马斯克预警：万亿危机或引爆比特币黄金牛市

北约秘书长嘲讽普京"穿着像前线士兵" (通讯社)

克里姆林宫表示，乌克兰加入北约的意愿是俄罗斯总统普京与美国高级官员在莫斯科会谈期间讨论的"关键问题"。

普京的高级助手尤里·乌沙科夫在周三发表了上述评论。此前一天，普京与华盛顿官员史蒂夫·威特科夫、贾里德·库什纳举行了长达5个小时的会晤，但未能就乌克兰和平谈判取得突破。

乌沙科夫告诉记者，"美国伙伴已确认，他们愿意考虑我们的意见和主要提议"。

基辅方面认为，乌克兰必须加入北约才能保护自己免受俄罗斯未来的侵略，而莫斯科则表示，绝不能允许乌克兰加入这个军事联盟。

另一个重要的分歧点是领土问题。乌沙科夫在普京与威特科夫的会晤后不久表示，在俄罗斯占领并计划保留的地区问题上"没有达成任何妥协"。

美国总统唐纳德·特朗普在周三表示，莫斯科的会晤"相当不错"，但目前尚不清楚接下来会发生什么。

特朗普在椭圆形办公室告诉记者，俄罗斯"非常强烈"希望达成协议以结束乌克兰战争。他还表示，"我无法告诉你这次会晤的结果，因为和平需要双方共同努力"。

乌克兰总统泽连斯基在周三晚间发表视频声明称，必须对俄罗斯施加压力才能实现和平。

他说，"目前，世界显然认为有机会结束这场战争，必须加强当前的外交努力，同时向侵略者施压。一切都取决于这两者"。

乌克兰的欧洲盟友随后在比利时举行的北约会议上抨击俄罗斯，指责普京无意停止其于2022年2月对邻国乌克兰发动的全面战争。

"我们看到的是，普京没有改变任何路线。他在战场上更加咄咄逼人"，爱沙尼亚外交部长马尔古斯·察赫克纳表示，"很明显，他不想实现任何形式的和平。"

俄罗斯总统普京周三在莫斯科出席一个志愿者论坛 (法国媒体)

"积极成果"

克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫在周三表示，关于俄罗斯反对美国的和平计划的说法是"不正确的"。

"我们刻意不添加任何内容"，他说，"大家都明白，谈判进行得越低调，就越有成效。"

针对周二举行的美俄会谈，乌克兰外长安德烈·西比哈证实，美国特使威特科夫在莫斯科与普京会晤后，与乌克兰代表团团长通了电话。

"美国代表团代表认为莫斯科会谈取得了积极成果"，他还补充称，乌克兰方面很快将再次受邀访问美国。双方于上周日在佛罗里达州举行了会谈。

白宫表示，威特科夫和库什纳在与俄罗斯领导人举行了"全面而富有成效的会晤"后，向特朗普和乌克兰官员汇报了相关情况。

北约秘书长马克·吕特周三在布鲁塞尔表示，普京认为他可以"比北约更持久"的想法是"错误的"。

他承诺道，"我们不会离开"，并补充称，作为一项新倡议的一部分，该联盟三分之二的成员国已承诺向乌克兰提供价值40亿美元的武器。

然而，匈牙利表示不会向乌克兰提供任何武器或资金——匈牙利外长彼得·西雅尔多在北约外长会议后的新闻发布会上这样表示。

"一种残酷的战争狂热已经席卷了北约的欧洲成员国。这蒙蔽了他们的双眼，使他们无法做出理性的决定"，西雅尔多补充称，北约的欧洲主流成员国正在破坏特朗普的和平努力。

特朗普的下一步行动是什么？

半岛电视台记者乔纳·赫尔从基辅报道称，普京与威特科夫的会晤似乎并未推进华盛顿斡旋达成和平的目标。

他指出："目前看来，双方寻求达成和平协议的努力暂时陷入了停滞。"

"在乌克兰，真正重要的是特朗普的下一步行动。他会再次发起一连串的威胁，以迫使乌克兰屈服于一项糟糕的协议吗？或者说，更糟糕的是，他会对这一切失去兴趣并一走了之吗？"

在其他方面，欧盟同意在2027年底前逐步淘汰俄罗斯天然气。"通过削减普京的军费，我们与乌克兰站在一起"，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩在一份声明中这样表示。

