欧美启动拉升，关注做多机会

世贸组织（WTO）近日发布的年度《贸易措施监督报告》显示，在2024年10月中旬至2025年10月中旬期间，全球商品进口额中受新关税和其他进口措施影响的部分较前12个月增长超过四倍，创下WTO超过15年来贸易监测覆盖范围的最高纪录。

WTO总干事伊维拉表示，全球贸易体系正在经历80年来最严重的动荡，单边关税措施大幅增加、地缘政治紧张和区域冲突加剧。

她称，该报告中所述贸易措施数量及其覆盖的贸易额凸显了全球贸易环境动荡。"关税贸易覆盖范围的急剧扩大反映了自年初以来我们所看到的贸易保护主义抬头。目前，全球近五分之一（19.7%）的进口商品受到自2009年以来出台的关税和其他类似措施的影响，而一年前这一比例仅为12.6%。"她表示。

在货物贸易经受考验的同时，WTO的数据显示，服务业在未来的贸易和发展中将扮演日益重要的角色。

3日，伊维拉在出席"服务贸易促进发展"相关内容会议时表示，根据WTO最新预测，全球商业服务贸易量预计在2025年增长4.6%，在2026年增长4.4%，远超商品贸易的增长速度。

预计2025年全球商品贸易增长2.4%

WTO的年度《贸易措施监督报告》显示，2024年10月中旬至2025年10月中旬期间，全球进口额中有26400亿美元都受到关税及其他贸易措施的影响，是前一时期6110亿美元的四倍多。若将类似的出口措施也包括在内，受影响的贸易总额约为29660亿美元，是上一份报告中记录的8880亿美元的三倍多。

在审查期内，WTO成员平均每月发起32.3项贸易救济调查，略低于2024年预计的每月37.3项的峰值。虽然贸易救济调查并不一定会导致措施的实施，但调查启动数量的增加通常预示着可能实施更多措施。平均每月终止的贸易救济措施数量为11.4项，是2012年以来的最低水平之一，表明许多贸易救济措施仍然有效。

贸易救济措施，特别是反倾销措施，仍然是许多WTO成员的重要贸易政策工具，占报告记录的所有货物贸易措施的46.5%。

同期，WTO成员和观察员还出台了大量新的货物贸易便利化措施，共计331项，涵盖的贸易额估计为20900亿美元，约为上一份报告中记录的14410亿美元的1.5倍。

"我们看到成员方采取行动促进贸易，并积极开展对话而非采取报复措施。这表明他们仍然重视维护跨境贸易的顺畅流通。"伊维拉表示。

根据WTO经济学家预计，2025年全球商品贸易增长率为2.4%，2026年为0.5%。2025年上半年，受进口提前、人工智能相关产品强劲需求以及大多数WTO成员，尤其是发展中经济体，贸易持续增长的推动，贸易增长将强于预期。

数字化服务成为最具活力领域

当地时间3日，伊维拉还表示，过去二十年来，服务贸易一直是世界贸易中增长最快的组成部分。而数字革命更是极大地推动了这一趋势。"在这一大趋势中，数字化服务尤为突出，成为最具活力的领域，预计2025年和2026年增长率分别为6.1%和5.6%。"她称。

"这些数字反映了一场深刻的变革。我们每天都能看到这样的景象：一支医疗团队跨境提供远程医疗服务；一家位于迪拜的小型旅游公司通过互联网触达全球客户，并在过去五年中创造了超过2000万美元的收入。事实上，那位就是我的侄女。她经营着一家位于迪拜乃至全球的小型旅游公司。她仅仅在服务领域就取得了如此成就，令我惊叹不已。我为她感到无比自豪，而她也正是这种变革的一个缩影。"伊维拉说道，服务贸易也将成为人工智能正在带来的变革的核心。

"人工智能工具使得服务的生产、交付和规模化程度远超几年前的想象。人工智能驱动的内容创作、远程医疗、翻译、数据分析或客户支持，使微型和小型企业能够获得规模经济效益，并在全球范围内展开竞争。"她呼吁，将服务业纳入国家发展战略已不再是可选项---服务业是经济多元化、提高生产力和增强韧性的必需品，将其视为奢侈品或事后考虑，将会损害经济增长和发展前景。

