铜价新高后高盛警告：年内供应过剩，明年或震荡

世界黄金协会（WGC）欧洲、中东及非洲区域高级分析师克里尚·戈保尔表示，各国央行在今年10月迎来了年内黄金购买最强劲的一个月，主要买家纷纷回归，同时有新的国家表示有意增加黄金储备。

戈保尔在世界黄金协会最新发布的报告中指出："10月各国央行对黄金的需求依然强劲，总购买量达53吨（环比增长36%），延续了今年以来的旺盛趋势。购买活动仍集中在少数央行，其中波兰国家银行在本月重新活跃，成为主要引领者。"

他指出，2025年截至10月的已公布净购买量总计254吨，这一节奏较过去三年有所放缓。

戈保尔表示："这可能反映了金价上涨的影响，即便如此，新兴市场央行的持续购金活动——结合我们年度调查的发现，有力表明这些购买行为是战略性的，而非机会主义的，这进一步凸显了在持续的宏观经济不确定性背景下黄金的重要性。"

10月份的官方购金主体仍由今年以来持续引领市场的那几家央行主导。

戈保尔指出："波兰国家银行在暂停购买5个月后，于10月重新进入市场。在近期将其黄金配置目标提高至30%后，该行当月购买16吨黄金，使其黄金储备增至531吨，按照10月底金价计算，占总储备的比例达到26%。"

巴西央行也连续第二个月增持黄金，继9月购买15吨后，10月再增持16吨。他补充道："其黄金储备现达161吨，占总储备的6%。乌兹别克斯坦央行（9吨）、印度尼西亚银行（4吨）、土耳其央行（3吨）、捷克国家银行（2吨）、吉尔吉斯共和国国家银行（2吨）、加纳银行（>1吨）、中国人民银行（>1吨）、哈萨克斯坦国家银行（>1吨）以及菲律宾央行（>1吨）也在10月进行了购金。"

戈保尔在报告中写道："截至撰稿时，俄罗斯央行是唯一报告当月黄金储备下降的机构——减少3吨至2327吨。"近期报告指出，俄罗斯今年正动用其主权黄金储备以支付国际款项并满足国内需求。

戈保尔强调："年初至今，波兰国家银行（83吨）依然是官方部门中最大的黄金买家，其购买量是第二大买家哈萨克斯坦（41吨）的两倍。尽管购金行为仍集中在新兴市场央行，但买方名单，无论是长期参与者还是新加入者都依然广泛。"

展望未来，戈保尔表示，多家央行也已表示计划在未来数月乃至数年内增加黄金储备。

他提到："根据塞尔维亚总统亚历山大·武契奇近期声明，塞尔维亚国家银行计划到2030年将黄金储备提升至至少100吨。这一长期目标意味着其储备量将在目前（截至10月底为52吨）基础上接近翻倍，体现了该国持续将黄金作为其储备组合中战略性资产的承诺。在近期于京都举行的伦敦金银市场协会会议上，马达加斯加和韩国也表示有意增加黄金储备，不过双方均未为这些计划提供具体时间表。"

戈保尔总结道："这进一步印证了我们2025年调查的发现——调查显示，95%的受访者预计央行黄金储备在未来一年将继续增长。"

黄金的"央行叙事"持续强化

报告描绘的图景显示，央行购金已从周期性行为演变为结构性趋势。其影响不仅体现在为金价提供底部支撑，更在于：

重塑市场心理：战略购金削弱了短期投机波动对黄金长期价值的干扰。

拓宽需求边界：新兴市场与欧洲国家共同参与，形成跨区域的共识性资产配置。

强化金融属性：黄金在央行资产负债表中的角色，正从传统保值工具转向兼具战略安全与流动性的核心储备资产。

未来若宏观经济不确定性持续（如债务压力、货币体系波动），央行需求很可能与零售投资、避险资金形成共振，进一步巩固黄金在下一轮周期中的核心资产地位，为金价提供坚实有力的支撑。

