比利时为何反对用俄资产援乌

近日，美国总统特朗普签署了要求美国国务院定期审查美台关系并寻求深化关系的"台湾保证实施法"。对此，南京大学国际关系学院特聘研究员、博士生导师周文星在接受俄罗斯卫星通讯社采访时指出，这部法律是对中国内政的非法干涉，严重违背了中美"三个联合公报"共识，是完全错误的立法行为。

美国白宫12月2日宣布，特朗普已签署"台湾保证实施法案"，使之正式生效。美国与台当局"断交"以来，美国国务院制定文件规范美国外交、军事与其他官员和台官员互动的种种"红线"，而"台湾保证实施法案"能够突破上述限制。

上述法案修改了美国现行法律要求美国国务院一次性审查"对台交往准则"的相关规范。根据最新签署的"台湾保证实施法"，美国国务院至少每5年审查一次"对台交往准则"；审查后90天内须向国会提交更新报告，并重新发布最新指引给美国行政部门。

周文星强调，"台湾保证实施法"的核心内容包括：

专家表示，这些举措旨在从制度化和法制化层面深化美台关系，必将对中美关系发展造成恶劣的负面影响。中美建交的关键政治基础在于美方对一个中国原则的认可。美国如今罔顾历史事实，不断提升与台湾地区的各层面关系，持续削弱中美的政治互信基础，其危害性不言而喻。

2021年1月，时任美国国务卿蓬佩奥在其卸任前夕，废除所有"对台交往准则"。拜登政府上任后，恢复部分准则，但放宽双方交往，允许美国官员常态性在联邦机构接待台当局官员，并前往台北驻美"代表处"与台官员会面。今年2月，共和党众议员华格纳、已故民主党众议员康诺里等人重新抛出"台湾保证实施法案"，5月在众议院通过，11月18日在参议院通过后送交美总统签字。

关于美方持续利用台湾问题挑衅中国的动因，周文星分析指出：首先，这是服务美国对华战略竞争的目的。历史表明，当中美关系处于竞争或对抗时，美国打"台湾牌"的意愿更强。其次，美国"深层政府"的政策惯性也在发挥作用，尽管特朗普本人可能不愿过多染指台湾问题，但美国对华政策仍受建制派势力影响。此外，台湾当局对美游说、美国国会议员个人仕途考量等因素，也是涉台提案得以通过的重要原因。

12月3日，中国外交部发言人林剑在例行记者会上强调，中方坚决反对美国同中国的台湾地区开展任何形式的官方往来，这一立场是一贯的、明确的。台湾问题是中国核心利益中的核心，是中美关系第一条不可逾越的红线，一个中国原则是中美关系的政治基础。美国政府在中美建交公报中明确承诺，"美利坚合众国承认中华人民共和国政府是中国的唯一合法政府。在此范围内，美国人民将同台湾人民保持文化、商务和其他非官方关系"。

"中方敦促美方切实恪守一个中国原则和中美三个联合公报，慎之又慎处理台湾问题，停止美台官方往来，不向'台独'分裂势力发出任何错误信号。"林剑说。

来源：俄新社

特朗普以打击贩毒为由，解释了近期美国在加勒比海对船只的致命打击以及白宫威胁迫使委内瑞拉总统马杜罗辞职的行动。但原油因素几乎肯定也扮演了一定角色。

CIBC私人财富管理公司高级能源交易员兼董事总经理丽贝卡·巴宾（Rebecca Babin）表示，委内瑞拉发生的事不能被归类为"单一问题情境"。很难说事态发展仅与石油有关，但鉴于委内瑞拉储量的规模，石油"肯定是其中一部分"。

白宫副新闻秘书安娜·凯利（Anna Kelly）在回复MarketWatch的电子邮件中表示，特朗普已采取"前所未有的行动来制止毒品恐怖主义的祸害"及其在美国人死亡中扮演的角色。

当被问及石油是否是特朗普施压马杜罗辞职的原因之一，以及美国是否在推动委内瑞拉的政权更迭时，凯利表示："总统将继续动用美国的全部力量，阻止毒品涌入我国。"

