破，但最终被证明只是整理阶段。Hemke在去年9月撰文预测，白银未来几周的走势将与黄金在2023年末至2024年初的表现相似——冲高至48-50美元的历史高位，急剧回调，多次尝试突破失败，最终才完成真正的突破。

他预计白银的真正突破将在2026年初出现。"就像两年前的黄金一样，白银正在历史高位附近整理和筑底。"若明年实现突破，类似黄金自2024年3月以来翻倍的涨幅，白银可能在2027年中后期触及每盎司100美元。

结构性短缺支撑

基本面数据支持这一技术分析。供需动态对白银仍然极为有利。

许多分析师认为，去年春季因关税担忧导致白银从伦敦转移至纽约，为10月的创纪录涨势埋下伏笔。随着需求回升，特别是印度需求增加，交易商争相寻找可用金属。白银随后快速从纽约回流伦敦缓解了紧张局面，但并未解决根本问题。

问题不在于伦敦金属不足，而是全球白银供应整体短缺。这无法通过仓库间转移来解决。据Metals Focus数据，白银今年将迎来连续第五年的结构性市场赤字。

该机构预测今年供应缺口将达9500万盎司，使五年累计赤字达到8.2亿盎司，相当于一年的平均矿产产出。自2010年以来，白银市场累计供应缺口已超过5.8亿盎司。

为弥补供应缺口，白银使用者必须动用现有地上库存，这通常需要更高的价格来实现。中国库存已接近十年低位的事实，进一步印证了这一供应紧张格局。美联储转向宽松货币政策和降息预期，也将在未来一年继续支撑白银价格。周四数据显示美国失业救济申请降至三年低位，但并未动摇市场对下周降息的押注。

来源：新浪财经

当全球主要经济体还在为如何监管加密货币争论不休时，英国已悄然完成了一次关键的制度落子。

当地时间12月3日，英国上议院议长约翰·麦克福尔正式宣布，《 财产（数字资产等）法案 》已获得批准。这意味着，经国王查尔斯批准，该法案正式成为法律。从此，在英格兰和威尔士的法律框架下，加密货币、稳定币等数字资产被明确认定为一种财产。

从"判例承认"到"法典化"的关键一跃

此次立法并非凭空创造，而是对既有司法实践的确认与升华。此前，英国判例法已通过多个司法判决，确立了数字资产属于财产的原则。然而，这种基于个案累积的承认，始终缺乏成文法的清晰与稳定。

此次法案的核心，正是将英国法律委员会在2024年报告中提出的建议法典化：为清晰起见，将加密资产归类为一种新的、独特的动产形态。

英国加密倡导组织CryptoUK对此评价道："英国法院已经将数字资产视为财产，但这完全是通过逐案判决实现的。议会现在已将这一原则写入法律。"这标志着数字资产的法律地位，从司法机构的"个案认可"，迈向了立法机关的"普遍确立"。

"数字物"成为法律客体：破解财产权难题

该法案最核心的法律突破在于，它明确确认"数字或电子的'物'可以成为动产权利的客体"。

在英国传统财产法中，动产分为两类：一是"占有之物"（如汽车、手表等有形物），二是"诉讼标的物"（如合同权利、知识产权等无形物）。数字资产因其独特的虚拟、可复制但具有排他控制性等特点，难以完全归入任何一类，长期处于法律上的模糊地带。

新法案明确指出，"具有数字或电子性质的事物"并不会因为既非"占有之物"、亦非"诉讼标的物"而被排除在动产权利范畴之外。这为数字资产量身定制了法律上的容身之所，解决了其财产权归属的根本性难题。

清晰的法律基础意味着什么？

法律地位的明确，带来的是一系列具体而微的保护与可能。倡导组织纷纷指出，此举为消费者和投资者带来了 "更大的清晰度与保护" ——

针对该法案生效，英国比特币政策相关组织负责人Freddie New在社交媒体上表示："这是英国比特币发展进程中的重要里程碑，也是所有在英持有和使用比特币的用户迎来的重大突破"。

全球监管拼图上的英国板块

英国此次立法，是其旨在将自身打造为"全球加密枢纽"战略的延续。今年4月，英国政府已公布计划，旨在将加密企业纳入与其他金融公司类似的监管框架，在强化消费者保护的同时鼓励创新。

此次产权法的通过，与全球监管趋势同频共振。无论是欧盟以MiCA框架统一市场规则，美国通过《 GENIUS法案 》为稳定币提供联邦监管路径，还是新加坡通过"守护者计划"搭建链上清算雏形，各国都在争夺数字金融时代的规则制定权。

英国的选择独具特色：它没有急于进行全面业务监管，而是先从最底层、最根本的财产权法律入手，为整个行业的长期发展夯实地基。这种"先确权，后发展"的思路，为其后续的监管与创新提供了稳定的法律预期。

结语

《 财产（数字资产等）法案 》的生效，是数字资产从"技术现象"走向"法律制度"的又一个里程碑。

它不仅仅关乎英国境内的加密持有者，更向全球市场传递了一个明确信号：当主流法域开始以成文法的形式，郑重承认数字资产的财产价值时，整个资产类别向主流金融体系融合的进程已不可逆转。

