美国假日消费“强劲”增长背后：零售商更为激进、更具策略性的折扣策略

周二（12月2日）亚欧时段现货黄金展开回调，本次金价从4000美元/盎司开启了两周稳健反弹、触及4250附近后出现明显回落，目前交投于4200附近，美元指数的快速反弹是本次金价回调的直接原因，而导火索则是日债带头抛售引发的美债收益率上升。

但是金价回调的根本原因还是在于今年累计了过高的涨幅同时本身处于反弹的技术形态当中，本文罗列了近期影响金价的重要因素并对后期金价发展进行了展望。

直接原因，美元超调下的反扑

（美元指数日线及日内分时图）

日债引发的美债收益率快速拉升是导火索

日本央行的鹰派发言使日报呢国债创高的动作，从东京到纽约，直接让借日元买美债的Carry trade资金成本激增，美日利差收紧使得国际套利资金开始平仓或者逆转交易，这意味着套利玩家需要卖出美债而将资金流回日本本土寻求安全或者更高收益。

当前10年期美国国债收益率持续盘踞在两周高点附近，对无息属性的黄金而言，这意味着持有成本同步抬升：在收益率上行期间，部分持仓信心薄弱的交易者会因机会成本增加而选择离场。

此外，日本及欧洲国债走弱的传导效应，让美债收益率的高位企稳更具持续性，进一步削弱了黄金对全球资本的配置吸引力，加剧了金价回调压力。

金价反弹止盈以及行情逆转是根本原因

并且俄乌冲突近期诸多结束的征兆也是黄金行情逆转的关键因素。

风险偏好升温削弱黄金避险属性

周一全球股市大幅下探后，周二亚洲股市率先高开，市场前期积累的谨慎情绪显著缓解，资金流向随之发生转变——从防御性资产向风险资产迁移。

黄金作为传统避险工具，首当其冲受到冲击，盘初便承压走弱。

不过值得注意是，本次风偏的转移也是和美元指数走弱高度相关的，尽管风险偏好转向制约了避险资金流入，但在关键美国经济数据公布前，多数交易员选择"观望式持仓"，并未推动金价出现更深幅度的抛售。

这种谨慎态度，本质是对后续政策走向与数据结果不确定性的提前应对，也为金价后续走势保留了弹性。

关键支撑：美联储鸽派预期遏制回调深度

近期美联储官员言论中释放出"对经济增速放缓的担忧"，这让市场对年底前再降息一次的信心逐步增强——芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具显示，当前隐含的美联储12月降息概率已升至87%，较上周同期提升12个百分点，宽松预期持续固化。

最新公布的经济数据也进一步夯实了这一预期：美国供应管理协会（ISM）制造业PMI从前期的48.7降至48.2，凸显出制造业连续9个月收缩的疲弱态势。疲软的经济前景令美元未能延续隔夜的小幅反弹，间接助力黄金在盘中逐步企稳，缓解了下行压力。

后续定调变量：经济数据与美联储政策动态

一是关键经济数据。周三公布的11月ADP就业报告（素有"小非农"之称，可提前反映非农就业趋势）与周五延期发布的9月PCE物价指数（美联储核心通胀观测指标），将直接影响市场对美联储12月议息会议的政策判断——若ADP就业数据不及预期、PCE通胀指标回落，将进一步强化降息预期，为金价提供上行动力；反之，若数据表现超预期，可能引发市场对宽松预期的修正，加剧金价波动。

二是美联储政策动态，美联储主席鲍威尔周一在斯坦福大学发表公开演讲时，刻意回避了当前经济形势评估及货币政策路径讨论，未释放任何倾向性信号，这一态度也加剧了市场对政策前景的观望情绪。而下周的美联储议息会议，将成为对年底政策走向"最终定调"的关键节点，需重点关注。

潜在催化变量：美联储主席提名的利率预期影响

若这一提名最终敲定，将成为黄金价格的潜在上行催化剂——低利率环境下，黄金的持有机会成本会进一步凸显优势，吸引更多资本流入；而该事件若出现超预期变动（如提名倾向鹰派人物），可能引发市场双向剧烈波动，交易者需提前做好风险对冲预案。

分析师视角：政策预期再平衡下的金价趋势判断

从交易逻辑看，利率下行周期本就对不产生利息收益的黄金构成利好——不仅会降低黄金的持有成本，还会推动部分从债券市场流出的资本转向黄金，形成"资金面+情绪面"的双重支撑。当前的金价回调，或许正是对这一长期逻辑的短期修正，无需过度恐慌。