委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量，估计达3030亿桶。尽管如此，根据美国能源信息署的数据，该国在2023年的原油产量只有74.2万桶/日。

值得注意的是，委内瑞拉生产的重质原油是美国许多炼油厂的原料，用于加工成柴油等石油产品。而柴油目前供应紧张，部分原因是对俄罗斯石油的制裁。

在北美洲分销汽油和其他石油产品的海湾石油公司首席石油分析师汤姆·克洛萨（Tom Kloza）表示，跨国石油公司主要在乌戈·查韦斯（Hugo Chávez）执政期间放弃了委内瑞拉。查韦斯在1999年至2013年期间担任这个南美人口第五大国家的总统。

他说，这些石油公司随后对马杜罗"加倍执行了这一策略"。查韦斯时期的副总统马杜罗在查韦斯2013年去世后成为总统。

马杜罗治下的委内瑞拉

如今，美国和委内瑞拉之间日益紧张的局势似乎将撼动该行业的现状。美国于9月开始对船只实施军事打击，特朗普政府称这些船只参与了从委内瑞拉贩毒的活动。法律专家质疑这些打击是否合法。

《华尔街日报》援引知情人士的话报道称，特朗普最近告诉马杜罗，如果他不自愿放弃权力，美国将考虑使用武力。与此同时，美国已在委内瑞拉附近加强了军事存在。

海湾石油公司的克洛萨表示，如果马杜罗（去年在一次受国际谴责的选举中连任）下台，那将带来更多的重质高硫原油，这是"世界需要且目前有些短缺"的原油类型。然而，他表示，本十年内很可能不会在获取这些原油方面取得真正进展。

许多美国炼油厂是为加工委内瑞拉重质原油而建造的。根据代表美国燃料公司的行业协会美国燃料与石化制造商协会（AFPM）的数据，近70%的美国炼油产能在使用较重质原油时运行效率最高。这种原油往往价格较低，因为它更难加工，且需要炼油商承担大量的前期投资成本。AFPM表示，此类原油在全球市场上也更容易获得。

克洛萨表示，许多墨西哥湾沿岸的炼油商"渴望加工委内瑞拉原油，并提高柴油等最具吸引力产品的收益率"。"如果你必须用轻质低硫的美国页岩油替代这种重油，你会生产过多的汽油——这对目前的一些炼油厂来说是不利的。"

克洛萨说，汽油价格正在"自由落体"，科罗拉多州的加油站价格低至每加仑1.78美元，大约有五个州的价格低于2美元。根据美国汽车协会（AAA）的数据，周四全国平均价格为每加仑2.991美元。

GasBuddy石油分析主管帕特里克·德哈恩（Patrick De Haan）表示，恢复委内瑞拉的石油产量可以抵消与俄罗斯相关的风险。

美国参与的谈判尚未达成俄乌和平协议，西方对俄罗斯石油行业的制裁仍然存在，加剧了供应紧张的担忧。

德哈恩表示，委内瑞拉、加拿大和俄罗斯是全球最大的重质石油生产国，鉴于许多美国炼油厂对重质原油的依赖，特朗普试图通过对委内瑞拉采取立场来平衡风险。

石油供应过剩

目前，华盛顿和加拉加斯之间局势存在巨大的不确定性，在情况更加明朗之前"很难基于长期假设做出判断"，CIBC的巴宾说。

巴宾表示，如果局势稳定下来，委内瑞拉新政府与美国建立牢固关系，可能会看到投资"回流，以重建该行业并恢复产能"。

这正是使得这场地缘政治冲突对石油而言如此不寻常的原因。

"委内瑞拉是独特的，因为一场冲突……并不自动等同于全球石油供应紧张，"巴宾说。"与大多数地缘政治热点地区不同，委内瑞拉尽管拥有世界最大储量，但如今并非主要产油国，因此，政治转变最终可能会增加产量，而不是限制产量。"

然而，巴宾表示，恢复委内瑞拉的产能将是一个"多年期的时间表——五年或更久——远远超出一届政府任期的范围"。她表示，目前"根本不够清晰，原油市场无法为一条明确的路径定价"。

