加密货币市场暴跌后企稳，但指标显示投资者“极度恐惧”

在将利率下调逾1个百分点后，美联储官员如今正纠结于 "降息应何时止步"，且各方分歧达到了前所未有的程度。

过去一年左右，关于利率最终应维持在何种水平，美联储官员的预期差异达到了至少2012年以来的最大值 ——2012年是美国央行开始公布利率预期的年份。这种分歧不仅导致 "下周是否应再降息一次" 的争论公开化，也让后续政策走向陷入罕见的分歧之中。

美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）承认，利率制定委员会内部对 "稳定物价" 与 "充分就业" 两大目标的优先级排序存在 "强烈分歧"。归根结底，核心问题在于：经济是否需要 "再加一把劲" 以支撑就业市场，还是说，由于通胀已高于目标水平且关税可能进一步推高通胀，政策制定者应 "踩下刹车"？

但这又引出了另一个问题 —— 尽管更抽象，却对整场辩论愈发关键：何种利率水平既不会刺激经济，也不会抑制经济？这一水平被视为降息周期的预设终点，即 "中性利率"。而当前，美联储全体官员正难以就此达成共识。

分歧 "遍布各处"

9月（美联储上次公布利率预期时），19位官员给出了11种不同的中性利率预估，区间从2.6% 到3.9% 不等 —— 后者与当前利率水平大致相当。

"我们看到官员们的观点遍布各处，" 桑坦德银行（Santander）首席美国经济学家斯蒂芬・斯坦利（Stephen Stanley）表示，"关于中性利率的分歧一直存在，但当前的区间范围明显更宽。"

斯坦利还认为，随着美联储基准利率已接近中性利率预估区间的上限，这些预估正变得愈发重要。"对部分立场更鹰派的美联储官员而言，这可能开始成为一个具有约束力的限制因素，" 他说，"这无疑意味着，后续每一次降息都会变得越来越难。"

近期美联储官员的公开言论也印证了这一点。11月20日，费城联邦储备银行行长安娜・保尔森（Anna Paulson）解释称，通胀高企与失业率上升的双重风险，叠加利率可能已接近中性水平的现状，让她在准备12月会议时持谨慎态度。

"货币政策必须走钢丝，" 她说，"每一次降息都会让政策立场更接近'从轻微抑制经济活动'转向'开始刺激经济'的临界点。"

中性利率又称 "r星"（r-star）—— 源于模型中代表该利率的数学符号，也被称作 "自然利率"。它无法被直接观测，只能通过推断得出，百余年来一直引发激烈争论。包括约翰・梅纳德・凯恩斯（John Maynard Keynes）在内的部分经济学家曾质疑其是否具有实际参考价值，但现代央行官员中几乎无人认同这一观点。

纽约联邦储备银行行长约翰・威廉姆斯（John Williams）是该领域的专家，他认为中性利率是 "货币政策理论与实践的核心"。他指出，政策制定者若未能准确判断自然利率或自然失业率的变化，可能会引发严重后果，并以20世纪60至70年代通胀预期飙升为例。

普遍观点认为，中性利率受人口结构、技术发展、生产率、债务负担等长期变化因素驱动，这些因素会影响储蓄与投资模式。

走向何方？

在美联储内部，除了对当前中性利率水平存在分歧，官员们对其未来走向也各执一词。

明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔・卡什卡里（Neel Kashkari）预测，人工智能的广泛应用将推动生产率加速增长；随着新投资机会提振资本需求，中性利率也将随之上升。

美联储理事斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）—— 唐纳德・特朗普总统对美联储的最新任命 —— 则表示，当前政策也应纳入中性利率的讨论范畴。在加入美联储后的首次政策演讲中，米兰提出，特朗普政府的关税政策、移民限制及减税措施共同压低了中性利率（即便只是暂时的），因此美联储应大幅放松政策，以避免损害经济。

威廉姆斯上月则对 "将短期变化纳入中性利率计算" 的做法表示怀疑。他认为，人口老龄化等全球趋势正将中性利率预估维持在历史低位。

疫情前的约十年间，通胀水平温和且利率接近零，当时政策制定者对中性利率的看法基本一致。但此后通胀飙升，叠加贸易、移民政策的不确定性，以及人工智能对经济的潜在影响，让部分分析师质疑："分歧不断的中性利率预估" 是否已成为新常态？