与此同时，乌克兰议会通过了2026年预算，其中超过四分之一的国内生产总值将用于军队以及武器的采购和生产。

泽连斯基表示："这有力地表明了乌克兰的韧性，也确保了明年财政需求的稳定供应。"

"当务之急非常明确：保障国防、社会福利项目，以及在俄罗斯袭击后重建家园的能力。"

俄罗斯称已占领乌克兰东部的重要物流枢纽波克罗夫斯克。

来源：半岛电视台

美国财政部长贝森特周三表示，他计划推动一项要求，即12家地区联储主席在被任命前，必须在其所在辖区内至少居住满三年。

贝森特在《纽约时报》DealBook峰会上发言时称，今后他将推动对不符合此项要求的候选人任命予以否决，由位于华盛顿的美联储理事会行使否决权。贝森特说："（地区联储主席）理事会可以选谁……最终由（美联储）主席和（联邦储备）理事会决定。因此我认为，除非某人在该辖区内居住满三年，否则我们将否决（其任命）。"

贝森特目前正在遴选候选人，以推荐给总统特朗普作为美联储主席鲍威尔的继任者。他表示，当前许多地区联储主席是从其辖区之外招聘而来的事实，与美国央行体系设计的精神不符。

该体系的领导者包括七位常驻华盛顿、由总统任命并经参议院批准的美联储理事。12家半私营性质的地区联储的主席则由其各自的当地理事会聘用，尽管位于华盛顿的美联储可以在此过程中施加影响。这个在《联邦储备法》中确立的体系，旨在确保美国央行的政策能够反映来自全国各地区官员的意见，而不仅仅是华盛顿政治任命的官员的意见。

与特朗普一样希望美联储设定更低利率的财政部长贝森特，曾多次抱怨几位地区联储主席并非来自他们受聘代表的辖区。

"我确实认为，现在的做法与最初的架构设计存在脱节，"贝森特说。他提及一些现任地区联储主席此前曾在纽约联储工作过，并称"现在有种引进'光鲜亮丽物件'的想法。那么他们是否代表其所在辖区呢？因此，我将开始倡导，从现在起（非追溯既往），地区联储主席必须在其辖区内至少居住满三年。"

现任地区联储主席中的绝大多数都是从其辖区之外选拔的。例如，克利夫兰联储和达拉斯联储的现任主席都来自纽约，而德克萨斯联储目前由曾领导纽约联储货币政策实施的洛丽·洛根（Lorie Logan）执掌。

现任纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）此前曾任旧金山联储主席。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）也是纽约联储的校友。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）在被选任领导该行之前曾竞选加州州长，而新任费城联储主席此前则是芝加哥联储的研究主管。

《联邦储备法》并未对地区联储主席施加任何居住要求。地区联储一再辩称，在选拔新领导时，才能和能力是其决策的驱动力，并指出在寻找新主席时希望广泛撒网。尽管如此，新领导人的选拔过程不透明且公众参与有限，长期以来一直是某些人关注的问题。

亚特兰大联储在上个月宣布其主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）退休的新闻稿中指出，将进行"全国范围"的搜索，以寻找一位新主席，"他将持续推动央行的关键工作，并致力于通过维护我国货币、金融和支付体系的稳定性、完整性和效率来加强经济和我们的社区。"

贝森特推动居住要求的做法可能会给美联储带来其他挑战。多年来，一些观察家对学术界人士在央行领导者中占比过高表示遗憾。许多现任美联储领导人具有市场经验，这使他们能更深入地洞悉美联储政策与金融状况之间的相互作用，而货币政策正是通过影响金融状况来实现央行通胀和就业的双重使命的。

法律路径遭质疑

尽管贝森特在许多方面一直批评美联储，但美联储观察人士并未完全否定他关于地区联储领导层的提议。

"我大致认同这一观点，即我们应寻求货币政策制定中意见的多样性，"宾夕法尼亚大学沃顿商学院的美联储历史学家彼得·康蒂-布朗（Peter Conti-Brown）表示。"地理多样性是现行联邦储备体系结构的核心，而选拔与所在辖区无明显联系的地区联储主席，削弱了这一事实。"