最近，油价更多地受到全球石油供应过剩预期增加的影响，而不是美委紧张关系的影响。截至周三，今年迄今为止，美国基准西德克萨斯中质原油价格下跌了近18%，而全球基准布伦特原油价格下跌了16%。

海湾石油公司的克洛萨表示，市场可能意识到，"几乎可以肯定，至少在接下来的几个季度，石油供应将大幅超过需求"。国际能源署预测，到2026年，每日原油供应过剩将达到400万桶。

克洛萨说，石油供需平衡的前景"相当糟糕"。考虑到这一点，他认为交易员不会因为美国攻击委内瑞拉的消息而积极买入。

来源：金十数据

随着市场对不断变化的经济状况做出反应，黄金和白银受到越来越多的关注。在政策预期继续演变的同时，避险需求正在增强。

就业数据预示美联储政策转向，黄金白银上涨

疲弱的ADP就业报告支撑了黄金和白银价格的积极前景。下图显示，11月份美国经济失去了3.2万个就业岗位，这是自2020年8月以来首次出现3个月平均就业岗位下降。

失业主要集中在小企业，这些企业继续面临关税和其他经济因素的压力。假期期间增加的压力进一步影响了许多这样的企业。

就业疲软和关税压力的结合加剧了人们对经济衰退的担忧。因此，对黄金和白银等避险资产的需求仍然很高。

此外，市场普遍预期美联储将在12月10日降息25个基点。目前美联储降息概率已飙升至89%，且美国13周短期国债收益率已跌破当前联邦基金利率目标水平。较低的利率削弱了美元，降低了持有无息资产的机会成本。这重新激起了人们购买黄金和白银的兴趣。

尽管就业数据疲弱，但经济的一些领域依然坚挺。下图显示，ISM服务业PMI上升至52.6%。

此外，金融环境依然宽松，芝加哥联储指数为-0.522。然而，这些恢复力的迹象可能只会推迟进一步的宽松，而不是阻止它。由于投资者预计美联储将在更大范围内调整政策，贵金属继续受益。

黄金技术分析

现货黄金日线图显示，在突破对称三角形形态后，黄金正在4200美元附近盘整。金价仍在一个不断扩大的上升楔形区间内，突破4,260美元可能引发金价向4,380美元阻力位移动。

决定性突破4,380美元可能会让金价继续强劲上涨。虽然由于假期的原因，预计12月将出现季节性盘整，但这可能只会影响短期交易活动。

尽管目前暂停，但黄金的整体趋势仍然强劲看涨。金价若确认突破4,380美元，将为未来几周向5,000美元区域上涨铺平道路。

白银技术分析

银价在达到58.90美元的新高后开始回落。然而，这一走势被视为短期盘整，银价为下一阶段的上涨做准备。

在45美元区域上方形成杯柄形态标志着看涨走势。突破54.50美元为可能向62美元区域移动打开了大门。

如果银价持续突破59美元，将确认白银走强，并可能引发向更高水平的反弹。

美元技术分析

日线图显示美元指数未能突破100.50，并将继续走低。跌破50日均线，随后又突破99日均线，为未来几天进一步下行打开了大门。

下一个短期支撑位位于98附近。如果决定性地跌破98，很可能会引发向96.50区域的移动。相对强弱指标仍然低于中线，表明短期内继续看跌势头。

结论

综上所述，黄金和白银仍有进一步上涨的空间，因就业数据疲弱、衰退风险上升，以及对美联储降息预期升温，推动避险需求。尽管一些经济指标显示出弹性，但它们不太可能阻止政策放松。

从技术面看，黄金均呈现看涨态势，黄金有望突破4,380美元，白银目标突破59美元。与此同时，美元指数的持续下跌强化了未来几周贵金属的看涨背景。

来源: 中国白银网

今年以来美债市场的表现着实有些超出市场预期。一方面，在年初市场以为特朗普政策冲击会带来又一年的债券熊市时，今年美债（以10年期为代表，年度视角，截至12月3日）却是近5年来收益最高的；另一方面，作为全球主要的定价基准市场之一，在对等关税冲击之后，波动率不断下降，相比黄金、美股及部分加密资产的显著波动，美债的价格波动相对温和。