此外，美联储2026年或将迎来领导层变动 —— 特朗普誓言将任命一位 "致力于降低利率" 的新主席，且总统还有可能任命更多盟友进入美联储。预计新上任的政策制定者会像米兰一样，主张维持低利率，且可能认为当前中性利率水平更低。

"只是一种工具"

对经济学家而言，中性利率就如同天文学家眼中的 "暗物质"—— 无法直接观测。因此，正如鲍威尔所言，部分政策制定者更倾向于通过 "实际效果" 来判断中性利率。

圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托・穆萨莱姆（Alberto Musalem）表示，低违约率表明金融环境仍对经济具有支撑作用。克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（Beth Hammack）则称，信贷利差收窄意味着货币政策 "即便具有抑制性，程度也极其轻微"。

不过，从金融市场中寻找线索并非易事。部分美联储官员认为，徘徊在4% 左右的10年期美国国债收益率（^TNX），证明金融环境并未对经济构成拖累；另一些官员则表示，这些指标既反映了对经济走势的预期，也体现了全球对安全资产的强劲需求，因此在预估中性利率时几乎没有参考价值。

鉴于前景存在诸多不确定性，即便美联储官员下周公布最新利率预估，关于中性利率的分歧也不太可能消失。

与此同时，今年刚退休的前费城联邦储备银行行长帕特里克・哈克（Patrick Harker）表示，驱动实际政策决策的将是更具体的指标 ——"就业数据与物价数据"。

哈克称，中性利率 "是一种有用的概念工具，但终究只是工具，不会主导政策决策。我从未记得有过这样的情况：所有人坐在一起，整场讨论都围绕'r星是多少'展开。"

来源：新浪财经

1. 就业市场"疲软而非崩溃"，加密市场尽显疲态

比特币在2025年创下新高后，在11月下旬几周来一直难以保持涨势。与此同时，美国的劳动力市场数据开始发出另一种警示，不是就业岗位骤减，而是明显降温。

美国失业率已从2022-2023年的3%攀升至4%左右，达到近几年来的最高水平。美国劳工统计局（BLS）和联邦储备经济数据（FRED）系列数据显示，非农就业人数的月度增长已从疫情后的水平放缓至较为温和的六位数增幅。职位空缺和离职人数也从2021至2022年的峰值有所下降。

美国就业率

对于股票、债券和外汇市场而言，这已是司空见惯的情况。疲软的劳动力市场数据往往会迅速调整对经济增长的预期，并影响央行的政策。

如今，加密货币也身处同样的宏观经济网络之中。与其简单地用因果关系来解释，不如这样理解它们之间的关系：劳动力市场的变化会影响风险偏好和流动性状况，而这些变化往往会反映在比特币以及更广泛的加密货币价格走势中。

2. 为何劳动力数据对风险资产至关重要？

每个月，世界各地的交易员都会停下手中的工作，等待美国劳工统计局 (BLS) 发布的非农就业形势报告。这份报告的主要数据简洁明了：新增就业岗位数量、失业率、工资增长以及劳动力参与率。

11月份就业形势概要

这些数据背后反映的是更深层次的问题：美国消费者的健康状况以及经济衰退的可能性。强劲的就业增长和低失业率表明家庭收入充足可消费，能够支撑企业盈利和信贷质量。而疲软的数据则预示着相反的情况。

对于宏观市场而言，就业数据也直接影响着对美联储的预期。如果劳动力市场数据保持稳定，而通胀居高不下，投资者就会推断利率可能在更长时间内维持在高位。如果失业率上升，非农就业增长放缓，降息的理由就会增强。

如今，加密货币也在同一个生态系统中进行交易。比特币和主流山寨币被宏观基金、交易所交易基金（ETF）以及同时关注股票和债券的散户投资者广泛持有。因此，劳动力市场走弱可能会同时产生两种截然相反的影响：