（现货黄金日线图）

来源：汇通网

对于许多亚洲新兴市场货币而言，市场普遍预期的美联储12月降息可能来得正是时候。

美联储的宽松政策将有助于印度央行减轻卢比不断下跌的压力，同时也将为印尼、韩国和菲律宾等国摇摇欲坠的货币提供喘息之机。印度卢比本周跌破90卢比兑1美元关口，为史上首次；韩元本季度则已下跌超过4%。

纽约梅隆银行香港高级亚太市场策略师庄伟坤（Wee Khoon Chong音译）表示："进一步的美联储宽松政策总体上可能对亚洲货币起到支撑作用。"

他认为，拥有强劲增长动力和稳健财政政策的地区货币，包括人民币、新台币和韩元，可能表现最佳。

他同时指出，另一方面，印度卢比仍面临包括美国高关税和经济增长下行风险在内的负面因素，而菲律宾比索则将受到央行宽松倾向的拖累。

根据彭博社汇编的掉期数据，交易员预计美联储在12月9日至10日的会议上降息25个基点的可能性超过90%。对12月降息日益增长的预期，正开始为地区外汇市场提供一些支撑，彭博的一项亚洲货币指标已从11月的低点回升。

一些分析师认为，美联储进一步宽松的前景以及人民币可能进一步走强，是看涨整个地区货币的一个理由。

TS Lombard的策略师Daniel von Ahlen和Andrea Cicione在周三的一份报告中写道，随着人民币牛市可能即将启动，"是做多亚洲货币的时候了"。

另外值得一提的是日元，即使日本央行暗示可能加息，但若消费者物价持续过快上涨，日元获得的提振将大打折扣。

在日本，市场对物价上涨的押注正抑制着经通胀调整后的日本国债收益率，这反过来削弱了其支撑日元的能力。衡量市场对未来物价涨幅预期的一个重要指标——10年期盈亏平衡通胀率，本周飙升至可追溯至2004年以来的最高纪录水平。即便在日本央行行长植田和男强烈暗示央行可能在本月晚些时候的会议上收紧货币政策以抑制通胀之后，亦是如此。

尽管植田提高政策利率将推高名义国债收益率，这对日元有利，但如果消费者物价持续过快上涨，侵蚀货币的购买力，这种提振效果就会减弱。

三井住友日兴证券公司首席外汇及外国债券策略师野地慎表示："随着通胀预期上升，日本央行的加息不会导致实际利率上升，因此它不会成为支撑日元的因素。"

来源: 金十数据

美国总统特朗普表示，关于美国出现负担能力危机的说法是民主党持续制造的"骗局"和"谎言"，因为物价上涨正日益成为共和党的政治负担。

随着选民对生活成本的挫败感侵蚀其民调支持率，特朗普周三重申了他的说法，即全国范围内的物价正在下降。"几乎所有东西都在降价，"特朗普在宣布放宽燃油经济标准时表示，"他们用'负担能力'（affordability）这个词——那是民主党的骗局。物价就是被他们推高的。"

"我认为'负担能力'是最大的骗局，"他补充道，"他们看着你说'负担能力'。其他什么都不提。"

生活成本压力在近期的地方选举中成为焦点，民主党在纽约、新泽西和弗吉尼亚州的竞选中获胜，其竞选活动均聚焦于此议题。本周，在田纳西州的一场特别选举中，民主党候选人因强调物价上涨，其表现也超出了预期。

根据Real Clear Politics的最新平均民调数据，特朗普的支持率已从他再次上任时的超过50%下滑至42.4%。选民一再将通胀列为其首要关切。

围绕负担能力的政治挑战标志着这位总统面临明显的形势逆转，他在去年的总统竞选中曾重点关注高昂的生活成本。选民对前总统拜登任内通胀肆虐的愤怒曾成为特朗普的政治资产 ，在拜登任内通胀一度飙升至9%，特朗普当时誓言如果再次当选将"立即降低物价"。