她并谈道，服务贸易在全球的主要挑战之一是，并未获得与其经济重要性相匹配的政策关注。

"造成这种情况的原因有很多。服务是无形的，并且可以通过多种供应方式进行交易。服务贸易壁垒往往比货物贸易壁垒更高，但却更难以察觉，尤其因为服务受到更严格的监管。监管要求虽然必要，但也会使跨境活动更加复杂。"她表示，服务业如今已成为发展中国家经济转型的核心。生产力最高的领域，数字服务、商业和专业服务、金融以及现代物流正在重塑全球贸易格局，开辟新的出口途径，并为各国提供跨越传统发展制约因素的机会。

她表示，许多发展中经济体和最不发达经济体在全球服务贸易中持续被边缘化，这意味着它们错失了增长、就业和包容的机会。

来源：第一财经

澳大利亚经济虽从低迷中复苏，但经济增速可能已接近"上限"，难以在不引发通胀压力的情况下进一步加速。

三季度澳大利亚GDP环比增长0.4%，同比增长2.1%。虽然从同比增幅来看，这已经是2023年三季度以来澳大利亚经济增速的最高水平，但从环比增幅来看，三季度澳大利亚GDP增幅不但相比前一季度有所放缓，而且低于市场此前预期的6%以上。

分析人士指出，澳大利亚经济虽从低迷中复苏，但经济增速可能已接近"上限"，难以在不引发通胀压力的情况下进一步加速。

国内需求推动经济增长

澳大利亚统计局国民账户主管格蕾丝•金（Grace Kim）表示，三季度澳经济增长主要受到国内最终需求推动，其中私营部门投资和家庭消费起到主导作用。数据显示，三季度澳私营部门投资环比增长2.9%，家庭消费环比增长0.5%。另外，政府支出环比增长0.8%，公共部门投资环比增长3%。这四项对该季度GDP增长的贡献分别是0.5个百分点、0.3个百分点、0.2个百分点和0.2个百分点。

西太平洋银行经济分析师团队表示，澳大利亚国内需求在三季度增长强劲，环比增幅为1.2%，同比增幅为2.6%。目前私营部门和公共部门均对国内需求的提振做出显著贡献，并不需要依赖所谓的"增长接力"。其中，新增私营部门需求环比增长1.2%，同比增长3.1%，创下自2012年一季度以来（疫情期间除外）的最快增速。新增公共部门需求环比增长1.1%，为4个季度以来最高水平。

同时，数据表明，过去几个季度澳大利亚消费端增强的动能正在向企业部门传导。三季度新增企业投资环比增长3.4%，同比增长3.8%。而随着二季度一些一次性因素消退，三季度澳大利亚家庭消费环比增速从0.9%放缓至0.5%。不过，家庭消费的同比增速升至2.5%，为2年来最高水平。这样的同环比增速与疫情前十年的平均水平大致相当。拉动三季度家庭消费的主要原因是家庭实际收入在该季度环比增长0.9%，同比增长3.8%。

经济增速接近上限

联邦银行澳大利亚经济研究主管贝琳达•艾伦表示，得益于强劲的收入增长带动消费情绪改善，澳大利亚家庭重新开始消费，企业投资回升，住宅建设市场恢复，公共部门也为经济增长提供了底部支撑。澳大利亚经济在三季度取得2.1%的同比增幅，较去年同期的0.8%有了显著提升。

不过，她认为这轮经济周期性回升意味着澳大利亚经济中的闲置产能已被大体吸收，整体经济接近供需平衡，2.1%的增速表明澳大利亚经济已基本触及其"增速上限"。

澳大利亚国民银行澳大利亚经济研究主管加雷思•斯宾塞也表示，虽然三季度经济增长不如矿业繁荣时期那么强劲，但在高通胀时期，这样的经济增长已接近速度上限。

实际上，统计局数据显示，三季度澳大利亚的人均GDP环比没有变化，同比只上涨0.4%。同时，生产率环比涨幅只有0.2%，低于二季度的0.4%，同比涨幅只有0.8%。Indeed亚太区经济学家卡拉姆•皮克林表示，三季度的人均实际GDP仍比2022年二季度的峰值低1%。因此，考虑到人口增长因素，澳大利亚的经济规模实际上比三年前要小。更重要的是，三季度的生产率仍比峰值低4.9%，说明如今澳大利亚工人的生产力并不比6年前更高。