但康蒂-布朗警告说，贝森特想要做的事情可能会引发法律问题和对美联储独立性的担忧。他表示，对于任何建立居住要求的正式规定，"我看不到法律路径"，而财政部长的意图可能是"政府将向新任美联储主席施加的一系列忠诚度测试的开局之举"。

地区联储领导层对特朗普政府希望美联储大幅降息的愿望构成了特殊的挑战。由于对仍然高企的通胀的担忧，这些官员中的许多人对降息持犹豫态度或完全反对。尽管金融市场目前预计央行官员将在下周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将联邦基金利率目标区间（现为3.75%至4%）下调25个基点，但许多官员的鹰派立场为此次降息增添了相当大的不确定性。

地区联储领导人的命运，在特朗普政府试图让央行服从的过程中已显得至关重要。现任官员正经历每五年一次的重新提名程序，而历史上这一程序的结果基本上使他们所有人都保住了职位。

来源：金十数据

周四亚盘时段，美原油小幅上涨，交投于59.15美元/桶附近。主要是地缘局势缺乏实质进展，使供应偏紧预期延续，俄罗斯与乌克兰和平谈判仍未取得突破，意味着相关制裁可能维持较长时间，从而对全球原油供应形成持续制约。

机构分析师Maria Agustina Patti指出："若制裁持续，全球原油供应的恢复速度将继续受到限制，油价底部区间仍具韧性。"

EIA库存意外增加，引发市场对供应宽松压力的担忧。美国能源信息署最新数据显示，截至最近一周，美国商业原油库存 增加约57.4万桶，而市场此前预期为减少约200万桶。

库存的意外回升，使市场重新评估oversupply可能带来的压力。Patti提到："库存回升迫使交易员将供应过剩风险重新纳入定价，并削弱油价上涨动能。"

尽管地缘因素继续提供支撑，但库存增加和供应增长压力，使油价缺乏突破条件，多空力量呈现拉锯状态。

惠誉宣布下调布伦特原油与WTI的中短期价格预期，理由包括：全球供应严重过剩，产量增长超过需求改善速度；俄罗斯产量存在较高不确定性；

OPEC+ 在2026年第一季度暂停增产后的政策方向变得更加模糊。不过，惠誉维持长期和中期假设不变，并强调："较低油价有望逐步抑制高成本供应扩张，为市场在更长周期内重新平衡创造条件。"

此外，在天然气方面，由于欧洲天然气平衡趋紧，惠誉将2026年TTF天然气价格预期上调至9美元/立方英尺，反映区域供应紧张的结构性变化。

从日线级别走势来看，WTI价格持续在58—60美元/桶区间震荡整理，显示多空力量短期内难分胜负。58美元下方多次形成支撑，表明买盘意愿仍在；60美元上方压力明显，构成阶段性强阻力。

技术面均线趋于走平，MACD在零轴附近反复粘合，说明趋势方向性不足。若后续放量突破60美元，则可能打开反弹空间至62—63美元；反之若跌破58美元，则恐重新走向56美元支撑区域。整体结构仍处于消息驱动型震荡行情中。

当前油市的核心矛盾已从单一的地缘不确定性，演变为地缘紧张 + 供应过剩预期的双重压力。EIA库存意外增加，加上评级机构的下调预期，使市场不得不重新审视供需平衡的挑战。

尽管低价格可能在未来限制高成本供应增长，但短期内，WTI仍将在58—60美元区间维持震荡，等待新的宏观或地缘信号指引下一方向。

来源：汇通网

在全球经济不确定性加剧的背景下，黄金作为传统避险资产，正展现出强劲的韧性和潜力。根据WisdomTree大宗商品与宏观经济研究主管Nitesh Shah的最新分析，尽管黄金价格尚未重返10月份每盎司超过4360美元的历史峰值，但当前价位已接近其公允价值。这不仅仅是市场波动的结果，更是经济大环境推动下的必然表现。Shah强调，随着美联储降息周期的开启和美元走弱，黄金将继续筑牢支撑位，投资者若一味等待大幅回调，很可能会错失良机。

黄金价格的当前定位与市场表现

Shah在接受K采访时指出，这种表现完全符合预期：在全球经济不确定性如潮水般涌来之际，黄金的波动性虽在所难免，但每次突破后，它总能建立更高的支撑水平。这不是巧合，而是黄金作为避险工具的本质属性在发挥作用。举例来说，10月份黄金一度冲破4360美元大关，却因获利了结而小幅回调，但卖压始终有限，没有引发恐慌性抛售。经过短暂的盘整期，价格重新站稳脚跟，这反映出市场对黄金的信心并未动摇。

