美联储激辩降息终点，中性利率成谜

特朗普政府预计将扩大其旅行禁令范围至大约30个国家，旨在更积极地限制移民进入美国。此举源于上周华盛顿发生的两名国民警卫队成员遭枪击事件。

据国土安全部一名官员透露，新增国家的名单预计将很快公布。政府目前已对来自12个国家的旅行者实施全面禁令，并对另外7个国家实施部分限制。

与此同时，美国公民及移民服务局周二表示，将暂停受理所有来自19个已受限国家的移民请求（如绿卡申请）。

美国公民及移民服务局在一份政策备忘录中称，美国还将对自拜登政府上任当天或之后入境美国的这些国家人员的批准进行"全面重新审查"。

华盛顿袭击事件导致一名国民警卫队成员死亡，另一名重伤。事件发生后，特朗普威胁将采取一系列行动限制移民进入美国。联邦当局已确认嫌疑人为29岁的阿富汗公民拉赫曼努拉·拉坎瓦尔，他在2021年抵达美国前，曾在阿富汗与美军和中情局合作。

特朗普及其支持者抓住此案，指责拜登政府允许拉坎瓦尔进入美国，并推动对移民实施更多限制。枪击案发生后的几天里，特朗普概述了他的政府计划采取的措施，包括停止接收来自某些发展中国家的移民、撤销部分归化移民的公民身份以及终止对非公民的联邦福利。

虽然许多措施的范围及政府将如何实施仍不明确，但扩大旅行禁令——这项可追溯至特朗普首个任期的最具争议的政策之一，将是这位总统兑现其限制合法移民流动承诺的最具体步骤之一。

特朗普在首个任期内禁止某些国家旅行者的努力经历了多次修改和漫长的法庭斗争，最终被美国最高法院认定为"完全在总统权力范围内"。特朗普于今年早些时候恢复了他的旅行禁令。

扩大旅行禁令的计划最初由CBS新闻报道。国土安全部长克里斯蒂·诺姆周一表示，她与特朗普会面并建议他扩大现行旅行禁令，但她未详细说明将有多少国家受到影响。

"我刚与总统会面。我建议对所有往我们国家输送杀手、寄生虫和福利瘾君子的国家实施全面旅行禁令。"她在X平台上的一篇帖子中写道。

目前面临全面禁令的国家包括阿富汗、乍得、刚果共和国、赤道几内亚、厄立特里亚、海地、伊朗、利比亚、缅甸、索马里、苏丹和也门，而对来自布隆迪、古巴、老挝、塞拉利昂、多哥、土库曼斯坦和委内瑞拉的旅行者实施部分禁令。

周二概述的移民申请暂停涵盖了所有这19个国家。美国公民及移民服务局的最新备忘录直接引用了拉坎瓦尔案。

美国公民及移民服务局上周发布指导，将一国被列入总统旅行禁令视为"重大负面因素"之一。同时，国务院宣布暂停所有使用阿富汗护照申请的阿富汗国民的签证签发，直至另行通知，包括阿富汗特殊移民签证。

特朗普上周在社交媒体上发帖称，他将采取行动"永久"暂停来自"所有第三世界国家"的移民。但在国民警卫队枪击案发生前，他已在采取多项措施彻底改革美国移民政策，包括大幅降低难民上限、终止多个国家移民的临时保护身份、对用于高技能工人的H-1B签证收取10万美元申请费以及撤销数千份签证。

美国公民及移民服务局早前已暂停部分绿卡申请，以加强对潜在永久居民的审查。

来源：金十数据

美国总统特朗普的最新表态加剧了外界对美联储下一任掌门人的猜测。

美东时间12月2日，特朗普在白宫内阁会议上表示，他计划在2026年初公布美联储新任主席的人选。

他在同一天稍后的另一个公共场合还再次暗示国家经济委员会主任哈塞特可能是他的选择，符合市场及一众财经媒体的预期。

不过特朗普所提到的最新时间表与财政部长贝森特上周提前透露的"圣诞节前后"不一致。鉴于贝森特在经济事务中拥有极高的话语权，这可能在一定程度上说明白宫还需要更长的时间来遴选，同时也存在不确定性。

现任美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月到期。届时，他可能继续留在美联储理事会担任理事。特朗普多次公开猛烈批评他在降息方面行动太慢，拖累了美国经济。

经过多轮筛选，截至一个月前，11名候选人名单已缩减至5人，除了哈塞特还有美联储理事沃勒、美联储负责监管事务的副主席鲍曼等。

现年63岁的哈塞特拥有宾夕法尼亚大学经济学博士学位，担任过美联储高级经济学家、哥伦比亚大学教授，还曾主导特朗普第一个任期内的《减税与就业法案》的设计，并参与关税政策制定‌。

哈塞特主张货币宽松以刺激增长，倾向于支持降税、财政宽松、放松监管以及低利率，曾表示若自己掌舵，会更激进地降息。他的经济观与特朗普高度一致，但同时也强调美联储的独立性。