今年的表现为何会如此？我们归纳为三个"意外"：

第一是增长与通胀组合更偏向于"滞"而非单纯"胀"。如果用一个词概括2025年美国经济，"滞胀"是绕不开的主线之一。但由于美国经济本身的脆弱性，关税、移民等政策并未带来明显的通胀压力，反而率先导致了就业和信心的快速下行风险。由于景气度下行的压力超过了通胀，导致今年美债收益率（截至10月底）除在经济数据阶段性偏强的5月和7月出现短暂上行外，年内多数时间整体呈下行走势。

第二是美国财政扩张力度较为克制，毕竟"市场派"出身的贝森特可能是最近几年相对在意长端利率的财长。克制的财政举措一方面体现在今年美国政府财政赤字相较去年整体下降，另一方面可以从减税法案的细节看出，今年7月通过的"大美丽"法案，其中不少增加的所得税减免条款是今年生效，但财政部选择暂不修改税率，等明年年初按新税率以税收返还的形式给到居民。

而贝森特在意长端利率已经逐步成为市场共识，除了公开表态外，最典型的就是今年美债发行中刻意偏向短期国债（避免长端利率上行），截至10月的美债数据显示，美国短期限国债在可流通国债中占比依旧处于22%左右的高位，这在正常的经济情况下并不多见。

第三是外资并没有"放弃"美债，反而增持了不少。今年第二季度市场舆论中一度存在担忧，即在关税等政策不确定的情况下，外资可能减持美债，但是实际情况存在明显不同：从横向看，外资依旧是增持美债最多的部门；从外资内部来看，官方机构增持有限，主要是私人机构增持较多，前三季度增加了5354亿美元，其中大部分是中长期美债。背后的逻辑，除了常规的套利、多元配置外，相比之下，今年欧洲、日本债市波动更大，从相对收益和避险角度看，美债对部分境外投资者的配置吸引力有所提升。

那么，往2026年看，美债市场能否延续低波动特征？

我们认为很可能不会，其中主要问题不是出在经济上，而是在政治上——美国选举年的经济政策可能会更加主动。

那么政策怎么发力？关键还是要看民意。从民调上看，对于特朗普的总统工作，最不满意的仍是通胀，而较上任满意度下行幅度最大的则是经济问题，我们认为，其中最近市场关注的"Affordability Crisis"（支付困境）首当其冲，解决这个问题其实主要是两个思路，一是降低商品价格，二是提高居民收入。我们预计是"两步走"：

第一步，首先采取措施控制通胀，再加上"口头支票"的许诺，挽救民意。前者比较典型的是11月20日白宫比较果断地取消了针对巴西进口的牛肉、咖啡等农产品的40%附加关税，而巴西是美国在这些商品上的重要进口国，后者则比如特朗普政府近期不止一次在公开场合表示要给符合条件的美国居民发放2000美元的关税"红包"。

第二步，则要关注民意的走势。如果民意有所反弹，那么财政、货币政策可能比较客观，新美联储主席能更多地标榜独立性，降息不超过75bp；如若民意依旧不能改观，则财政和货币政策可能加码，且降息幅度超过100bp。围绕财政货币的不同组合，我们把10年期美债分成短端利率（反映政策）和期限利差（反映市场交易和预期）来分析其中枢的变化：

如果第一步就取得显著进展，民意回升，那么明年货币和财政将保持适当宽松。货币降息75bp，财政主要围绕减税政策落地，经济温和回升，通胀见顶回落，10年美债收益率中枢有望从当前4.1%左右逐步回落至3.8%左右。

与此相对，则是第一步政策毫无作用，白宫不得不更激进的政策挽救民意，包括降息超过100bp，给居民提供更多财政补贴。我们计算过一种极端情形，假设明年白宫除了减税之外，特朗普政府兑现"发红包"的承诺，最高法还要求退还今年所收的"对等"和"芬太尼"关税。通过我们测算，2026年联邦政府的赤字率甚至可能超过8%。这种情况下，期限利差大概率上涨幅度会明显大于短端降息幅度，导致10年美债收益率可能涨破4.7%。