自特朗普再次上任以来，鸡蛋和汽油等部分商品的总体成本有所下降。但根据美国劳工统计局的最新数据，其他食品杂货、住房和电力的价格上涨，使9月份的通胀率保持在3%。

特朗普重返白宫的最初几个月通胀有所下降，但部分受其大规模关税政策的推动，通胀已悄然回升，目前高于拜登最后一个完整任期月份的水平。大多数商品的累计涨价已对消费者造成冲击，尤其引发了较贫困美国人的不满，因为全国范围内的财富差距正在扩大。

特朗普对此的回应是多次声称物价已经下降，这招致了其共和党党内成员的批评。特朗普的前亲密盟友、佐治亚州众议员玛乔丽·泰勒·格林上月表示，他声称物价下降是在"对民众进行混淆视听的操纵"。

特朗普已实施一系列政策以努力遏制物价上涨。除了周三宣布旨在降低驾车者成本的燃油标准外，他还取消了对牛肉和咖啡等进口商品的部分关税，并与制药公司就某些药品价格达成协议。特朗普周三提议大幅削减拜登政府时期制定的严格乘用车燃油经济性标准。他在椭圆形办公室表示："我们正式终止乔·拜登那荒谬累赘、实际上糟透了的CAFE标准（企业平均燃油经济性标准），这些标准强加了昂贵的限制。"福特汽车和斯特兰蒂斯集团的首席执行官站在他两侧。

他应对通胀的标志性政策之一是通过放宽监管来解放美国石油和天然气行业。根据美国汽车协会的数据，汽油价格较去年同期下降了约1.3%。

来源：金十数据

2025年11月13日，美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特在华盛顿白宫接受记者采访 (美联社)

美国总统唐纳德·特朗普表示，他已经决定了下一任美联储主席的人选。

尽管特朗普尚未正式确认提名人选，但有一个名字脱颖而出，并成为了压倒性的热门人选：白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特。

预测市场平台"Kalshi"在本周三预测，哈塞特获得提名的概率为86%，而前美联储理事凯文·沃什和现任美联储理事米歇尔·鲍曼的概率分别为6%和4%。

美联储的领导人为何重要？

作为全球最大经济体的中央银行，美联储可以说是全球最重要的金融机构。

美联储在美国经济中扮演着多项关键角色，包括制定货币政策、监管银行以及作为最后贷款人来促进金融体系的稳定。

其中最受关注的是货币政策，而美联储主要通过设定利率来管理货币政策。

美联储政策制定委员会每年召开8次会议，以设定联邦基金利率，即商业银行之间短期借贷的目标利率。

该委员会将于下周二和周三召开2025年的最后一次会议，外界普遍预期该委员会将同意将基准利率下调0.25个百分点。目前，基准利率的区间为3.75%至4%。

基准利率对整个经济有着深远的影响，因为银行的借贷成本会影响其向客户收取的抵押贷款、汽车贷款和其他信贷利率。

在通常情况下，美联储肩负着促进就业和维持物价稳定的双重使命——会在经济低迷时降低利率，在物价上涨过快时提高利率。

较低的借贷成本会鼓励企业投资和消费者增加支出，从而刺激经济增长。

另一方面，较高的借贷成本则会抑制经济活动，并有助于降低通货膨胀。

哈塞特是谁？有何背景？

尽管哈塞特是美联储主席一职的几位热门人选之一，但他与特朗普长时间的密切接触使之脱颖而出。

哈塞特是一位资深经济学家，在特朗普的第一届政府担任经济顾问委员会主席后，被任命为特朗普的经济政策首席协调员。经济顾问委员会是一个历史更悠久、更注重研究的机构，与国家经济委员会相比，其工作更为成熟。

在2019年离开特朗普的第一届政府之后，哈塞特曾短暂重返白宫，以担任新冠疫情顾问。

至关重要的是，哈塞特已经表示支持加快降息——几个月来，特朗普一直愤怒地要求现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔这样做，但收效甚微。