• 这引发了人们对经济放缓或硬着陆的担忧，通常会促使投资者抛售高贝塔系数资产。

• 这也增加了未来政策趋于宽松的可能性，最终通过降低收益率和放宽金融环境来支撑风险资产。

关键在于，劳动力数据会影响预期和概率，但它并不能"机械"地决定比特币的下一个交易方向。

3. 就业市场疲软影响加密货币的两大主要渠道

当策略师们谈到劳动力市场对比特币和加密货币的压力时，他们通常描述的是两个重叠的渠道。

首先是增长渠道。失业率上升、招聘放缓和工资增长乏力，使得市场对未来盈利和违约风险更加谨慎。在这种环境下，投资者通常会减少投资组合中风险最高的部分，例如小盘股、高收益债券以及比特币和山寨币等波动性较大的资产。加密货币，尤其是除比特币和以太坊之外的币种，仍被视为风险谱中高贝塔系数的一角。

其次是流动性和利率渠道。同样疲软的经济数据可能会引发投资者恐慌，并促使央行采取宽松的货币政策。如果市场开始预期多次降息，实际收益率可能会下降，美元可能会走弱，全球流动性可能会扩张。一些宏观经济研究和数字资产研究机构指出，全球流动性上升和实际收益率下降的时期往往与比特币表现强劲的时期相吻合，尽管这种关联远非完美。

宏观策略师越来越倾向于将比特币描述为一种角色随市场环境而变化的资产。有时，它的表现如同高增长科技股；有时，它又扮演着宏观对冲工具的角色。在劳动力市场数据公布前后，常见的情况是：在数据不佳的情况下，市场会出现短期避险情绪波动；随后，随着降息预期和ETF资金流入的恢复，市场会出现部分反弹。

4. 当前美国劳动力市场趋势究竟意味着什么？

要理解当今加密货币承受的压力，不能只看一个失业率数字。

美国劳工统计局（BLS）近期报告显示，经济仍在增加就业岗位，但增速已低于疫情后的繁荣时期。就业人数增长放缓，失业率持续攀升，调查数据显示，认为工作机会充足的美国人减少，而认为工作难找的美国人增多。

行业细分也很重要。近期新增就业岗位主要来自医疗保健、政府部门等相对稳健的行业，以及休闲和酒店等服务业。而制造业、部分建筑业以及对利率敏感的企业部门等周期性更强或从事商品生产的行业，在各项指标上都表现较弱。

前瞻性指标也印证了这种降温趋势。在职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）中追踪的职位空缺和离职人数远低于峰值水平。员工跳槽频率降低，这表明劳动力市场的强势地位已从2021至2022年的火热状态中消退。

一系列喜忧参半的劳动力就业信号令市场争论不休，美国经济究竟会平稳软着陆还是会遭遇更多波折。仅此一项不确定性就可能促使投资者在风险资产配置上采取更为保守的策略，包括在比特币经历一轮强劲上涨后不愿追涨。

5. 加密货币如何受到近期就业形势变化的影响

近期围绕每月就业数据发布的交易情况，虽然并不完美，但却为了解这些动态提供了一个有用的窗口。

过去几年中，非农就业数据低于预期或失业率意外上升的情况屡见不鲜，并呈现出一种熟悉的模式。一项研究发现，当非农就业数据超出预期时，比特币的平均涨幅约为0.7%，而当非农就业数据低于预期时，比特币的平均跌幅约为0.7%。这表明，当就业数据令人失望时，交易员确实会减少对高贝塔系数资产的投资。

在数据发布后的几分钟和几小时内，受经济放缓的新闻头条驱动的算法交易和短线交易员往往会抛售股票和加密货币。例如，在2025年9月报告推迟发布前后，比特币价格一度飙升至9万美元左右，随后回落至8万美元中段，超过20亿美元的加密货币头寸被清算，其中包括近10亿美元的比特币多头头寸。

尘埃落定后，市场焦点转向利率市场。如果疲软的经济数据引发期货和掉期合约对美联储更大幅度降息的预期，长期收益率将会下降。在某些情况下，随着投资者重新转向久期较长、贝塔系数较高的资产，比特币会在接下来的交易日内企稳或部分反弹。而在另一些情况下，尤其是在劳动力市场疲软伴随银行业压力或地缘政治冲击时，避险情绪占据主导，加密货币的剧烈波动会持续更长时间。

