英国拟用俄资产援乌面临操作难题

据先锋集团（Vanguard Group Inc.）称，尽管交易员正大举押注日本央行本月加息，但他们仍忽略了一个风险，即日本利率需要进一步攀升以平抑通胀。

日本两年期国债收益率近日已升破1%，创下2008年以来的最高水平，原因是投资者押注以行长植田和男为首的日本央行官员将在12月18日至19日的会议上恢复加息。但在经历了多年的持续宽松货币政策后，这一利率仍远低于十国集团（G10）的同行——尽管日本的通胀预期正处于自2004年有记录以来的最高水平附近。

日本两年期国债收益率自2008年来首次超过1%

管理着11万亿美元资产的先锋集团全球利率主管罗杰·哈勒姆（Roger Hallam）周四在接受采访时表示："市场低估了日本中性利率需要升至多高才能缓解通胀压力，因此低配日本国债是正确的选择。"他补充道："我们仍然认为日本央行将继续推进政策正常化，并在12月加息。"

植田和男本周表示，中性利率（即既不具有限制性也不具有刺激性的政策水平）的估算范围很广。日本央行此前曾表示，该利率位于1%至2.5%之间。目前的政策利率为0.5%。

哈勒姆表示，相对于基金基准，先锋集团在收益率曲线的中短端低配日本国债。

彭博新闻社周四报道称，高市早苗政府的关键成员不会阻碍加息，这促使掉期交易员提高了对加息的预期。目前市场定价显示，日本央行在12月19日会议结束时将收紧约22个基点，而就在一周前这一预期仅为约14个基点。

先锋集团对日本央行加息的预期也支撑了其观点，即日本短期利率债的表现将不及长期利率债，这是该公司以及包括三井住友信托银行和普信国际（T. Rowe Price International）在内的同行近几个月来所持有的观点。

哈勒姆表示，日本央行的政策正常化"往往会导致收益率曲线从前端向外趋于平坦。考虑到收益率曲线相对陡峭，介于中期和长端之间的曲线趋平交易实际上相当具有吸引力。"

尽管日本5年期和30年期国债之间的利差从9月到10月收窄了约35个基点，但该利差近期有所回升，较10月的低点走阔了约15个基点。

来源：金十数据

油价在周五亚盘时段延续反弹，背后动力来自宏观预期与供应不确定性共同强化。前一交易日，WTI最近月合约上涨1.2%，收于每桶59.67美元，市场情绪逐渐转向偏多。

政策预期推动需求改善随着市场普遍押注美联储将在下周启动新一轮降息周期，全球资金环境将趋向宽松。降息意味着融资成本下降、消费与工业需求回升，从而对能源消费形成支撑。

"新一轮降息周期强化了2025年的能源需求前景，而美元的疲软让国际买家的原油采购成本进一步降低。"

美元持续走弱成为支撑油价的重要因素。在贸易担忧情绪与全球经济复苏不均衡的背景下，美元指数承压，使得以美元计价的原油更具成本优势，进一步增强了国际买家的采购意愿。

地缘局势持续紧张限制供应恢复供应端的不确定性依然是支撑油价的重要变量。"和平谈判缺乏进展，使大量俄罗斯原油在短期内回归全球市场的可能性显著降低。"——Antonio Di Giacomo

供应端受限带来的紧平衡预期，使市场对油价未来走势保持偏强态度。短期来看，冲突持续意味着全球流动性改善与供应收紧形成"需求升、供给稳"的局面，对国际油价构成积极支撑。

从日线级别观察，美原油正在从弱势整理向强势反弹结构切换。近期价格在58美元附近构筑明显底部后持续回升，并成功突破短期均线粘合区，显示买盘力量逐步增强。

日线K线呈现连续底部抬升结构，均线系统出现多头排列的雏形，MACD柱状体持续收窄并接近零轴，表明空头动能大幅减弱，市场或将进一步尝试向上突破。

60美元关口成为短期最关键的技术压力位。该区域为前期密集成交带，具有强指向意义。一旦有效站稳，将打开通往62美元甚至更高位置的上涨通道。

支撑方面，58.000—58.50美元区间为核心防守位，若跌破可能重新陷入震荡；若维持在其上方运行，整体趋势将保持偏强格局。整体而言，日线图表明美原油已进入反弹强化阶段。