分析人士认为，这些迹象表明澳大利亚经济增长的可持续水平——即经济在不产生通胀压力的情况下所能维持的增长速度——依然偏低。即便当前的GDP同比增速仅为2%左右，实际已逼近经济能承受的上限。

另一方面，今年10月，澳大利亚整体消费者价格指数同比涨幅提高到3.8%，超出市场此前预期。这也是该指数连续第4个月走高。作为基础通胀率指标的截尾均值通胀率则从前一个月的3.2%升至3.3%。而澳大利亚央行设定的通胀目标区间为2-3%。

斯宾塞认为，面对通胀恶化的挑战，澳大利亚央行肯定会在12月货币政策会议上按兵不动。澳大利亚数字银行Judo Bank首席经济顾问沃伦•霍根表示，生产率持续疲弱意味着单位产出需要更多劳动力成本。随着工资支出上涨，企业更可能把成本涨幅转嫁给消费者，从而推升通胀。因此，澳央行在2026年可能需要加息来压低需求与通胀。

重重潜在问题仍在

供给端的生产率低迷还不是澳大利亚经济所面对的唯一问题。从三季度GDP数据的详细内容来看，澳大利亚经济还要面对更多潜在挑战。

首先，净贸易对三季度GDP增长形成了0.1个百分点的拖累。根据澳统计局4日发布的数据，该季度澳大利亚商品出口增长1.3%，服务出口则与二季度持平；同时商品进口上升2.1%，尤其是资本货物进口在该季度增长6.7%，服务进口则在该季度下降0.2%。

西太平洋银行经济分析师团队指出，近期澳大利亚货物商品出口持续承压。尽管部分农产品和软件许可出口保持良好势头，但整体外部需求疲弱，使得外需在短期内对经济增长的拉动作用有限。

其次，虽然新增企业投资环比增长3.4%，但工程建设作为第二大企业投资组成部分，三季度环比下降0.7%，同比仅增1.1%。

西太平洋银行经济分析师团队认为，从历史水平来看，企业投资占经济总量的比重仍然偏低，如果工程建设方面的投资没有明显回升，企业投资的整体比重不太可能有实质性提升。展望未来，目前尚不清楚经济中由劳动力密集型非市场部门向资本密集型市场部门的投资结构转变，能否真正改善企业投资占比偏低的长期趋势。

第三，三季度私营部门投资增长的背后主要推动力来自对机械设备领域的企业投资，其环比涨幅达到7.6%，而这主要得益于新南威尔士州和维多利亚州的大型数据中心投资。

对大型数据中心投资的增长其实与澳政府2日发布的国家人工智能计划是相呼应的。这个计划的一个重要目标是吸引对澳大利亚数字与实体基础设施的投资，支持本土能力建设，并将澳大利亚定位为未来人工智能投资的主要目的地。澳国库部长查默斯在经济数据发布后表示，持续的投资和人工智能的快速发展将彻底改变澳大利亚生产率低迷和经济增长滞后的情况。

但是，麦格理策略师维克托•什韦茨表示，人工智能与高度金融化的经济相结合将如何改变"资本和劳动力的角色与运作方式"将成为一个重要问题。换言之，澳央行引以为豪的劳动力市场增长可能最终会被人工智能引发的失业潮所逆转，虽然这种担忧短期内不会主导澳央行的决策，但这种改变在未来几年可能会加剧。

来源：中国金融信息网

华尔街正在重塑关于人工智能（AI）的投资叙事。

包括贝莱德和美国银行在内的顶级金融机构认为，纠结于AI是否是"泡沫"已无意义，当前真正的焦点应转向如何应对巨额前期投资与商业变现之间的错位与滞后，这一阶段可能给市场带来新的动荡。

近日，贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin明确表示，在当前阶段，用"泡沫"框架来评估AI投资并无助益。他认为，鉴于AI基础设施建设正以前所未有的规模和速度展开，任何基于历史指标的回溯性评估都是"不完整的"。贝莱德指出，AI领域的资本支出规模巨大，其本身已构成一个宏观经济事件。

美国银行则提出了一个更具体的警告。其美国股票与量化策略主管Savita Subramanian虽同样否定了"泡沫论"，但她预警市场可能面临一个"空中气穴"（air pocket）。她将其描述为一个资本支出增长超过收入增长的阶段，这种投资与变现之间的滞后，尤其是在电力和基础设施瓶颈的制约下，可能会在短期内动摇投资者信心。