传统宏观研究公司和加密货币原生公司的分析师都强调，ETF资金流动、稳定币流动性、链上活动以及协议升级或交易所问题等特殊新闻很容易盖过任何单一数据发布。换句话说，就业数据固然重要，但它们只是众多加密货币特定驱动因素中的一种。

6. 加密货币投资者应关注的劳动力数据周期要点

对于想要理解这些相关性，但又不想把它们当作交易规则的投资者来说，一个简单的宏观仪表盘就能起到很大的作用。

主要内容包括：

• 新增就业人数和失业率：这两项构成了月度就业形势报告的核心。失业率持续上升而新增就业人数放缓通常预示着经济降温的趋势。

• 工资增长和工作时长：这些都反映了家庭收入和购买力，进而影响经济增长预期和美联储对通胀前景的预测。

• JOLTS数据如职位空缺、离职和招聘人数：职位空缺和离职率高表明劳动力市场紧张；下降表明劳动力需求放缓，信心不足。

• 每周首次申请失业救济人数：许多宏观和量化基金使用这一高频序列作为劳动力市场变化早期预警信号。

不同的组合传递着不同的信号。就业形势稳健温和，通胀放缓，这为美联储逐步放松货币政策提供了空间，这种情况通常更有利于风险偏好资产。而失业率迅速上升且职位空缺减少，则加大了经济急剧下滑的风险，在这种情况下，投资者可能更倾向于持有现金、国债和防御性资产。

对于比特币和加密货币而言，关键在于劳动力市场疲软意味着价格走低，而且劳动力数据有助于预测宏观经济形势。这些数据会影响增长预期、利率走势和流动性，而这些因素反过来又会影响投资者愿意承担的风险程度。

来源: 金色财经

美国股指期货周二小幅回升，投资者逃离风险资产的态势有所缓和，比特币跌势暂缓，也支持了市场基调的这一变化。

纽约时间8：27，标普500指数期货上涨0.3%，暗示股市将恢复涨势；周一的下跌打破了该基准指数5月以来最佳周涨幅的表现，纳斯达克100指数期货走高0.4%，道指期货上涨0.1%。

比特币在大跌逾5%后企稳。较长期美债收益率在平淡开局后走高，10年期收益率上涨2个基点至4.11%。美元基本持平。

股市通常在12月表现良好，而本月开局动荡后，此番回升态势给市场带来了些许喘息。市场焦点现转向美联储下周会议前美国利率相关线索，市场普遍预期降息几成定局。

Ecofi Investissements驻巴黎基金经理Karen Georges表示："对于我们这类纯多头投资者而言，在缺乏重大催化剂的情况下，当前策略是密切关注美国就业与通胀数据，同时静待美联储会议。"

"回调仍提供诱人的买入机会，"Pepperstone高级研究策略师Michael Brown写道。"支撑牛市论述的逻辑依然有力：企业盈利增长稳健，经济基本面具有韧性，贸易紧张局势持续缓和，货币政策环境日趋宽松。"

22V Research指出，本月押注美股下跌的投资者需考量经济的强劲势头及持续升温的人工智能热潮。该机构策略师认为，强劲的消费支出与持续的人工智能投资将支撑生产力，从而推动企业盈利增长，为股市持续攀升提供动力。

来源: 新浪财经

先上结论： 未来三年将是由机构主导的一轮大牛市，代表着crypto和区块链技术正式全面进入华尔街资产负债表，mass adoption正式通过一场自上而下的革命最终实现。