当前油市处于"宏观偏暖 + 供应偏紧 + 技术转强"的三重结构中。宏观面降息预期强化未来需求，而地缘局势持续限制供应恢复，使油价获得双重支撑。

技术面进一步确认反弹趋势。如果未来美联储继续推进宽松节奏，油价仍具上行空间。不确定性在于全球需求恢复是否跟上预期，以及地缘局势若突然缓和可能带来供应压力

来源：汇通网

初步迹象显示，美国企业和消费者正承受着该国关税政策的主要冲击，关税也让美联储努力对抗通胀变得更加困难，美国正"自食恶果"。

报道称，美国总统特朗普曾高调预测，别国将为其保护主义政策付出代价。他认为，出口商为了保住全球最大消费市场的立足点，会自行消化关税成本。

但学术研究、企业调查及业内反馈显示，在关税政策实施的最初几个月里，实际是美国企业在支付关税成本，并将部分成本转嫁给消费者，且未来可能出现更多涨价。

"大部分成本似乎由美国企业承担，" 哈佛大学教授阿尔贝托 卡瓦洛在接受采访时表示，"我们已经看到(成本)逐渐传导到消费者价格，并且存在明显的上行压力。"

自美国3月初开始加征关税以来，进口商品价格上涨了4%，而国内产品价格上涨了2%。

卡瓦洛与研究员保拉 拉马斯、佛朗哥 巴斯克斯追踪了美国主要线上及线下零售商的359148种商品价格，涵盖地毯到咖啡等各类产品。

进口商品中涨幅最大的是美国无法自主生产的产品(如咖啡)，或是来自关税惩罚力度较大国家的产品。

尽管这些涨幅具有实际影响，但总体远低于相关产品的关税税率，这意味着销售商也在消化部分成本。然而，不包含关税的美国进口价格数据显示，外国出口商一直在提高美元计价价格，并将美元对其本币贬值的部分成本转嫁给美国买家。

耶鲁大学预算实验室智囊团的研究员在一篇博文中表示："这表明外国生产商几乎没有(若有也极少)吸收美国关税成本，与此前的经济研究结论一致。"

报道称，美国关税政策仍在推进中，已将美国进口关税平均水平从约2%推升至预估17%。出口商、进口商与消费者围绕每月巨额关税成本的分摊博弈仍在持续，预计完全适应这一政策还需数月时间。

据报道，美国通胀正面临上行风险。美联储上月因担忧就业市场疲软而降息，但政策制定者对关税驱动型通胀是否会消退存在分歧。

"美国关税的预期影响尚未完全显现，" 荷兰国际集团经济学家鲁本 德维特表示，"我们预计这些影响将在未来几个月变得更加明显。"

来源：人民网国际频道

特朗普总统的得力经济助手之一、美国国家经济委员会主任凯文·哈西特（Kevin Hassett）最新表示，美联储可能会在下次会议上降息，并预计降息幅度为25个基点。

现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，而哈西特在过去几周已成为了这一职位的最热门人选。因此，哈西特的观点备受人们关注。

在最新采访中，当被问及他是否认为联邦公开市场委员会（FOMC）还在12月会议上降息时，哈西特表示，"我认为我们应该这样做，我认为我们很可能这样做。"

他补充说，"他们现在似乎更倾向于降息的方向。"他指的是美联储理事和地区主席最近的表态。

CME美联储观察工具，市场也普遍预计美联储将在下周会议上降息，概率达87%。

哈西特还表示，他希望从长远来看"将利率降至更低的水平"。

"如果大家对25个基点达成共识，而现在看来确实如此，那么我就接受，"他继续说道。

当被问及如果被提名并确认为美联储主席，他可能会进一步降息多少次时，哈西特回避了这个问题，并称美联储主席的工作"对数据非常敏感"，并需考虑调整利率对通胀和就业的影响。

"总统一直在考虑一些候选人。我很荣幸能和一些伟大的人一起上榜。我们将拭目以待。"他补充说。

特朗普上周末表示他已经决定了下任美联储主席提名人选，并于周二再度表示将在"明年初"公布该人选，同时强烈暗示哈西特可能是他的选择。

"我猜一位潜在的美联储主席也在这里，"特朗普周二在白宫的一次活动中说："我不知道谁有资格说'潜在'这个词。我可以告诉你，他是一位受人尊敬的人。谢谢你，凯文。"