技术分析与交易策略：

同时，需密切跟踪ADP就业报告、PCE物价指数及美联储相关动态，避免在政策与数据真空期盲目追单，确保交易决策有明确的逻辑支撑，降低非理性波动带来的风险。

现货黄金上涨至4264的上升通道上轨后开始回调，最终无法守住4235的关键价位。

目前5日线和上升通道中轨构成关键支撑，之后是通道下轨与4100附近。

压力位依然是4235和上升通道上轨附近。

（现货黄金日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

经济合作与发展组织（OECD）最新预测显示，全球主要经济体的央行降息周期将于2026年底结束，多数央行在增长放缓预期下几乎没有进一步宽松政策的空间。

该机构周二预计，美联储仅会在2026年底前再降息两次，随后将联邦基金利率维持在3.25%至3.5%区间至2027年全年。当前，美联储正试图在通胀与劳动力市场疲软之间取得平衡。该预测发布之际，特朗普准备提名新的美联储主席，新主席预计将面临降低借贷成本的巨大压力。

报告进一步指出，多国利率需持续高于疫情前水平以抑制通胀，其中部分原因是当前公共债务规模已显著高于此前常态。

全球多数主要央行或将陆续结束宽松周期

OECD最新预测指出，全球主要央行将陆续结束宽松周期。欧元区与加拿大预计已无进一步降息空间，英国央行将于2026年上半年停止降息，澳大利亚央行则可能在下半年达到类似节点。

日本因通胀率稳定在2%左右，预计将稳步收紧货币政策。12月1日，日本央行行长植田和男在一场讲话中，罕见地直接提及即将于12月18日至19日召开的货币政策会议，并表示届时将"酌情做出决定"，这一表态显著提振了市场对于日本央行将在12月加息的预期。

报告进一步分析称，目前许多发达经济体的实际政策利率已接近或处于"实际中性利率"区间内，预计到2027年底所有主要经济体政策利率均将回归至该水平。中性利率指既不刺激也不抑制经济增长的货币政策基准。

AI投资提振经济增长预期

OECD在最新经济展望中普遍上调了全球主要经济体的增长预测，指出人工智能投资的快速增长已成为推动美国及部分亚洲经济体工业生产的关键动力。

经合组织目前预计，美国经济在2025年将增长2%，高于9月份预测的1.8%。报告认为，未来一年内经济对人工智能的依赖度将逐渐降低，总体增长放缓程度将低于此前预期。2026年美国GDP预计仍可增长1.7%。

与此同时，欧元区与日本2025年的增长预期均被上调至1.3%，巴西、印度等主要新兴经济体的前景也获上修。英国经济在2026年虽预计将从今年的1.4%放缓至1.2%，但仍优于此前1.0%的预测水平。

债务风险与政策挑战并存

尽管全球增长前景有所改善，但经合组织经济政策与研究主管Asa Johansson警告称，当前的经济扩张"依然脆弱，且不应被视为理所当然"。

OECD敦促各国政府应利用当前相对平稳的窗口期，积极应对日益严峻的公共债务压力。目前仅有法国、意大利、波兰和英国等少数国家计划在未来两年内显著收紧财政政策。该组织特别指出，英国政府近期在预算中为财政规则增设缓冲空间的举措是"审慎的"。

报告进一步分析，德国等部分国家虽仍具备一定的债务扩张空间，可在短期内支持国防开支的可持续增长，但在医疗、养老及气候转型等领域的长期支出压力下，财政政策空间"最终将受到显著挤压"。

来源：华尔街见闻

对于市场而言，无论下一任美联储主席是谁，抗击通胀的机构信誉仍是不可动摇的底线。尽管市场目前沉浸在对宽松货币政策的期待中，但2026年强劲的增长和顽固的通胀前景，正对这一鸽派叙事构成严峻挑战。

近期的市场波动凸显了投资者对货币政策的高度敏感。美联储主席鲍威尔上月在FOMC会议后的鹰派表态曾一度引发纳斯达克100指数从高点回落约8%。然而，纽约联储主席John Williams在11月21日的鸽派讲话迅速扭转了市场情绪，不仅推动股市几乎完全收复失地，还将市场对12月降息的预期概率推升至85%。