Crypto的Mass Adoption将不是中本聪最初设想的去央行化革命，而是自上而下的全球金融基础设施升级。

散户为潮，机构为海。潮汐可退，海不会。

回顾2025：为什么这一轮牛市是"机构元年"？

原因放前面： BTC/ETH资金几乎全部来自机构，散户都炒meme和altcoin去了

2025年主流币全部创历史新高： btc 126k, eth 4953, bnb 1375, sol 295

1. ETF与机构通道(如DAT)的爆发

2024-2025 ETF大额流入事件

2024–2025数字资产基金净流入442亿美元，同时现货BTC的ETF持有量达110–147万枚BTC（占据5.7%–7.4%总流通供应）

这是历史首次比特币入口被ETF所垄断，散户并未参与牛市主升浪。

2. 而散户去哪了？

来自TheBlock的结构性数据：

• 2025年机构对BTC/ETH配置占比67%

• 散户仅37%，且主要转向memecoins和无实质价值的短周期资产

散户没买BTC/ETH，是机构推动了BTC牛市。

3. 牛市是怎么形成的

先看几个数据：

• 交易所BTC余额降至6年新低：245–283万枚

• ETF与托管移动导致"可交易供给"减少6.6%

• 大额资金 (>100万美元) 占链上流量比重创历史新高

这是典型的"流动性冲击型牛市"，少量可交易筹码 + 持续机构买入 = 极强趋势。

为什么机构会在2025开始全面进场？因为法规落地且机构需求高

美国监管明确，首次开放"合法机构入口"

• 稳定法案和稳定币监管框架：银行可合规使用USDC/TUSD类稳定币做结算

• ETF获批：彻底打开养老金和保险公司的闸门

监管的底层变化，使得机构可以 合法、合规、规模化 进入加密资产。

机构需求远超供应：结构性失衡正在放大

2020-2025机构对BTC需求与供给一览，24年开始出现供需反转

来自Bitwise的核心数据：截止2025年，机构对BTC的有效需求约 $976,同期实际可售供应仅 $12B,供给与需求的比例是80:1。

这意味着在没有散户参与的情况下,价格会被轻松抬升数倍。

下一轮大牛市，机构资金将如何持续进入？

如果说2025的行情验证了"机构主导牛市"的雏形，那么未来三年将是这一趋势全面爆发的周期。要理解这一点，必须从 传统金融资产结构本身 出发。

我们看看传统金融的总资产多少，再看看机构管理比例，就能估算出潜在流入资金的数量级。

传统金融中的资产分布决定了谁是"真正的钱"

其中70%–80% 都掌握在机构手里（养老金、主权基金、保险、银行、对冲基金、资管公司）。

机构持有的equity资产份额比例（2017年数据）

当crypto的底层基础设施承接来自 超过$400T(万亿)（作为对比目前BTC的市值是1.8T） 的传统资产时，流入规模就不再是过去那种几十亿的散户情绪，

每1% 的资产配置调整 = 数万亿美元级别的资金迁移 = BTC市值翻倍。

这就是为什么ETF/RWA = 下一轮大牛市的根叙事。

对主流资产的长期影响

简单来说就是BTC黄金化，ETH股权化

BTC：机构储备资产

• ETF持仓持续上升，流动性不断减少

• 价格将越来越机构化、趋势化、慢牛化

• BTC成为真正的"数字黄金"，各国央行开始储备

ETH： 全球链上经济的"股权资产"

区别于BTC的"商品型资产"(Commodity-like Asset），ETH具有更接近"股权"的属性：

• ETH通胀/通缩混合，趋向通缩

• ETH staking收益是链上经济的"分红"

• ETH的价值与整个链上GDP正相关

• ETH的计价逻辑来自"网络规模 × 使用量"