Shah形象地描述道："我们看到的是一种健康的回调，而非崩盘。今天的价格，正是黄金在这样一个充满政府债务上升和利率下降的世界中，应有的位置。"

这种定位，不仅源于短期市场情绪，更得益于长期经济趋势的支撑。

经济弱势与美联储政策对黄金的强劲支撑

Shah分析认为，投资者不应再幻想大幅拉回，因为经济疲软的迹象日益明显，这将迫使美联储在下周启动降息，并在2026年全年持续这一政策方向。降息将直接压低名义和实际债券收益率，同时削弱美元汇率，为黄金创造理想的环境。

回顾近期动态，上个月市场一度大幅降低对12月降息的预期，但随后公布的失望经济数据迅速逆转了这一局面，如今市场对降息的定价概率已接近90%。

Shah特别强调，下周的美联储货币政策会议虽重要，但更关键的支撑来自于美联储领导层的不确定性——现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于明年5月结束，谁将接棒仍扑朔迷离。任何政治压力干扰央行独立性的可能性，都将极大提振黄金需求。此外，这种不确定性还可能促使其他国家央行加速多元化储备，转向黄金而远离美元，进一步强化黄金的全球避险地位。总之，在经济弱势主导的周期中，黄金不仅仅是避风港，更是投资者应对通胀和地缘风险的战略资产。

熊市情景模拟：下行空间为何如此有限

Shah解释道，在他的熊市情景中，利率必须回升至5%的高位，但这将引发美国经济陷入衰退，反而让黄金作为避险资产更具吸引力。

"你需要一种极端情景：经济活动异常强劲，导致利率上扬，投资者彻底放弃黄金，"Shah说，"但现实中，这简直是天方夜谭。每次黄金触及新支撑时，总有新的不确定性爆发，引发另一轮反弹。"

这种分析并非空穴来风，而是基于对经济数据的严谨建模，提醒投资者不要过度悲观。相反，即使短期波动，黄金的长期价值基础依然稳固。

政治与全球因素对黄金的额外助力

这不仅仅是美元霸权的潜在挑战，更是黄金作为无国界资产的独特优势体现。

近期黄金价格的回暖，正是市场预期剧变的结果：从排除降息到高概率定价，仅一个月内就发生了180度转弯。

这也印证了Shah的观点——不确定性是黄金的"燃料"。在这样的环境中，投资者应关注更广阔的全球图景，包括政府债务激增和地缘政治紧张，这些都将持续为黄金注入动能。

综上所述，黄金当前的价格定位是经济逻辑的必然产物。Shah的分析为我们描绘了一幅清晰图景：下行风险极低，上行空间广阔。投资者不应再纠结于短期回调，而应着眼于长期趋势。在这个充满不确定性的时代，黄金将继续扮演关键角色，提供可靠的财富保值途径。

北京时间09:18，现货黄金现报4213.31美元/盎司。

来源：汇通网

胡捷说："明年上半年，鲍威尔仍在任期间，预计可能有1-2次降息。若哈塞特接班，且经济趋势未发生剧变，降息进程可能会延续。我个人预计明年全年降息幅度约100个基点。"

美国总统特朗普再次发出信号：美联储新任主席的人选已经定了。

特朗普近日表示计划在2026年初宣布美联储新主席的人选，当地时间2日，他暗示美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特或是他的选择。

令外界关切的是，哈塞特同特朗普的密切关系是否伤害美联储的独立性，令后者对抗政治周期压力的能力减弱，无法有效控制通货膨胀，更有可能无法维持市场信誉和预期稳定。

美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷在接受第一财经记者专访时表示，即便最终特朗普的确提名哈塞特，也不会改变美联储"数据依赖"这一工作原则——基于数据来制定政策和发表言论的准则，是美联储的使命和其工作原理所决定的，"这一点我认为不会改变。"他称，"但另一方面，美国总统向来有影响美联储的倾向，特朗普尤为明显。因此，若哈塞特上任，是否会更愿意听从特朗普的意见，这一点值得关注。"