与此同时，关于美联储下一任主席人选的讨论也成为市场焦点。周二，据有"新美联储通讯社"之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos报道，特朗普总统似乎已倾向于选择长期顾问哈塞特（Kevin Hassett）担任这一职位。根据Polymarket的数据，他被提名的概率已升至80%。Hassett被市场普遍视作宽松货币政策的拥护者，这进一步强化了市场的鸽派预期。

尽管当前对美国劳动力市场健康状况的担忧，为短期内采取降息等宽松措施提供了合理论据，但这一短期共识掩盖了即将到来的长期挑战。如果2026年的宏观经济数据显示通胀压力卷土重来，届时无论谁执掌美联储，其维持宽松政策的能力和机构信誉都将面临市场的严格审视。若通胀预期脱锚，或将导致美国长期利率上升和货币贬值。

鸽派预期升温，市场短期风平浪静

目前，金融市场似乎已经为一位鸽派的美联储新主席做好了准备。投资者普遍预计，鲍威尔任期结束后，美联储将推出更多降息措施，市场定价的终端利率在3%左右，反映了相当鸽派的政策结果。

在这种预期下，市场表现平稳：美元汇率企稳，收益率曲线在区间内波动，30年期美国国债收益率稳定在5%以下，而10年期盈亏平衡通胀率也处于2.25%的区间下沿。

据花旗分析师Nohshad Shah的观点，当前围绕降息的讨论并非空穴来风，对劳动力市场走弱的真实担忧为政策转向提供了可信的理由。这意味着，无论下一任主席的个人政策倾向或信誉如何，短期内的政策方向——即倾向于宽松——似乎是确定的。

增长与通胀双重挑战，2026年宏观前景难言乐观

然而，着眼于2026年，宏观经济前景可能迫使货币政策制定者重新评估鸽派立场。分析显示，积极的财政刺激和持续宽松的金融状况，可能会为2026年的经济增长提供显著的额外动力。

根据美联储的金融状况指数（FCI-G）和财政脉冲的测算，两大因素预计将为2026年的经济增长贡献约100个基点的提振。考虑到美国在移民政策收紧后的长期趋势增长率约为1.75%，这意味着2026年的实际GDP增长率可能达到2.75%左右。这一预测远高于全美商业经济协会（NABE）42位专业预测者2%的增长预期中值。

在增长前景强劲的同时，通胀问题依然棘手。目前，核心通胀率仍比美联储2%的目标高出约1个百分点，且下降势头已经停滞。在经济存在100个基点正产出缺口的情况下，分析师很难看到明年出现通缩的动力。Nohshad Shah预计，届时通胀可能停滞在3.0%甚至更高水平。如果这一情景成为现实，美国名义GDP增速将达到5.75%，形成一个典型的"再通胀"环境。

央行信誉面临大考，市场或成"政策刹车"

在再通胀环境下，任何坚持鸽派立场的央行都将面临信誉大考。如果美联储在增长和通胀双双走高的情况下，甚至继续降息至3%以下，市场可能会通过自己的方式寻找平衡，扮演"政策刹车"的角色。

历史经验表明，当央行信誉受损时，需要采取更激烈的"过度修正"才能将通胀拉回目标，这通常会引发比预期更严重的经济衰退，最终对股市造成长期负面影响。因此，如果市场认为美联储的政策变得不可信，它可能会通过抛售债券和股票来主动收紧金融条件，例如推动10年期国债收益率走高、打压股市。

虽然短期内市场可能将"顺周期"宽松解读为有利于企业盈利，但这只会意味着利率最终需要更大幅度的上升来抵消这种影响。一旦10年期美债收益率逼近4.5%-5%的水平，将迅速成为股市的阻力。

资产价格前景平衡，但波动性恐将加剧

综合来看，资产价格的前景是平衡的。积极的增长前景、宽松的货币与财政政策共同为股市提供了支撑。但另一方面，围绕货币政策反应函数的不确定性，以及人工智能领域部分公司的估值过高，也意味着近期的市场波动将持续存在。

尤其在AI领域，"水涨船高"的阶段已经结束，投资者正变得更具辨别力，开始审视部分公司的债务发行规模。同时，行业内的竞争日趋激烈，例如谷歌和英伟达在芯片主导地位上的角逐，正导致市场估值差距急剧收窄，投资者需要从中辨别赢家和输家。

展望未来，市场的风险正在聚集，主要包括：再通胀环境下增长与通胀同步上升、劳动力市场显著走弱引发衰退，以及AI乐观情绪的大幅逆转。这意味着市场需要为更广泛的结果范围定价，潜在的波动性预计将会上升。