尽管存在短期风险，但两家机构的长期观点依然乐观。他们认为，当前的AI热潮由真实的企业盈利、投资和生产力增长驱动，与21世纪初的互联网泡沫有着本质区别。

贝莱德："AI泡沫论"是一种误导，真正的挑战在于支出与收入的鸿沟

华尔街巨头正引导市场将注意力从"AI是否是泡沫"的辩论中移开。贝莱德的Jean Boivin在周二的一场媒体圆桌会议上指出，将当前的AI热潮简单定义为泡沫是一种误导。

他强调，市场中存在着健康的怀疑情绪，"关于潜在泡沫的讨论如此之多……人们意识到了风险"，这与非理性繁荣时期缺乏风险意识的状态截然不同。

贝莱德在其展望报告中称，AI相关的资本支出雄心是如此庞大，以至于"微观即宏观"。该机构认为，这一投资规模有望推动美国GDP增长持续突破过去几十年来主导的2%趋势线。这标志着AI不仅是一项技术革新，更是一个足以重塑整体经济格局的宏观驱动力。

AI的宏大叙事背后，是惊人的资本支出计划和现实的物理制约。贝莱德估计，到2030年，全球企业在AI领域的支出计划将在5万亿至8万亿美元之间，其中大部分发生在美国。报告写道，"投资者的挑战在于：如何协调巨大的资本支出计划与潜在的AI收入。它们的数量级会匹配吗？"

这种"前期投入"模式在带来变革的同时也使其变得脆弱。报告指出了从算力到电网的物理极限，并预测到本十年末，AI数据中心的耗电量可能占到美国总用电量的15%至20%。贝莱德认为，这种支出的前置对于实现最终收益是必要的，但它也构成了投资者必须正视的结构性压力。

美银：警惕"空中气穴"——AI投资与变现的滞后风险

美国银行对AI投资周期的下一阶段提出了更明确的警示。Savita Subramanian认为，尽管AI的领导地位不会"不受约束地"持续，但这更像是一次"暂停"而非崩溃的开始。她提出的"空中气穴"概念，精准描述了投资与回报之间的暂时脱节。

数据显示，这种风险已在资产负债表上有所体现。据美国银行统计，在过去一年中，超大规模云服务提供商（hyperscaler）的资本支出已升至其运营现金流的60%，远高于十年前的30%。尽管这一比例仍远低于互联网泡沫时期140%的峰值，但支出的快速增长不容忽视。该行预测，来自微软、亚马逊、谷歌、Meta和甲骨文等公司的超大规模支出将在2025年达到4000亿美元，2026年将达到5100亿美元。

今非昔比：为何当前并非2000年重演

尽管市场广度收窄和估值高企的现象与2000年"有相似之处"，但Savita Subramanian强调了几个关键区别，解释了为何历史不会简单重演。她指出，与互联网泡沫时期相比，当前投资者的股票配置水平要低得多，高估值得到了企业盈利增长的支撑，IPO市场规模更小，并且对无盈利公司的投机行为远不如上世纪90年代末那般极端。

这些根本性的差异支撑了美国银行的长期看涨观点。该行预测，标普500指数（^GSPC）将在2026年底达到7100点。这一立场表明，尽管短期内存在"空中气穴"的颠簸风险，但华尔街普遍认为，由真实基本面驱动的AI革命，其长期上升轨道依然稳固。

来源：华尔街见闻

美国总统特朗普当地时间周三表示，俄罗斯总统普京与美国特使之间的会谈"相当不错"，但乌克兰和平谈判的未来路径尚不明确。

美国特使维特科夫和特朗普的顾问兼女婿库什纳在克里姆林宫逗留了数小时，在当地时间周三凌晨离开，但并未就结束冲突达成具体突破。一位克里姆林宫高级官员在会后表示："目前尚未找到妥协方案。"

特朗普周三在白宫椭圆形办公室告诉记者，维特科夫和库什纳与普京"相当不错"，但后来又说讨论"非常好"。

特朗普表示，维特科夫和库什纳通过电话向他汇报了会谈情况，并告诉他，从普京那里得到的印象是，"他想结束战争。我觉得他想回去过更正常的生活。坦率地说，我认为他更愿意与美国进行贸易，而不是每周损失成千上万的士兵。但他们的印象非常强烈，他很想达成协议。"