全球加密版图的制度竞争，正在从牌照发放、税收政策，深入到了最基本的民商法根基。英国这一步，扎实而深远。

来源：PA News

印度储备银行(RBI)周五将其关键回购利率下调25个基点，实施了市场广泛预期的降息，政策制定者寻求在通胀压力缓解的背景下支持经济增长。

货币政策委员会(MPC)一致投票将利率从5.50%下调至5.25%，并保持其政策立场为"中性"，表明有空间应对不断变化的宏观经济状况。

央行行长桑杰·马尔霍特拉(Sanjay Malhotra)表示，通胀已"显著缓解"，并可能低于早前预测，各板块的整体价格压力更为广泛地下降。

印度央行将2026财年消费者通胀预测从此前的2.6%下调至2%。

央行还重申了对经济增长势头的信心，预计2026财年第三季度实际GDP增长为7%，第四季度为6.5%，2026财年全年为7.3%，略高于此前6.8%的预期。

不过，马尔霍特拉警告称，外部不确定性构成下行风险，同时指出一些领先指标存在疲软迹象。

他将农村需求描述为"强劲"，城市消费"稳步复苏"，尽管商品出口面临逆风。然而，服务出口预计将保持强劲。

货币政策委员会表示，存在足够的政策空间支持增长，第三季度经济活动表现好于预期。

来源：英为财情

本周，当英伟达宣布将以20亿美元入股芯片设计公司Synopsys时，这只是这家芯片制造商今年宣布的一系列大规模投资中的最新一笔。

英伟达还表示将向诺基亚投资10亿美元，向英特尔投资50亿美元，并向Anthropic投资100亿美元——仅这四笔交易的投资承诺就高达180亿美元，这还不算其规模较小的风险资本投资。

这甚至没有包括所有承诺中最大的一笔：在未来数年投入1000亿美元购买OpenAI股份，尽管英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）周二在瑞银全球科技与人工智能会议上表示，目前尚未达成最终协议。

这是一大笔钱和很多笔交易，但英伟达有足够的现金来开出大额支票。

英伟达自2020年以来的现金流

截至10月底，英伟达拥有606亿美元的现金和短期投资。这比2023年1月OpenAI发布ChatGPT之后的133亿美元大幅增长，当年的那次发布，是使英伟达芯片成为最具价值科技产品的关键。

随着英伟达从游戏技术制造商转变为美国市值最高的公司，其资产负债表已固若金汤，投资者越来越好奇公司将如何运用其现金。

"还没有一家公司的发展规模达到我们所说的规模。"当上月在英伟达的财报电话会议上被问及这家芯片制造商计划如何处理其所有现金时，首席执行官黄仁勋如是说。

FactSet调查的分析师预计，仅今年一年，该公司就将产生968.5亿美元的自由现金流，未来三年的自由现金流将达到5760亿美元。

一些分析师希望看到英伟达将更多现金用于股票回购。

"英伟达未来几年将产生超过6000亿美元的自由现金流，应该会有大量结余用于机会性股票回购，" Melius Research分析师本·雷茨斯（Ben Reitzes）在周一的一份报告中写道。

该公司董事会在8月增加了股票回购授权，总额增加了600亿美元。在今年前三季度，它花费了370亿美元用于股票回购和股息。

"我们将继续进行股票回购，"黄仁勋说。

英伟达正在回购股票，但它并未止步于此。

黄仁勋表示，英伟达强劲的资产负债表让其客户和供应商相信，未来的订单（他称之为"承购"）将得到满足。

"我们的声誉和信誉是不可思议的，"黄仁勋说。"这需要一个真正强大的资产负债表来支撑，以支持这种增长水平、增长速度以及与之相关的规模。"

英伟达首席财务官克雷斯周二表示，公司"最大的重点"是确保有足够的现金按时交付其下一代产品。英伟达的大多数最大供应商是像富士康和戴尔这样的设备制造商，这些制造商可能需要英伟达提供营运资金来管理库存和建设额外的制造产能。

黄仁勋称公司的战略投资是"非常重要的工作"，并表示如果像OpenAI这样的公司成长起来，将会推动人工智能和英伟达芯片的额外消费。英伟达曾表示，其投资并不要求被投公司必须使用其产品，但无论如何它们都这样做了。

"到目前为止我们所做的所有投资——全部，无一例外，都与扩展Cuda的覆盖范围、扩展生态系统相关，"黄仁勋在谈到公司的人工智能软件时表示。

在10月份的一份文件中，英伟达表示已向私营公司投资了82亿美元。对英伟达而言，这些投资已经取代了并购。

英伟达在2020年以70亿美元收购Mellanox是该公司有史以来规模最大的一次收购，这为其当前的人工智能产品奠定了基础——这些产品不是单个芯片，而是整个服务器机架，估计售价约为300万美元。

但当该公司在2020年试图以400亿美元收购芯片技术公司Arm时，却面临监管问题。

在美国和英国的监管机构对其可能对芯片行业竞争产生的影响表示担忧后，英伟达在交易完成前取消了该计划。近年来，英伟达收购了一些较小的公司，以加强其工程团队，但自Arm交易失败后，它尚未完成一笔数十亿美元的并购。

"很难考虑非常重大、大型的并购类型，"克雷斯本周在一个投资者会议上发言时说。"我希望有这样的机会出现，但这并不容易实现。"

来源：金十数据