ETH的长期价值 = 全球链上经济的市值 × ETH的税率模型。

这比科技巨头的股票更强，因为它是"金融基础设施级别的股权"。

散户的角色将如何彻底改变？

简单来说就是从叙事制造者变成价格跟随者（仅对主流赛道而言，炒meme的另说），散户不再创造牛市，只是搭顺风车。

机构主导的市场特点：

• 趋势更稳定（长期资金）

• 情绪影响减弱

• 流动性更稀薄（买卖盘被鲸鱼主导）

所以散户必须调整策略：

• 从情绪交易 → 顺大资金交易

• 从找百倍币 → 找结构性长期赛道

• 从做短期 → 做跨周期

VC与创业者的机会在哪里？

未来三年VC最确定的几条赛道：

1. 企业级区块链

简单说就是所有人都不希望养老金和银行存款在以太坊或者solana上面，所以得有针对企业需求的解决方案。

企业级要求包括：

• 隐私（公链做不到）

• 合规（KYC, AML .etc ）

• 可控性（治理可升级、可撤销）

• 低成本 & 稳定

因此机构不能使用公链做核心业务，而是用一些企业级区块链方案（虽然听起来像联盟链）比如：Hyperledger Fabric和R3 Corda

机构不会在以太坊跑核心业务，但会在ETF、DAT、RWA上买BTC/ETH。资产在公链，业务在企业链，桥接由DeFi完成，这就是未来的架构。

2. Bridging + ZK（private ↔️ public）

• 跨链

• 跨市场

• 跨监管区/国家

• 跨资产（RWA ↔️ 公链资产）

企业级区块链需要和公链进行数据通信，因此需要Bridging这种从机构私链到公链的桥梁，而ZK技术可能是潜在的技术解决方案，我对这方面不是专家就不做过多评论了

3. MPC、托管、资产管理工具

Fireblocks、Copper、BitGo类的增长将是几何级的。

4. RWA & 结算层

• 国债

• 私人信贷

• 商品

• 外汇

• 结算层（类似SWIFT网络的链上版本，这部分涉及支付，非常复杂，有机会单独写一篇文章来讲）

VCer敲重点，这是万亿级别的机会。

结论

下一轮大牛市不是Crypto的胜利，而是华尔街的胜利。

未来三年你将看到：

• JPM、BlackRock(贝莱德)、Citi(花旗) 的链上规模超过多数L1

• 散户的主流币价格影响力降至历史最低

• 数万亿美元以ETF、RWA、企业链的方式上链

• web3从叙事经济 → 变成全球金融基础设施

Crypto的mass adoption已经发生，但不是代替央行，而是金融基础设施的一场升级革命。

写在最后：散户已死，机构当立。

与其幻想百倍币，不如理解资本的逻辑。下一轮牛市，将由机构定价、由企业驱动、由基础设施决定。散户的机会仍然在，只是方式改变，理解结构性趋势，提前站在机构将要来的地方。

引用我很喜欢的交易员cryptocred的一句话： 不要和主导趋势做对，要做趋势的朋友。

来源: PA News

随着美联储着眼于向新任主席过渡的转型期，著名经济学家埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）认为，这一刻来得越早越好。

这位Pimco前CEO呼应了财政部长贝森特等人的呼吁，即美联储应在经济辩论中退居二线，转而关注大局。

现任剑桥大学皇后学院院长的埃尔-埃利安表示，"这届美联储睡着了，这家独立的央行需要承认自己犯了一些错误：它需要思考情景分析而不是点估计，它需要更密切地关注供给侧经济学，并且需要改善其合规文化。"

他补充道，"我们在美联储身上有很多需要关注的事情，因为它对我们的经济福祉至关重要。"

埃尔-埃利安表示，贝森特对美联储未来的预判是"完美的"，并补充道："我们不需要一个事无巨细都要解说的美联储，我们需要美联储冷静下来。我们需要美联储后退一步，采取更宏大、更有远见的视角，我们需要改革。我们要迫切地进行改革，我认为候选名单上的五个人都致力于改革该机构，这不仅对美国，对全球经济都至关重要。"

在候选名单中，一位领跑者已经浮现。尽管关于下一任美联储主席人选的关注已经持续了一整年，但在白宫确认已就提名人选做出决定后，过去48小时内的猜测激增。

白宫对名单上的潜在人选一直很透明："两个凯文"（特朗普的首席经济顾问哈塞特和前美联储理事沃什）以及美联储内部的一些名字。其中包括现任联邦公开市场委员会（FOMC）成员，如理事沃勒和鲍曼。贝莱德的里德也是被提及的名字之一。

目前，哈塞特被认为是最有可能获得特朗普支持的人选。

贝森特已经开始让华尔街为迎接一个重塑后的美联储做好准备。分析师们可能不喜欢这样，因为他们已经习惯了研读各路美联储主席和理事的演讲细节。"我认为我们需要让所有这些银行行长的演讲冷静下来，这些演讲完全是多余的，"贝森特上周表示。"他们为什么不真正站出来谈谈对美国人民有意义的问题，而不是只盯着下次会议的短期观点？"