但特朗普也说，现在会发生什么尚不清楚。特朗普表示："那次会议的结果，我无法告诉你们，因为'跳探戈'确实需要两个人。"他没有详细说明，但补充道："我们（与乌克兰方面）已经有了一个相当完善的方案。"

乌克兰官员称，维特科夫周三与乌克兰国家安全顾问乌梅罗夫（Rustem Umerov）通话，并向他通报了与普京的会谈情况。一位白宫官员透露，维特科夫和库什纳将于周四在迈阿密会见乌克兰官员。

普京接受部分提议

克里姆林宫周三表示，普京接受了美国旨在结束俄乌冲突的部分提议，并准备继续努力寻找妥协方案。

当被问及"普京是否拒绝了美国的提议"时，克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫（Dmitry Peskov）表示不同意。

佩斯科夫说："昨天是第一次进行了直接的意见交换。有些内容被接受了，有些则被标记为不可接受。这是寻求妥协的正常工作流程。"

佩斯科夫表示，俄罗斯感谢特朗普所做的努力，但克里姆林宫不会对与美国的讨论进行连续评论，因为公开讨论不太可能具有建设性。

佩斯科夫说："目前正在专家工作层面开展工作。只有在专家层面取得一定的成果，才能成为最高级别接触的基础。"

乌克兰总统泽连斯基在他每晚的视频讲话中表示，他的团队正在准备在美国举行的会议，并将继续与特朗普的代表进行对话。

他说："只有将乌克兰的利益考虑在内，才有实现有尊严的和平的可能。"

乌克兰面临困境

在谈判进行之际，乌克兰正面临困境。乌克兰正在失去其东线阵地，同时面临着冲突爆发以来最大的腐败丑闻。

泽连斯基的幕僚长（曾在和平谈判中领导乌克兰代表团）于上周五在反腐调查人员搜查其住所后辞职。两名内阁部长已被解职，一位泽连斯基的前商业伙伴也被列为此次反腐行动的嫌疑人。

11月，一份包含28项美国和平提案草案的文件遭到泄露，这惊动了乌克兰和欧洲官员，他们认为这些提案屈服于莫斯科的主要要求。

随后，欧洲大国提出了一个反提案，在美国和乌克兰在日内瓦举行的会谈中，双方表示已创建了一份经过更新和完善的结束冲突的和平框架。

普京周二表示，欧洲大国正试图通过提出俄罗斯绝对无法接受的想法来破坏和平谈判。

普京的外交政策顾问尤里·乌沙科夫（Yuri Ushakov）在维特科夫会谈后告诉记者，莫斯科此前收到了包含27项提议的文件，随后又收到了四份文件，这些都已与维特科夫进行了讨论。

普京表示，美国和乌克兰已将最初的提议分成了四个组成部分，但具体内容尚未公开。

来源：金十数据

特朗普力推的关税政策不仅未能兑现"外国买单"的承诺，反而实质加重了美国家庭的税负压力，而近期提出的用关税收入发放补贴的方案更被经济学家指出可能进一步推高通胀、扩大债务。尽管面临最高法院的司法审查，财政部长贝森特仍表示政府可通过现有法律工具延续关税政策，凸显了行政手段与民生经济现实之间的显著矛盾。

特朗普承诺纾困，美国人账单却越堆越高

然而数据显示，这些承诺显然未能兑现。物价并未下降——电价比一年前上涨超6%，食品杂货价格也持续攀升，去年涨幅近3%。近半数美国人表示比一年前更难负担食品开支。若期待医疗保险费用减免，恐怕也要失望：雇主赞助的医疗保险家庭保费上涨了6%。

美国家庭正承受压力

工资增长未能跟上物价涨幅，意味着普通消费者的购买力停滞甚至下降。但困境不止于此。《宏伟单一法案》削减了1860亿美元的"SNAP"营养援助计划资金，直接影响约4200万美国人，其中许多是老人、残疾人和儿童。该法案对医疗补助资格标准的调整非但未提高医保可及性，反而将使约1000万至1500万美国人失去保障。尽管将贫困家庭排除在医疗和食品福利之外，该法案仍将推高3.4万亿美元债务。

被吹嘘为"美国横财"的关税政策实则加剧了这些问题。虽然政府宣称外国将承担关税成本，但经济学原理告诉我们真正的买单者是谁——是从海外进口商品的国内企业，以及最终面临更高价格的消费者。