这种情形下美联储存在启动类似QE买入长债措施的可能，稳定长端利率，根据今年的经验，4.6%以上的10年期利率或会让贝森特感到"不适"，彼时可以关注相应政策驱动的市场机会（建立多仓布局美联储政策调控）。

其他两种情形，10年美债利率的变化区间和波动可能相对更小。更加积极的财政政策+偏谨慎的货币政策（降息50bp之内），10年利率中枢可能小幅上涨至4.4%左右；或者财政政策保持适度，货币政策宽松力度更大，在经济不衰退的情况下这样的短端下降是很难完全传导至长端，长端利率可能陷入宽幅震荡。

总而言之，我们认为在政策的导向性更加明显的情况下，2026年美债市场波动会更大。毕竟在选举政治等制度约束下，部分西方国家在中长期改革与短期经济诉求之间往往更难完全侧重长期目标。

来源：新浪财经

周五亚洲交易时段，日元对疲弱的经济数据反应有限，整体保持坚挺。尽管日本10月家庭支出录得近两年来最快降幅，但市场焦点仍集中在日本央行潜在的政策转向上。

家庭支出大跌未打压日元，加息预期成为主导逻辑日本总务省数据显示，10月家庭支出同比下降2.9%，不仅逆转此前1.8%的增长，亦远低于市场预期的1%升幅。

这是自2024年1月以来最快的下降幅度，引发市场对日本经济前景的担忧。然而，日元却未受拖累。<"日本央行将审视12月会议上调利率的利弊。"——日本央行行长，这被视为迄今最清晰的加息信号，强化了市场对政策转向的押注。

财政刺激推升JGB收益率，利差收窄支撑日元日本政府的新一轮刺激计划及增发国债，使日本国债收益率在过去一个月快速飙升。

10年期国债收益率升至2007年以来新高，20年期触及1999年以来水平，30年期收益率更创新纪录。收益率大幅上行缩小了日本与其他主要经济体之间的利差，令套息交易面临撤退风险，从而支持日元升值。

"收益率飙升意味着日本借贷成本走高，也使市场对财政状况保持谨慎。"——市场分析人士

美元缺乏持续反弹动能，美联储降息预期压制汇价美国方面，尽管最新就业数据超预期改善，但美元反弹力度有限。裁员计划下降53%，初请失业金人数降至19.1万，为三年多最低。

但这些利好仍无法改变市场对美联储下周降息的普遍预期。市场认为美联储将在下周政策会议继续下调借贷成本，使美元无法获得持续买盘。在此背景下，USD/JPY仍徘徊在接近三周低点的区域，过去两周的跌势可能继续延续。

市场等待关键PCE数据进一步确认政策方向交易员普遍选择在最新PCE通胀数据出炉前保持观望，因为该指标将直接影响市场对美联储降息路径的预期，并决定美元下一步走势。

从技术结构来看，USD/JPY多次受阻于100小时均线（155.40附近），显示反弹动能不足。同时，跌破155心理位后，空头力量进一步增强。小时级指标持续处于负值区域，强化短线下行倾向。

若跌破154.50一带的前低，报价可能进一步加速下探至154.00整数关口。反之，若汇价重新站上155.40并获得稳固支撑，将可能启动短线空头回补行情，向156关口与156.60压力带推进，最终挑战157整数位。

整体来看，汇价若持续维持在100小时均线下方，短线风险仍偏向进一步走弱。

目前USD/JPY走势受"日本政策预期强化 + 日本收益率创多年新高 + 美联储降息预期抑制美元 + 技术面受压"四重因素共同影响。

日本央行潜在的政策转向已成为支撑日元的核心变量，而日本国债收益率的全面走高进一步加快利差收敛。若PCE数据温和，USD/JPY可能继续承压并进一步下探；若通胀意外走高，则美元有机会短线反弹。但整体趋势仍偏向日元在中期获得更多支撑。

来源：汇通网

来源：冠通期货