埃尔-埃利安补充说，市场对12月美联储降息预期的飙升，正是美联储需要采取更多"退居二线"方针的证据。他引用了芝商所的美联储观察数据，该数据显示，下次会议降息的可能性已从五五开上升至87%。

"这太疯狂了，"埃尔-埃利安说。"这不应该发生。前瞻性指引的全部意义在于可预测性和稳定性。所以这其中有问题必须解决。世界其他地方看着这种情况会说，'等一下，美联储处于系统的核心，但人们对他们几周后要做什么的预期却有如此大的波动，到底发生了什么？'"

独立性问题

投资者将密切关注，以确保这场动荡不会演变成对美联储独立性的威胁。今年早些时候，在美国总统特朗普威胁要解雇鲍威尔后，市场曾出现反抗，在投资者强烈反对政治干预美联储领导层后，这一说法被收回。

瑞银首席经济学家已经向客户发出信号，他正在留意此类结果，称哈塞特的领导可能会让人联想到1970年代尼克松总统与美联储主席伯恩斯之间那段灾难性的关系。然而，瑞银也指出当前联邦公开市场委员会（FOMC）的一些成员在认为有必要时，会背离共识投票。

德意志银行在其2026年世界展望中也指出，美国面临的风险之一是"对美联储独立性的潜在侵犯"。

分析师们不用等太久就能看到这一因素发挥作用，明年1月，最高法院对美联储理事库克听证会将开始，她正在挑战美国总统特朗普试图将其免职的举动。正如德意志银行所指出的："这个案件至关重要，因为它挑战了总统解雇现任美联储理事的权力，可能会对美联储的独立性和稳定性产生影响。"

来源：金十数据

克里姆林宫发言人佩斯科夫周二表示，印度对俄罗斯石油的进口可能只会下降"很短一段时间"，因为莫斯科计划利用"先进技术"来规避西方制裁的影响，从而增加供应。

这番言论发表于俄罗斯总统普京将于周四开始对新德里进行为期两天的访问前夕，他此行旨在恢复防务和能源关系，而这个南亚国家本月将削减俄罗斯石油采购量至至少三年来的低点。

作为俄罗斯海运石油的头号买家，印度在西方制裁的压力下削减了从莫斯科的原油进口，尤其是华盛顿对莫斯科顶级石油生产商俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施的制裁。

佩斯科夫在回答有关制裁影响的问题时告诉印度记者，"石油贸易量可能会在很短的一段时间内出现微不足道的下降。"

俄罗斯是印度最大的石油供应国，而印度是世界第三大石油进口国和消费国。佩斯科夫在俄罗斯卫星通讯社组织的视频连线中表示，莫斯科正在努力为寻求购买其石油的买家建立"必要的环境"。

"我们在这些非法制裁的制度下运作拥有深厚的经验，"佩斯科夫补充道。"我们在这样做方面拥有自己的技术。如果这种制裁做法继续下去，我们将继续使这些技术更加精密复杂。"

他表示，俄罗斯和印度之间的贸易应免受第三方国家的压力，并补充说支付方式将成为两国领导人会谈的内容之一。

印度炼油商，如芒格洛尔炼油和石化有限公司、印度斯坦石油公司和HPCL-Mittal Energy Ltd，已经停止购买俄罗斯石油。

国有的印度石油公司已向非受制裁实体订购俄罗斯石油，而巴拉特石油公司就进口俄罗斯石油的谈判正处于后期阶段。

由俄罗斯支持的印度炼油商Nayara Energy（俄罗斯石油公司拥有部分股权）目前正专门加工俄罗斯石油，此前由于英国和欧盟的制裁，其他供应商撤回了供应。

俄罗斯希望印度继续向Nayara提供支持，以促进其当地销售和产能利用率。

曾是俄罗斯在印度最大客户的信实工业（Reliance Industries）表示，其装载了截至10月22日"预先承诺"的俄罗斯石油货物，并将在于11月20日之后抵达的货物在其面向国内供应的炼油厂进行加工。

来源：金十数据