有分析指出，如果哈塞特最终当选美联储主席，可能把基准联邦基金利率从目前的3.75–4%降到远低于3%的水平，但同时也不会对美联储的独立性构成实质性威胁。

不过知情人士指出，在最终结果出来之前，特朗普还可能临时改变主意，正如他在今年初就关税措施反转回应质疑时所说的，他是个"很灵活的人"。

新任美联储主席预计将被任命为自2月1日起生效的美联储理事，以取代目前兼任该职位的白宫经济顾问米兰。米兰近日再次呼吁大幅降低利率以支持美国劳动力市场。他的表态为委员会内部的鸽派阵营增强了声量。

中信证券在研报中表示，对美联储12月是否降息来说失业率更为重要，美联储在12月议息会议时难有理由证明近两个月的失业率未升至4.5%或更高。另外，就业市场走弱将继续体现在后续的经济数据中，且12月投票的12位票委中"鸽派"仍占优势，因此继续认为届时降息25个基点。

据芝加哥商品交易所"美联储观察"最新调查，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，预期逐步攀升。

来源：新浪财经

预测机构正警告称，未来几周美元可能面临"三重打击"的风险，这或将加剧该货币在本已季节性疲软时期的压力。

标准银行（Standard Bank）指出，美元可能受到以下因素的打击：美国最高法院可能裁定关税非法，以及白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）可能被选为美联储主席。该公司还表示，如果日本本月加息，日元也有飙升的前景。

德意志银行也认为日本有加息的空间，同时其他国家更强劲的经济数据也可能在年底期间打压美元。

"日本央行加息，加上关税方面的不利裁决，以及由哈塞特领导的美联储，可能就是颠覆美元地位的三重打击。即使不在今年剩余的几周内发生，也肯定会在2026年初发生。"标准银行G10策略主管史蒂文·巴罗（Steven Barrow）在一份报告中写道。

随着年底外汇交易活动逐渐减少，市场流动性往往趋于清淡，因为投资者在建立新年头寸前会平仓了结。巴罗补充道，尽管季节性交易低迷，但"很难相信特朗普政策的一个主要支柱被裁定为非法会对美元影响甚微"。

德意志银行宏观策略师蒂姆·贝克（Tim Baker）表示，过去十年中，12月"无疑是美元表现最差的一个月"，因为交易员通常会卖出美元，以平衡全年在美国其他资产上的收益。他补充说，再加上日本央行可能的紧缩政策以及美国以外的经济意外，美元近期的买盘可能会在本月出现逆转。

"我们认为美元有跌回第三季度低点附近的空间，这比当前现货汇率低约2%。"贝克在一份报告中写道。

彭博美元即期指数本季度已上涨1.5%，此前在7月至9月期间已上涨近1%，从三年低点回升。

潜在的下一任美联储主席人选给美元带来了另一个压力点。美国总统特朗普暗示，他可能任命自己的首席经济顾问哈塞特执掌央行。哈塞特被普遍认为支持激进的降息，他的任命可能会增加市场对明年降息的定价。

"市场的意思是，在哈塞特的领导下，（美联储的）反应函数可能会更加偏向鸽派。"罗素投资全球外汇主管范鲁（Van Luu）表示。他补充说，哈塞特的任命将有助于使美元进一步走弱，跌破今年兑欧元约1.19的四年低点。

德意志银行和标准银行指出，从历史经验看，日本利率上升通常会推动日元大幅升值，尤其是兑美元汇率。市场已加大了对本月加息25个基点的押注，在日本央行周一发出迄今为止最明确的可能收紧政策的暗示后，市场定价显示加息概率为80%。

来源: 金十数据

国际铜价在上周五和本周一连续突破新高，代表了这一工业金属已迎来一个里程碑式的时刻。华尔街多家机构预期，铜价将在未来继续强势上涨。

截至发稿，伦铜期货报11197.5美元/吨，小幅上涨0.5%，年内涨幅达27.5%。周一，伦敦铜价刷新历史最高价格11334美元。

而铜价上涨的最初驱动力来自于矿端的供给趋紧。9月，美国自由港麦克莫兰公司在印尼的Grasberg矿区发生山体滑坡，导致多人遇难，该矿区随后暂停运营。Grasberg是全球最大的铜金矿之一，年产铜17亿磅，黄金140万盎司。

Grasberg矿区预计在2026年上半年才能逐步恢复生产，这对国际铜市场来说意味着短期内存在巨大的产能缺口。更令市场忧心的是，其他主要铜矿也面临着生产挑战。

与此同时，数据中心的建设热潮正在大规模地寻求铜材料，新能源产业以及电网升级进一步增加了对铜的需求，多家分析机构将2026年精炼铜的缺口展望上调至30万至40万吨量级。

供需面的失衡外，宏观环境也在施加价格上行压力。由于美联储正处于降息周期，美元偏弱有利于有色金属价格上涨。

此外，美国将铜加入了关键矿产清单，意味着铜可能被纳入美国的关税征收范围之内，这引发了大量的套利行为，库存不断向美国集中，导致非美市场现货趋紧，一些业内人士惊呼"美国黑洞"。