来源：华尔街见闻

市场因日本央行可能12月加息而震荡，日债收益率升至16年高点，引发美债遭抛售担忧。10年期美债收益率回升至4.095%，叠加企业债发行激增及美联储降息预期，金融市场波动加剧。

美国《华尔街日报》1日报道，对日本中央银行可能即将加息的预期正在美国市场引发不安。

美国国债收益率1日上升。其中，10年期美国国债收益率当天上升至4.095%。这一收益率上周中期曾跌破4%。

此前，日本央行行长植田和男暗示12月晚些时候可能加息。《华尔街日报》评论，这让投资者感到意外，他们原以为，在日本政府可能对央行施压的情况下，日本央行可能暂不加息。据美国道琼斯公司市场数据部，植田和男的言论推动日本国债收益率上涨。其中，10年期日本国债收益率1日报收于约1.859%，创2008年6月以来最高收盘水平。

这是2024年3月19日在日本东京拍摄的日本银行总部。新华社记者张笑宇摄

国债收益率在确定消费者和企业借贷成本方面发挥关键作用。美国华尔街一些人士担心，日债收益率上升会把资金从美国金融市场中抽走，并引发美债收益率攀升。

据美国财政部数据，日本是美国政府最大外国债权人；截至9月，日本持有价值约1.2万亿美元美国国债。近年来，日本私人投资者向美国和其他外国债券投资数千亿美元，寻求比国内更高的回报。

美国彭博新闻社2日报道，除日本国债外，美国公司债发行量激增，同样与美国国债争夺投资者。报道分析，美国企业债发行量增加，部分归因于美国联邦储备委员会降息。

报道说，交易员预期美联储下周再次降息的概率为80%，将是今年第三次降息。美国总统特朗普11月30日说，他已敲定下任美联储主席人选，但未透露是谁。特朗普多次抱怨现任美联储主席鲍威尔降息力度不够。鲍威尔将于明年5月卸任。

来源：中国金融信息网

12月2日，星期二北美时段。当前美元指数交投99.45附近，维持在近两个月低位区间震荡。市场情绪整体偏谨慎，交易员在多重因素之间权衡取舍：一方面，美国制造业持续萎缩的数据再度强化了对美联储货币政策转向宽松的预期；另一方面，日本央行政策立场趋于鹰派，引发资本回流预期升温，间接支撑美债收益率走强，对美元形成一定托底作用。

与此同时，关于美联储未来主席人选的讨论逐渐升温，政治因素开始渗透至货币政策预期层面，进一步加剧了市场的不确定性。在此背景下，美元指数未能有效突破关键均线阻力。

近期公布的美国供应管理协会制造业采购经理人指数（ISM制造业PMI）录得48.2，连续第九个月位于荣枯线下方，表明制造业活动仍处于收缩区间，且收缩速度较前值有所加快，超出市场普遍预期的49.0。这一数据不仅揭示出美国国内需求端动能减弱的趋势，也再次凸显贸易政策调整对企业成本结构与供应链布局带来的长期影响。细分项中，新订单指数与库存比率跌破1，显示企业面临供大于求的压力，未来或需主动去库存并缩减生产规模；就业分项降至44.0，为三个月来最低水平，暗示制造业领域裁员压力上升；尽管物价支付指数微升至58.5，但相较年中高点已显著回落，说明通胀上行风险有限。综合来看，该组数据进一步支持美联储在年底前实施降息操作的可能性。根据期货市场定价，12月会议降息25个基点的概率已攀升至87.2%，而到2026年末联邦基金利率回落至3.25%及3.0%以下的概率分别为74%和45%。这意味着市场正逐步消化"美联储将开启新一轮宽松周期"的叙事逻辑，从而对美元构成系统性压制。

值得注意的是，当前围绕美联储主席人选的政治博弈也开始影响政策可信度与路径预期。有消息称，现任国家经济委员会主任凯文·哈赛特成为下一任美联储主席的热门人选，其获得提名的概率被预测平台估测高达82%，远超其他候选人。若该人事安排成真，可能意味着未来货币政策将更倾向于增长导向，甚至不排除出现扩大资产负债表或延长低利率周期的风险。这种潜在的"鸽派倾斜"加剧了市场对美元资产长期吸引力下降的担忧。此外，今年以来美联储已累计降息75个基点，当前利率区间为3.75%至4.00%，政策空间虽未耗尽，但在经济增长放缓与财政赤字高企并存的环境下，未来调控灵活性受到制约。