特朗普坚称，关于其关税可能导致高通胀卷土重来的担忧被夸大了，并建议将基准利率设定在1%的低位。

哈塞特在上个月接受"福克斯"新闻采访时表示，如果他处在鲍威尔的位置，他会"立即降息"。

彼得森国际经济研究所高级研究员约瑟夫·加尼翁表示，如果哈塞特担任美联储主席，可能会推动更快的降息，但可能不会达到特朗普所期望的速度。

加尼翁告诉半岛电视台："我认为哈塞特很可能会尝试降低美联储的政策利率，但可能不会降到特朗普总统要求的1%的水平。"

"他可能会辩称，政府的放松管制议程和人工智能的蓬勃发展为经济增长提供了更大的空间，而不会引发通货膨胀。"

在加入特朗普白宫之前和期间，哈塞特曾在美国企业研究所（一家保守派智库）担任经济学家，并在该研究所发表了大量关于税收和贸易政策的文章。

哈塞特还曾担任约翰·麦凯恩、小布什和米特·罗姆尼在总统竞选期间的经济顾问。

在涉足政坛之前，这位经济学家曾在哥伦比亚商学院和美联储的研究与统计部门工作过。

哈塞特的潜在提​​名为何引发争议？

哈塞特作为特朗普忠实拥护者的声誉引发了一些人对美联储独立性的担忧。

中央银行能否不受政治影响或考量地作出决策，被广泛认为是维持美国经济信心的关键。

但由于特朗普一再对任期将于明年5月届满的鲍威尔进行言语攻击，以及他试图以未经证实的抵押贷款欺诈指控为由罢免美联储六位理事之一的丽莎·库克，这种长期以来的期望已经受到广泛质疑。

"我认为针对美联储独立性的担忧非常真实且合理"，加州大学伯克利分校哈斯商学院金融学助理教授阿纳斯塔西娅·费迪克这样告诉半岛电视台。

"这不仅仅是因为凯文·哈塞特与特朗普总统的关系比以往的美联储主席与其提名总统的关系更密切。这里还有相关背景的影响：丽莎·库克被解雇、提前结束杰罗姆·鲍威尔任期的企图，以及凯文·哈塞特本人对这些企图的公开支持。"

即便哈塞特获得提名并经美国参议院确认，他也无法完全掌控美联储的决策。

美联储政策委员会由12名委员组成，其中包括由前民主党总统乔·拜登提名的4名成员，该委员会的决策将以多数票通过。

彭博经济研究所和彼得森国际经济研究所的经济学家大卫·威尔科克斯表示，无论谁接任美联储主席，都将面临同样的难题：如何在不推高通胀的情况下支持就业。

"一方面，就业市场似乎正在走弱，尽管其速度缓慢。另一方面，通胀率仍然过高——明显高于美联储设立的2%的目标"，威尔科克斯这样告诉半岛电视台记者。

威尔科克斯补充道，"对于如何最好地平衡这些相互冲突的因素，理性的人们完全可以持有不同意见，但任何人都不应该假装认为选择显而易见。"

"任何大幅放松货币政策的举措都可能导致通胀持续高企。我们刚刚经历了40年来最为严重的通胀，美国人民已经明确表达了他们对通胀的强烈不满。"

来源：半岛电视台

欧洲议会卢森堡籍议员费尔南·卡塞瑟对卫星通讯社表示，布鲁塞尔缺席乌克兰问题谈判将使欧盟未来几年面临严峻而危险的动荡。

卡塞瑟称："欧盟将在谈判中被边缘化，最终将不得不承担俄美接触的结果。明白这对欧盟未来以及北约等跨大西洋关系会有什么影响至关重要。会出现很多问题。例如，如果美国恢复与俄罗斯的经济合作，欧盟是否还能继续维持其'自杀式'制裁？如果美国逐步撤出欧洲，是否会引发新的欧洲内部冲突？……在我看来，未来几年将充满严峻而危险的动荡。"