历史证据清晰表明：关税实质上是对国内消费者征税，特朗普首个任期的关税政策已导致美国家庭在洗衣机等商品上承受更高价格。

据估算，特朗普的新关税政策相当于每户家庭年增税1200美元，明年将增至1600美元。参照美国农业部"节俭型"四口之家食品开支标准，这笔增税金额近乎其两个月的食品开销。

那么债务问题呢？

消费者面临的价格上涨与关税政策共同制约着经济活动，据估算将导致GDP增长率下降0.6%至4%。经济活动萎缩意味着政府财政收入减少，这对缓解债务压力毫无助益。尽管关税政策支持者会急切地指出2025年1584亿美元关税收入的预测数据，却刻意回避这不过是38万亿美元国家债务的沧海一粟，更对美国民众生活的实际冲击避而不谈。

竞选承诺落空且政策收效甚微，特朗普总统支持率下滑自然不足为奇。或许正因如此，他最近提议用关税收入向美国家庭发放2000美元补贴。这简直是开经济政策的倒车。

即便此类政策能在国会通过，也无异于在枪伤上贴创可贴。这些"补贴"不仅难以抵消糟糕贸易政策导致的物价上涨，其本身就会推高通胀。消费者手持关税支票增加消费时，需求上升反而会进一步刺激物价，使得民生负担问题雪上加霜。

更值得警惕的是，这项提案将额外增加债务负担。经济学家估算其实施成本将在2798亿至6068亿美元之间，远超关税政策预计产生的1584亿美元财政收入。

本届政府的政策往好说是无益于减轻民生负担，往坏说实则是与工薪阶层为敌。关税政策是加剧通胀、阻碍经济增长的症结所在，而发放补贴支票的构想只会让政府制造的问题恶化。

若真想改善民生，政府应当终止这些有害的关税政策。决策者不应剥夺最贫困美国人的福利，而应着力制定能帮助民众满足基本需求的政策，而非在他们的前行道路上设置障碍。

贝森特表示，即便最高法院裁决不利，特朗普政府仍可延续关税政策

贝森特引用了1962年《贸易扩展法》中授予总统广泛关税权力的若干条款，重申了他在一个月前最高法院听证会前提出的主张。他在访谈中表示："我们可以根据301条款、232条款和122条款重建完整的关税体系。"

当DealBook创始人安德鲁·罗斯·索尔金问及政府是否必须永久实施这些措施时，贝森特回答："永久实施。"根据法律，122条款规定的关税权力有效期最长150天，而301条款和232条款对时限规定较为模糊。

贝森特还援引《国际紧急经济权力法》作为广泛关税权力的依据，不过这项法律的使用正受到最高法院的审查。

美国总统唐纳德·特朗普始终将关税作为应对美国贸易伙伴的首选谈判工具。尽管已撤回多项更为激进的措施，这位总统仍对各类进口产品及几乎所有入关商品加征关税。

贝森特列举了本届政府迄今取得的部分成果。他同时表示仍相信美国有很大机会在最高法院案件中胜诉。

在另一议题上，贝森特回避了关于特朗普下任美联储主席人选的问题，并指出美联储主席对利率的决策权有限。近期报道显示国家经济委员会主任凯文·哈塞特目前处于领跑位置。

他强调："需要明确的是，美联储实行委员会制，还有多位来自地区联储银行的投票成员，美联储主席能推动并开启讨论，但最终决策时……也只有一票。"

贝森特近期接受采访时曾预测特朗普可能在圣诞节前作出决定，但总统本人暗示任命或许要推迟到新年之后。

对美元的综合影响分析

这些政策若持续，可能逐步侵蚀美元在其国内的购买力和在国际上的信用根基，动摇其作为全球最重要储备货币的稳固地位。

短期看，美国较高的通胀水平和因避险情绪可能引发的资本流入，或在某些时段对美元形成支撑。

然而，从中长期看，其政策组合（关税推高成本、补贴扩大赤字、增长可能受损）构成了一个"滞胀"风险上升、财政纪律松弛、政策不确定性高的宏观图景。这通常不利于一国货币的长期价值。

（美元指数日线图）

来源：汇通网

特斯拉和SpaceX创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）近日再次发出关于美国经济与全球货币体系的严峻警告。他指出，美国持续扩张的38.3万亿美元联邦债务正加速逼向不可持续区间，可能引爆比特币价格的下一轮暴涨，并与黄金构成"平行式避险行情"。在美联储12月议息会议前夕，这一表态迅速引发市场高度关注。