是哈塞特吗

2日，特朗普在一场有哈塞特参与的活动中说："我想，这里也有一位潜在的美联储主席。"他说道："我可以告诉你，他是一位受人尊敬的人。谢谢你，凯文（哈塞特的名字）。"

此前有报道称，知情人士透露，哈塞特已经被视为接替美联储主席鲍威尔的可能人选。

他还表示，在与美国财长贝森特和商务部长卢特尼克协商后，前后考虑了大约10位候选人，但现在"我们已经缩小到一位"。

此前媒体报道过的其他候选人还包括美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼、前美联储理事凯文·沃什等人。

胡捷说，特朗普对美联储主席人选的考量时间已经不短，相关候选名单从最初的十余人逐步缩减，即便他正式确定并公布提名人选，最终任命仍须通过参议院的听证与批准程序，"不过，预计该人选在参议院获得通过的可能性较大"。

"从现有情况看，哈塞特与特朗普关系密切，且在经济观点上较为一致。特朗普选择他，很可能看重二人在政策上的协同性。"他解释道，总体而言，有两个结论：第一，美联储的基本运作规则与文化应会延续；第二，美联储主席在多大程度上听取总统意见，始终存在一定弹性空间。也就是说，若哈塞特上任，他可能会更认同特朗普的观点，但美联储决策仍遵循数据导向的基本原则，不可能完全脱离这一框架，否则将沦为笑话。

未来特朗普对美联储的影响会有多大

​​鲍威尔的主席任期将于明年5月到期，任命其继任者被视为特朗普迄今为止重塑美联储的最大机会，美联储主席和理事的任命通常是美国总统影响美联储的最直接途径。

数月来，特朗普一直批评鲍威尔在降息方面行动过于迟缓和胆怯，并表示他希望继任者能够更积极地推动降息，他在2日再次批评鲍威尔，称他为"一头固执的牛，可能不喜欢你们的总统"。

胡捷解释道，从工作规则来说，联邦公开市场委员会（FOMC）共有12位拥有投票权的成员，主席仅有1票。"从制度上看，主席的个人影响力有限。但历史上，如前主席格林斯潘时期，其个人威望与业绩使得其他成员往往尊重其意见，投票结果常趋于一致。这也与鲍威尔时期形成对比。"他说，若哈塞特上任，其工作方式尚待观察。尽管他与特朗普观点相近，但若完全唯总统"马首是瞻"，内部可能出现较大分歧，投票结果也可能更为分散。

"从专业角度推测，如果哈塞特成为新任联储主席，首先需展现其专业性与独立性，避免被视为'傀儡'。"胡捷提醒，哈塞特与特朗普的观点重合，可能源于其此前担任经济顾问的角色，二人本身在经济判断上已有共识。"这种一致性未必是盲从，但若长期亦步亦趋，市场可能会重新评估其决策独立性。"他表示。

尽管鲍威尔的美联储主席任期将于明年结束，但他可以继续担任美联储理事两年。同时，无论特朗普选择谁担任主席，都需要参议院的确认。

根据美国相关法律，美联储主席首先是美联储理事之一，再从理事中任命为主席。因此，如果被选中的人是"局外人"，美国总统可以同时提名他为理事和主席。该人将先成为美联储理事，其正常任期是14年。

那么，明年5月前鲍威尔会否被一定程度上"架空"？市场会否转而关注"准美联储主席"的政策倾向来进行预期定价？

对此，胡捷表示应该不会。"在过渡期间，候任主席无法参与会议或直接影响决策。从鲍威尔的角度，他更有理由继续专注于当前职责，不会受外界干扰。"他解释，因此，所谓"架空"等情况的实际意义有限。

与此同时，胡捷认为："可以确定的是明年处于降息通道，争议点在于节奏与幅度。美联储的决策仍将基于数据，但主席的个人风格会影响对数据的解读与判断。"

他预判："明年上半年，鲍威尔仍在任期间，预计可能有1-2次降息。若哈塞特接班，且经济趋势未发生剧变，降息进程可能会延续。我个人预计明年全年降息幅度约100个基点。"

来源：新浪财经

随着12月9日至10日联邦公开市场委员会（FOMC）会议临近，ADP报告成为美联储决策前可获得的最后一份重要就业指标。市场正密切关注美联储如何在就业疲软与通胀黏性之间寻求平衡，以及其政策选择对全球金融市场的潜在外溢效应。