欧盟委员会主席冯德莱恩于11月23日表示，欧盟反对任何改变乌克兰边界的举措，且不支持任何可能削弱乌克兰军队的限制措施。俄罗斯副外长亚历山大·格鲁什科11月27日表示，欧盟的立场排除了欧洲国家参与谈判的可能性，也排除了乌克兰实现和平的可能性。

美国政府此前宣布正在制定一项乌克兰问题解决方案，并指出由于该方案仍在制定中，目前不会讨论其细节。克里姆林宫表示，俄罗斯仍然对谈判持开放态度。

11月21日，俄罗斯总统普京在俄罗斯联邦安全会议会晤上表示，美国的提议可以成为乌克兰问题最终调解方案的基础，但目前并未就这一计划与俄罗斯进行实质性讨论。他推测，原因是美方显然还无法获得基辅的同意，乌克兰及其欧洲盟友至今仍在幻想让俄罗斯遭受战略性失败。普京指出，乌克兰的立场与其不掌握关于战场上实际情况的客观信息有关。

来源：俄新社

全球范围内，从能源到大宗矿石的跨洋商品海运价格正迎来罕见的年底飙升，冲突、制裁以及激增的产出正在颠覆全球供应链。

关键航线的原油运输日均收益出现了今年最大涨幅，高达467%，而液化天然气及铁矿石等商品的运价也分别上涨了超过四倍和两倍。由于季节性需求疲软，货运成本通常在年底会有所下降。

船舶运输货物在海上航行的时间延长，助推了运价的飙升。数位航运公司高管预计，更广泛市场的运力紧张状况至少将持续到明年初。

运营着一支包括超大型油轮（VLCC）在内的油轮船队的Frontline Management AS公司首席执行官拉尔斯·巴斯塔德（Lars Barstad）在上个月末的业绩电话会议上表示："我们看到的是一个老派的、极度紧张的实体航运市场。我们没有看到任何疲软的迹象。"

对于原油油轮而言，在中东产量增加以及美国对两家俄罗斯石油巨头实施制裁后亚洲对其原油需求上升的推动下，运价出现上涨。与此同时，由于北美的新项目占用了更多船只来交付燃料，从美国到欧洲的液化天然气运输成本近期攀升至两年来的最高水平。

一项衡量运输谷物和矿石等大宗商品的船舶运价的基准指标在11月底升至20个月高点，原因是市场对几内亚一个大型铁矿石项目即将投产的预期不断增强，且中国港口因天气原因导致的延误挤压了供应。更广泛地看，关键航线附近的敌对行动也推动了整体成本的上升。

也门伊朗支持的胡塞武装对红海商船的袭击，迫使一些船只绕行非洲，增加了所谓的"吨英里数"——这是一个关键的需求指标，通过货物体积乘以运输距离计算得出——这标志着货物运输距离比往常更长。

运价已从11月底的峰值小幅回落，但高企的成本正在整个航运市场产生连锁反应。美国液化天然气的买家已在考虑推迟货物装载，而一些油轮船东则试图最大化收益。

据船舶经纪人称，近几周，超级油轮运营商专注于更长的航程以锁定更高利润，这迫使一些印度炼油厂使用两艘较小的船舶——而非通常的一艘——来确保其中东原油采购按时交付。

然而，尽管航运公司在经历了多年惨淡收益后迎来了罕见的繁荣，但许多公司对于投资船队更新或做出重大战略决策仍持谨慎态度。新船造价昂贵，而且随着更多船舶投入使用以及红海通道可能重新开放，运价可能会暴跌。

德鲁里海事服务公司（Drewry Maritime Services）总监杰延杜·克里希纳（Jayendu Krishna）表示："如果你是船东，你已经赚了钱，你没有陷入困境。"但他补充说，由于行业前景不确定，"你并没有处于一种非常欢庆的情绪中。"

来源: 金十数据