市场表现方面

从日线看，美元指数在前期两次冲击100.35–100.39一带后未能有效突破，形成阶段性双顶形态，目前回落至99.45附近运行。99.80附近构成近期重要压力位，向下则关注前低99.01以及更早的97.93一线是否继续提供中期支撑。

MACD柱体已由红转绿，快慢线在零轴上方死叉并有继续向零轴靠拢迹象，反映多头动能明显减弱，行情进入高位震荡及修正阶段。RSI回落至50附近中性区域，短期并无极端超买或超卖信号，说明多空力量相对均衡，后续需观察指数在99.0–100区间的运行轨迹，是选择构筑高位整理平台还是演变为更大级别的回调结构。整体来看，当前更偏向情绪消化和方向酝酿阶段，价格与指标的背离及关键价位的得失，将为之后的趋势选择提供信号。

综合观察

此外，企业债券发行节奏、海外资本流动监测数据也将成为判断美元资金供需平衡的重要参考指标。美元指数能否摆脱低位盘整状态，取决于上述因素之间的博弈结果。若美国经济下行速度快于预期，而其他经济体展现出更强韧性，则美元可能继续承压；反之，若全球避险情绪升温或美债遭遇抛售推动收益率飙升，则美元亦存在阶段性反弹的可能。

来源：汇通网

美财长贝森特称正调查明尼阿州税金是否因管理漏洞流向索马里青年党，引发政治争议。美媒指该州福利项目存在大规模欺诈，涉案超10亿美元，但尚无确凿证据证明资金直接资助恐怖组织。此事或成2026年州长选举焦点。

美国财政部长贝森特1日说，财政部正在调查明尼苏达州税金是否因州政府管理不当而流向恐怖组织索马里青年党。

明尼苏达州由民主党人主政，民主党籍州长蒂姆·沃尔兹欲寻求连任。

贝森特在社交媒体X上写道，有指控称在前总统拜登和州长沃尔兹的不当管理下，明尼苏达州"勤劳的纳税人"所缴税金可能被转移到恐怖组织索马里青年党手中，财政部正就此展开调查。

这是2024年7月29日在美国首都华盛顿拍摄的美国财政部大楼。新华社记者胡友松摄

美国媒体将贝森特所言与美国《城市杂志》11月19日一篇报道相关联。一名要求匿名的消息人士断言："索马里青年党最大的资助者是明尼苏达州的纳税人。"报道称，明尼苏达州多个政府福利项目的运营和监管存在漏洞，导致不法分子盗用有需求人士身份骗领福利，其中数以百万计美元可能流向索马里青年党。

按多名执法消息人士说法，明尼苏达州索马里侨民通过以部族为基础的地下钱庄给索马里发回侨汇，这些钱大量流入青年党腰包。

索马里青年党与"基地"组织有关联，被美国认定为恐怖组织，近年来频繁在索马里及邻国肯尼亚发动袭击。

美国《纽约时报》11月29日的报道虽然未作与青年党关联的指认，但说明尼苏达州确实存在大规模欺诈。报道称，过去5年内，该州索马里侨民成立皮包公司，谎称提供社会福利服务，进而从州政府骗取数以百万计美元。联邦检方称，已有59人获罪，在查三起案件的涉案金额已超过10亿美元。

按美国哥伦比亚广播公司说法，明尼苏达州政府资金流向青年党及其他恐怖组织的说法流传已久，但缺乏确凿证据。2019年，该州立法审计员办公室调查后认为，无法证实相关说法。

据多家美媒分析，税金欺诈已成为明尼苏达州2026年州长竞选的核心议题。沃尔兹届时将寻求第三任期，税金欺诈丑闻显然对他不利。

美国总统特朗普11月21日在"真实社交"平台上宣布，立即终止明尼苏达州索马里人的临时保护身份，并称该州在沃尔兹领导下成为"诈骗洗钱活动中心"。

在美国全国广播公司11月30日播出的节目中，沃尔兹说："那些人会进监狱，我们正在尽一切努力。"他指出，不能仅因少数人的行为就妖魔化整个族裔群体。

了解相关案情的明尼苏达州前检察官安迪·卢格11月告诉当地媒体，那些欺诈嫌疑人只是"希望发财，并不想资助海外的恐怖主义"。另一名州检方调查人员去年指出，许多索马里裔居民本身就是欺诈案的受害人。

来源：中国金融信息网