美国自动数据处理公司（ADP）最新报告显示，11月美国私营部门就业人数减少3.2万个，为2023年3月以来最大单月降幅，显著低于市场预期的新增4万个岗位。该数据凸显年末美国劳动力市场明显放缓，并呈现出显著的结构性分化特征。

小企业裁员潮与大企业扩张形成鲜明对比

数据显示，11月就业下滑主要由小型企业驱动。员工人数少于50人的小企业合计裁员12万个，其中规模在20至49人之间的企业减少7.4万个岗位，创2020年5月以来最大单月降幅。相比之下，拥有50名及以上员工的大型企业净增9万个岗位，反映出不同规模企业在当前经济环境下的抗压能力存在明显差异。

从行业维度看，就业市场呈现高度分化。教育和医疗服务业新增3.3万个岗位，休闲和酒店业增加1.3万个，成为少数亮点。但专业和商业服务业裁员2.6万人，信息服务业减少2万人，制造业减少1.8万人，金融活动与建筑业各减少9000人，广泛领域的岗位流失拖累整体表现。

薪资增长亦同步降温。留任员工薪资同比上涨4.4%，较10月回落0.1个百分点；跳槽者薪资增幅降至6.3%，为2021年2月以来最低水平。这一趋势表明劳动力市场议价能力持续减弱，可能对消费支出及通胀预期构成双重下行压力。

值得注意的是，ADP与斯坦福数字经济实验室合作发布的薪资数据基于覆盖逾2600万美国私营部门雇员的工资单信息，具有较强代表性。

数据背离凸显经济复杂性

与此同时，美国供应管理协会（ISM）公布的11月服务业PMI升至52.6，创九个月新高，显示服务业活动继续扩张。ADP就业数据与ISM服务业PMI之间的背离，反映出当前美国经济的多维复杂性：一方面，大型企业与核心服务业维持扩张；另一方面，中小企业、制造业及信息产业持续承压。

分析人士指出，这种背离可能源于统计方法与样本结构差异。ADP基于实际雇佣数据，覆盖约50万家企业，不含政府雇员；而ISM通过采购经理问卷调查获取预期信息，其样本更侧重大型企业或受政府停摆影响较小的服务业细分领域。

政策归因争议与数据真空风险

美国商务部长卢特尼克在接受采访时表示，特朗普政府的关税政策并非导致就业下滑的主因，并将责任归咎于民主党引发的政府停摆及大规模遣返非法移民措施。他称："政府停摆影响了依赖联邦合同的小企业项目进度。"然而，上述归因尚未获得独立数据验证。

此外，10月1日至11月12日的政府停摆导致多项关键经济数据延迟发布或永久缺失，包括完整的10月和11月就业报告及部分通胀指标。这种数据真空增加了美联储政策决策的不确定性，可能导致政策调整滞后于经济实际走势。

通胀温和回落，降息预期升温

薪资增速放缓与通胀回落趋势相呼应。11月核心PCE物价指数同比增长2.8%，环比上涨0.1%，为5月以来最低水平，显示通胀压力持续缓解。结合就业市场疲软迹象，市场对美联储12月降息25个基点的预期概率已升至近90%。

然而，美联储内部对是否降息存在明显分歧。11月会议纪要显示，官员们大致分为三派：部分委员认为12月降息"可能是合适的"；另一些承认未来需继续降息，但未必在12月行动；还有多位委员已明确排除12月降息可能性。这种分歧折射出政策制定者面临的核心矛盾——既要防范就业市场恶化传导至消费与增长，又需警惕通胀仍显著高于2%目标的风险。数据显示，通胀已连续四年半高于目标，且预计2026年前仅会缓慢回落。

经济"K型分化"或重塑政策路径

当前，美国经济"K型分化"趋势日益突出：大型企业与核心服务业保持韧性，而中小企业、制造业及信息产业持续承压。这种分化不仅削弱就业市场整体稳定性，也可能影响2025年货币政策路径及全球资本流动格局。

随着12月9日至10日联邦公开市场委员会（FOMC）会议临近，ADP报告成为美联储决策前可获得的最后一份重要就业指标。市场正密切关注美联储如何在就业疲软与通胀黏性之间寻求平衡，以及其政策选择对全球金融市场的潜在外溢效应。

来源：中国金融信息网