美国迈向"债务危机"？马斯克：货币正在失去意义，能源才是"真正的货币"

在最近一次公开采访中，马斯克指出，随着美国财政赤字的持续扩大，传统货币体系正在承受结构性压力。他认为，法定货币长期依赖政府信用和财政约束，而当前美国正在以"前所未有的水平"扩张资金供应。

马斯克表示："金钱作为概念正在减弱，长期来看，能源才是最核心的货币形式。"

他强调，比特币由高能耗的算力体系支撑，其价值基础与能源成本直接相关，这也是其抗通胀属性的重要来源。

马斯克补充称："你可以印制法币，但你无法伪造能量。"

这一观点延续了他过去数月在社交平台上的表态，即比特币因其能源支撑属性能够在高通胀与高赤字周期中提供一定的价值稳定性。

比特币回调后仍较两年前上涨近200%，黄金与白银同步走强

尽管比特币自10月触及12.6万美元的历史高位后大幅回落，但其过去两年的升幅仍接近200%。包括黄金和白银在内的贵金属价格也在近月攀升，反映出投资者在高利率末期与经济增长放缓的背景下加大对"硬资产"的配置。

分析人士指出，在全球主要经济体推动去杠杆化与产业链重组的大背景下，"货币贬值交易"（debasement trade）正在重新受到机构投资者关注。这类交易策略通常涉及减少对法定货币资产的敞口，增加对黄金、白银、能源及部分数字资产的配置。

美国债务扩张推升长期风险，AI可能在三年内改变通胀轨迹？

马斯克特别指出，美国财政赤字已连续多年维持在高位，而利息支出增长速度超过经济增速。他表示，美国正在以"每年约2万亿美元"的规模增加货币供应，而这可能对美元中长期价值形成压制。

但他同时提出另一种可能性：人工智能技术的进步可能在未来三年显著提升生产率，从而实现供给扩张并压制通胀。

马斯克预测："三年内，美国的商品和服务供给增速可能超过通胀，从而带来轻微通缩，并重新引导利率回到较低区间。"

如果这一预测成真，债务负担将因实际利率下降而有所缓解。

不过，多数经济学家对"AI使经济进入通缩周期"的时间点持谨慎态度，认为这类技术红利需要更长的生产链条铺展才能形成实质影响。

机构观点分歧：比特币究竟是避险资产还是高风险资产？

随着比特币价格在过去两个月显著承压，市场对其定位再度出现分歧。

AJ Bell投资总监Russ Mould指出："当前阶段，市场仍将比特币视为风险资产，而非传统意义上的避险工具。"

他提到，当黄金与白银因避险需求上涨时，比特币却出现回调，这说明其交易行为依旧与高风险资产类似。

另一些机构则认为，比特币供应有限、法币持续面临贬值压力，以及机构投资者稳步入场，这些因素将推动其继续走向"结构性牛市"。

部分资产管理公司指出，美联储未来进入降息周期可能重新释放加密货币的市场潜力，尤其是在美债利率下降、流动性条件改善的环境下。

马斯克在比特币话题上仍具高影响力

尽管马斯克近年减少了涉足政治的公开活动，但他的言论仍对市场产生显著影响。特斯拉与SpaceX名下持有的比特币规模接近20亿美元，使得其表态在加密市场的受关注程度尤其突出。

在特朗普重返白宫过程中，马斯克曾参与部分竞选活动，并公开呼吁削减政府支出。但双方在财政纪律问题上曾产生分歧，马斯克也因此一度与前总统公开决裂。他曾批评美元等"无实物支撑的货币"为"hopeless（无望的）"，并表示其"美利坚党"更倾向于比特币等数字资产。

结语：债务、利率与技术力量的三重交织

在美国财政赤字攀升、通胀压力放缓、美联储临近关键政策拐点的背景下，黄金、白银与比特币正成为全球资金重新评估风险的窗口。

马斯克的观点或许具有争议，但其关于"货币、能源与价值体系"的讨论，再次凸显市场正在经历一轮深层的结构性重估。随着美联储即将召开年内最后一次议息会议，市场的关注点也将集中在利率政策是否出现新的拐点，以及这将如何影响包括比特币在内的风险资产定价。

来源：投资慧眼