此外，特朗普的盟友还一直在讨论，如果哈西特的提名获得通过，财政部长斯科特·贝森特是否有可能兼任国家经济委员会主任的职位。

来源：新浪财经

本周，英伟达(NVDA.US)宣布将斥资20亿美元入股芯片设计公司Synopsys，这只是这家芯片制造商今年宣布的一系列大规模投资中的最新一例。

英伟达还表示将投资10亿美元入股诺基亚、向英特尔投资50亿美元、向Anthropic投资100亿美元——仅这四笔交易就承诺投资180亿美元，这还不包括规模较小的风险投资。

甚至这还不包括最大的一笔承诺：未来数年投入1000亿美元购买OpenAI股份。不过，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯周二在瑞银全球技术与人工智能大会上表示，目前尚未达成最终协议。

尽管涉及巨额资金和众多交易，但英伟达拥有足以开出大额支票的现金储备。截至10月底，英伟达拥有606亿美元现金及短期投资。这一数字较2023年1月的133亿美元大幅增长，当时正值OpenAI发布ChatGPT不久。三年前ChatGPT的发布，是推动英伟达芯片成为最具价值科技产品的关键因素。

随着英伟达从游戏技术制造商转型为美国市值最高的公司，其资产负债表已固若金汤，投资者也越来越好奇公司将如何运用其巨额现金。

在上个月的财报电话会议上，当被问及公司计划如何运用现金时，首席执行官黄仁勋表示："没有公司曾实现我们正在谈论的这种规模的增长。"

根据FactSet对分析师的调查，预计该公司今年将产生968.5亿美元自由现金流，未来三年自由现金流总额将达5760亿美元。

部分分析师希望看到英伟达将更多现金用于股票回购。Melius Research分析师本·雷茨在周一的报告中写道："英伟达未来几年将产生超过6000亿美元自由现金流，应该有充足空间进行机会性股票回购。"该公司董事会于8月增加了600亿美元股票回购授权。今年前三季度，该公司已花费370亿美元用于股票回购和股息发放。

黄仁勋明确表示："我们将继续进行股票回购。"但英伟达的资本运作并未止步于此。

黄仁勋指出，雄厚的资产负债表让客户和供应商对未来的订单履约充满信心。他解释说："我们的声誉和信誉令人难以置信。这需要非常强大的资产负债表来支撑，以支持这种增长水平、增长速度和相应的规模。"

首席财务官克雷斯周二表示，公司的"首要任务"是确保拥有充足现金以按时交付下一代产品。英伟达大多数大型供应商是富士康和戴尔等设备制造商，这些企业可能要求英伟达提供营运资金来管理库存并扩大制造产能。

黄仁勋将公司的战略投资称为"非常重要的工作"，并指出如果像OpenAI这样的公司发展壮大，将推动人工智能和英伟达芯片的额外消费。英伟达表示并不要求被投企业必须使用其产品，但事实上所有被投企业都在使用。

英伟达自2020年以来现金流大幅增长

黄仁勋在谈到公司人工智能软件时表示："我们迄今为止所有的投资——全部，无一例外——都与扩展Cuda的影响力和生态系统相关。"根据10月的备案文件，英伟达已向私营企业投资82亿美元。对于英伟达而言，这些投资已替代了并购交易。

2020年以70亿美元收购Mellanox是该公司史上最大并购案，这为当前估值约300万美元的AI服务器整机柜产品(而不仅是单个芯片)奠定了基础。但当2020年试图以400亿美元收购芯片技术公司Arm时，公司遇到了监管障碍。

在美国和英国监管机构对其可能影响芯片行业竞争表示担忧后，英伟达在交易完成前主动终止了收购。虽然近年来收购了一些小型公司以加强工程团队，但自Arm交易失败后，再未完成过数十亿美元级别的并购。

克雷斯本周在投资者会议上坦言："很难考虑非常重大的大型并购。我希望有这样的机会，但这不会很容易实现。"

来源：英为财情

在美国因印度购买俄罗斯石油对其实施惩罚性关税之际，印度将接待俄罗斯总统普京进行为期两天的访问，这表明印度决心深化与俄罗斯的关系。克里姆林宫称，此次访问具有"重要意义"，俄罗斯总统普京和印度总理莫迪将讨论"俄印特殊和特权战略伙伴关系"。

欧亚集团政治风险咨询公司总裁兼创始人伊恩·布雷默说，此次访问表明，印度希望"保持与俄罗斯的关系"。普京于12月4日至5日访问印度，出席第23届印俄年度峰会。专家表示，两国将扩大战略和贸易关系。