高盛报告指出，铜价格正在形成"库存抽干—价差扩大—加速囤货"的自我强化上行机制，这将推动铜价明年保持高位运行。

目标价参考

华尔街多家顶级机构均在近期上调了铜价目标价。高盛认为，明年铜价将在每吨1万至1.1万美元区间，而摩根大通、花旗等机构则更加乐观，认为铜价将突破每吨1.2万美元。

瑞银还估计，铜价有望在2026年年底上涨至每吨1.3万美元，美银则预期铜价在2027年突破每吨1.35万美元。

这些价格预期的差异主要在于不同机构对于铜缺口规模和供应补充速度的不同假设，值得注意的是，Grasberg等矿区产能的回升可能对全球铜供需平衡造成动态影响，从而快速扰动铜价。

此外，新能源项目以及数据中心建设也可能出现放缓，进而影响到铜的需求。若美联储政策从宽松周期转向也可能打压铜价。这些因素共同构成了铜价的下行风险。

投资者或可关注接下来一周内的三场行业投资者会议，分别是12月3日的嘉能可资本市场日，12月4日的力拓集团会议以及12月9日的泰克资源投资者会议。

其中，嘉能可和泰克正涉及一笔铜业大交易——智利北部Quebrada Blanca矿区与附近规模更大的Collahuasi矿区合并提案。嘉能可拥有Collahuasi 44%的股份，而泰克持有Quebrada Blanca 60%的股份。一旦合并，这一矿区将成为全球主要铜矿之一。

来源: 财联社

当地时间12月1日，美国供应管理学会（ISM）公布的数据显示，11月份美国制造业采购经理人指数（PMI）从10月份的48.7降至48.2，低于市场普遍预期的49，意味着美国制造业活动连续第9个月处于萎缩状态。多家媒体认为，美国政府的关税政策导致其制造业活动低迷。

《华尔街日报》1日发表文章称，美国供应管理协会（ISM）当天公布的调查报告显示，11月美国制造业采购经理人指数（PMI）已低于50的荣枯分界线。美国制造业活动连续第九个月萎缩，而美国制造商认为这主要是因为美国政府的关税政策。

文章指出，美国政府的关税政策增加了原材料采购成本，继续给美国生产商带来压力。文章援引美国供应管理协会下属的制造业企业调查委员会主席苏珊·斯彭斯（Susan Spence）的话说，"完全是因为关税，我们看不到任何能够扭转（美国制造业）局面的迹象。"

文章说，自今年4月以来，美国政府对部分进口商品加征关税，这在很大程度上增加了美国生产商从国外采购原材料的成本。另外，由于今年大部分时间里关税水平都在波动，关税的不确定性也给美国制造商带来了压力。

文章指出，美国制造业活动萎缩的行业主要包括服装、纺织品、纸制品、化工产品和运输业。文章表示，虽然当前美国工厂产量有所增加，但未售出的库存却急剧增加。需求增长放缓，这在出口市场体现尤为明显，而受关税影响，出口市场的前景更加暗淡。

文章还表示，由于成本上升和订单量减少，许多美国公司都暂停了招聘。美国供应管理协会的调查显示，67% 的受访企业表示，与其招聘新员工，不如继续控制员工规模。

此外，印度《经济时报》2日发表题为《关税阻力持续存在 美国制造业陷入低迷》的文章。文章指出，11月，美国制造业连续第九个月萎缩，工厂面临订单下滑和原材料价格上涨的双重困境，进口关税的拖累持续存在。

文章援引美国供应管理协会1日公布的调查报告称，美国一些运输设备行业制造商将裁员与美国政府的关税政策联系起来，"由于关税政策，我们开始实施更持久的变革，包括裁员、向股东发布新的业绩指引，以及开发原本用于出口的海外生产基地等"。 一些杂货制造商报告称，"关税、政府'停摆'和全球不确定性增加导致成本上升，商业环境依然疲软。"

文章指出，美国政府曾辩称，加征关税是保护美国国内制造业的必要之举，但经济学家则认为，由于包括劳动力短缺在内的结构性问题，美国制造业已无法恢复昔日辉煌。文章援引高频经济咨询公司首席经济学家卡尔·温伯格（Carl Weinberg）的话表示，"从（ISM）这份报告中，我没有看到自关税政策出台以来，美国制造业出现任何增长的迹象，美国制造业已经病了。"

文章还表示，关税带来的不确定性"阴云"不太可能很快消散。美国最高法院大法官上个月对政府关税的合法性提出质疑，引发了人们对这些关税将被推翻并造成更大混乱的猜测。文章援引桑坦德资本美国资本市场首席经济学家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）的观点表示："（美国）制造业将继续受到难以预测的关税政策的拖累。"

与此同时，美国供应管理学会12月1日的调查数据显示，美国制造业就业指数（manufacturing employment）连续第10个月萎缩。文章最后援引富国银行经济学家香农·格林（Shannon Grein）的话表示，"在就业前景艰难的当下，这对美国蓝领工人来说是一个沮丧的信号。"

来源：中国经济网

来源：东方证券(香港)