英国智库研究员齐泰吉·巴贾佩说，尽管访问在美印关系恶化前已确定，但它表明"新德里不受特朗普政府反复无常的政策影响，并坚持独立的外交政策"。扩大贸易将成为本次峰会的主要焦点，这将有助于印度实现与俄罗斯更平衡的双边贸易。

贸易逆差

俄印贸易逆差巨大。根据政府支持的印度品牌资产基金会的数据，在截至2025年3月的财年，印度和俄罗斯的贸易额为687.2亿美元，而且贸易天平严重向俄罗斯倾斜。数据显示，印度对俄罗斯的出口额仅为48.8亿美元，而进口额却高达638.4亿美元。两国计划到2030年将双边贸易额扩大至1000亿美元。扎哈罗夫表示，印度可以增加机械、化工、食品和药品等产品对俄罗斯的出口，而莫斯科将重点推销其民用核能技术解决方案，包括在印度建造小型模块化反应堆。

英国智库查塔姆研究所亚太项目南亚高级研究员齐泰吉·巴贾佩说:"新德里和莫斯科正寻求将其贸易关系多样化，向其他领域发展，包括国防和民用核合作，以弥补印度减少进口俄罗斯石油的影响。"欧亚集团政治风险咨询公司总裁兼创始人伊恩·布雷默说，印度和俄罗斯将讨论武器供应的问题，但俄罗斯因芯片短缺无法交付印度订购的S-400导弹系统，而且印度对Su-57战斗机不感兴趣。

斯德哥尔摩国际和平研究所的数据显示，2020年至2024年，俄罗斯是印度最大的武器供应国，占36%，其次是法国，占33%，以色列占13%。但俄罗斯的份额一直在下降，从2015年至2019年的55%和2010年至2014年的72%分别下降至今年的36%。斯德哥尔摩国际和平研究所在今年3月的报告中指出，印度正将武器采购转向法国、以色列和美国等供应商。

平衡之道

作为对其购买俄罗斯能源的"惩罚"，新德里除了要缴纳25%的对美出口关税外，还被加征25%的税款。美国对印度商品征收50%的关税，于8月27日生效，这是美国对所有国家征收的最高关税之一。美国指责印度进口俄罗斯石油并在公开市场上转售以获取"巨额利润"，使得莫斯科能够为俄乌冲突提供资金。新德里表示，其石油进口是基于"确保印度14亿人能源安全的目标"。

为了修复与美国的关系，新德里增加了从华盛顿的能源采购。印度国有石油公司签署了一项为期1年的协议，每年从美国进口约220万吨液化石油气。在美国制裁俄罗斯两大石油公司俄罗斯石油公司和卢克石油公司之后，印度也一直在削减俄罗斯石油的购买量。

然而，能源情报公司Kpler的首席研究分析师苏米特·里托利亚告诉美国消费者新闻与商业频道说，俄罗斯对印度的石油出口短期内将会下降，但将会通过能规避制裁的新中介公司恢复。咨询公司特内奥地缘政治风险咨询团队的顾问阿尔皮特·查图维迪说，如果无法达成美印贸易协定，印度将损失200亿美元的贸易顺差，而从俄罗斯打折石油中获得的成本优势仅为80亿美元。查图维迪说："仅从货币角度来看，与美国贸易对印度来说重要得多。"

普京对印度的访问正值美国一直在努力促成乌克兰和俄罗斯之间达成和平协议之际。周二（12月2日），普京、美国特使史蒂夫·维特科夫和特朗普的女婿贾里德·库什纳在莫斯科会面五个小时，讨论结束俄乌冲突的问题。克里姆林宫表示，此次会谈具有建设性，但未能取得突破。英国智库查塔姆研究所亚太项目南亚高级研究员齐泰吉·巴贾佩说，印度将希望最终达成和平协议，因为这将有助于减少对印俄关系的审查。

对原油价格走势的综合判断

上述揭示的印-俄-美三角关系，并非一个能单独决定油价方向的驱动因素，而是一个重要的"波动放大器"和"结构性变量"。它确保了俄罗斯石油不会完全退出市场，但也限制了其大规模扩张，同时持续向市场注入地缘政治不确定性。

交易者需要更密切关注制裁规避路线的有效性、美国后续政策以及俄乌和谈进展这些具体信号。

（美原油连续日线图）

来源：汇通网